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滬港通“北熱南冷”局面打破 H股相對吸引力提升

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1153

滬港通“北熱南冷”局面打破 H股相對吸引力提升


★ 上周港股市場表現回顧：“長和系”重組帶恒指站上24000點

——上周李嘉誠旗下的和記黃埔和長江實業宣布重組後均升逾10%，帶領恒指站上24000點，周收盤24103點，小幅上漲0.8%。恒生國企指數與上周基本持平，紅籌指數下跌0.4%。

——行業方面，綜合業在和記黃埔的拉動下周上漲5.4%，為表現最好的行業。原材料業下跌4.3%，居所有行業之末。

——風格特征，恒生大型股有相對收益，周上漲0.4%。

——衡量港股市場避險情緒的恒指波幅指數下跌3.5%，收於17.5，仍維持在相對高位。

——美元兌港幣收於7.7506，港幣升值0.0019。





★ AH溢價繼續飆升，但滬股通遇冷，H股相對吸引力提升

——隨著“A強港弱”延續，追蹤兩地掛牌公司價差的恒生AH溢價指數再創三年新高，市值加權溢價率達到了33%，平均溢價率更是高達58%。

——一方面，正如我們此前在港股2015展望報告中提到的，流動性環境A股更優而港股受海外負面因素影響，是造成“A強港弱”局面的主要推動力。

縱觀歷史，AH溢價率超過30%是該指數創立以來的第四次。前三次分別為：（1）2006-2007年 A股在匯改、股改等多重利好驅動下的6000點大牛市；（2）2011年10月歐債危機背景下AH同跌，但高溢價率僅短暫持續了3個交易日；以及（3）與 近期最相似的是，2008年末至2009年上半年，在全球金融危機爆發後中國經濟增速回落，政府推出了“四萬億”的應對政策，貨幣寬松驅動了一輪“分母牛 市”，而當時港股仍然顯著受制於海外風險的牽累。此輪上漲並非經濟繁榮型牛市，基本面基礎並不牢固，因此政策面的利多利空容易引發行情的波動，AH溢價也 在高位寬幅震蕩較長時間。



——另一方面，在AH溢價繼續飆升的同時，滬港通自開通以來的“北熱南冷”近期被打破。

港股通額度使用率穩中有升，上周平均使用率提升至7%。而滬股通平均使用率僅為0.5%，並出現了兩次的單日凈流出。1月12日余額141.3億元，13日余額131.2億元，均高於每日限額130億元。這在一定程度上反映了基本面導向的海外投資者對目前大幅溢價的A股持謹慎態度。由於滬港兩地市場在一定程度上已實現互聯互通，市場的自發調節作用將對AH 溢價率起到修正作用。



——H股的相對吸引力在提升。瑞士央行的意外之舉使全球市場的避險情緒升溫，在這種情況下，中國及人民幣資產作為新興市場中的避風港可能受益於海外的新一輪“大亂”、“大放”。港股市場尤其目前市盈率不到9倍的H股（即國企股）是全球的估值窪地之一。H股指數中市值占比近90%的金融和能源股仍處於歷史估值的低谷，具有一定的安全邊際。同時，H股約4 %的股息率對於海外配置型資金也有一定的吸引力。


（來自興業證券）

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