太平洋證券攜手京東探索互聯網券商業務

太平洋證券今日收盤後公告稱，其與國內電商巨頭京東旗下網銀在線（北京）科技公司簽約， 雙方擬合力打造網銀在線證券板塊。

公告顯示，雙方合作將遵循行業各項監管條例，在合法合規的範圍內，從證券賬戶、行情、資訊、三方支付、證券交易等多方面開展互惠互利的業務合作，並合力設計開發出適合客戶需求的互聯網證券產品。

不過，公告指出，雙方此次合作事項尚處於起步階段，相應的產品仍處於前期調研、設計階段。本次合作協議的有效期至2015年底。

太平洋證券表示，其與網銀在線開展證券業務合作，是公司對互聯網金融業務模式的探索，將有利於擴大公司影響力，豐富公司業務模式。

不少中小型券商將搶灘互聯網業務作為未來其業務轉型，與大型券商競爭的一個重要方向。此前已有多起合作計劃公布，例如國金證券與騰訊、東吳證券與同花順、大智慧擬吸收合並湘財證券等。

互聯網券商業務

華爾街見聞網站介紹過，中國券商欲借力互聯網推動業務發展，已經有多家中小型券商聯合騰訊等互聯網大佬開發互聯網證券這塊處女地。

6月25日，騰訊正式上線企業QQ證券理財服務平臺，QQ用戶只需添加券商的企業QQ號，就可享受一站式證券理財服務。中山證券、華龍證券、西藏同信證券、華林證券以及廣州證券成為首批“吃螃蟹”的券商。

在此之前，騰訊已經通過網站的股票頻道與華鑫證券和國金證券分別推出“萬三”和“萬二”傭金的網上開戶促銷活動。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

太平洋網絡(543)業績預覽：盈利率上升，但不確定性增加

【头等舱观察】网龙/彩生活/博华太平洋激进转型核心要点梳理 首募钱厚-Tcoins

http://xueqiu.com/8301293543/48697546

文章来源于首募钱厚—深港通头等舱，有意向加入者可与小t私聊哦

文/头等舱观察员 方信喆

导读： 网龙、彩生活以及博华太平洋是头等舱最近热议的三支转型股，网龙转型在线教育，6月17号宣布计划并购全球在线教育巨头Promethean的消息更是引 发了头等舱会员对它的持续讨论；而花样年向轻资产转型，分拆上市后的彩生活专注物管平台化运营，会员对其“毁誉参半”，阵营分化，观点难以统一；博华太平 洋转型博彩业，股价早已剧烈反应，其作为非澳门博彩股是否能走出独立行情。以上个股的是与非都是本篇头等舱观察讨论的话题。



1网龙（HK.0777）：一夜成为全球K—12在线教育龙头

1.1核心逻辑：6 月17日，网龙正式宣布计划将要收购全球在线教育巨头Promethean。对于这笔交易，会员有两个疑虑，一个是”Promethean 这家公司靠不靠谱“，另一个是”值不值得花这么多钱“。本文试着解答这个问题，得出的结论是：Promethean真材实料，网龙出了”白菜价“。以下是 会员们的讨论：
“Promethean看着不错啊 “
“做在线教育交互技术，电子白板，交互技术，内地好像有工厂“
“网龙也算是赌了。开始消耗大笔现金“
“互联网教育看似美好，做起来难“
“赌这个词好，查了一下搜狐教育，2013/2014中国教育领域有200起以上收购。还有我表明态度，多年前就覆盖网龙，坚决祝愿它能做成功！”
“消耗大笔现金。就要认真看收购的项目了。我原来是觉得他们不会花大价钱收购别人。。可以自己培育，卖给别人”

1.2头等舱观察：普罗米修斯带来全球化火种，网龙将一夜成为全球K—12在线教育龙头

（1）“公司靠不靠谱“：Promethean被低估的K—12在线教育行业全球龙头
1)公司介绍：K—12在线教育行业全球龙头
Promethean（普 罗米修斯）是领先的互动教育品牌商。在其核心业务的互动显示(交互式白板和平板)领域， Promethean是K—12教育行业第二大销售商，除去中国和土耳其市场，Promethean互动显示产品的全球市场占有额为25%；作为K—12 教育行业的另一领域，Promethean的学生应答设备出货量为全球第一，全球市场占比43%（不包括中国和土耳其）。公司旗下Promethean Planet是全球最大的互动白板社区，拥有210万用户。
难怪有会员称”普罗米修斯(Promethean)是世界排名前两名的电子白板厂商，在欧洲和北美有最广泛的用户群，和smartboard齐名”,”核心是他们的软件和资源，在全球有广泛的覆盖能力”。
注：普罗米修斯为希腊神话人物，其偷取火种并把它带到人间。
2)产品与服务：多层次，货真价实
“Promethean 是做在线教育交互技术，电子白板，交互技术，内地好像有工厂“，了解Promethean的会员第一时间介绍了这家公司。Promethean传统业务主 要在硬件方面，包括多用户交互平板、白板和桌面；2015年公司最大的亮点在于软件和服务业务，其管理层给予classflow这款软件很高的期望。

a传统主打产品：K—12硬件全球销量居前
多用户教室显示屏，市场占有率超25%：包括多用户交互平板，白板，桌面
白板

互动桌面

无线手写板

学生应答反馈助手：学生应答设备出货量全球第一，全球市场占比43%


b.新兴软件和服务业务：公司转型的跷跷板，ClassFlow最受市场关注
ClassFlow：公司转型的跷跷板
ClassFlow 是2015年公司抱以重望的一款软件，能让教师能够通过多种设备来创建课程、进行互动式授课与评估学生理解的、具有变革性的、基于云的课堂编排工具。有了 ClassFlow，教师可以从任何网页浏览器创建和访问互动式课程计划。此外，ClassFlow 使教师能够通过将教学平板电脑、智能手机和笔记本电脑等移动设备，连接至课堂显示设备和交互式白板来培养学生的参与性。因此，在最重要的时刻—学习时刻， 教师可以使用学生的实时反馈来及时调整任何教学计划。

ClassFlow软件注册客户遍布45个国家，21种语言，其关注度远远高于其竞争者。公司声称其在twitter的粉丝数是最大竞争者的3倍。

教师/管理者/学校 技能提升项目：帮助教育工作者有效的利用教育信息技术

3)收入10多亿RMB：北美市场企稳回升，亚洲/欧洲市场依然脆落
公司业务主要贡献来自北美市场，2014年北美市场出现企稳迹象，在市单价、现金收入以及市场份额上都所有改观；然而，欧洲市场和亚洲市场的情形依然看不到改善的迹象。

a收入细分构成:白板与平板最赚钱

b.收入区域构成：一半收入来自北美市场

(2)“公司值不值得花这么多钱“：产品战略高度契合，“大板+classflow+小板”打造课堂教学生态圈
虽 然网龙账上仍有20多亿RMB现金，但也有会员对网龙大手笔收购表示担忧，“网龙对于网龙也算是赌了，开始消耗大笔现金”，”消耗大笔现金。就要认真看收 购的项目了“。我们从对价和产品与战略契合度两个方面进行了对这起收购事件进行了分析，认为此次收购从对价方面看”合理“，从产品战略方面看”高度契合 “。

1）对价：传统估值方法不贵，互联网估值方法便宜
首先，我们用传统估值方法对此次对价合理性进行判断，根据网龙披露的信息， 公司拟不超过1.3亿美元收购Promethean。同时，根据Promethean 2014年报披露，Promethean最近两年的年平均收入为2亿美元，净资产为0.69亿美元，对应的PS、PB为0.63倍，1.88倍，估值在合 理可接受区间。


我 们再用最近流行的互联网公司估值方法对此次对价进行合理性分析，Promethean机构用户130万个单位，学生用户600万个，教师注册用户210万 位，总计930万用户，收购对价1.3亿美元，平均每个用户价值13.9美元，折合人民币80元左右，而且基于公司产品的特性和使用用途，用户的粘性和忠 实度远远高于其他行业，因此这样的对价对于互联网公司来说，应该是白菜萝卜价了。
2）产品契合：“大板+小板+classflow“打造教学课堂生态圈
a大板，Promethean公司的看家本领
Promethean 传统业务主要在硬件方面，包括多用户交互平板、白板和桌面，全球市场占有率超过25%。以ActivBoard 500 Pro互动电子白板产品为例，ActivBoard 500 Pro推动了一种自然地模仿真实情境和手势的交互式科技的方式，提升了互动电子白板的标准，可与普罗米休斯软件和工具无缝结合使用，也能轻松地配合现有的 教学工具，包括互动学员应答系统或多用户应用程序，如Google Earth™ 、Microsoft® Surface™

b.101小板，网龙教育资源呈现平台
101 同学派是网龙转型在线教育的一部杰作，101同学派通过高速移动互联网，帮助学生和老师搭建一个完整的闭环学习生态圈。为了实现“教育公平”理 念，“101学生派”购买大量电子课本版权和自己组织拍摄优秀的教学微课，免费提供给华人学生；由智能教育软件和云平台把硬件和丰富的教育资源串联起来， 让学生轻松及时共享全球范围权威的教育资源。
c.Classflow，课堂设备互联互通的桥梁
ClassFlow是Promethean 最近发布的一款应用软件，能让教师能够通过多种设备来创建课程、进行互动式授课与评估学生理解的、具有变革性的、基于云的课堂编排工具。 ClassFlow 使教师能够通过将教学平板电脑、智能手机和笔记本电脑等移动设备，连接至课堂显示设备和交互式白板来培养学生的参与性。因此，在最重要的时刻—学习时刻， 教师可以使用学生的实时反馈来及时调整任何教学计划。
因此ClassFlow是衔接教室大板、小板的桥梁，对于网龙在线整个课堂场景的构建起到画龙点睛的作用。

3)战略契合：一步成为全球K—12在线教育龙头
梁念坚加盟网龙时候说，“我从前做的都是帮助外国公司开拓中国市场，为什么不能用我的经验帮助中国企业走向国际呢？”此番加盟网龙，梁除了负责华渔教育整体的战略制定和日常运营，还将负责网龙旗下全球教育业务的战略规划及发展。
早前，招商证券互联网分析师郝云帆曾透露，网龙在K12教育的布局不局限在中国，还会重点布局美国和印度的K12市场。
对 此，梁念坚给予正面回应。可见，网龙志不在中国，而在整个全球市场，而Promethean是网龙走向世界的快车道。除去中国和土耳其市 场，Promethean互动显示产品的全球市场占有额为25%；作为K—12教育行业的另一领域，Promethean的学生应答设备出货量为全球第 一，全球市场占比43%（不包括中国和土耳其）。公司旗下Promethean Planet是全球最大的互动白板社区，拥有210万用户。
因此，我们认为网龙收购Promethean是网龙全球布局的一步好棋，网龙也将在一夜间成为全球K—12在线教育龙头


2彩生活（HK.1778）:一路争议一路走，兑现承诺把故事变成了实事

2.1核心逻辑
彩生活兑现对投资者的承诺，15年在管面积扩张步伐超预期，增值服务占比提高；重拾在快速扩张过程中掉了的用户思维。

在 过去十年间，房地产企业融资+拿地+开发+卖房的模式，躺着就能赚钱，谁想过把资产做轻？谁愿意花力气去经营用户体验？花样年+彩生活主席潘军在近期一次 演讲中表示，目前时代不同了，在这样的模式实在走不下去之前，彩生活已率先转型轻资产运营模式，也回到企业的本质----深耕用户服务。

头等舱会员对彩生活看法的正反面观点
好的企业不怕故事讲多了，投资者不卖账，因为好的企业会把一个个故事变成实事，然后再说新的故事，再把新的故事变成实事，如此迭代，一家千亿市值的企业就此诞生------彩生活。头等舱会员对彩生活的看法分成两派，以下整理了两派观点。
正面观点：
1.彩生活的用户黏性强，可助线上业务落地；
2.低价争夺中小开发商物管业务的战略使得2020年管理面积达10亿平方米的目标具有可行性，比其他物业管理公司的报价低30%；
3.彩生活的执行力很强，市场认可度很好。
反面质疑：
1.可持续性，活跃度，交互程度，转化率；
2.彩生活模式的成功已引起其他大佬的注意，2020年管理面积达10亿平方米不好
实现了；
3.彩生活模式可复制性强；

2.2 头等舱观察：彩生活（HK.1778）兑现承诺，把故事变成实事
1）彩生活对投资者的承诺----兑现成功√
大 家对清明节五天假期后4月8日的那波港股大涨不会陌生，彩生活作为业绩概念双好的中小票，当然不会缺席这波大涨，这波大涨的背景是：彩生活的业绩的高速增 长给投资者们底气，未来三年净利润增速保持50%以上；社区O2O的概念给投资者们无限的想像空间，增值服务万亿利润空间，毛利率高（2014年为 99%）。然而这都是基于2014年年度业绩的，这种高速增长能否持续跟股价能否继续坚挺同生同灭，现在2015年接近过半，让我们来一同验证彩生活外延 式并购+内生式增长模式是否达到当初预期。主要看两点：1）所复盖的管理面积；2）社区O2O收入贡献占比。

第 一，公司15年目标是复盖3.2亿平方米的管理面积，成为全球最大的物业管理公司，知情人士称目前公司已复盖2.7亿平方米的管理面积，预期年内将超过 3.2亿平方米，在管理面积扩张规模上，平心而论是稍微超出预期，但足以兑现承诺。第二，既然投资者是奔着社区O2O背后的万亿利润空间去的，那么社区 O2O收入贡献的占比是否有所提高尤关重要，2014年这一块的占比是16.8%，据知情人士称，今年这一块的收入占比将有所提升，笔者认为在这一点反而 超出了预期。

在较早前的文章中，笔者提及到彩生活正面临三大隐藏风险：房地产大佬的挑战，社区用户入口控制权，内生性增长动力。并给出了 彩生活的扩张步伐必须加快的结论，事实证明，彩生活模式的成功已引起了许多房地产大佬们的“学习参考”，这也说明15年彩生活跑马圈地的步伐必须加 快，15年预期的复盖面积当然也会比较早前订立的目标3.2亿平方米要多，所以笔者认为在管理面积扩张规模上，稍微超出预期。
然而，在保持这么快 的扩张步伐同时，考虑到新增用户使用彩生活线上APP需要一段缓冲时间，那么社区O2O的收入占比应当持平或下跌，但根据知情人士称15年这一块的占比有 所增长，这一点是超出预期的，也反映了旧有用户的人均消费提高。综上所述，可以认为彩生活已经把去年所说的故事变成实事了，那么新的故事是什么？

2)重拾在快速扩张过程中掉了的用户思维
彩 生活已摸索出一套跑马圈地行之有效的方法，低价争夺中小开发商物业管理业务，在2020年在管面积达10亿平方米的目标，加上在来自房地产大佬的压力，每 年在管面积平均增速将保持在23%以上。新的故事是回到企业的本质----用戶服務，花样年+彩生活主席潘军在近期一次演讲中表示，房地产企业所处的环境 变了，企业所面临的管理本质变了，互联网的本质其实是让你重新从技术返回到用户，表明了彩生活将会在用户满意度，用户黏性，转化率等方面作出努力。

彩 生活作为社区O2O模式的深耕者，社区增值业务将继续增长。彩生活集团现通过“门禁”，“停车”提高用户基数，同时线上平台“彩之云2.3”推出“E租 房”，“E金融”，“E维修”服务增加用户黏性。2015年，“E租房”，“E金融”，“E维修”业绩迎来爆发期。线下合作稳步推进，顺丰“嘿客”全面推 进。随着未来“线上+线下”的商业闭环逐步完成，公司增值服务业务将登上新的台阶。

3）总结
反 方提出的几点质疑都很对，但是如果空头看空的几条理由不足以让多头觉得有问题，那就是好事，第一，错位竞争保证执行力，第二，深耕用户体验保证用户黏性和 转化率 。当花样年+彩生活在增值服务和社区O2O的触角延伸得越来越深入的时候，其背后的万亿利润空间自然会收归囊中。


3博华太平洋(HK.1076):挺进塞班岛，重注投资旅游博彩业

3.1核心逻辑： 博华太平洋日前发布公告，称其在塞班岛所开设的临时赌场将在今年第三季度开始营业，而其在市内的两所酒店（包括第一期市内酒店的赌场）也将于今年第三季度 开始动工，预计16个月全面完工。这一消息表明博华太平洋在塞班岛布局的度假村及博彩业务已经进入实质性开展阶段，公司是否能凭借新业务一扫颓势，值得期 待。

“博华太平洋，之前我们讨论博彩股的时候，有个哥们推荐这家公司。在塞班有赌场。”
“最近几天 股价表现非常好。有人研究过这个吗？”
“纪晓波进去了。”
“牌照应该是真的，投资也很大。”
“以前是日本，美国和韩国去度假的多，现在中国已经超过40%了。”
“塞班不需要签证，这个适合中国人。”

3.2头等舱观察：原有业务状况不佳，重注押宝海外旅游博彩业务，是否能迎来业绩反转？
1）原有业务形势严峻，连年亏损，已遭放弃。
博 华太平洋原有业务以食品加工及贸易为主，客户集中在中国大陆，中国香港以及加拿大等地区。由于全球经济下行压力，需求放缓，市场竞争激烈等原因，使得售价 整体下降，食材采购价格持续攀升，导致经营成本上升，2014年度该业务共亏损4299万港元，是2013年度亏损1125万港元的4倍左右。针对此业务 表现持续转差，公司决定未来不专注发展并缩减该业务，或物色潜在投资者，部分或全部出售冷冻及功能性食品产品业务。
2）新股东入股，独家牌照直指海外旅游博彩业
公 司于2014年8月12日取得当地政府颁发的娱乐场度假开发商牌照，获得在当地开发度假村的权利，预计未来分5期在岛内兴建及经营一家市内酒店及一个综合 度假村，内设博彩设施。之后于2015年3月4日签订娱乐场度假开发商牌照的修订本，获权在塞班岛Garapan建立及经营临时赌场。同时，根据公司公告 显示，澳门赌界名人纪晓波于2015年5月15日入股博华太平洋共计80亿股，持股比例达93.95%。从这一步不难看出公司转型向旅游博彩业发展的意 向。
从旅游业角度看，中国出境游市场开始出现井喷。数据显示，去年中国出境游人达到1.07亿人次，同比增长19.49%，亚洲短途出游是中国游 客出境主流，去年前往塞班的中国游客数量为14万人次，同比增长27%，作为唯一对华免签的美国旅游目的地，今年将继续延续火爆态势。同时，中国游客在海 外的人均消费日益攀升。旅游网站TripAdvisor发布今年全球旅游经济报告预测，今年中国游客平均旅游消费将增长23%，因此此时开发海外热门景点 有较大发展潜力。
从博彩业来说，当地政府免收博彩税、无赌桌限制等政策降低了营业成本，预计开业后会配有1600张赌桌和贵宾室。客源方面，澳门 最大的博彩中介恒升集团将与公司进行合作，一定程度上确保了客源的充足。但其同样存在国内反腐力度的加大，飞行距离较长，投资金额较大（是澳门投资赌场金 额的近一倍）等风险。
3）联合汉能推进海外薄膜发电
公司与汉能薄膜发电签订了谅解备忘录，将成立新合资企业特殊目的公司，共同发展太平洋 地区岛屿的薄膜电站项目。博华太平洋将负责电站土地资源的工作，包括协助合资公司得到相关土地、获得许可证和授权书、能源市场营销和将来的销售工作等，汉 能薄膜发电则负责电站项目的技术咨询、建造、操作和保养。由于太平洋岛屿地区经济发展迅速，令当地电力供不应求，价格昂贵，以塞班岛为例，目前每度电收费 超过0.3美元，高价格与高需求将大大缩短项目的回本期，有利于合资公司把项目延伸至其他太平洋岛屿。


利益与风险申明：
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證監會“因故取消”太平洋證券配股審核 原計劃募集資金120億

證監會“因故取消”太平洋證券配股審核 原計劃募集資金120億

一財網 杜卿卿 2015-07-03 22:36:00

​證監會宣布，主板發行審核委員會2015年第147次發行審核委員會工作會議因故取消。

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太平洋上空的商戰：航企擴張中美航線欲“收複失地”

太平洋上空的商戰：航企擴張中美航線欲“收複失地”

一財網陳姍姍 2015-07-02 17:47:00

隨著中國出境遊的火爆，以及美國對中國開放十年簽證政策，原本是美國航企占絕對優勢的中美航線，開始變得越來越熱鬧。

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說史150529風雲疾走(上) 太平洋戰爭前夕的日本

說史150529
風雲疾走(上) 太平洋戰爭前夕的日本
黑白子撰稿

1941年7月30日，上任三個多月的日本 軍令部總長 永野修身（隸屬海軍，地位相當於陸軍參謀總長），帶同一份新的作戰計劃書入宮覲見 裕仁天皇。

十個月前，日本海軍將領大多反對跟德國和意大利結盟，擔憂盟約會誘發日本與美國開戰。 十個月後，日本的境況更形窘迫，身陷 “支那事變”四年，不知何時方可從泥沼中抽身而出。 永野坦言，理應避免與美國兵戎相見。
不過，永野未有建議乘德國揮軍入侵蘇聯的機會，趁勢撕毀《三國同盟條約》。與此相反，他總結整份作戰計劃時拋出的解決方案，竟然是個一百八十度的大轉向：「國家的石油儲備僅能維持兩年，萬一爆發戰爭，年半時間將會耗盡涓滴。」為了確保在有限時間內爭取到最大的生存空間，「別無他法，只能進攻。」

「我軍能取得像當年日本海的大捷嗎？」 貴為一國之君兼軍隊名義上最高統帥的裕仁，很自然聯想到三十多年前，東鄉平八郎率領帝國海軍在對馬海峽上痛殲俄國波羅的海艦隊，一舉奠定日俄戰爭勝局的關鍵之役。
「臣下連能否取勝都無法確定，焉敢奢言日本海的輝煌再現呢。」
「戰神」東鄉於七年前離世，裕仁天皇以幾近無助的語調驚呼：「這是一場何等不顧後果的戰爭啊！」

日本人有一種習性，就是盡力避免在社交場合引起不必要的尷尬。這種被視為美德的生活態度，養成他們慣於用門面話虛與委蛇，絕不輕易吐露心底的 “本音”。不單永野善說兩面話，其他重臣同樣慣於把公開和私下的角色轉換自如。 太平洋戰爭爆發前夕的日本內閣，正好有多名從不想開罪別人的閣員廁身其間。 於是乎，在無人願意背負否決開戰罵名的同時，整個內閣更競相推卸將國家領向戰爭的一應責任。
1941年12月7日（美國時間），位於奧胡島珍珠港內的美國海軍基地遭到偷襲。不宣而戰的日本踏上了一條本可避免的絕路。

奉行軍國主義的日本帝國，在外國人眼中從來是鐵板一塊，上下齊心。 其實日本的海陸兩軍雖未至於形同陌路，實質早已心存介蒂。
日本四面環海，惟是自古皆無意於破浪縱橫。要不是19世紀中葉為美國黑船脅逼開國，可能壓根兒就不會動念建造艨艟巨艦。 維新伊始，此蕞爾小島奮發騰飛。憑著短短數十年間的變革成果，竟接連在「甲午」和「日俄」兩場賭上國運的大戰中，力挫幅員遼闊的清俄二邦，震驚天下。 諷刺的是，隨著國力上昇，海陸兩軍反而漸生嫌隙，從緊密配合的唇齒相依，變成面和心不和的競爭對手。
站在陸軍的角度，俄國雖為十月革命推翻，但新建的蘇維埃聯邦從未放棄兵犯中國東北和朝鮮半島的意圖。 這名北方怨鄰，依舊是日本在亞洲大陸上的宿敵。至於海防的隱患，打從20世紀初美國經營夏威夷太平洋艦隊基地開始，山姆大叔已取代了北極熊的位置，成為日本海軍頭號假想敵。 為此，日本軍部出現了兩套截然不同的戰略觀點，情形就如同清朝末年，李鴻章與左宗棠為了邊防和海防爭拗不已。 日本國會每年商討軍費撥款的例會，更加劇兩軍的對立情緒。
踏入20世紀30年代，日本陸軍人心丕變，幾乎為激進思潮全面主宰，大批桀驁不馴的年青低級士官無法無天，多番策動行刺軍政要員。 最為嚴重的一次惡行，是32年在首相官邸內開槍殺害了閣揆 犬養毅。

這段時期的文人政府內部亦非同心同德。40年再度組閣的 近衛文麿首相，就有一名覬覦相位的外務大臣 松岡洋右窺伺榻側。 處身如此複雜的政治環境，令軍方與內閣的不同派系，時而明爭暗鬥，時而互相利用。
《每日新聞》記者 森正藏在其回憶錄中提及，中日戰爭初起，中國大軍事家 蔣百里曾斷言日本必敗：「日本是三分的民族，一是陸軍，二是海軍，三是官僚，三者互相鬥爭，日本無有不敗之理。」（蔣氏的原話較為委婉，『日本陸軍的強，是世界少有的；海軍的強，也是世界少有的。但是兩個強加在一起，卻等於弱；這可以說是不可知的公式，也可以說是性格的反映。』）

兩軍的不協調，甚至從一枚螺絲釘就可以看得出來：一方是順時針上，另一方是逆時針上。 森正藏說：「用星和錨來象徵日本陸海軍充分表示了黑白不相容的對立性格。 陸軍是以陸上作戰為主眼所建立的軍隊，其性格必然尊重獨斷獨行的訓條。 根據一定的條件採取獨斷的行動，是日本陸軍教育的根本精神。*** 此種思想一旦失去適當的制馭手段，會容易形成作亂的危險。 海軍精神的培養則剛好相反，這是與海上生活的特殊環境有關。例如在軍艦內，自艦長至水手，各循秩序井然的命令系統行動，在自己義務範圍之外，絕對不許有擅斷行動。***長期受統制的結果，不免趨向保守和定型的性格，失卻了融通之道，傾向迴避責任，所以海軍中沒有政治家。」

1931年，日本關東軍利用「九一八事變」控制了東三省，扶植了滿洲國。往後數年，日本政府的對華政策如同鐘擺般擺動，偶爾會小心慎重、甚至友好，一旦軍方施加壓力又立即轉為強硬。 至於國民政府，基於自身的軍力條件不足，只能竭力忍讓，避免與日本爆發重大衝突。

「傾向迴避責任」又豈止海軍，處事手法拙劣的近衛文麿亦犯同樣過錯。1937年6月4日他初任閣揆，一個月後「七七事變」爆發。這位家勢顯赫的貴族首相，「既優柔寡斷又魯莽衝動」，更「喜歡迎合周遭最響亮的聲音」。中日兩軍在蘆溝橋的小規模衝突，最終演變為八年戰爭，近衛難辭其咎。
北平蘆溝橋畔的戰鬥本屬地區衝突的級別。當時日本軍方立即評估形勢，「仍未做好全面侵華準備」的聲音佔了上風，於是在7月11日晚上與中國達成休戰協定。同一天，近衛在首相府內召集了大批議員、金融業界和傳媒人士，宣佈向中國華北地區增兵計劃。他的本意只是想對軍方強硬派示好，但外界的解讀就變成為戰爭動員令。本已偃旗息鼓的小衝突，迅速惡化為全面開打。

近衛私底下卻想撇清責任，指戰爭是「年輕的陸軍軍官發動的」，與他無關。當他覺得似乎勝利在望的時候，又急急發表了速戰速決、三月滅華的言論。他迷信鐵腕行事可以提升個人的權勢，以及鞏固日本作為亞洲第一強國的地位。現實卻是適得其反，日軍的暴行舉世譁然，惹來美國的經濟制裁。近衛不希望，也沒法料到對華之戰曠日持久。他不知道該如何結束這場戰爭，因為每當和平有望的時候，他那自相矛盾的政策和作法，總是把和談的大門鎖上。

1938年春天，近衛對助手表示萌生去意，但正式的辭呈拖沓到1939年1月才遞交。 他總以為自己的選擇無誤，問題是他從來都搞不清楚哪一邊才是正確。日本媒體一直只報道軍隊節節勝利的消息，部分有見地的日本人看見近衛辭職，推斷中國戰場並非真的一帆風順。

參考書籍：
《日本1941》崛田江理著 馬文博譯
《Japan 1941 : Countdown to Infamy》 by Eri Hotta
《中國抗戰畫史》龔輝編著