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林少陽﹕港股牛未夠兩歲仍健康

1 : GS(14)@2017-11-26 14:26:22

【明報專訊】過去一個星期,港股繼續緩步向上,恒指全個星期微升不足100點,差不多全數由單周急升4.7%的騰訊(0700)及7%的友邦保險(1299)支撐大局,指數成分股跌多升少,非成分股錄得升幅的更少。向來淡友底的財經專欄,當然是趁這個人心虛怯的時候,乘機唬嚇投資者,宣揚其末世教派信念。

港股過去一年的走勢,似足自2009年開始這一輪牛市的特色——指數緩步向上,且升勢愈來愈集中,忍受不到股市慢牛者,大多在沽出股票後,只能在未來以遠高於當前的價格買回。

毫無疑問,美股幾可肯定算是一隻老牛,不過這隻老牛幾時夠鐘早唞,至今卻仍然是言人人殊;反觀港股,這一輪自2016年初開始的牛市,至今只不過經歷了不夠兩年的時間。現在大談港股已屆危險水平,頗有2013年首季,美股行將突破前歷史高位時的市場氣氛。當時不少淡友認為美股估值已高,美國銀行去槓桿有排都未結束,美股的死貓彈很快便要結束了。當年錯信淡友之言的投資者,如果未能及時糾正過錯,在稍高價錢重新入市,現時肯定會恨錯難返。

4年前信錯淡友 恨錯難返

港股這隻健康牛未夠兩歲,現時大談港股見頂,其實毫無意義。即使是估值更高的美股,就連向來風險意識極高、而且在重要市况轉折位很少出錯的股神巴菲特,至今仍然重複着他過去9年的看法:他對美國未來充滿信心,沽空美股是失敗者的遊戲。雖然現時美股已沒有9年前那麼廉宜,但是長期低迷的利率環境,可支持更高的股票估值,目前股票吸引力仍然遠勝債券。最後,他認為美國的稅務改革方案將有很大機會獲得通過,一旦調低稅率的方案落實,美股的吸引力將進一步獲得提升。

當然,上述的中長線頗為樂觀看法,並不表示港股短期內不會調整。投資者總喜歡猜測大市的短期走勢,不過大部分時間,捕捉短線走勢的做法,往往是徒勞無功,投資者不如將精神時間,花於研究哪家公司,更能為股東、客戶及社會創造價值,來得更加實際。

處矮牆之上 跌不死人

以騰訊為例,其股價的上升,並不是因為港股莊家或國內大媽在背後操控,而是因為其所提供的社交平台及相關網絡服務,受到普羅國民的歡迎,消費者心甘情願自掏腰包花錢買騰訊的服務所帶動。投資於盈利能夠穿透經濟周期的優秀企業所發行的股份,才是長線致富的不二法門。

如果能捕捉牛熊市場交替轉角位,會令投資者獲得更高的長線投資回報,只是尋找管理優秀盈利能力能穿透經濟周期的股份困難,準確判斷大市幾時轉角亦不見得特別容易。本欄跟讀者一樣,都沒有水晶球,但此刻我只知道,從過往的估值歷史看,恒指目前的估值仍然未算偏高。或借用東尼生前其中一句口頭禪:現時的港股,頂多不過是處於矮牆之上,即使不幸掉頭回落,亦跌不死人的。什麼是跌死人的股災?經歷過2008或1997年跌市的人,自會明白。

(作者客戶持有騰訊股份)

以立投資董事總經理 [email protected]

[林少陽 細味投資]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8397&issue=20171120
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=344453

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