傳債券通最快7月宣佈詳情
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GS(14)@2017-04-12 22:39:42【本報訊】《信報》報道指，被視為國家贈予香港回歸20周年大禮的「債券通」，消息透露最快7月宣佈詳情。據悉開通初期計劃先推「先北後南」做法，同時「債券通」可透過兩大渠道交易，包括場外市場（OTC）和港交所（388）。港交所（388）發言人不評論報道，也無補充，指港交所會繼續在兩地監管當局的指導下積極參與債券通的準備工作，並在未來適時由相關各方公佈更多細節。證監會發言人亦不予置評。文章提及，當中由香港金管局旗下的債務工具中央結算系統（CMU）所託管的債券，長遠可望進行回購安排以獲取短期流動性，推動內地債券國際化，透過「雙軌並行」做法，滿足不同境外投資者需要。該文章又引述市場消息指，港交所建構的「債券通」，境外投資者除可利用正籌建的OTC交易平台買賣大部分債券外，亦可透過港交所渠道買賣中港交易所上市的債券。其中OTC部分，由於港交所做不到清算交收，要通過CMU負責，據悉已與香港金管局及人民銀行達成協議全面配合。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170411/19986457
張宗永﹕中國綠色債券市場 暴增的一年
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GS(14)@2017-04-28 00:19:58【明報專訊】2015年 12月，195個國家在巴黎簽訂了有關全球碳減排的協議，簡稱COP21(Conference of Parties 21)，因為巴黎協議是參與國第21輪的協商。COP21的簽署國同意要在2030年至2050年期間，將全球的氣溫回復到與工業革命前的溫度增幅不超過2度。
中國近年的環境污染屢遭人詬病，甚至有人提出要遷都。中央政府預算每年花費2萬億元（人民幣‧下同）改善環境。國家「吹雞」，銀行、民企及國企都狂發綠色債，2016年中國綠色債券的總發行量是2000億，令中國一下子躍升成為全球綠色債券發行量之首。當然什麼叫綠色債券可以是很含糊的，不排除有些是舊債再續，只是重新定名，實際上沒有新的資金投入市場。然而，我相信中央利用綠色金融來改造環境的決心是真實的。
2007年世銀已鼓勵綠色投資
早至2007年，世界銀行已經鼓勵機構投資者在投資組合中設立綠色投資，歐洲國家是先行者，美國比較落後，美國即使在特朗普上台前，民間很多人都相信所謂全球升溫，只是環保人仕製造出來的「狼來了」。歐洲很多基金有明確綠色投資名額，但苦於找不到合資格的項目。理論上，如果我們將亞洲或者中國的綠色項目安排到歐洲融資，不就是水到渠成嗎? 然而，由於中國對綠色債券的監管仍然處於一個混沌階段，得不到投資者的信心。我甚至接觸過一些歐洲綠色債券基金，明確表示不會購買中國國企的綠色債券。
港鐵領展曾發綠色債券
香港過去發行了多宗的綠色債券，較出名的發債體包括港鐵（0066）和領展（0823），這些債券因為發債體穩健，都很暢銷，但投資者並沒有因為是綠色債券而接受一個較低的息率， 所以，很多發債體對綠色債券的態度是可有可無。
發行綠色債券比發行普通債券需要多一重工夫，首先要說明資金的用途、發行後的規範和監管，之後每年發債體還要呈交報告，向投資者解釋投資項目的進展，報告亦需要第三方進行審核（雖然迄今為止，我仍未聽過如果發債體被審核為不合格的後果是如何）。
內地「水浸」人幣看跌將限制發展
香港作為一個國際金融中心，背靠中國大陸一個那麼龐大的綠色債券市場，應有機會發揮它樞紐作用的，包括像開發H股市場一樣，將大陸企業的融資行為規範化。如果綠色債券的發行可以通過香港提升品質，將有利吸引環球投資者。再加上香港積累了那麼多年的全球分銷網絡。此外，亦可以大力發展綠色債券的配套，例如綠色基金又或專門針對碳排放的審計公司（註）。 然而，短期看，這機會卻受制於內地「水浸」和人民幣看跌，企業一般都延後發離岸債的安排。
註：利益申報 ──莊陳有和黎廣德創立了一家為企業提供減排方案和ESG報告（Environmental，Social and Governance）的顧問公司叫「低碳亞洲」（Carbon Care Asia），我是他們的股東和董事
[張宗永 翼之聯想]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6081&issue=20170427
債券通先北向 只限機構參與 港交所與人行附屬組獨家營運平台
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GS(14)@2017-05-17 22:35:42【明報專訊】「債券通」確認落實，但初期先開通「北向」交易，暫時亦只容許機構投資者參與，尚未全面開放予零售投資者。事實上，內地早在去年已容許合資格的機構投資內地銀行間債市，「債券通」的意義在於利用港交所（0388）的交易平台及金管局的結算系統，讓境外投資者買內地債券，也可經香港進行，毋須透過內地的代理銀行，估計會較為便利。
明報記者 廖毅然、余慕恩
對於有報道稱，債券通會在七一前後實施，作為香港回歸20周年的「大禮」，人民銀行與金管局的聯合公告表示，在完成相關規則和系統建設、回應市場參與者實際需求及獲得相關監管許可後，便會正式啟動。金管局高級助理總裁李達志則表示，暫未有確實通車日期，因為尚有技術問題要解決，例如境外投資者透過外匯買入境內債券，具體的資金跨境流動和匯兌安排，尚待落實。
未定通車時間 金管局﹕有技術問題
債券通初期只開放「北向通」，並非雙向流動，金管局主管（外事）的劉中健認為，主要是技術問題，非因為人民幣匯價波動等因素。人民銀行的文章亦表示，先開放北向是符合分步實施、穩妥推進的原則，因為債券通涉及兩地市場交易結算制度的對接，涉及兩地交易所、結算所等金融平台，技術上存在一定的複雜及挑戰，因此先做好北向通，為未來雙向通累積經驗。另一方面，是為滿足國際投資者投資內地債券市場的需求。
截至今年3月，內地銀行間債市規模達65萬億元（人民幣．下同），但外資持有量僅佔約1.2％，為8301.62億元。中銀香港副董事長兼總裁岳毅表示，債券通不但推動內地債市的開放和國際化，亦彌補香港「股強債弱」的缺點。
人行﹕先北向 符穩妥推進原則
事實上，去年內地已宣布全面開放境內銀行間債市，讓合資格的境外機構投資者參與，但投資者尚須通過內地持牌的代理銀行進行交易及結算。債券通的具體交易安排有所不同，交易由港交所與人民銀行旗下的交易中心，與國際債券交易平台合作，讓境外投資者與內地交易商直接交易。結算方面，則透過金管局營運的CMU（債務工具中央結算系統），在內地中債登和銀行間市場清算所開立的帳戶進行。換言之，不同之處是債券通的交易與結算都可經香港進行。
中銀岳毅﹕補港「股強債弱」缺點
李達志並透露，債券通會與股市的互聯互通機制一樣，採用名義持有人制度，但投資者一樣擁有的權利與實益持有人一樣，而且經過滬港通等的實驗，外資已接納此做法，相信不會再就名義持有人制度衍生任何問題。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3057&issue=20170517
債券通「北向」先行只限機構投資者 散戶未可參與
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GS(14)@2017-05-18 01:09:11【本報訊】債券通終獲人民銀行公佈放行，有望爭取於7.1回歸周年前開通！不過，零售散戶原來暫未能參與，且首階段只會先開通「北向通」，讓境外機構投資者投資內地銀行間債券市場，「南向通」會適時再作研究。記者：陳洛嘉 周家誠
國務院總理李克強早前宣佈試行債券通時，雖曾稱有助香港居民有更多投資渠道，但人行與金管局昨公佈落實債券通合作，投資者範圍只包括境外央行、主權基金、國際金融機構等中長期投資者，散戶暫未可參與。
料7.1回歸前後推行
金管局高級助理總裁李達志表示，債券通初步只開放予國際機構投資，不設零售層面，是普遍做法，但不排除越來越多機構參與，市場會有更多零售基金等產品出現，屆時散戶亦會受惠。債券通首階段會先開通「北向通」，但正式啟動時間仍未有定案。有消息人士就指，本港大型中資銀行近日已到各大金融機構路演，要求在開放當日「酌量買啲」，令市場氣氛熱烈，推斷是在7.1回歸周年當日前後推行。由於債券通牽涉複雜的技術和法規，李達志稱，先開通準備工作較成熟的「北向通」，可為「南向通」累積經驗，未來亦要着手草擬法律文件等，故難透露具體時間表，但會盡快落實。債券通主管（外事）劉中健就指，先開「北向通」與內地資本外流的憂慮無關。
北向通無額度限制
「北向通」沒有額度限制，可投資範圍包括國債、地方政府債及公司信用債券等，與現行內地銀行間債券市場（CIBM）的運作一致，但結算安排則會透過金管局旗下債務工具中央結算系統（CMU）進行，港交所（388）亦會提供一個讓境外投資者與內地交易商直接交易的新平台。雖現時境外機構投資者已可透過內地商業銀行、代理等參與CIBM，但李達志認為，透過CMU手續更簡單，開戶及合規要求更貼近國際做法，可節省不少時間。上海商業銀行研究部主管林俊泓亦認同，去年中國雖開放銀行間債券市場（CIBM）予境外投資者，但要透過合資格的代理人交易和結算，在交易上會存在滯後，透過債券通渠道則明顯較直接及快速。他估計債券通初期需要做得較為成熟，才可以開放予個人投資者，原因是國內債市波動。星展香港財資市場部大中華董事總經理王良享認同，不設散戶參與是因為希望保障他們，除非未來本港債市普遍化，明顯對債券投資認識增多，才是發展的好時機。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170517/20023804
業界盼釐清債券通持有權
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GS(14)@2017-05-19 05:18:45【明報專訊】人民銀行、金管局及港交所（0388）周二正式宣布推出債券通，雖然當局披露了大致的運行框架，但業界昨日紛紛認為，尚有不少技術上的細節需要釐清，包括持有人問題、稅務安排及跨境資金流動等方面。
債券通與滬港通一樣，採用名義持有人制度，當年滬港通推出時，不少外資質疑投資者的實際權力，以致推出初期，機構投資者的反應並不熱烈。高偉紳律師事務所資深顧問律師葛音表示，現時債券通可能面對同樣問題，市場關心一旦債券發行人違約甚至破產，投資者能否行使應有的權利。因此她認為，當局若未能在債券通正式推行前解釋這問題，外國監管機構未必放行。
律師：倘無解釋 外國監管未必放行
她表示，當年中證監就滬港通的持有人問題發表聲明，確認滬股通股票的實益擁有人應當通過名義持有人，即香港結算，以行使有關股東的權利。現時債券通由人民銀行主理，故她認為人行亦應發出類似的聲明，以釋除境外投資者的疑慮。
投資者稅項未明
市場同時關心稅務問題，羅兵咸永道稅務合伙人李珮君表示，境外投資者可能涉及兩方面的稅務問題，投資債券時獲取的利息，就法規角度而言，適用於10％的預提所得稅及6％的增值稅，另外投資者亦可能在轉讓債券時涉及所得稅。她表示，現時當局雖然沒向境外投資者收取有關稅費，但不少基金仍預留準備金以應付可能須繳交的稅務，因此希望內地稅務機關明確解釋此問題，並出具書面法規以確認其解釋。
分析：外資認知不足 料初期反應一般
在債券通制度下，投資者經港交所及金管局進行交易及結算，涉及的貨幣不只是人民幣，因此業界同樣希望釐清跨境資金流動及匯兌安排。另外，富達國際固定收益基金經理Bryan Collins表示，市場希望有更多的對冲產品，「近期港交所推出的國債期貨是一大進展，若風險對冲工具愈來愈完善，中國債券的吸引力將進一步增加」。
富國資產管理（香港）營運總監許漢華則表示，外資關注的是評級問題，由於中國債券市場欠缺國際通用的信用評級體系，被視為透明度低，外資的認知度因此不高。因此他預料，債券通開通後未必立刻有熱烈的反應，初期業界需要更多與客戶溝通。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5869&issue=20170518
基金料債券通初期難看好
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GS(14)@2017-05-19 05:26:24【本報訊】債券通有望短期內開通，基金業界指，主權基金等一直有興趣參與內地債市，尤其是評級最高的國債及政策性銀行債券，但相信債券通開通初期需時熱身，交易量不會突然大升，冀監管機構可盡快公佈稅務安排等詳情。現時機構投資者已可直接投資於內地銀行間債券市場（CIBM），但未來透過債券通投資，交易及結算安排則可通過本港進行。施羅德香港亞洲區債券基金經理許子峰指，債券通勝在毋須投資者到內地開戶，相信可以吸引不同類型新投資者，如新興市場基金等，但估計開通初期交易量不會大升，就如「滬港通」般需時適應。
業界盼釐清稅務安排
花旗香港證券服務地區總監陳金丹亦指，自從人民幣獲納入國際貨幣基金（IMF）特別提款權（SDR）後，不少主權基金需要增持人民幣資產，故對人民幣債券感興趣。不過，礙於去年人民幣貶值，加上內地缺乏貨幣對冲工具，有興趣投資者仍處觀望階段。此外，富國資產管理（香港）營運總監許漢華認為，中國債市欠缺國際通用的信用評級制度，「以往買債都只係透過QQ群組」，故開通初期需要多與客戶溝通，熟習新平台。陳金丹續指，未來業界仍需時作開戶盡職審查、合規、申請批准等準備，客戶較關注的稅務安排亦需監管機構進一步釐清。債券通初步只限機構投資者參與，且只限境外投資者「北上」投資內地債市，內地資金「南下」安排暫未有公佈。不過，許子峰認為，債券通開放程度符預期，業界亦支持逐步開放，加上香港債券市場較細，流動性較低，「南下」安排需更詳細討論。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170518/20025042
富達：短線看好高息債券 防範再通脹 可選掛鈎債券
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GS(14)@2017-06-08 00:26:21【明報專訊】美國聯儲局將於本月中議息，市場普遍預計加息機會極高，但縮減資產負債表（簡稱縮表）舉措對市場影響或比加息更大，更值得關注。富達全球收益基金經理Peter Khan表示，投資者須留意全球央行的貨幣政策已進入新時代，「放水」年代不再，並預計加息有利信貸資產表現，特別看好中國政府債券（CGB）。他又指，環球高息債券短期仍會有強勁表現，但長遠發展仍需觀望。
政府國債和信貸市場情緒明顯會受息口向上拖累，Peter Khan指投資者如果希望從固定資產中獲利，須留意潛在避險影響（shock absorber effect） ，而加快資金轉向至信貸資產將令他們受惠。他稱，如果息口缺乏明顯理據下突然上揚，反映通貨再膨脹（reflation ）持續，即企圖提高物價以反制通縮壓力，將會帶動產生收入的投資工具需求急增。他預計未來6至12個月息口會上升，有利信貸資產表現跑贏國家債券。
美元轉弱 新興市場資產受惠
在過去6個月，美元轉弱令廣泛新興市場資產受惠，Peter Khan特別看好以本地貨幣計值的新興市場債券，例如拉丁美洲債券。他指這類資產的估值，受基本因素和市場情緒等影響，在過去6至9個月尋找不少機會，並預計宏觀經濟不明朗前景和全球政局轉變已經過去。
此外，受中央收緊金融監管影響，中國政府債券孳息連續數月波動，最近他與其他基金經理商討後認為是適當時候買入，因為孳息上升多於1厘，風險回報吸引，而且與其他國債和風險資產市場關連不大。
加息利好金融股板塊
近期投資者把資金由債券轉移至股票上，他稱如果投資者參與通貨再膨脹交易（reflation trade），即押注經濟成長和通脹率都會上升的投資策略，便應該買入高度與通脹掛鈎的資產，而股票正是從中受惠。他指投資者增加配置高息和新興市場資產，反映市場情緒樂觀，但情况難以進一步改善。他建議投資者應該買入通脹掛鈎債券，保護投資組合免受加息和通貨再膨脹影響。板塊方面，他指加息當然利好金融板塊，美國總統特朗普貿易政策的相關股份表現繼續良好；而美元強勢帶動本地消費等因素，利好非周期性消費板塊。
聯儲局調整資產負債表規模勢在必行，一旦「收水」對全球市場影響不能忽視，Peter Khan認為這對固定資產所帶來的影響，要視乎其他央行的做法 ，而目前市場普遍認為，歐洲央行和日本央行等會繼續推出所需的刺激財政措施。他指聯儲局已汲取過去教訓，主席耶倫在部署縮表和明確地與市場溝通，因此在年初至今市場暫時仍較平靜。
小心環球縮表 衝擊風險資產
Peter Khan稱市場須留意目前全球貨幣政策已踏入新年代，央行不會再寬鬆財政政策和擴大資產負債表，一旦出現經濟增長或通脹風險升溫，聯儲局需比市場預期中更快行動，而這亦對其他主要央行特別是歐洲央行造成影響，更改目前部署如調整資產負債表，這會不利全球風險資產。不過，他相信這種情况不會出現在未來一至兩個月，但仍可能在下半年發生。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4158&issue=20170607
債券通可兌在岸人幣 減匯率波動
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GS(14)@2017-06-22 07:47:25【明報專訊】人行昨日就債券通下的「北向通」公布更多細節，與現時外資通過滬港通或深港通買賣A股，僅可用離岸人民幣匯率（CNH）進行兌換不同，境外投資者通過中銀香港或香港結算行辦理外匯資金兌換時，結算行亦可選擇以在岸人民幣匯率（CNY）進行兌換。恒生私人銀行及信託服務主管陸庭龍認為，債券通着眼於長期穩定收益，以CNY兌換人民幣買賣可減低不必要的外匯損失。
「南向通」操作再另行制訂
人行宣布，本周一（19日）已敲定債券通下「北向通」，與香港債券市場互聯互通合作管理的暫行辦法。境外投資者可使用人民幣或外匯買賣內地債券，以外匯買賣的投資者，應先於結算行開立人民幣帳戶，並透過結算行把資金兌換成人民幣，結算行可以在岸人民幣進行人民幣兌換。當所持有的債券到期或賣出後，應經由結算行辦理兌換回外匯匯出。人行表示，「南向通」操作方法將另行制訂。
或七一正式通車前預演
陸庭龍表示，資金池較少的CNH亦會參考CNY定價，如債券通下「北向通」可直接以CNY進行兌換，將更具權威性，並減少外匯波動帶來的潛在外匯損失。第一上海證券首席策略師葉尚志亦認為，結算行可選擇以CNY進行兌換，可減低人民幣匯價波幅，亦象徵人民幣進一步走向國際化。
對於人行於回歸前夕公布債券通細節，是否為7月1日公布債券通正式通車「鋪路」， 陸庭龍表示，確實通車時間「冇得估」，惟在回歸前落實部分細節，總比「得個殼」好。葉尚志則認為，人行選擇於回歸前一周公布細節，似是通車預演，相信7月1日有機會宣布債券通正式通車。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2147&issue=20170622
債券通料最快7.3啟動
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GS(14)@2017-06-23 02:47:45【本報訊】人行公佈本周一通過《內地與香港債券市場互聯互通合作管理暫行辦法》，自發佈日起施行，意味債券北行理論上可正式開通，但具體交易日仍待港方公佈相關執行細則、客戶開戶及各行系統準備程度配合。消息透露，逾10間獲金管局指定為結算行的銀行，均以7月3日作為系統運作及展開交易準備日，相信北向通交易最快可在當日啟動。金管局發言人表示，債券通相關細則安排及啟動日期會適時公佈。據悉，由於首階段不涉散戶參與，操作程度不及滬港通推出時複雜，故開通前未必需進行系統測試，惟最終安排仍待公佈。
內地已批准開車
恒生銀行（011）執行董事馮孝忠指，人行公佈意味內地就債券通北向交易，法理及原則上已正式批准，估計短期內本地監管當局亦會公佈相應執行細則，具體交易日視乎客戶開戶進度及銀行系統準備。消息說，參與交易客戶需透過指定結算行，於港交所（388）與中國外滙交易中心，在港合資成立的債券通公司電子交易平台先開立戶口，客戶登入交易平台後，內地市場莊家將應投資者要求，提供參考報價及執行落盤指示。公佈謂，境外投資者可選擇使用外滙或自有人幣投資，若用外滙投資，可通過本港結算行辦理外滙資金兌換，並可到境內銀行間外滙市場平盤；債券到期或賣出後不再投資的資金，原則上應通過香港結算行兌換外滙滙出，債券持有人應在1家香港結算行開立人幣資金賬戶，專作辦理北向通下資金滙兌和結算業務。市傳包括3間發鈔行、恒生及主要中資行在內等11間銀行，將處理債券通結算及兌換業務。
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
http://hksar20.appledaily.com.hk
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170622/20064316
債券通傳下周一啟動 北向結算業務規則出爐
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GS(14)@2017-06-28 05:45:13【明報專訊】人行於5月中首次正式公布推出債券通，市場一直傳言有關措施會在7月正式啟動。7月限期將至，當局陸續公布執行細節，中央國債登記結算公司昨日公布債券通「北向通」的登記托管結算業務規則。而內地媒體報道，當局已確定首批做市商名單，並計劃在下周一（7月3日）正式啟動債券通。
料匯豐渣打五大內銀提供流動性
內地《經濟觀察網》引述消息稱，債券通最快於7月3日正式啟動，由於流動性提供者是債券通的重要組成部分，故內地與香港已確定首批20家做市商名單，包括14家中資機構和6家國際金融機構，如工行（1398）、農行（1288）、中行（3988）、建行（0939）及交行（3288）五大行，另還有一批領先的股份制銀行，亦包括四大券商。至於國際機構方面，則包括了所有具備中國銀行間市場債券結算代理人資格的在華外資機構，即匯豐中國及渣打中國等。
將透過三大離岸交易平台買賣
另外，交易平台Tradeweb早前公布將與中國外匯交易所連接，成為離岸投資者參與債券通的主要交易平台。據了解，現時另外兩家主要的交易平台MarketAxess及彭博，亦將獲准成為債券通的主要平台。而當局另一項正在進行的工作，包括審批這幾家交易平台的客戶，是否符合參與債券通的資格，因為當局只容許央行機構或養老基金等中長線投資者參與內地債市。
債券通的細節逐步敲定，中央國債登記結算公司宣布「北向通」的登記託管結算業務規則，該公司承擔一級託管職能，香港金管局的債務工具中央結算系統（CMU）則承擔二級托管職能。此前人行已公布債券通的細則，包括釐清匯兌方式及名義持有人的權益等。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7110&issue=20170628
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