二季度宏碁等PC廠商收入暴跌 蘋果逆市猛增成最大贏家 0

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逆市奇「乳」 林智遠

一年將盡，不同的年度統計紛紛出籠，用點擊做統計成了潮流，就以音樂視頻（MV）為例，曾在台慶扮棋的男歌手MV點擊，竟直逼歌神MV點擊，算是樂壇奇葩。心血來潮，查看自己分享文章及講義的網站統計，發現有些月份的點擊仍有數以十萬計，不經常更新的網站有此點擊率，也算是奇遇。

在股市，由年初至上週五，恒指下跌了約8%，若以年中高位起計，更下跌了約24%。如此市況下，仍找到逆市奇葩或奇遇嗎？自稱是內地領先及垂直整合度最高的乳品公司輝山乳業（6863）應是其一，或稱為逆市奇「乳」。

宇宙級回購及增持

輝山股價去年底是1.35港元，52週最低是1.15港元，今年4月初曾隨大市升至1.92港元，接着回落，在7月最低跌至1.43港元，可是7月中起就節節上升，8月底升至2.84港元，升了接近1倍。今年9月，有分析員已指出輝山股價的升幅並不尋常，指出升幅或源於輝山的回購股份及輝山大股東的增持。在今年，輝山共19次回購自己的股份，由7月時最低1.55港元，回購到10月時最高的2.92港元，共花了約20億港元，回購約8.5億股。輝山的大股東更進取，由今年7月至11月，共47次增持約34億股輝山股份，持股由約60.55%，升至接近72.53%，估計涉資約66億港元。在財務學上，回購及增持的意義略有不同，例如回購可與派發股息相若及比較，股東增持卻未必。有趣的是，有分析員都不分回購及增持，就簡單指兩者是「暴力救市」，有分析員又指輝山的奇葩程度應屬「宇宙級」。但無論分析員怎樣評論，輝山股價在10月後仍企穩2.8港元之上，最高更升至3港元，上週收市2.92港元。

基本財務及同業分析

回到基本，今年6月輝山公布的2015年3月底全年業績已不甚理想，營業額上升11%，溢利卻下跌30%。輝山或可歸咎「生物資產公平值減出售成本的變動」產生較大虧損，導致溢利下跌。所謂「生物資產」就是生產原料奶的奶牛，及為餵養奶牛而種植飼料作物。可惜，事實是未計生物資產公平值變動，輝山的毛利率亦由去年的62%，下跌至今年的58%。輝山11月底公布2015年9月底的中期業績，同樣未計生物資產公平值變動的毛利率仍繼續下跌，跌至54%。對比去年同期，輝山的中期營業額雖仍上升7%，但升幅已不及去年同期的30%；更甚的是，輝山中期毛利及溢利都下跌，溢利跌了5%。

環顧同業，在香港上市與輝山市值一樣超過一百億的乳品公司，有現代牧業（1117）、中國聖牧（1432）及蒙牛乳業（2319）。比較這三間公司（見附表），會發現無論在市盈率及市賬率，輝山都貴絕同業。然而，輝山的毛利、毛利率及溢利都在下跌。股東增持的其中一項可能含意，是看好股份或股價前景。但從數據中，大家若找不出端倪，奇遇還是留待有識之士嘗試吧！

執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。
 

《沽注一擲》 3招教你做逆市明燈

Harry S Truman 說: 

 “It's a recession when your neighbor loses his job; it's a depression when you lose yours”

 巴黎也玩下字:

 " 如果全世界只有你的股票下跌, 仍然堅持持有的是個白痴;  如果全世界的股票下跌, 但仍然堅持持有的是個天才."

或者:

"全世界只有你輸錢是你的問題; 全世界都輸錢的時候是你的機會."

 或者:

 ...........................blog 友可以接下去：）

《沽注一擲》 3招教你做逆市明燈

2015年保險業逆市而上 未來壽險業將走向價值創造

2015年保險業逆市而上 未來壽險業將走向價值創造

一財網 楊倩雯 2016-01-22 23:43:00

保監會副主席周延禮近日表示，2015年保險業實現保費收入2.43萬億元，同比增長20.02%。同時凈利潤創歷史新高，預計增長幅度接近73%。

逆市明星股 林智遠

2016-03-03  NM

抱歉上週賣了個關子，到今天才分享《壹計就明》曾分析而表現又不錯的股份名字。剛巧在業績公布高峰將至之時，有讀者亦問了兩個基本而又十分貼切的問題，今天就一併分享。逆市中回報逾兩成

讀者的問題之一，是分析財務報表真的有用嗎？回報這個問題，事實或更勝於雄辯，就以曾分析的股份去嘗試解答。去年曾分析前景較佳的股份不多，包括銀泰（1833）、瑞聲（2018）及申洲（2313），而分析時亦指出股份的增長及風險所在。去年4月及7月分析上述股份時，恒指約在24,600至25,300點，上週收市只剩19,364點，下跌逾兩成；可是，瑞聲及申洲上週的收市價仍較分析時的股價為高，瑞聲更升逾24%。銀泰上週的股價有調整，一週下跌了0.24港元至6.11港元，但仍較分析時僅少了0.01港元。大家也不要忘記，瑞聲及銀泰在分析後，都曾分派了每股0.25港元及0.2元人民幣的股息。換言之，恒指下跌逾兩成，曾分享的股份卻有可觀回報！投資的目標是回報，回報就是股價升值及股息，兩者又建基在利潤，分析財務報表就是衡量利潤的方法之一。不分析財務報表，可怎樣衡量利潤？用邏輯去解讀，找尋逆市中的明星股，分析財務報表並不足夠，但仍是必須的。

忘記滙豐吧！

讀者的另一問題回到基本，問財務報表中，可僅看收益表嗎？首先，財務報表是一個整體，不同報表提供不同資訊，又互相呼應對照，基本上不分輕重。收益表反映企業一段時期之收入、支出及利潤，單看收益表來衡量利潤多寡，往往未必可靠。若堅持只看收益表，大家最少要對照全面收益表中的數字。就以剛剛公布業績的滙豐（5）為例，若只看收益表，大家或會被滙豐2013年的利潤反彈所吸引（見附表）。假如大家當年有參考《壹計就明》的分析，對照全面收益表，會發現2013年的全面收益總額，不但較當年利潤為低，而且更按年下跌，跌幅更達36%。

收益表外的其他全面收益，就是部分資產及負債的價值已變動，但仍未變現，故此相關盈虧只在全面收益表中反映，而仍未在收益表中記錄，例如部分投資的公平值虧損。然而，「醜婦終須見家翁」，部分其他全面收益總有轉到收益表之時；更甚的，是部分其他全面收益或也反映企業的經營現實。在附表中見到滙豐的2015年全面收益總額僅11億美元，較年度利潤低92%，情況嚴峻；當中可供出售投資虧損30億美元，匯兌更虧損110億美元。先不論此等大額虧損何時會轉到收益表，大額虧損不也正正代表滙豐的投資及匯兌管理表現？看着附表滙豐的數據，利息收益接近年年下跌，利潤仍能反地心吸力地保持，而全面收益卻更能與利息升跌同步，原因？你懂的！更有趣的，是那些仍推介滙豐的分析員，他們究竟有否分析滙豐的財務報表？大家縱然不喜歡，忠言逆耳，但亦要分享，忘記過去，滙豐已不是明星股，很久了！

執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

玉米種植面積預計調減2000萬畝 有種糧大戶逆市擴張種植規模

正值北方春播關鍵時期，農民在猶豫是否繼續種植玉米。

5日，在農業部新聞發布會上，農業部種植業司司長曾衍德將其概括為“三個擔憂”，即擔憂種植效益難保、擔憂替代作物產品市場難銷、擔憂新型農業經營主體積極性受影響。

比如，調減玉米改種大豆、雜糧雜豆、青貯玉米和優質飼草等作物後，現實問題是大豆是市場化收購，雜糧雜豆市場波動也比較大，青貯玉米與飼草必須種養結合。如果這些產品多了，銷售可能困難，價格也可能下來一些。曾衍德稱，“要靠市場引導，搞好產銷銜接。”

本次種植業結構調整的重點是玉米結構調整，重點是調減東北冷涼區、北方農牧交錯區等“鐮刀彎”地區的非優勢產區，積極引導農民改種大豆、薯類雜糧、青貯玉米、優質飼草等。此前預計今年將調減玉米種植面積1000萬畝以上。

在這次發布會上，農業部副部長余欣榮稱，目前開局良好，一是預計今年玉米意向種植面積調減2000萬畝以上。二是大豆面積恢複性增加，預計今年可增加600多萬畝。三是市場需求較旺的品種也增加了。四是水稻、小麥等口糧品種保持穩定。

余欣榮稱，今年玉米收儲制度進行了改革，由過去的臨時收儲政策改變為“市場化收購”+“補貼”的新機制。具體這項政策有兩個關鍵點，一是玉米的價格充分體現市場形成機制，生產者隨行就市出售玉米。各類市場主體自主入市收購。另外一個是建立玉米生產者的補貼制度，以保持優勢產區農民種植玉米收益基本穩定。

該如何進行補貼呢?據媒體報道，中央農村工作領導小組副組長兼辦公室主任陳錫文在4月17日召開的中國農業發展論壇上表示，目前具體的補貼額度和補貼方式仍在研究中，近期將會出臺。

陳錫文介紹，補貼的原則是，對於玉米主產區，在市場價格的基礎上進行補貼，補齊後的價格肯定要低於1元/斤;對於非主產區，種植玉米不應再予補貼，不種植玉米應將給予補貼，以便減少國內玉米產量，有節奏地清理玉米庫存。

上海匯易咨詢股份有限公司董事長、首席咨詢師李強對本報分析稱，玉米種植結構的調減，目的就是為了讓農民少種。而目前遲遲不公布的補貼價格，讓農民心里沒有底，再加上之前1000萬畝的目標，使得現在調減的成果比此前預期更為明顯，翻番完成目標。

據本報了解，盡管目前“鐮刀彎”的玉米種植面積在調減，但是在糧食主產區仍有種糧大戶選擇擴張土地流轉的規模，擴大玉米種植面積。

在吉林九臺市，一位叫張鳳財的種糧大戶就有個計劃，希望兩年內能夠將土地規模擴大到2萬畝，5年內達到10萬畝。原因在於，他考慮要應對目前糧價低的狀況，通過擴大市場份額、提高服務水平來度過市場的低潮期。同時，達到一定土地規模後，不僅可以降低各項成本，還可以得到政府的農機補貼。

老張通過成立的合作社經營著8個村的4000畝地，聘請了20多名員工操作40臺拖拉機為農戶提供服務。他又自己出資投建了烘幹塔，把賣種、烘幹、收糧多個環節一攬子統一起來。因為種植玉米品種優良，可以直接通過訂單農業供應多個省份的飼料加工企業，省去中間環節，獲利頗豐。

被問到是否有計劃種植其他作物時，老張認為，水稻資金和人工投入成本過高，對土壤條件有比較高的要求;而其他經濟作物價格波動又太大。對於他這個從事20多年的老農民來講，他希望能夠確保收入的穩定， 玉米仍然是首選。

黑色系暴跌後迎暴漲 滬金滬銀逆市領跌

工信部化解鋼鐵過剩產能 黑色系止跌回升

期貨市場收盤，鐵礦石漲5.67%，焦炭漲5.33%，熱卷漲4.89%，螺紋鋼漲3.9%，焦煤漲2.63%。

本周前兩個交易日，螺紋鋼主力合約1610兩日下跌9.14%。今日開盤，黑色系在暴跌之後迎來暴漲。

消息面上，據工信部網站21日消息，工信部於2016年7月7日發布了2016年第35號公告，對鑄造用生鐵企業規範條件動態複核結果予以公告，其中符合企業113家，撤銷企業33家。

工信部表示，這次複核認定並不意味列入的企業就完全符合當前日益提高的技術和環保要求，已列入的規範企業需對照規範條件要求，自我約束、不斷提 升。各地 工業主管部門要加大對本地區企業執行規範條件情況的監督檢查力度，一旦規範企業出現違反規範條件等情況要及時提出整改要求，整改後仍達不到要求的要撤銷資 格，同時歡迎社會各界對公告的規範企業進行監督。

豆粕逆市走軟 創6月3日以來新低

豆粕今日早盤一度跌近2%，盤中創6月3日以來新低。尾盤出現一波拉升，全日收跌0.94%。

明日，在國家糧食局糧食交易協調中心及聯網的各省（區、市）國家糧食交易中心組織開展國家臨時存儲大豆競價交易，總計拍賣國家臨時存儲大豆57.93萬 噸，其中2012年產內蒙古大豆15.13萬噸，遼寧大豆12.93萬噸，黑龍江大豆21.94萬噸，河南大豆7.93萬噸。臨儲大豆上市，加上最近北方 暴雨連綿導致運輸受阻，使得本就供過於求的國內豆粕市場進一步承壓，利空期現貨價格。

全球風險偏好上升 金銀“失寵”

避險情緒高潮過後，金銀連日下跌。截至今日收盤，滬銀跌2.64%，滬金跌1.42%。

業內人士指出， 站在現在的時點上，我們可以看到所有因素均利空黃金： 第一，名義利率上行利空黃金，美債高估值下收益率上行空間仍大。第二，全球央行放水預期將落空。英國方面，降息預期依然落空;美國方面，近期美國經濟數據表現較好，包括房地產數據、零售數據、核心CPI、企業盈利數據等，美國加息預期重燃，最新美國利率期貨隱含的2016年美聯儲加息預期已超50%。第三，避險情緒高潮已過。英國退歐對全球經濟確實存在沖擊，但其影響非常有限。隨著避險情緒消退，黃金價格將回落。

第四，全球風險偏好上升。英國退歐公投以來，美國、英國、中國股指均已超過退歐之前，德國、法國股指也已超退歐之前。從VIX指數看，目前已處於2015年8月以來最低點，表明風險偏好已經很強。第五，美元指數上行壓制黃金。盡管避險情緒主導市場時期，美元指數和黃金價格可以同漲，但避險情緒結束後，黃金必將受制於強勢美元。近期，一方面避險情緒高潮已過，另一方面美聯儲加息預期增長美元繼續走強，明顯利空黃金。

收盤分析丨滬指堅守3100點 萬達概念股逆市崛起

周四由於受到年線壓制，上午大盤整體呈現震蕩走勢，午後房地產漲幅有所縮小，煤炭、券商板塊持續下行，滬指尾盤再度走弱;創業板方面始終震蕩下行，午後創業板權重股一度拉升，但是苦於沒有其他板塊跟進，最終創業板險守2200點。

滬深股市全日收盤，上證綜指收報3,104.11點，下跌5.44點，跌幅0.17%，成交額2,569億元;深證成指收報10,879.2點，下跌11.49點，跌幅0.11%，成交額3,783億元;創業板指收報2,201.59點，下跌6.61點，跌幅0.3%，成交額926億元。

盤面上，今日恒大系再次攪動市場，受此影響，房地產板塊今日表現搶眼，領漲兩市。另外，電信、港口等板塊今日漲幅居前。煤炭板塊則領跌行業板塊，因市場把“深港通”理解為利好出盡，券商板塊已經連續三日回調。概念板塊方面，燃料電池、石墨烯、深港通等題材股全線啞火，只有次新股略微有所表現。

資金方面，今日滬股通資金凈流入14.81億元，至此，滬股通已經連續10個交易日凈流入，累計凈流入154.26億元。

今日萬達概念股開始崛起，國中水務(600187.SH)、皇氏集團(002329.SZ)、泰達股份(000652.SZ)率先漲停，杉杉股份(600884.SH)大漲逾8%。消息面上，萬達商業地產私有化方案敲定，在15日舉行的臨時股東大會上，以88%的支持率高票通過方案，16日晚該公司又公告稱，已申請於9月20日起撤銷H股在港交所的上市。

關於後市，源達投顧表示，滬指低開後短暫突破年線陷入震蕩整理。創業板走勢弱於主板，但是個股活躍性不減，次新股依然我行我素，說明市場賺錢效應仍存。目前主板已經處在相對高位，所以震蕩反複在所難免，但是總體不改向上格局。鑒於前期高點的突破都是權重帶動，因此，年線沖關還看權重。值得註意的是，由於年線的壓制，午後5分鐘級別不能出現二次過高後回落，否則就演變成15分鐘級別死叉，就會加大後市調整幅度，也因此有進場的機會。操作上建議大家輕指數重個股，以逢低做多為主。

巨豐投顧則認為，目前位置的調整有利於後市行情的展開。本輪反彈主要銀行、券商、鋼鐵、煤炭等權重股推動，這些板塊指數均已逼近年內高點，存在調整需求，中小創則存在很大的補漲空間。後市建議投資者重點關註中小創績優股。

快訊：萬達私有化逆市領漲 國中水務觸及漲停

今日兩市不斷震蕩下行，萬達私有化概念股逆市領漲，國中水務多次觸及漲停。

截至發稿，國中水務漲9.64%，萬向錢潮漲3.54%，曠達科技漲3.42%，皇氏集團漲2.71%。

消息面上，九大投資實體正分層圍獵萬達私有化，組成了一個龐大的分層投資結構，多家上市公司在不同層級參與分羹。其中國中水務通過賽領基金直接參與萬達私有化。

據證券時報報道，目前參與萬達商業私有化項目投資的A股上市公司，包括皇氏集團、國中水務、杉杉股份、工商銀行，以及中國中鐵、中國平安、中航資本等“中字頭”公司。其中，披露最為全面的是皇氏集團和國中水務。這些上市公司出資額少則數千萬元，多則數億元，最終都匯集到前述9個投資實體。

皇氏集團本次通過其參投的上海賽領皇氏基金參與萬達商業私有化。經征詢確認，上海賽領皇氏基金是前述9個投資實體之一的RFGL的參與人。截至目前，皇 氏集團對上海賽領皇氏基金的認繳出資額為5.1 億元，權益比例為51%。按計劃，RFGL將要約收購萬達商業約4310.58萬股H股，占要約收購總額的9.2%。

通過賽領基金直接 參與的還有國中水務。此前，國中水務以3.78億元受讓鵬欣集團在賽領基金的10億元出資額，獲得賽領基金11.10%的權益。據國中水務半年報，其 2016年上半年實現凈利潤2026.09 萬元，而利潤主要來源正是賽領基金2015年度利潤分配方案確認的投資收益3549.99萬元。

此外，新華聯還曾在互動平臺回複投資者稱，公司控股股東新華聯控股有限公司下屬全資子公司於2014年12月投資1億美元參股萬達商業地產，為其基石投資者之一，目前仍為其股東。

中國平安、中航資本、中國中鐵3家“中字頭”，則通過旗下子公司參與其中。具體來看，中國平安通過控股子公司中國平安證券(香港)有限公司享有WD Knight VIII兩個有限合夥人100%的管理股份。中航資本全資子公司中航資本控股股份有限公司則作為WD Knight IX的有限合夥人參與其中。

中國中鐵的參與路徑與中國平安類似，但層級更深，份額更少。其控股子公司中鐵國權投資控股有限公司的兩家全 資子公司，以普通合夥人的身份，控制WD Knight IV中20%的權益，而WD Knight IV僅占有萬達商業私有化要約份額的6.1%。與中國中鐵相似，工商銀行也通過旗下工銀國際間接參與了萬達商業私有化。

期貨夜盤：多數品種上漲 黑色系逆市大跌

期貨夜盤開盤，多數品種上漲。乙烯、豆粕、雞蛋、菜粕漲逾1%，黃金、白銀、滬鋅、滬鎳等小幅上漲。

黑色系逆市大跌，焦炭跌近3%，焦煤、鐵礦石跌近2%，螺紋鋼跌1.48%，熱卷跌0.52%。

消息面上，G20峰會進一步強調去節能減排、去產能、供給側改革，凸顯 “綠色”主題；唐山市將於9月10號-24號實施環保強化措施：鋼鐵焦化企業等實施錯峰生產，加強汙染源監管，不達標企業將停產整頓。

住建部表示，堅持樓市分類調控因城施策，上海市住建委再次強調嚴格執行“3.25新政”;國務院表示，確保完成今年粗鋼4500萬噸去產能任務;加上河北去產能政策計劃超預期等影響，建材類大宗商品維持高位承壓格局。