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【期權教室】選擇期權行使價及到期日 名人堂
來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/11/blog-post_84.html
(歡迎各位於comments、post to page或inbox提問，除隊長的腰圍等一級國家機密外，必定知無不言，謝謝！)
網友Christ Wong問：怪唔之得，美股隊長呢期都係講L Brands(LB)、Wal-Mart(WMT)啦，原來咁like零售業。想請教一下：美股隊長你對揀期權的行使價同埋到期日有冇乜嘢心得？
網友Vic Loi問：隊長，想請教一下options的問題。以Wal-Mart為例，看俏股價是買call，咁，貼價同唔貼價有咩分別？揀日子近同遠又有咩分別？謝謝。
兩位的問題謹覆如下：
簡單地說：主要的考慮因素是想買入期權時(自己99%的交易是買入期權；極少沽空期權)，期權引伸波幅的高低。
例如十月中時，大市大幅波動，期權引伸波幅早已暴漲，買入期權成本大升，故選用兩至三周後結算的期權(一周內結算的期權，賭博成份太高)。
如引伸波幅偏低，我多選擇兩個月，甚至更長時間到期的期權。
至於行使價方面，習慣了用在價(at-the-money)或輕微價外，沒有複雜理論，純粹是下手較迅速，不用太多估計而已。。此外，根據經驗，在價期權的買賣差價，通常會比深入價內和極價外的為窄。
相同的正股升幅下，貼價期權的上升金額會較極價外期權大。如正股上升$1，貼價期權可能升$0.5；極價外的可能升$0.1或更少。這是對沖值的問題，有機會另文討論。
日子遠近的分別：同一行使價，遠期的付出期權金總額較大，但日子較長，機會較多，換言之時機掌握不用那麼精準。短期則如上述，越短賭博成份越高。
有興趣深研這個題目，可參考Jack D. Schwager的Hedge Fund Market Wizards(臺譯中文版：新世紀金融怪傑；內地簡體版：對沖基金奇才)
(http://www.amazon.com/Hedge-Fund-Market-Wizards-Winning/dp/1480590010)第七章，關於Jamie Mai的訪問。
總結：
引伸波幅已漲時，會選擇兩至三周後結算的期權。
引伸波幅偏低時，會偏好兩個月甚至更長時間到期的期權，時機掌握不用那麼精準。
行使價方面，習慣了用在價或輕微價外，取其買賣差價較窄，對沖值比價外期權高。
吳瑞麟
http://investhof.blogspot.hk
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聯絡電郵：[email protected]
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【美股101】如何尋找破頂股？ 名人堂
來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/11/101_20.html
吳瑞麟
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【隊長熱線】單日不成勢 (我的技術分析觀） 名人堂
來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/11/blog-post_28.html
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網友Angus Chow問：尋晚(21/11)好多個股先高後低，點睇？
你的問題謹覆如下：
看來閣下很留意美股的動向，不是單單看下道瓊斯工業平均指數，去感受大市氣氛的新手，值得鼓勵。
不知道閣下是不是炒賣期指，或是長線投資者。我自己持股的時間比較長，對於短線走勢的敏感度比較低（也故意不讓自己坐在電腦面前看報價，大部份的投資決策都是在週末時完成），比較少用即日走勢，例如先低後高，或是新高後低，去判斷長期走向。
我覺得投資的最重要問題，是身處的資產類別，是屬於長期的上升趨勢、橫行趨勢、或是下跌趨勢？ 如果是長期的上升趨勢，最重要的是令到自己能夠全程持續參與。
投機經典Reminiscences of a Stock Operator，當中精彩和實用的章節，多不勝數，但如果我只能推介一段的話，毫無疑問，我會推介這一段：
For instance, I had been bullish from the
very start of a bull market, and I had backed my opinion by buying stocks. An
advance followed, as I had clearly foreseen. So far, all very well. But what
else did I do? Why, I listened to the elder statesmen and curbed my youthful impetuousness. I made up my mind to
be wise and play carefully, conservatively. Everybody knew that the way to do
that was to take profits and buy back your stocks on reactions. And that is precisely
what I did, or rather what I tried to do; for I often took profits and waited
for a reaction that never came. And I saw my stock go kiting up ten points more
and I sitting there with my four-point profit safe in my conservative pocket.
They say you never grow poor taking profits. No, you don't. But neither do you
grow rich taking a four-point profit in a bull market.
What old Mr. Partridge said did not mean
much to me until I began to think about my own numerous failures to make as
much money as I ought to when I was so right on the general market. The more I
studied the more I realized how wise that old chap was. He had evidently
suffered from the same defect in his young days and knew his own human
weaknesses. He would not lay himself open to a temptation that experience had
taught him was hard to resist and had always proved expensive to him, as it was
to me. I think it was a long step forward in my trading education when I
realized at last that when old Mr. Partridge kept on telling the other customers,
“Well, you know this is a bull market!” he really meant to tell them that the
big money was not in the individual fluctuations but in the main movements that
is, not in reading the tape but in sizing up the entire market and its trend.
一言以蔽之：單日不成勢。
美股三大指數現時日日創新高，大型股中除了能源和公用板塊外，走勢宜人。加上美國經濟復蘇，全球央行努力推低利息，非常有利股市續升。個人覺得，用期權控制看錯的風險，避免overleverage，順從市場的走勢，獲利的機會比虧損的機會高。
閣下作為資深的交易員，希望你也能夠多發表意見，跟眾網友分享你的諸種心得。
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【隊長熱線】高追的技巧 名人堂
來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/12/blog-post.html
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網友Angus Chow問：Market Vectors Retail ETF(RTH)咁抽法，依家買算唔算遲呢？
你的問題謹覆如下：
我無法預測RTH的短期甚至中期走勢，不知你會否一買就摸頂？我的提議是：不如你閉上眼睛，想像若RTH再升10%，你會放棄，還是忍不住買入？如果是後者，早買比遲買好，因為獲利的可能性和空間較大。
更重要的是，你這個倉位的退出策略是甚麼？先訂好一個你覺得合理的止蝕位，然後訂好最大虧損額，接受得到，便可行動。例如執筆時RTH為$69.13(美元，下同)，你用50天移動平均線來作止蝕(@$64.18)，每股最大虧損便是$69.13-$64.18 = $4.95。買入100股，不幸陣亡，虧損$4.95 x 100 = $495，約合港幣3,836元。你覺得搏的金額太大，便減股數；覺得太保守，便加股數。
我們永遠無法準確預測，只能把看錯時的風險，控制在可接受的水平。如果看對了，便死命地坐，儘量賺盡，直至個股和板塊動力消失為止。
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【信報】投機者最大心魔 名人堂
來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/11/blog-post_27.html
2010年時，港人皆說本地樓市是泡沫，「實跌到嘔啦！」自己也把自住樓賣掉，租樓等執平貨，結果…現在瞓身押註美股，相識暗笑：「升咗幾個開才買，遲早實大跌，你聽乞食啦！」自己微笑回應。
投機怎樣才能贏大錢？早幾個月打坐時才想通：就是買了後，價格勁升；沽空後，價格勁跌，沒有別的途徑。最好連續幾年，升極都升唔完，才能賺取厚利。像A50(2823)那樣的當世奇葩，2009年底股價是14.92元，五年後是9.44元，苦坐五年，得個爛桔。
頓悟前半生，苦戰十五年，老是贏不到大錢：我對任何氣勢如虹的資產類別，情感上有意無意地，悉視之為「泡沫」、「好危險」，無法食盡大浪。
紅磡站上車，大圍落車，有排先到羅湖。落車後，戇居居地看著牛三，股價拋物線式上升，次次如是。別人啖啖肉，自己吮骨頭。
人看事情，或多或少，都受個人情感、喜好所影響。你喜歡的投機，買了後長升長有，那就是「牛市」。你討厭(或害怕)的投機，自己無買或早走，價格狂升，那就是「泡沫」、「唔合理」、「非理性」。所謂分析，九成九，無非是用來支持自己的喜好(贏錢時)或偏見(輸錢時)。想起以前有個老細，最喜歡笑我是「書生」。「看那麼多書，思想太複雜，成日over-think。」當年聽了真的很氣憤，過了幾年，才覺得這句話好有禪味，也暗合投機之道。
身處大牛市的資產，應想盡辦法死坐爛坐，坐到牛市結束，方獲利離場。不要over-think，猛分析「點解個市會升？」、「咁樣合唔合理？」…點解大陸GDP增長7.5%，股票卻恍如有毒？唔使理！點解全世界得美國和印度股市創新高？不重要！最重要的是，創新高，你有份，戶口的資產淨值節節上升。分析(尤其是符合對方口味時)可以贏得掌聲，但掌聲卻不能令你發達。
投機者要做的，跟一個出色的禪修者一樣，不是去分析、去評論、去喜好；而是觀察自己的呼吸和情緒，最終讓「自我」慢慢消失，變成「無我」，重點在於觀察。將來一旦發現美股跌破警戒水平，比方說10月平均線時，便微笑道別。
如果某天新興市場再次氣勢如虹，也會飛身擁抱。上善若水，「在方而法方，在圓而法圓，無所滯」。
說得白點，投機，請不要諸多意見、自我中心、沈迷分析。就像美股，晚晚創新高，你日日看衰，咒它外強中乾，對不起，除了大市回調幾巴仙那一剎那顯示你見識過人外，對於身家，卻無丁點幫助。
不帶愛惡地觀察價格，買強，避開甚至沽空弱者。美股強，就買美股，到某天風水輪流轉，流行買金，就買金囉！世界沒有永遠的牛市，但總會有某資產是牛市。打開心眼，自然看到。
（原載於信報2014年11月26日）
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【手法定輸贏】獲利和虧損的幅度(magnitude)，才最重要 名人堂
來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/12/magnitude.html
若閣下的交易記錄，贏的比率高，但整體合計還是要輸，或僅打和，原因只有一個：用麻雀術語解釋，就是「雞糊搏爆棚」；商業的術語，則是「高風險、低回報」。
以附表作解釋，如果50(風險)搏1(利潤)，命中率要達98%，才能打和。
3搏1，要4次交易中贏3次，才夠打和(尚未賺錢)。
2搏1，打和率是67%。
經常看對，不代表一定贏錢，反而獲利和虧損的幅度(magnitude)，才最重要。
大家下次重看索羅斯的名言："It's not whether you're right or wrong that's important, but how
much money you make when you're right, and how much you lose when you're
wrong"時，或有另一番體會。
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【教學篇】IB基本功－「止蝕」指令(stop order) 名人堂
來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/12/ibstop-order.html
既然建議大家用Interactive Brokers(下稱IB)，無理由要大家盲摸摸由頭玩起。之後會逐步介紹IB的常用功能，希望大家操作上更得心應手。
今集先講「止蝕」指令(stop order)的功能及如何設置。
顧名思義，stop的其中一大功能，是將持倉賣出止蝕。例如為長倉設定止蝕，只要股價跌至設定水平，便會自動發出「市價沽出」(market)指示，於最快時間內，不限價賣出。
而自己更常用功能，是用stop來佈置成「突破買入」的效果。正所謂賺錢誠可貴，睡眠價更高，身處香港，難以通宵看美市。橫豎破頂才會追，可以在上方目標入市位設定stop buy，當價格突破，觸及該水平，會自動發出「市價買入」，同樣是最快時間內，不限價完成。
假設現價標普500指數ETF(SPY)價格為205.76(美元，下同)，閣下決定再升$1便追入，可按股價或右鍵加入指令欄，於type選STP，再輸入觸發價($206.76)，按T掣確認便成。等候時指令欄應為藍色。
設好股數、觸發價，便可安然入睡，翌晨才檢查有貨否，既快捷又方便，不用眼光光曝天光。
免責聲明
1.
本人和Interactive Brokers沒有任何合作關係
2.
本人持有Interactive Brokers的股票
3.
資料只供參考，煩請自行驗證。如因資料錯誤，造成閣下有任何損失，本人概不負責。
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【隊長熱線】海外圖表網站 名人堂
來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/12/blog-post_9.html
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網友Ivan Cheung問：隊長你好！有甚麼網上圖表軟件(技術分析)推介？免費或收費皆可。謝謝！
你的問題謹覆如下：
只要在“Create a SharpChart”一欄，輸入想觀看的股票、ETF編號便可。
如要求即市股價圖、更長時期的圖表、儲存格式或更多工具，可選用收費服務，一個月兩百港元左右的套餐已足夠有餘。惟不用心急，大可摸熟免費版，看看是否適合自己，有需要才考慮付款。
上址為期貨列表，預設是該資產最近期、最活躍的合約。留意此版的外匯是期貨，如要看現貨，可在列表頁上方點選“FOREX”。
要看圖表，直接按最右方“Links”下面，該資產的第二個連結便可。例如看期油，可按圖中紅圈所示連結即成。
圖表頁同樣提供不同技術指標，可在底部“Add Study”欄選擇，並修改參數。
這兩個網頁還有大量有用資訊提供，以後有機會慢慢向大家介紹。如果大家有發現，亦不妨在本頁分享。
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【教學篇】IB基本功#1－「止蝕」：http://on.fb.me/1yduvFu
【教學篇】IB基本功#2－「市價成交」指令：http://on.fb.me/1I38nkn
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【投機之道】無畏、專精、心定 名人堂
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1. 無畏：才不會三心兩意，被市況帶著觀點走。今日看「三年超級牛市」，明天卻投入熊軍，全倉2X沽空，不斷因為短期波動，左一巴、右一巴。
2. 交易優勢：專心一致，十年磨一劍，才不會周身刀，無張利。價值、技術分析、宏觀操作，條條大路通羅馬，但只能聚焦深研，發展優勢。巴菲特不理宏觀走勢，索羅斯不會永遠持有，達利奧不會以價止蝕，塔雷伯(N.N. Taleb)專門從「黑天鵝事件」取利。投機不用十項全能，但必須有一專長。
3. 心定：「財上平如水，人中直似衡」，商道之要，投機之道，亦當如是！贏錢時心高氣傲，目空一切；輸錢時心情沮喪，坐臥不安，心情如過山車般起伏，看事情又如何會客觀？只會落得高位價值投資、低位期指對沖，高追低斬。看電視訪問，巴菲特不管大升或大跌，都是談笑風生，就算金融海嘯，也沒嚇到面都青埋。投機是場馬拉松，風物宜長放眼量。心定生智慧。
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【隊長熱線】推介三本金融史書籍 名人堂
來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/01/blog-post_11.html
網友Sui Shing Lung問：
你係講英鎊退出歐洲貨幣機制？BTW有冇金融史書介紹？除咗The
Ascent of Money。
閣下的問題謹覆如下：
「黑天鵝效應」的作者塔雷伯 (N. N. Taleb)在訪問時曾表示，他請助手時，除專業知識外，最註重是應聘者對金融史的認識，尤其是史上最慘烈的挾倉事件(squeezed)，方能避開一鋪清袋的結局。
近來的瑞郎風雲，就是好例子，五分鐘內大量戶口氣絕身亡，全無任何反應和逃生的機會，應驗了資深交易員語重心的勸告：無限大的錢，乘以零，還是零。不懂如何應對「黑天鵝事件」，投機的時間夠長，一鋪爆倉或極重創的機會將會極大。
特此推介以下書籍：
The Panic of 1907: Lessons
Learned from the Market's Perfect Storm
(http://www.amazon.com/Panic-1907-Lessons-Learned-Markets-ebook/dp/B001JPH9DQ/ref=sr_1_1?ie=UTF8&qid=1422523048&sr=8-1&keywords=Panic+1907)
(陸譯簡體：1907完美風暴︰1907大恐慌和金融危機的根源 布魯納‧布魯納 肖恩‧卡爾)
李佛摩（Jesse Livermore）沽爆華爾街一舉成名之役，要摩根派人傳話，希望他能本著愛國之心，停止造淡，就是發生在1907年。當日市場資金枯歇，買盤全無，無法止蝕，好友全滅。
成因是有銀行挪用資本，炒賣股票出事，引發銀行擠提，股市暴跌。看過本書，你會發現「理財產品」，原來在一世紀前已出現，對引發金融危機，例必「功不可沒」。最近的例子，是2007年的迷債。也會明白，一件看似芝麻綠豆的事情，怎樣會滾雪球般，極速令整個系統崩潰。
When Genius Failed: The Rise
and Fall of Long Term Capital Management
(陸譯簡體：拯救華爾街：長期資本管理公司的崛起與隕落 羅傑‧洛溫斯坦)
當年自稱「炒爆地球」的對沖基金LTCM，一夕滅亡，並拖累華爾街眾大行，一齊蝕到入肉，最終要聯儲局出手打救股市。LTCM的話事人，是一眾資深交易員，外加一羣諾貝爾獎得主，據說是地球上最聰明的精英聯盟，其實是幾十倍槓桿「大註博雞糊」的老散，看錯時，不但不止蝕，甚至不停溝淡的「冒險家」。結果，亞太金融風暴，加俄羅斯債務違約，令這金融鐵達尼極速入水，再被眾大行圍攻光明頂，監生挾爆。
The Holy Grail of
Macroeconomics: Lessons from Japan’s Great Recession
(http://www.amazon.com/Holy-Grail-Macroeconomics-Lessons-Recession-ebook/dp/B006ES4UX0/ref=sr_1_3?s=digital-text&ie=UTF8&qid=1422525487&sr=1-3&keywords=Richard+Koo)
(臺譯：總體經濟的聖杯：資產負債表衰退啟示錄 辜朝明)
一個出口勁到無倫、地價炒上西天，超英趕美，被譽為「東方不敗」的強國日本，如何衰足三十年，怎樣掙紮，都無從復甦的淒慘故事。爆煲前，不論公司和個人，不斷借錢炒樓炒地，結果資產泡沫爆煲後，還債還足十幾年；加上盛平時，人工狂升，生產成本沒法下降，整個國家的產業，完全外流，只剩下不斷老化的人口，和天量的國債。
早看早明白，很可能我們會有幸目睹續集發生。一個特大的房地產泡沫一旦爆破，經濟元氣之傷，超乎常人想像。
閣下所講的The Ascent of Money，反而尚未拜讀，有沒有一些得意、有用的重點，可以分享一下？
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【教學篇】IB基本功#1 - 「止蝕」：http://on.fb.me/1yduvFu
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