輸家的性格(三) 名人堂

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輸家的性格(三) 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2014/05/blog-post.html

一個人，如果內心最珍視的價值，是別人的關注，那麼，他選擇做的行爲，會不知不覺地，純以吸引別人注意爲大前提。什麼事情最受別人關注、最惹人安慰？生病、死亡、富有戲劇性的失敗、展示英雄氣概(如｢最後武士｣的結局）、冒超出需要的風險，尤其是中國文化，視展示優點爲傲慢的表現，要別人注意，唯有出格地PK。

如果人的潛意識，覺得一旦事情變好，就會失去別人關愛眼神的話，任何正面的建議，都有極大的機會，給潛意識過濾掉。反而，加速PK，但能夠極速地出位的說話，必定會引起強烈的反應。

更極端的，會以｢不斷PK，然後不斷爬起｣，作爲自傲。你會看到當事人，明明理性知道前面是條死路，但好像腦入面有一個計時器，｢夠鐘啦，要PK啦｣，立時P到頭破血流，然後自豪地呵呵大笑，這證明我是一個堅持夢想的人，我不放棄，我超努力！

人生不斷陷入悲痛的循環，絕對不會是無緣無故，很多時，其實是求注意、得注意，是潛意識追求的結果。

Market Wizards一書中，Ed Seykota有論述上面的理論，大家有興趣可以參考。

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輸家的性格(四) 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2014/05/blog-post_9.html

5年前你問我，如何藉交易致富，會答你：「90%選股，10%心理。」今日再問，答曰：「100%心理，跟選股無關。」

「癡線！」定必暗罵如此。但請容我一問：過去大半年，金山（3888）、騰訊（700）、賭業股，基本上是三歲到八十都識得買，但閣下現時身家，比年初若何？基金今年輸一成以上的，比比皆是，何解？

炒了15年股票，透過不斷觀察基金經理操作，我想我能解釋「股王全買過，埋單要輸錢」的怪象。我認為，年復一年，由「先贏三粒」，變成「倒輸五粒」，皆因很多人炒股票，求的是贏面子，而不是贏錢──輸贏無所謂，最緊要攞威！

炒股票最得意之處，是輸錢的理由，皆是老生常談。每當把盈利輸凸後，基金經理都會寫「懺悔文」，檢討上一浪戰敗之因。如果你心水清，會發現諸般「檢討」，基本跟前1年前，甚至10年前某個跌浪，如出一轍：1. 高位沒有增持現金或轉入防守股；2. 大注買民企「股王」，被傳造假數後抬出場；3. 明明做過統計，自海嘯後買新股長揸，輸錢的機率超過八成，但總會無厘頭地，滿倉新股，每隻輸三至五成落樓；4. 低流通性的股份，一旦看錯，市況扭轉時，欲走無從，贏的都是紙上富貴，無法折現，但總會在升市末期，大舉進駐，乖乖地自進死地；5. 明明個股是「長路」下跌，但卻死命撈底加注，英氣地高呼「市場不理性，我先識睇」，到倉位瘋狂出血，超出心理極限，被逼在市場極度驚慌時，賤價清倉，再反手沽空被挾到噴血。

換句話說，想在一個大升浪後保住勝果，應強制增持現金、避開民企新股、新股只短炒不長揸、雞犬皆升時逐步撤出「貨乾股」，以及「溝上唔溝落」。為何理性知道，卻總是鬼迷心竅錯重蹈？關鍵是上述的行為，利贏錢，卻無面。欲求贏面，必好行險。

如果人心底最渴求，是受別人崇拜，希望有人不斷地讚自己叻、英明，一旦手風極順，有盈利打底後，交易的模式會忽然大變。穩打穩扎、悶聲贏大錢的打法會被揚棄，繼而化身「吳剛師傅」：心口碎大石、手插熱鐵砂、空口飲滾油，出位、高風險、收視至上，務求透過快、狠、險、博、膽，去突出個人形象，獲取別人崇拜。「貨乾股」、新股，動輒急爆升五成，推過兩隻，萬人膜拜，怎不會沉迷？逆市怒博反彈，盡顯膽識如張飛、計謀勝孔明，力退熊軍30萬，豈容止蝕避風頭？

神級交易員Ed Seykota名言：「不論勝敗，交易總能使人滿足。」人持續輸錢，很可能是為了滿足贏面的心理，而犧牲利潤。只要有自毀心理如此，縱選中百隻騰訊，盈利也難剩分毫。畢竟，買老恒和（ 2226）輸五成，總比騰訊升一倍快得多。

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《莊家優勢》讀後感名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2014/06/blog-post.html

《莊家優勢》讀後感 -- 用賭場思維交易

最近看了一本叫《莊家優勢》的書，作者馬愷文於90年代靠數牌策略，跟隊友在全球賭場縱橫21點賭桌，賺進了約600萬美元。閱後，發現書中披露賭牌心法，竟跟眾投資家暗合：關鍵不離確立「久賭必贏」的莊家優勢。

21點數牌法門

21 點數牌法門，其實沒什麼秘密，主要是記下在賭桌上出現過的牌，例如之前幾鋪已經有很多A「見光」的話，餘下牌局出現A的機會自然大幅降低（直到重新洗牌為止）。當發牌箱（shoe）的牌愈來愈少時，馬愷文團隊便能算出剩下啤牌的大致分布。假如閒家勝出率比莊家高，團隊便會大注出擊，務求盡量取利於少數出現的有利局面。通常閒家有52%勝率的牌局，已算作好「抵賭」，55%至56%勝率的牌局更是稀有。坐在桌上死數爛數，就是等少數自己有明確優勢的牌局出現。

簡言之：無優勢，不出手。精挑細選有優勢的局面，然後大注出擊。

其實，在投資界這算是老生常談。畢非德和芒格的神諭：「投資是世界上最棒的事業，因為你永遠不必揮棒。你站在打擊區上，投手投來47元的通用汽車（GM）！沒有人會因為不揮棒判你出局，除了失去機會，沒有任何懲罰。你可以整天等喜歡的球投來。若出現一個速度很慢、路線又直，且正好落在你的『甜區』（sweet area），那麼就全力出擊。」五字「神要」曰：好球才揮棒！

等待好球的耐心

或曰：「好易明啫！有咩特別呀？」回想2001年，首次看到上述的神諭時，我都覺得好易明。但實情十幾年來，只是自作聰明！多年來，在投資路上進三步退兩步，只能怨自己無大智慧。

好球才揮棒，關鍵不在揮棒方法，在於等好球的耐心。自從幾年前開始在中環混飯吃時，就注定離投資大道愈來愈遠。耳濡目染，鑽研「左穿右插」之技，不理好球、壞球，甚至爛球，都照揮棒不誤，朝早8點，炒到凌晨3點，不論市場、資產，只要價識得跳的，都亂炒一大餐。日夜顛倒，壓力奇大，但回報卻無任何特別之處，總覺得出路是改善揮棒的方法，數得出的海外名家，利佛摩、奧尼爾、畢非德、芒格、塔雷伯、索羅斯、馬克斯（H. Marks）、達利奧等等，皆曾挑燈鑽研。直至年前退出中環，潛心禪修，心靜下來，方發現一己罩門，在於下注太濫，追逐無甚至負優勢的「牌局」，勝率太低，仲衰過擲銀仔。

當今金融市場，風雲跌盪，每隔一年半載，便有「平到你唔信」的股票任你撈，或是像舊年日股升到你唔信的大趨勢。等好球，抓住大機會，優勢必然確立，捨身一擊，「久賭必贏」才有望。

吳瑞麟

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看陳江挺｢炒股的智慧｣的感悟 - 輸家的性格(五) 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2014/05/blog-post_22.html

看陳江挺｢炒股的智慧｣的感悟 - 輸家的性格(五)

剛重看｢有關投資與人生最重要的事｣，也首次看｢炒股的智慧｣。有些感悟。

兩個作者，都是高手。高手的特長，是極能化繁爲簡，看起來，投資就是那麼簡單的一回事。只是你看完了，落場，想把裏面的東西應用，下場多是極其悲慘。

譬如話，陳江挺關於何時買股票，何時賣股票那些招式，看起來很易用，但如果沒有充足的經驗，很易會犯以下的錯誤：

用短的日線圖，而不是長達年計的周線圖
無法判定市場的方向
無法判定所謂的危險信號
根本不明白何謂合適的注碼？買5%本錢，算不算？
只能跟從何時買，但無法執行止蝕
不懂得訂止蝕位，一是太近，就像騰訊訂3%斬，就算升十個開，都唔關事。太近，不停震走，慢慢就意志消沉
震走了，沒辦法說服自己重新進場
有盈利在手，心理就變得自大，危險信號當成是加注良機。

他們寫的道理，都是大道，完全沒有騙人，只是從看書，到應用，到改良，到坐收成果，是極其漫長和痛苦的過程。爲什麼到不了彼岸？

你真的能參悟那些｢簡｣，一定要經過｢繁｣的階段。了解到什麼有用，什麼無用，什麼適合自己，什麼不適合自己，然後願意放棄無用和不適合自己的，剩下來的，才有點希望workable。只是放下這關，太過難。

換句話說，假設有一百個elements，原來4,10,36,49,99加起來，就是最有用和適合自己的combination，達到大巧若拙的境界。但要把剩下95個elements放棄，最難。另一個問題，是4,10,36,49,99只適合我，你是適合6,45, 49, 72,99這個combination的，那你死命把我的combination去模仿和應用，是越努力越PK。

另一慘是100個elements也不夠，多找五十個，然後一個有150個elements的系統，複雜到無倫。一百五十招招，洋洋大觀，每招看來言之成理，但究竟今日該用第一招或是第三十招呢？例如近日恆指反彈，究竟應該博長路繼續？或是從宏觀大勢出發，判斷大陸經濟一定出事，等候機會沽空？還是看其他新興市場，博人升，我又升？或是見日元強勁，risk on，預備做淡？或是基金現金水平多，博一挾被逼補貨？這樣子去分析，看似理性，其實是隱性的憑喜好下注。

最慘是讓｢應跌唔跌｣這種｢主觀概念｣，在腦海中生根。｢應跌唔跌｣，看似極其有理，只是何謂｢應跌｣，其實是無準則，你話應跌，就係應跌，又是隱性的憑喜好下注。

另一種有毒概念是｢長路、單跳｣。是的市場不是長路，就是單跳，不過幾時路，幾時跳，永遠事後才會知。這其實跟你說，賭大小，不是大，就是小（偶爾圍），這根本連預測都不是，怪的是很多人很受落（包括以前的自己）。

貌似理性，但實際是憑喜好下注的決策過程，結果是因爲憑喜好、感覺出手，沒辦法分析系統缺點和改良。例如用前面的例子，很可能永遠都是低位沽國指（｢理由｣：判斷大陸經濟一定出事），高位長期持有那些內银、保險、券商，兩頭進貢（｢理由｣：博長路繼續、基金一挾被逼補貨）。但真正輸錢的理由，是自己的性格屬於人肉RSI，市升看好，市跌做淡！

其實，簡簡單單，本地指數，長期只造淡，不做好；升破十天線，就算好想做淡，也不做淡，已經可以避免這種左一巴，右一巴，兩頭進貢的傻事。兩個elements造成的法則，簡單但實用。但要放下另外的148個elements，太過違反人性。

還未計以下的心魔：

忍手唔賭，難。
不容許市況影響觀點，做人肉RSI，難。
遵守規則，而不是憑感覺交易，難。
承認自己憑感覺和喜好下注，難。
明明識得好多招，把大部分的招數掃入垃圾筒，難。

我的｢偏見｣，是投機基本是100%心理，跟選股無太大關係，這篇也許可以作爲一個短的注腳。也希望解釋到輸家的性格，緣何包含了｢最討厭有既定法則的系統，最喜歡自主決定，雖然過去N年來，自主決定的成績都是慘不忍睹｣。

奪命金。Life without principle。

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重註博美股爆升名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/09/blog-post_18.html

重註博美股爆升

「我重註博美股今季爆升！」凡與戰友分享此「狂言」，眾已懶問「點解咁牛？」，只深深嘆氣，面露淡然哀愁、難以置信之情，仿彿自己癌癥末期，準備永訣。何解天性極保守的我甘冒巨險？最重要的依據是「美國中期選舉年」（Midterm Election Year）的統計。據美國投資名家費雪（Ken Fisher）統計，自1925年起，中期選舉年第四季，標普500指數上升機率為86.4%（19升、1平、2跌）。

中期選舉末季升多跌少

回報率方面，上升的19次，升2%至21.3%，平均9.5%。兩次下跌，分別跌5%、16.4%，後者時為大蕭條爆發後的1930年。以史為鑒，本季博美股爆升，極其抵博。

捨身出擊另一原因是市場氣氛跟技術走勢呈現深度背馳。拜讀財經專欄，列舉風險因素有：俄烏幾近攤牌、伊斯蘭國（ISIS）擴張、中日或爆發海戰、蘇格蘭公投演變成黑天鵝、伊波拉失控、聯儲提早加息、中國經濟放緩等。上述因素滙集，令人想起集十種殺人武器於一身的「攞你命3000」。地球真危險！

但細聽市場之聲，局面卻別有風光。打仗必升的金銀，日日新低，彈都唔彈。經濟衰退必升的歐美長債，上周起氣勢不再。加息美股必死？標指卻化身「戰狼500」，繼續地球最強，力守溫泉關，新高僅一步之遙。蘇格蘭公投觸發銀行危機？美國金融股ETF（XLF）卻穩坐海嘯後高位。此外，交易所、券商股，如Nasdaq（NDAQ）、CME（CME）、Charles Schwab（SCHW）、Interactive Brokers（IBKR），上周忽然一洗頹風；美國經濟寒暑表交通指數ETF（XTN），走勢仍硬淨。

眾專欄另一特大盲點：無視美國經濟已穩步復蘇。自1947年，美國經季節性調整的季度GDP，平均增幅3.3%。過去4季為4.5%、3.5%、-2.1%、4.2%，3季優於平均，只因史上少有嚴寒下跌一季。按對沖基金經理之王達利奧（Ray Dalio）的分析架構，通脹下降、增長上升最利股票，美股強勢，當真如財演所說，純屬亂炒一通？

與拍檔開玩笑，看完「倉紙」，心情恍如諾曼底登陸時的艾森豪威爾將軍。大註出擊，有贏到開巷的可能。但股場如戰場，成敗得失，只差一線。抵博不等於實贏。萬一看錯，雖不致覆軍殺將，永難翻身，但也絕不好受。惟以鐵血將軍巴頓名言自勉：「當你收集了所有事實，聆聽了內心的恐懼後，主意已決，就應無視惶恐，勇往直前！」願上天保佑。

吳瑞麟

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(原載於信報2014年9月17日)

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宏觀大局猜想 – 關註俄羅斯局勢名人堂

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宏觀大局猜想 – 關註俄羅斯局勢

我覺得現時環球市場的最大風險，在於俄羅斯。俄央行已經連續幾日，用外匯儲備去硬頂匯價。這是新興市場國家出大事前的慣常動作，但通常會資金外流速度更快，因為怕政府實施外匯管制，到時欲走無從。

外匯儲備有限，一旦用完，除了貨幣大幅貶值外，別無他途。債券違約一旦發生，債主就大出血。誰是俄羅斯的債主？就是一眾歐洲銀行。

循此思路，俄羅斯盧布匯價，歐元匯率，以及歐洲金融股股價，是預測環球市場短期走勢的核心指標。

此外，俄羅斯是商品出口大國，貴金屬，石油，天然氣價格如果反彈，對局面或有所幫助。反之，只會是雪上加霜。

操作方面：個人以德國DAX指數的put options，歐元ETF(FXE)的put options，以及美國細股羅素2000指數ETF(IWM)的put options，及一眾非中國的新興市場淡倉，去對沖美股核心長倉的風險。

吳瑞麟

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美股受惠油價暴跌名人堂

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美股受惠油價暴跌

太陽底下無新事。今天發生佔中事情，過去也曾發生過。鑒古，對於知今，功莫大焉。

美股近日急跌，牛市終結之聲，不絕於耳。流行理據有三：伊波拉病毒爆發、美股市盈率過高、美元強勢影響跨國企業盈利。疫癥、高市盈率和強美元，並非新事，何不檢查歷史，看看殺傷力果真如此巨大？

先說疫病。1918年，有場絕世瘟疫：當年西班牙流感爆發，全球16億人口，5億人染病，1億人死亡，地球有1/16的人口忽然往生。正常人的直覺：「個股市仲唔插到反艇？」現實：1918年美股升26%，翌年升21%。近代例子，2003年沙士流行，世界股市卻上升33.1%。直覺疫病橫行，股市必死，看似成理，查無實據。

另一非常流行的擔憂，是美股估值過高，高處不勝寒。那現時美股市盈率有幾高呀？15.4倍，跟過去15年平均數相近。

或曰美元強勢，不利美國跨國公司盈利，所以美股死硬？自1971年美元開始自由浮動，至2009年底，美股有30年上升，9年下跌。而美股上漲的30年中，美元強勢和弱勢，各佔一半，由此可以看到，美元升跌，跟股市強弱，毫無關係。

轉投熊軍三思而行

總的來說，與其憑感覺，何不信數據？不信數字，股神畢非德諭：「我在掃貨！」，夠說服力不？風物長宜放眼量，美股四星期前才創新高，高位最多跌了不到一成，就批死跨年牛市完結，會不會太過心急呢？買些歐股、歐羅認沽期權對沖，穩定組合面值，誰曰不宜？但清倉美股，甚至轉投熊軍，可要三思而行。

油價單月跌超過15%，1997年以來，發生過10次。根據統計，如斯暴跌後6個月，美股汽車、零售、軟件、半導體和科技硬件業的平均升幅最大，至少跑贏標普500指數10個百分點。自己周一開市，已用納指ETF（QQQ）11月的95元認購期權，和半導體行業ETF（SMH）11月的48元認購期權出擊。

吳瑞麟

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(原載於信報2014年10月22日)

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美股#101：如何一分鐘看公司業績名人堂

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[教學篇]美股#101：如何一分鐘看公司業績

初次接觸美國股票，很多人總有一種「隔山買牛」的感覺，不少公司名字好像認識，但是公司報表英文一大堆，業績好壞都分不清，怎麼辦？

現在就教大家用一分鐘看通美股業績好壞。你沒看錯，是一分鐘！

首先到"http://www.briefing.com/"，在這裡可以找到即將公布業績的美股資訊，註冊後就可免費使用服務。

在主頁選"CALENDARS"，再按"Earnings"(紅圈所示)，就可以看到最新公佈業績的公司列表

來到公司列表，大家會見到公司名稱、代號，Actual是指公司的每股盈利(美元)，綠色字是業績較市場預期為好，紅色字則是令市場失望；"Yr Ago"是去年的業績，如果公司業績是綠色，又比去年有一些增長，就應該算不錯了。(一分鐘剛剛好！)

順帶一提，"Before the open"是指當日開市前會公布的業績，After The Close就是收市後公布啦。

如果想查看美股何時公布業績，可先按"Search"(紅圈所示)，然後在欄位內輸入股票名稱關鍵字或股票代號，今次我們就選Visa Card(V)吧。

網頁會顯示下次公布業績就在"Oct29 after market"，即是今晚收市後，還有幾小時呢。

然後是"Capital IQ estimate 2.10"，市場預測Visa每股盈利有2.1美元，再往下就是公司之前的業績、大行評級及其他新聞等。

吳瑞麟

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睇淡日圓，如何利用美股戶口操作（上）？名人堂

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日本推出新一輪量化寬鬆措施，日圓跌破6年低位，相信有不少朋友會想追沽日圓，不過炒外匯槓桿高，容易畀波幅嚇親，較為方便的方法，是買入ProShares UltraShort Yen ETF(YCS)，只要有美股現金戶口就可以。

YCS追蹤日圓每日跌勢，目標回報是該日跌幅的兩倍，持有該基金可以當作兩倍槓桿沽日圓。當然，如果日圓上升就會虧損，最大損失則限於投入金額。要註意兩點：第一是由於有兩倍實際槓桿，投入金額宜按比例降低一半。第二是由於該基金逐日複製回報，遇上有波幅無跌幅的市況，仍會構成損失，所以只宜短線，不要當一般買外幣般長摣。