李嘉誠公司遷冊地阿里百度都在 到底好在哪

日前，亞洲富豪李嘉誠重組旗下兩家集團，並把重組後的企業註冊地點從香港遷移至開曼群島,稱此舉只是為做生意方便。其實，開曼群島早已成為中國企業一個重要“落戶地”。從地產界的碧桂園、世茂地產，到運動品牌李寧、安踏，再到阿里巴巴、百度等互聯網巨頭，許多國人耳熟能詳的公司，都是開曼群島的註冊企業。文字整理/新京報記者儲信艷

誰在開曼群島“落戶”？

過去20年間，內地赴港上市的家族企業資產規模最大的50家之中，共有44家註冊於開曼群島。

2009年

1145家公司香港上市

388家開曼註冊

2010年前8個月

44家企業香港上市

31家開曼註冊

★基本“國情”

開曼群島是英國在加勒比海西北部的一塊海外屬地，面積僅259平方公里，人口不到6萬人。金融和旅遊業是主要經濟來源。

★著名離岸公司註冊地

開曼群島和英屬維爾京群島，百慕大並稱為三大離岸註冊地之一，島上的財政收入大部分來自於這一部分。

★世界第四大離岸金融中心

據介紹，李嘉誠之所以把重組後的新公司註冊在開曼群島，是由於此次重組交易額巨大，涉及分派新公司的實物股票，根據香港有關法規，這對於在香港註冊的公司是不被允許的。

2010年開始，李嘉誠在海外進行大量投資，以歐洲為重點投資對象在基建、電訊、能源等各個板塊全面開花，將公司遷冊至開曼群島將有助於進一步拓展海外並購項目。

★年均4300家公司成立

有資料顯示，目前平均每年有4300家公司在開曼群島註冊成立；全球700多家銀行均在該群島設有分支機構，包括全世界最大的25家銀行的子公司，島內的金融業、信托業總資產已超過2500億美元。

政策寬松經營方便

上市“跳板”

如果企業需引入外資或海外上市，可通過在開曼群島註冊境外公司，對境內公司進行100%股權收購，然後將開曼公司提交香港或是美國上市來完成境內公司的海外融資。特別是對於互聯網、教育以及傳媒等在中國引進外資有限制的領域的行業，吸引力更大。

希臘大選 你需要知道的一切都在這里！

毫無疑問，希臘大選結果將是今晚市場關註的焦點。一旦反對黨極左翼聯盟Syriza上臺，希臘可能撕毀與歐盟和國際貨幣基金組織之間曾達成的協議，進而催生新一輪金融危機。屆時會對市場帶來怎樣的沖擊？希臘會脫離歐元區嗎？歐債危機是否會重演？（點擊文中的鏈接查看完整文章）

一、希臘如何走到如今這一步？

希臘危機發酵

在2014年年中，希臘地方政府選舉中反對黨的異軍突起已經開始讓世界重新關註希臘局勢。當時反對三駕馬車援助計劃的希臘極左黨派SYRIZA在大選中的表現非常優異。反之，執政聯盟主要黨派新民主黨(New Democracy)的表現不盡人意。

反對黨之所以能贏得民眾支持，一個很重要的原因是，希臘為了2400億歐元的救助而同意了IMF和歐盟的條件，在國內實行財政緊縮政策，不少希臘民眾對這種“勒緊褲腰帶過日子”心生厭倦。

隨後數月Syriza在民調中的支持率不斷提高，國債收益率也隨之上揚。歐元區經濟前景黯淡使得希臘內部退歐的呼聲再次重現。

為結束國內政治僵局，希臘總理薩馬拉斯意外宣布將原定於2月15日的總統選舉提前，股市重挫。

三輪總統選舉 總理薩馬拉斯提名的候選人均以失敗告終

希臘總統選舉共有三輪投票，根據希臘憲法，總統候選人至少需要獲得議會300席中180個席位的支持才能當選，否則將解散議會，提前國會選舉。

12月17日，希臘政府進行首輪投票，當局未能在首輪投票中鎖定多數支持。在第二輪投票中，薩馬拉斯還是沒能吸引足夠的反對黨議員投票給其支持的總統候選人。12月29日，希臘第三輪也是最後一輪投票中，總理提名的候選人未能獲得180張足額票數，這觸發了希臘大選提前進行。

本周日希臘大選 極左翼黨派依然遙遙領先

兩天前公布的最新民調支持率顯示，希臘極左翼黨Syriza領先優勢繼續擴大，由五天前的逾4個百分點增至7個百分點。本周五公布的希臘電視臺Skai和Mega兩項調查結果顯示，Syriza分別獲得支持率33.5%和33.4%，分別領先希臘總理薩馬拉斯領導的新民主黨7和6.7個百分點。

當地時間1月25日希臘大選正式舉行，當晚8點公布結果。希臘時間比北京時間晚6個小時。

二、極左翼上臺，希臘會怎樣？

Syriza到底想幹嘛？

首先，你要知道Syriza不是一個真正的政黨，它是一個聯盟。盡管Syriza不希望放棄使用歐元，但其聯盟內部的左派團體希望希臘退出歐元區。

希臘曾與“三駕馬車”（IMF、歐盟委員會以及歐洲央行）達成諒解備忘錄。該諒解備忘錄給希臘帶來了重大的經濟變革，例如公共板塊支出的大幅減少，而Syriza希望將政策協議撕毀。

Tsipras也在接受媒體采訪時表示，希臘需要“暫停”債務償付行為，需要減記希臘債務的名義價值，希臘債務需要與經濟增長掛鉤；如果極左翼聯盟黨贏得新政府執政權，將在1月26日立即結束援助計劃，屆時，將不會與支持援助的黨派合作。

一句話總結，Alexis Tsipras是試圖並相信可以廢棄大部分希臘獲得金融援助需滿足的要求，比如終結應德國等債權國要求推行的財政緊縮。因為Tsipras以為，希臘最終會自行經濟複蘇，其他歐元區國家會像此前兩次救助希臘時那樣對希臘讓步。

Syriza上臺，希臘是緊縮、妥協還是脫歐？

海通宏觀預測了三種情形，第一種是左翼政黨獲勝並組閣，新政府不接受“三駕馬車”（IMF、歐盟和歐洲央行）的援助條件，希臘退出歐元區，對外債違約，並采用新貨幣。這是最壞的一種情況。

第二種是，由於希臘新政府無法再接受緊縮協定，“三駕馬車”僅為希臘對外償債提供資金。

第三種是新民主黨和左翼政黨共同組建聯合政府，並與“三駕馬車”在財政緊縮計劃方面達成妥協，希臘作為歐元區成員的地位不變。

希臘退歐會怎樣？

如果希臘退歐，新政府將發行新貨幣（或重新印舊貨幣德拉馬克），此後政府將讓貨幣市場決定新貨幣的匯率，這將導致新貨幣大幅貶值。由此帶來的存款外逃和退歐風險將造成市場恐慌，重創希臘經濟。

此事也勢必對德國以及整個歐元區造成巨大沖擊。更重要的是，德國以及其他歐元區債權人對希臘的救助貸款將蒙受巨大損失，而歐元區各國央行對希臘還有巨大的敞口。

希臘退歐將世界推向“雷曼時刻”

有經濟學家警告，短期內，希臘退出歐元區的影響會遠超2008年引爆全球金融危機的雷曼兄弟倒閉。英國周刊《經濟學人》文章認為，即使這次希臘退出歐元區的風險可能比過去低，也很危險，而且結局無法預知。

希臘大選背後是歐洲民粹主義的崛起

歐洲民粹主義已經呈現全面崛起的跡象，本月25日即將到來的希臘大選僅僅是冰山一角。政治因素所帶來的市場影響可能會異常深遠。2015年對於歐洲來說可謂一個重要的“大選年”。包括丹麥、愛沙尼亞、芬蘭、希臘、波蘭、葡萄牙、西班牙都將進行議會大選；英國、法國、西班牙和意大利則將迎來地區性選舉；意大利還將選出新總統。

三、市場反應

希臘股市一度暴跌

12月9日，希臘總理宣布了提前進行總統大選。當天希臘股市重挫，下跌近13%，創下1987年以來最大單日跌幅。

避險資產上揚

希臘退出歐元區的風險引起了市場的恐慌，大量資金湧入避險資產。希臘國債收益率大漲，而德國10年期國債收益率跌至歷史新低。

在第三輪總統選舉失敗當天，希臘股市跌逾8%，創兩年新低，希臘3年期國債收益率升破12%，回升至歐盟救助希臘以前的高位，希臘10年期國債收益率2013年9月以來首次升破9.5%；德國10年期收益率跌至創紀錄的0.563%。

四、歐洲國家的反應

德國不希望希臘退歐 但要求繼續實施緊縮

此前有德國媒體報道，德國總理默克爾對希臘退出歐元區的想法感到平靜。《明鏡周刊》說，默克爾政府的觀點是，希臘退歐是一個可控的結果。

德國《圖片報》還報道，德國官員們正在為希臘退歐做準備。“希臘已不再對歐元區金融穩定構成威脅”。

然而，所有這些可能都是故作姿態。德國副總理Sigmar Gabriel之後出面澄清稱，德國政府希望希臘留在歐元區，沒有對希臘退歐的應急計劃。德國總理默克爾表示希望希臘繼續留在歐元區。

但這並不意味著德國願意在希臘緊縮問題上退讓。Gabriel警告，德國政府不會接受勒索，在希臘債務或是援助條款上讓步。德國堅持要求希臘繼續緊縮，不要倒退改革，因為德國不希望為歐元區成員國放松改革立下先例。

有分析稱，德國並不希望冒著歐元區解散的風險讓希臘退歐。因為現狀對德國的經濟和政治有利。事實上，作為歐洲最大經濟體，德國在歐元中獲得的利益大於多數其他歐元區成員國。

法國態度強硬：希臘退歐可能性加大

法國總統奧朗德1月初一改此前歐元區成員身份不可撤銷的立場，表示希臘退出歐元區的可能有所加大。其試圖迫使希臘繼續經濟改革，削減開支，並同時安撫市場，表明歐元區能夠承受潛在的希臘退歐。

歐洲央行官員警告：希臘退歐非常危險

歐洲央行管委Ewald Nowotny上周表示，對於希臘來說，退出歐元區將是“非常危險”的舉動，並且對整個歐洲都是危險的。因為我們知道這不僅僅是希臘退出歐元區的問題，而是關乎希臘退出歐盟。我認為，我們不應該發出這樣的信號。

歐央行還威脅：新領導人不聽話就收回援助

歐洲央行1月8日發表聲明稱，希臘銀行業能否在2月後繼續獲得歐洲央行的資金將取決於希臘政府能否成功完成最後一次的救助審查並與IMF和歐盟就後續計劃達成協議。該聲明是迄今為止歐洲央行發出的最明確的警告：如果希臘違反此前2400億歐元救助協議的條款，它就不能指望依靠歐洲央行的資金。

下月底，希臘的國際救助項目就要到期，希臘選舉誕生的新政府將必須決定該項目是否延期，因為今年6月底政府資金就將告罄。

金融機構也重啟“希臘退歐”應急預案

歐洲的銀行與其他金融機構正在對內部系統進行壓力測試，並重啟應急預案，以應對本月末一場關鍵選舉可能導致的“希臘退歐”風險。這些公司包括花旗、高盛和經紀公司ICAP PLC。他們的計劃包括檢查對手方是否會明顯受到希臘退出歐元區的影響，查看其信貸風險以及測試他們將如何為區域機構提供跨境資本融資。

一些公司也針對支付系統準備了應急預案，他們測試外匯交易平臺以確保可以增加一個新的希臘貨幣品種或者應對潛在的資本管制。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

希臘大選 你需要知道的一切都在這里！

為何全球年輕人　都在瘋農業？

鬥得你死我活的攜程去哪兒們，其實都在窮開心

先鋒“神創板”：“毒藥都在杠桿里”

作為本輪牛市的先鋒，創業板肩負經濟轉型的需求和預期，造神無數，也吸金無數；不過，僅僅誕生6年，這個迅速膨脹的市場，已經堪稱中國股市的完美縮影。現在，它的大跌，是否又一次充當先鋒？

2015年上半年的中國，遍地“股神”；“股神”最集中的地方，當數創業板。創業板也因此得名“神創板”。

“神”皆為財來。

從2.16萬億到6.52萬億，根據深交所數據，從年初至6月15日收盤，創業板上市公司總市值半年來凈增兩倍多，有明星個股更是沖破300元天價，強烈的賺錢效應吸引場外資金不斷入局。同時期，滬市主板上漲55%。

《證券日報》報道，一季度五大機構（券商、保險、QFII、社保基金、基金）共持有256只創業板股票，其中有88只個股被增持，占比34.38%。與此同時，伴有大股東的不斷減持。

社保基金是其中贏家。一季度公開資料顯示，社保基金組合共出現在103家創業板公司前十大流通股東名單中，東方財富（300059.SZ）、萬達信息（300168.SZ）、陽光電源（300274.SZ）等個股成為社保基金重倉標的，其持股均超過10億元。即便經歷了6月初的創業板連續回撤，從年初至6月15日收盤，以上股票仍分別上漲了273%、204%和150%。

但風雲有變。6月上半月，創業板指數在短暫地突破了4000點整數關口後發生大幅調整。創業板公司的大股東出現減持潮，機構也開始逃離“十大流通股股東”，一批券商將創業板股票拉進融資融券的“黑名單”。

截至6月16日收盤，創業板指再次下跌105點。以6月的最高點計算，創業板指已下挫447點，兜兜轉轉，回到了月初的原點，多空開始激辯後市。

市盈率是什麽鬼

邊界革命的意思是，生產邊界全部打破，你沒法估值了。

神創板究竟漲到多高合適？

傳統的資本市場用市價除以最近一個周期的每股收益，即市盈率，來大致描述股價的高低。如果市盈率高於100，理論上意味著投資者需要超過100年才能依靠股息收益收回成本。深交所數據顯示，截至6月15日收盤，創業板公司平均市盈率為137.47倍。

不過，如果你下註創業板，絕對用不了那麽久。在暴風科技（300431.SZ）新股上市時買到一手價值714元的新股，截至6月10日收盤停牌，這100股已經市值30756元，不到三個月股價翻了43倍，以其發行後每股收益0.31元計算，市盈率是992倍。

6月16日收盤後，著名的全通教育（300359.SZ）的市盈率已有所降低，不過仍停留在1163倍。這家市值一度破300億，輕松超越新東方（NYSE：EDU）的在線教育公司被證監會點名批評後，股價一路下跌。

可資對比並被不少股評家不斷引用的一個數據是，2000年納斯達克的互聯網泡沫破滅時，其平均市盈率不過七十多倍。

一家名為MFI的研究機構的首席經濟學家江勛對南方周末記者表示，市盈率已經無法概括許多創業板的股票了。“傳統的對一個公司的估值前提，是它的邊界是確切的，比如家電、零售，你確定行業總量、增速和公司的關系，然後估值。但邊界革命的意思是，生產邊界全部打破，你沒法估值了。”

“邊界革命”是他對於創業板乃至整個中國牛市的理解，“樂視網進入客廳之後，就有機頂盒，電視產業……你沒法估值；大智慧進入券商這個行業，你不知它未來的總量是多少。市盈率基於過去，但是這些創新的公司每天都在進行商業模式的叠代、更新，市盈率隨時可能暴升或者暴降，市場預期就會滾動地不斷地往前膨脹。”他說，目前可能沒有太合適的新指標來描述合適的估值水平。

不過，充滿智慧的網民們早已經開始研發各種新詞，“市夢率”“市膽率”“市瘋率”“市傻率”……遍尋支撐市價的所有情緒，他們最終選擇自嘲式幽默。

數據顯示，2009年時，首批28家創業板上市公司的市盈率平均就是56.7倍，從一開始遠高於當時的主板和中小板，延續至今，主板和中小板的市盈率平均水平又要明顯高於國外成熟市場。為什麽這麽貴呢？興業銀行首席經濟學家魯政委的解釋是——稀缺。

“生產邊界的打破固然存在，也值得期待，公司估值是不是值那麽高，另說；但最重要的是，上市資源的稀缺。”他認為，由於中國股市尚未實行註冊制，而是一直采用審批制，籌碼供給不足，自然就導致被炒得很高。

相比之下，美國的註冊制帶來充足的供給。“我們的上市公司也幾乎沒被要求退市過，所以這個準入很難得。供給相當稀缺，就導致進去的人都不出來，更加擁擠。這就好像我拿著北京戶口，好像也沒感受到什麽好處，但是這個資源很稀缺，而且我出去了就回不來了，所以我得在這占著。”一位證監會內部人士曾對南方周末記者表示，證監會全年的重點工作目標就在註冊制的推行上。

“市場籌碼供應量太少而貨幣供應量太大，自然就充滿了投機與欲望。”專註價值投資的愛股說首席執行官鄒峻說。

我們有柴，外國人有火？

升高的股價回流到了公司日常運作的現金流中，資本市場反哺了實體。

在新的靠譜指標出現之前，一些機構仍將市盈率作為重要指標。一名私募人士說，“比較活躍的一些機構在創業板玩，但是市盈率來到70倍以後，他們就開始慢慢出貨了，轉到了銀行股和一些大盤股。”

一名關註創業板股票的基金人士發現，年初以來分化嚴重的行情之下，資金都在追創業板，有很多私募和機構進入，高度控盤，跌也跌不到哪去。“大盤和小盤的分化很嚴重，控盤很嚴重，且大盤都是一些融資盤。”他說，他們並沒有選擇太多創業板的股票作為基金的投資標的。

創業板股往往盤子小，股價很容易被控制。“相比之下，大盤股炒起來就費勁多了。”前述私募人士說。

大家將目光投向了可能的外資“接盤俠”。

江勛從國際經濟環境分析，歐元區的零利率，促使全球資本的配置模式發生變化，有配置美元區資產的動力。中國本輪牛市這把火能燒起來，是因為手里有一把柴——邊界革命帶來的結構調整，創業板正是其中“靈魂”。

不過，高估值也暫時讓外資卻步了。

當地時間6月9日，摩根士丹利資本國際（MSCI）的明晟公司在其官網上公布了2015年全球市場分類評審結果，決定暫時不將中國A股納入MSCI新興市場指數。明晟給出的解釋是：中國的股市還沒有完全的自由開放，由此帶來的額度分配、資本流動限制和股票的實際權益擁有權問題尚待解決。

“明晟的回複很聰明，它說的理由是成立的。但海外認為，人民幣現在估值太高，還有你的創業板估值，主板估值。”魯政委說，誰都不願意高位接盤，但他們也不會直接拒絕你，而是說你把問題改好了，我們可以接納你。曾投資了Facebook、Linkedin的著名投資人彼得·蒂爾來華時也對南方周末記者表示，“我對中國的前景很樂觀，但我會有一點擔心，就是目前許多中國的新創公司估值很高。”

為了把“柴”做實，深交所也是煞費苦心。

接近深交所的人士對南方周末記者說，藍思科技（300433）原本一直在尋求港股上市，但經過深交所和湖南證監會的努力爭取，最終回歸創業板上市。“創業板要沖一萬點啊。”上述人士說。

被稱為“創業板的中石油”，藍思科技因其龐大的市值，上市之後連續漲停，如期締造出中國的新一代女首富周群飛。在藍思科技尚未打開漲停時，其董事會秘書彭孟武在電話中對南方周末記者說，“股價再漲上去我們也有些擔心，現在我們已經要派專人保護董事長。”

對於股價飆漲的創業板公司，比較樂觀的一種前景是，利用融到的資金把“泡沫”做實，然後可以講下一個故事。

樂視網（300104.SZ）6月3日晚發布消息稱，公司控股股東賈躍亭6月1日和6月3日減持逾3524萬股，套現近25億元。公告同時稱，賈躍亭將積極配合公司辦理控股股東向公司提供借款暨關聯交易的各項手續，所借款項將用於公司日常經營，借款期限將不低於60個月，免收利息。升高的股價回流到了公司日常運作的現金流中，資本市場反哺了實體。

“但你也不能保證（錢總會用在該用的地方），市場永遠是泥沙俱下的，也只有泥沙俱下才是市場的魅力。”江勛說。

暴風起時

其誕生後即面臨長達三年多的萎靡。

換作6年前，身處漫長熊市開端中的人們恐怕不敢多去想象這個板塊今日的景況。

2009年10月23日下午，深圳證券交易所在五洲大酒店花了大約一個小時舉辦了一個開板儀式，首批28家創業板上市企業就此開啟了征途。

這是在美國的納斯達克神話破滅後，歷經9年，幾度推遲和以設立中小板為過渡，深交所才最終推出的二板市場，為暫時不能在主板上市的創業型中小公司提供融資渠道。

時任證監會主席尚福林在開板儀式上說，“創業板的推出適應了中小創新型企業的多元化融資要求，也滿足了廣大投資者的不同風險偏好，有利於擴大資本市場服務範圍，逐步完善有機聯系的多層次資本市場體系。”

初生的創業板與後來的瘋狂完全無法匹配。其誕生後即面臨長達三年多的萎靡，創業板指數一直在1000點基點附近徘徊不前，其間甚至一度低至不足600點。

由於降低了部分準入門檻，彼時的證監會對投資風險亦早有預判，當時的主席尚福林說，“創業板市場面臨非理性交易，投機炒作，市場操縱的風險相對也比較高。”券商往往要求一般股民在主板開通交易3年之後才能買賣創業板股票。

不過現在情況已經顛倒，創業板一路飆漲，主板則時陰時陽，新開戶股民也可以輕易在券商處開通權限立馬買賣創業板股票。有人調侃道，股民應該首先在創業板交易一段時間，賺足了錢，同時充分了解了主板的風險之後，再進行主板股票的交易。

一時間炙手可熱的創業板，被一些業內人士認為是牛市“風起的地方”。前述私募人士對南方周末記者說，“2年前創業板就已經走出牛市的味道了，只是那時以銀行股為代表的大盤股走得不好。”他還透露，上交所曾想把一些創業板的股票搶到上海來上市，也是想推動一波行情。

百度指數顯示，從2015年開始，每周一到周五，只要開盤，“創業板”的搜索熱度都在飆升，周六日則偃旗息鼓。每周五高兩低，搜索指數連成了一座比一座更高的山峰。

創業板人頭攢動，開始吸引海外的中概股回歸。暴風科技（300431.SZ）的三十多個漲停板令所有在海外上市的中概股公司眼紅。

6月4日，上市公司宏達新材（002211.SZ）發布公告稱，擬以重大資產置換、發行股份及支付現金的形式，收購分眾傳媒100%的股權，意味著分眾傳媒即將回歸A股，成為標誌性事件。近日提出私有化意向的美股還有人人網（NYSE：RENN）和博納影業（NASDAQ：BONA）。此前的4月24日，李彥宏在中國證監會做演講的時候，也再次表達了百度不能在A股上市的遺憾。2014年兩會期間，他就表達過類似的想法。

“‘新經濟’是崩盤的 必備名詞”

如果說創業板有什麽問題，那也是包括中小板、主板在內，整個中國資本市場的問題。

今時的創業板確實不同彼日，經濟轉型的需求和預期，杠桿資金的兇猛，都壓向這個看起來年輕朝氣的市場，催化它的膨脹。

不少分析者將創新企業作為中國股市接下來的希望，因為“新經濟”會改造整個傳統產業，而創新是稀缺品。

魯政委的發現卻是，“新經濟”這個詞是每一次股市泡沫不斷膨脹的最大的原生動力，從股票市場出現以來，在不同的國家關於新經濟的詞反複出現，每一次只要出現了新經濟，一定以估值很高，泡沫崩盤告終。

“人們認為自己擁有了新的生產方式，進入了與眾不同的新時代。你想想2007年那一次（那些說法），‘中國人口紅利集中釋放的十年，中國的股票市場將進入黃金十年，中國已經成為世界工廠，我們跟過去是不一樣的’，結果怎麽樣？很快就完蛋了。”魯政委對當時的口號還記憶猶新。

“要解決供給稀缺，就要實行註冊制增加供給。但實行註冊制的前提是信息披露完備，所有市場參與者都可以監督公司。”魯政委說，問題的根源落在最後面，如果監督的權力還是只掌握在證監會手里，局面恐怕難以改變。

美國證監會的管理人員曾在與某中資機構高層的交流中透露，其一年查獲的大量上市公司違規案件，大部分都由檢舉揭發引致。利害相關方會積極監督，使得上市公司違法空間很小。

“誠信問題還是關鍵，必須在基本面上帶來實質的利好。如果說創業板有什麽問題，那也是包括中小板、主板在內，整個中國資本市場的問題，創業板只是一個縮影。”鄒峻說。

一方面，新興領域確實展現著前所未有的想象力，不斷打破著陳腐的生產邊界，這種情況投射到資本市場，成了“神創板”；另一方面，資本市場的中國特色仍舊無處不在——稀缺的股票供給、不對稱的市場信息、捉襟見肘的監管、洶湧而來的杠桿，讓投機者們可以借機大講故事，吹股上天，然後圈錢走人。

資金杠桿成為瘋狂追捧股票的最大危險。

據《三湘都市報》6月12日報道，一名32歲的男子從22樓墜亡，警方初步確定男子的墜亡與其用170萬本金加4倍融資杠桿全倉一只股票有關。在股票2個跌停後，被強制平倉的他選擇了輕生。

“毒藥都在杠桿里。”魯政委反複說。

先鋒“神創板”：“毒藥都在杠桿里”

作為本輪牛市的先鋒，創業板肩負經濟轉型的需求和預期，造神無數，也吸金無數；不過，僅僅誕生6年，這個迅速膨脹的市場，已經堪稱中國股市的完美縮影。現在，它的大跌，是否又一次充當先鋒？

2015年上半年的中國，遍地“股神”；“股神”最集中的地方，當數創業板。創業板也因此得名“神創板”。

“神”皆為財來。

從2.16萬億到6.52萬億，根據深交所數據，從年初至6月15日收盤，創業板上市公司總市值半年來凈增兩倍多，有明星個股更是沖破300元天價，強烈的賺錢效應吸引場外資金不斷入局。同時期，滬市主板上漲55%。

《證券日報》報道，一季度五大機構（券商、保險、QFII、社保基金、基金）共持有256只創業板股票，其中有88只個股被增持，占比34.38%。與此同時，伴有大股東的不斷減持。

社保基金是其中贏家。一季度公開資料顯示，社保基金組合共出現在103家創業板公司前十大流通股東名單中，東方財富（300059.SZ）、萬達信息（300168.SZ）、陽光電源（300274.SZ）等個股成為社保基金重倉標的，其持股均超過10億元。即便經歷了6月初的創業板連續回撤，從年初至6月15日收盤，以上股票仍分別上漲了273%、204%和150%。

但風雲有變。6月上半月，創業板指數在短暫地突破了4000點整數關口後發生大幅調整。創業板公司的大股東出現減持潮，機構也開始逃離“十大流通股股東”，一批券商將創業板股票拉進融資融券的“黑名單”。

截至6月16日收盤，創業板指再次下跌105點。以6月的最高點計算，創業板指已下挫447點，兜兜轉轉，回到了月初的原點，多空開始激辯後市。

市盈率是什麽鬼

邊界革命的意思是，生產邊界全部打破，你沒法估值了。

神創板究竟漲到多高合適？

傳統的資本市場用市價除以最近一個周期的每股收益，即市盈率，來大致描述股價的高低。如果市盈率高於100，理論上意味著投資者需要超過100年才能依靠股息收益收回成本。深交所數據顯示，截至6月15日收盤，創業板公司平均市盈率為137.47倍。

不過，如果你下註創業板，絕對用不了那麽久。在暴風科技（300431.SZ）新股上市時買到一手價值714元的新股，截至6月10日收盤停牌，這100股已經市值30756元，不到三個月股價翻了43倍，以其發行後每股收益0.31元計算，市盈率是992倍。

6月16日收盤後，著名的全通教育（300359.SZ）的市盈率已有所降低，不過仍停留在1163倍。這家市值一度破300億，輕松超越新東方（NYSE：EDU）的在線教育公司被證監會點名批評後，股價一路下跌。

可資對比並被不少股評家不斷引用的一個數據是，2000年納斯達克的互聯網泡沫破滅時，其平均市盈率不過七十多倍。

一家名為MFI的研究機構的首席經濟學家江勛對南方周末記者表示，市盈率已經無法概括許多創業板的股票了。“傳統的對一個公司的估值前提，是它的邊界是確切的，比如家電、零售，你確定行業總量、增速和公司的關系，然後估值。但邊界革命的意思是，生產邊界全部打破，你沒法估值了。”

“邊界革命”是他對於創業板乃至整個中國牛市的理解，“樂視網進入客廳之後，就有機頂盒，電視產業……你沒法估值；大智慧進入券商這個行業，你不知它未來的總量是多少。市盈率基於過去，但是這些創新的公司每天都在進行商業模式的叠代、更新，市盈率隨時可能暴升或者暴降，市場預期就會滾動地不斷地往前膨脹。”他說，目前可能沒有太合適的新指標來描述合適的估值水平。

不過，充滿智慧的網民們早已經開始研發各種新詞，“市夢率”“市膽率”“市瘋率”“市傻率”……遍尋支撐市價的所有情緒，他們最終選擇自嘲式幽默。

數據顯示，2009年時，首批28家創業板上市公司的市盈率平均就是56.7倍，從一開始遠高於當時的主板和中小板，延續至今，主板和中小板的市盈率平均水平又要明顯高於國外成熟市場。為什麽這麽貴呢？興業銀行首席經濟學家魯政委的解釋是——稀缺。

“生產邊界的打破固然存在，也值得期待，公司估值是不是值那麽高，另說；但最重要的是，上市資源的稀缺。”他認為，由於中國股市尚未實行註冊制，而是一直采用審批制，籌碼供給不足，自然就導致被炒得很高。

相比之下，美國的註冊制帶來充足的供給。“我們的上市公司也幾乎沒被要求退市過，所以這個準入很難得。供給相當稀缺，就導致進去的人都不出來，更加擁擠。這就好像我拿著北京戶口，好像也沒感受到什麽好處，但是這個資源很稀缺，而且我出去了就回不來了，所以我得在這占著。”一位證監會內部人士曾對南方周末記者表示，證監會全年的重點工作目標就在註冊制的推行上。

“市場籌碼供應量太少而貨幣供應量太大，自然就充滿了投機與欲望。”專註價值投資的愛股說首席執行官鄒峻說。

我們有柴，外國人有火？

升高的股價回流到了公司日常運作的現金流中，資本市場反哺了實體。

在新的靠譜指標出現之前，一些機構仍將市盈率作為重要指標。一名私募人士說，“比較活躍的一些機構在創業板玩，但是市盈率來到70倍以後，他們就開始慢慢出貨了，轉到了銀行股和一些大盤股。”

一名關註創業板股票的基金人士發現，年初以來分化嚴重的行情之下，資金都在追創業板，有很多私募和機構進入，高度控盤，跌也跌不到哪去。“大盤和小盤的分化很嚴重，控盤很嚴重，且大盤都是一些融資盤。”他說，他們並沒有選擇太多創業板的股票作為基金的投資標的。

創業板股往往盤子小，股價很容易被控制。“相比之下，大盤股炒起來就費勁多了。”前述私募人士說。

大家將目光投向了可能的外資“接盤俠”。

江勛從國際經濟環境分析，歐元區的零利率，促使全球資本的配置模式發生變化，有配置美元區資產的動力。中國本輪牛市這把火能燒起來，是因為手里有一把柴——邊界革命帶來的結構調整，創業板正是其中“靈魂”。

不過，高估值也暫時讓外資卻步了。

當地時間6月9日，摩根士丹利資本國際（MSCI）的明晟公司在其官網上公布了2015年全球市場分類評審結果，決定暫時不將中國A股納入MSCI新興市場指數。明晟給出的解釋是：中國的股市還沒有完全的自由開放，由此帶來的額度分配、資本流動限制和股票的實際權益擁有權問題尚待解決。

“明晟的回複很聰明，它說的理由是成立的。但海外認為，人民幣現在估值太高，還有你的創業板估值，主板估值。”魯政委說，誰都不願意高位接盤，但他們也不會直接拒絕你，而是說你把問題改好了，我們可以接納你。曾投資了Facebook、Linkedin的著名投資人彼得·蒂爾來華時也對南方周末記者表示，“我對中國的前景很樂觀，但我會有一點擔心，就是目前許多中國的新創公司估值很高。”

為了把“柴”做實，深交所也是煞費苦心。

接近深交所的人士對南方周末記者說，藍思科技（300433）原本一直在尋求港股上市，但經過深交所和湖南證監會的努力爭取，最終回歸創業板上市。“創業板要沖一萬點啊。”上述人士說。

被稱為“創業板的中石油”，藍思科技因其龐大的市值，上市之後連續漲停，如期締造出中國的新一代女首富周群飛。在藍思科技尚未打開漲停時，其董事會秘書彭孟武在電話中對南方周末記者說，“股價再漲上去我們也有些擔心，現在我們已經要派專人保護董事長。”

對於股價飆漲的創業板公司，比較樂觀的一種前景是，利用融到的資金把“泡沫”做實，然後可以講下一個故事。

樂視網（300104.SZ）6月3日晚發布消息稱，公司控股股東賈躍亭6月1日和6月3日減持逾3524萬股，套現近25億元。公告同時稱，賈躍亭將積極配合公司辦理控股股東向公司提供借款暨關聯交易的各項手續，所借款項將用於公司日常經營，借款期限將不低於60個月，免收利息。升高的股價回流到了公司日常運作的現金流中，資本市場反哺了實體。

“但你也不能保證（錢總會用在該用的地方），市場永遠是泥沙俱下的，也只有泥沙俱下才是市場的魅力。”江勛說。

暴風起時

其誕生後即面臨長達三年多的萎靡。

換作6年前，身處漫長熊市開端中的人們恐怕不敢多去想象這個板塊今日的景況。

2009年10月23日下午，深圳證券交易所在五洲大酒店花了大約一個小時舉辦了一個開板儀式，首批28家創業板上市企業就此開啟了征途。

這是在美國的納斯達克神話破滅後，歷經9年，幾度推遲和以設立中小板為過渡，深交所才最終推出的二板市場，為暫時不能在主板上市的創業型中小公司提供融資渠道。

時任證監會主席尚福林在開板儀式上說，“創業板的推出適應了中小創新型企業的多元化融資要求，也滿足了廣大投資者的不同風險偏好，有利於擴大資本市場服務範圍，逐步完善有機聯系的多層次資本市場體系。”

初生的創業板與後來的瘋狂完全無法匹配。其誕生後即面臨長達三年多的萎靡，創業板指數一直在1000點基點附近徘徊不前，其間甚至一度低至不足600點。

由於降低了部分準入門檻，彼時的證監會對投資風險亦早有預判，當時的主席尚福林說，“創業板市場面臨非理性交易，投機炒作，市場操縱的風險相對也比較高。”券商往往要求一般股民在主板開通交易3年之後才能買賣創業板股票。

不過現在情況已經顛倒，創業板一路飆漲，主板則時陰時陽，新開戶股民也可以輕易在券商處開通權限立馬買賣創業板股票。有人調侃道，股民應該首先在創業板交易一段時間，賺足了錢，同時充分了解了主板的風險之後，再進行主板股票的交易。

一時間炙手可熱的創業板，被一些業內人士認為是牛市“風起的地方”。前述私募人士對南方周末記者說，“2年前創業板就已經走出牛市的味道了，只是那時以銀行股為代表的大盤股走得不好。”他還透露，上交所曾想把一些創業板的股票搶到上海來上市，也是想推動一波行情。

百度指數顯示，從2015年開始，每周一到周五，只要開盤，“創業板”的搜索熱度都在飆升，周六日則偃旗息鼓。每周五高兩低，搜索指數連成了一座比一座更高的山峰。

創業板人頭攢動，開始吸引海外的中概股回歸。暴風科技（300431.SZ）的三十多個漲停板令所有在海外上市的中概股公司眼紅。

6月4日，上市公司宏達新材（002211.SZ）發布公告稱，擬以重大資產置換、發行股份及支付現金的形式，收購分眾傳媒100%的股權，意味著分眾傳媒即將回歸A股，成為標誌性事件。近日提出私有化意向的美股還有人人網（NYSE：RENN）和博納影業（NASDAQ：BONA）。此前的4月24日，李彥宏在中國證監會做演講的時候，也再次表達了百度不能在A股上市的遺憾。2014年兩會期間，他就表達過類似的想法。

“‘新經濟’是崩盤的 必備名詞”

如果說創業板有什麽問題，那也是包括中小板、主板在內，整個中國資本市場的問題。

今時的創業板確實不同彼日，經濟轉型的需求和預期，杠桿資金的兇猛，都壓向這個看起來年輕朝氣的市場，催化它的膨脹。

不少分析者將創新企業作為中國股市接下來的希望，因為“新經濟”會改造整個傳統產業，而創新是稀缺品。

魯政委的發現卻是，“新經濟”這個詞是每一次股市泡沫不斷膨脹的最大的原生動力，從股票市場出現以來，在不同的國家關於新經濟的詞反複出現，每一次只要出現了新經濟，一定以估值很高，泡沫崩盤告終。

“人們認為自己擁有了新的生產方式，進入了與眾不同的新時代。你想想2007年那一次（那些說法），‘中國人口紅利集中釋放的十年，中國的股票市場將進入黃金十年，中國已經成為世界工廠，我們跟過去是不一樣的’，結果怎麽樣？很快就完蛋了。”魯政委對當時的口號還記憶猶新。

“要解決供給稀缺，就要實行註冊制增加供給。但實行註冊制的前提是信息披露完備，所有市場參與者都可以監督公司。”魯政委說，問題的根源落在最後面，如果監督的權力還是只掌握在證監會手里，局面恐怕難以改變。

美國證監會的管理人員曾在與某中資機構高層的交流中透露，其一年查獲的大量上市公司違規案件，大部分都由檢舉揭發引致。利害相關方會積極監督，使得上市公司違法空間很小。

“誠信問題還是關鍵，必須在基本面上帶來實質的利好。如果說創業板有什麽問題，那也是包括中小板、主板在內，整個中國資本市場的問題，創業板只是一個縮影。”鄒峻說。

一方面，新興領域確實展現著前所未有的想象力，不斷打破著陳腐的生產邊界，這種情況投射到資本市場，成了“神創板”；另一方面，資本市場的中國特色仍舊無處不在——稀缺的股票供給、不對稱的市場信息、捉襟見肘的監管、洶湧而來的杠桿，讓投機者們可以借機大講故事，吹股上天，然後圈錢走人。

資金杠桿成為瘋狂追捧股票的最大危險。

據《三湘都市報》6月12日報道，一名32歲的男子從22樓墜亡，警方初步確定男子的墜亡與其用170萬本金加4倍融資杠桿全倉一只股票有關。在股票2個跌停後，被強制平倉的他選擇了輕生。

“毒藥都在杠桿里。”魯政委反複說。

真人秀千萬片酬不稀奇 電視臺都在為明星打工？

真人秀千萬片酬不稀奇 電視臺都在為明星打工？

一財網 TJ 2015-07-23 15:29:00

鄧超在《跑男》一集的收入是100萬人民幣左右，黃渤參加《極限挑戰》的片酬高達4800萬，而韓版《跑男》隊長“國民MC”劉在石一集收入僅6萬人民幣左右。

更多精彩內容
關註第一財經網微信號

專車新政頒布前夜 移動出行三大巨頭都在忙什麽？

專車新政頒布前夜 移動出行三大巨頭都在忙什麽？

第一財經日報 邊長勇 趙陳婷 2015-09-18 06:00:00

目前，滴滴快的、Uber和神州專車占據中國專車市場前三名。中國專車市場前三名的三大巨頭同時積攢大量“彈藥”所為何事?布局專車新政後市場恐怕是重要考量之一。

跨海直擊》中國，早台灣一步跨入電商紅海 賣菜、美甲都在做！今年必懂大趨勢：O2O