拆局：美滙港美息差預示牛市未完
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GS(14)@2018-01-22 06:23:28港股繼去年升逾三成後，今年頭14個交易日再升7.8%。有專家不諱言港股高處不勝寒，亦有基金經理指高處不算高，技術指標而言，港股肯定超買，但中線而言，不妨用美滙指數及港美息差，作為衡量港股是牛三未盡，抑或是牛去熊來的指標。過去一年，港股最準的指標是美滙指數（DXY），DXY與恒指相關系數達到負0.93，（數字介乎正1與負1；越接近1，兩者同步關聯度越高，反之亦然）。過去一個月恒指升約一成，DXY卻跌3.5%。在華府停擺陰霾下，短期美元或受壓。
資金未因港美息差撤走
另外，港美息差今年初以來重新擴闊至半厘以上。統計自2000年至今，一個月HIBOR（本港銀行同業拆息，港息）及LIBOR（倫敦同業拆息，美息）的走勢數據，美息長期（起碼持續一個月）較港息高0.5厘或以上共有三段時間，包括03年10月至05年5月、06年1月至07年9月，及2017年3月至10月。期間港股分別累升21%、63%，及19%。現時港美息差0.63厘，反映停泊在港的閒資，未有因應息差棄港赴美，資金未撤走，港股仍有得炒。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180122/20282199
盧駿匡：回歸典型牛市 爆升股料增
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GS(14)@2018-01-28 14:38:12【明報專訊】港股過去幾星期的升勢明顯是挾淡倉，目的是推高恒指，營造市場熾熱氣氛。加上恒指屢創新高，投資者漸開始按捺不住高追入市，一嘗甜頭。筆者身邊從不沾手股票的朋友亦見蠢蠢欲動，反映近日市况已吸引到普羅市民的眼球。惟現時才入市，賺粒糖輸間廠的風險不低，策略上只宜換馬，不宜加注。
現市况可換馬 不宜加注
恒指自1月初開始，短線市寬走勢呈現頂背馳，即恒指在不斷挑戰高位期間，個股維持上升趨勢的比例愈來愈少，反映大戶逐步於高位減持二三線股，將資金集中在成分股。據過往經驗，恒指勢頭亦會愈來愈強，技術指標更現嚴重超買，直至跌穿重要支持才會見頂。
由於股市已撥亂反正，回歸典型牛市，因此今年有望出現不少倍升股。今期會分享一下分析相關股份的要點。
股價爆升前多橫行 成交疏落
倍升股之所以能夠有驚人升幅，主要是在展開升勢前已儲有足夠動力，並且作好相關部署，即貨源歸邊及配置到選定的券商手上，這可從CCASS數據洞察。技術上，股價爆升前多會有一段時間橫行，成交量亦較疏落。在股價爆發時，成交量必須配合，反映實在的升勢。
除了CCASS及技術分析外，亦可留意盤路變化。當中會有不少的逆向思維，細節會在下月初的課程與大家繼續分享。（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
ASC分析系統創辦人
[盧駿匡 圖金術]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9938&issue=20180126
周顯﹕牛市贏不夠 熊市恐輸凸
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GS(14)@2018-01-28 15:07:31【明報專訊】有朋友說，其實炒股票，贏少少已經很開心了。我的回答是，炒股票有贏有輸，在數學上，如果贏的時候你贏得不夠多，無法補貼輸的時候，那麼，最終的結果，就是輸。
前幾天，有人告訴了我玩六合彩的數學，超過一半收入上倚賴頭獎，我看玩角子老虎機electronic poker的數學，也有很大的收入是倚賴同花順等等奇牌，我們炒股票的，可能某一年一半的收入，是來自某一隻贏5倍的股票，如果你不貪心，應該贏大錢時贏不到，反輸的機會率便很高了。
按﹕所謂的「十倍股」，由於你不可能捉到整段升浪，所以通常只能贏5倍。當然，如果你買了騰訊（0700）這些百倍/千倍股，贏幾十倍是有可能的，不過仍然要等十幾年，才能贏這數字。但10倍股則可以在一年之內，也可升10倍。
六合彩數學本大利小 純粹學術研究
說回六合彩的數學，這是梅偉琛的發明，雖然在數學上是有效，不過可供投注的時機不多，一年不超過幾次，standard deviation又很高，profit margin又很少，除非用很大的本金，去博很少的利潤。這當然是划不來的，只是學術研究罷了。
至於electronic poker的數學，能戰勝賭場的，只有某些非常慷慨的小型賭場，例如在美國中部，香港人不會去光顧。再說，由於角子老虎的投注額有限，而且standard deviation也高，所以你可能要用幾百萬元的成本，每天玩10小時，一鋪也不能玩錯，其平均收入只有最低工資的時薪而已。
[周顯 投資二三事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5331&issue=20180125
宏利：盈利較強 寧高追美股 資本集團：美經濟仍穩健 牛市未完
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GS(14)@2018-02-04 20:59:58【明報專訊】美股牛市已持續8年，名副其實為一頭「老牛」，由於估值偏高，備受市場關注今年會否出現明顯調整。有專家認為目前美國經濟未見衰退迹象，料會繼續增長；而市場仍然健康和理性，短期不會出現兩成或以上的大調整，但今年波動會增加。當中較看好美國稅改最大受惠者之一的銀行股，以及科技和非必需消費品股，並相信投資者願付相對較高代價，買入盈利能力較佳的美股。
資本集團投資總監安迪普登（Andy Budden）指出，美國經濟於過去5年持續擴張，但稱不會因處於擴張的晚期（Old Age）而停止，而是會「死於」目前尚未見的市場失衡。他強調由於增長穩定和未見有爆煲壓力，料升勢會持續；又指目前市場仍然理性，例如表現較差的個股，股價亦難以向上。他指投資者希望看見市况調整，等待入市機會，現時強勁的牛市反而沒有人喜歡，形容現時是他所見之中最受人痛恨的牛市；並稱今年市場波動會增加，短期或有大幅調整。
暫無迹象大市將急跌
參考歷史數據，他稱當估值過高時市場有兩種回落形式，其一為由市場恐慌觸發，這種跌勢較急，但能在短時間反彈和再創新高；第二種跌勢同樣急速，但需多時回升，這兩種的差異在乎經濟是否步入衰退，而暫時未見這迹象。至於今年市場主要風險，他稱來自一旦全球增長大幅放緩，以及投資者突然恐慌性拋售；政治因素如英國脫歐、美國總統特朗普可能觸發貿易戰。
宏利資產管理已發展市場股票投資部首席投資總監Steve Medina亦指出，短期內不會發生伴隨經濟衰退令股巿出現兩成以上的大調整；但市場或現5%至10%調整，由地緣政治風險和企業盈利遜於預期導致，而估值則是決定調整幅度的因素。觀察期權等指標，他稱短期市場有稍為超買情况；但長期增長動力和寬度仍然正面，例如很多股票創新高，反映市場健康。對比1999和2007年，當時市場明顯相對集中由小部分股票推動。
美股估值偏高 仍算合理
美股估值偏高為市場其中一個關注焦點，Medina稱目前估值不算便宜，例如美股前瞻市盈率約18倍，但如果計入息口和通脹等因素，估值便會變得較為合理。况且隨着盈利進一步向上調整，加上稅改影響，或會令估值稍為下調。他稱對去年美股估值上升感意外，原先料加息和通脹稍為提高，會讓估值平穩處於當時水平，但最終仍上升。即使其他國家估值明顯較美國便宜，如歐洲和日本，但他稱美國企業的盈利能力明顯較佳，投資者會願付較高代價買入美股。
他又預計，稅改可為企業盈利帶來5%至10%貢獻，為企業帶來資金流作回購股份和派息；並指標指的企業盈利增長約15%也非不合理。
不過，安迪普登稱稅改消息部分已反映在市場上，並且需較長時間帶來影響；而且對企業有不同影響，如科技較公用股更能受惠。他續稱在過去數年研究發現，大部分海外企業早已把所得轉成美元，寄存於美國的銀行戶口；故料稅改不會導致更多資金回流美國。行業方面，他看好應用科技於自身行業、消費轉型、健康護理概念的企業；並透露由於估值因素，目前大部分基金減少了美股，以及大型重磅股比例。
宏利看好金融科技非必需消費
宏利資產管理則建議增持金融、科技和非必需消費品。Medina解釋，金融股基本因素強勁如貸款增長穩定，而且聯儲局加息和債息上升，同樣有利銀行，加上估值仍然合理。除外，銀行股還受減少監管，較佳地調整資產負債表，用作更多借貸和併購等支持。
去年升勢強勁的科技股，他稱隨數據、手機和自動駕駛汽車等的使用提高，對科技如半導體和雲端需求增加，而這類科技公司的整合能力強勁如亞馬遜，即使估值可能較昂貴，但業務價值會取得增長。此外，隨美國失業率下跌和樓市復蘇，加上稅改有利企業之外還有市民，他指網上零售商和旅行代理等消費股亦具投資機會。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0566&issue=20180131
智取大市：牛市切忌輸耐性
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GS(14)@2018-02-04 23:55:42細價A股大跌市，但以大價股為主嘅上證50指數先跌後回升，仲要係尾市以Day high收，睇A股反應似乎唔會影響整體大市資金鏈。至於香港嘅全購殼股都受到拖累而下跌，好明顯受同一負面因素所拖累，呢點值得炒友們留意。港股整體市況方面冇太多新Update，上述因素令大市借勢震倉，洗完牌下一日又可能係另一種玩法。美匯指數未見回升，執筆時外圍股市並無不妥，繼續估計港股整固然後逐漸回復慢牛狀態。更重要係恒指技術超買然後整固，係自然不過，升勢未被破壞就維持較樂觀睇法。主流強勢股近期興升跌梅花間竹，有時內銀轉強，騰訊（700）、港交所（388）同平保（2318）就走弱，但一兩日後情況又可能調轉，就算同一個板塊股份亦常有呢種情況。只要手持大路人氣強股，毋須太在乎一兩日零舍跑輸其他股份，因為強勢股尤其大藍籌嘅基本因素唔會一時三刻扭轉，投資者對其睇法亦唔會突然改變。就算係強如牛市三期，對一隻持股至少都保持一兩日嘅耐性，何況喺慢牛。事實上舊年玩法係逐個板塊炒起，直至最近變咗一批強勢板塊梅花間竹咁炒，其實升勢已更趨全面。晉佳
http://fb.com/advanceguy1本欄逢周一、三、五刊出
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180202/20293341
胡孟青﹕牛市完了嗎？
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GS(14)@2018-02-12 07:07:56【明報專訊】股市波動，三幾日內下跌數千點，殊不好受。市場由於突然逆轉，小投資者當然是忐忑不安，四出尋求高人指點，猶如求神問卜，亦屬正常。可是，對於什麼原因造成環球股票市場極大震盪，其實到目前為止，市場專業人士仍然是眾說紛紜。
加息預期、害怕利率上調步伐來得較預期快、債息已升至一個市場不能承受的水平、沽空VIX需要大規模拆倉等等，都可能是導致股市突然急轉直下的因素。說穿了，股市要由高位調整，其實從來可以由任何一個原因觸發，過往如是，今次亦一樣。觀乎今次大跌市，源頭來自美國，我們隔岸評論，手一執皆是滯後消息，以及人家的二手分析，坦白說由我們談跌市，根本分量有限，而且容易判斷出錯。
到目前為止，股市仍然在一個相對理想的基本因素環境下調整，這跟以往不同，接下來最重要的是，如果單是股票市場下跌，會否對經濟及盈利尚佳的基本因素產生變化？市場如人生，有起亦有跌，每每自有規律，港股由去年起累積上升逾萬點，撇除外圍種種事情，升幅過大調整自會緊接而來。退一步看，不論美國及港股，原本分三幾次的應有調整階段，之前沒有發生，現在一次過累積釋放應有的下跌壓力，幅度必然驚人。既然外界對恒指全年目標一個月內已全數達到，變相已提早反映計算盈利因素的基本支撐理據，即使是超級樂觀一派，都會選擇等侯新增利好催化因子接力。
跌市就盡沽 徒添市場恐慌
很想說的是，市場動盪，箇中底蘊未完全拆解，任何過分悲觀、嚇人、或繼續義無反顧的樂觀預測後市言論都是不必要的。調整初段，很多意見仍振振有辭，高談北水進場，趁機低吸，本質上就忽略一旦大環境出現逆轉，市場對股市投資取態有變，或環球潛在風險已經形成並且浮現，北水其實只是微不足道，而且非常渺小，試問小氣候怎可能敵得過大環境。同樣，如果因為大跌，就呼籲一股不留盡快沽清，亦只會加劇市場恐慌。
一直堅信的是，對於市場走勢的判斷能力，是靠經驗累積而來，以及引伸出來的一份感覺。預感是難以形容的，如果某時某刻自己感到不對、不妙及不安，那可能就是應該自發「轉為防守的時候」。同樣，一本通書不能看到老，環境有變，形勢依然，應轉軚就要打倒昨日的我。過去的一段長時間，全球市場活在低波幅、低利率、低風險系數環境中，現在利率及波幅有變，不少專業大戶就需要更改相關交易假設，結果就是眼前的急速資產調整造成的急劇震盪。
很多人會問，牛市完了嗎？小投資者當然希望答案是牛市依然，但這只是一個憂慮釋懷而已。况且，牛市不代表不會下跌，熊市亦不一定不會上升，我用過去四、五十年走勢拉長看，牛市從來未完，但我用幾個月的走勢，亦可能結論有熊出沒。敢肯定的是，今年是一個上落波幅極大的一年，受不起的，就請離場！
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9121&issue=20180212
深圳股神林園：牛市延續 睇好同仁堂國藥
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GS(14)@2018-02-12 07:09:27【明報專訊】有「深圳股神」之稱的深圳市林園投資管理公司董事長林園認為，恒指上月創歷史新高後，上周出現回吐屬正常調整，牛市仍會持續。在眾多港股中，他看好正申請由創業板轉主板的同仁堂國藥（8138），指該股受惠一帶一路國策，將中醫推廣至世界，業務增長潛力優厚。
明報記者 葉創成
近日港股與內地A股關連性轉強，恒指上周一創歷史新高33484點，而上證指數當日亦升抵2016年1月以來高位3587點。隨着監管機構於上周初頒布信託資金去槓桿政策，將「配資」的槓桿率由原來的1:2（即以1元本金可借入2元，可動用投資金額增至3元）降到只有1:1，並且要求所有超額配資的信託必須在規定時間內去槓桿，而部分信託須減持股票以滿足該監管要求。影響所及，上證指數在周一至周四均下跌，至周五始喘定，全周仍勁跌2.7%，拖累恒指期內亦下跌1.7%。
談到「配資」去槓桿，正正是兩年多前導致A股大跌的導火線。事緣上證在2004年7月由約2000點起步， 1年內急升逾1倍半，2015年6月12日升至5178點，大牛市的行情吸引大量散戶「配資」借錢買股，槓桿比率更往往高達8至10倍，而隨着監管當局在當年6月中旬突然推出強硬去槓桿措施，上證隨即掉頭大跌，7月首周收報3686點，短短3星期急跌近三成。
2015年7月薦茅台五糧液 至今升逾2倍
雖然當時市場普遍對A股後市悲觀，擔心像2008年一樣出現股災，惟林園在《Money Monday》第4期（2015年7月6日出版）封面故事接受專訪時卻強調，即使A股短期仍有調整壓力，惟堅信牛市未完。他更透露其投資組合持有最多白酒股及醫藥股，當中包括A股的貴州茅台（滬：600519）、五糧液（深：000858）、雲南白藥（深：000538）及同仁堂股份（滬：600085），以及港股的同仁堂科技（1666）及同仁堂國藥。
雖然在上述訪問後，上證仍再反覆下跌逾半年，於2016年1月27日跌至2638點始見底，而恒指亦於當年2月12日跌至18278點，惟過去兩年則大漲小回至今。林園訪問中推介的6隻股票，兩隻A股白酒股五糧液及貴州茅台期內股價均勁升逾2倍，惟同仁堂國藥及同仁堂科技升幅均不足3%，表現跑輸恒指（見表）。6隻股份平均回報率高達86.1%，表現仍遠勝大市一籌。
中央嚴控投資者槓桿 A股升勢健康
根據內地私募排排網的數據，林園所管理的「林園投資1號」及「林園投資2號」兩隻私募基金去年均錄得近1倍的回報。他在上周五再次接受專訪，透露自己的投資策略是買入一批大市值、龍頭股後便一直持有，而2015年7月接受訪問時推薦的6隻白酒股及醫藥股，亦在基金持股名單之列。他又說，目前仍然對港股及A股後市樂觀，「恒生指數上月創歷史新高後升勢加快，出現超買後上周回落也非常正常，我們仍然看好港股的後市；而我們也看好A股，相信A股接下來還是會向牛市發展。」
對於監管機構上周要求信託資金將「配資」槓桿率大減一半至1:1，林園認為，中央近月不止要求金融機構去槓桿，也要求個人去槓桿，「廣大股民的融資帳戶也要去槓桿，借錢買股票後價格下跌就要追加本金，否則便被斬倉」，因此目前內地散戶參與「配資」的比例不高，融資融券餘額亦繼續處於低位，與2015年上半年股民槓桿超高的情况明顯不同，因此後市走勢亦會更加健康。
同仁堂境外業務旗艦 盈利增長冠同系
個股方面，雖然3隻同仁堂系股份過去兩年半的表現遠不及五糧液及茅台，不過林園仍對前者很有信心，又點評了上周四宣布申請由創業板轉主板的同仁堂國藥，「同仁堂國藥負責母公司同仁堂集團的所有境外業務，它的存在便是要把同仁堂的業務推向世界，令中醫走向世界，雖然目前該股主要靠本港及內地業務賺錢，但一帶一路國策對它長遠有很大好處」。
同仁堂國藥去年第三季業績報告披露，集團業務已覆蓋中國境外19個國家或地區，零售終端增至72個。而根據彭博綜合券商預測，同仁堂國藥去年及今年每股盈利分別達0.58元及0.66元，按年增長16%及13.8%，均屬同系中增長最快。
[封面故事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4717&issue=20180205
VIX指數大上大落 預警牛市見頂
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GS(14)@2018-02-12 07:12:45【明報專訊】港股近日明顯受美股拖累，延續超過6年的美股牛市會否在一片加息陰霾中見頂，或者可以從俗稱美股「恐慌指數」的VIX指數得出答案。回顧2007年的牛市，恐慌指數急升，情况猶如今次，其後美股雖再度做好，但在不足兩個月後便見頂。
類同金融海嘯前夕
VIX指數是用以衡量標普500指數未來30日的預期波動率，主要基於該指數期權的隱含波動率編製而成，由於隱含波動率代表市場對未來風險的預測，因此VIX指數上升，意味大市的恐慌情緒提高，所以又稱為「恐慌指數」。
近日VIX指數大幅抽升，從上月初的低位9.52，倍升至周一的37.32，接近2015年中的低位，昨午更一度升至50（見圖）。但截至昨晚11時，VIX指數又大幅回落至24.18。
從2007年牛市的經歷可見，VIX指數突然抽升，似乎預示牛市或將到達尾聲。當年8月，道指經歷大幅調整，一個月間下跌逾8％，VIX指數亦在其間抽升。不過市况其後回穩並繼續做好，而VIX指數亦在當年10月9日回落至近兩個月低位，但道指亦在同一日見頂，之後一直下跌，直到08年爆發金融海嘯。
陳柏鉅：助投資者認清風險
景順投資管理多元資產及香港退休金主管陳柏鉅指出，近年VIX指數持續在低位徘徊，以致衍生產品的買入成本偏低，導致這些產品大量囤積，一旦斬倉便會令跌市速度倍增。他相信，VIX指數回升，有助投資者認清股市風險，亦能減少衍生產品對市場的影響。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1850&issue=20180207
高盛：連日跌市屬牛市技術調整
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GS(14)@2018-02-12 07:15:05【明報專訊】環球股市日前急挫後，高盛發表對市場最新的展望，認為過去數日的跌市屬於牛市中的技術調整，並非轉熊迹象，維持中港股市正面的看法，除非MSCI指數再跌10%、即從1月份高位跌兩成，才會對股市看法有根本的改變，同時指看好中資金融行業、銀行、保險及券商股。
料今年北水淨買入增20% 成長線支持
高盛中國首席策略分析師劉勁津表示，據歷史數據牛市調整一般較短及溫和，為期約兩個月，幅度大概一成；轉熊則會延長至1年、下跌幅度至30%。他認為是次跌市屬前者，不認為調整已經完結，亦有可能持續一段時間。不過，預測今年企業盈利增長可達18%、流動性增加，A股納入MSCI指數後資金流入，同時料北水來港淨買入較去年增20%，成為一個長線的結構性支持，對中港股看法正面。
他指看好內銀主要是因為信貸增長、息差擴闊以及不良貸款減少。劉勁津又稱，高盛提高對商品價格預測，亦看好國指中的能源股，由於認為未步入熊市，故避開包括電訊等在內的防守板塊。從基本面看，劉勁津亦看好新經濟及綠色金融股份，包括健康醫療、科技及教育等將受惠。
另外，市場關注美國10年期長債息上升，劉勁津指短期內急升的話會構成憂慮，但指息率上升有各種因素，認為在企業盈利高企的情况下不需作過分憂慮。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5122&issue=20180208
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