📖 ZKIZ Archives

「潭雅神」奇蹟背後，關鍵推手解密 稻田邊的兆元機械王國

房屋稅合理化 關鍵在房地合一 陳沖投書掀論戰 學者：對財產稅誤會大

必要商城指責網易嚴選 搶購關鍵詞“有態度沒尺度”

8月3日晚間，必要商城方面發表了一封題為《有態度沒尺度》的公開信，指向網易公司和其CEO丁磊，譴責網易通過購買關鍵詞實現不正當競爭。

事件起因是8月2日必要用戶體驗群里有用戶聲稱搜索“必要商城”會首先得到網易嚴選的網站推薦，其後這種情況得到進一步證實，嚴選方面確實在百度搜索和搜狗搜索購買了“必要商城”關鍵詞。

有意思的是，必要商城創始人畢勝此前的身份是前百度總裁助理、前百度市場總監，而這一次自己創業做電商，遭遇了被競爭對手競購自己公司名稱關鍵詞。

不過，網易和網易嚴選方面並未就此發表回應，但8月4日的情況來看，網易方面已經撤銷了對“必要商城”的關鍵詞競購。

而這背後，必要商城和網易自營電商品牌網易嚴選都是主打“供應鏈”電商，通過用戶直達工廠的C2M模式打掉中間經銷渠道，直接對接大牌的ODM或OEM供應商。

以下為必要商城給網易嚴選公開信內容：

網易並丁磊先生：

你好，今天給貴公司以及你本人發公開信，純粹出於氣憤，望你、網易以及網易嚴選的童鞋們認真聽聽，尤其是丁磊先生，更要認真一些，看看你的下屬們都幹了什麽勾當。

丁磊兄，可能你忙著在豬場給豬們餵飼料，沒註意到你的屬下幹的事兒，在這兒我就多嘮叨幾句給你聽：這些天，在搜索引擎搜“必要商城”，沒想到第一條跳出來的都是“網易嚴選”。

起初，我以及我的同事們還以為百度又壞了。沒想到，原來是你們給了百度大把大把的錢，明明白白買了我們“必要商城”四個字，然後只要用戶搜索我們必要商城，品牌露出、流量啥的就都跑到你們那里了。丁磊兄，請允許我爆個粗口，這事兒真特麽不仗義，毫無商道。

丁先生，我知道你們網易家大業大，揪根毫毛都比很多創業公司的腰粗。可是，你知道嗎，我們這些小公司創業不易，所以拿口碑和尊嚴當作品牌的所有力量，我們倍感珍惜。因此，腰再細都能挺起來。你呢，不能因為腰粗了，就可以拿它當屁股隨便找地拉屎。

作為網易的老大，你可能也沒時間學習法律知識，那作為一個小公司的小職員，我想給你普及一點法律常識，拿去，不謝——

“必要商城”既不是網易的商號，網易也並不擁有與之相關的任何產品和服務，更從未註冊任何相關商標。在這種情況下，網易公司搶買“必要商城”競價排名關鍵詞，顯然是希望利用必要商城網站在業內和消費者心中的良好商譽，為自己的網站增加流量，是一種非法搭便車的行為。這種做法嚴重誤導消費者點擊非自己所期望網站。

另一方面，也損害了我們必要商城的聲譽和利益。《中華人民共和國反不正當競爭法》第二條明確規定：經營者在市場交易中，應當遵循自願、平等、公平、誠實信用的原則，遵守公認的商業道德。不正當競爭，是指經營者違反本法規定，損害其他經營者的合法權益，擾亂社會經濟秩序的行為。對照上述法律規定，顯然網易公司搶買“必要商城”競價排名的做法是一種不正當競爭行為。

好吧，法律常識給你普及完了，我們再說說貴司一直倡導的“有態度”。

看你們的slogan說：好的生活，真的不貴。但經此一事，我建議貴公司將它改為：好的競爭，真的不難。以便警鐘長鳴。好好做生意，不要總想偷雞摸狗的事兒。要知道，褻瀆別人，往往最終褻瀆的正是你自己。

你知道，企業名稱是有嚴格保護的，我們的名字就是我們的，這是法律上的事兒，不是鬧著玩的。把別人的名字和附帶的良好聲譽拿來用，縱是你有錢，也是缺德的事兒啊，這種事兒是要被畫個圈圈詛咒的。請問，有態度的網站的態度在哪兒呢?

如果貴司把我們當成對手了，我們榮幸，也非常歡迎在商場上一較高下。但請別用這種下三濫的手段，我們必要商城雖小，但真心敢於對你們的做法表達不屑。

丁先生，改革開放之後，中國富起來了很多人，也包括你。但是不能為富不仁，請珍惜你們的錢，別把它用在偷雞摸狗的事兒上。如果實在錢多的沒處花，多給網易的員工漲漲工資也是好的。小編求你，給諸多創業公司留條生路吧，大叔。

如果你自認為是個誤會，那我這封信算是主動提醒一下，請消除誤會，放過“必要商城”這四個字吧，別拿我們的名號在百度、搜狗上招搖了。

必要商城作為一家創業公司，我們一直致力於消除行業暴利。我們的態度就是千方百計滿足我們的用戶，在這個利益核心上，誰動我們一下，我們都會給丫一個大嘴巴，不管你有多強大，我們都要還手。因為，你們動的不是必要，動的是信賴我們的老百姓。

最後，還是忍不住提醒一下丁先生慎用“有態度”，因為，沒有必要的態度就什麽也不是。

必要商城小編

2016年8月3日

專家：能源企業重組 去同質化是關鍵

日前，國務院對外公布了《關於推動中央企業結構調整與重組的指導意見》(以下簡稱《意見》)，明確未來一段時間的重點工作是“鞏固加強一批、創新發展一批、重組整合一批和清理推出一批。”

《意見》指出，推進強強聯合。統籌走出去參與國際競爭和維護國內市場公平競爭的需要，穩妥推進裝備制造、建築工程、電力、鋼鐵、有色金屬、航運、建材、旅遊和航空服務等領域企業重組，集中資源形成合力，減少無序競爭和同質化經營，有效化解相關行業產能過剩。鼓勵煤炭、電力、冶金等產業鏈上下遊中央企業進行重組，打造全產業鏈競爭優勢，更好發揮協同效應。

國家發展和改革委員會能源研究所原所長周大地在接受第一財經記者采訪時表示，能源公司中已有上下遊產業鏈都包含且運營叫好的企業，比如神華。能源公司不僅涉足發電，還可以涉足煤炭，需要各公司視情況而定。“過去煤炭很火的時候，電力較蕭條;現在電力相對好過，煤炭公司希望電力公司幫助他們解決困難。重組應從企業本身的利益和經營效果出發，要看煤炭和電力企業有沒有重組的願望，重組後解決什麽問題。一定要找到充足的理由，使重組雙方或者多方的利益最大化。”

《意見》還提到，推動專業化整合。在國家產業政策和行業發展規劃指導下，支持中央企業之間通過資產重組、股權合作、資產置換、無償劃轉、戰略聯盟、聯合開發等方式，將資源向優勢企業和主業企業集中。鼓勵通信、電力、汽車、新材料、新能源、油氣管道、海工裝備、航空貨運等領域相關中央企業共同出資組建股份制專業化平臺，加大新技術、新產品、新市場聯合開發力度，減少無序競爭，提升資源配置效率。

此前被稱為“國企專業化重組試驗田”的“鐵塔模式” 或許能為其他國企的專業化重組提供借鑒。鐵塔公司之所以成功，奧秘在於統籌多方資源實現共享競合，去除重複化建設，而重複化建設正是能源行業此前投資過度後形成的通病之一。

鐵塔公司於2014年3月醞釀籌建，短短四個月之後就實現了掛牌成立。鐵塔公司整合了鐵塔、基站機房、動力電源等輔助設施，塔身上的天線設備和機房里的通信設備等核心資源，仍然歸三大運營商所有。鐵塔公司組建後，三大運營商將向其提出建設需求，由鐵塔公司統籌安排，確定建塔地點，三家需求重疊的區域，可以在同一座塔上安裝多家的設備，鐵塔公司向運營商收取租金，有效解決了重複建設的問題。

如今，剛剛兩歲的“新國企”中國鐵塔公司交出了一份令人滿意的答卷：去年全年承接三家電信運營商鐵塔類建設需求58.4萬個，交付48.5萬個，是通信行業30多年來累計建設總量的1/3;新建鐵塔共享率達75%，減少了26.5萬座基站建設，節約行業投資500億元，減少土地資源占用13000多畝。鐵塔公司的成效獲得了國資委“鐵塔模式”這一肯定評價。

周大地認為，電力、新能源、油氣管道的專業化整合要提高優秀企業的市場占有率，尤其在技術、管理、應對市場、成本的控制方面，弱的企業要向強的企業看齊。“當前很多企業同質化較嚴重，其結果就是誰都做不大、做不強，重複產能建設、惡性競爭情況較多。”

7月上旬，國資委表示，國企改革試點全面鋪開。其中，選擇神華集團、寶鋼、武鋼、中國五礦、招商局集團、中交集團、保利集團等7家企業開展國有資本投資公司試點。中央企業兼並重組試點，選擇中國建材和中材集團、中遠集團和中國海運、中電投集團和國家核電等3對重組企業。

國資委表示，各地普遍將試點作為推動改革文件落地的重要抓手，今年上半年，各地共啟動國企國資改革試點147項，已有50項試點取得了階段性成果。

從非法屠宰變大廠最愛 全靠一紙關鍵認證 嘉一香》就算貴一成 也讓新東陽、麥當勞買單

亞對沖基金卷土重來? 匯率是關鍵因素

據美國對沖基金研究機構HFR近期公布的亞洲對沖基金行業報告顯示，今年以來亞洲對沖基金總市值持續下跌，目前維持在1097億美元水平，上季度市值下降21億美元，從2015年底至今市值下降共92億美元。值得註意的是，由於今年以來市值的連續下挫，亞洲對沖基金市值呈2013年3季度以來最低水平。

交銀國際研究部主管洪灝對《第一財經日報》記者稱，“總的來看，今年最差的兩大塊亞洲市場是中國大陸和日本，香港也受到一定的輻射表現不盡如人意，但其實今年亞洲機會很多。洪灝表示，除了日本和中國A股以外，越南、印尼、印度等國家市場表現很好，整體新興市場表現沒有跑輸大盤，拉丁美洲及俄羅斯表現尤為出眾。

上半年表現堪憂

“今年是全球對沖基金的小年，許多事件的發生超出模型預測。同質化策略較多，因此出現虧損並解杠桿後，同質化策略集體虧錢。” 對沖基金人才協會秘書長郭濤告訴《第一財經日報》記者，今年整體看來對沖基金大部分出現虧損，此前去紐約接觸了二十幾家對沖基金中有十多家處於虧損狀態。

據HFR數據，上一季度對沖基金資本外流共25億美元，略高於一季度的同時也是2009年二季度以來最大資本流出。全球對沖基金市值上季度上漲420.6億美元，截至6月30日統計總市值為2.898萬億美元，HFRI對沖基金加權綜合指數二季度上漲2%。

據HFR統計，實質上亞洲對沖基金的總數(不含中國大陸)從2015年底至上季度期間基本未發生變化，保持在1170個左右。同時，除日本以外的亞洲區域內對沖基金規模基本穩定，保持在485億美元左右水平，而泛亞對沖基金及日本對沖基金的資金規模則顯著下跌，分別跌至364億美元與249美元。

一位熟悉市場的人士告訴記者，今年對沖基金整體規模縮水的核心原因主要是全球股票、債券、商品等各類資產呈現低收益、高波動的顯著特征，導致市場跳脫出以往的分析方法和框架，歷史經驗較現有市場狀況而言存在很大差異，參考作用下降。

亞洲地區(除日本以外)對沖基金指數在六月上漲0.8%，2016年二季度共上漲1.4%，而中國大陸對沖基金指數在六月則表現平平，僅上漲0.06%。上海綜合指數於二季度下跌2.5%，由於一季度出現的巨大虧損，截止6月底的共下跌17.2%。

HFR在報告中指出，今年二季度對沖基金在中國與亞太其他地區的投資總體來說有升有降，而日元受到英國退歐的影響，2016上半年對沖基金在日本本土的投資金額略有減少。

HFR的總裁Kenneth J. Heinz在報告中稱，盡管投資於日本本土資產的對沖基金上半年大幅跑贏日經指數，英國退歐和日元的加速升值仍使這些基金遭到一定沖擊。

“日元屬避險貨幣，風險事件發生時匯率上漲股市下跌，日本量化寬松政策的核心本質是通過打壓匯率實現再通脹。”郭濤稱，風險事件導致匯率無法下跌，而現在日本面臨貨幣政策枯竭，政府出去買股票等高風險資產屬於非常危急時刻才會采取的行為，目前政策方面還沒有一個明確的方法，股市表現也不被看好。因為目前全球經濟增長都不理想，日本實施貨幣政策的效果也相對打了折扣，目前只能靠日本經濟的自我增長，同時借助未來全球的通脹水平的逐漸回歸。

6月日本對沖基金指數下跌2.7%，為2月以來最大跌幅，截止六月底總跌幅為6.1%。日經255指數於6月下跌9.6%，年初截至今日收盤下跌共12.08%。

下一階段匯率是關鍵

今年市場深化嚴重，不僅僅是國別的分裂，板塊的分裂也較明顯，因此對沖基金在眾多種類中或有望脫穎而出。

洪灝對記者表示，今年在脫歐之後出現了一個系統性的行情，脫歐激發或加強了市場對寬松的預期。“對沖基金在脫歐後已經開始有所表現，大部分的對沖基金指數已經開始呈現正收益，尤其是做相對收益的對沖基金。”洪灝對記者稱。

洪灝認為，匯率仍然是一個關鍵因素，就日本來說目前常規貨幣政策已經失效，因此矛盾的爆發一定會通過利率和匯率表現。日本除十七年以上的國債匯率基本為負，股市一定會受到影響。

Heinz還補充，此次投資於中國和亞洲其他新興國家的對沖基金，有效利用了退歐事件造成的市場波動，特別是在短期風險貨幣及大宗商品等方面，定量CTA策略及事件驅動策略亦提供收益。

此前天橋資本(skybridge capital)的首席投資官Raymond Nolte表示，史無前例的貨幣刺激已經使這個國家的債權和股票市場變得非常扭曲。他認為，日本資產在當前環境下顯得非常難以管理，存在很大的不確定性。

退歐後投資者風險偏好顯著降低，截至截稿，日元兌美元漲至101.3，兌英鎊跌至132.2。Heinz表示，日本政府最近的貨幣刺激措施試圖讓利率環境回歸正常水平，因此導致日本國債收益率急劇增加，但收益率目前仍然為負，因此，市場呈高度異常狀態。

洪灝同時指出下一階段對沖基金可能出現三個主要方向：首先，匯率和利率的波動出現爆發，市場上下波動將會非常快，因此做波動性的對沖基金下半年會表現出眾；其次，貨幣政策失效時，日本非常可能會出現“直升飛機撒錢”的情況，由於錢比較多，很多原來面臨破產的公司可能起死回生，公司的投資收益率增高；最後，除投資債券以外，高分紅、高股息的資產類別的產品表現值得期待，未來可能成為對沖基金的配置選擇。

“熊市和市場波動爆發時正是對沖基金大放異彩的時刻，而接下來的幾個月行情符合這兩種情況，因此正是沖基金大展身手的好機會。”洪灝告訴記者。

Heinz亦在報告中寫道，亞洲資產價格波動加劇將在下半年給亞洲對沖基金相關投資策略施展拳腳的機會。

收盤分析丨兩關鍵因素壓制A股上攻動力 次新股走強暗藏玄機

周三兩市基本維持弱勢震蕩格局，早盤供給側改革板塊發力，上演“煤飛色舞”行情，帶動大盤上攻翻紅，創業板則在題材股的帶動下沖高後回落;午後煤炭、有色等板塊漲幅有所收窄，深港通概念一度走高，黃金、次新股等相繼表現，但受地產、石墨烯、滬企改革等拖累，最終三大股指均以綠盤報收。

截至收盤，上證綜指收報3,018.75點，下跌6.93點，跌幅0.23%，成交額1,845億元;深證成指收報10,511.16點，下跌53.62點，跌幅0.51%，成交額2,839億元;創業板指收報2,137點，下跌17.51點，跌幅0.81%，成交額747億元。

盤面上看，今日“債轉股”利好消息的推動，煤炭漲幅一度逾3%，另外，鋼鐵、有色金屬等供給側改革板塊漲幅居前，黃金板塊午後發力，領漲所有行業板塊。而房地產板塊經過六個交易日的大漲後表現低迷，跌幅逾1%。概念板塊方面，石墨烯板塊經過連日大漲後今日出現回調，而次新股、量子通信、超導等板塊則繼續發力，挑戰前期高點。

熱點板塊：

早盤煤炭鋼鐵延續昨日強勢，煤炭板塊再度領漲，盤中山西焦化(600740)、大同煤業(601001)封上漲停，陜西黑貓(601015)、兗州煤業(600188)、開灤股份(600997)等跟隨大漲;鋼鐵方面華菱鋼鐵(000932)早盤直奔漲停實現三連板，三鋼閩光(002110)、河鋼股份(000709)、*ST韶鋼(000717)、新鋼股份(600782)等表現強勢;受商品期貨資源品持續上漲影響，有色金屬早盤也表現強勢，焦作萬方(000612)率先封上漲停，中色股份(000758)、羅平鋅電(002114)、馳宏鋅鍺(600497)等表現不俗;早盤市場行情主要圍繞資源品漲價展開，臨近午間隨之商品期貨的快速回落而有所回調。午後次新股板塊表現搶眼成市場亮點，洪匯新材(002802)、新宏泰(603016)、上海滬工(603131)、海波重科(300517)等封上漲停，川金諾(300505)、華自科技(300490)、合誠股份(603909)等紛紛大漲。

市場要聞：

1、路透：中國國開行考慮推債券置換操作。路透援引消息人士稱，中國國開行正考慮對其在銀行間債市發行的債券推出置換操作，換券招標中將以新券置換次新券。國開行擬推的金融債置換操作是指向承銷商招標發行置換券，同時從承銷商手中換回被置換券的行為，即換券招標;不過目前尚無推出具體時間表。業內人士認為，此舉主要是針對目前國開10年新老券發行交接時，為市場提供更多選擇，以更平穩地實現新老券過渡。

2、7月港股通資金大舉凈流入：險資公募大買高分紅價值股。7月份港股通凈流入額仍近百億港元，深港兩地券商認為，這一流入趨勢有望持續。與往年流入資金多來自散戶、私募基金不同的是，本次流入港股的資金有相當部分來自於內地保險資金和公募基金，買入對象主要是高分紅的價值股。

3、港交所：技術上已準備好對深港通上線的支持 只待監管機構批準。港交所稱，完成對深港通的市場波動調節機制測試，技術上已準備好對深港通上線的支持，只待監管機構批準。

4、地產商資金鏈收緊，部分銀行開發貸周期縮短一半。在全國範圍內，對房地產企業的部分政策逐步收緊。興業銀行(601166)、工商銀行(601398)等部分銀行已將房企的開發貸周期由2年期的中期貸款改為一年內，甚至半年期的短期貸款。分析認為，部分銀行此次縮短房地產開發貸款周期旨在規避樓市投資的金融風險，縮短開發商的資金周轉率、令其資金鏈趨於緊張，從而在拿地時量入為出。

在滬股通資金方面，今日滬股通資金凈流入逾13億元，已經連續四日凈流入，累計流入資金逾46億元，表明外資依然看好A股市場這塊價值窪地。兩市融資余額也實現兩連升，截至8月9日，上交所融資余額報4790.47億元;深交所融資余額報3850.34億元;兩市合計8640.81億元，增加29.8億元。

昨日的光頭小陽線看上去是形勢一片大好，為何今天市場暫時未能延續漲勢呢?廣州萬隆表示，兩大關鍵因素可能抑制了市場的上行動力。

一方面，七月鐵路貨運量跌幅再度擴大，作為“克強指數”的一員，鐵路貨運指數對經濟走向有重要的指示意義，而該指數此前連續4個月跌幅收窄，但七月突然變臉，市場人士對國內經濟的擔憂油然而生，經濟大環境未明朗，資金避險情緒再度蔓延;另一方面，市場經過連續的上漲，已經重新進入了此前3010-3070的密集成交區，此處有大量的套牢盤等待解套，市場的每一波上攻自然都被洶湧撲來的賣單所淹沒。

關於後市，巨豐投顧表示次新股連日來的強勢表明，題材股炒作有望重新活躍，而之所以次新股走強，主要是由於存量資金博弈下的小盤獲利機會。此外，浙江世寶為代表的深港通概念走強，意味著深港通預期逐步升溫。因此，巨豐投顧認為，恒指年內新高、標普歷史新新高等有利於刺激A股上行，而短期反彈以及寬松預期也有利於資金的進場，短期多頭排列下有望迎來連續反彈行情。

英大證券首席經濟學家李大霄昨日表示，在空頭一片懷疑聲中，A股已經悄然向上突破均線系統的束縛，進入一段陽光明媚小牛時光。A股嬰兒底概念提出已接近一年，中國股票市場脫離嬰兒期，步入幼兒期，可喜可賀。目前，A股市場以重罰為標誌說明這屆證監會領導非常重視。股市將會進入規範發展的新格局，那麽整個市場從不規範狀態逐漸轉為規範狀態。在市場逐漸規範的時期，作為投資者本身要成熟起來，余錢投資，理性投資，價值投資。投資者遵循這些原則後，在往後的投資生涯里就能避開黑五類的陷阱。

人工智能黑暗面 深度學習和無監督算法是關鍵

人工智能話題愈演愈熱，互聯網、硬件領域巨頭紛紛布局，成立專門的研究院攻克這一技術。

不少科幻影片中已經多次描繪出人工智能最終極的形態：像人一樣思考，擁有人的情感。而要達到這樣的強人工智能，目前的技術還處於初級階段，從技術來說，自主學習的算法還有待突破。而一旦擁有人類的感情，如何能夠阻止人工智能顛覆人類世界也需要技術保證安全性能。

深度學習與無監督學習

成熟的人工智能研究涉及到好幾百種算法。

“之前大部分的AI運用監督式學習算法，未來我們要發展出更多非監督式學習，讓人工智能自主學習，目前朝著良性的趨勢發展，但還未達到我們希望的階段。”微軟亞洲研究院院長芮勇在全球人工智能與機器人峰會上對包括《第一財經日報》在內的媒體表示。

監督學習以及無監督學習分別是人工智能兩種算法。在監督式學習下，輸入數據被稱為“訓練數據”，每組訓練數據有一個明確的標識或結果。在建立預測模型的時候，監督式學習建立一個學習過程，將預測結果與“訓練數據”的實際結果進行比較，不斷調整預測模型，直到模型的預測結果達到一個預期的準確率。

而無監督學習中數據並不被特殊標識，也就是在之前，計算機並不被告知怎麽做，通過自主學習做法。其中一種無監督學習的思路是在成功時采用一定的激勵制度來訓練機器人培養出正確的分類。無監督學習方式是機器人工智能發展的關鍵技能之一。

除此之外，深度學習也被認為是能夠成就未來超級人工智能的重要研究方向。深度學習試圖建立大得多也複雜得多的神經網絡，百度也開始發力深度學習後，在國內引起了很多關註。而很多深度學習的算法是半監督式學習算法，用來處理存在少量未標識數據的大數據集。

去年，百度在github上開源了其深度機器學習平臺。同時發布的深度機器學習開源平臺屬於“深盟”的開源組織，其核心開發者來自百度深度學習研究院(IDL)，微軟亞洲研究院、華盛頓大學、紐約大學、香港科技大學，卡耐基·梅隴大學等知名公司和高校。

作為在人工智能布局較早的玩家，百度擁有領先業界的實力。從2013年百度深度學習研究院(IDL)的創建及2014年Andrew Ng的加盟至今，百度DMLC分布式深度機器學習開源項目已在深度學習的多個應用領域做過探索，上線了多個成熟產品。

阻止AI顛覆人類

機器無監督式學習讓人工智能離人類智能更近一步，而一旦機器人產生自主學習意識但卻不能像人類一樣分辨信息好壞，則有可能出現如不少電影中所描述的，機器人顛覆人類的場景。

今年3月，微軟在社交軟件Twitter上線了一款名叫Tay Tweets的人工智能機器人，在介紹扉頁，微軟邀請更多網友與Tay交談，並稱Tay會從這些談話內容中自主學習與人對話交流。

“在開發Tay的過程中，我們計劃並配置了許多過濾系統，並在多樣化的用戶群體中進行了廣泛的用戶調研。我們在多種不同環境中對Tay進行了壓力測試，尤其是確保與Tay的互動能帶來積極體驗。”微軟研究院副總裁Peter Lee表示。

然而，上線不足24小時，Tay受到攻擊，不但頻頻發出帶有色情挑逗的話語，並且成為了納粹擁護者。微軟不得不關停Tay並對其進行改進，如今要想看Tay的推文並交流，只能先通過其後臺驗證成為粉絲。

Tay所遭遇的這些漏洞同時也揭示了目前人工智能在自主學習上所面臨的困境：如何讓機器在這個過程中有效過濾出不好的信息。

加利福尼亞大學伯克利分校計算機科學系教授、人工智能專家Stuart Russell認為要造出符合人類預期的超級智能機器人，必須符合以下原則：機器人通過觀察人類作出的選擇學習人類價值觀，但其不能清晰認識人類價值觀。在執行任務中機器人還應該保證最大化實現人類價值。

在這種原則下，機器人不能擁有自己的意誌，也不能產生保護自我的內在意圖。機器只知道要讓人類的價值最大化，而不知道這種價值具體指的是什麽，所以當人準備關掉機器的開關時，它就會認為這是一件好事，因為它能明白人類按下關機按鈕是為了讓機器人不做違背人類價值的事。

“盡管存在各種困難，我還是相信，機器可以充分學習人類的價值觀，在幫助我們的同時不對我們構成威脅。”Stuart Russell表示。

“即便人工智能做到感情層面，但是人除了這些東西，還有更複雜的——用大腦構建世界，這個人工智能難以模仿。如果有一天人培養的人工智能真正征服了人類，人要麽必須超越他創造的奇怪的物種，否則的話他就會被取代。”真格基金創始人王強表示。

黃益平：僵屍企業能不能退出是當前經濟關鍵問題

從去年10月開始，M1、M2剪刀差不斷擴大。M1的增長速度遠超過M2增速，很多投資者都願意持有短期流動性而非長期流動性，對於造成這一現象的原因眾說紛紜。

日前，央行貨幣政策委員會委員、北京大學國家發展研究院副院長黃益平在中國(深圳)綜合開發研究院深圳年會上對M1、M2剪刀差做了三種理論上的可能性的解釋，即收益率曲線倒掛，對金融體系不信任或者預示某個領域資產價格將大漲，但他表示到底是哪一種可能解釋造成目前的狀況，需要進一步討論。

同時，黃益平表示，目前中國經濟的最大挑戰還是新舊產業更替問題。一部分是讓沒有競爭力的企業快速、平穩退出，同時鼓勵和支持新興產業形成。現在能看到的是，新興產業已經在形成、發展，但還不足夠大。更大的一個問題是，舊的產業退出不平穩、不快速，而且有很多所謂的僵屍企業，僵屍企業使得非僵屍企業的融資成本增加、投資率下降。

三種可能原因

黃益平對M1、M2做了解釋，M1通常指狹義貨幣，一般來說就是“現金+活期存款”，M2是廣義貨幣，就是“現金+定期存款或其他”。黃益平表示，M1增速大幅超過M2，大家都說不確定是不是該投資，現在的問題是，為什麽大家都持有短期的流動性，而不持有長期的流動性，這不能簡單的用現在形勢不好，大家不想投資來解釋。

黃益平介紹了三種理論上的可能性。他表示，第一種，為什麽短期的流動性直線上升，長期的流動性反而沒有出現明顯增長?有可能是收益率曲線倒掛，或者是持平了，也就是說在銀行持有長期存款或者短期存款，回報上沒什麽差別。但是客觀來說，現在並沒有出現這樣的情況。

第二種理論上的原因，很多國家出現短期內短期流動性增加的原因是對金融體系不信任了，就是不願長期把錢放在金融部門，寧願自己拿著短期，或者可以隨時流動，這是值得特別擔憂的現象。

第三種，是過去發生過的，經濟不是很好，投資也沒有太多地方投，但是有人賺了錢準備幹一票大的，這個指標的出現也意味著有一些資產價格要大漲了。“到底是不是這樣的情況，我也不知道。”黃益平說。

拋開M1、M2剪刀差的原因分析，黃益平認為，在現實的問題中，更值得擔心的是企業杠桿率的“國進民退”。

他解釋說，國企和民企在2009年以前杠桿率的波動大概是同幅度的，但是2009年以後出現了明顯分化。如果把國企和非國企的一些財務生產率的指標做一個比較，平均來說國企都不如民企，相對來說績效比較差的企業的杠桿率在明顯上升，效率比較好的企業在去杠桿，這種狀況比總的杠桿率更令人擔憂。

僵屍企業使得非僵屍企業融資成本增加

對於出現企業杠桿率“國進民退”的原因，黃益平表示，其中一種解釋，可能是經濟政策不確定導致了分化。經濟政策或者經濟形勢不確定的時候，正常的企業會變得保守，會延遲投資和雇用的決策，所以杠桿率可能不會快速上升甚至下降。但是如果有一批軟預算約束的企業，或者受到政府擔保的企業，其實不太關心有沒有不確定性，只要能借到錢，就會繼續借。所以在2009年以後出現杠桿率的分化，一個很重要的原因是政府對不同的企業存在不對稱的擔保。在這個基礎上，政策不確定性一上升，兩類企業對政策不確定性的反應不一樣，導致出現了這樣的情況。

最後，黃益平表示，無論增長減速也好，投資下降也好，杠桿率上升或者總體投資不好，今天碰到的最大挑戰還是做一個新舊產業更替。一部分是讓沒有競爭力的企業快速、平穩退出，同時鼓勵和支持新興產業形成。

黃益平說，現在看到的是新興產業已經在形成、已經在發展，但是還不足夠大。但是現在更大的一個問題是，舊的產業退出不平穩、不快速，而且是有很多所謂的僵屍企業。僵屍企業，是市場條件下本來應該退出了，但由於某種原因，政府或者銀行，或者其他機構繼續給他支持，沒有退出。

黃益平表示，為什麽投資率下降了，為什麽杠桿率這麽高，沒有去杠桿，其實很多問題都在這兒，僵屍企業的存在使得非僵屍企業的融資成本增加、投資率下降，它不但降低資源平均的利用效率，更重要的是對非僵屍企業、對新興產業、對民營經濟有極大的傷害。

“今天碰到的一個最大的問題，經濟結構改革所有的問題，歸根到底就是僵屍企業能不能退出。能不能做，我覺得現在還需要很多觀察。”黃益平說。

人民幣收盤跌超百點 6.70關鍵點位再迎考驗

上周五(7月26日)，在備受全球關註的傑克遜霍爾(Jackson Hole)會議上，美聯儲主席珍妮特•耶倫再次發揮超強的預期管理能力，重燃市場對於美國年內加息的期望。

眼下美元重獲上漲動力，即將於10月份實施的美國貨幣市場基金監管新規，自7月份以來推動倫敦同業拆借利率(Libor)飆升至2009年後新高，使中企償還美債成本增加，改變企業結售匯預期。在雙重壓力下，人民幣匯率本周迎來重要考驗。

今日(8月29日)，人民幣中間價出現較大幅度貶值，下調368個基點，創近一個月新低，知名外匯分析人士韓會師認為，“周一是非常考驗6.70是不是政策底線的日子。”如果要守住6.70的底線，那麽今日人民幣對美元即期匯率最好收在6.68以下，反之，假如今日人民幣即期匯率跟隨中間價大幅走強，收盤在6.6850甚至6.6900以上，“那幾乎可以斷定6.70很可能不是底線，購匯要趁早。”

人民幣沖擊6.70短期心理價位

正如市場預期，今日人民幣對美元匯率中間價出現大幅下調，報6.6856較上周五6.6488的中間價下調368個基點，幅度達0.55%，成為自7月25日以來最低水平。此外，今日中國貨幣網公布最新數據顯示，8月26日CFETS人民幣匯率指數為94.06，較此前一周跌0.05，成為連續第4周下跌。

開盤後，受中間價下調影響，在岸人民幣對美元即期匯率快速走低160個基點，報6.6850，創逾一個月新低，逼近6.70市場關註點位。上周五截至16:30收盤，人民幣收報6.6690。

“如果人民幣對美元即期匯率跟隨中間價高開高走，那麽可能周一就會突破6.70。”韓會師分析稱，即使今日即期匯率沒有突破6.70，但收在一個較高的位置，比如6.6900，那麽只要今日夜盤時段美元再有很小幅度的升值，本周二的中間價就很容易突破6.70。

截至16:30收盤，在岸人民幣對美元匯率報6.6790，位於今日中間價之下，緩解了接下來人民幣匯率沖擊6.70的壓力。正如業內人士普遍關註的，如果要守住6.70這一近期人民幣匯率關口，今日收盤價顯得格外重要。但夜盤開始後，人民幣貶值趨勢仍在繼續，盤中最低跌至6.6850，貶值幅度達0.2%。

值得註意的是，雖然市場對於人民幣貶值擔憂有所加劇，但從目前離岸市場人民幣走勢來看，看多人民幣的市場力量仍然十分堅定，並未給看空勢力可乘之機。

在今日中間價宣布後，離岸人民幣(CNH)對美元快速走低至日內低點6.7028，但隨後出現大幅反彈，截至18時，離岸人民幣對美元始終處於升值區間，盤中最高升至6.6864，升值幅度達0.13%。

有外匯交易員在接受媒體采訪時表示，今日開盤後快速出現隔夜美元頭寸進行結匯，部分客盤也認為6.68附近是結匯良機，共同助力了人民幣跌幅收窄。

盡管業內普遍認為，長期來看人民幣不具有持續貶值壓力，但短期內外部環境的變化給人民幣造成的貶值壓力仍然不容小覷。

首當其沖的是，美元終於擺脫頹勢，重回升值軌道，令人民幣再度承壓。

FXTM富拓市場分析師鐘越對第一財經記者表示，“耶倫在傑克遜霍爾會議上的講話最終沒有讓市場失望”。會議上耶倫首次明確地釋放了加息信號，稱“考慮到美國勞動力市場的穩固表現，以及我們對經濟和通脹的預期，我認為未來幾個月內加息的可能性有所加大”。這一講話和此前多位美聯儲官員的鷹派立場相呼應，大大提升了市場對於美聯儲年內加息的預期。

美元多頭因此受到鼓舞，上周五以來美元出現全面反彈。“耶倫講話就此逆轉了美元的頹勢，未來市場對美聯儲加息的展望將繼續指引美元走勢。” 鐘越說道。

不過目前分析師對9月能否加息仍存在懷疑，雖然加息概率已超過40%，但距離9月21-22日美聯儲議息會議的召開，這一概率依然不算高。美國聯邦基金利率期貨交易商預計顯示，美聯儲9月加息概率為42%，11月加息概率為41.3%，12月加息概率為63.7%，較之前均大幅飆升。

有“美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報表示，耶倫此番講話讓美聯儲9月加息大門打開，但如果接下來幾周數據不佳，耶倫也為不加息留了後路。

除美聯儲將加息重新提上日程外，由於美國證券交易委員會(SEC)關於貨幣市場基金監管新規將於今年10月生效，導致近期Libor利率飆升創2009年以來新高，也間接給人民幣匯率帶來壓力。

興證固收分析稱，受新規影響，貨幣市場對沖基金對於短期公司債券(包括銀行債務)的投資意願降低，被動影響了銀行加大彼此間的美元借貸規模，從而推升了Libor利率走高。

由於中國企業發行的美元債券中多是以Libor為基礎來定價的浮動利率，因此Libor利率走高令中企的外債成本增加，給企業的資金運作和融資決策造成影響。這時，中企傾向於將手頭的人民幣兌換為美元提前償還債務，最終使得人民幣匯率承壓。

G20重磅來襲 提振人民幣多頭信心

盡管耶倫的加息論調預計將在短期內推動美元上漲，使得人民幣匯率承壓，但同樣不容忽視的是，本周日(9月4日)，由中國擔任輪值主席主辦的G20峰會將在杭州拉開帷幕。業內普遍預期，中國央行大概率希望在G20峰會以及10月1日人民幣加入特別提款權(SDR)貨幣籃子正式生效前，維護人民幣的穩定。

中金宏觀在報告中分析稱，預計此次G20峰會將重申“避免競爭性貶值”。在此前G20財長和央行行長會議中，決策者一再承諾避免競爭性貶值，不以競爭性目的來盯住匯率。業內人士預計此次與會領導人將重申該承諾，而這會顯著降低日本進行外匯幹預的可能性，甚至可能對歐元和英鎊的下行空間形成一定限制。

“盡管有美聯儲加息預期，中國應不會率先放手人民幣貶值。我們認為，峰會前後人民幣匯率出現大幅調整的概率不大。”中金宏觀說道。

此外，此次峰會將支持擴大SDR的使用範圍，這將助推人民幣國際化進程的加快。目前我國已經將有關SDR的討論列入G20議程，開始公布以SDR計價的外匯儲備數據，並於近期批準世界銀行在中國銀行間債券市場發行首批SDR債券。市場預計，中國進行的一系列努力將會得到與會領導人的認可，並被視為國際貨幣體系改革的一部分。當今年10月人民幣加入SDR籃子正式生效後，發展SDR市場對人民幣國際化具有重要戰略意義。