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零售業的五大趨勢：絕不能是只做個電商網站

http://www.iheima.com/archives/54853.html

趨勢一之「實與虛」

全渠道零售(Omni-channel)是在新的信息時代，由日益崛起的「全渠道消費者」(Omni-shoppers)所引領的一場商業革命。這場商業革命使傳統零售商的市場統治地位宣告結束。

全渠道零售由三個主體構成：消費者、零售商和供應商。「E化」的消費者是全渠道零售的起點;零售商必須將消費者「E化」的購物決策全過程納入自己的運營範圍之內，為消費者提供「全程購物決策方案」;供應商要能快速反應，對供應商的整合是全渠道零售效率改善的重要環節。

傳統零售向全渠道零售轉型的過程，是實體零售和網絡零售各自呼應全渠道消費者的過程，也是兩者各自彌補劣勢的過程，最終將達到相互融合，傳統零售業也將在此過程種得以重塑。

對於實體零售商而言，在全渠道零售實踐中會面臨一系列問題：

第一，是否一定要自建購物網站?現在有一種說法，叫做「建網站是找死，不建網站是等死」，這在某種程度上反映了傳統零售企業在全渠道融合過程中的心態。

目前，我國實體零售商的線上實踐有兩個明顯的趨勢：一類是自建網站的，開始將網站的功能定位從信息渠道為主，向全渠道營銷發展。

其中包括最早開展電商實踐的王府井百貨、銀泰等，他們已自我否定了網站的「銷售渠道」職能，開始建立與實體零售緊密結合的完整的網上服務體系。而像杭州大廈、甘家口商廈等企業已直接將網站建設作為其精準營銷的重要手段。另一類是將電商當作「銷售渠道」的，直接上天貓、京東的電商平台，充分利用平台的流量，這種選擇無疑更為明智。

我國的實體零售商自建網站銷售鮮有成功者，首先一個巨大的障礙就是流量，很少有網民關注的網站，好比開在沙漠中的商店，而在中國的互聯網生態中，流量是資本推動的。以上這兩個趨勢都是「試錯」的成果，是寶貴的經驗。在資源非常有限的情況下，小型零售商可能無需自建網站，但需通過新媒體建立與消費者的聯繫。對於區域型、在當地市場(特別是中西部二三線城市)擁有品牌優勢的大型零售商來說，大型電商的侵入還有短期的時間差，需要盡快按照第一類企業的做法啟動線上業務。

第二，如果建網站，網站的功能是什麼?正如前述，網站首先是信息溝通的平台，而不是單純的銷售渠道。目前有些企業網站連商店營業時間這樣的基本信息都沒有，網站應該與微信、微博一樣，先把信息溝通做好。

第三，網站上賣什麼?如果把店內的SKU都搬上去，那與京東、蘇寧、1號店有什麼區別?更何況，實體店之間本來就沒有差異化，所以簡單地上傳SKU的做法可能行不通。對於百貨商店來講，由於既沒有商品所有權，更沒有開展單品管理，所以開展線上與線下的融合難度更大。美國百貨企業電商之所以做得好，原因就在於它們一直是買斷經營、單品管理，早已奠定了電子商務所必需的管理基礎。而中國的「聯營制」百貨企業這一步還沒有做好，這時又不得不考慮第二步、第三步，所以出現「前腿打後腿」的現象是必然的。

第四，線上線下如何定價?商品價格與供應商的供貨體系、價格體系有關係，甚至決定了零售商是否能做線上業務。另外，還要考慮商品是否有差異化，有差異化才有競爭力。

第五，線上線下如何設置組織結構?很多零售企業設立獨立運作的團隊做線上業務，並提出一些KPI指標，但這種方式與線上線下融合的趨勢似乎不符。所以，如何進行全渠道零售的組織機構的規劃也需要探討。

第六，我們只是做網站嗎?對於區域型實體零售商來說，進行線上線下的融合可能還有更多的路徑。某區域企業經營家電品類並不具備價格優勢，他們計劃與某大型電商合作，成為該電商在當地市場的落地平台，這樣一來該電商的電器銷售業務可以在該地區落地，而當地零售商通過這種方式充分利用了空間優勢，並擴展了實體業務。雖然這個合作受到同行質疑，但是確實給了實體零售商，特別是區域型龍頭企業一個有價值的啟示，即區域型企業與大電商之間是否可以考慮合作?因為那些大電商正在面臨線上業務如何落地、配送成本等一系列問題，這恰恰給了實體零售商一個很好的機會。而連鎖便利店與大電商在供貨與物流方面的合作已經開始。

第七，誰來做CMO或CIO?這已是全行業人才缺口的一大現象。

在向全渠道零售轉型的過程中，很多事情目前必然沒有結論，但如果等到迷霧散去，可能已然喪失商機。因此，我建議大家先開始做，然後在過程中不斷完善，這樣的邊際成本最低。在此，歷史也給零售業的技術服務商們提供了一個千載難逢的機會，在這個過程中類似富基融通公司的角色就非常重要。所以，我特別希望零售技術服務商能與零售企業一起，在各個節點碰撞出新的想法，然後「盡快」落實到具體的產品上。

趨勢二之「小與大」

在現代零售業的發展過程中，規模經濟一直是一個主要的內在邏輯：大店舖形成大商圈、大商圈形成大規模、大規模形成低價格、低價格形成競爭力，大賣場、百貨的「一站式購物」是這些業態的核心價值。但是，零售技術的飛速發展，已經可以通過「低成本」集聚小商圈的方式實現低價格，而小商圈的便利性與社區體驗這些非價格競爭優勢是大店舖所難以提供的。在零售技術的推動下，零售空間有小型化趨勢—小是美好的。

典型例子是日本的7-11模式。7-11的每間門店的面積很小，但網點有上萬家，而且分佈非常密。在這樣的佈局下，7-11的便當甚至可以做到「一日三送」。由此可見，7-11的規模效益是依靠小單店、多網點的聚集效應實現的，而其背後則是信息技術、供應鏈系統的支撐。

再來看看美國的零售企業。近年來，美國諸多大型百貨企業轉型過程中的一個變化就是營業面積減小，就連沃爾瑪也在大力發展社區店。因此，賣場空間趨於小型化已是全球零售業的趨勢，便利店、社區店、標超將得到迅速發展。因此，中國的實體零售企業必須思考：我們的實體店還要不要做那麼大?現有的大型零售空間如何調整?店舖小型化之後如何做商圈?

趨勢三之「軟與硬」

隨著居民生活水平的不斷提高，消費結構已開始發生很大的變化，商品類消費越來越少，而服務類「軟性」消費越來越多。很多時候，顧客光顧實體零售店並不一定是去買商品，更多的是去買服務，比如喝咖啡、做美容、朋友聚餐、陪小孩玩遊戲等等。

這時，我們會發現，原來是賣商品的給賣服務的帶來了客源，現在則恰好相反，服務類消費給商品類消費帶來了客源。因此，實體零售商需要對實物類商品和服務類商品的空間比例進行調整。這也是轉型的重要方面。

比如，大賣場可將自營面積縮小，出租面積增加;百貨店縮小賣場面積，然後將空出的樓面增加服務類的消費。這些變化都是由於消費者的消費結構改變帶來的。

趨勢四之「長與短」

體驗性消費是顧客心理需求被滿足的過程，也是零售商環境服務的重要內容。環境服務衡量了消費者因零售環境而引發的心理費用的水平，儘管這種服務難以度量和定義，但消費者可以很確切地體驗到商店服務水平與管理水平的高低。零售商的環境服務越好，消費者的心理越滿足，消費者流通費用支出也就越低，消費者全價也可能更低。也就是說，在商品價格相同的情況下，能夠使消費者支付更低全價的零售商無疑具有更強的競爭力。所以，實體零售商打造美好的顧客體驗是非常必要的，這也是唯一一個實體零售商不能被電商超越的「長處」。

現實中，有很多實體零售商因為營造了美好的體驗環境而獲得成功。例如，日本永旺最近開設的主題型超市—老年人超市，專門服務於有錢、有閒，也有購物需求的老年人。在這家超市裡，充分考慮了老年人的心理需求、身體條件和消費習慣，在商品品類、賣場設計和佈局、信息化展示等方面為老年人購物提供便利、體貼的氛圍和服務，深受老年人歡迎。

實體零售店的體驗與電商的體驗迥然不同，實體零售店的體驗應更強調主題性，除了賣產品，更要賣故事。實體零售店應該越來越像「劇場」，管理者是導演，員工是演員，消費者是群眾演員，甚至更「入戲」。

趨勢五之「遠與近」

企業對社會責任的關注與行業發展的階段相關。行業發展越成熟，企業的社會責任就會越受重視。隨著社會進步，消費者對生活質量的關注將更為強烈，由此會驅使越來越多的零售企業必須關注利潤之外的社會責任，關注整個行業的長遠發展，為消費者提供高質量、高品質商品。

雖然，社會責任這個話題似乎離中國零售企業的現狀還有一定距離，但它已成為全球企業努力踐行的目標，例如，可持續的採購、健康產品等等，都遵循環環保、可持續的標準，從而對消費者的生活產生影響，最終引領整個社會日益進步。現在，國際領先的零售商已經開始了行動，其影響一定會傳導到中國。

私募後順豐 未來整合五大猜想

http://www.xcf.cn/newfortune/fmgs/201310/t20131022_506700.htm

　　民營快遞巨頭順豐集團20年來首次融資中,四家國資背景的投資機構合計投入80億元，這在2013年風生水起的快遞行業顯得尤為引人注目。與市場傳聞不同的是，順豐集團此次融資並不是一次到位，很可能採取的是分步走的方式，而四家機構最終的入股比例可能鎖定在24.5%。

　　 

　　從順豐當前的財務報表來看，其償債能力強勁，資金實力不可小覷。尤其是2012年一舉償還28.48億元債務，更是對其現金狀況良好的最好註腳。加之順豐強悍的經營風格，未來經營業績可期，因此很難用解決未來發展資金問題作為此次融資的主要原因，順豐融資的背後應另有故事。

　　

　　投資人入股之後的業務及股權整合，將是順豐接下來資本運作的重心。按照一般思路，順豐的整合核心應是形成一個控股平台，理順管理流程，增強業務協同。在選取控股平台後，順豐的重組可能分成五個步驟進行，投資人的資金也依此分步到位，與此同時，王衛也隨之將各項業務逐步注入控股平台。在此過程中，為規避國資出資所履行的評估手續，雙方採取的對策可能是一次商定入股金額和股比，後續分批同比例增資。

　　

　　值得關注的是，種種跡象表明，順豐在發展壯大後，對市場的反應速度在放慢，敏感性在變差，這似乎是任何一家公司發展過程中的宿命，聰明如王衛也難以逃脫這個魔咒。在勞動力成本上升趨勢不變的情況下，作為勞動力密集行業，其成本控制難度將會更大。並且隨著順豐涉足電商、進入社區零售等陌生領域，未來投資向重型資產傾斜，如何盡快培養出一個高效的團隊，重塑順豐文化，適應並超越快遞行業的發展，也許將成為王衛的終極難題。

　　

　　符勝斌/文

 

　　

　　王衛，這位被神秘光環籠罩、一向低調的順豐掌門人，在順豐速運即將成立20週年之際做出了注定在其發展史上具備里程碑意義的決定。2013年9月，順豐接受蘇州元禾控股旗下的元禾順風股權投資企業（以下簡稱元禾順風）、中信資本旗下的嘉強順風（深圳）股權投資合夥企業（以下簡稱嘉強順風）、招商局集團旗下的深圳市招廣投資有限公司（以下簡稱招廣投資）、古玉資本旗下的蘇州古玉秋創股權投資合夥企業（以下簡稱古玉秋創）組成的投資團隊入股。據坊間傳聞，四家投資機構擬投資的金額在80億元左右。而經筆者查證的信息，四家投資機構最終的入股比例為24.5%。

　　

　　一向以「不差錢」聞名、多次拒絕投資機構橄欖枝的順豐，為何會在此時一舉引入四家投資者，而且出讓的股份將近25%。作為順豐「戰略大腦」的王衛，究竟是出於什麼考慮才作出這一決策？歷史總是驚人的相似，也許，可以從順豐隱秘的發展史中探知一二。

　　

　　野蠻生長

　　

　　順豐前身是深圳市華安恆業國際運輸有限公司（以下簡稱華安運輸），由深圳市華安恆業投資發展有限公司（以下簡稱華安投資）與自然人劉景秋共同出資於1997年11月成立，註冊資本500萬元，華安投資持股90%，劉景秋持股10%，是經由當時的外經貿部批准設立的境內國際貨運代理企業。

　　

　　而早在華安運輸成立前4年，當時年僅22歲的王衛就已投身快遞行業。1993年，王衛在廣東順德註冊了一家快遞公司，同時又在香港租了幾十平方米的店面，專替香港企業運送信件到珠三角。公司甫一成立，王衛便通過「低價搶灘」的策略快速吸引大批客戶，打開了局面。到1997年，王衛幾乎壟斷了所有的通港快件業務。當時一度盛傳，行駛在通港公路上的快件貨運車有70%屬於王衛公司。王衛野蠻生長的打法初嘗勝果。

　　

　　到了2004年，華安運輸和王衛的發展軌跡產生了交集，華安運輸的股東將其所持有華安運輸的全部股權轉讓給了順豐速運（香港）有限公司（以下簡稱順豐速運香港），而順豐速運香港的實際控制人是王衛。完成收購後，華安運輸更名為順豐速運有限公司（以下簡稱順豐速運），公司性質也由內資企業變更為外商投資企業。2005年，通過實施業務整合，順豐速運更名為順豐速運（集團）有限公司（以下簡稱順豐集團）。

　　

　　所謂時勢造英雄，王衛在完成順豐集團業務整合後，便趕上了中國快遞行業的飛速發展期，特別是近幾年電子商務的快速發展，為快遞行業帶來新的業務增長點。國家郵政局統計數據顯示，2005年至今，我國快遞行業保持著較快的增長速度。2012年全國規模以上快遞服務企業業務量同比增長55%；快遞業務收入完成1055.3億元，同比增長39%；2013年上半年，業務量累計完成38.4億件，業務收入累計完成629.8億元（圖1）。順豐集團在王衛的帶領下，也走上了快速發展的康莊大道。

　　

　　順豐集團的收入從2010年的112.52億元快速增長到2012年的210.18億元，3年時間差不多翻了一番。截至2012年，順豐集團的經營規模僅次於國有的中郵速遞，遠超「三通一達」（申通、圓通、中通和韻達）的業務水平，市場佔有率達到20%，在我國快遞行業的龍頭地位得以確立（表1），一個龐大的國際化順豐商業王國呼之慾出（圖2）。

 

　　

　　在順豐的商業體系中，有五大控股實體，即順豐集團、深圳市泰海投資有限公司（以下簡稱泰海投資）、順豐控股有限公司（HK）、順豐速運（海外）有限公司（HK，以下簡稱順豐海外）和翠玉控股（BVI），分別把控經營著順豐的國內外快遞業務、第三方支付、電商、投資和地產等業務。這些控股實體及業務的最終控制人為王衛，除了於國強持有泰海投資1%股權外，其他股權幾乎全部由王衛及其夫人持有。

　　

　　細觀圖2可以清晰地發現，王衛在2005年創建順豐集團後，其野蠻生長的風格依舊沒有太大的變化，即使順豐的業務和規模早已不可同日而語，即使順豐所處的時代背景早已不同。

　　

　　缺乏統一的戰略規劃與投資控制平台。順豐經營規模大，涉及業務種類多，但這些業務大都被人為地分割在不同的主體下，即使是快遞業務，也被分散。比如順豐集團主要負責國內快遞業務，順豐海外主要負責海外快遞業務，而與快遞業務緊密相關的呼叫中心和後台信息系統又被安排在泰海投資旗下等。這種人為的分割固然可以讓外人很難知曉順豐的整體面貌，但由於其缺乏一個統一的戰略規劃平台和投資控制平台，也導致出現業務架構非常不清晰的問題，野蠻生長的痕跡很深。更為嚴重的是，順豐各業務之間如何協調，如何配合，業務的發展如何協同恐怕只有最終控制人王衛一個人知曉，而這無疑將會放大順豐的經營風險。

　　

　　個人色彩太過濃重。從順豐的股權結構來看，王衛持有了順豐集團99%股份，泰海投資也在其絕對控制之下，而順豐的海外業務則全部被王衛控制，這或許與順豐獨特的發展歷史和王衛的個人性格特點有關。王衛對快遞行業的理解，乃至對整個中國當下商業環境的理解，無疑是在一流商業領袖之列。但如果一家企業太過依靠某一個人，這家企業究竟能走多遠？深深打著王衛個人烙印的順豐，以後又將會怎樣？或許順豐旗下首個電商平台順豐優選上線5個月後隨即換帥，創下國內電商圈最快換帥紀錄的故事會給大眾一些啟發。

　　

　　財務沒有實現統一。最令人想不到的是，順豐的營業收入也許從來都不是一個十分準確的數字，順豐並沒有一張反映其整體經營情況的財務報表。即使是在此次融資中，順豐提供給投資機構的財務報表，也是在對五大控股主體合併財務報表基礎上編制模擬出來的。這也就是說，順豐整體經營情況到底如何，現金流情況究竟如何，發展需要解決多少資金缺口，恐怕沒有一個人能說得清楚。很難想像一家成立快20年的大型集團會出現這樣的狀況。

　　

　　或許正因如此，有著強烈危機意識和敏銳戰略頭腦、缺乏足夠安全感的王衛才決定啟動順豐的引資，重組順豐內部架構，以便在這個「電商做快遞，快遞做電商」的關鍵時刻佔得先機。但仔細分析，順豐此次引資的目的還遠不止於此。

　　

　　並不缺錢的「引資」

　　

　　根據順豐發展規劃，順豐未來在鞏固並發展其主營快遞業務的基礎上，還將在航空貨運、物流倉儲、電子商務、金融支付等領域積極拓展，通過「三流合一」的整合服務實現轉型升級。為實施這一規劃，未來3年順豐將投入75億元（表2）。

 

　　

　　75億元的計劃投資額與市場傳聞80億元的融資額相差不大。但作為一家營業收入已達210.18億元的公司，順豐會每年缺少20-30億元資金用於項目拓展？從順豐2010-2013年模擬的合併報表來看，其每年投入20-30億元資金並不是很大的問題。

　　

　　一般而言，企業依靠內部積累投資項目的資金來源主要是利潤和折舊攤銷。從順豐2010-2013年的經營情況來看，其每年可用於投資的資金呈現不斷上升的趨勢，2012年年底時達到19.69億元（表3）。考慮到順豐今後3年的投資重點是工程機重型設備，當投資完成後，其形成的折舊又可作為投資資金的補充。

 

　　

　　從順豐的現金流進行分析，在其厚實的快遞業務支持下，順豐的年末現金及現金等價物餘額近3年一直在20億元左右，最高的2010年一度接近30億元（表4）。並且2010-2012年，順豐償還了大量的貸款，3年償還債務支付的現金流出分別為7.35億元、7.75億元和28.48億元。

 

　　

　　另外，從順豐的財務彈性而言，其仍具有較好的融資空間。截至2012年底，順豐資產127.42億元，負債63.65億元，資產負債率為49.95%。近3年，順豐資產負債率一直保持在50%左右，優於UPS，與FedEX、EMS相當；其流動比率和速動比率則優於EMS（表5）。

 

　　

　　無論是現狀還是未來的預期，順豐都顯示出強勁的償債能力，資金實力不可小覷。尤其是其在2012年一舉償還28.48億元債務，更是對其資金狀況良好的最好註腳。加之順豐強悍的經營風格，未來經營業績可期，因此很難用解決未來發展資金問題作為此次融資的主要原因，順豐融資的背後應另有故事。

　　

　　從順豐此次引入的四家投資機構來看，它們有一個共同的特點，都與國資系統有著深厚的淵源。元禾順風、嘉強順風、招廣投資自然不必詳說，這三家企業都背靠實力強勁的國資集團，古玉秋創所依靠的古玉資本也來頭不小。

　　

　　古玉資本於2011年在北京註冊成立，初始註冊資金為1億元，法定代表人為商務部外資司前副司長林哲瑩。根據商務部網站披露的信息，外資司主要負責宏觀指導和綜合管理我國吸收外商投資工作，制定相應的政策法規，審批外國投資等。據公開信息，林哲瑩在商務部工作期間，主要負責外資併購、創業投資、租賃、分銷等外商投資的法律法規的建立，主要業績之一是設計和實施了中新合作蘇州工業園的開放試點。此次順豐引入的四家投資機構中，就有兩家機構註冊於蘇州，其中蘇州元禾控股的註冊地址位於蘇州工業園區內，古玉秋創也於2013年8月10日在蘇州東沙湖股權投資中心成立。

　　

　　林哲瑩創立古玉資本後，迄今為止已經投資包括和順環保、拉卡拉在內的近十家企業，並持有東軟載波、廈工股份合計超過0.5%的股份。林哲瑩本人也擔任了香港上市公司中青基業（01182.HK）以及在新加坡上市的漢科環境（B22.SG）的執行董事。

　　

　　目前，古玉資本的股東有三家公司，分別是蘇州新康投資5104.2萬元，廈門新世基投資4900萬元，北京新越方德投資10412萬元。三家股東除了新世基集團在福建地區頗有知名度，並曾於2007年作為發起人之一參股光大證券，其他兩家公司均顯得默默無聞。此時的林哲瑩雖然已非古玉資本的法人代表，但依然是古玉資本的董事長兼總裁。

　　

　　從四家投資者的背景來看，王衛此次引資且讓渡24.5%股權比例，頗有「混血」的意味，將順豐這家純粹的民營企業變為國資具有較大影響力的股權多元化企業。王衛此舉也許是出於適應大環境變化而採取的順勢而為的策略。

　　

　　從順豐發展歷史來看，王衛通過變更股權來適應環境變化早已有之。2010年9月6日，順豐集團完成了一次股權變更。在此之前，順豐集團的唯一股東是順豐速運中國（由順豐速運香港更名而來），順豐集團因此是一家外商投資企業。在2010年9月，王衛和泰海投資分別受讓了順豐速運中國所持順豐集團99%、1%股權，泰海投資是一家境內企業，王衛則在此之前放棄了香港居民身份，成為中國內地公民。因此，完成股權變更後的順豐集團就由一家外商投資企業變成純內資企業。

　　

　　王衛為將順豐集團的企業性質由外商投資企業變更為內資企業，不惜放棄香港居民身份，其原因在於2009年我國頒佈實施了《中華人民共和國郵政法》，該法第51條第2款明確規定，外商不得投資經營信件的國內快遞業務。顯然，如果順豐集團保持外商投資企業性質不變，其業務量無疑將受到嚴重的阻礙。

　　

　　此後，一向低調、不接受媒體採訪的王衛在2011年罕見地接受了三家黨報的採訪，其中包括了《人民日報》。在接受《人民日報》採訪時，王衛多次提及「政府」、「政策」：「中國民營快遞能走多快、走多遠，和政府的決心不無關係」；「我們並不是說非要政府給多少補貼，一些小問題企業自己會想辦法解決。關鍵是國家大的政策環境要支持民營快遞企業發展」；「我相信，只要國家大的政策環境不變，中國民營快遞企業五年之內一定會有一些亮點!」

　　

　　從順豐集團的發展歷史及王衛接受採訪的隻言片語中，大眾可能會理解此次順豐引資背後的真正原因。也許王衛關注的重點並不是價格，而是股比及投資方背景。

　　

　　2013年9月12日，四家投資機構入股順豐一事完成工商變更，王衛任新順豐的董事長，來自古玉資本的林哲瑩任副董事長，於國強任總經理，元禾順風的林向紅等投資機構派出人員任董事，王衛的引資「夢想」得以實現。但對四家投資機構而言，面對順豐錯綜複雜的股權架構體系，要實現順豐2018年上市的「夢想」注定還有一個漫長的過程，首要任務是對順豐的股權及業務架構進行「外科手術式」的調整和整合。

　　

　　整合思路猜想

　　

　　按照一般思路，順豐的整合核心應是形成一個控股平台，理順管理流程，增強業務協同。在順豐體系調整中，四家投資機構選取的控股平台是泰海投資。選擇泰海投資的原因十分簡單：泰海投資控制了快遞企業的靈魂業務—呼叫中心、信息系統以及未來順豐發展電商所需的第三方支付業務。

　　

　　在選取控股平台後，四家投資機構對順豐的調整可能分成五步進行，投資機構的入股資金也依此分步到位，與此同時，王衛也隨之將其業務逐步注入控股平台。在這個過程中，為規避國資出資所履行的評估手續，雙方採取的對策可能是一次商定入股金額和股比，後續分批同比例增資。

　　

　　第一步：調整王衛、於國強與泰海投資、順豐集團的股權關係

　　

　　要將泰海投資打造成為新順豐的控股平台，首要的任務是解決好當前泰海投資與順豐集團的股權關係，尤其是王衛與兩家公司的股權關係。王衛既持有順豐集團99%股權，也持有泰海投資99%股權，而泰海投資還持有順豐集團1%股權，股權架構十分混亂。

　　

　　為解決這一混亂局面，四家投資機構採取的策略是將泰海投資變更為順豐集團的全資子公司，泰海投資現有股東的股權置換為順豐集團的股權（圖3）。

 

　　

　　在這個過程中，關鍵的問題是將於國強持有泰海投資1%股權變更為順豐集團股權。於國強持有泰海投資1%股權，泰海投資持有順豐集團1%股權，這意味著於國強實際上享有順豐集團0.01%權益，剩餘99.99%的權益由王衛持有。

　　

　　四家投資機構採取的具體調整方式如下。

　　

　　首先，2013年5月9日，王衛分別受讓於國強所持泰海投資0.99%股權、受讓泰海投資所持順豐集團0.99%股權。經過調整，股權架構不會發生變化，只是於國強持有泰海投資、泰海投資持有順豐集團的股權比例都變為0.01%。

　　

　　其次，2013年6月13日，泰海投資將其所持順豐集團剩餘的0.01%股權轉讓給於國強，形成王衛、於國強均持有順豐集團、泰海投資99.99%、0.01%股權的架構。

　　

　　最後，2013年7月18日，順豐集團受讓王衛、於國強所持泰海投資的全部股權，泰海投資變成順豐集團的全資子公司。泰海投資也在隨後的8月22日將名稱變更為順豐控股（集團）有限公司（以下簡稱順豐控股）。

　　

　　這種四次轉讓、三步到位的股權調整方式其實比較繁瑣，一種比較簡單的方式是王衛先受讓順豐控股持有順豐集團1%股權（解決順豐控股和順豐集團在股權調整完成後形成的交叉持股問題），然後王衛、於國強以其所持順豐控股股權對順豐集團增資，股權比例確定為99.99%和0.01%，一次轉讓，兩步到位。如果要嚴格履行重組程序，比如所得稅繳納等，這兩個方案基本一致，但後一方案可以節省大量的工作內容和時間。儘管股權出資的方案可能會面臨《公司法》提出的30%現金配比要求，但在實際操作中是可以通過與工商管理部門協商溝通加以解決的。

　　

　　第二步：四家投資機構入股順豐控股

　　

　　在完成順豐控股這一平台的搭建後，四家投資機構就登場了，其中元禾順風、嘉強順風、招廣投資均出資6億元，佔順豐控股7.658%股權，古玉秋創出資1.2億元，佔順豐控股1.532%股權。四家投資機構合計出資19.2億元，佔順豐控股24.506%股權，順豐控股剩餘75.494%股權由順豐集團持有（圖4）。

 

　　

　　從表面上看，此次入股順豐控股的投資機構有四家，實際的情況也許會更多。根據公開信息，三家有限合夥企業中，元禾順風有限合夥人的構成就極具代表性。

　　

　　在元禾順風這家有限合夥企業中，其普通合夥人由元禾控股和其管理團隊共同設立的元禾重元擔任，其有限合夥人（LP）則包括了元禾控股、博裕資本、國開金融、中國人壽集團旗下的國壽投資控股有限公司（以下簡稱國壽投資）和中國太平洋保險集團旗下的太平洋資產管理有限公司（以下簡稱太平洋資產）。同時根據投資偏好的不同，元禾控股將各有限合夥人劃分成了特殊LP、優先LP、普通LP以及劣後LP（圖5），並明確了相應的投資收益標準及權利義務（表6）。

 

　　

　　第三步：重組國內快遞業務

　　

　　如果說投資入股只是這場戲的開始，那麼順豐內部的業務整合就是這場引資大戲的高潮和重點。順豐現有業務缺乏有效的協同和配合，這種野蠻生長的方式必不會被投資機構改採納，也不利於後續的上市，因此，非常有必要在順豐控股這一平台下對順豐的業務進行有效整合，首先登台亮相的是國內業務整合。

　　

　　順豐在境內的業務主要由兩部分組成，快遞業務和商業業務。快遞業務由各快遞營業部、順豐航空及相應的後台支持系統組成，商業主要由傳統商業和未來重點發展的電商組成。因此，國內的業務整合有可能圍繞這兩個核心進行。

　　

　　一個可能性較大的整合方案是：組建順豐快遞，整合現有順豐旗下的快遞營業部和後台支持系統；以順豐商業為平台整合電商及第三方支付公司；由於行業的特殊性，繼續保留順豐航空和順豐物業。由此，順豐控股將形成順豐快遞、順豐商業、順豐航空、順豐物業四大境內業務板塊（圖6），而順豐集團相關資產業務進入順豐控股的方式則可能會採取順豐集團以資產（股權）增資，四家投資者以現金增資的方式跟進。同時，為避免評估帶來的重複性工作，增資後的股比會依舊保持不變。

 

　　

　　第四步：重組境外快遞業務

　　

　　相較順豐境內業務整合而言，順豐境外的業務整合將要麻煩很多，主要存在三方面的制約因素。

　　

　　一是除順豐企業（BVI）99%股權被王衛控制之外，順豐其他海外業務單位的股權皆為王衛的夫人控制，增加了整合的麻煩程度。

　　

　　二是以境外企業股權對境內企業增資的案例在我國缺乏先例和相應的操作規程。

　　

　　根據《關於外國投資者併購境內企業的規定》，境外公司的股東可以其持有的境外公司股權，或者境外公司以其增發的股份，作為支付手段，購買境內公司股東的股權或者境內公司增發的股份。但該規定對境外公司要求比較嚴格，比如境外公司應合法設立並且其註冊地具有完善的公司法律制度，且公司及其管理層最近3年未受到監管機構的處罰；同時該境外公司應為上市公司（特殊目的公司除外），其上市所在地應具有完善的證券交易制度。即使有規定，但在實際操作中，筆者印象中也沒有通過審批的案例。此外，現行的《股權出資登記管理辦法》也僅限於在中國境內設立的有限責任公司或者股份有限公司的股權，且股權（股份）的投向也限於中國境內其他有限責任公司或者股份有限公司。

　　

　　三是業務主體分散。順豐在海外有順豐海外（HK）、順豐企業（BVI）和翠玉控股（BVI）三個運營平台，業務分散程度較境內更甚。而且不同國家或地區對通訊服務（按WTO現代服務業分類，快遞服務屬於通訊服務）的准入條件和開放狀況不同，給後續的整合帶來障礙。比如在此次整合中，順豐台灣就被剔除在整合範圍之外，並為之設立巧順（HK）作為資產承接平台。

　　

　　基於上述因素，順豐控股整合順豐的海外業務極有可能採取的方式是現金收購，即利用註冊資金到位的時間差（《公司法》規定，有限責任公司的註冊資本由股東自公司成立之日起兩年內繳足），四家投資機構先期對順豐控股增資，以收購王衛及其夫人控制的海外資產，而後王衛再以這筆資金通過順豐集團間接注入順豐控股，順豐控股再行收購，如此循環直至收購完成。當然，如果投資人對王衛有著足夠的信任，可以先借款給王衛，雙方同比例對順豐控股增資後收購順豐的海外業務，由此將順豐的海外業務整合至順豐控股旗下，順豐控股的業務架構得以完成（圖7）。

 

　　

　　如果上述猜想得以成立，那麼還需要解決兩個問題：

　　

　　一是於國強在順豐集團的持股比例會不會發生變化。如果於國強在順豐控股整合順豐海外業務的時候不跟進王衛的增資行為，其在順豐集團的股比勢必會被攤薄。在順豐控股上市可期的情況下，放棄這部分收益估計很難。

　　

　　二是時間因素。順豐控股收購順豐海外業務的行為有點類似拆除紅籌架構的意思，屬關聯人之間的併購。儘管如此，其本質上仍屬於境外投資，且金額預計會遠超1億美元，因此相應的審批程序會上升到國家有關部委，如商務部。這會對其整合完成時間造成影響，並進而影響到順豐控股以後的上市時間。

　　

　　更為關鍵的是，順豐的業務整合，無論是境內還是境外，都會牽扯到大量的股權轉讓行為，會觸發所得稅繳納的問題。比如境內業務整合採取股權出資方式，根據其現有持股情況，可能會適用59號文的特殊稅務處理，延遲繳納股權重組所得；境外股權整合若採取現金交易方式的話，會需按一般性稅務處理的方式進行，在重組完成時就要繳納所得，尤其是對王衛本人和順豐企業（BVI）而言更是如此。因此，如何降低業務重組的稅負，也是整合過程中必須要考慮的問題。

　　

　　第五步：上市退出

　　

　　開弓沒有回頭箭，雖然整合的困難很多，但順豐控股上市實現的收益會更誘人。

　　

　　在上市地的選擇上，若現行政策不發生重大變化，順豐控股有很大可能會在A股上市，因為這是保證順豐控股內資企業血統純正性的不二選擇。

　　

　　在上市時間上，根據一次商定入股價格及比例、後續分批出資到位的思路，順豐有關資產和業務注入順豐控股的時間應在2014年8月底之前完成，這是為了確保評估結果1年內有效而必須完成的工作。在此之後，由於在A股上市需要3年業績期以及考慮IPO審批等待時間，順豐控股上市的時間應在2018年前後。在這個過程中，順豐控股的中心工作就是通過增量資金的投入進一步增強市場控制力，進一步理順內部管理流程，增強其盈利能力，靜候上市時間窗口的到來。

　　

　　四家投資機構通過分步操作的方式，將順豐現有業務幾乎全部整合到順豐控股旗下，並持有順豐控股約24.5%股權，第一期出資達到19.2億元。據市場傳聞，四家投資機構出資約為80億元。如果屬實，順豐的投後估值約為326.5億元，投前估值為246.5億元。根據順豐模擬的財務報表，其市盈率在20倍左右，與UPS、FedEX近期的市盈率水平大致相當。由此可見投資人對順豐寄予了深厚的期望。但對王衛而言，此次引資雖然使其獲得了部分安全感，但順豐的終極難題仍擺在其面前。

　　

　　終極難題

　　

　　網上流傳著一份王衛於2012年9月6日在順豐內部的講話稿。在這份題為《關於順豐目前面臨主要經營問題的幾點意見》的材料中，王衛表達了順豐經營過程中面臨的兩大問題，一是收入增長放緩，且低於行業平均水平，在中國內地市場佔有率下降；二是盈利能力下降，公司的成本增速高於收入增速。之所以會造成這種現象，王衛指出了幾個原因：意識保守僵化，缺乏活力；管理層缺乏使命感，不求有功，但求無過；沒有建立起以市場為導向、以客戶為中心的工作體系以及比國有企業還國有企業的績效考核機制等。

　　

　　從順豐模擬的合併財務報表所反映的數據來看，也印證了上述說法。2010-2012年，順豐的毛利率、淨利率下降幅度較大，而同期人工、運輸、材料、房租等主要成本費用佔收入的比重在逐步上升（表7）。

　　

　　種種跡象表明，順豐在發展壯大後，對市場的反應速度在放慢，敏感性在變差，這似乎是任何一家公司發展過程中的宿命，聰明如王衛也難以逃脫這個魔咒。在勞動力成本上升趨勢不變的情況下，作為勞動力密集行業，其成本控制難度將會更大。並且隨著順豐涉足電商、進入社區零售等陌生領域，未來投資向重型資產傾斜，如何盡快培養出一個高效的團隊，重塑順豐文化，適應並超越快遞行業的發展，也許將成為王衛的終極難題。

【方法論】創業靈感的五大來源

http://new.iheima.com/detail/2013/1210/57014.html

科技公司在2013年大放異彩，有人對此持相反意見嗎?LinkedIn的股價漲幅超過100%。最近，Twitter和Zulily在各自公開上市的首日，股價分別上揚了超過了70%和80%。甚至一度完全乏人問津的Facebook，過去六個月來，股價都增長了一倍。隨著這些互聯網龍頭公司股價上漲到天價，越來越多的人開始創業。比如說，斯坦福大學2011年畢業的MBA中，大約有16%的人選擇在畢業後創業，超越了之前互聯網泡沫時期的12%。本文作者丹尼爾·古拉蒂 (Daniel Gulati)是紐約一個高科技創業者。他是《激情與目的：最優秀、最聰明的青年商業領袖的故事》(Passion & Purpose: Stories from the Best and Brightest Young Business Leaders)一書的合著者。i黑馬分享本文給那些正在為創業靈感苦惱的朋友。

他們的做法很好。不過，就像我最近發現的，雖然許多想創業的人開始各自追尋令人滿意的工作、獨立的議程，以及初創公司可能會帶來的改變人生的財務結果，但目前仍然有無數的潛在創業者正在尋找靈感降臨的時刻。事實上，當我採訪那些想成為創業者的同輩時，缺少一個恰當的想法是讓他們裹足不前的最大原因。其中有人這麼說，「我一輩子都在工作，所以資金不是問題。可是，我就是想不到什麼好點子。」另一個人則說：「如果我有一個值得辭職的好點子，我明天就去創業。」

為了把靈感帶給那些毫無頭緒的人們，我過去的一個月內都在調查成功創業者的想法來源。我調查了三個不同階段(獲得資金之前、成長期，以及被收購或公開上市)的50位創業者，並且跟其中的15位進行了詳細的後續訪談。這些點子的90%都可以納入下列的分類裡，所以你的創業好點子有可能會出現在這一份清單當中。

以下就是創業點子的五大來源：

1. 想要解答在生活中遇到的痛點。目前為止，接受調查的人當中最常提到的想法來源，就是創業者在個人生活中，所經歷到的某一項挫折或是讓人沮喪的事物。你是否想過，自己的疑問可能會值多少錢嗎?你可以去問肯特·普蘭克特(Kent Plunkett)，他之所以會創辦Salary.com，就是當他要僱用一位秘書時，發現自己不確定要付多少薪水。在建立了全世界最大的薪酬數據庫之後，公司於2007年上市，市值高達1.75億美元。

2. 遇到有才華的人，然後一起創業。如果你想要創辦一家公司，那就好好地觀察身邊的人，尤其是你工作的場所或學校。一些人曾警告，跟商學院的朋友創業並不是一個好策略，但數據卻顯示了不同的結果。從2003年起就創立、私募投資或公開上市市值超過十億美元的39家企業當中，幾乎一半都是由在學校裡就結識的的創始人所創立的。想法接近的人能夠近距離的相處，似乎是讓新點子出現的關鍵催化劑。Spinback的共同創辦人科裡·卡帕索(Corey Capasso)、安德魯·佛瑞納西(Andrew Fereneci)以及丹·瑞希(Dan Reich)先是在威斯康辛大學認識，多年之後才一同創辦這家公司，Buddy Media在2011年將其收購。

3. 天賦異稟或鬥志昂揚 然後投身事業。花一個小時，寫下來自己擁有的技能及熱情，你可能就會發現自己的下一個創業好點子。屬於這個類別的創業者，都非常瞭解自己，並尋找創新的方法將工作經驗和愛好轉變為成熟的企業。亞歷克莎·馮·托貝爾(Alexa von Tobel)把自己幫助「千禧世代」(Millennials)的熱情，與闡明複雜的金融問題的技能結合起來，創辦了網絡財務規劃公司LearnVest ，並且募集了超過四千萬美元。

4. 在一個行業工作很久，因此發現顧客需求。還認為自己在公司裡任勞任怨，最後除了一份不夠用的退休金之外，就別無所獲嗎?如果你運用自己的經驗，好好地思考顧客的哪些需求未被滿足，你就有可能在踏上致富之路。屬於這個類別的創業者，在創辦跟某個產業有直接相關的公司之前，已經在該行業或相關行業內工作了很多年。在成立創新的網絡個人保險搜尋公司 KnowItOwl之前， 弗朗索瓦·德拉梅(Francois de Lame)跟珍妮弗·菲茨傑拉德(Jennifer Fitzgerald)都在個人保險行業裡累積了大量的經驗和知識。

5. 研究許多創業想法，最後精簡成一個。精明的人充分運用諸如Quora和 Hacker News等新的信息來源，進行「從上而下」的研究，並且使用一種以數據驅動的消除法，最後得到一個商業點子。許多人也非常善於追蹤有效的商業模式和企業，抱有能夠找到突破性成功並將其運用到新市場的目標。Diapers.com的創辦人金柏爾·湯瑪斯(Kimball Thomas)和戴維斯·史密斯(Davis Smith)看到了把公司營運模式帶到巴西市場的價值。他們最新的目標是再過幾年之後，公司營業額能夠達到十億美元。

所以，這些發現對於一直想成為創業者的你意味著什麼?如果你陷入困境而無法開始，那就先暫停一下。你可以從週遭豐富的來源之中，提取創業的點子，然後開始進行小型實驗來驗證你的假設。只要努力工作，保持高昂士氣，再加上一些好運氣，你很有可能把握住下一個好機會。

面對收縮QE最脆弱的五大新興經濟體

來源: http://wallstreetcn.com/node/68668

當今年夏天當市場普遍預期美聯儲即將削減QE時，一些新興國家意識到必須嚴肅對抗國內的金融改革，當時資金大幅抽離導致新興市場資產暴跌。 這一次當市場再次預期美聯儲最快將在本次會議後開始Tapering時，摩根大通指出存在“五大脆弱經濟體”：有五個新興國家面對美聯儲的縮減龐大購債計劃將尤其脆弱。 事實上，巴西、印度、印尼、南非和土耳其這五國都在忙於加息應對變化。但是這些國家的仍然沒有展開包括勞動力市場、稅收等困難但是必要的改革，而只有這些結構性的改革才能進一步釋放其經濟活力，吸引更多他們所需要的長期投資。 巴西 四年前，當Lucimara Tavares的前夫跑路時，他留下了一筆1.2000雷亞爾的貸款，而現在這筆貸款本息達到60,000雷亞爾，因為巴西的消費貸款利率可以高達3位數。 Tavares說：“貸款利率一路上漲，但是我的工資不漲。我意識到自己永遠還不請這筆錢，我這輩子都要花在與銀行的討價還價上。” 今年年中全球流動性的巨大波動，令巴西利率一度降至歷史低點，但現在又回到了兩位數。如果美聯儲啟動Tapering，那麽將影響包括Tavares在內所有的借款人。（5年內巴西私人部門信貸規模翻了一倍，目前相當於巴西GDP的50%。） 今年夏天對美聯儲收縮QE的預期，已經暴露了巴西經濟嚴重失衡，但是這並沒有促使當局采取行動。政府財政赤字仍然在飆升，而政府試圖用管制汽油等商品的價格遏制通脹。而最終的結果可能是，更疲軟的本幣匯率，更高的通脹和利率。 由於2014年面臨大選，巴西現政府試圖阻止這一切發生，但是市場是否願意傾聽官員的聲音要另當別論。巴西正面臨信用降級的風險，政治示威可能發生在明年世界杯期間。 巴克萊認為“不管誰贏得大選，都必須重整商業信心並促進投資。”   印度 印度很有可能是在今年第一次Tapering預期高潮時受沖擊最大的國家，這一次美聯儲如果展開行動，將威脅到正在反彈的盧比和上漲中的印度股市。 上周印度股市創歷史新高，投資者預期明年大選後的新政府將有利於該國工商業發展，這將令亞洲第三大經濟體發展前景看好。 由於印度央行新行長Raghuram Rajan繼續嚴厲控制黃金進口，旨在吸引印度僑民儲蓄投資的政策意外獲得成功，目前對美聯儲收縮QE沖擊的憂慮有所平息。 摩根士丹利經濟學家說：“黃金管制加上吸收海外居民儲蓄，讓印度建立了600億美元的緩沖資金，再加上本次Tapering很可能將是良性的，所以美聯儲此次沖擊影響可能有限，除非這次收縮規模出乎意料的大，並導致10年期美債收益率大幅上漲。” 如果美聯儲展開強有力的行動可能將顛覆印度溫和的複蘇。三季度印度GDP增幅只有可憐的4.8%，上周最新的數據顯示通脹繼續上漲，同時工業產出仍然在下滑。 Ahya 說：“印度還沒解決自己的問題，資金流入為印度贏得了時間，但是他們必須在三到六個月之內做更多事情。” 土耳其 安卡拉對即將到來的Tapering反應是什麽？答案是“就讓它來吧”。但這個看似勇敢的回答似乎更讓人憂慮土耳其政府無視自己面臨的問題，並使得土耳其在“脆弱五國”中更引人矚目。 伊斯坦布爾股票交易所總裁Ibrahim Turhan認為，什麽地方資金稀缺，什麽地方強有力的股市將會起到關鍵的作用（對他而言這個地方就是土耳其），土耳其財長Mehmet Simsek 認為，今年夏季的動蕩，已經讓市場做出了調整適應寬松資金減少的局面，現在投資者的美元更傾向購買有較高收益的本地資產。 一些投資者認為美聯儲行動的最初沖擊將是有限的，尤其是如果“前瞻指引”強調將保持低利率政策不變時。但問題是土耳其的基礎經濟狀況堪憂。 如果從政府債務和赤字看土耳其經濟還算健康，尤其是與印尼和巴西相比；但是由於土耳其高度依賴熱錢，其經濟前景就顯得不那麽樂觀。超過80%的經常帳赤字（相當於7.5%的GDP）屬於短期融資而不是海外直接投資。與此同時，一些土耳其企業積累了大量短期外幣債務。 不單單是美聯儲的Tapering，土耳其目前還面臨潛在的政治風險。土耳其明年進行大選，目前執政聯盟內部正在自相殘殺，數名政治人物正在接受犯罪調查。這將使得解決低勞動力參與率，儲蓄率下滑等結構性難題變得不太可能。 南非 除了Tapering預期之外，非洲第一大經濟體正受到國內問題困擾，而對潛在的資金外逃只會惡化這個局面。 南非經濟增長率降至2009年衰退來最低，失業率高達25%，貧困率居高不下。分析師預期今年GDP將跌至2%以下，遠低於2006年5.6%的高峰值。南非經常帳赤字已經達到了相當於6.8%的GDP。 南非財長Pravin Gordhan年初說，美國貨幣當局應該增強溝通和透明度，來幫助應對潛在的沖擊。但是他承認新興國家必須“做好自己的功課”減少赤字增強經濟信心。 盡管面臨各種不利因素，Gordhan 承諾未來3年將保持支出每年增長2.2%，盡管執政的南非國大黨明年要面臨大選。 但是分析師認為他們現在希望看到減少支出浪費，更多可持續的措施促進增長和出口，並降低赤字。 印度尼西亞 自6月以來印尼央行把基準利率總共上調了175個基點，部分原因是夏天的資本外逃對印尼盾構成了巨大壓力。印尼經常帳赤字已經加大至90年代東南亞金融危機以來最大。 盡管利率提高，但是印尼盾目前處於歷史低點。本幣走軟有助於實現政府明年把經常帳赤字率降至2.5%的目標，因為低本幣匯率有利於出口，預期今年印尼經常帳赤字占GDP比率為4.4%。經濟學家認為高利率很快將抑制進口需求，從而進一步降低經常帳赤字。 但是另一些人認為一旦美聯儲展開Tapering，印尼需要做更多事情穩定經濟。目前外國人持有了印尼政府三分之一的債務。世行最近把印尼2014年經濟增長展望下調至5.3%，而2012年該國經濟增長率為6.3%。與印度一樣，印尼今年也將大選，這將使得亟需進行的結構性改革前景黯淡。  

你必須瞭解的2014年美國經濟五大問題解答

http://wallstreetcn.com/node/71130

你必須知道的美國經濟五大不公

http://wallstreetcn.com/node/71711

在美國，關於不平等的討論也許將佔據今年公共話題的一席之地。奧巴馬總統就希望通過他在1月28日的國情咨文演講以推廣一些相關的具體建議，譬如提高聯邦最低工資。

同樣有消息稱，民主黨國會議員們認為，在這次中期選舉中，美國現存的不公問題將是一枚對他們有利的砝碼。而一些共和黨人，如佛羅里達州參議員Macro Rubio，則就此問題提出了在美國建立一個「充滿機遇的新社會」的構想，並表示這是一種能解決那些根深蒂固貧困現象的保守方法。

隨著爭論的升級，我們首先應該瞭解一些基本事實：如何衡量這種「美國式不公」？它的發展趨勢，以及相比全球而言這種不公正的程度在美國究竟如何？

Pew研究所發表的「五大不公」將向您揭示美國社會不為人知的一面。

1.從收入指標衡量，美國人的收入差距已達到1928年以來最高點

UC-Berkeley教授Emmanuel Saez的研究表明，在1928年，占人口1%最高收入家庭擁有10.8%的總稅前收入，而其餘90%的普通民眾收入總和則佔總收入的64.7%。而據Saez在2012年的初步判斷：三十年後，那1%的最高收入者將佔去總收入的22.5%，而剩餘90%的普通民眾所掙得的收入總和將跌至49.6%。

2.與絕大多數其他發達國家相比，美國的不公現象要更為嚴重

在經濟合作與發展組織（OECD）發佈的收入差距排行榜上，美國在31個國家中排名第十，不過這是在未將種種外在因素——諸如稅收政策所帶來的財富再分配效應，以及如社會保障和失業保險之類的收入轉移計劃——列入考量時的順序，而當這些被納入考慮範圍後，美國的排名躥升至第二，僅次於智利。

3.黑人和白人間的收入差距一直存在

中等收入的白人家庭和黑人家庭間的收入差距從1967年的19000美元升至了2011年的27000美元（按2012年美元價格折算）。

2011年，中等黑人家庭的收入為同類白人家庭的59%，相較1967年的55%有小幅上升，而就在2007年，黑人收入曾一度達到了白人收入的67%。

4.美國人對於巨大的貧富差異相對冷漠

Pew研究中心的2013全球民意調查表明：美國的收入分佈中，收入前五分之一美國人的所得約是收入後五分之一的16.7倍。這是迄今為止在十個發達國家中出現的最為巨大的收入差異。

"然而只有不到一半（47%）的美國民眾認為貧富差距是一個嚴重的問題。"

而在其他發達國家中，僅有澳大利亞人對此問題表現得相對冷淡。不過在澳洲，前五分之一收入者的所得僅為後五分之一的2.7倍。

5.財富分配不均問題相比收入差距更加嚴重

紐約大學經濟學家Edward Wolff發現，收入前五分之一的美國家庭所得不過佔總收入的59.1%，而全美最富有的前20%家庭擁有的財富竟佔到社會財富的88.9%。

解析中國電影融資的五大主流取“財”之道

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0125/58256.html

財道1 直接投資作為電影投融資市場中所占份額最大、最普遍的方式之一，直接投資的應用範圍最為廣泛。中國融資租賃有限公司文化產業投融資事業部董事總經理顧彤解釋稱，一般情況下，直接投入資金的投資方，有權分配該電影的未來收益，投資模式清晰，收效也很快。以《失戀33天》為例，這部影片投資額為900萬元、宣傳發行成本600萬元，總成本1500萬元。“絕大部分資金來源於東陽新經典影業有限公司、北京 國泰興安咨詢中心等5家聯合攝制機構的直接投資。”中央財經大學文化經濟研究院院長魏鵬舉表示。這部電影最終票房高達3.65億元，如果加上網絡版權、音 像制品銷售所得的1000萬元，按照制片收益為總票房的30%計算，投資回報近1.5億元。“這是電影直接投資項目中 最為成功的案例之一。”但魏鵬舉同時表示，電影屬於“大投資、大收益”的投資類型，投大成本電影項目依然是直接投資資本的主要目標。“市場上的投資資本基 本上會選擇已經有2000萬-4000萬元作為墊底、能夠穩定運營的電影投資，投資方在投資前主要審查的不是電影的藝術高度，而是項目是否已經建立起來進 入了實質運作階段。”魏鵬舉介紹。目前直接投資電影的方式主要包括債務投資和票房分成兩種。“債務投資會保證投資資本 的利益，得到固定的收益，但資本投資電影與投資其他項目的差別不大，選擇該類投資的資本相對較少。”魏鵬舉稱，業內更傾向於按照票房比例進行分成的形式投 資，按照所占股份份額獲得票房收入，風險更大但收益也就更大。財道2 銀行貸款張藝謀導演的電影《金陵十三釵》既創下了國內電影投資的紀錄，更創下了國內銀行給電影項目貸款的最高紀錄。數據顯示，總投資額6億元的《金陵十三釵》得到了 1.5億元的銀行貸款。有電影投資人透露，由《金陵十三釵》引發的電影申請銀行貸款熱潮也已逐步興起，原本未打算涉足銀行貸款的電影項目也開始尋求銀行方 面的合作夥伴。《2012中國電影產業研究報告》（以下簡稱《報告》）指出，2011年，工行、建行、農行等大型商業銀行先後和文化部簽署協議，建立文化產業項目集中推薦機制；江蘇銀行、民生銀行、華夏銀行、招商銀行等通過無形資產抵押等創新金融產品，支持了大量電影的拍攝工作。雖然銀行正在逐漸開放對於電影項目的貸款投資，但是顧彤坦言，選擇銀行貸款的電影項目以少數實力雄厚的大型影視公司的大型投資項目為主，因為這些企業都擁有著強大的還款能力。顧彤強調，銀行在為電影貸款前，必須找到明確的還款來源，部分影視企業選擇將上一部影片的收益或者將企業的其他方面業務的應收賬款作為質押或還款來源。 “新畫面影業董事長張偉平為獲得民生銀行的貸款連自己名下的房產都抵押給了銀行。”顧彤透露，新畫面最終拿到了3億元左右的票房收入，民生銀行的貸款已基 本還清。很多投資人都表示，目前評估、抵押都是影視公司在獲得銀行貸款中遇到的關鍵瓶頸。魏鵬舉表示，電影公司或者電影項目要拿到銀行貸款必須提供出銀行認可的有效質押物，中小影視企業很難解決這個問題。目前，顧彤所在的中國融資租賃有限公司等再擔保公司正在積極地為影視企業承擔融資擔保業務，作為代償主體間接投資電影。“這類公司確實幫助不少影視企業解決了電影融資難的問題，但隨之也為片方帶來了更多的融資成本。”魏鵬舉坦言，擔保公司要承擔擔保的較大風險，所以會按照貸款額度的百分比收取擔保收益，分成比例相對較大。財道3 電影基金電影基金作為新興投資模式也開始廣受關註。數據顯示，截至去年11月，我國已有111只文化產業基金，已經披露規模的基金有83只，總規模折合達 1330.45億元。《報告》指出，這些文化產業投資基金包括政府引導投資基金、產業型投資基金、專業PE、VC等投資機構以及產業整合投資基金幾類。在中國規模較大且較活躍的基金除了中國電影集團公司、上海電影集團公司和華誼等較早從事電影制作的投資方，基本上都是在電影產業鏈一個或多個環節有一定產業影響力的投資主體。不過，在近期，專業股權投資基金、產業整合投資基金逐漸發揮著更大的產業影響力。“電影基金把不同來源的分散資金匯集在一起集中投資。根據基金內部協議不同和出資人所占比例來決定最終的實際收益分紅。”魏鵬舉表示。以完美時空公司為例，其旗下完美文化傳播有限公司分別投資1.1億元和8230萬元現金入股北京鑫寶源影視投資和上海寶宏有新公司，而這兩家公司主要經 營影視拍攝、制作和發行業務。投資後，完美時空去年一季度營收6.25億元，同比增長47%；凈利潤3.05億元，同比增長41.6%。財道4 廣告投入去年，我國生產故事片558部，無論虧盈，只有不足300部影片進入票房市場，其他近一半的影片從最開始就失去了競爭的機會。對於如此高程度的投資風險，越來越多的影視企業選擇了穩妥的廣告投入作為其投資電影的主要模式。“從《大腕》開始，馮小剛就在電影中大量植入廣告，以此獲得前期收入。” 魏鵬舉表示，部分電影憑借廣告收入和預售版權等方式在電影上映前就基本收回成本，甚至獲得少量盈利。顧彤解釋，眾多業外投資方投資電影不僅是因為電影能為其帶來豐厚的票房收入，還因為電影作為一種傳媒手段可以幫助企業擴大品牌影響力，“企業用植入或者 貼片的形式，將廣告融入到電影之中，大大節省甚至抵消了公司的廣告費用，企業所獲得的影片票房分成幾乎成為其凈賺的收入”。有電影投資人向記者表示，雖然電影中出現植入、貼片廣告的形式可能會影響觀眾的觀看效果，但是大部分企業還是在樂此不疲地尋找電影為自己打廣告，“當片 方不遺余力地向全國觀眾宣傳電影的同時，也已經把電影中的企業廣告宣傳給了影迷，企業相當於坐收漁利，投資風險也降低了很多”。財道5 其他融資不完全統計顯示，去年我國電影制片投資主體已經超過1200家，而在2002年，我國電影制片投融資主體只有不到70家。除了以上提到的4種電影投融資模式之外，版權預售、政府出資等方式也被業內人士歸納為電影獲得投資的主要手段。“隨著網絡視頻興起，影視劇在準備投拍之前，就將版權預售給電視臺或視頻網站，但由於電影的投資成本高、風險大，預售版權的時機有所不同。”魏鵬舉分 析，電影預售版權，一般在該片資金到位、劇本完成、劇組團隊基本形成之後才全面展開。另外，政府投資由於金額相對較少，一般會成為中小成本影片尋找的主要 投資資本之一。“總體來說，市場上的大成本電影因為資金量需求大，一般會選擇直接投資、版權預售、銀行信貸等模式，中小制作影片會主要盯準政府資金、直接投資等模式。”魏鵬舉分析。雖然電影投資方式日漸多元，但仍有不少電影制作方因為投融資困難，最終影響了電影質量。去年備受好評的電影《鋼的琴》制片人胡子告訴記者，雖然開機前片方擁有好劇本、好導演，但很多投資方根本不看電影的發展前景。“導演張猛在開機前只剩了7萬元，一邊開機拍攝一邊籌錢，剛開拍20多天就只剩了47元，連午飯都買不起了。”胡子感慨道，現在的中小成本影片由於巨大 的成本壓力，必須把拍攝周期控制在30-40天之內，否則到最後只能淪落到將版權賣給其他公司，無法參與票房分賬的局面，希望更多的電影投資方能夠對中小 電影企業和中小成本影片投入更大的信心和關註。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：文化創意產業周刊 | 編輯：ningyongwei | 責編：寧詠微

解讀華誼財報：為何在春晚大量植入？華誼面臨五大困局

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2014春晚落幕，相比於往年網友吐槽春晚節目，今年的春晚焦點發生在了節目之外。之前藍鯨財經發文分析稱春晚被疑淪為華誼利益輸送大平臺，引來熱議，並得到華誼回應。i黑馬分享的這篇文章，是藍鯨財經再次發文，從財報的角度分析華誼困局，解讀其為何在春晚大量植入。明星如雲，高朋滿座，這是華誼;佳麗三千，霓裳羽衣，這是華誼;廟算神謨，清野春晚，這是華誼;然洗凈鉛華繁華落盡，還有另外一個華誼：囊中羞澀，寅吃卯糧。藍鯨財經記者工作平臺(下稱藍鯨)發現，華誼現在主要收入靠投資掌趣等企業，他的主營業務方面：影院急速擴張卻陷入虧損，電視劇越做越虧，電影業務靠天吃飯，大將馮小剛連續折戟，跨界發展的房地產業務更是一片淒風慘雨。華誼今年初公告，董事長王中軍自2014年1月15日到2014年1月27日12天時間內，分三次向給國泰君安證券股份有限公司質押了共計6550萬股華誼兄弟的股票，市場價值19.65億元。同從減持掌趣套現了2.62億元。從2011年開始，王中軍、王中磊兄弟多次向信托等金融機構質押華誼兄弟股票，截至今年(2013)一季度，共質押股權8380萬股，占比達41.4%。幾年間王氏兄弟不停質押，到期解押再質押，雖然沒有公布質押股權的真正用途，但華誼兄弟缺錢已成市場共識。華誼困局之一：快速建設的影院陷入虧損根據國家電影專資辦數據，截止2013年年底，華誼旗下共計20家影院，一共產出1.88億的票房。這個數據看似華麗，但請註意，這僅是實際票房產出，影院實際收入僅占票房收入的38%-43%。按照最高的43%計算，華誼兄弟2013年全年影院收入為8084萬。以華誼兄弟2013年1-6月財報為切片數據：2013年上半年，華誼兄弟旗下影院半年經營成本為4206萬。在不計算下半年新增五家影院的情況下，華誼兄弟影院全年經營成本約為8412萬。即：2013年華誼影院全年收入僅為8084萬，在影院運營上，華誼兄弟2013年凈虧損約328萬。機構曾指出：華誼做院線業務是策略性失誤。2010年初到2013年末的四年，既是中國電影院數量飛速增長時期，也是影院建設價格急速增長階段。據2011年3月18日《中國影院建設面臨泡沫》一文數據：每個擁有1000個座位的影院建設成本，在2011年就達到了2000萬元人民幣。華誼是踴躍的參與者，從2010年7月華誼兄弟第一家影院望京華彩店開張到2013年年底，華誼兄弟在三年半的時間內在全國一共建設了20家影院。華誼兄弟旗下擁有20家影院，只有五家座位數不足1000，座位數最多的沈陽鐵西店甚至達到了1800個。這意味著，哪怕按照2011年的價格，建設這家影院至少需要3600萬。但在2013年，這家影院僅僅貢獻了500多萬的票房。以2012年的數據為例看看華誼院線全局：2012年數據顯示院線業務虧損超過3000萬元，同期營業成本同比增幅卻達到206.87%。華誼兄弟已建成的13家影院主要分布在上海、重慶、武漢、合肥等直轄市、區域性中心城市或者省會城市，與行業老大萬達經營的網絡高度重合。萬達院線捆綁商業地產共同發展的運營模式，撇開行業老大萬達姑且不提，其他前十院線以及地方性院線在各自地盤經營多年，其競爭力也足夠讓華誼兄弟疲於應付。華誼困局之二：電視劇越做越虧根據華誼兄弟2013年1月-6月財報，華誼兄弟2013年上半年電視劇發行收入8655萬元，比上年同期下降37.06%。外行看這個數字沒太大問題，實際上暗藏玄機。按照每部電視劇30集計算，華誼兄弟2013年上半年每集電視劇發行價格僅為16萬元。在影視演員價格飆高的2012年，每集16萬的價格意味著僅僅只夠支付1位1線主演加1位3線偏上演員的片酬。具體來講，這個價格只夠請一位男主角或者一位女主角，再搭配一位男女三號角色，至於劇組其他人，包括設備租賃跟場景搭建都需要義務勞動加免費使用。在2013年，被稱為非常扣的某一線衛視，對電視劇每集的收購價格為80萬，一些沿海省份衛視價格早就在百萬以上。華誼兄弟的電視劇能以每集16萬的價格賣給電視臺，簡直跟白送沒有區別。(研究這個，生生將財記小鯨逼成了圈里人-_-=)低廉的出售必然帶來巨額的虧損：若根據2012年電視劇低標準制作均價35萬/集來計算，2013年1-6月華誼兄弟電視劇發行板塊至少虧損10620萬。哪怕按照電視劇最低制作標準20萬/集計算，華誼電視劇發行板塊也虧損2160萬。另：這還不算已經拍攝完成但沒有發行的電視劇積壓集數。至少在2013年1-6月，華誼兄弟電視劇板塊已經從過去賺錢的項目變成了虧損項目。華誼困局之三：看天吃飯的電影綜整個華誼板塊，相對樂觀的消息是電影：根據華誼兄弟財報，2013年1-6月，華誼兄弟在電影板塊上收獲頗豐，共計收入4.73億，比去年同期增長229.54%。正是電影業務掩蓋了華誼的虛空。從數據上來看，2013年上半年華誼兄弟在電影方面收入增長非常的迅速，實現了翻番。但這是財務計算上的問題。實際情況是，2012年賀歲檔是《金陵十三釵》跟《龍門飛甲》的天下，華誼所倚賴的賀歲檔明星馮小剛在2012年的賀歲檔並無作品。2012年華誼兩部票房收入過億的影片《畫皮2》跟《1942》上映時間都在2012年下半年。也就是說：2012年上半年，華誼電影的收入本來就少。2013年賀歲檔華誼兄弟有《西遊降魔》《十二生肖》兩部大片橫掃賀歲檔。在這個基礎上對比2012年賀歲檔空白的收入，2013年上半年票房收入翻番也不足為奇。再細化一步，為華誼2013年電影業務帶來主要收入的是周星馳――在單部影片方面，國產電影票房第二的《西遊降魔》為華誼兄弟帶來了3.92億的收入，占華誼兄弟2013上半年整體收入的52%!而這唯一有亮點的數據存在可疑之處：用2013年4月17日媒體的計算，根據華誼公告中披露的分成比例估算，同時作為發行方和投資方的華誼，將從《西遊》的大陸票房部分收入獲得稅前凈收益約2.76億元。其中1.1億的票房誤差究竟在哪里?做為上市公司的華誼兄弟一直沒有披露。進一步分析華誼的2013年下半年。下半年，華誼兄弟共計出品《狄仁傑之神都龍王》《大明猩》《海嘯奇跡》《控制》四部電影，實現票房收入8.01億。按照制片發行方回收整體票房40%的高標準計算，華誼兄弟在2013年下半年實現票房收入3.2億。這個數據拋去成本會非常難看。《狄仁傑》投資1.5億人民幣;《大明猩》2000萬美元，約1.3億人民幣;《海嘯奇跡》為批片，預估引進成本1000萬元人民幣;《控制》雖然查不到官方投資數據，但根據同等級別影片演員陣容，可以預估成本為2500萬元人民幣。即：華誼兄弟2013年下半年賺了3.2億，但投資卻有3.25億。整個2013年下半年，華誼兄弟在電影方面不僅沒賺錢，還虧了500萬。到了2014年，華誼的亮點是《私人定制》。1月，《私人訂制》創造了7.05億的票房，僅此一片華誼兄弟就能獲得2.82億的收入。如果王中軍所說《私人訂制》廣告植入有8000多萬人民幣，那麽就基本消化了該片1.1億的制作費。華誼兄弟在《私人訂制》一部電影上就能賺取2.5億左右的利潤。但這也是華誼在電影方面最大的問題：臺灣監制陳國富離開華誼後(小鯨這都知道～哈哈)，現階段華誼兄弟在電影上的問題，想賺錢就得過分依賴馮小剛。這讓馮小剛壓力很大，他說：不希望公司的利潤都系於一個人的身上，這對於一個公司來說是不健康，希望華誼能夠盡快的有多線並進的發展。這就回到華誼另外一塊雞肋般的業務上：跨界地產。華誼困局之四：跨界地產淒風苦雨如上文所述，做為華誼兄弟最重要的幾塊業務，電影制作收入並不穩定，電視劇收入在虧損，影院勉強能養活自己就謝天謝地。藝人經紀在王京花走後就開始向藝人工作室轉型，旗下大牌藝人合約到期後大多有單飛的意願。曾經風靡一時的華誼音樂在集團財報上竟然沒有了單列一行的權利。比起其他的上市公司，華誼兄弟傳媒股份有限公司的收入來源多少有些淒慘。華誼的方向是跨界地產，但：華誼兄弟董事長王中軍一直視為夢想的“在中國擁有自主知識產權的主題公園”項目卻進展緩慢。以地產為基礎的電影衍生品板塊亦是如此。自2009年上市籌備開始，看好迪士尼發展模式的華誼兄弟就已屬意主題公園，並先後在青島、成都、北京等城市進行嘗試，但均石沈大海。2011年以來，華誼兄弟確定投資的4個影視地產項目中，已經動工的只有海南觀瀾湖華誼馮小剛電影公社。此外，蘇州電影主題公園項目僅僅舉行了推介會，深圳坪山和上海嘉定兩個文化城項目進展緩慢。華誼兄弟在文化旅遊地產領域的投資陷入了迷霧。據中國房地產報記者李陽稱，華誼兄弟於地產這塊失利主要原因有兩個：一是與文化旅遊地產開發運營經驗不足，產品線待完善，從青島鎩羽而歸就是一個實證;另一方面，華誼兄弟的資金不夠充足，畢竟投資旅遊文化城是一筆巨資，華誼兄弟在此期間並不想投入真金白銀。華誼兄弟2012年年報顯示，註冊資金為1億元的上海嘉定項目的運營公司上海嘉華影視文化產業公司在2012年營業收入為零，營業利潤為-13萬元，凈利潤為-9.4萬元，很難想象，一個進展順利的文化城項目公司全年的員工工資等費用僅有13萬元。而深圳坪山項目在2012年營業收入、營業利潤、凈利潤三項的賬目全部為零，項目進展頗緩。華誼電影公社項目中，目前進展比較順利的只有海南馮小剛電影公社項目。此項目被馮小剛通過將海南旅遊搬上春晚的形式進行營銷。藍鯨在前文中已述。上海某證券公司分析師對中國房地產報記者表示，在運營模式上，迪士尼的發展思路是齊頭並進，動畫、主題公園等同步推進;並擁有自己的核心人物、主題，有完整的產業鏈。上述種種均不是華誼兄弟所具備的，沒有核心人物，題材也不夠鮮明。“還有，迪士尼是行業龍頭企業，每年能生產50多部電影，這還不包括電視節目和舞臺劇。華誼兄弟未來計劃10年40部電影的成績單多少略顯單薄。”上述研究人士表示。綠維創景主題公園分院院長馮錦凱說，華誼兄弟做的電影公社模式已經過時。華誼困局之五：錢錢錢上述一二三四就是華誼面臨的主要問題。通過以上，不難理解以下：1、掌趣科技年初發布公告稱，王氏兄弟通過大宗交易減持公司股份770萬股，占公司總股本的1.09%。去年三季度，華誼兄弟還持有掌趣科技流通股7633.44萬股。但截至2014年1月28日，華誼兄弟其持有的流通股或已降至6093.44萬股;短短四個月，華誼兄弟在掌趣科技上累計套現達5.09億元。在2013年6月17日-2014年1月21日期間，華誼兄弟就曾減持掌趣科技股份1070萬股，套現3.4億元。2、華誼今年初公告，董事長王中軍自2014年1月15日到2014年1月27日12天時間內，分三次向給國泰君安證券股份有限公司質押了共計6550萬股華誼兄弟的股票，市場價值19.65億元。從2011年開始，王中軍、王中磊兄弟多次向信托等金融機構質押華誼兄弟股票，2013年一季度的數據是，共質押股權8380萬股，占比達41.4%。幾年間王氏兄弟不停質押，到期解押再質押，雖然沒有公布質押股權的真正用途，但華誼兄弟缺錢已成市場共識。通過此文，你或許可以理解華誼以及華誼股東春晚總導演馮小剛，為何在春晚對華誼進行赤裸裸的植入式推廣了――壓力所致。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：張文雄 徐安安 | 編輯：weiyan | 責編：韋

五大因素決定全球資管行業的未來

http://wallstreetcn.com/node/76951

普華永道（PwC）剛剛發佈了「資管2020」研究報告，該報告指出，全球資產管理行業將會增長64萬億至2020年的102萬億美元，年複合增長率將高達6%。但財富的分佈不均的現象並不會有明顯的改善，北美地區依然會佔到一半左右。

各類資產的份額與發展趨勢

該報告稱：

全球資管行業即將發生巨大的變化，而這是一個規模上百萬億的行業。未來，那些有著更高業務透明性，能夠向客戶傳遞實實在在價值的企業才能夠取得客戶的信任，並發展壯大。

該報告還指出了可能會給行業帶來巨大變化的五個因素，PwC認為這些因素將重塑這個行業。

後危機時代的金融監管。金融監管會持續限制銀行涉足投資和其他非核心業務，這為其他金融機構進入資產管理行業提供了絕佳的機會。

人口結構的變化。全球人口老齡化帶來的老人理財產品市場的擴大，理財產品經理需要為老人量身定製收益穩定，風險小的理財產品。

各地區人口年齡中位數變化趨勢

城市人化和基礎設施建設。據估計，從2010年至2050年，城鎮人口會增加75%，從現在的36億增加到63億，城鎮人口的增加將對基礎設施產生大量的需求。根據經濟合作與發展組織（OECD）估計，2030年之前，全球基礎設施投資將高達40萬億，這為資管行業提供了一個巨大的投資機會。

城鄉人口發展趨勢

另類資產成為主流。雖然傳統的投資方式依然是行業的核心，但其增長潛力將遠低於另類資產的增長速度。據PwC估計，在2020年之前，另類資產的增長速度高達9.3%，行業規模將達到13萬億。

另類資產市場規模發展趨勢

信息技術將重塑行業。數據挖掘與分析將會滲入行業的方方面面，收集潛在客戶的信息，運用大數據分析客戶的偏好，提高運營效率，計算機系統自動報稅等。

巴菲特股東信:投資應遵循五大基本原則 價值投資就是道

http://xueqiu.com/1124024129/27855977
http://finance.sina.com.cn/world/20140225/011818315623.shtml …

新浪財經訊 北京時間2月25日凌晨消息，《財富》雜誌提前獲得巴菲特年度股東信節選。巴菲特闡述了投資者能從他的兩項不動產投資中學到什麼經驗教訓的問題。

　　巴菲特在股東信的開頭援引了「現代證券分析之父」本傑明-格拉厄姆(Benjamin Graham)的名言：「把有價證券當做一項生意去投資是最聰明的投資(Investment is most intelligent when it is most businesslike)。」

　　隨後，巴菲特提到了他曾進行過的兩項不動產投資。第一項投資是在1986年進行的，當時他以28萬美元的價格從美國聯邦存款保險公司(FDIC)那裡購買了一座佔地400英畝的農場，這一價格遠低於當時一家已倒閉銀行在幾年前發放的相關貸款。

　　巴菲特寫道：「我並不知道如何運作農場，但我的兒子熱愛農業，我從那裡學到了有關這座農場將可出產多少蒲式耳玉米(2343, 2.00, 0.09%)和大豆(4537, 0.00, 0.00%)以及運營支出將是多少的的知識，並據此算出其正常的回報率在10%左右。我還覺得，隨著時間的推移，其生產力將會有所改善，而農作物的價格也將上漲。結果是，這兩種預期都被成為了事實。」

　　在此後的1993年，巴菲特又進行了另一項規模較小的投資，當時他正擔任所羅門公司(Salomon)的首席執行官，這家公司的老闆告訴他，鄰近紐約大學的一座零售房地產正在尋找買家。當時的形勢也是房地產市場泡沫破裂，而根據巴菲特的估算，這處房地產的回報率也在10%左右，於是他又出手了。

　　巴菲特寫道：「來自於這座農場和紐約大學不動產的收入很可能在未來數十年中有所增長。儘管增幅不會很大，但這兩筆投資都將令我和我的子孫後代受益終生。」

　　巴菲特表示，他之所以要講述這兩個故事，是希望借此闡述一些基本的投資原則。這些原則分別是：

　　1、「想要取得令人滿意的投資回報，你並不需要一定是個專家。但如果你不是專家，那麼就必須認識到你自己的侷限性，並遵循一條肯定能運作良好的路線。保持事情的簡單性，不要試圖去打什麼『全壘打』。當有人承諾能給你帶來迅速的回報時，你也要同樣迅速地作出否定的回覆。」

　　2、「對於你考慮投資的資產，要把重點放在其未來生產力上。如果對這項資產的未來盈利進行大致評估的結果讓你覺得不舒服，那麼就乾脆利落地忘記它，繼續前進。沒人能評估每一種投資可能性，但你並不需要做到全知全能，而是只需要搞明白自己改採取的行動。」

　　3、「如果你選擇重點關注一項考慮購買的資產未來可能會有的價格變動，那麼你就是在投機。投機本身並沒有什麼錯，但我所知道的是，我不具備成功投機的能力；而且，對於那些宣稱自己總是能投機成功的人，我也抱有懷疑態度。靠拋硬幣來投機的人中，有一般人會在第一次這樣做時成為贏家；但如果那些贏家繼續玩這種遊戲，那麼沒人能指望自己總是能夠盈利。事實是，一項資產最近一直在升值從來都不是買入這項資產的良好理由。」

　　4、「就我的那兩項小投資來說，我考慮的僅僅是這兩項不動產會產出什麼東西，而毫不關心它們每天的價值變動。比賽的贏家是那些會把注意力集中在競技場上的人，而不是只會緊盯著記分板不放的人。如果你能在週末不去看股價，那麼就該試試在工作日也這樣做。」

　　5、「建立宏觀觀點或是聽其他人大談宏觀或市場預期，都純屬浪費時間。事實上，這樣做是危險的，因為你可能因此被模糊了視線，看不到那些真正重要的事實。」

　　巴菲特強調指出：「我的這兩項購買活動分別是在1986年和1983年進行的。在判定那些投資是否成功的問題上，其各自的隨後一年——也就是1987年和1994年——中的經濟表現、利率或股市變動在我看來毫不重要。我根本就不記得當時媒體說過什麼，也不記得權威人士說過什麼。無論人們怎麼喋喋不休，玉米總是會在內布拉斯加州不斷生長，而學生們也總是會蜂擁湧向紐約大學。」

　　他進一步指出：「這就是我的兩項小投資與股票投資之間的一個重大區別。股票在每一分鐘都會向你提供估值上的變化，而我卻沒看到過我的農場或紐約大學不動產有過什麼報價。」