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三個好康 將吸引台商對岸上市籌資

2015-04-06  TCW
 
 

 

這是中國證券市場十年來的最大改革,台商取得中國便宜資金大好機會來了!

剛結束的兩會,中國人大三次會議審議政府工作報告明確指出,修改《證券法》將中國首次公開發售制度(IPO)由審批制改為註冊制,最快下半年實施。屆時,企業申請上市的速度與審批效率都將提升。

這則只跟上市有關的法令訊息,卻為在中國經商的台商,指引出一條明路:大家將更方便透過在中國上市,募得資金。

籌資成本將大減!省掉向銀行借錢利息六%

「錢事」向來是台商最大煩惱,目前向陸資銀行融資貸款,利息是六%起跳,即便抵押台灣資產向台資銀行融資,也得付出三.五%利息。

對中國的台商而言,「借不到錢」和「利率高」只是頭痛排行榜第二?三名,最恐怖的是「還舊借不了新」。富蘭德林證券董事長劉芳榮說︰「我常跟台商講,借不到錢你不會倒,但是借到錢你可能會倒。」

在台灣,銀行通常同意企業展延,台商習慣「借新還舊」(用較低的利率借款還舊債),但在中國,陸資銀行在廠商債務到期後,卻不一定讓企業再借,只是台商借錢擴充產能後,還得一段時間才能賺錢。當銀行收傘,現金流出了問題,廠商唯有倒閉,或者選擇民間高利貸款。

上海茂霖高分子科技總經理鍾大正感嘆︰「中國是大經貿,小金融(意指私企借貸困難)。」成為台商阻礙。

三月底,上海一場台商資金對策論壇,吸引三百位台商擠入現場,都為了解決「錢事」而來。

鼎捷軟件董事會秘書林連興分享在深圳交易所創業板上市經驗,鼎捷去年掛牌後,募集人民幣五億元,當台商還在為利息跟銀行談條件,鼎捷早就拿著便宜資金研發和增員,讓不少台商上前討教經驗。

這群台商,不是沒想過在中國上市掛牌,因為募資成本幾乎是零。這,理應是台商獲取資金的優先選擇。

只是,目前在中國上市的台商僅十七家,占整體掛牌公司不到○?六%(編按:至今年二月底總計上海和深圳交易所掛牌家數二千六百六十八家),原因正是中國掛牌採總量管制,由證監會審查,排隊企業超過四百家。

證監會負責掛牌審查僅有十二人,短則排隊三個月,如果遇到停止審批,掛牌日更是遙遙無期,讓籌措資金的時程難以確定。在台灣,平均只需六個月的時間。

中國法令複雜、管制多,連掛牌的本益比也由證監會秤斤秤兩決定,不像台灣透過券商詢圈,由市場決定。

現在,註冊制上路,將改變全局,本益比和掛牌價由市場決定,跟台灣現行制度類似,上市的速度也將縮短至三到六個月(見表)。

林連興認為,台商應乘機趕快上市,這是百年難得一見的機會。

吸金效益將變高!深圳創業板本益比達87倍

台商到中國吸金的好處不少。

首先是上市籌措資金成本最低,此外,中國掛牌本益比和市值較高,比台灣能籌到的錢更多。

台股本益比約十五倍,深圳創業板的本益比是八十七倍(二○一五年三月二十七日),後者籌資效益是台灣的五?八倍。

以鼎捷為例,在台灣掛牌時本益比不過二十五倍,但是現在在深圳創業板的本益比是一百倍,也就是說,發行股票對股本的稀釋程度一樣,但是籌到的資金是過去在台灣的四倍,拿的還是未來看漲的貨幣:人民幣。

這是鼎捷二○○八年溢價收購,選擇在台灣下市,花了六年重整股權到深圳創業板掛牌的原因,林連興說﹕「我現在想著怎麼快把錢用完,好再增資一次。」

第二個好處是品牌效益。

林連興表示,鼎捷在台灣的原名叫鼎新電腦,每次跑業務時,都被認為是賣泡麵、飲料的頂新集團,但是掛牌後,名氣大增。

上海漢鐘精機二○○七年選擇在深圳掛牌,董事長余昱暄認為,最好的廣告就是掛牌,比花錢買廣告還有用。

客戶看得到股票漲跌?財務資料,對你的信任感提升。現在,漢鐘精機穩占中國壓縮機市占率第一名,拿著掛牌後募集到的資金購併擴廠,營收自掛牌以來成長一?六倍,今年還打算做一次現金增資。

第三個好處是借由配發股票,更容易吸引人才。

相對的,如果沒學會取得便宜資金的台商,競爭力將落後。

林連興認為,中國是狼性社會,打的是殲滅戰,利用上市籌資,他們會用兩倍的薪水挖角人才,然後售價是台商的一半,台商如果連籌資效率、成本都落後陸企,就等著被吃掉。

上海交易所資本市場研究所副所長魏剛評估,政策上路後,前三年,得先消化目前尚在排隊的企業,掛牌時間可能還是較長,但是,長期目標是送件到掛牌約只需三到六個月時間。

據了解,雖然註冊制還沒實施,今年上證掛牌的速度已經略有提升,由過去一天一家,現在變成「集體婚體」,一天曾有四家掛牌,正是因為這次改制是由人大主導,更可見今年中國發展的重心將轉到資本市場。

台商掛牌將轉向!內銷中國高者會偏好陸股

劉芳榮認為,註冊制實施後會有翻天覆地的影響。

首先,內銷中國的台商將更積極在當地上市,光是劉芳榮手上就有七?八家有意願上市。而且因為中國對於關係人交易和同業競爭規範極為嚴格,多數台商僅會選擇一地掛牌,而非台灣、中國兩地掛牌。

這是否會讓台灣資本市場的吸引力下滑?劉芳榮認為,內銷中國比重高者,會傾向在中國掛牌,他估算這類台商約占一五%到二○%,市場在全球者還是偏好台灣。

東莞台商投資企業協會理事賴俊豪卻直指,掛牌效益對製造業台商,吸引力也不小,中國供應商認為能掛牌的企業代表現金流穩定,會願意延長放帳時間,這對台商是一大誘因,據他所知,東莞有不少台商正打聽如何上市。

第二的影響就是,亞洲最大的股票市場將易主,隨著上市家數和股民增加,上海證交所的市值,將超越市值排名全球第三的東京證交所。

事實上,目前兩者已在伯仲之間,今年上證的市值數度超越東證。

魏剛認為,上證到二○二○年,還可望取代那斯達克成為全球第二大股票市場。

劉芳榮指出,今年中國政府思考資本市場的邏輯已經轉變,從過去「政府主導」變成「市場決定」,「嚴進寬出」改為「寬進嚴出」。背後原因是,過去中國從實體經濟創造財富的效益日低,現在非得靠資本市場放大財富效果,同時解決中小企業從銀行借不到錢的窘境。

人民幣國際化,也必定伴隨資本市場的改革,此次修法,只是第一步。

面對產業結構部分與台灣重疊的中國證券市場,即將大展拳腳,這是台灣的危機,也是轉機。接下來,台灣該如何打造出讓外資還願意借道台灣,投資中國的環境?券商有沒有能力創造出與上證連結的好產品,將成為台灣證券界的熱門課題。

【延伸閱讀】未來在中國上市,速度將縮至3~6個月

舊制(審批制)˙審查機關:證監會˙掛牌價格:證監會決定˙掛牌速度:由政策決定˙掛牌效率:不一定,由政府決定˙政策影響:高

新制(註冊制)˙審查機關:證監會檢視發行申請者是否做好訊息披露,交由交易所審查˙掛牌價格:市場決定˙掛牌速度:目標3~6個月˙掛牌效率:高˙政策影響:低

整理:曾如瑩

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