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雖然中央滙金早前高調在市場上購入工商銀行（1398）、建設銀行（939）及中國銀行（3988）三大國有銀行的股票，有助穩定投資者對國有銀行的信心，股價表現年初以來跑贏大市。不過日勤認為，中央這個干預行動卻令國有銀行股份成為目前下跌風險較大的板塊。 盈利充滿變數 市 場普遍看好國有銀行不只是滙金單一因素，當美國和歐洲大型銀行因金融海嘯而大幅虧損，甚至被政府接管，內地銀行安然無恙，目前已披露與金融海嘯相關的投資 始終屬少數，加上呆壞賬紀錄偏低，而且現金充裕，營運上，利息收入一直錄得可觀增長，都讓投資者安心。賬目數字以外，最重要的保障，可能是來自北京的眷 顧。中央政府大概不會讓國有銀行出事。不過，日勤認為，盈利長升長有始終是不可保證的，正如中央去年不能阻止股市下跌一樣，雖然中央對國內一切活動的控制 權，曾經為投資者帶來無限的遐想。事實上，國有銀行的盈利充滿變數，情況並非阿爺篤篤手指就能了事。國有銀行向客戶的貸款，大部份是私營或個人的，以建行 和工行為例，國企欠款分別佔兩者的整體貸款額不足五成，其餘是私營和合資公司，及個人客戶。顯示即使國企背後有大水喉，那些私營客戶仍可能帶來顯著的呆壞 賬。 潛在呆壞賬勁 另外，將國有銀行貸款以行業分類，情況亦令人擔心。製造業和地產相關行業，佔建行整體貸款五成、佔工行四 成。較穩定的，如基建和公用行業反而較低。受到全國出口放緩打擊，製造業成為中國經濟的重災區，而且地產泡沫已經爆破，兩方面都有機會帶來呆壞賬。在未上 市前，國有銀行出售大量呆壞賬，去蕪存菁後才得以上市。如果工作方針不變，繼續做政府的政策工具，按政策指令，而並非借款人的還款能力審批貸款的話，國有 銀行每隔幾年就可能出現一次顯著的撇賬，股東利益會受損。國有銀行可能因為這次外在經濟下滑，暴露本身內在的管理問題。陸日勤 http://penandsky.blogspot.com | ||||||
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福 布斯公佈富豪排名榜，讀者逃不開一個赤裸裸的現實，就是世界富豪有基金經理、有電腦軟件企業家，可說包羅萬有，但香港富豪卻清一色是地產商。地價昂貴又不 只是香港獨有，是本地地產富豪特別了不起嗎？他們走出香港到內地發展地產，又不見得有明顯優勢。主流意見是，香港有今日成就，憑藉的是幾位有能之士帶動經 濟發展，以地產為首，打造有香港特色的自由經濟。他們的財富名列世界前茅，更印證香港機會處處，只要敢博肯捱，人人都可能白手興家。 少數富豪壟斷樓市 專 門研究亞洲經濟的Joe Studwell撰寫《Asian Godfathers》（亞洲教父），拒絕接受主流，提出自己的見解，認為香港經濟起飛，動力源自出口製造業的中小企。他們借助低關稅，帶動香港走向繁榮 進步，至於富豪們的角色，他認為是負面的，即是說，如果沒有了他們，經濟會走得更快更前。著作於07年在英國印製，不見有中文譯本，本地書店也找不到英文 版蹤影，卻引來西方傳媒頗大迴響，分別獲得《金融時報》和《亞洲華爾街日報》好評。香港被譽為全球最自由的經濟體，作者不以為然，認為香港對外經濟活動雖 然自由，但多個本地環節受到富豪家族壟斷，地產、貨櫃碼頭、超市、電力、巴士服務等的經濟利益，都落在少數富豪控制的集團手中，是規管和發牌制度的結果。 作者指富豪的壟斷行為除了令相關行業產品及服務價格過高，也令壟斷者懶得培訓人才、建立品牌和推動科研，因而削弱香港整體的競爭力。 削弱香港競爭能力 另 外，這本書也不乏軟性趣味，講了很多有關富豪的故事，如刻意經營所謂白手興家的傳奇，戴塑膠電子錶顯現出身寒微是其中一招；還有富豪的工作日程，可能不是 外界想像般勤力；及他們與銀行家千絲萬縷的關係等。本地有關富豪的資料多是經過自我審查，在這個環境下，這本更是難得的好書，可惜要靠老外方能細味本土故 事，是我們的悲哀。陸日勤http://penandsky.blogspot.com | ||||||
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美 國總統羅斯福1933年推行的所謂「新政」，普遍認為，是帶領美國經濟從大蕭條中起死回生的主因，但有歷史學者指出，時至1937年，仍有人因抵不住飢餓 而自殺。那已是「新政」推行後的第4年，經濟仍然毫無寸進，連英國雜誌《經濟學人》也揶揄美國，好像已經忘記了經濟可如何增長。 政府救市太短視 「新 政」旨在以政府干預，為受到1929年股市大崩壞而嚴重打擊的經濟，帶來新機遇。不過，1933至1940年失業率仍高居不下，遠超10%，7年不是短時 間。大興土木──建公路、橋樑和學校的工作，由於技能要求不高，相關的工資也偏低，所以，除了失業人口眾多，有工開的薪資亦不足以餬口。再者，工程令國家 財政出現赤字，政府的「救市」力度惟有時鬆時緊，不可能無限度地派糖，而政策的鬆緊，多是為了應付政治需要，例如總統大選，令人民生活無所適從。最初以 為，政府的投資是挽救信心，在商界也有帶頭作用，但有歷史證據顯示，政府排斥商界的態度日深，打消美國和外商的投資意欲。例如，在電力行業，官僚為推行預 設的工作目標，竟然限制私人的競爭對手發展，包括立例限制它們融資，結果，政府與民爭利，抑壓了新企業的冒起，而那些企業才真正有機會帶領經濟復蘇。大蕭 條之所以禍害深遠，是它年復一年的持續性。持續的因由眾說紛紜，但少人關注以上的觀點，就是政府只着眼於短期的經濟刺激效果，忽略了營造良好的市場環境， 最終導致經濟復蘇姍姍來遲。 防保護主義興起 日勤認為，中國今日的經濟發展里程，與20至30年代的美國，有很多相似的地方， 例如美國是當時的「世界工廠」──全球最大出口國，又是最大的鋼鐵需求國。中國今日面對的經濟挑戰不下於美國當年，分別只是災難觸發點──美國當年的是在 本土，中國今日的在海外──即美國，但同樣面對隨之而來的產能過剩問題。中國基建再多，也未必能扭轉乾坤。防止國際間興起保護主義，開放農地產權，以發展 內部需求，更為可取，相信中央也在這些方面努力。陸日勤http://penandsky.blogspot.com | ||||||
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| 財 政司司長曾俊華今日將發表財政預算案，無論有五花八門的紓解民困措施，還是了無新意的陳腔舊調，政府的財政離不開幾條大數、收支賬目，又不是甚麼火箭科 學，應該很容易理解。可惜每談論到公共財政，慣性將數字置諸腦後，有人關心弱勢社群的需要，有人就關心政府庫房的充裕，萬一大開米倉導致庫房空虛，就要加 稅，結果各有各說。日勤將數字搬出來，好讓大家討論和解讀下午的公佈時，有多點依據。 財政儲備夠撐幾年 外界預期，今個財政年 度大概收支平衡，因此，財政儲備約為5000億港元。如果將之全部分派給700萬市民，每人可分得7萬元，以港人收入中位數計算，等於港人半年收入，如果 一次過派發，也遠較任何可能的派糖計劃優厚。即使政府要預留一點積蓄，以應付金融海嘯可能導致的稅收和賣地收入減少，以及失業綜援開支增多，積蓄水平也有 數得計。究竟庫房需要多少錢呢？根據過往10年的財政數字，其間經濟有興衰，財政表現也有高低，例如2003/04年最差，錄得赤字近800億元；而 2007/08年度最好，錄得超過1100億元盈餘。10年間，平均每年有盈餘9億元，即大致收支平衡。如果未來10年維持過去10年的情況，現時的儲備 非常充裕，甚至沒有必要閒置在庫房，而應該還富於民。作最壞打算，假設未來5年經濟環境都像2003/04年度差，而政府亦沒有能力舉債的話，庫房也應付 有餘──5年用4000億元，還餘下1000億元，即每人1萬元有多。 庫房充裕應還富於民 如果情況不至如此悲觀，假設困境只 維持3年，之後或許收支平衡，或許舉債，餘下的每人可分約3.5萬元，仍算不錯。這樣，無論政府怎樣辯駁，說庫房如何面對經濟逆境下的壓力，要平衡各方面 的利益云云，數字仍然活生生的顯示，庫房仍然十分充裕，具有還富於民的空間。陸日勤http://penandsky.blogspot.com | ||||||
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| 黃 先生去年總收入4.47萬元，支出為4.54萬元，差額700元。幸好，他有點積蓄，年頭有7.04萬元，提取一部份支付差額後，還剩餘6.97萬元。黃 先生感到不安，面對突如其來的全球金融危機，以至隨之而來的經濟衰退，真正的打擊將在來年浮現。在收入減少的情況下，他預期來年入不敷支達到5700元， 即使「赤字」較去年倍增，始終積蓄仍足以應付。 儲備夠支持數年財赤 黃先生進一步計算之後數年入不敷支情況仍然存在，但還是足 以應付。到2014年，儲蓄降至5.59萬元，雖然金額較之前少，但以這個緩慢下降速度度過經濟低潮，應該是值得鼓舞的。回想98年亞洲金融風暴，和03 年沙士期間，黃先生分別多付1.69萬元，和1.1萬元以應急，如今面對多變的未來，可能1000萬也不夠，但要訂立一個預算，總要有點根據，就以十年來 這兩個大困難加起來的總和──2.8萬元作參考，現有的6萬多元儲蓄仍不成問題，還可能有點嫌自己平日腰帶太緊太辛苦。黃先生並不是誰人，他正是每一個香 港人。他的財務狀況，就是政府財政狀況的人均數字，將政府4880億元儲備，除以700萬人口，每人儲備就有6.97萬元。預算複雜艱澀，財政司司長曾俊 華特別為預算案加入卡通小冊子，希望方便讀者理解，可惜觀乎多年小冊子的內容，都是隱惡揚善的政府宣傳工具。 數據人均化更易理解 要 提高預算案的可讀性，日勤認為，有效的方法是將財政賬目除以香港人口，得出人均數字，這樣可讓大家對數字有更具體的掌握，避免迷失在數以億計的天文數字之 中。事實上，政府財政的數學，簡化之後就變成每個家庭主婦都理解的家計簿。每個人是政府內平等持份者。雖然政府有權再分配財富給有需要的人，但每個人在政 府內的權利應該是平等的，以上的人均表達法別具意義，政府可以考慮下年使用。陸日勤http://penandsky.blogspot.com | ||||||