巴菲特股東大會問答實錄精華版 石麒麟
http://xueqiu.com/7747145153/29084786下半場實錄精華版
【巴菲特：沒有刻意迴避海外收購】晨星公司沃倫(Gregg Warren)提問，為什麼不在美國以外進行更多收購？是否美國比其他市場更具吸引力？巴菲特表示：「我們從來沒有因為一家公司在海外就放棄機會。我們只是運氣不太好，沒有關注到太多的美國以外企業。」他還稱，此外幾乎美國所有想出售公司的創始人和家族都知道伯克希爾，而其中許多人傾向於賣給伯克希爾，而外國公司沒有如此近地接洽，「我對我們在美國之外的地方沒有如此好運氣感到有些失望，但我們將繼續致力於海外的機會」。
巴菲特回顧與反思金融危機期間投資：他認為公司在金融危機期間使用大多數現金「時機過早」。在金融危機發生最初幾個月，巴菲特匆忙介入，並與一些大型美國公司進行一次性交易，其中包括高盛(158.88, -1.49, -0.93%)與通用電氣(26.68, -0.09, -0.34%)等。此外，伯克希爾公司也向哈雷戴維森(72.68, -0.31, -0.42%)與蒂芙尼(88.41, 0.29, 0.33%)等企業進行較小投資。巴菲特表示，從現在所知來看，「我們遠不如將所有資金保留到金融危機真正見底時。時機預測或許能顯著改善，唯一的問題在於我從來不知道如何確定市場何時見底。
【巴菲特：每個人的能力圈要靠自己去丈量】聽眾提問：一個人如何計算出自己的能力圈？台下笑聲一片，巴菲特表示，他非常瞭解自己能力圈的邊界，但自己對其他人實在沒有什麼建議，每個人都有必要意識到自己所具有的能力和知識。巴菲特還稱，許多CEO既不知道自己能力圈的起點，也不知道終點。芒格補充道，能力只是一個相對概念。
巴菲特：富到一定程度後消費與幸福負相關。提問：你們的節儉是否有利於伯克希爾的股東？巴菲特先問芒格：「我們兩個誰更省？」芒格答道：「在個人事務方面，沃倫比我節省。」巴菲特隨後道出了他的消費觀：「我的生活不會因為我花更多的錢就變得更快樂。更多的財富和收入使人生變得不同有一個極限，一旦超越這個限制，更多的消費將與幸福負相關。」
巴菲特：我們總部不轉移將紮根美國。紐約時報Sorkin提問，輝瑞(30.75, -0.40, -1.28%)正在收購阿斯利康(81.02, -0.07, -0.09%)，將轉移總部減少納稅，伯克希爾會做類似的事情嗎？巴菲特明確回答不會。他進一步指出，公司不可能在其他任何的地方取得如此的成功，只有在美國才可能，「我不能眼瞅著伯克希爾繼續像現在這樣繁榮昌盛而不支付我們應負擔的稅金。這不是說我們志願多交稅，我們只繳納必須交的稅，我們遵守法律。一旦有稅務優惠我們會加以利用。過去多年我們賺了很多錢，也交了很多稅。」
巴菲特/芒格談該不該擔心通膨：巴菲特稱，如果一夜之間每個美國人都得到100萬美元，伯克希爾處境將會不妙，伯克希爾的每股收益會增加，但股票價值會顯著下降。芒格似乎不像巴菲特自稱的一樣對美聯儲自金融危機以來的行動感到讚歎。他表示，「政客們」無止境印鈔用鈔，總會達到某種極限。他表示：「我永遠不會忘記德國魏瑪共和國。其他人也不應該忘記。」
【巴菲特：不會買職業體育運動隊】聽眾提問：你們會不會買一支職業體育運動隊？巴菲特明確表示：不會購買，如果大家聽到有人說這方面的消息，那還是換一個話題比較好。
巴菲特：別拿我們與激進投資者相提並論。巴菲特表示，他從來沒有用過衍生品來收購可口可樂(40.95, 0.17, 0.42%)股票。面對知名的激進投資者艾克曼(Bill Ackman)將自己參與收購眼力健(169.91, 1.22, 0.72%)與巴菲特1980年代收購可口可樂股份相提並論的問題時，巴菲特指出，這完全沒有可比性，他從來不碰衍生品，迄今也沒有收購剩餘的可口可樂股份。巴菲特還對激進投資者作出了評價：「在華爾街上，任何事物只要能吸引到資金流似乎就被看做成功，而且會持續下去，直到這種模式不再奏效。」芒格則明確表示：「我認為激進投資者對美國沒有什麼好處。」
巴菲特：收購應瞄準更大型公司。投資者格里高利-沃倫(Greggory Warren)提問：伯克希爾是否應買入許多快速增長型公司？巴菲特：這個問題第一答案，就是不應預先排除其他答案。如果旗下某個部門對某行業很熟稔的話，可能使用3到4億美元(收購)，我們不會忽略任何可能會有實際影響的企業，無論其規模如何。去年我們子公司收購了25家企業，並且還將繼續…從現實角度來說，我們已使伯克希爾增加了不少盈利動力。我們應瞄準一些較大公司。芒格：我同意這一點。收購數以萬計的小型企業，並不理想。
芒格：美國教育應向中國學習。巴菲特股東大會上有來自上海的股東提問：您對中美的教育市場將如何改變未來有什麼看法？芒格笑稱，這問題真簡單啊！巴菲特搶著說：「不管查理說什麼，我都贊同！」全場一片哄笑。隨後芒格正色道：「我認為美國讓公立學校系統墮落是一個巨大的錯誤，中國正力圖不重蹈我們的覆轍，我們應該多向中國學習。」
【巴菲特：孩子理財教育要從父母抓起】聽眾提問：什麼是促進孩子理財素養的最佳途徑？巴菲特指出，越早愈好，這不能僅依靠學校，也必須依賴你的家庭。巴菲特稱，假如沒有學校教育介入，你很難擁有超過父母的理財習慣，我贊成在讀書的很早階段就接受理財教育。芒格認為，理財教育的多數責任應由父母承擔，在理財教育方面，大學的問題比小學、中學要大，目前大學教的許多金融課程都是胡說八道。巴菲特秉承芒格說啥他一律贊同的做派，「我認為大學理財教育常常是弊大於利。」
巴菲特：將來公司錢會多到不知如何處理。巴菲特回答了股東關於未來20年伯克希爾看起來怎樣的問題。巴菲特表示，他不完全知道答案，但公司資本多到不知如何處理的時候會到來。巴菲特稱：「我確切知道的是，將來我們擁有的現金會多到我們無法明智的投資。這並不遙遠。距離我們無法明智地處理的數字正在接近。」巴菲特稱，屆時公司可能回購股票，但一些巴菲特主義者會將其言論解釋為最終不排除派息。巴菲特稱：「我們所做的一切，都是為了股東利益。所有的決定都是基於這個原則。」
【巴菲特：公司一拆為四將是巨大錯誤】股東提問：是否有合理方式將公司拆分為4家大型公司，更好地向世界展示公司的價值。巴菲特認為，這不僅不是一個好主意，而且是個巨大錯誤，「我們將失去很大的價值」，原因包括資本配置和稅務因素，還有其他一些因素。還有股東不依不饒地問派發股息的問題，巴老在經過了長時間問答後可能有些糊塗，似乎忘記此前公司已公佈股東在這一問題上的壓倒性投票結果，他表示自己對如此多股東滿意當前的不派息政策「感到驚訝」。(新浪(48.15, -0.38, -0.78%) 立悟 張俊/編譯)
上半場問答精要
巴菲特回答股東問題前講段子："我認識的那些億萬富翁讓我明白，財富只是讓他們本來就擁有的美德得到彰顯。至於那些本來就是混蛋的人，財富也改變不了什麼，他們只是變成了有錢的混蛋。」
巴菲特介紹公司業績，表示今年有位股東進言：「公司實在太有錢啦！可我們每個股東沒有都像巴菲特那樣成為億萬富翁，所以應考慮每年支付給股東一定數量的股息」，但比例超過97%的B股股東反對這項提案。
巴菲特談為何不反對可口可樂薪酬計劃。此前可口可樂準備為高管發新股和期權，這將稀釋現有股東的權益。據《華爾街日報》報導，巴菲特私下曾對此表示不滿，但作為可口可樂的大股東，股神麾下的伯克希爾沒有對計劃投反對票而是投出了棄權票。巴菲特解釋道，即便認為此計劃規模過大，存在稀釋作用，但伯克希爾並不打算為此跟可口可樂「宣戰」，且針對該計劃稀釋程度的計算(據稱有16.6%)非常不準確。
巴菲特、芒格答過去5年表現不及標普指數(1881.14, -2.54, -0.13%)，曾向芒格請教如何擇婿的CNBC美女記者Becky Quick在巴菲特股東大會上提問，你們為何沒有在過去5年中沒有跑贏標普500指數呢？巴菲特指出，伯克希爾在大市非常強勁的時候表現會差一些，但在標普500指數表現不好的年份會相對更好，「我在2012年的股東信中警告過大家，如果2013年大盤還是表現良好，我們在每個5年時段內都跑贏標普500指數的紀錄可能告終。在每次經濟循環週期中我們都會表現更好，但這一點我們不能打包票。」芒格接茬道：「伯克希爾的回報計算是稅後的，而標普500指數不是。因此，戰勝該指數是一個很高難度的事情。」
巴菲特談論與3G公司的合作。約翰-格雷厄姆(John Graham)提問：伯克希爾公司有收購成功企業然後放棄它們的記錄。3G公司(伯克希爾在亨氏的收購夥伴)更像是維權投資者股東。伯克希爾會不會從3G公司聘請一個人來經營伯克希爾的某個分支機構？巴菲特：我認為兩者混合效果並不好。但我認為3G表現良好。以前我曾遠遠觀察過它們，最近還特別留意過。無疑它風格迥異，我們混合起來不會有利，但二者合作會帶來更多機會，我因此倍感高興。
關於伯克希爾去年投資BNSF鐵路公司，目前表現不錯，另一家鐵路公司UP(聯合太平洋(188, -0.80, -0.42%))似乎表現更佳，BNSF面臨什麼挑戰？這兩家鐵路公司有什麼差別，是否會導致盈利表現分化？巴菲特答道，北方鐵路存在許多的故障問題，冬季嚴寒造成BNSF出現許多次列車服務中斷。伯克希爾將在鐵路上再投資50億美元，這是其他公司無法相比的，期盼BNSF今年晚些時候的利潤更好。
巴菲特股東大會上巴克萊分析師Jay Gelb提問：如何為股東釋放價值？你們麾下的企業會IPO嗎？巴菲特首先直截了當地回答，不會IPO。巴菲特進一步指出，幾乎沒有其他任何一家公司像伯克希爾這樣如此多地探討內在價值，他們認為對伯克希爾的股票來說，內在價值達到賬面價值的1.2倍意味著價值被低估，如果這一比例超過1.2，他們將回購股票。巴菲特還稱，芒格和他兩個人對伯克希爾內在價值的估計偏差可以達到5%之內，但他們的估計不太可能達到偏差只有1%的水平，因為內在價值天然的存在不確定性。
提問：如果你必須把所有的淨資產投入到一家公司，會投哪家公司？巴菲特：這是個好問題，但我不會告訴你答案。
針對如果芒格離世，誰將接替芒格的問題。巴菲特稱，芒格已90歲了，芒格的中年所作所為，讓他覺得很勵志，「他們老是在談替代我的問題，但從沒有人說過替代他的話題。」巴菲特表示，一旦芒格身故，他下面可能不會再設置一名新副董事長。芒格接茬道，這個問題或許很快就會見分曉，「大多數90歲的人走得都很快。
伯克希爾是否會加大披露高層的薪資？巴菲特：我們會按照美國證交會(SEC)的要求來做，公開高層的薪資會催生不必要的嫉妒。
【巴菲特回應能否讓奧巴馬改變經濟政策】來自丹佛的一位股東提問，美國這列火車正開向錯誤的方向，奧巴馬是不是把經濟搞砸了？作為一個享有知名度的投資人，巴菲特能否利用自己對奧巴馬總統的影響力，幫助奧巴馬做出一些改變？巴菲特指出，目前美國企業乾得很好，眼下的企業稅也不是太高，沒有人想在政治問題上說服彼此。股神通常在股東大會上會力圖迴避政治事務，「我不想說服您，您也不要說服我。」
巴菲特囑咐太太，自己死後要注意投資安全。巴菲特認為，安全是投資的第一要義，今日股東大會上，他告誡妻子在沒有自己的日子裡要注意投資安全。
【巴菲特談伯克希爾的弱點：撈錢不力 換人太慢】有股東向沃倫-巴菲特提問，伯克希爾有哪些弱點？巴菲特說，在從某些子公司獲得現金方面，公司原本可以做得更積極一些。他表示，「我還有一個明顯的弱點，我在調整人員方面的行動比較慢。」
巴菲特稱現金就像氧氣，不缺氧不知道它珍貴。有股東提問，為什麼伯克希爾麾下能源集團保留所有的現金？巴菲特回答稱，能源公司有更多收購機會，我們將永遠在手頭留出200億美元現金，不能指望別人和銀行，「現金是氧氣，99%的時間你不會注意它，直到它沒有了」。
股東大會上有人問世界上最大公務機運營公司NetJets的前景。巴菲特答道，這家公司收益不大，從事的卻是一個很體面的產業。巴菲特明確表示，旗下的NetJets私人飛機租賃業務即將擴展到中國，這將發揮長期效益。
關於美聯儲延續的超低利率政策是否會傷害經濟？巴菲特為聯儲前主席伯南克辯護，他回顧了2008年金融危機的可怕，表示自己曾公開捍衛政府規避這場災難的做法。現在經濟的復甦得益於低利率，公司利潤也開始增長，現任聯儲主席耶倫開始逐步縮減QE，但經濟的反應仍有待觀察。
(新浪 )
2014年長城股東大會簡單既要 誰人可以永生
http://xueqiu.com/4276513245/29230046第一感覺：
2014年參加了長城股東大會，這是我第二次參加股東大會，前一次是樂視網。
長城公司的第一感覺，人：感覺不錯，都是誠實，善良。（老大啥樣，公司基本下屬是啥樣，圈子就是這樣的，所以從下看也能看出上頭怎麼樣。）。廠區：三人長行，兩人成排，真是沒自由（公司主要考慮效率，對於非研發人員，可以這樣要求）。食堂：整潔、乾淨、有效率。（由一門進，另一門出，也是出於效率的考慮）伙食尚可，員工2元錢即可吃一餐。股東大會 9：00準時進行，事先已經安排好座位，井井有條。
樂視網的股東大會 有300人參加，長城汽車僅100人參加，與地理位置有關，也與散戶參與度有關。
魏建軍對於股票的態度：股票是看不見摸不著的。我想他明白，但並不重視二級市場，他也說不會增持股票，他的精力放在產業上，他目標是做強，不是大，對於汽車行業的趨勢判斷都是正確的，眼光很棒。（精英都是少數的，你認為錯，那是你不行）比較摳門，所以單車利潤比較高，呵呵。喜歡車，自己試車，玩的非常溜！性格上是屬於知難而上的人。
對於H8的定義：H8將是一款銷量、利潤都可觀的車型，不是用來做品牌的，是用來賺錢的車型。
H8、H9除個人消費者外，同時瞄準政府公務用車，軍隊用車，這是市場空白，將是長城的優勢。（軍方、政府未來不能採購外國車）
H8的問題，不是質量問題，不是知識產權問題，是技術問題，已經請了7撥專家，但仍不能解決，時間不好說，也許快，也許很慢。魏總態度，不解決，不上市。現在訂車踴躍，不敢接受預訂。H9不存在這個問題。
關於長城廣告投放，堅持不做電視廣告，多做網絡廣告。長城非常關注網絡的關注度，對網上的數據非常清晰。魏總認為，長城不走向高端，很快就會死。現在國內自主基本上有銷量沒利潤，而外資企業一直計劃進入低價格市場。目前中國市場是全球利潤最高的市場，現在有空間向上走，未來競爭加劇，也許沒有這麼好的機會向上走。
長城未來會有一批新車入市，cope c 定價15萬內汽車，看起來很時尚，沒想到定價很低。另外有人提起，長城標誌度不高的問題，魏建軍很在意。
參觀徐水車間，徐水一期二期產能50萬輛，三期、四期50萬量，總共100萬量。
最後說一下，很多人吐槽的利潤率問題，都說長城汽車利潤率是世界第一的，能不能保持，我敢說未來還會高！你看到的數據，是因為其他車企是全球平均，假如只看中國的，你會發現長城根本排不上第一。你看看大眾在中國賣多少輛車（1/4嗎？），而在集團佔多少利潤：50%吧。而雷諾去年在中國銷量只有1.5萬輛，不到其全球銷量的1%，但貢獻的利潤卻接近7%！（2011）。 數據不找了，自己查！長城的利潤來自於垂直整合，內飾啥的都自己做，軍事化管理，營運效率高，能不賺錢嗎？
關於技術，魏總說寶馬也沒有自動變速箱技術，我是門外漢，也許他的資訊是正確的（寶馬不是有變速器，難道是ODM或OEM）。越是豪華車，越是沒技術，動輒幾百萬的豪車可能連發動機都無法造。豪華車只有奔馳有自己的變速器技術。
H8總歸要上市，上市必熱銷！何時買入，自私量，我的建議是：H8明確上市前或者半年報前，買入。
京東方股東大會小結： sube2000
http://xueqiu.com/2648071762/29314291總體上感覺整個管理層還是比較低調務實的一類，基本可以肯定他們前些年的堅持，也可以相信未來幾年的規劃實施。
最大的問題還是激勵機制方面，北京國資委總體意見上總說支持，但鑑於複雜的多種環境影響因素，沒有人敢隨便拍板（怕落下國資損失之類的……）。最近的管理層增持計劃也是獲得了北京國資委的支持的結果，但一方面需要管理層投入真金白銀，另一方面量也小（就算批的量大，個人也沒錢啊），因此更多還是迫於股東壓力，為了穩定和提振股價不得已而為之的舉動。最核心的還是更大規模的期權激勵或者MBO之類，這需要中央高層的改革定調子。不過，作為十幾年來一支穩定的團隊，管理層還是心存很大希望，希望多年的付出得到相應的回報，幹勁依然十足。
再說些具體些的事情：
1. 2014年業績：
a) 京東方去年在轉小屏方面非常成功，現在智能手機類小屏的利潤是最好的（京東方基本已經是這方面的全球第一，佔比20%左右，爭取目標35%－40%，並且主要針對中高端），京東方整體毛利率（包括大小屏）全行業第一（大約24%，三星LG是百分之十幾，台灣兩家不到10%），因此，包括台灣在內的其它面板商也在轉小屏，這樣價格壓力會加大，同樣毛利率會下降（一季度大約21%，全年估計20%左右）。但今年也不會很慘，因為京東方在小屏方面的技術已經世界級，包括台灣都做不到很好的轉型，技術還是差些（比如玻璃基板的厚度降不下來，就只能做中低端的小屏）。
b) 去年總體成本由於國產化等下降了17%左右，今年還會下降，這也是利潤保障的一方面。
c) 2014年四條已有產線業績將略增。四條線依然將滿產滿銷，但利潤增加有限，還會被兩條爬坡的新線吃掉一部分（兩條新線今年估計將全年略虧，但四季度將實現季度盈利）。
d) 估計大約全年利潤將在23－30億之間，力保與去年持平（應該問題不大），爭取27億，力爭30億以上，即EPS在0.07－0.09元左右吧。
2. 業務情況：
a) AMOLED5.5線爬坡4個月已經實現了55%左右的良率，已經相當快，對比三星的線是爬坡1年多才實現量產，良率80%左右，龍騰爬坡18個月，吃稱80%的良率（實際大概60%左右）。估計到10月份實現量產（盈虧平衡點）；Oxide大尺寸AMOLED也將在6月份點火（應該是合肥8.5代線）。
b) 有人問到蘋果產業鏈問題，王總回答，蘋果找過來，但經濟上不太合算，因為要照顧其它老客戶，還有產品搭配問題，如果產線保障了蘋果，統合利潤不如賣其它客戶多。現在京東方的技術好（三星的面板在某些方面也不如京東方），但產能不太夠，因此是在最經濟的方式選擇客戶。蘋果的後面13.3吋的筆記本可能會用京東方（手機和PAD不會了）。
c) 有人問華星的利潤比京東方好，陳總回答，華星的產線有17億多的利潤，但裡面有15億左右是業務外收入（如國家補助6億，水電補助4億，折舊補貼2億多，貸款貼息2億多），因此是沒有可比性的，毛利潤是最真實的，24%對14%。
d) 目前87%的資產是在面板業務上，也是未來很長時間的重點和保障，同時再向其它方向擴展，包括照明、代工、整機、健康云等，但目前能看到的主要還是整機（佔10%左右的營收，已經開始實現利潤）和照明業務，其它的暫時都貢獻不了太大的收入。
再說些未來的事情：
1. 明年將是個小爆發年，因為6條線全部滿產滿銷，如果行業不出現大的意外，50億利潤應該沒什麼問題（EPS約為0.15元左右），規模大約與台灣兩家相當（現在約為三分之一，三星的五分之一）。未來2－3年，EPS力爭從現在0.1元上下（增發後計算），到0.3元上下（即2017年實現100億以上的淨利），再下一個目標是0.5元上下，並遠景規劃2023年實現0.7元上下的EPS；
2. 盈利穩定性要靠全產業鏈保障，一方面是橫向，產線更分散，滿足不同層次需求；另一方面是縱向，更多向下游擴展，如從Opencell供貨到模組供貨，再到整機代工供貨，這都是在增加資本有限的情況下大大提高毛利率的方法；
3. 提出「PS+」（P應指面板業務，S指系統產品，+是增值服務）戰略，目前主要在做P，短期新利潤增長點在S（即靠系統或終端產品提高毛利，打造品牌走老路肯定來不及了，要有自身優勢推出顛覆型的產品來塑造品牌），最終將向+服務發展（這塊主要的構思是健康業務，參與未來健康醫療大市場，目前已經完成頂層設計，但實施還遠，只當是戰略目標吧）；
4. 企業的亞洲目標是三星電子，這是全球最優質的電子企業之一，綜合實力強（蘋果是個消費型產品的爆發戶，感覺王總認為不是一個行業的事，也不看好蘋果的未來）；終極目標是IBM（新發明和專利方面是全球第一的，保障了持續百年的各種轉型成功和良好發展，這才是真正偉大的企業）。因此，王總眼中的京東方還是想大有所為的，也提到京東方有這個基礎和潛力的（應該是指未來N年中國會出現一批巨型優質的支柱型企業集團）。
小結一下，個人感覺還是一塊被低估的優質資產，雖然有管理層激勵問題（別到攏不住人才的時候）和持續巨額增髮帶來的攤薄（本身整體行業還是處於慘烈競爭階段，遠談不上行業較好），但3－5年後，估計將從現在的幾十家淘汰合併到3－5家，那時可能才會出現較好的盈利水平。在這個發展過程中，依然有盈利保障的技術龍頭，京東方你值得擁有！
![[俏皮]](http://js.xueqiu.com/images/face/19qiaopi.png "[俏皮]")
蘋果開發者大會 哇！「沒有驚喜」
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台北時間六月三日凌晨一點，蘋果迷熬夜死守電腦前，為的是收看網路直播今年蘋果全球開發者大會（WWD C）。歷經兩小時，外界原先猜測的iWatch、iPhone 6、新款Mac等均未現身，讓許多果迷不禁大喊「沒有驚喜」！ 整場發表會的主角大致就是新一代Mac作業系統「優勝美地（Yosemite）」與iOS 8，而揭示這些新軟體的重任，落在去年首度現身WWDC舞台的蘋果資深副總裁克雷格（Craig Federighi）身上。帥氣的克雷格不愧是蘋果新星，當他正要示範以Mac接電話時，一通電話來了，「喔，是媽媽的來電，但我正在做正經事啊！」頓時引發台下爆笑。 此外，他還當場打電話給嘻哈流行樂巨星、耳機潮牌Beats共同創辦人之一Dr. Dre，同樣引發現場騷動，可惜，這段通話並未延續說明蘋果以三十億美元購併Beats的後續計畫，噱頭未能創造驚喜。 稍早之前，蘋果副總裁Eddy Cue曾說，「今年即將推出的一系列產品，是我在蘋果二十五年來看過最棒的！」此話讓外界對於這場發表會抱有高度期待，雖然現場還是「哇」聲連連，但少了硬體產品助陣的WWDC，多數評價終究只是「沒有驚喜」。 （周品均） |
【恆大地產股東大會部分要點】 正合奇勝天舒
http://xueqiu.com/7315353232/29756142許老闆有事沒去，夏海鈞及其他高管都出席了並回答了七八個投資者的問題。但由於現場問答多數用的粵語，偶聽不懂啊，只能分享部分要點。
1、今年地產主業銷售肯定超額完成目標，且存在大幅超額的可能性（註：1100億的目標本來就是糊弄外人的，不瞭解恆大的外行才當回事）
2、和阿里巴巴的合作才剛開始，後續或有利好消息，現在不能公佈
3、夏海鈞自己近期不是直接賣股票減持，而是行使股票期權（我前文分析過，行權價2.4買入，同時市場價賣出，賺取差價落袋），理由是個人財務安排，而非對公司沒信心或者個人職位要變動。（說白了就是不想雞蛋放一個籃子裡，個人資產均衡配置，恆大又不是他的，不過他這個價位大量行權，將來會後悔的）
4、足球、礦泉水等業務，長遠的打算是成熟一個分拆上市一個，讓喜歡不同業務的投資者分別投資，但會賣個好價錢，現有恆大股東不會吃虧。（在我建議上市公司簡稱由恆大地產改名恆大集團時，夏總回答長遠思路）
5、礦泉水今年也就幾十億收入，和地產千億以上規模比佔比太小，管理層主要精力還會在地產主業上，他自己都沒怎麼花精力。（恆大管理層一向怕香港投行和媒體說他們不務正業，一直遮遮掩掩。台下一香港投資者說我們才不管你做什麼，能賺錢就行。）
6、夏總說前幾年足球的淨投入（投入-收入）平均兩三億，去年最高五億，得了亞冠冠軍嘛。（我前些天推測，恆大足球俱樂部一半股權12億這個數字怎麼出來的？很可能就是恆大這四年多的淨投入，很可能馬云讓許家印出價，許家印就報了個這幾年的淨投入，然後說你也投12
億，給你一半股權，所以馬云真心覺得便宜，說光淚水，汗水都不止這個價。）
7、關於礦泉水，夏總粵語還說了一堆，我只聽懂隻言片語，什麼要想迅速做大，必須大打廣告，否則慢慢做，做不大的，今年目標就是要讓恆大冰泉家喻戶曉。還說冰泉的廣告對地產也是間接受益的，有助於擴大地產的知名度。
比亞迪2013年度股東大會紀要 cnvsus
http://xueqiu.com/9800161781/298708251、 比亞迪新能源汽車發展的情況如何？
新能源汽車發展的拐點已經出現，未來3年將有大的發展。今年1-4月，比亞迪新能源汽車銷量同比增長了10倍。其中K9預計全年銷售5000台（每台200萬元），遠超去年的400-500台。秦目前供不應求，僅能滿足深圳、上海兩地需求，瓶頸在電池。
2、 電池擴產情況如何？
坑梓4GWH新建產能今年將逐漸投產，滿足未來1-2年需要。只要市場需求起來，比亞迪擴產非常容易。隨著規模上來，電池成本將大幅下降。
3、燃油車銷量下滑的情況如何？
由於13年一季度執行了12年未執行的訂單，導致基數較大，今年一季度公司燃油車同比有所下滑，5-6月我們已經趕上來了，同比持平。下半年將有G5、S7等新車型推出，預計有望保持燃油車同比持平。
4、 太陽能業務情況如何？
太陽能業務預計在今年6、7月份會實現盈虧平衡，主要市場在日本、非洲、美國和中國。
5、 關於新能源汽車購置稅減免的問題？
免購置稅（稅率10%）對新能源汽車發展是一大利好，這個提議最初是由比亞迪在寫給中央的信中提出，也算比亞迪對新能源汽車行業發展的一個貢獻。
6、比亞迪在電動出租車市場佈局如何？
目前影響比亞迪e6推廣的最後一個缺點就是充電時間長（充滿2小時，補電1小時），我們明年將推出e5和e3，具備快充能力，充滿電30分鐘，補電15分鐘，大幅降低充電時間。為瞭解決充電難，比亞迪還推出了立體式充電塔和循環充電機，用於在一定面積內給大量汽車充電。目前我國有120萬輛出租車，對於這個市場，比亞迪胸有成竹，希望通過推出上述5款產品，通吃這個市場。我們要用2毛錢一公里革8毛錢一公里的命。
7、 除了私家車、出租車和公交車，比亞迪新能源車還有哪些佈局？
比亞迪新能源汽車的佈局是全方位的，比亞迪在城市物流（已推出T3、T5）、城市建設、環衛、倉儲（已推出電動叉車）、機場、港口、礦山等各大細分市場都有佈局，將在未來3-5年內逐漸推出產品。這些車型的核心都是相通的，就是電池、電機、電控，比亞迪有15000名工程師，足以應對這些市場。
8、 已售比亞迪秦充電情況如何？
通過我們的回訪，購買比亞迪秦的用戶，90%的里程都是用電的，這說明充電難，消費者買秦當燃油車用的擔憂是完全不必要的，由於用電比燒油省錢，消費者會想盡一切辦法充電。目前來看，大多是在各自單位充電。
9、 農村新能源汽車市場的前景如何？
農村是唯一充電比加油容易的地方，這是一個巨大的市場。對此，比亞迪將在明年推出農村用新能源車。未來隨著新能源汽車市場上量，電池、電機、電控都將不值錢，新能源車將做得非常便宜，一年省下的油錢就把買車差價賺回來了。未來新能源汽車成本下降的空間比大家想像的大。
10 、鉛酸電池被取代的空間如何？
現在燃油汽車用電池主流是鉛酸電池，不僅使用有污染，而且使用壽命低。未來隨著鐵電池的普及和成本降低，將有200GWH的鉛酸電池被取代，這也將是一個巨大的市場。
11、電動叉車市場情況如何？
國外叉車燃油的不到30%，國內的大部分燃油。對於低速度高負荷的叉車，燃油耗費很大，特別適合用電動車，電動叉車的使用成本僅為燃油叉車的10%。目前比亞迪的電動叉車已經供不應求。
12、未來主打產品規劃如何？
比亞迪「唐」目前在加緊調試，預計今年11月左右上市；「漢」在明年上海車展發佈，年底上市，漢是一款轎車，百公里加速3.9秒，四驅，把內飾問題解決了；後年推出「明」，明是人類歷史上第一輛真正意義上四驅車，動力系統由一個主發動機、一個主電機和4個輪邊電機組成，真正實現4個輪子的獨立驅動。
13、如何看待與豐田的競爭？
豐田由於不願拋棄其獨有的行星齒輪技術（用於混合動力車），被原有的技術路線束縛，在插電式混合動力汽車領域，無論動力、節油還是成本，比亞迪都領先。
14、關於比亞迪的未來
我們為我國的航天、高鐵感到驕傲，也知道在家電、工程機械等領域我們從全軍覆沒到主導市場，唯獨在汽車領域我們一直抬不起頭來，我們的官員還都開著外國車，做著中國夢。但是現在，我們認為新能源汽車這個機遇對比亞迪來說是百年不遇，千載難逢，我們是高度自信，一定會實現我國汽車領域的彎道超車。
白雲山股東大會信息彙集與點評 沽上犇牛
http://xueqiu.com/1950008728/29927329根據球友反饋的信息：大會最精彩的提問環節，留的時間太少，大家都沒盡興，所以乾貨也就不多。
「股東有小小意見。有股東站起來說明年直接省去讀報告的時間，董事長說會改進」。
@陳靜下面分點上：
1、低價藥
白雲山(600332)董事王文楚表示，目前公司已經在積極制定相關方案，在廣東省低價藥品清單正式公佈後即可實施。 就白雲山低價藥調價策略，王文楚認為，可能一步到位，也可能分步實施，根據銷售渠道的不同，調價的進度也會不一樣。王文楚介紹，在非招標醫院和零售市場的批發環節，低價藥目錄正式公佈後調價即可實施。廣東省低價藥目清單已經進入公示環節，目前已經開始實施。 在零售連鎖直供環節，理論上也可以在省級低價目錄公佈後就實施，但具體還要看和大連鎖藥店談判的過程，相對來說，會比批發環節慢一些。王文楚透露，這一環節政策上沒有障礙，目前在談判過程當中。 至於招標醫院這一環節，王文楚稱，需要等到指標掛網價格發生變化以後才能上調，因此會更慢，目前還沒有開始實質性的措施。 犇牛評：這次低價藥政策響應最高調的應該算是白云山了，看來具體工作還是做得不錯。無論一步到位還是步步為營，對廣藥這個基本是普藥當年的企業都是一個長期經營的利好。
2、國企改革與股權激勵 「廣日股份和珠江啤灑已公佈股權激勵，白雲山實際已開始做，公佈時間未定」。
股東大會前公司關於股權激勵公告原文如下：
「為了充分調動上市公司經營管理團隊的積極性和創造性，實現上市公司的可持續發展及價值提升，廣州醫藥集團有限公司承諾將在法律法規許可及監管部門批准的前提下，督促和支持廣州白雲山醫藥集團股份有限公司於本承諾函出具之日起三年內建立以業績增長為先決條件並與市值聯繫的中長期激勵制度。」
「股東大會信息：國資委委派的董事程寧介紹，股權激勵的政策條件已經成熟，廣州市國資委正積極推進，但具體時間不能確定」。
犇牛評：關於廣藥的股權激勵，這個是高管的福利，管理層個人不可能不積極主動的去推，但從之前廣藥領導層的表示主要還是上面政策層面的問題。目前隨著廣日股份和珠江啤灑等的激勵出台，也就是說在國企改革大背景下，廣東、廣州政府已經基本釐清了國企激勵問題，但時間上具有不確定性。至於給個三年，一是時間充裕，可操作空間大。二是廣藥作為廣東國資手裡的大牌，可能牽涉的方面更多一些，目前反腐的逐步深入，萬的突然退市都說明廣東水很深。也是做了一個時間上的緩衝富餘量。3、王老吉涼茶
「王老吉生產和銷售形勢很好，宣傳方面將與政府合作拍紀錄片，宣傳鴉片戰爭林則徐與王老吉涼茶的故事。」
「大約記得他說王老吉渠道方面終端有紅裝12000多加上綠盒裝4000多人，終端網絡不斷擴大；還有什麼星星月亮太陽計劃，目標是可口可樂，基本上是先收款後發貨，資金回收率高。董事長說今年營銷要和禁毒民族英雄林則徐掛鉤，還和林紀念館達成戰略合作協議。」
「對於王老吉的品牌戰略，白雲山董事長李楚源表示，王老吉的品牌由王老吉大健康和王老吉藥業兩個子公司來承載，目前王老吉品牌的宣傳、渠道和團隊都在同步建設，發展非常迅速。李楚源透露，王老吉品牌會作為一個系列規划來考慮，其中王老吉涼茶是核心產品，和其他的產品將組合成壹和零的關係，即通過王老吉涼茶帶動其他產品的銷售，以產生銷售規模倍增的效應。」犇牛評：在品牌推廣中和民族英雄關聯是個不錯的嘗試。雖然國內目前帶路公知猖獗，民族英雄在人們心目中還是有些份量的。在擴大王老吉品牌宣傳外，公司還是應該注意下渠道的深度問題，群裡球友時不時就會反映下各地鋪貨問題。
從李的表態看，其對王老吉的定位已經比較明確。雖然個人不太認同用王老吉品牌來統領廣藥的大健康產品線。
4、狂犬疫苗
「狂犬疫苗銷售超預期」。
犇牛評：這個可真是今年醫藥工業中不多的亮點之一。2012年因為批簽問題，疫苗沒放量。2013已有恢復，今年能夠持續放量，那麼這就是白云山過億品種比較高大上的產品了。
5、乙肝疫苗 「乙肝疫苗正在進行二期補充試驗，預計療效不錯」。
犇牛評：這個信息與之前公司的公告，還有之前陳秘在群中的溝通都不太一樣，從安全邊際角度個人還是一貫認為對白雲山的乙肝疫苗應該謹慎、悲觀對待。
6、偉哥
「一個股東問了偉哥上市的問題，陳副董事長回答說正在批文環節，年內應該可以。不要指望7月，我想年內能夠發行就不錯了。
李楚源稱，生物醫藥板塊也是大南藥板塊中的亮點，目前公司在研的一類新藥達到7個。據介紹，白雲山申報的「偉哥」首仿原料藥枸櫞酸西地那非，正在申請生產批准文件的過程中。公司會積極爭取國內首批上市，儘量爭取年內實現產品的上市和銷售。「
犇牛評：偉哥是今年到目前為止唯一讓股價上漲的利好，雖然專利7月到期，但，一個儘量爭取，會否讓部分球友對今年就產生業績的想法破滅呢？還是先當概念來吧。
7、「公司正在進行7個一類一線新藥研發，前景看好」。
「白雲藥一類藥有7個，全國來說算是很多的了，這是董事長說的話」
犇牛評：對廣藥的新藥瞭解不多，以上信息不確定哪個更準確。對於新藥而言，可能看得到的刺激就是廣藥研究總院的注入了。這才是廣藥新藥的發動機。
8、綠盒問題
同興官司就別操心了，廣藥勝券在握。
9、廣藥大會上部分私募：
北京海闊以琳投資管理中心；
上海萬豐友方投資管理有限公司-萬豐友方貫聚1期量化對沖基金；
北京瑞得海闊投資中心
犇牛評：但斌總一如既往的到場支持。
10、管理層印象：
「管理層給我的感覺是，老成穩重有餘，激情狼性不足。李董事長很有條理，但我想他兼顧的東西太多了吧，戰線很長但只作陣地戰，沒有出招大規模的殲滅戰，但看得出他很想做成事，也是做事的人。吳總經理不知精力能否跟上這競爭激烈的市場，精神不太足般。陳副董事長應上了年紀吧，但回答回答問題條理也清晰。董秘陳靜一表人才，看起來是最年輕的一個，很有想法的一個人。主席台上坐著這四人。」（來自球友
@圖者） 犇牛評：認可對李董事長「他很想做成事，也是做事的人」。的評價，這也是個人投資廣藥的支點所在。沒有一個開拓進取的管理層，手裡握再多的牌一樣沒戲。
免責：個人重倉白雲山a股，信息摘錄與點評觀點難免屁股撅腚論。
招商銀行股東大會現場反饋情況 云蒙
http://xueqiu.com/3037882447/29942684招商銀行招董事長傅育寧已赴華潤任職，行長田惠宇長因出差未出席，大會由張副董事長主持，如有新情況，歡迎去現場的球友補充。
1、公司對公存款超出預期，對公業務1-5月份已有明顯改觀，對公業務盈利佔比上升；
2、今年計劃建600個營業網點，三年內計劃發展2000家；----------當時
@股海漁夫 的問題是招商銀行準備在未來幾年建多少個社區銀行網點，這是他的回答！
3、二次轉型主要是提高零售業務、非利息收入和兩小佔比，應對未來1-2年的市場利率化；
4、宏觀經濟處於下行週期，不良還會上升，但整體可控；
5、國外投行對招行中報業績下滑達成共識，管理層有何看法？答日，國外投行基於他們的邏輯做出預測，不好發表意見；-------補充，「不過，國內的投行相對瞭解中國國情，一般預測比較正確」
6、混合所有制改革試點不是會上發佈的消息，而是與一位工作人員交流大股東為何不增持股權時交流得到的。換句話說，國資混合所有制改革是降低控制權而不是加強；
7、沒有發行優先股的計劃；
8、社區銀行網點面積300平米以內，大概1年半收回投資正本；-----------同樣的問題
@股海漁夫 反覆幾次問過興業銀行的董秘唐總（這次李行長這裡也是我問他的），他避而不談何時賺錢，只是強調對於銀行業務整體的有利作用，言下之意是----。反覆幾次問過興業銀行的董秘唐總（這次李行長這裡也是我問他的），他避而不談何時賺錢，只是強調對於銀行業務整體的有利作用，言下之意是----。
9、P2P不是未來發展的重點，因為招行需要承擔風險；
10、同業業務在127號文下發前已經梳理完畢，5月份已經開始限制額度；
11、下半年下調小微增長，同時也下調公司整體增長水平，因為經濟下行考慮；-------主要是因為核心資本充足率的限制問題，{招商銀行小微貸款的壞賬率按照過去的經驗最終估計在0.8%左右，目前的抵押貸款佔比83%}，同業業務也是如此。
12、公司出於治理結構考慮，並不想形成獨大局面，故沒有增持，高管增持可能性不大。
13、青島港事件對招行有2個多億的影響；
14、零售的活期存款佔比幾乎沒有影響，公司的活期佔比下降明顯。
@股海漁夫 補充：招商銀行的社區銀行跟民生和興業的不是一個概念，如果大家只是比較數量和數字，可能導致錯誤的判斷。
好幾年沒在國內參加年度股東大會了，不知會場是更熱鬧了還是更冷靜了？ 週年洋
http://xueqiu.com/6691655012/30113259好幾年沒在國內參加年度股東大會了，不知會場是更熱鬧了還是更冷靜了？
一個公司的股東大會由門庭冷落到門庭若市，可能是公司業務蒸蒸日上，其投資者獲得了不錯的投資收益。這種熱鬧場景可能會延續很長時間。但在熱鬧中參與的這類股東大會，其收益不如冷落時參加得到的多。
在2000多家上市的A股市場中，一些新上市的公司很難得到投資者足夠的關注，現在情況我不清楚，早幾年這種情況是常出現的。上市公司老總們，充滿使命感，使出渾身解數，公司經營得像模像樣，但如果得不到股東的熱切關注，想必也是很落寞的吧。
現在的歌爾聲學，投資者不知道的恐怕不多吧。我2009年參加它的股東大會，剛進門登記，工作人員就能喊出我的名字，讓我好奇怪。一問才知，這個年度股東大會，來自外部的股東就我一個人。機構投資者早就有拜訪，但沒有參加年度股東大會的。
我當時只是為了參加股東大會買了很少的股份，但因為就我一個貴賓，在會議過程中頗受優待，一定要我提提問題，我本來是來學習的，我一個學哲學，那懂通信領域的事情，對公司本身研究也不是很深入，只是覺得公司做手機的微型聲學方面很有特點。我就從投資方面問一些簡單問題，也問行業方面的簡單問題。他們待我很客氣，簡略回答後，讓其董秘徐先生會後專門回答我的問題。我還沒有受到過如此的優待呢，真是有點受寵若驚。
會後，徐先生非常細緻地講了公司和行業的一些背景知識，當我問他，他們的競爭者是不是國內某個上市公司時，他反應很強烈地說，那個公司根本不是他們的競爭對手，他們的標竿公司是在香港上市的AACA(後來變成中文名瑞聲，現在也聲名顯赫了)，他們的技術和管理都值得歌爾學習。
當時歌爾股價36左右，PE已經30多倍了，但我查港股瑞聲的價格，因為金融危機港股大跌，瑞聲股價4港元出頭，我本有港股賬戶，自然就買進港股的瑞聲了，可惜當時資金量不大，對瑞聲的認識不如後來那麼深，買的籌碼不多，後來漲了2倍，我又加碼了，還是不算多。
參加歌爾的股東大會，最後買了瑞聲的股票。歌爾在我那個賣價基礎上，4年最高時上漲了14倍，現價也有8倍。我最初買的瑞聲，5年後的今天也有12倍的收益。
我在歌爾處於受投資者冷落階段，給了他們一點支持，我因此獲得了一個很好的投資標的，因此投資收益不錯。但更重要的是，我在此受到啟發，形成了自己的先進工具平台構件的投資角度，讓我現在和未來都受益無窮。
遠離熱鬧，往冷落處探尋，其妙處難以盡言。
(提到的公司只是作為案例，不代表推薦。)
(每天一則25)
世界艾滋病大會中國獲獎者調查發現 昆明「低齡女」的威脅
http://www.infzm.com/content/1025502012年，中國昆明低齡女性性工作者性及生殖健康狀況以及2010年，性病和艾滋病感染與藥物濫用（包括酒精）以及高風險性行為的關係。 （何籽/圖）
昆明低齡女性性工作者懷孕、重複懷孕、流產等數據均比一般性活躍青少年高兩倍之多。
一場慘烈而罕見的空難使得第20屆世界艾滋病大會受到空前關注——6名正準備參會的艾滋病研究專家在馬航MH17航班遭遇空襲遇難。
和這起空難同樣少見的，是本屆大會頒獎禮上的一張中國人面孔——多年從事昆明低齡女性性工作者生殖健康狀況研究的張旭東（女）獲「婦女、女孩與艾滋病研究者獎」，這也是中國研究者第一次獲此殊榮。
這項令張旭東獲獎的研究自2012年開始，對象為昆明市20歲以下的女性性工作者，最小的15歲。據310份有效問卷調查顯示，性病和流產在低齡女性性工作者中間十分普遍。
性病、懷孕多見
2014年7月21日，張旭東在澳大利亞墨爾本召開的第20屆世界艾滋病大會上做題為《中國昆明低齡女性性工作者性及生殖健康狀況》的報告。
世界艾滋病大會是艾滋病防治領域最權威、最前衛的學術會議。該獎項由國際艾滋病學社（IAS）、聯合國艾滋病規劃署（UNAIDS）、國際婦女研究中心（ICRW）、國際受艾滋病影響婦女共同體（ICW）共同頒發，旨在鼓勵中低收入國家開展針對受艾滋病影響的婦女和女孩的研究，讓她們從中受益。
張旭東所從事這項研究自2012年開始，由昆明市衛生局立項、出資，對象為該市20歲以下的女性性工作者，平均年齡為18.7歲。真正有效的問卷只有310份，張旭東說。
該調查結果顯示，性病和流產在低齡女性性工作者中間十分普遍：66%的人自述在過去一年有性病症狀。44%的人有流產經歷。在有懷孕經歷的女孩中有54%人經歷過與流產相關的後遺症。
這幾個數據和2009年第一次具有全國代表性的青少年生殖健康調查對比發現：昆明低齡女性性工作者懷孕、重複懷孕、流產等數據均比一般性活躍青少年高兩倍之多。
此前的2010年，張旭東還在昆明主持了關於性病和艾滋病感染與藥物濫用（包括酒精）以及高風險性行為的關係的調查。201個樣本中，1%感染了艾滋病，30%感染一種或多種性病。
當時調查並非專門針對低齡女性性工作者，但研究發現，低齡女性性工作者感染性病很普遍，艾滋病感染率和成年性工作者的感染率相同，非意願妊娠和流產的比例也很普遍。這些從未披露的區域性調查結果，讓昆明市衛生局和當地NGO都有些意外。
安全套使用偏少
是什麼原因導致低齡女性性工作者中感染性病和懷孕的幾率偏高？這是該獲獎研究項目中的核心問題之一。
據調查，83%的低齡性工作者是從農村進入城市的流動人口。而其中92%輟學，因受教育的水平偏低，獲得的社會資源較少，其職業選擇的空間也就很小。但同時面臨著生活和經濟壓力，她們更多進入收入較高的娛樂行業；而娛樂行業低齡化趨勢也越來越明顯，甚至有幼女情結、處女情結等。在201個樣本中，93%的人沒有別的收入來源，而性交易是她們唯一的生活來源。
張旭東進一步研究發現，該群體缺乏健康生殖健康知識，70%的人無法回答80%的相關問題，能完整回答的僅1%。「她們比較封閉，很少接觸傳統媒體、互聯網等，也很少從學校獲得相關知識。」
調查中，她們不肯反映吸毒情況，但會如實告知飲酒情況。在夜場，飲酒是受鼓勵的，而酒精濫用者在與客人發生性關係時更少使用安全套，懷孕、性病感染等幾率因此增大。「酒精對這個群體的影響一直被忽視，NGO也很少干預。」張旭東擔憂地說。
98%的調查對象都不希望懷孕，但大部分僅依賴於安全套，而不使用其他的安全措施，但安全套的使用率又偏低。低於7%的人知道和使用其他長效的可逆的節育方式，如宮內節育器、皮下填埋植入劑等。
張旭東說，對於此種高風險職業，雙重保護才能既預防艾滋病又能減少懷孕幾率，但同時使用這兩種方式的僅佔2%。「竟有高達40%的調查對象仍使用傳統低效危險的避孕方式，如生理期避孕、沖洗法、下蹲式等。」
顯然，針對這個特殊群體的生殖健康的服務嚴重缺失。調查還顯示，不到三分之一的調查對象性和生殖健康知識來自公共衛生服務人員，少數來自學校；其他都來自朋友、同伴、家人、互聯網、傳統媒體等其他信息渠道。
「低齡女」調查困境
公益組織原本是政府最好的補充，但現在普遍生存艱難。
云南省是全國報告艾滋病病毒感染者、病人最多的省份，而盤龍區又是昆明市性工作者較為集中的區。自2002年始，很多國際組織和國際項目進駐云南開展針對性工作者的公益活動。因為有性工作者和媽咪的參與，調查和干預網絡得以快速建立。
張旭東的研究正得益於這樣一個網絡。2012年，她主持並參與的昆明低齡女性性工作者性及生殖健康狀況的調查獲得了昆明市4個區級疾病控制中心的配合和支持，而當地為性工作者提供健康服務的NGO，比如牽手女性互助小組（以下簡稱「牽手」）也參與了其中的調查工作。
「以前，人手足，每個人服務的性工作者也少，可有更多的時間單獨交流，更易於建立信任關係，甚至可以交換電話，所以工作效果很明顯，她們也會積極參與檢查活動。」「牽手」的同伴教育骨幹呂唯唯說。
2010年國際資金撤資後，「牽手」只能暫時借用昆明市盤龍區疾控中心辦公室開展工作，專職工作人員由原來的13個減少到現在的4個，所以只能同時面對多名性工作者的講課，動員檢查的效果大為下降。盤龍區疾病控制中心還為該組織發放工資，並組織醫生於每週四為性工作者抽血、化驗，但由於缺少經費，現在只做梅毒和艾滋病的檢測。
在盤龍區，「牽手」的4個專職人員需覆蓋所有娛樂場所，該區約有四十多家娛樂場所，4個人分片區每月干預一次。主要是講課，講解和性病、艾滋病相關的知識，並動員性工作者們做婦檢、VCT檢測；傳播正確的求醫行為，因為她們常去小診所，易上當被騙；還講避孕措施。「這是一個嚴重問題，在娛樂場所，很少有人沒做過人流，很多人因多次人流而不會懷孕了」。
「關係好的主管會幫助維護秩序。為了能進入場所，要和娛樂場所的老闆們搞好關係，告訴她們，我們沒有政治目的，也不是執法單位。但負責人一開始都很反感，她們都會說『我們都很健康』等等。我們只好反覆做工作。特別牴觸的，才會通過疾病控制中心進行協調。」呂唯唯說。
艾滋病感染者低齡化
事實上，將年齡作為女性性工作者生殖健康研究的一個劃分標準，在學術研究界存有爭議。
中國人民大學性社會學研究所研究員趙軍認為，不應該以年齡來劃分，而應該強調場所和從行業方式的差別。
「桑拿、洗浴中心等專業化、組織化高的場所，感染風險較低，因為這些場所有培訓，既傳授性技巧，也培訓性病、艾滋病等防治知識。而且這種場所還有同伴教育機制。所以在這種場所，即使低齡性工作者也有很強的安全意識。相反，如夜總會等，從業者安全意識就較差，安全套使用率就比較低。」趙軍說，「這些場所只是提供平台，小姐和客人自行交易，場所也收台費，但睜一眼閉一眼。這種場所不對從業者進行培訓、管理，她們交易的場所也不在夜總會、KTV，所以女性性工作者處於一種自我管理狀態，同伴交流也少。這種風險就比較高。」
和趙軍的觀點不同，在「牽手」工作了8年的呂唯唯說，「實際上在出租屋裡，只要每次使用安全套，又不喝酒，風險更低。而KTV要喝酒，尤其低齡性工作者容易不安全性交易。從人流手術的情況來看，低齡性工作者也是主要人群。而且年齡低，更容易沾染毒品。」
2013年7月，在2012年調查的基礎上，「牽手」向昆明市防艾辦申請了為期一年的低齡女性性工作者防艾干預項目，主要對24歲以下的性工作者進行單獨干預。
「申請時也有爭議。防艾辦是防治艾滋病、性病的專門機構，不應該有明確的年齡劃分。但考慮到低齡女性性工作者在生殖健康方面的需求可能存在差異性，所以通過了申請。」昆明市衛生局防艾辦主任曾子怡告訴南方週末記者。
所謂「低齡」，是指24歲以下。「牽手」通過多年的調查和工作發現，24歲以下的女孩們經常聚在一起玩，沒有生活目標，她們吃好的，穿好的，出門打的，從不坐公交車。花錢大手大腳。沒錢了，又進入娛樂場所掙錢。「自我保護意識很差。遇到帥的，即使不要錢，也願意上床。她們使用安全套的幾率比成年女性性工作者要小，因為不用安全套可掙更多錢。」呂唯唯說。
在娛樂場所，銷售人員還給小姐們規定喝酒的任務量，她們的「老公」、「男友」一年換好幾個，有的一個月換一個。實際上只是固定性伴，並非真的男友、老公。和他們發生關係時，她們一般不用套，而吃避孕藥。
「我們告訴她們，信任不等於安全。」呂唯唯說。一個明顯變化的數據讓其擔憂，2014年前6個月，僅在「牽手」就檢測出3個艾滋病感染者，年齡均為16歲到19歲。以前，查出來更多的是普通性病。
建議獨立開展防治工作
女性性工作者的低齡化趨勢越來越明顯，這是「牽手」的另一個發現，在盤龍區，24歲以下的超過50%，最小的14歲，不少是在校生，有職高、專科，甚至本科生，多為外省的和昆明市郊區的。
在2012年的這項調查中，昆明市防艾辦還發現，80%的低齡性工作者進入這個行業不到一年，但性病、艾滋病、懷孕、流產、無保護性行為十分普遍，比成年性工作者風險程度高很多。
「很多人計劃短時間內賺到錢就不再幹了，她們不認為自己是性工作者，所以不會主動與公共衛生人員接觸，躲避干預行為。因此相關機構和NGO不能只關注熟面孔，更應該注重新面孔，建議儘早進行干預。」張旭東說。
但讓張旭東、呂唯唯等研究者、干預者擔憂的是：近年大規模掃黃行動使得干預和研究網絡中的性工作者目標人數銳減。據統計，盤龍區娛樂場所低齡女性性工作者在掃黃前約有一千人，現在只有四五百人，其他人要麼轉入縣區，要麼轉入出租屋，或通過社交媒體開展工作。以前，「牽手」甚至可以對髮廊、站街女進行干預，但現在她們都在深夜十一二點鐘出來，或去城市小花園打毛線，行為更隱蔽。
等「牽手」再去娛樂場所宣傳時，老闆們的接受程度也不如從前了。昆明市衛生局防艾辦主任曾子怡也稱，尤其今年以來，由於掃黃等原因，開展干預工作時，尋找目標人群也變得非常困難。
趙軍建議，應該盡快立法，確保衛生系統可獨立開展性病、艾滋病的防治工作，與公安掃黃行動切割。「即使我們暫時不能改變法律，但應該改變觀念，她們的安全是公共衛生問題，關係到每個人的健康。」
在赴墨爾本參加第20屆世界艾滋病大會前，張旭東接受了南方週末記者的採訪。她認為：要儘可能地實現服務普及型和均等化，特別針對罪刑化和邊緣化的青少年。「目前，計生服務機構已建立了龐大的體系和網絡，但只為已婚人群服務。而佔總人口20%的性活躍、性觀念開放了的青少年，卻被衛生系統忽略很多。所以衛生系統要把青少年的人權考慮進去。」
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