胡孟青﹕牛市完了嗎？
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GS(14)@2018-02-12 07:07:56【明報專訊】股市波動，三幾日內下跌數千點，殊不好受。市場由於突然逆轉，小投資者當然是忐忑不安，四出尋求高人指點，猶如求神問卜，亦屬正常。可是，對於什麼原因造成環球股票市場極大震盪，其實到目前為止，市場專業人士仍然是眾說紛紜。
加息預期、害怕利率上調步伐來得較預期快、債息已升至一個市場不能承受的水平、沽空VIX需要大規模拆倉等等，都可能是導致股市突然急轉直下的因素。說穿了，股市要由高位調整，其實從來可以由任何一個原因觸發，過往如是，今次亦一樣。觀乎今次大跌市，源頭來自美國，我們隔岸評論，手一執皆是滯後消息，以及人家的二手分析，坦白說由我們談跌市，根本分量有限，而且容易判斷出錯。
到目前為止，股市仍然在一個相對理想的基本因素環境下調整，這跟以往不同，接下來最重要的是，如果單是股票市場下跌，會否對經濟及盈利尚佳的基本因素產生變化？市場如人生，有起亦有跌，每每自有規律，港股由去年起累積上升逾萬點，撇除外圍種種事情，升幅過大調整自會緊接而來。退一步看，不論美國及港股，原本分三幾次的應有調整階段，之前沒有發生，現在一次過累積釋放應有的下跌壓力，幅度必然驚人。既然外界對恒指全年目標一個月內已全數達到，變相已提早反映計算盈利因素的基本支撐理據，即使是超級樂觀一派，都會選擇等侯新增利好催化因子接力。
跌市就盡沽 徒添市場恐慌
很想說的是，市場動盪，箇中底蘊未完全拆解，任何過分悲觀、嚇人、或繼續義無反顧的樂觀預測後市言論都是不必要的。調整初段，很多意見仍振振有辭，高談北水進場，趁機低吸，本質上就忽略一旦大環境出現逆轉，市場對股市投資取態有變，或環球潛在風險已經形成並且浮現，北水其實只是微不足道，而且非常渺小，試問小氣候怎可能敵得過大環境。同樣，如果因為大跌，就呼籲一股不留盡快沽清，亦只會加劇市場恐慌。
一直堅信的是，對於市場走勢的判斷能力，是靠經驗累積而來，以及引伸出來的一份感覺。預感是難以形容的，如果某時某刻自己感到不對、不妙及不安，那可能就是應該自發「轉為防守的時候」。同樣，一本通書不能看到老，環境有變，形勢依然，應轉軚就要打倒昨日的我。過去的一段長時間，全球市場活在低波幅、低利率、低風險系數環境中，現在利率及波幅有變，不少專業大戶就需要更改相關交易假設，結果就是眼前的急速資產調整造成的急劇震盪。
很多人會問，牛市完了嗎？小投資者當然希望答案是牛市依然，但這只是一個憂慮釋懷而已。况且，牛市不代表不會下跌，熊市亦不一定不會上升，我用過去四、五十年走勢拉長看，牛市從來未完，但我用幾個月的走勢，亦可能結論有熊出沒。敢肯定的是，今年是一個上落波幅極大的一年，受不起的，就請離場！
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9121&issue=20180212