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證監會：爭取盡快將A股納入國際指數 吸引國際資本參與A股
來源: http://wallstreetcn.com/node/212424證監會國際部主任祁斌日前稱，應抓住滬港通推出效果良好的契機，吸引更多國際資本和國際機構投資者參與A股市場，梳理和消除國際資本進入滬港通的障礙，爭取盡快將A股納入MSCI和FTSE指數，加大向國際機構投資者宣傳和推介的力度，提高國際機構投資者在A股市場的參與度。
據《證券日報》等國內媒體報道，祁斌表示，滬港通順利推出，效果良好，已經開始顯現資本市場對外開放的戰略作用，應抓住契機，深化滬港通機制，吸引更多國際資本和國際機構投資者參與A股市場。
祁斌認為，近期A股市場的空前活躍再次證明，中國資本市場從來都不缺乏資金，A股市場從來都具有成為全球最大資本市場的潛力，但A股市場缺乏相對理性、長期、機構化的資金，應梳理和消除滬港通現存國際資本進入的障礙，爭取盡快將A股納入MSCI和FTSE指數，加大向國際機構投資者宣傳和推介的力度，穩步提高A股市場國際機構投資者的參與程度，建立和完善外資大規模進出A股市場和系統性風險的監控機制。
祁斌以上表態提到的MSCI中文名為明晟，是擁有各類對沖基金等約7500家客戶的投資決策支持工具供應商。明晟標誌指數的MSCI全球股票指數覆蓋了70個發達及新興市場中超過14000只股票，是跨境股票基金最廣泛使用的業績基準指數，全球超過500只ETF以MSCI指數作為跟蹤標的。
據明晟估計，全球有近7萬億美元資產以 MSCI 指數作為基準。因此，一個市場被納入MSCI指數體系標誌著該市場的資本開放程度，納入後將被更廣泛的全球投資者納入可投資範圍。
去年6月12日，明晟公司宣布將對中國A股進行評估，引發市場對A股加入新興市場指數可引入外資帶動A股走出熊市的熱議。今年6月11日，明晟公司在年度市場劃分審議中，決定暫不將A股納入新興市場指數，稱是因為A股投資有限制，但仍保留在審核名單上，將在明年年中考慮是否將A股納入。
海通期貨研究所近日報告認為，今年A股進駐MSCI股指從審核到被拒絕，歸因於外資入市的限額制度和資本匯入期限限制。“滬港通”的成功開通或將促使明晟公司重新考慮 A 股納入的提案，也吸引富時(FTSE)、標普(Standard & Poor’s)這些專業指數服務的大型機構考慮將 A 股納入其系統，服務更多世界級投資機構。
海通報告提到，截至今年10月30日，MSCI 新興市場指數總市值為 7.98 萬億美元，按照 0.57%權重計算，未來國際機構性投資進駐 A 股市場的資金為 454.86 億美元，即人民幣2797 億元。
華爾街機構也看好A股被納入國際股指。上月華爾街見聞曾援引高盛報告觀點稱，韓國和臺灣的經驗顯示，隨著滬港通的開通，中國A股很快將被納入全球基準股指。A股有望的市值和漲幅有望邁上新臺階。
上述報告指出，納入MSCI新興市場指數後，在外資開放政策的共同作用下，僅一年時間里，臺灣股指大漲40%，市值增長27%。納入MSCI新興市場指數後前三年里，韓國股指猛漲65%，市值增加79%，交易量上升153%，外資交易占比從1%漲至3.8%。下圖來自高盛。
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空航運業：油價暴跌帶來利潤增加，H股估值漸具吸引力
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1095|
本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-12 14:24 編輯 航空航運業：油價暴跌帶來利潤增加，H股估值漸具吸引力 作者：楊鑫，沈曉峰 投資建議 基於近期油價的加速下跌（目前僅為56美元/桶，遠低於2014年均值100美元的水平），我們將2015年油價假設從82美元下調至70美元，從而分別上調航運公司盈利預測14~15%，航空公司盈測利預測29~49%。若油價在此基礎上繼續下跌，則每10美元的下跌約對應航運公司14~45%的盈利，對應航空公司21%的盈利。若油價下跌至60美元，中海發展A估值將降至15.9倍，航空公司將降至13.8倍。 目前H股航運航空估值均極具吸引力，維持板塊的推薦評級。A股重點推薦中海發展（估值相對低，同時受益油輪運價高企和油價下跌雙重利好）和東方航空（油價下跌和迪斯尼雙重利好）。我們還對板塊四季度和一季度業績進行預測，預計四季度航運和航空公司業績有望同比增長200%和44%，一季度有望分別同比增長233%和881%，帶來股價進一步上升空間。 理由 航運：2015年主要關註油輪運價彈性和油價下跌彈性。我們在市場上較早對航運看好，目前仍維持對油輪運價看好的觀點不變，預計2015年VLCC期租水平可以達到5萬美元/天（目前為7萬美元/天），大幅高於2014年2.5萬的水平。對於兩家油輪公司（中海發展和招商輪船）而言，VLCC平均期租水平1萬美元/天對應盈利均為3億左右，占盈利比例為15%/22%，彈性相若。就油價下跌彈性而言，相對彈性大的公司為中國遠洋、中海集運和中海發展。因此A股重點推薦中海發展；H股重點推薦中海發展、中海集運和海豐國際。 航空：2015年行業業績改善主要靠油價下跌，其次靠票價放松，但行業供需依然延續弱平衡狀態，且新公司加入導致競爭格局更為分散。綜上，我們預計全年客座率持平，國內航線裸票有望實現約1%的同比改善，公司利潤分別同比改善140~220%。首推受益迪斯尼和上海樞紐產能富余，未來2－3年盈利改善確定性和幅度都最大的東方航空（A+H）。 盈利預測與估值 航運公司對應2015年估值：中海發展A(18.6xP/E，上調目標價至12.28元)，招商輪船（23.8xP/E，上調目標價至7.46）元）；中海發展H(8.3xP/E)，中海集運H(14.9xP/E)，海豐國際(8.3xP/E)。航空航公司中，東航A/H分別對應2015年年16.5/8.9倍倍P/E（A/H分別上調目標價至7元/6.5港元）。 風險 油價反彈風險。 油價加速下跌，利好航運航空 四季度以來，油價持續下跌，目前油價僅為56美元/桶，較2014年的均價100美元大幅下滑。另外油輪運價在四季度大幅上漲，四季度VLCCTD3平均運價4.7萬美元/天（目前達7萬美元/天），遠高於2014年前三季度均值1.8萬美元的水平。我們維持年度策略（詳情參見我們於11月25日發布的策略報告《三重利好在前，繼續推薦》）中對油輪看好的觀點，並將2015年油價的假設從82美元/桶下調至70美元/桶，相應上調航運板塊盈利預測14%~15%，航空板塊盈利預測上調29%~49%。 
航運：A股推薦中海發展；H股推薦中海發展、中海集運，海豐國際 A股繼續推薦中海發展，公司同時享受低油價和高油輪運價，且估值在板塊中處於相對低位。暫維持招商輪船推薦評級，因一季度超預期可能性大，但目前估值已經比較充分。H股方面，推薦估值極具吸引力的中海發展（0.7xPB）、中海集運（0.9xPB）），和海豐國際。 中海發展：上調2015年盈利預測14.7%，考慮債轉股維持每股盈利不變 2014年經營性盈虧平衡：我們測算四季度盈利如下：從運價看，公司運價滯後市場即期運價一個月左右，四季度公司運價和9~11月更為相關。9~11月市場運價基本與6~8月持平：1）內貿煤方面，9~11月秦皇島-上海/廣州運價為31.1元/噸和22.7元/噸，基本與6~8月的31.2元/噸和22.5元/噸持平；2）外貿油運：9~11月VLCCTD3等價期租水平27300美元/天，較6~8月的18370美元/天上漲49%，但其中反應了油價下跌的部分，如果扣除油價下跌影響，運價基本持平；3）內貿油和外貿礦石運價穩定，業績將與三季度持平。從油價下跌看，四季度油價下跌27美元/桶，公司四季度耗油約32萬噸，增厚盈利1.7億元。公司三季度扣非後虧損1.3億元，四季度運價基本持平，加上的油價增厚的1.7億元，公司四季度將實現經營性盈利約4000萬元。公司前三季度扣非後虧損3000萬元，因此我們預計2014年全年將基本實現經營性盈利的盈虧平衡，加上全年貼拆船補貼4.6億，公司全年將實現盈利4.7億元。
2015年盈利來自油輪運價上漲和油價下跌：從油運運價看：1）公司持有14艘VLCC，油輪年平均期租水平每上漲1萬美元/天，則增厚公司盈利3億元，占2015年盈利預測的15%；2）2014年全年VLCC平均運價為2.5萬美元/天，我們假設2015年運價為5萬美元/天，盈利將增厚7.5億元；3）目前運價為7萬美元/天，2015年運價可能超預期。從油價下跌來看：1）公司2014年燃油成本約為42億元，耗油120萬噸。2014年平均油價為100美元/桶，我們目前假設2015年平均油價下降30%至70美元/桶，扣除VLOC的燃油附加費部分，公司可以享受油價下跌的82%，則公司將增厚盈利約10億元；2）油價每下跌10美元，公司盈利將增厚約3.45億元；目前油價僅為55美元/桶，遠低於我們70美元的預測，因此明年業績超預期可能性大。：內貿煤明年將低於今年：公司2014年內貿煤運部分為合約運價，因此實際運價高於市場運價，但2015年合約到期，因此運價將回落。我們預計明年公司內貿煤炭業務盈利（包括合資公司部分）將減少3.1億元。 2015年公司全年將實現盈利19.8億元：綜上所述，油輪運價上漲將增加7.5億元盈利。油價下跌增加10億元盈利，減去內貿煤業務減少的3.1億元盈利，公司2015年盈利增量約14.7億。2014年經營性盈利平衡，那麽2015年經營性盈利將實現14.7億，加上約5億元拆船補貼，公司全年實現盈利19.7億元。我們上調2015年盈利預測14.7%至19.8億元，考慮債轉股引起股本增加後利，維持每股盈利0.51元不變。
2015年一季度業績將超市場預期：從運價看，公司運價滯後市場約1個月，因此2014年12月份的高運價（VLCCTD3月度均值為7.4萬美元/天）將反映到明年一季度業績之中。假設12月到2月份VLCC均價為6萬美元/天，則可帶來約2.6億元盈利。從油價看，油價每下跌10美元將增厚季度盈利8500萬元。我們預計2015年一季度盈利在4~5億間，而目前Wind2015年的全年預測僅為5億，一季度將大幅超市場預期。 H股估值極具吸引力，上升空間大：目前H股股價對應2015年8.3倍市盈率和0.7倍市凈率，遠低於A股18.6倍的市盈率和1.5倍的市凈率，維持目標價8.5港元不變，維持推薦。市場目前對公司2015年的全年預測僅10億元，一季度業績將大幅超市場預期。 就A股而言，考慮到公司歷史市凈率為2.1倍，我們上調A股目標價至12.28元，對應2015年2倍市凈率，維持推薦。
招商輪船：盈利彈性來自運價，上調2015年盈利預測14% 全球最大的VLCC船隊：公司於今年11月整合了長航集團7艘VLCC，又在12月30日整合了長航集團另外10艘VLCC，並在12月31日宣布了收購一艘二手VLCC。目前公司運營VLCC29艘，持有14艘船舶訂單，全部交付後，公司VLCC數量將達43艘，為全球最大的VLCC船隊。就2015年而言，因為公司VLCC船隊是51%權益，則VLCC平均期租水平每上漲1萬美元/天，對應歸屬母公司盈利增加3.2億元，占2015年盈利預測的比例22%，與中海發展彈性相若。 今年一季度超預期可能性大：公司實際運價較市場運價延遲一個月左右，因此今年12月的高運價將反應在今年一季度業績中。假設期租水平為6萬美元/天，公司僅VLCC即可帶來4億元盈利（扣掉拆船補貼後，我們2015年全年盈利預測僅為9.7億元），超預期的可能性大。 幹散貨業績於將低於2014年：公司去年抓住周期高點簽署了1年期租合同，在幹散貨市場疲弱的時候依然實現盈利。但2015年幹散貨市場複蘇緩慢（目前BDI到達歷史低點771點），預計今年幹散貨業績不容樂觀。 油價下跌對公司業績影響較小：公司收入多按天計價，油價下跌部分已經反映到期租水平的提升。且公司燃油消耗僅32萬噸，油價每下跌10美元，可增厚盈利僅約3700萬元。 我們上調公司盈利預測14%至14.7億元，對應每股盈利0.28元。考慮到公司一季度超預期可能性大，且公司未來穩定盈利將享受更高估值，我們上調目標價23%至7.46元，對應2.8倍市凈率，暫維持“推薦”評級。
中海集運：油價下跌利好業績，H股估值低，上漲空間大 油價下跌利好公司業績：公司2014年燃油消耗190萬噸，燃油成本65.6億元，若油價每桶下跌30%至70美元，可增厚公司盈利約20億元。每10美金約增厚盈利6.6億元，若2015年油價為60美元（目前油價僅為56美元），則將增厚盈利26億元，超預期可能性大。公司2014年盈利約8.2億元，我們預測2015年盈利15.4億元，而目前H股的一致預測僅為7.3億元。 2014年四季度將實現經營性盈利，今年一季度盈利將大幅改善：1））四季度歐線運價下跌17%至972美元/標箱，美線運價微漲1%至1025美元/標箱。不考慮油價下跌，經營性盈利較三季度減少4.2億元。但四季度油價下跌約27美元，將增厚盈利2.8億元。公司2014年三季度實現經營性盈利2億元，我們預計四季度將實現經營性盈利8000萬元；2）若2015年一季度油價為60美元，則可增厚盈利6.6億元。我們預計今年一季度公司盈利在4~5億元，將超過市場預期。 H股估值尚未反應電商平臺，上升空間大：海淘供給目前仍以C2C為主，但國外商品價格優勢促進的海淘市場的快速增長已經使得大型電商平臺加入到海淘中，預計海淘規模將迅速擴張，海運的低成本和大運量將顯示其優勢。公司目前上線的電商平臺主要服務中小客戶，很可能乘著海淘東風做大做強。公司電商平臺上線以來，H股股價未動，目前H股對應2015年15倍市盈率和0.9倍市凈率，大幅低於A股的40倍市盈率和2.3倍市凈率。持維持A股中性評級和H股推薦評級。
海豐國際：同樣可以受益油價下跌 同樣可以受益油價下跌公司2014年油耗約38萬噸，燃油成本約2.4億美元。油價每下跌10美元，可增厚約2400萬美元盈利。若假設2015年平均油價下跌30%至70美元，則可增厚盈利7100萬美元。我們預計2014年盈利為1.2億美元，2015年盈利為1.7億美元。若油價均值為60美元，則公司盈利可達到2億美元。 公司四季度盈利很可能超預期：四季度油價較三季度下跌27美元，將增厚公司盈利1600萬美元；公司三季度實現經營性盈利3600萬美元，假設其他條件不變，公司將實現盈利5200萬美元，目前我們的假設僅為3500萬美元，超預期可能性大。2015年一季度盈利繼續改善：若一季度油價為60美元，盈利將改善約2400萬美元；但一季度為公司淡季，且中日航線的低迷運價將引起運價下滑。我們保守預計公司一季度業績為4500萬美元，同比增長109%。 我們維持2014/15年1.2/1.7億美元的盈利，但油價下跌帶來超預期可能。目前公司市盈率僅8.3倍，仍有大量上漲空間，維持推薦。
中國遠洋：油價下跌利好業績，但估值仍高 公司2014年集運業務油耗262萬噸，燃油成本約90億元。假設明年油價下跌30%至70美元，則公司將節省油耗27億元。油價每下降10美元，可增厚公司盈利9億元。不過考慮2015年幹散貨市場壓力仍比較大，維持2015年20億的盈利預測。目前公司A/H股價對應估值38.6/16.3倍，處於板塊高端，維持中性評級。 航空：油價下跌、票價放松，上調盈利，首推東方航空 投資建議：H股整個板塊具有補漲機會，個股首推東方航空 H股反應不充分，具備補漲機會。基於目前的假設，2015年業績增長的80~90%來自油價下跌，其余來自生產規模的擴張、國內經濟艙全價放松、匯兌虧損減少，但行業供需依然延續弱平衡狀態，且新公司加入導致競爭格局更為分散。目前A股股價對應17x2015PE（70/美元/桶計算的盈利）和13x2015PE（60/美元/桶計算的盈利），股價對業績改善的反應較為充分，而H股股價分別對應9x2015PE（70/美元/桶計算的盈利）和7x2015PE（60/美元/桶計算的盈利），此外，H股並未充分理解經濟艙全票價管制放松帶來的業績增厚（預計增厚利潤10～20%），構成上漲催化劑，我們認為H股板塊具備補漲機會。 個股首推走出向上周期的東方航空（600115.CH、0670.HK），維持推薦評級。未來2～3年業績改善確定性最大、幅度也最大：1）2015年業績改善除行業共有的因素外，2014年基數也格外低（日本、昆明連續2年的低位徘徊和去年暑運軍演帶來的大面積減班、延誤）；2）2016年受迪士尼開園驅動拉動需求增長、且浦東基地富余產能程度遠好於國航的北京和南航的廣州，競爭優勢明顯；3）再之後的業績改善可能來自貨運轉型、香港低成本公司投入運營、大陸低成本公司逐漸轉型、電商平臺等。此外，建議關註中（國國航（601111.CH、0753.HK）），商務線占比高，因此票價放松受益最大；南方航空（（600029.CH、1055.HK）因高管涉嫌職務犯罪壓制股價表現。 基於油價下跌、票價放松，上調盈利預測和目標價 上調2014年盈利預測15% 外圍因素好於預期，上調全年盈利。2014年已經過去，由於全年布倫特均價比大宗商品組預計的低1.5%，人民幣兌美元貶值幅度僅為宏觀預測的36%，基於此，我們使用實際值更新模型，平均上調2014年航空利潤15%，國航、東航、南航調整幅度分別為15.8%、8.8%和和30.6%，歸屬母公司凈利潤分別調整至28.65億、13.30億和9.72億，利分別合每股盈利0.23元、0.10元和0.10元，同比分別下降14%、47%和和49%。 4季度大幅減虧。2014年4季度油價同比下降29.5%、人民幣兌美元升值0.54%，行業客座率提升但票價下降，綜合考慮以上因素，行業大幅減虧，我們預計國航、東航、南航歸屬母公司凈利潤分別為-2.92億、-7.28億和-2.84億。 上調2015年盈利預測42%，同時上調目標價 油價下跌、票價放松，上調全年盈利。近期，民航局和發改委聯合發布《關於進一步完善民航國內航空運輸價格政策有關問題的通知》，按照新計算公式，基礎運價在既有水平上有10～15%不等的上調空間，綜合考慮航線權重、商務客比例等多重因素，我們預計國內客運業務有望增收1～2%，對應增厚利潤10～20%。布倫特油價假設從之前的82美元/桶調整至70美元/桶。基於以上兩個原因，我們分別上調國航、東航、南航盈利48.9%、29.4%和和45.0%，歸屬母公司凈利潤分別調整至69.38億、42.71億和29.93利億，分別合每股盈利0.56元、0.34元和0.30元，同比分別增長142%、、221%和和208%。 基於盈利調整，上調目標價。基於以上盈利調整，我們分別航上調國航、東航、南航A價股目標價79.2%、、16.7%和71.4%，，分別至人民幣9.5元（17x2015PE、）、7.0元（21x2015PE））和和6.0元（20x2015PE），H股目標價28.3%、22.6%和和30.3%，分別至港幣7.7元（（11x2015PE）、6.5元（15x2015PE）和4.3元（11x2015PE）。若2015年油價維持60美元/桶的低位，A股目標價大概對應15x2015PE，H股目標價大概對應10x2015PE。 1季度低基數，扭虧為盈。2014年1季度雖然主業同比改善，但油價高位、人民幣貶值，業績差於2013年，構成低基數。2015年我們假設油價70美元/桶（同比下降37%）、人民幣兌美元匯率不變（去年同期貶值0.9%），綜合考慮春運旺季及票價管制放松，客座率和客公里收益同比小幅改善，我們預計國航、東航、南航歸屬母公司凈利潤分別為17.61、7.77和和7.29億元，分別合每股盈利0.146、0.062和和0.074元，行業扭虧為盈。
油價對業績高敏感性，油價對業績高敏感性，60美元/桶以下彈性更大 由於航空利潤率偏低，而燃油占成本比重約40%，即使有燃油附加費抵消的情況下，油價下跌也能大幅增厚航空利潤，若以70美元/桶為基數，油價每下降10美元/桶，航空公司利潤可以增厚約20%。 當油價跌破60美元/桶時，按既有規則計算，將不再征收燃油附加費，因此，結余的成本全部歸為航空公司利潤，業績彈性大幅增加。若以60美元/桶油價對應的利潤為基數，油價再下跌10美元/桶，航空公司利潤有30～70%不等程度的增厚。
來源：中金公司 |
標準回報率以下，即使資產折讓，也不吸引 巴黎的價值投資
來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/01/blog-post_13.html巴黎：
道理是非常簡單和明顯，卻很多人忽略，而筆者認爲這是選好股最最重要的因素。
滬港通“北熱南冷”局面打破 H股相對吸引力提升
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1153|
滬港通“北熱南冷”局面打破 H股相對吸引力提升 ★ 上周港股市場表現回顧：“長和系”重組帶恒指站上24000點 ——上周李嘉誠旗下的和記黃埔和長江實業宣布重組後均升逾10%，帶領恒指站上24000點，周收盤24103點，小幅上漲0.8%。恒生國企指數與上周基本持平，紅籌指數下跌0.4%。 ——行業方面，綜合業在和記黃埔的拉動下周上漲5.4%，為表現最好的行業。原材料業下跌4.3%，居所有行業之末。 ——風格特征，恒生大型股有相對收益，周上漲0.4%。 ——衡量港股市場避險情緒的恒指波幅指數下跌3.5%，收於17.5，仍維持在相對高位。 ——美元兌港幣收於7.7506，港幣升值0.0019。
★ AH溢價繼續飆升，但滬股通遇冷，H股相對吸引力提升 ——隨著“A強港弱”延續，追蹤兩地掛牌公司價差的恒生AH溢價指數再創三年新高，市值加權溢價率達到了33%，平均溢價率更是高達58%。 ——一方面，正如我們此前在港股2015展望報告中提到的，流動性環境A股更優而港股受海外負面因素影響，是造成“A強港弱”局面的主要推動力。 縱觀歷史，AH溢價率超過30%是該指數創立以來的第四次。前三次分別為：（1）2006-2007年 A股在匯改、股改等多重利好驅動下的6000點大牛市；（2）2011年10月歐債危機背景下AH同跌，但高溢價率僅短暫持續了3個交易日；以及（3）與 近期最相似的是，2008年末至2009年上半年，在全球金融危機爆發後中國經濟增速回落，政府推出了“四萬億”的應對政策，貨幣寬松驅動了一輪“分母牛 市”，而當時港股仍然顯著受制於海外風險的牽累。此輪上漲並非經濟繁榮型牛市，基本面基礎並不牢固，因此政策面的利多利空容易引發行情的波動，AH溢價也 在高位寬幅震蕩較長時間。
——另一方面，在AH溢價繼續飆升的同時，滬港通自開通以來的“北熱南冷”近期被打破。 港股通額度使用率穩中有升，上周平均使用率提升至7%。而滬股通平均使用率僅為0.5%，並出現了兩次的單日凈流出。1月12日余額141.3億元，13日余額131.2億元，均高於每日限額130億元。這在一定程度上反映了基本面導向的海外投資者對目前大幅溢價的A股持謹慎態度。由於滬港兩地市場在一定程度上已實現互聯互通，市場的自發調節作用將對AH 溢價率起到修正作用。
——H股的相對吸引力在提升。瑞士央行的意外之舉使全球市場的避險情緒升溫，在這種情況下，中國及人民幣資產作為新興市場中的避風港可能受益於海外的新一輪“大亂”、“大放”。港股市場尤其目前市盈率不到9倍的H股（即國企股）是全球的估值窪地之一。H股指數中市值占比近90%的金融和能源股仍處於歷史估值的低谷，具有一定的安全邊際。同時，H股約4 %的股息率對於海外配置型資金也有一定的吸引力。
（來自興業證券） |
【i代言】虛擬現實緣何吸引億萬富翁再創業?
來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0120/148944.htmli黑馬：做過時尚家居、連鎖經營、互聯網、汽車快修、水處理、蓄電池，甚至賣過拖鞋，劉宣付可謂典型的創業專業戶。他將人生比作戰場，不斷的進行挑戰。60後的他選擇的新創業項目是90後、00後最感興趣的虛擬現實。看創業老兵如何玩轉虛擬世界?
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大家好!我是哇噻虛擬現實頭盔的創始人劉宣付，很高興今天能夠和大家分享一下，我創業期間的一些故事。
我的創業經歷比較豐富，時尚家居、連鎖經營、互聯網、汽車快修、水處理、蓄電池等行業我都有所涉及。國內首家家用水處理設備品牌“特麗潔”、中國首家以拖鞋連鎖品牌“足間舞”;專業從事蓄電池研發和生產的公司，我喜歡將人生比作戰場，我要的就是不斷的挑戰。
很多創始人有一個很好的想法，想想也就算了，我恰恰不一樣，我有個朋友評價我說，我見到好的商機就像蚊子見到血一樣，充滿了激情，就一定要去做，而且一定要把這事做成，我人生的第一桶金也正是靠著這樣的性格賺到的。
放棄安穩，掘得人生第一桶金
1987年，我21歲，那個時候我像你們一樣，在我生命中的頭等大事是談戀愛。
那個時候我在一家軍工企業，每個月的工資是51塊。
已經開始談戀愛的我常常感到錢不夠用，買不了當時結婚所必須的“三大件”電視、冰箱、洗衣機。
丈母娘生氣，女朋友發愁。
而就在這時，一撥離開單位南下打工的同事給我帶來了沖擊，他們每個月的收入竟然有2000多塊。是我工資的40倍啊，當時我和我的小夥伴們都驚呆了!
一家國營單位，同樣做著發家夢。因為二哥工作忙請不到假，我就代替二哥參加了為期10天的培訓班。但就是因為這個機緣巧合，讓我發現了，這是門不錯的生意，利潤誘人——一斤蘑菇原材料只要兩三毛，長成後卻可以賣到兩三塊。逐漸了解，1991年，我從單位出來幹個體戶，辦了一個食用菌農場。
3個月的時間，我就賺到了8000塊，這筆錢在當時可以辦一場非常體面的婚禮。出嘗甜頭的我，那驕傲和興奮啊，都沒法說。
當年我毅然決然放棄穩定的工作，將自己所有的積蓄押寶在人生第一次創業上，我不怕選擇了而失敗，只怕錯過了而遺憾。這麽多年來，在創業的道路上我做過很多選擇，有成功也有失敗，但是我從來沒有後悔過。
我也要說明一點，我之所以不斷的切換創業領域，不是因為我不夠專註，是因為這個時代變化太快。我希望我終有一日能夠像我的老鄉雷軍先生那樣，經過多年的選擇和磨練，找到屬於我劉宣付自己的那個“小米”，成就一番偉業。所以我除了工作之外很少休息，因為我要用自己的勤奮來減少試錯的時間成本，在當前商機瞬息萬變的互聯網時代，依勢而行，先人一步，建立我的先發優勢。
孤註一擲，為興趣再創業
如今很多我一手創立的企業，我都推出了日常管理事務，交由職業經理人打理。因為我發現了令我更興奮的發展方向——虛擬現實娛樂。所以我不惜一擲千金，投入研發，打造了全球第一款商用的虛擬現實頭盔----“哇噻虛擬現實3D頭盔”.
“哇噻虛擬現實3D頭盔”充滿想象力的遊戲內容，會讓你在虛擬世界中體驗各種豐富的可能性:
虛擬過山車、虛擬翼裝飛行、虛擬駕駛、虛擬飛行、虛擬格鬥、虛擬跑步機、虛擬射擊……各種充滿挑戰的刺激內容層出不窮。只有你想不到的，沒有你做不到的!我們就是要讓你在虛擬中有身臨其境的現實感覺。
哇噻的誕生並不是一帆風順，一路上充滿了各種坎坷曲折，我也曾經迷茫過，徘徊過。但是我的性格就是，越挫越勇，不斷出現的各種困難，讓我燃起旺盛的鬥誌。在關鍵時刻，我憋著一口氣，豪賭了一把，然後,然後我就成功了。
我有個侄子在美國留學，他平常就愛好玩一些有趣的東西，突然有一天，記得好像是2014年1月26號那天，他給我發QQ，說在網上發現一個遊戲，特別有意思，是美國什麽公司很厲害，就給我發了一個鏈接，我一看就特別感興趣，就讓我侄子給我弄一臺。
當我體驗了這個產品後，我興奮的徹夜難眠，因為我感覺到，機會來了。因為當時我的公司所處的行業是7d互動影院行業。7d互動電影是虛擬現實娛樂的一種入門級產品，拿到這個產品後，我讓周圍的員工和朋友都體驗了一下這個產品，他們都被驚呆了，這款產品叫做oculus虛擬現實頭盔，它在我的朋友圈中受歡迎程度超出了我的想像。
出國吃閉門羹 自建團隊研發“哇塞”
於是我馬上定了一張去美國的機票，準備和oculus去談合作。一周後當我到達了加州oculus的總部，在美國親戚的幫助下和oculus進行了溝通。但是因為當時oculus正忙著和facebook的收購整合，對外不進行任何商務合作，所以我直接吃了個閉門羹。Oculus用一個前臺就把我打發走了。
我當時非常的不爽，心中憋了一口氣，既然買不到，那我就自己把它造出來。於是我在oculus的總部門口照了幾張照片，留作紀念。為這幾張照片也成了我堅持的動力。
回國後，我將公司所有的資源都集中到了研發虛擬現實頭盔的方向上，孤擲一搏，踏上了一條充滿荊棘的研發之路….
孤擲一搏必然壓力很大，有幾個月的時間，我們團隊的氣氛都很壓抑，我更是整日整日睡不著覺，就連吃飯都沒什麽胃口。
做事就要做到極致，為了達到OCULUS的沈浸式效果，我們面臨著重重的問題，像顯示器輸出視頻板、動態的x軸陀螺儀，特殊的光路設計、內容的制作和外觀的舒適等等，舉幾個簡單的例子吧!
我們的團隊剛開始20幾個人，為了破解頭盔，剛開始的兩個月，就是靠不斷的找資料，剛開始因為不懂，我們就想到一個笨方法，拿人家的東西做逆向，就是把人家國外的東西拆開拍照片，然後派人在深圳蹲了十幾天，就是讓他拿著拍的照片，去跟人家溝通，我要什麽功能，很多東西我們剛開始都不知道叫什麽，就拿著照片一家家去找。終於找到了，又遇到了新的問題，人家說了量少我們不做，最低要幾萬套起，我當時一聽就急了，直接就定了機票飛到深圳去跟人家談，就說這個東西在中國剛起步，咱也不能被外國人小瞧了去啊，就當時同為中國人，你就支持支持兄弟吧!好說歹說人家終於同意給我按最少量做。
一開始什麽都沒有，我們就卷著紙筒子，因為避光嘛。把人家的鏡頭摳出來放在前面拿著看，看完了之後就想怎麽解決鏡片，因為光一個鏡片就要至少兩個月時間，要先設計光路，說到這個就有意思了。
在浙江有一個專門為軍方提供光路設計的研究所，那是很厲害的，根本不見你，他說他們的技術不可能民用，於是我們就找了一個大學的教授來幫我們做光路，開始給我們做的時候，有一個小插曲，這個東西給你幾萬塊錢做這個事，人家國外本身就有，你給我做一個一模一樣的東西出來就行，他就說了，我要做肯定不給你做一樣的，這個東西的設計有知識產權的可能，你這個光路都有設計了，我說我給你的光路保證在世界上唯一的，如果人家做的跟你一樣的東西你可以去告他，因為你有設計了，還有這樣的。他說我考慮一下，大概考慮了有十幾天，再去找他，他說現在不行了，不能這個價格了，翻一倍。
因為他接了別人的活，要給我做就要多給加班費，我們哭笑不得卻也沒辦法!不過後來他做的東西確實好，無論是正常視力的、近視的、年紀比較大老花的，都有專門的適用鏡片，基本上涵蓋了所有人群，體驗感更好。
說到體驗感，不得不說說頭盔的外觀。
哇噻虛擬現實3D頭盔一共經歷了三個階段，這孩子都是血肉長的，從功能上看沒問題，可以把那個東西拿過來，那個醜東西拿過來，這個要進我的博物館，我一直讓他們留著，這個東西對我們很重要的，真實的，最早期的兩個頭盔，那一大一小的。你們覺得醜不醜?我還給它們起了個名字，這個是大醜，這是二醜。就跟我孩子似得，這可是我創業里程碑的見證啊!
但是問題在哪里呢?
是它的輕便性和外觀，我覺得外觀就是說，你一大胖頭把整個臉都照住，第一舒適度不夠，另外一點設計前面的部分，應該是海綿加橡膠，他做的是硬的材料，你壓著鼻梁很不舒服，最後我們一定要最後結合，這個人體面部的工程學原理重新去設計，為了保證有滿意的產品外觀，我親自到深圳找了3家工業設計公司，錢是多花了，但我得到了滿意的外觀。
為了加速哇噻頭盔在中國的普及，“哇噻虛擬現實體驗館”將以超低的價格進入大眾市場，讓每個人都可以享受完美的感官體驗。
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"i代言"是《創業家》傳媒新打造的旨在讓創始人講產品故事的新媒體產品。微信號：aidaiyan_founder,網站www.idaiyan.cn。
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每個創始人都是產品經理，都是產品最好的代言人。如果創始人都不關心自己的產品，不敢為自己的產品“代言”，消費者怎麽放心為你的產品買賬呢!
如果你對自己的產品是“真愛”，我們會讓你像雷軍，羅永浩一樣，給你一個舞臺，向世界宣講你產品的情懷。
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業內與格羅斯（Bill Gross）並稱“債券之王”的Jeffrey Gundlach又創佳績，其參與創立並領導的基金公司DoubleLine Capital上月資金流入額創最高單月“吸金”記錄。
彭博報道援引DoubleLine的電郵聲明稱，今年1月，DoubleLine資金流入30億美元，規模創該司2010年4月成立以來新高，上次創最高紀錄是在2012年2月，當時單月流入27億美元。同在1月，DoubleLine旗下主力基金Total Return Bond Fund（DBLTX）凈流入資金達到26億美元，也創該基金誕生以來最高單月資金流入記錄。
Gundlach旗下基金受客戶青睞的一大原因是自身業績出眾。彭博統計發現，去年DBLTX回報率達6.7%，領先於91%的同類基金。截至上月29日，該基金今年以來回報率為1.2%，超過了88%的同類基金。該基金成立以來每個公歷年的回報率都排在業內前列。
DoubleLine近年來吸引客戶的另一大原因是，格羅斯創立的全球最大共同基金之一PIMCO遭遇大量資金贖回。
去年9月26日，PIMCO意外宣布其創始人兼投資官格羅斯離職。彭博報道稱，從去年9月格羅斯離職當月到去年年底，DoubleLine凈流入的資金合計74億美元。其報道援引對沖基金研究機構晨星的數據稱，去年全年，客戶贖回投入PIMCO的資金合計1029億美元。
就業績而言，PIMCO過去兩年表現不佳，格羅斯突然離職只是放大了該基金自身的問題。彭博統計，PIMCO旗下主力基金Total Return Fund（PTTRX）去年投資回報率4.7%，落後於53%的同類基金，前年虧損1.9%，落後於65%的同類基金。今年PIMCO有走出低谷的跡象，管理資產1434億美元的PTTRX今年以來回報約2.3%，超過了97%的同類基金。
華爾街見聞上周文章提到，Gundlach公開表示，近幾周全球發生了“一些重大事件”，所以他增持了黃金。他預計今年美國國債收益率將進一步下跌，還說基本面不支持美聯儲加息，如果加息會犯下大錯。
（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
為什麽你的廣告不吸引人？
來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0206/149107.html黑馬說：如今廣告無處不在，無孔不入，多數的廣告都會被自動過濾掉，但是那些精心設計，富有創意的廣告總能打動人心，吸引註意，縱觀那些成功的廣告案例，多數都遵循著一些規則，今天小編為大家揭秘，移動廣告的設計思路。
廣告失敗原因很複雜，根據美國廣告市場調查顯示：36%的廣告浪費是由於廣告主對市場的認識和想法是錯誤的；31%是因為廣告代理公司的創意失敗了；83%的原因在於廣告媒介的選擇可能是錯誤的，其中“創意”部分31%的占比不容小覷。
移動廣告有哪些特點
移動廣告不同於傳統媒體廣告，傳統廣告是廣告主發布什麽用戶只能看什麽廣告內容，但移動廣告不同，假如你不喜歡某廣告完全可以通過購買軟件，手機設置的方法來屏蔽部分廣告。移動廣告的特點是受眾人群可精確統計，移動廣告可按照需要即時變換廣告內容，具有強烈的互動性與視覺性等特點。
一般而言，會點擊移動廣告的有兩類人群：第一類，誤點人群。相信大多數用戶是不喜歡看廣告的，但由於屏幕小，在操作時誤點了廣告，這部分人群本身對廣告並沒有太大的影響力。
第二類，想看人群。這類人群大都是對移動廣告內容感興趣，或是適合他的需求，他才會點擊某廣告。這類人極有可能就是潛在客戶。抓住這兩類點廣告的人群，仔細研究就會發現哪些廣告能夠吸引他們去點擊，而這些廣告往往都具有一些共性。
什麽樣的移動廣告才吸引人？
綜合分析了移動廣告的大致特性，我們才能以更好的角度入手去設計廣告吸引更多人的目光。移動廣告的設計有自己的幾條可以遵循的規則：
1、布局簡單大方
不僅移動廣告，所有的廣告在最基礎的布局構圖上，都要遵循的基本原則：簡單大方。廣告也有“高帥富”和“矮矬窮”之分，多數失敗的廣告，基本都會因為布局的雜亂複雜而被歸類為“矮矬窮”，什麽樣的為雜亂複雜？取色多變，元素過多，訴求太亂都是典型的雜亂，而簡單大方就是要做到訴求集中、元素適當、取色合理，把最需要表達的明朗的表達出來即可。
比如無印良品的banner廣告，該廣告條幅取色簡單，僅底色和文字色兩種，無更多其他顏色，在布局上分為三段式的左右中三塊，左邊為無印良品的統一logo，中間店鋪三維圖，最右邊用最簡單文字表示新店開業的信息，一目了然無其他更多的承載信息，像這類新店開業的信息，在信息的傳遞上做到了突出一個重要點做到唯一性。
“人頭馬一開，好事自然來”、“中國移動通信，溝通從心開始”、“做女人挺好”、“一切盡在掌握”等等，諸如此類文案，都有一個共性特征即：突出中心。移動廣告篇幅有限，要在短小的篇幅內突出中心相對容易，如果總體布局搭配不當，也容易造成註意力分散。
這里所說的內容在移動廣告內指的是標題，用標題去吸引關註，這里可以用到3C原則：嬰兒（baby）、美女（beauty）、野獸（beast）。多年的移動廣告經營總結出的經驗，將品牌名稱或主題內容嵌入到標題中去能獲得較好的關註，例如近期投放的人頭馬新的插屏廣告：真男人由你來定義，突出了3C原則中的beast，一定程度上表現出了品牌特質及品牌形象。
3、圖像文字要搭配得當
一般認為廣告語在8-12個字範圍內最易記。我們都知道圖畫比語言的力量強很多，大約在16倍，這也就是大家玩玩說的：一圖勝千文。
為此，移動廣告在有限的篇幅內搭配好圖文就顯得尤為重要。圖文搭配得當即加分，搭配不當不但減分，還可能造成廣告訴求“down”下去，有效的圖文搭配，有如畫龍點睛。在移動廣告上，對於插屏廣告一般可按照“四格”搭配，即把圖分為上下左右四個部分、左上下或右上下三個部分、上下或左右兩個部分進行圖文搭配，而banner廣告由於長條的特寫，一般分為左中右（見無印良品及杜蕾斯廣告）三個分別進行搭配。
下圖中的三星GalaxyNote4就是按照左右下的三部分進行搭配， 把主要信息放在上半部的左右端，次要信息放在底部的一小塊範圍內，有主有次搭配得當。
4、寓意易懂明了
寓意表達在廣告上尤為顯得重要，一些大品牌的廣告往往不會那麽直白的把品牌訴求表現出來，而是通過故事或情節繞個彎子表現出來，但又不能繞的太多繞不回來，這在香水、珠寶的電視廣告上尤為明顯。
移動廣告不同於電視廣告不具備那麽大的時長和篇幅，廣告形式上的表現力也有很大的區別，因此移動廣告大寓意表現上更應該簡單明了，應該具備“直白的寓意”的表現能力，這一點上杜蕾斯一直都“尺度”把握的相當好，如下圖“相悅·相愛”簡單的四個字組合，透露出的寓意受眾都能“不覺明歷”。
總體而言，移動廣告也如其他媒介的廣告一樣有著自身的屬性與特征，只要遵循這些基本要素去運作，移動廣告也能夠標榜出自身的亮點與出彩之處，正如“廣告來源於生活又高於生活”，我們可以說廣告來源於設計又高於設計，就像開篇那句話“廣告是生活的一部分”，想想又何嘗不是呢？
本文作者：風景依然
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銀泰商業（1833. HK）全渠道轉型初具雛形，估值具備吸引力
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1838|
銀泰商業（1833. HK）全渠道轉型初具雛形，估值具備吸引力 作者：歐亞菲 核心觀點： 渠道快速擴張導致業績低於預期 2014 年公司實現營業收入 56.8 億元，同比增長增長 15.9%，同店收入下滑 3.3%。全年實現銷售總收入（GSP）158.1 億元，同比增長 0.8%，其中特許專櫃銷售總收入 135.6 億元，同比增長 0.4%，直接銷售收入 16.7 億元，同比下滑 7.6%，租金收入 5.43 億元，同比增長 55.4%。因調整會計政策,報告期內公司實現歸屬母公司凈利為 11.2億元，同比下滑 29.7%，合全面攤薄每股收益 0.50 元，公司業績低於預期。 公司全年新增 8 個項目，共計建築面積 82.3 萬平米，同比增長 46.3%，同時 8 月-11 月之間對武林總店和西湖銀泰店進行改造。上述因素導致公司人工和租金成本大幅增長 20.6%和 40.7%，下半年業績壓力超過預期。 與阿里巴巴合作向大數據驅動消費解決方案提供商轉型 2014 年 7 月阿里巴巴以認購 16.61 億港幣股權及 37.06 億港元可轉債的形式完成對公司戰略投資。募集資金將用於全渠道零售體系的打造和線下門店的擴張。同時公司與阿里巴巴成立合資公司以發展百貨、購物中心以及超市有關 O2O 業務。銀泰未來的目標是成為大數據支持的消費解決方案提供商。銀泰將逐步建立全渠道銷售生態，完善包括實體店，銀泰網，線下體驗店等現有銷售平臺，同時引入互聯網技術和理念實現 O2O 整合。銀泰希望在新業務的開發，單品管理的實施，以及在營銷推廣，庫存物流等各方面實現數字化的轉化，從而推動經營效率的大幅提升。 全渠道轉型初具雛形，當前估值具備安全邊際 盡管短期擴張速度較快將對 15 年業績形成壓力，但公司擁有行業內優質高端物業，顧客資源充沛，有著豐富的顧客服務和營銷經驗，從傳統零售到體驗式一站消費的轉型啟動早也較為成功。直營買手模式對於利潤率的提升也值得期待，引入大數據基礎之後，銀泰在單品管理，零售上下遊整合，顧客行為分析等方面的表現都有望進一步優化。公司 14 年通過回購和派息支付現金 10.3 億港幣，占當前市值的 10.1%，我們認為這給予公司股價良好的安全邊際。我們預計公司 2015-17 年每股盈利為人民幣 0.46、0.53 元，目前股價對應 8.5、7.4 倍市盈率，買入評級。 風險提示 新店培育低於預期，和阿里巴巴合作進度、全渠道轉型成效低於預期 核心觀點:全渠道轉型初具雛形，當前估值具備安全邊際 盡管短期擴張速度較快將對 15 年業績形成壓力，但公司擁有行業內優質高端物業，顧客資源充沛，有著豐富的顧客服務和營銷經驗，從傳統零售到體驗式一站消費的轉型啟動早也較為成功。直營買手模式對於利潤率的提升也值得期待，引入大數據基礎之後，銀泰在單品管理，零售上下遊整合，顧客行為分析等方面的表現都有望進一步優化。公司 14 年通過回購和派息支付現金 10.3 億港幣，占當前市值的10.1%，我們認為這給予公司股價良好的安全邊際。我們預計公司 2015-17 年每股盈利為人民幣 0.46、0.53 元，目前股價對應 8.5、7.4 倍市盈率，買入評級。 一、 2014 年經營回顧 （一） 武林店和西湖店的改造 公司 2014 年對兩個主力門店進行了改造。第一個是武林店，武林店是很長時間具有高增長的一個門店，約 23 億基數，近 4 萬平方米。為了讓這一個高基數的門店繼續增長，在去年大膽地進行了全館的翻新，將方向是將物理距離不較近的門店（百大店和武林店）合並成同一家，在短期內銷售可能會受到影響，因為同質化的品牌銷售本來已經超過 72%,所以這方面的銷售會有部分下降。主要的改進是弱化品牌的形象，突出商品本身的內容，消費者的動線是由商品內容為主導而非品牌。實施的效果十分好，品牌數量大幅增加，銷售額也上漲，客戶體驗得到了很大提升。在高基數上的時尚百貨店取得了很大的成功，以後會將這一模式擴展到其他高基數百貨門店上。
第二個是西湖銀泰百貨經過 92 天的全館閉館改造，改成了購買中心模式銀泰城，調整後聯營面積和租賃面積的比例調整為 53%：47%，之前為 69%：31%。銀泰城的主要變化有以下幾點：第一動線有了很大的調整，改變了原來傳統百貨的動線。第二聯營扣點商品類減少，使得聯營扣點的銷售減少 16%，騰出來的面積每平米銷售面積得到了兩位數的增長。經過改進以後，客戶群的結構發生了變化，年輕人增加了，同時段客戶量同比得到了 32%的提升。
這兩個門店的改造都是在業績有一定壓力下，所進行的很大膽的舉措，最終的效果得到了客戶的認可。這兩種改進方式未來會繼續應用到高基數和大面積的百貨店之上，來獲得營業額持續的增長。 （二）主要經營指標的分析 集團的客單價也在逐步地提升，2014 年客單價為 526 元，增長 5.8%，使得客流量和交易筆數下降的時候，可以用客單價來作出彌補，但同時公司也意識到未來無法依靠客單價的提升來保持持續的銷售增長。 團購卡銷售 2014 年增長 4.414%也沒有達到年初預定的目標，原來的目標是在銷售額總增長的基礎上高出 10%，這一目標前面五年都做到了，但今年沒有達到這一目標，主要是來自對公業務的減少。公司通過線上線下的互動吸引了普通人對團購卡的購買，彌補了因反腐而導致企業購買方面的損失，以後也會繼續朝這一方向努力，按現在趨勢看來在未來可以維持一定的增長 2014 年公司 VIP 客戶人數達到 200 萬，銷售占比為 53%，但我們認為 VIP 客戶不是數字增長得越高越好，這個邏輯跟客單價的邏輯是一樣的，不多解釋了。 地面零售客流下降的主要原因，還是因為線下零售無序地擴張，這一情況已經發生了兩年，而且這一情況預估還會繼續維持兩三年，因為在建的門店不可能停下來。很多非零售行業的企業建造出的零售面積也在不斷地開業，這一項的壓力對實體零售產生的壓力將會持續 3-4 個季度。（備註：我們認為今年下半年壓力，供給給行業造成壓力將逐步下降）。 在線銷售也對我們門店的銷售產生了壓力。我們現在的措施是把精力放在商品上，放在營運、客戶的服務和轉化上。另外，把商品、客戶和營運場景數據化，給客戶帶來便利，也使得營運效率得到提升。過去和未來都嘗試跟客戶直接產生社交和娛樂和互動，用電視臺全程直播，並在新媒體上進行雙向的溝通，給客戶帶來溝通和娛樂的效果，提升用戶粘性。 今年看到階段性的銷售得到了大幅度的增長，由兩方面的原因造成。一方面是我們采取了與顧客進行雙向互動的措施取得了效果，另一方面也是因為平時無序的小型促銷活動得到了一定的減少。毛利率的提升也有賴於平時促銷次數和力度的減少。在經濟有壓力的情況下，大部分零售商采取了增加促銷的措施，而我們卻反其道而行，最後獲得了不錯的結果。以後仍會作出一年三次的大型促銷，並保持在 11月搞大型購物節。 新開門店的虧損也比原來的預期要多，2013-2014 年新開門店總計虧損 3.2 億。同時門店所需要的培育期拉長。 全渠道轉型 2014 年還是按照原來的時間表來推進。去年開放的閨蜜圈現在也開放了男閨蜜的加入，是新潮的表現。數據顯示已經產生了 9 億的銷售，占 VIP 銷售的 9.6%，客單價也是 VIP 平均購買單價。銀泰網截至現在已經超過 700 萬會員，之前一年主要還是在數據的測試上，通過不同方式與客戶進行互動，積累了大量的客戶消費模式數據，以後會加大對這方面數據的利用。銀泰網與客戶的互動渠道有，PC 客戶端，手機客戶端，銀泰寶還有閨蜜圈，這些交流渠道都是活躍用戶過百萬，下載量達到兩三千萬的數量級。 單品管理上，自 2012 年開始推進這件事，2013 年與供應商開展實質性互動，去年開始推進得比較好，完成了普通零售業同行不太可能完成的工作，完成度達到 43%。初期的效果是庫存管理有效化，另外也給櫃內收銀打下了基礎，使得櫃內收銀達到兩千個專櫃，對於提升客戶的體驗和減少逃單起了很重要的作用。這一項舉措將在門店里繼續推廣，並普及到所有精品門店一半左右的專櫃。 2015 年擬新開三個門店分別位於浙江、安徽和湖北，兩個屬於自有門店，一個是自建門店。自建門店是跟合作夥伴大型國企進行交換，項目里的酒店、住宅和寫作樓全部交給國企，而購物中心則由銀泰經營。寧波項目是收購的，裝修花費 5000元一平米，地面鋪設 12 毫米厚的大理石。荊門店是租賃的，基本是這樣的開店計劃。16、17 年可能繼續開新的門店。 （三）銀泰網的定位和在集團中的作用 2014 年截至現在整個 B2C 平臺市場有規模的幾家已經成型，如果我們一味地去擴張規模，我們只能燒更多的錢，虧更多的錢。現在 B2C 平臺市場的現狀可以分兩點來概括，用戶和品牌。品牌方面同質化十分嚴重，不管是京東的服裝平臺，天貓，唯品會。品牌的同質化主要表現為三種形式，第一是純互聯網品牌，第二是線下過氣品牌，第三是知名的規模品牌。同質化嚴重的後果就是打價格戰。在用戶方面，B2C 平臺上的用戶忠誠度十分低。針對這些低忠誠度的用戶，如果不進行價格戰，用戶的複購率和用戶粘性將越來越低。用戶的低忠誠度以及品牌的同質化是整個 B2C平臺市場的現狀，也是銀泰網的現狀。 銀泰網 2010 年 10 月份成立到現在，一直在默默嘗試脫離銀泰體系，自行獨立招商和獨立運營。然而，現今 B2C 平臺市場上最缺的是品牌和用戶，而銀泰百貨本身其實牢牢地掌握了這兩類的資源，擁有近幾十家的百貨門店和購物中心，這些門店擁有大量優質的品牌商，而這些品牌商大概 70%-80%從來沒有進行過線上銷售，沒有在現有的 B2C 平臺上出現，而我們此前沒有很好地利用到這些品牌商。在用戶方面，通過 17 年的運營，銀泰積累了大量的忠實用戶，這些用戶達到了百萬級，且具有較高的忠誠度。其實這些客戶都已經完全接受了線上消費的模式，但痛點是他們在願意在線上進行購物的同時卻找不到自己想要購買的品牌，只能去百貨公司進行選購。但因為平時工作的忙碌，下班去百貨公司的時候百貨公司已經不進行營業，因此這方面的購物需求得不到滿足。因此我們在 10 月底的時候對銀泰網進行了重新的內部定位—做銀泰的網，以充分利用背後銀泰百貨所擁有的用戶與品牌資源。為了利用好這兩塊資源，銀泰網將進行以下兩項工作： 第一，通過 O2O 把線下百貨門店的供應商的商品在線上進行銷售，在銀泰網、天貓的銀泰百貨店甚至未來拓展到京東的服裝服飾店和一號店，幫供應商做更多的生意。銀泰網具有 5 年以上的線上營銷的經驗，因此在這方面可以給供應商在線上運營提供很大的幫助，協助供應商在未來進行全渠道的開店以賣出更多的貨品，實現24 小時不打烊。 第二，今年將大力發展移動端，以充分利用銀泰現有的客戶資源。移動端現今整體的下載量已達幾千萬，今年的目標是提高用戶的活躍度，通過移動端給客戶購物帶來便利，同時也提升自身的經營業績。 第三，發展跨境電商業務。銀泰網已經有 4 年的名牌商品的采購經驗，得到了兩方面的優質資源。第一是海外供應商，供應商在這 4 年中與銀泰網進行了良好的深度的合作。第二是名牌商品的顧客資源，這些用戶原來因為一般貿易的限制，只能買到上一季的名牌商品，雖然價格比較優惠，但用戶還是希望能夠買到最新的商品。現在我盟能夠通過跨境電商業務，為用戶提供海外最新商品。2014 年 5 月份，銀條網成為首家與海關對接的電商平臺。2015 年的 3 月 16 號，我們正式啟動了銀泰的O2O 項目，現今武林百貨的商品已經通過系統成功地對接到銀泰網上和移動端上。 銀泰網在 2015 年有三個工作重點 1.利用好銀泰的優質顧客和優質供應商，通過移動端為顧客提供更優質的服務 2.做好最近 4 年一直擅長做的東西-一般貿易 3.跨境電商 二、提問環節 (一)廣發分析師提問 1、總理今年提出了互聯網+的計劃，促進線上線下的融合。那麽互聯網巨頭跟傳統的線下商業巨頭的合作究竟對傳統渠道產生一些怎麽樣的實質變化？最終體現在貨幣化收入方面會產生什麽樣的影響？能否把這方面的邏輯梳理清楚？ 答：國務院的具體指示是，服務變重，資產變輕。服務變重在互聯網+的情況下，適應的是像 85 後 90 後這類互聯網原住民，他們不會區別線上線下，他們覺得在線是天經地義的事。在今後，業務完全沒有互聯網端的話，8590 後的消費者就會覺得十分奇怪。O2O 是今後發展的一個大趨勢，2014 年底之前沒有開始做 O2O 的公司今後不能成為大公司。為了做到讓客戶完全認同我們的產品邏輯，有一點是肯定的，我們在這一項上的努力肯定會站在行業的前端。等到互聯網原住民成為消費主力之後，沒有升級換代的公司將會遇到巨大的困難。互聯網與實體相結合的模式，肯定是零售的未來，也是其他行業的未來。我們在短時間內完整地說清楚這方面的邏輯很難，但是可以確定互聯網原住民在消費能力方面肯定會大大增加，這就是我們做這些事的核心原則。 2、銀泰在商品數字化方面的速度感覺還是慢於同業，銀泰作為傳統企業面臨互聯網改造的過程中還是面臨一定的問題，我們在團隊在這一塊的能力在執行層面在門店方面是否跟我們的預期還是存在一定差距？能否給一個商品數字化方面的時間表？ 答：的確，高層級人員還是有這方面的想法，但是在執行層面上存在差距。我們追求幾乎零成本零手工幹預線上線下融合的系統，我們的 OPC 是全自動的，我們要做到極致，里面必須沒有任何的手工幹預和成本。下一步是完成多店的自動配售系統，我們最先進的同行業沒有做到這一點，他們也是手工錄入操作，然而在互聯網的情況下任何一個環節新增的動作的會產生一個巨大的成本，所以這就是我們遇到的困難，但是我們會努力。我們現在 60 多個品牌已經上線了，零手工幹預及幾乎零成本，這是我們的巨大優勢。完成的時間表很難確定，主要是供應商的教育工作實在太難，專銷員的低素質也在此過程中造成了很大的阻礙，因為他們大多只是高中畢業生。 （二）其他分析師提問 1. 銀泰業績的主要壓力來自新店的虧損，新店很多都處於虧損狀態，而上年很多新店都在年末開業，是否意味著今年的虧損壓力會更大？是否需要檢討一下未來擴張策略？ 答：去年及前年開的新店中虧損壓力比較大的包括海寧、唐山、溫嶺、臨海、柳州店，虧損趨勢得到明顯緩解並處於上升趨勢的新店是小寨、合肥和紹興。今年能夠獲得盈利的應該是武漢和樂清店。整體上來說，公司還將按照以往保守的風格進行擴張，今年還將繼續開新門店，預估新店虧損與今年持平，總額在 3 億左右。 2. 公告上公布 40%派息率，其中包含了大量投資收益，能否請管理層重申一下會計政策，未來是否會把這些物業升值的非現金收益通過現金的方式繼續派送給投資者？ 答：派息上在上市的時候已經承諾每年百分之 30 以上的股息。股息中沒有把利潤分類，原因主要是因為管理層不能跟股東算小賬，所以大方向是給股東適當的回報，不太會去區分利潤的來源。派息時間節點上，按照以往的方式中期先派，末期再根據情況再派剩下的部分。董事會還是會按照既往的派息政策往前走。如果未來突然獲得非主營業務的大筆收益，到時候再根據情況作出特別的處理。 3. 蘇寧去年作出一個創新，把物業先出售再租回，銀泰有沒在這方面采取類似的措施，把此前的 hidden value 釋放出來，給股東創造更大的價值 答：正在做。 4. 14 年公司在業績方面包括一些住宅的出售收入，公司過去也有因為歷史原因把一些商業綜合體進行了出售，請問現今的業務板塊是否會長期持續下去？ 答：住宅收入未來將不會是常態收入。1833 是一個賣服裝賣化妝品的公司，不是賣住宅的公司。但是在取得生產資料的過程中會采取不同的形式，包括租賃、購買和整體開發，在這一過程中就會產生跟主營業務不是太相關的資產處置。其他的處置都放在處置收益里頭，非經營資產會放在收入里面。要明確一下，一個是短期，一個是非主營業務，我們不會再這方面作出更多的關註，也不會有新的增長產生。 5. 陳總在集團不同業務板塊承擔了不同的責任和不同的職位，請問陳總對以後業務重點會放在哪里？ 答：主要精力還會花在上市公司上。銀泰商業集團的管理上還是不錯的，在團隊建設、門店改造、基礎管理這些年做得都很紮實，也沒有出過重大的事件，包括財務風險、經營風險。最主要的精力將會放在業務創新方面，因為傳統業務的管理上已經比較規範。 6. 了解到公司在跟阿里巴巴進行合作，能否講一下跟阿里巴巴的未來合作設想？ 答：在去年阿里合資以後取得了一定的進展。第一，以商圈客戶服務為核心目標的互聯網產品上取得了突破性進展。產品已經上線了，起的名字叫“瞄街”,在我們銀泰長期作了大規模的試驗，數據也給了另外四家購物中心，不是銀泰內部的購物中心。所以他的目標一開始就不是僅為銀泰服務的目標上，而是為全行業的以客流服務為目標的商業綜合體上。第二方面就是商品數據化，去年做成了武林店的上線工作，雖然只有 60 個品牌，但已經實現了發貨配送收款全過程自動化，下一個目標實現多店聯動。跟阿里的合作主要集中在這兩方面，未來將繼續研發相關的產品。 7. 沈總希望分享一下未來對公司發展的規劃 答：公司股價在市場上的表現非常地不好，所以管理層壓力非常大。雖然橫向與同行對比其實表現差不多，但是銀泰最近一兩年還是作出了很大的努力。銀泰還會在三個方面下工夫。 第一，在現有門店上作出更精細化的管理，把門店經營好，過往對門店的改造取得了很好的反響，甚至引來了其他業界人士去銀泰改造的門店進行參觀學習。因此，未來銀泰在改造方面還會下更多的功夫。 第二，讓新開的購物中心盡快盈利。因為物業規模比較大，肯定需要培育過程。武漢、小寨和樂清開店不到一年，估計今年也能開始盈利。雖然報表看上去很難看，但我們有信心讓這些虧損的新店盡快地扭轉局面，盡早盈利。 第三，在業務創新上下功夫。與同行業相比，銀泰百貨已經在業務創新上下了較大的功夫，結合互聯網的發展尤其是移動互聯網的發展我們確實做了很多產品。去年跟阿里合作應該也說是非常緊密的，因為我們是股權上的合作，銀泰團隊方面跟阿里的合作還是非常多的。我們展望未來在創新業務方面能夠取得快速的成長，需要有更好的產品作出支持。因此在未來我們會在產品創新上花更多的功夫。我們希望我們的產品能夠不局限於我們銀泰集團內部，希望也能夠在其他同業上有更大範圍的應用，這些產品也會對我們產生更多的價值。 在資產處理方面，其實我們一直在做，今年我們有很多計劃，已經在考慮進一步進行輕資產化，爭取在今年能作出一個比較大的改變。 在管理方面，目前公司內部管控方面還是很紮實，人才培養、精細化管理、商品管理。新產品創新業務的推廣此前還是集中在杭州，希望通過人才培養把新產品複制到集團所有的企業，這方面要下更多的功夫。 8. 去年經營環境壓力的確比較大，但是百貨這一塊的盈利能力還是維持住了。除了以上提到的在創新板塊上的計劃，管理層在傳統百貨方面對未來規模的成長是否有期待？是否存在可以深耕的地方？未來我們期待銀泰成員收入規模和盈利能力應該達到什麽樣的水平？ 答：傳統的百貨業務目前的現狀還是需要去改變，所以銀泰在最近幾年試圖在改變傳統百貨的一些特殊的運營方式，包括商品的數字化，因為按照傳統的運營模式，租金的回報還是有瓶頸的，如果能夠把移動互聯網的技術，包括顧客、商家和產品應用的資源數字化，我覺得今後增長的空間要比我們想象要大得多。今後不能繼續用傳統的方式去計算這個增長前景。 毫無疑問，原來 3、4 級代理的批零模式的聯營百貨肯定下降是常態。我們計劃要做的是新的聯營模式，包含以下幾個步驟。首先中間的環節要盡量拿掉，要達成與供應商的一體化。首先，是商品數據的一體化，原來的 3、4 級代理是不可能對上產生數據的。另外，是客戶需求的一體化，我們過往收集用戶需求，再反饋給代理商，代理商再反饋給品牌商，這種模式已經完全落後了，我們需要完成一體化才能對客戶需求進行快速反應。最後，大房東的這種模式已經走到頭了，必須把大家的利益綁在一起，突破聯營扣點、保底租金的模式，新模式也特別受供應商歡迎。 9. 股東提問：股價一直疲軟，連一半的 NAV 也不到，而且盈利壓力巨大，除了前述提到的措施外，管理層有沒其他特別的方式能夠提振投資者的信心？ 答：對股東的擔憂我們感到非常地抱歉。我們此前也作出了比較多的努力，包括跟阿里巴巴的合作，阿里註資我們不是因為我跟馬雲關系好，而是他的確看好我們的公司，馬雲也表示過因為關系而投資銀泰這是不可能的，除非自己腦子有毛病。阿里巴巴投資銀泰還是因為對銀泰現今的運營基礎以及未來的發展前景有信心，包括我們銀泰自身也覺得我們公司從各方面看還行，包括運營、管理、創新能力，特別是創新能力更是在同行中走在最前面。 10. 股東提問：跟很多離職員工交流後發現，很多員工特別是中層以下的員工對公司未來的發展方向感覺不是太清晰，不知是集中做百貨、商業城還是做 O2O，員工感覺管理層對百貨已經死心，而銀泰城的盈利能力也不如人意，不知道沈總和陳總對於公司未來有沒有更新的長遠規劃？與阿里在 O2O 方面的合作在阿里的內部處於一個什麽樣的地位，具體投入會有多大，在 O2O 戰略方面有沒有一個具體的時間表？ 答：我不知道你接觸的離職員工是哪個層級的，至少我們在高管層級上我們的目標是一致的，個別公司中下層員工對公司規劃了解不清晰的可能性是存在的。我剛剛已經說過了，按照以往傳統百貨的經營管理方式，是肯定沒有前景的，我一直持有這個觀點，因此我們為公司添加的新內容包括商場改造、商品數字化這些是必須去做的，這也是我們公司產品研究發展研究很重視的一個方向，如果商品數字化做完之後，再接入移動互聯網，我們還是很有信心做出一些亮點。在商品、客戶、場景這三個方面我們都要做數字化的開發和管理。 銀泰商業在阿里的地位問題，這個你需要自己去問問馬雲，我們也不太了解。但是我覺得做生意最重要還是要靠自己，需要我們自己本身把自己的業務做好。我相信阿里巴巴在投資我們的時候，還是相信我們在行業內是有基礎有優勢的，我們具有能夠保證商品品質的資源，能夠把現有商品數字化的資源，而這些資源在互聯網企業內部他們還是蠻看重的。阿里現在投資的企業有很多，有大大小小的一百多家，但是我覺得各個方面還是要靠我們自己。如何確立更加緊密的合作方面我覺得有利有弊，我覺得我們銀泰現今的股權結構也還可以，我們最重要的還是要靠自己做好，今後才能走長遠。 你說很多員工離職這一點我需要糾正一下，高層員工里面，一個是退休了，一個是家里有事去了其他城市了，五個是我辭退的，只有一個是我們想他留下但是他自己走了加入了一家互聯網企業。 11. 產品、供應商和客戶方面做得也是很好，未來五年我覺得產品創新是一個重點。未來我看我們的銀泰城都是租賃的，而我們未來做 O2O 的時候更多註重的是提供 service,想提供具有更大覆蓋性的一種產品，有沒有想過我們以後做管理店的模式，而不要去真正自己去親營這些租賃店？ 答：管理也好，自營也好，其實也是風險承擔的程度不同。如果是業務發生了劇烈的變化，不管是管理也好租賃也好甚至購買也好，都會發生變化比較大。我們最終應該是選擇正確的事情去做，比在風險的劃分選擇上下功夫可能會更好。其實目前市場上也有很多人在做類似的事情，但實際上得到的效果卻並不是太好。即使你去做管理，雖然你的合約風險下來了，但你的商品資源風險依然還在。另外，我自己租賃的自營店，起碼我可以硬性規定我的付款期，但是如果變成了管理模式，他出現的風險可能會殃及我們自身的信譽，在這一方面我們還是比較顧慮的，因此我們也不是特別想去轉型為管理的模式。 12. 如果我們跟同業的其他百貨公司相比，您覺得我們租金的成長能有多少？ 答：銀泰城購物中心的租金基本的規律是三年漲一次，而且比例是有限的，但是現在有 20%的比例我們做成了聯營扣點，租金跟租戶銷售額掛鉤，當然這部分的比例也是比較小的。在購物中心的租賃模式之下，業績增長就沒有傳統百貨店的那種彈性，但購物中心長期穩定經營以後，三年的梯度增長五年的合同我們還是可以抱有期望。 13. 自營毛利率其實也挺好，以後可能也會有跨境電商等不同業態的嘗試，你覺得長久來看 3 年後自營的毛利率應該是會在一個什麽樣的水平？ 答：自營方面我們跟同行的想法還是有些區別，我們現在還是自主經營，這一部分中國過渡到歐美的狀態還需要一個很漫長的階段。自營的毛利率我估計會有所上升，但他同時也會。我們現在的重點還是在原有模式的基礎上進行深入的改造，改造整個供應鏈。銀泰城的培養比較長，這是跟他的模式是相關的，越是高體驗的業種他的成長會相較其他業種會更慢，這也是兩難的選擇。 14. 線上業務今明兩年預期增長會是多少？ 答：購物者的心智需要培育的過程，我們看到我們目前的產品沒有跟購物者的心智存在不符，線上業務的成長需要一個過程，我們很難預計今明年銷售能有多少增長，但是我們會努力。 15. 新的購物中心從財務回報的角度來說，跟傳統百貨店相比，回收周期有什麽不同？ 答：新的購物中心回收周期將變得很長。 （來自廣發證券） |
三個好康 將吸引台商對岸上市籌資
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這是中國證券市場十年來的最大改革，台商取得中國便宜資金大好機會來了！ 剛結束的兩會，中國人大三次會議審議政府工作報告明確指出，修改《證券法》將中國首次公開發售制度（IPO）由審批制改為註冊制，最快下半年實施。屆時，企業申請上市的速度與審批效率都將提升。 這則只跟上市有關的法令訊息，卻為在中國經商的台商，指引出一條明路：大家將更方便透過在中國上市，募得資金。 籌資成本將大減！省掉向銀行借錢利息六％ 「錢事」向來是台商最大煩惱，目前向陸資銀行融資貸款，利息是六％起跳，即便抵押台灣資產向台資銀行融資，也得付出三．五％利息。 對中國的台商而言，「借不到錢」和「利率高」只是頭痛排行榜第二?三名，最恐怖的是「還舊借不了新」。富蘭德林證券董事長劉芳榮說︰「我常跟台商講，借不到錢你不會倒，但是借到錢你可能會倒。」 在台灣，銀行通常同意企業展延，台商習慣「借新還舊」（用較低的利率借款還舊債），但在中國，陸資銀行在廠商債務到期後，卻不一定讓企業再借，只是台商借錢擴充產能後，還得一段時間才能賺錢。當銀行收傘，現金流出了問題，廠商唯有倒閉，或者選擇民間高利貸款。 上海茂霖高分子科技總經理鍾大正感嘆︰「中國是大經貿，小金融（意指私企借貸困難）。」成為台商阻礙。 三月底，上海一場台商資金對策論壇，吸引三百位台商擠入現場，都為了解決「錢事」而來。 鼎捷軟件董事會秘書林連興分享在深圳交易所創業板上市經驗，鼎捷去年掛牌後，募集人民幣五億元，當台商還在為利息跟銀行談條件，鼎捷早就拿著便宜資金研發和增員，讓不少台商上前討教經驗。 這群台商，不是沒想過在中國上市掛牌，因為募資成本幾乎是零。這，理應是台商獲取資金的優先選擇。 只是，目前在中國上市的台商僅十七家，占整體掛牌公司不到○?六％（編按：至今年二月底總計上海和深圳交易所掛牌家數二千六百六十八家），原因正是中國掛牌採總量管制，由證監會審查，排隊企業超過四百家。 證監會負責掛牌審查僅有十二人，短則排隊三個月，如果遇到停止審批，掛牌日更是遙遙無期，讓籌措資金的時程難以確定。在台灣，平均只需六個月的時間。 中國法令複雜、管制多，連掛牌的本益比也由證監會秤斤秤兩決定，不像台灣透過券商詢圈，由市場決定。 現在，註冊制上路，將改變全局，本益比和掛牌價由市場決定，跟台灣現行制度類似，上市的速度也將縮短至三到六個月（見表）。 林連興認為，台商應乘機趕快上市，這是百年難得一見的機會。 吸金效益將變高！深圳創業板本益比達87倍 台商到中國吸金的好處不少。 首先是上市籌措資金成本最低，此外，中國掛牌本益比和市值較高，比台灣能籌到的錢更多。 台股本益比約十五倍，深圳創業板的本益比是八十七倍（二○一五年三月二十七日），後者籌資效益是台灣的五?八倍。 以鼎捷為例，在台灣掛牌時本益比不過二十五倍，但是現在在深圳創業板的本益比是一百倍，也就是說，發行股票對股本的稀釋程度一樣，但是籌到的資金是過去在台灣的四倍，拿的還是未來看漲的貨幣：人民幣。 這是鼎捷二○○八年溢價收購，選擇在台灣下市，花了六年重整股權到深圳創業板掛牌的原因，林連興說﹕「我現在想著怎麼快把錢用完，好再增資一次。」 第二個好處是品牌效益。 林連興表示，鼎捷在台灣的原名叫鼎新電腦，每次跑業務時，都被認為是賣泡麵、飲料的頂新集團，但是掛牌後，名氣大增。 上海漢鐘精機二○○七年選擇在深圳掛牌，董事長余昱暄認為，最好的廣告就是掛牌，比花錢買廣告還有用。 客戶看得到股票漲跌?財務資料，對你的信任感提升。現在，漢鐘精機穩占中國壓縮機市占率第一名，拿著掛牌後募集到的資金購併擴廠，營收自掛牌以來成長一?六倍，今年還打算做一次現金增資。 第三個好處是借由配發股票，更容易吸引人才。 相對的，如果沒學會取得便宜資金的台商，競爭力將落後。 林連興認為，中國是狼性社會，打的是殲滅戰，利用上市籌資，他們會用兩倍的薪水挖角人才，然後售價是台商的一半，台商如果連籌資效率、成本都落後陸企，就等著被吃掉。 上海交易所資本市場研究所副所長魏剛評估，政策上路後，前三年，得先消化目前尚在排隊的企業，掛牌時間可能還是較長，但是，長期目標是送件到掛牌約只需三到六個月時間。 據了解，雖然註冊制還沒實施，今年上證掛牌的速度已經略有提升，由過去一天一家，現在變成「集體婚體」，一天曾有四家掛牌，正是因為這次改制是由人大主導，更可見今年中國發展的重心將轉到資本市場。 台商掛牌將轉向！內銷中國高者會偏好陸股 劉芳榮認為，註冊制實施後會有翻天覆地的影響。 首先，內銷中國的台商將更積極在當地上市，光是劉芳榮手上就有七?八家有意願上市。而且因為中國對於關係人交易和同業競爭規範極為嚴格，多數台商僅會選擇一地掛牌，而非台灣、中國兩地掛牌。 這是否會讓台灣資本市場的吸引力下滑？劉芳榮認為，內銷中國比重高者，會傾向在中國掛牌，他估算這類台商約占一五％到二○％，市場在全球者還是偏好台灣。 東莞台商投資企業協會理事賴俊豪卻直指，掛牌效益對製造業台商，吸引力也不小，中國供應商認為能掛牌的企業代表現金流穩定，會願意延長放帳時間，這對台商是一大誘因，據他所知，東莞有不少台商正打聽如何上市。 第二的影響就是，亞洲最大的股票市場將易主，隨著上市家數和股民增加，上海證交所的市值，將超越市值排名全球第三的東京證交所。 事實上，目前兩者已在伯仲之間，今年上證的市值數度超越東證。 魏剛認為，上證到二○二○年，還可望取代那斯達克成為全球第二大股票市場。 劉芳榮指出，今年中國政府思考資本市場的邏輯已經轉變，從過去「政府主導」變成「市場決定」，「嚴進寬出」改為「寬進嚴出」。背後原因是，過去中國從實體經濟創造財富的效益日低，現在非得靠資本市場放大財富效果，同時解決中小企業從銀行借不到錢的窘境。 人民幣國際化，也必定伴隨資本市場的改革，此次修法，只是第一步。 面對產業結構部分與台灣重疊的中國證券市場，即將大展拳腳，這是台灣的危機，也是轉機。接下來，台灣該如何打造出讓外資還願意借道台灣，投資中國的環境？券商有沒有能力創造出與上證連結的好產品，將成為台灣證券界的熱門課題。 【延伸閱讀】未來在中國上市，速度將縮至3~6個月 舊制(審批制)˙審查機關:證監會˙掛牌價格:證監會決定˙掛牌速度:由政策決定˙掛牌效率:不一定，由政府決定˙政策影響:高 新制(註冊制)˙審查機關:證監會檢視發行申請者是否做好訊息披露，交由交易所審查˙掛牌價格:市場決定˙掛牌速度:目標3~6個月˙掛牌效率:高˙政策影響:低 整理：曾如瑩 | ||||||
彩票概念股投資邏輯：合規性大於一切，稀缺性吸引資金
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彩票概念股投資邏輯：合規性大於一切，稀缺性吸引資金 作者：李音臨 500彩票一夜暴動，上漲17.74%，為哪般？相信很多小夥伴對於互聯網彩票行業最近的政策動態和相關公司都非常關註：最近，為何在同樣的政策下，A股鴻博股份一飛沖天，根本拉不住，而遠在大洋彼岸的500彩票網卻一直沈睡著，沒有太大動靜，直到昨天才大吼一聲拔地而起（走勢如下圖所示），個中緣由到底怎樣？互聯網彩票行業前方的路到底怎麽走，是否已天塹變通途？500彩票是否已歷經劫難，“喪事變喜事”？讓我們來聽一聽研究該行業的資深人士——李音臨的深度解讀。
500彩票最近走勢 鴻博股份最近走勢 廣發輕工團隊在4月4日發布郵件，就八部委聯合發布的2015年第18號《關於制止擅自利用互聯網銷售彩票的公告》，以及《財政部就八部委聯合公告答記者問》進行了分析，具體分析可見附錄；在這里我們主要是想對決定海內外彩票概念股資金動向的投資邏輯進行梳理。
國內和國外彩票股走勢天差地別：
讓我們回顧從2015年1月開始，海內外知名的彩票概念股的走勢：
第一張圖是萬得A股網絡彩票指數（884144.WI）從2015年1月5日到4月2日的走勢，以及廣發輕工團隊的重要觀點發布時點。 而上述指數在4月1日某自媒體提前透露了八部委公告，5個交易日迅猛上漲了13%，是今年以來上漲幅度最猛的5個連續交易日。 A股彩票指數如此迅猛，行業代表個股，鴻博股份和中體產業，從1月開始到現在同樣漲幅驚人： 而同期來看，1月初到現在的海外彩票概念股龍頭，美股500彩票網和華彩控股，漲幅弱於A股，但在4月3日八部委政策正式發布後，呈現更加猛烈的爆發：
上述代表性個股的今年以來走勢，以及政策落地後的表現，呈現出資金對於互聯網彩票板塊的熱度依舊，但是海內外市場存在巨大差異，我們嘗試從資金心態上去分析。
1、A股炒預期，海外市場“不見兔子不撒鷹”
資金是進入互聯網彩票這個行業，還是撤離這個行業？這是最重要的問題。由於年初行業就遭遇最嚴厲的審計風暴，不斷有傳聞行業整體要被關停，而春節後更不斷有大大小小的網站停止互聯網售彩，這都給二級市場的行業投資人提出了一個最大的疑慮——監管層是要永久停了互聯網售彩嗎？還是暫時關停遲早要恢複？如果是永遠關停，資金顯然毫不猶豫地出逃，反之則行業隨時存在恢複增長的機會。當然現在我們看到了八部委的公告，明確了互聯網銷售在合規前提下是合法的，而監管層也明確2012年曾批準500彩票網和中國競彩網作為體彩互聯網試點銷售（但現在這兩家也停止銷售了），在系統建設成熟後，將正式開展體彩的互聯網銷售。所以正因為海內外資金在公告後明確了行業遲早要恢複而不是永久關停，才願意進入這個行業，我們也看到了公告後海內外市場的積極情緒。可是在公告之前，這海內外市場的表現差異明顯，A股是典型的提前布局敢於預判搶跑（1月審計風暴之時，已經傳聞全行業關停，而由於傳聞已經把預期打到最壞程度，加上我們多方面研究認為恢複是遲早的事情，等同於利空出盡，所以我們1月中旬就發布公開報告推薦整個行業，A股從1月中旬就開始上漲，公告則是確認了資金敢於繼續進入的邏輯），港股美股則是需要確定性的公告才敢於投資（500和華彩控股在八部委公告之前，都沒有明顯表現，但是公告後的走勢比A股洶湧）。但總體來說，海內外市場目前資金都是解除了最大的擔憂，正在進入這個市場。
2、標的選擇：合規性大於一切，稀缺性吸引資金
資金進入這個行業，選擇什麽標的買入呢？由於美國市場目前只有500，資金沒有太多選擇，而A股港股都有不少彩票概念標的，篩選標的就成為投資研究的另一重點。我們的觀點，依舊是從監管的要求出發來考慮標的——這次八部委罕見聯合發文，特別是央行和銀監會一起參與監管，多次提出資金監管和系統建設的問題——這說明本次整頓發現的腐敗和違規，主要是資金方面的違規，包括是否挪用、支付流暢程度、賬戶監管等方面亟需改進。那麽就意味著，未來互聯網售彩恢複後，只有合規龍頭，特別是過去根據公告和歷史公開信息顯示過合規性的港股和A股上市公司，在資金流轉方面無懈可擊，才有可能得到未來的合法性背書。所以，合規大於一切，而市場上公告過合規性的公司並不多，稀缺性的標的更容易吸引資金的流入。我們這里簡要提示：A股鴻博股份（行業整頓後唯一公告過地方中標資格、A股唯一公告與中國銀聯合作），中體產業（股東背景最強），綜藝股份（彩票全產業鏈布局最廣）；港股華彩控股（彩票終端系統專精，公告地方中標資格）；美股500彩票網（被財政部再次點名確認當年授予的試點資格）。
綜上所述，我們認為，互聯網彩票行業進入政策落地的新時期，投資機會與企業的合法合規性關聯巨大，資金會根據已有信息，流向最安全且最稀缺標的，行業關停是現在，資本看中的是未來，合規才有未來，而是否合規可以根據公開信息合理推斷——這就是在理性邏輯框架下，對互聯網彩票板塊的投資思路。
（作者供職於廣發證券，作者公眾號：gfzqzzqg） |
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