聯儲局料明年加息3次 基金經理倡避開政府債券
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GS(14)@2016-12-23 08:14:33【明報專訊】美國聯儲局趕在年尾加息1次，並明言2017年有機會再加息3次。美國正式踏入加息周期，債券即時調整，其中美國30年國債孳息率已升至3厘以上，基金經理也建議投資者避開政府債券。東亞聯豐投資董事總經理盧穗欣（圖）表示，今年開始運用債券期貨作為債券組合配置，而且債券已不可談「長期戀愛」，基金經理要適時「分手」。
盧穗欣認為，美國會否加足3次息還是有疑問，預期只會加息兩次，最快下年6月才會加息。下年債券投資策略，仍然看好投資級別的亞洲美元債，主要是亞洲企業發售美元債券較歐美為高，故貪息的投資者仍有吸引力。在亞洲中香港是採用聯繫匯率，美元強即港元也強，下年會多留意香港地產企業發售的債券，除較少受外匯波動影響外，香港地產商企業債息率也不錯。
看好投資級別亞洲美元債
對於債券市場有一定程度調整，會否擔心賴債率上升？他表示不太擔心賴債風險，市場預期2016年亞洲債券賴債率是1.8%，但最後只有0.9%，他相信很多發債公司也有實力，而且中央政府盡量不容許大型賴債事件出現。
不過，未來基金經理策略調配要多元化，他以內房公司為例，會選擇一些不是積極投地，而財政穩定的內房企業債。而今年油價反彈至每桶50至60美元，市場認為這價格屬合理水平，對一些油公司債券也較為看好。至於地區會看好印尼及馬來西亞，以上兩個地區貨幣較穩定，而且很多企業債都是投資級別，相信對於追求穩定回報投資者較為吸引。不過，今年開始該公司債券基金經理也靈活運用長期及短期的債券作組合配置，而且「轉身」較以往快，但他表示，由於短期債券息率較低，相對4至5年期的債券，故若持有較多短債實在會增加成本，故基金經理也要運用債券期貨作對冲。
施羅德﹕債券市場30年牛市恐結束
另外，歐債會否再出現危機，施羅德固定收益聯席主管Philippe Lespinard表示，自英國公投以來，債券孳息率持續上升，他也擔憂債券市場持續30年的牛市即將結束。隨着財政政策成為關注焦點，以及經濟持續復蘇，Lespinard認為利率將會上升，而孳息曲線的斜度將會增大。
他認為這意味着「投資者將會看好短期債券或高收益債券」；以歐洲為例，相對於投資級別債券而言，投資者或會大幅偏向於看好高收益債券，而且高收益債券亦將會以短期債券為主。他認為另一個吸引投資者的選擇是可換股債券，因為這些債券的存續期較短，而且具有股票的特點。
Lespinard又稱，從機構投資者的角度看待孳息率上升的重要性。他認為保險公司及退休基金都希望利率及孳息率上升，「隨着孳息曲線的斜度增大，一半零售投資者將希望縮短債券的年期，但機構投資者正有數千億元資金在等待孳息率上升」。
在考慮今後的潛在風險時，Lespinard指有迹象顯示全球正在逐漸放棄華盛頓共識：一項主張自由貿易及保持央行獨立的共識。他表示：「該項共識對於幫助全球各國人民擺脫貧窮作出非凡的貢獻，但這亦造成各國貧富差距加劇。」隨着落後國家的劣勢不斷擴大，各國推出抑制自由貿易的政策將會「對那些依靠出口增長業務模式發展的企業或國家帶來挑戰」。
削減自由貿易 勢加劇通脹
至於通脹前景方面，Lespinard認為削減自由貿易將導致物價上升。以中國傾銷的鋼鐵為例，他認為這對「消費者極為有利，但對歐洲的鋼鐵生產商卻非常不利」。
Lespinard認為歐洲央行或會由2017年第一季起逐漸撤銷購債計劃，部分是由於央行即將買盡所有合資格債券，同時亦因為量化寬鬆政策已對銀行造成負面影響。
他認為央行退市將會引發市場動盪及資本錯配，當歐洲央行開始退市時，歐洲工業的投資級別債券將會出現最大的波動，而這或會帶來入市良機。
明報記者
[龍彩霞 2017前瞻 理財專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8215&issue=20161223
波動市投資直債 鎖定利率 門檻較債券基金高 較難分散投資
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GS(14)@2017-01-27 07:27:29【明報專訊】美國去年底加息，市場普遍預期聯儲局今年再加息兩至三次，在環球貨幣仍然寬鬆，經濟增長配合聯儲局加息步伐緩慢的背景下，不少機構投資者仍然對債券有信心，只是將所持有債券年期縮減，同時主攻企業債券。Fundsupermart香港總經理黃展威（圓圖）表示，零售投資者購買直債時，需留意資產過分集中的風險。而除了於二手市場購買債券，Fundsupermart的網上平台亦提供新發債券買賣，零售投資者的反應不俗。
直接從企業或政府購買債券，對一般零售投資者而言較為少考慮，其中一個原因是資產金額太大，銷售渠道亦不及股市般普及。但現時網上的投資平台，例如Fundsupermart及一些銀行的網上理財亦有提供直債投資的渠道，以花旗為例，其官方網站上亦會每日更新各種債券的最新價格及孳息率，並可透過網上系統購買。
網上認購平台 方便散戶
黃展威稱，債券基金的入場門檻較債券低，一般債券基金的入場費為港幣數千元，但債券的入場門檻一般為20萬美元或100萬港元。他表示，「購買債券對零售投資者而言，最大的障礙是入場門檻的問題。因此我們也有推出部分入場門檻較低的債券，只需10萬美元就可購買。另外，由於投資金額較大，投資者亦需要注意單一投資風險。如果投資債券的資金在整個投資組合內佔比較重，投資者就更需要留意債券的質素及違約風險。在這個方面，債券基金同時購買多隻債券，每隻債券的佔比較小，較能夠分散風險。」
只要不違約 到期可取回本金
直債與零售投資者較熟悉的債券基金不同，購買直債後如果你不進行其他的買賣操作，即使債券的價格在你買入後出現重大的波幅，只要企業不出現債務違約，就仍然能夠享有與購買時債券承諾的利息，並在債券到期後取得100%的本金。債券基金則會進行債券買賣，當中市場情緒、債價的升跌較會影響債券基金的表現。以特朗普當選到就職前的一段時間為例，美國10年期債息在特朗普當選後抽升。
黃展威稱，因為債息上升而令市面上出現更多息率吸引的債券，購買企業債的投資者的投資意欲並沒有減少。但由於債息上升意味債價下跌，較為頻繁換馬的債券基金，銷售方面則明顯較直債冷淡。而且，債券基金所持有的債券一般較頻密地轉換，債券基金未必能夠達到投資債券本身保本的目的，利率收入亦不如購買直債穩定。
二手市場購入 留意回報差異
在選擇購買企業債券時，需要留意債券價格，以及孳息率與淨到期收益率的分別。債券價格方面，每單位的票面值會以100計算，債券名稱上表明的息率為年度票面息率，即持有每單位債券所獲得的年度回報。
投資者在二手市場購買債券時，如果標價高於100代表你將要購買的債券發售價格較開賣時高，你所獲得的回報亦將低於票面息率；相反，如果你購買的債券發售價格較100低，當你持有債券至到期，你不但獲得票面息率，更能從收回的本金上獲取額外回報。至於孳息率及淨到期收益率的分別是，部分債券銷售平台會收取手續費，其他的平台則在買賣差價中獲利。淨到期收益率已將手續費計算在內，而孳息率則僅是以標價購買時，債券的利息計算。
投資級企債3至5厘息穩健
選擇債券方面，黃展威表示，債券的息率會和企業的違約風險掛鈎，「一般3厘至5厘息也是比較穩健的投資級別債券，不會有低風險高回報的事情發生。如果7、8厘以上，投資者就需要留意，投資的風險一定會較高」。他表示，香港債券市場主要由機構投資者主導，零售投資者往往「難入易出」，「債券發行時通常會出現超額認購的情況，發行商亦會事先與機構投資者商議定價，確保認購反應良好。與機構投資者相比，如果零售投資者要小規模地購買債券往往較難。但相反由於市場對定息資產需求普遍熱烈，要賣出債券頗為容易。」
明報記者
[蘇樂恩 理財專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4222&issue=20170127
基金觀點：新興市場政經有利債券
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GS(14)@2017-02-06 07:25:49政治風險和不明朗因素繼續縈繞環球市場：英國強硬的脫歐態度、法國和德國總統大選，還有特朗普的狂人政策。相反，新興市場經濟和政治氣候相對穩定。百達資產管理認為，長線投資者未來數月不妨留意新興市場資產，包括新興市場債券。已發展國家所面對的通脹壓力不斷上升，以美國為例，失業率逐步改善，工資有上升壓力，加上特朗普倡儀大幅增加財政開支，有機會導致經濟過熱。雖然特朗普近日言論指美元過度強勢，但加息周期始終展開，未來幾年逆轉的機會不大。相反，新興市場通脹壓力雖然持續下降，但我們預計，從現在到2020年，其經濟增長速度將較已發展國家快一倍，對其發展和政局穩定有良好影響，有利定息債券，因為主權債權人償還款項的機會和能力較高。通脹飆升一直是新興市場債券投資者的一大煩惱，雖然仍然面對上升壓力，正在減少，因為全球面對通縮以及各國新興市場政府經歷慘痛教訓，明白過度寬鬆的財政和貨幣政策可能帶來沉痛效果。以巴西為例，鑑於通脹從去年初雙位數字回落至12月的6.29%，令央行有機會在1月中減息刺激經濟之餘，仍能維持今、明兩年4.5%的通脹目標。儘管早期商品價格下滑，商品出口國例如墨西哥、秘魯、智利和哥倫比亞的經濟並沒有因此出現太大震盪，主要原因是這些國家在數年前成立拉美太平洋聯盟，減免大量貨品的關稅，豁免國民在四國之間的旅遊和公幹簽證，鼓勵文化和教育交流，分散經濟動力來源，加上財政改革例如下放更多權力予央行，大大鞏固這些新興市場的穩健性。拉丁美洲多國正面對政治變化和改革，倘若成功，將帶來深遠正面的影響。巴西、阿根廷，甚至可能連委內瑞拉等國家領袖都由左傾，以個人色彩為主導的一批，更換成中間立場，以改革為綱的新人。相反，已發展國家卻朝相反方向發展，越來越傾向保護主義。對於新興市場資產投資，長線投資者如果買入後一般適宜長期持有，而非短炒。不應因為新興市場資產出現短期波動尤其外滙風險，而忽略長遠投資價值。資料來源：百達資產管理百達資產管理百達基金
http://www.pictetfunds.hk本資料的資訊和數據僅供參考，不得視為要約或游說在任何司法管轄區買入、賣出或認購任何證券或金融工具。投資涉及風險。過去表現並非未來業績的指標。在作出投資決策前，投資者應參閱發售文件。本資料所載的資訊、意見及/或估計反映發佈本資料當日的判斷，可作更改而不予通知。有關資訊並非根據任何特定投資者的具體投資目標、財政狀況或要求擬備，並不構成任何投資策略適合或適用於個別投資者狀況的陳述，亦不構成個人推薦。若有任何疑問，請尋求獨立建議。本資料未經證券及期貨事務監察委員會或任何其他監管機構審閱。本資料由百達資產管理（香港）有限公司發佈。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170206/19918932
港下周一為第三批伊斯蘭債券路演
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GS(14)@2017-02-08 22:11:22【本報訊】金管局公佈，香港政府將就可能發售的第三批伊斯蘭債券進行路演。分析認為伊斯蘭債券發行，有助吸引更多的發債機構及投資者參與香港的伊斯蘭金融平台。港府已委任滙豐及渣打銀行為聯席全球協調行、聯席牽頭行及聯席簿記行，以及委任聯昌銀行及阿布扎比銀行為聯席牽頭行及聯席簿記行，就可能發售的美元伊斯蘭債券，安排由下周一起於亞洲、中東及歐洲舉辦連串固定收入投資者會議。金管局為是次可能發售的伊斯蘭債券的港府代表，香港政府的發債評級為標準普爾「AAA」、穆迪「Aa1」及惠譽「AA+」。所謂伊斯蘭債券（Sukuk），是一種可在二級市場上交易的債務工具，而這些交易必須遵從伊斯蘭教的宗教規定，通常以信託憑證（Trust Certificates）或參與憑證（Participation Securities）的形式發行。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170208/19921115
房地產猶如債券 方卓如
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GS(14)@2017-02-11 23:38:482017-01-24 HJ
特首選舉話題圍繞在一卷廁紙，層次似乎低到無可再低。但留心，就算做得官太耐，變得離地天真，佢身邊嘅團隊唔會無知到發現唔到為咗廁紙返官邸會俾人笑到面黃。好明顯，廁紙係用嚟轉移視線，等市民唔記得咗佢咁囂張，參選就係為咗唔會選出一個中央不能任命嘅候選人。佢比摩連奴更寸，意思係除咗佢老細同佢自己之外，中央唔想見到其他人做特首，宣示欽點命令到直情露骨。佢就算再離地，都冇理由唔了解香港人對欽點、操控、內定恨之入骨。奶媽選舉唔用Facebook，只係用黃袍加身一招，逼香港人同選委硬食，如此選舉，目中無人。
股市點都要回一回氣
美金自特朗普上場之後強得恐怖，但喺「美國優先」嘅政策下，美金太強唔符合美國利益。工廠開始回流美國，連鴻海都話計劃去美國設廠造iPhone，強美元之下，邊個會幫襯買iPhone？強美元之下，美國跨國企業嘅海外盈利縮水，好難支持到道指二萬點。換言之，特朗普當選後的美元升值，假以時日就會俾佢用威嚇手段壓番落去。
美股自11月開始，兩個月升咗2000點，超過10%。美股基本因素要改變到值得升2000點，要特朗普重手減稅，大幅借貸狂灑金錢，還要全世界學似特朗普要求只買美國貨。所有事情就算的確會發生，到真正見效都唔係一時三刻。換言之，炒預期嘅股價好快到位，不過見真章嘅時間就會超過大家嘅忍耐能力。特朗普上場幾日，當佢宣布萬眾期待嘅「美國優先」實際政策，一係符合預期，一係差過預期，兩者都會令美股頂唔順回落。除非佢公布嘅政策，勁到連市場都嚇一跳，咁就可以再直衝上去，一浪高於一浪。美股跌，市場氣氛唔好，港股會跌；美股升，原因係要殺低晒其他國家，港股都冇乜運行。結論係，股市興奮升咗一陣，點都要回一回氣，重歸一個可以彈升嘅起點，先有下一次炒股票嘅良機。
香港只有股票同房地產兩樣平民百姓投資工具，股票冇得炒，資金只有走去買樓。喺香港買樓，你唔只應該用房地產角度睇呢樣投資，其實係另類債券市場。分別只係債券買咗之後，票息率就固定，就算價錢下跌，收嘅票息係唔會改變。收租會多會少，價錢升，收租更多；價錢跌，收租更少，賺就賺盡，輸就輸凸。但係債券可以default，收唔番本，房地產永遠唔會變零，點跌仲有渣剩。缺乏投資渠道嘅香港，唔買樓仲有乜選擇？所以買樓嘅「剛性需求」，在於香港沒有投資選擇，有錢冇碇使。要樓價跌，先要香港人冇閒錢，冇錢投資。去到咁嘅地步，你都冇運行。所以前輩講得啱，望自己發達都唔好望樓價跌，雖然今日要發達好難。
#方卓如 #港股分析 #方如玉帥 - 房地產猶如債券
金管局︰伊斯蘭債券反應熱烈
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GS(14)@2017-03-03 00:43:33【明報專訊】港府早前成功發行總值10億美元的10年期伊斯蘭債券，金管局助理總裁（外事）李永誠表示，該批債券最初擬定為5億美元，因應投資者反應熱烈，最後加碼到10億美元。
加碼至10億美元
李永誠續稱，雖然市場預期美國加息升溫，或多或少影響投資胃納，但是次發行的伊斯蘭債券，認購金額達到17.2億美元，因此把最終發行金額加至10億美元。他又留意到，這次有一批新投資者，例如保險公司及私人銀行，以往從未認購過港府發行的伊斯蘭債券。當中有些投資者非常看重能夠提供長線及穩定回報的資產，而今批債券長達10年期，又有AAA評級，正好切合他們的投資需要。
保險私人銀行加入認購
這是港府第3次發行伊斯蘭債券，有別於前兩次的5年期，今批債券的年期為10年。李永誠表示，全球首次有AAA評級政府發行10年期伊斯蘭債券，有助伸延收益率曲線，日後其他香港和海外機構想發行長年期債券時，便可以用這批債券的收益率作為參考指標。
他並稱，未來金管局會鼓勵更多發債機構及投資者使用香港的伊斯蘭債券平台。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4033&issue=20170302
陸振球：低槓桿債券ETF 港應拓展
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GS(14)@2017-03-20 10:16:51http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8472&issue=20170320
【明報專訊】國務院總理李克強在人大閉幕記者會中提出，準備今年在內地和香港試行債券通，過去香港人的主要投資項目，一直離不開股票和磚頭，近年在低息環境下，更是側重於地產，如果債券通能搞活香港的債巿，讓巿民有更多穩健的收息工具可以選擇，實在是大大的好事。
香港巿民之所以熱中買樓，重要原因是存款息口近零，令到雖然住宅租金回報偏低，不少人仍認為收租好過將錢存在銀行，港人雖也可買高息股，但股價確較波動，若香港能提供較穩建的債券，比如孳息率能貼近現時美國10年債息約2.5厘或更高的債券，市民便不一定要高追買樓，因為大家經歷過1997年後的大跌巿，也應知道買錯樓可以10年也翻不到身，更不排除可能變成負資產的風險。
說實在的，香港作為國際金融中心，至近日才有恒指和國指的槓桿ETF（交易所買賣基金）和逆向ETF產品出現，實在令人匪夷所思。如日後香港能有一些低槓桿的債券ETF，比方說能有包括新地（0016）、領展（0823）等難以倒閉或違約風險極低的債券打包成ETF，加上約一倍左右的低槓桿，巿民便可透過買入這些ETF，收4、5厘息，相對下買樓收租，如計入按揭，其實也是有槓桿成分，有關ETF涉及的風險未必會比買樓高，卻可以用更少資金參與，投資更靈活。
明報投資及地產版資深主編
摩根：特朗普減稅 利企業回購 類債券黃金期已過 勿只看派息選股
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GS(14)@2017-03-23 06:08:59【明報專訊】特朗普的減稅計劃顯然令市場充滿遐想，除了企業減稅之外，減稅計劃還對海外回流的資金實施低至10%的優惠稅率，這令市場廣泛憧憬美股企業會利用回流的資金，進行更多股份回購，利好以收息為主的美股投資者。摩根資產管理常務董事、摩根全方位入息基金經理高禮行（Leon Goldfeld）預計，特朗普可能將對用於投資的回流資金以更低稅率徵稅。
2004年喬治布殊曾採用類似計劃，稅率低至5.25%，當時回流資金主要被企業用於股份回購，根據彭博引述高盛的數據，此舉刺激標普500指數企業回購量大增84%。
減稅細節未出爐 惟大方向無懸念
特朗普減稅計劃的詳細安排遲遲不見端倪，高盛於上周五發表報告，因為特朗普減稅計劃具體細節仍未清晰，決定調低2017年股票回購預測，由1月預期的8000億美元調至7000億美元。
不過高禮行則認為，畢竟稅制改革的安排在正式成為法例之前仍需很多程序，市場只能加以猜測，但改革方向卻十分清晰，無論如何調整，調整多少，都定會朝有利增長的方向發展。
小布殊實施類似政策 回購激增
他認為，對回流資金不同用途採用不同稅率是徵稅政策可能性之一。資金回流之後，企業可能將其用於投資，或用於回購股份和派發股息，其中用於投資的回流資金有機會享受較低稅率。
高禮行認為，即使政府採取政策令本來計劃派息的資金轉為投資，如果企業能夠調整回流資金和現有資金用途，入息基金仍受利好。他舉例表示，假設企業在美國獲得20元利潤，計劃其中10元用於派息，另外10元用於投資。在優惠稅收吸引之下，另外100元資金回流美國，為了節省稅收開支，企業選擇將原先在美國已有的20元利潤，優先全部用於派息，而投資資金則可從回流資金提取。那麼，派息總額仍然至少可以由10元升至20元。
資金回流 利潤優先派息
類債券股票（bond-proxy）在去年低息環境以及多重政治風險之下，尤受青睞，收息基金亦受歡迎。不過，今年收息基金的吸引點可能由類債券股票轉移。
高禮行表示，根據他所管理基金的淨流入看，投資者對入息基金的興趣比去年還高，但值得注意的是，基金的投資策略絕非集中於去年表現較好的類債券股票。以他管理的摩根全方位入息基金為例，基金主要投資高收益債券和環球股票，對於典型的派息行業，或類債券類別，包括必需消費品、能源、房地產、電訊服務以及公用股份，基金僅分別配置9%、8%、3%、7%和4%，而對增長潛力多的金融和科技行業，則由較高配置，分別為25%和12%。
「我們不會將『派息最多』作為選股標準，對比類債券股票去年7月前後6至7個月各自表現，會發現平均行業回報由之前17.2%跌至現時僅有的-2.9%，而其他行業平均表現則由3.9%急升至11.6%。」他續表示，相對主動管理的入息基金，市場現有的聰明啤打ETF的收息策略，則更加注重行業篩選，更多集中於傳統派息，即類債券行業。
歐股仍受政治因素困擾
歐洲股票派息潛力去年常被歐洲股票組合用作賣點，但高禮行對歐股的總回報仍有疑慮，擔心股票的資本回報會影響總回報表現，因此暫時滿足於現時8%的配置。
不過，他強調歐洲多國大選等政治因素並非主要原因，每股盈利增長緩慢才是他最大疑慮。
姚丁鈺 明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6433&issue=20170322
三輪QE救經濟買大量債券
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GS(14)@2017-04-08 11:47:36【話你知】2008年金融海嘯爆發，為挽救經濟危機，美國聯儲局一共推行了三輪量化寬鬆（QE）措施，在市場買入大量國債和按揭抵押證券（MBS），變相向金融市場注入大量流動性，壓低市場息率，藉此刺激經濟復蘇。美國量化寬鬆進行多年，令全球水浸，直至2014年10月才停止定期買債計劃。此後聯儲局一直坐擁大批債券資產，其資產負債表擴大至4.5萬億美元，即使債券到期後，聯儲局仍會把收回的本金重新投入債市，買回等額的債券。
熱錢亂竄 谷高港樓價
因此，現時所指的「縮減資產負債表」或「拆QE」，就是聯儲局終於計劃把多年來累積的資產，逐步減持，以收回市場的流動性。美國QE期間，造成大量游資於全球亂竄，由於港元在聯滙制度下與美元掛鈎，故多年來隨美元貶值，加上本港沒有外滙管制及容許資金自由流動，故吸引部份熱錢乘機流入。目前本港銀行體系結餘維持逾2,500億港元高位，比較2000至2008年期間，當時銀行體系結餘大部份時間均不超過100億元，反映本港資金仍非常充裕，資產價格亦被抬高，樓價自金融海嘯後逐年升破高位。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170407/19982528
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