貸評山下：物業衍生產品
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GS(14)@2017-05-21 13:13:52買樓但驚樓價大跌，投資者有何途徑規避風險？最近英國有基金公司結束營運旗下一款追蹤當地樓價的「物業衍生產品」（Property Derivatives），又再引起這些另類衍生產品的討論。物業衍生產品是以物業作為參考資產（Underlying）的衍生工具，假設投資者買入一層樓，但擔心樓價下跌而蒙受損失，便可透過沽售物業衍生產品賺取利潤，以填補（或對沖）樓價貶值的損失。據筆者了解，現時市場上常見的物業衍生產品有：總收益互換（Total Return Swap）、遠期合約、期貨、期權及結構性票據，該類型產品的定價主要依據各地區的樓價指數；以英國為例，便是掛勾Investment Property Databank Index（IPD）及富時英國商用物業指數，足以涵蓋英國大、中、小型城市的商業樓宇價格資料，而更可以在歐洲交易所Eurex做MSCI-IPD UK這個指數的期貨買賣。筆者認為，任何投資產品的生與死，很大程度上是依賴交投活躍度，近幾年英國的物業衍生產品市場交投越來越少，成交幅度收縮擴大，關鍵在於雙邊市未能做到平衡，當大部份投資者對樓市前景都抱持相同看法，而一個大型單邊市是無法驅動買賣交易的。因此，交投要變得積極和活躍，樓市必須有波幅，亦即有升有跌或不斷轉勢，才能創造大型雙邊市。當投資者對樓市前景各有不同看法，代表有人會看好（Long call）和看淡（Short put），從而引發市場的交易動力。再看近期本港樓市狀況，最新公佈的中原城市領先指數升穿155點，與2012年樓市比較的話則升逾150%，近10年本港樓價升多過跌，入場成本昂貴，故筆者認為物業衍生產品的優點是能讓沒有足夠財力投資物業的人，免除負擔昂貴的首期資金，以類似買股票的形式，能真正直接地參與地產市場。以香港為例，該類產品便是追蹤中原城市指數（CCL），主要反映本港私人物業住宅價格。但由於任何國家地區的樓市循環周期往往長達數年，令物業衍生產品較難在大型單邊市下生存；不過金融市場上的產品多元化應是一件好事，亦是成為世界交易所的一種優勢，因此港交所嘗試發展該衍生產品亦不是壞事，亦有助樓市投資者替其物業作對沖樓價下跌風險。黃元山大學教授、國際投行前董事總經理
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170521/20027789
貸評山下：社會責任投資
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GS(14)@2017-06-18 11:16:26藉投資同時實踐社會公義、環境保護、永續性經濟發展等正面價值因素，帶動近年社會責任投資（SRI）於全球成為快速發展的新型投資產品，造就SRI全球資產管理規模（AUM）高達23兆美元。然而SRI自2015年錄得強勁回報後，去年投資表現未如理想，引發市場對SRI投資風格的批評及誤解，但筆者認為這不失為重塑價值與發展模式的大好時機。截至2016年底數據，安碩MSCI凱特400社會指數基金（NYSE：DSI）於過去一年（10.9%）、三年（8.1%）及五年期（14.2%）的年度化回報率都落後於標準普爾500指數（12.7%、8.5%、14.6%）及MSCI USA IMI指數（12%、8.9%、14.7%），因此有市場言論指，SRI投資風潮已經由熱轉冷，並批評其回報表現欠佳是因為投資過程缺乏透明度、追求財務指標及社會回報互相抵觸等問題造成。然而，與市場批評並存的事實是，SRI正處於不斷改善及發展過程中，而且有不少金融機構對其發展前景仍抱持樂觀看法，甚至落力推動相關投資產品面世，舉例去年12月全球著名私募基金TPG（德太投資）宣佈投放1億美元於社會影響力投資基金；Bain Capital（貝恩資本）預計今年內推出SRI主題基金；投資銀行高盛亦一直關注SRI行業的各種投資機會。其實金融市場有不少機構都積極以自己方法來推動SRI，例如自稱慈善投資機構的Omidyar Network（歐米迪亞網路）便自行制定編纂框架，以評估不同形式的SRI投資方法，由於其評估內容跟一般資產管理報告相似，幫助投資者把SRI連結商業面向，從而大幅增加投資信心。筆者相信，以上因素將能幫助SRI資本更具有流動性及趨向專業管理、重新調整市場及行業定位、加強大眾對投資信託義務的理解；吸引更廣泛性及複雜性的公私營機構（如銀行、家族團體、退休基金等）參與，使整個行業獲得更持久性增長。在此背景下，未來投資者對SRI的好感及關注勢必增多，當投資需求轉強，全球金融機構持續研發相關產品，供給可望大幅增加。不過，改革並非一朝一夕的事，儘管SRI資產規模日漸龐大，但投資管理風格之保守性、被動性、限制性的改善，仍需時間促進及整合，期望SRI能進一步慢慢成為主流投資趨勢。黃元山大學教授、國際投行前董事總經理
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170618/20059438
貸評山下：淨利息收益率
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GS(14)@2017-07-02 14:16:15利率高低對實體經濟有莫大影響，對銀行業更是首當其衝，例如會決定銀行的借貸放款速度，甚至主宰銀行的淨利息收益率（net interest margin，NIM）。2008年金融海嘯一役，各國政府為救市大砍利率，美國聯繫利率趨近於零，對環球銀行業打擊非常之大。故筆者想探討低利率環境對銀行收益的相互關係。有資料顯示，2015年第四季美國主要銀行業總體的NIM創歷史新低，與當時低利率環境吻合。理論上，銀行業的主要盈利來源取決於長期利率和短期利率之間的利差，但當世界主要央行都把利率壓低接近0%時，現實上銀行業收到客戶存款所給予利率卻不能做到接近（甚至低於）0%。於是我們大概了解：低利率有能力壓縮銀行業利潤，而當銀行業的存款利率與市場利率之間的利差被大幅壓縮，意味NIM將隨之下降。面對低利率環境的困擾，銀行業為確保NIM穩定性，多數會透過資產（亦即是業務）重新配置來增加收入，同時轉出風險。一般來說，美國有包含銀行業務的金融機構便把投資組合拆分為六大類別：（一）貸款、（二）投資證券、（三）金融資產交易、（四）聯邦基金出售及回購、（五）有息餘額、（六）所有及其他資產餘額。筆者認為，銀行業此舉是借減少較高比例的貸款業務，同時增加其他類型的有息資產投資及服務，從以幫助銀行收入增速快於當時的利率變化，務求讓回報及風險都處於可控制、可平衡的局面。不過，儘管銀行業作出資產重新配置及轉移來面對危機，這些改變卻未能完全抵消低利率所帶來的負面影響，NIM仍然敵不過大幅下跌的結果。有研究報告觀察，2009年至2015年期間利率變化和銀行資產（或負債組合變化）對NIM的影響，因為這段期間NIM跌了16%。簡單來說，就是利率下降導致收入下跌（下跌36%）；不過，由於期內同時進行了精簡人手和營運成本，抵消了收入下跌的衝擊。至於其他的銀行總體重新調整資產（或負債組合），對NIM影響不大，因為資產組合的收入和負債成本互相對沖掉。就以上研究結果可見，即使美國主要銀行業採取業務改變手段試圖減輕低利率的負面影響，但2015年的NIM仍然較2009年下跌了不少，救亡效果其實不算良好。如果低利率時代已經結束，可能意味環球銀行業的NIM已經抵達最低點，未來NIM可跟隨利率上升而獲得改善。黃元山大學教授、國際投行前董事總經理
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170702/20075578
貸評山下：影響社會的投資
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GS(14)@2017-10-09 02:43:44據全球影響力投資網絡（Global Impact Investing Network）調查發現，2016年環球金融市場有221億美元用於影響力投資（impact investing），並預計今年投資總額有望增加17%；大部份社會項目都着重教育推廣。筆者認為，社會影響力投資風潮持續向好發展，近年更開始涉獵創新科技的投資項目，有助加速提升社會價值的正面效益。有趣的是，筆者發現有些從事科技業的專才亦轉向推動影響力投資，舉例Iris Software首席執行官Martin Leuw便創立Growth4Good，是支援數據業務分析的商業加速器，目標是賺取盈利同時致力為社會帶來積極正面影響。據悉，該公司亦投資了一間英國社會企業Digital Mums，專為失業媽媽提供經營社群媒體訓練，幫助她們學習有關知識及技能，填補中小企業部門的職位需求，一方面讓她們減少經濟問題，並於家庭及工作中取得平衡。另一間英國創投公司BGV，更是早期致力運用科技及新媒體解決社會及環境問題的技術創新者；自2012年以來，它們透過每兩年為一期的加速器計劃，於市場上成功推出逾90個「Tech for Good」企業。筆者認為，與其他國家相比，英國的社會科技領域發展處於領先地位，2013年正式成立社會股票交易所（Social Stock Exchange），更讓社會企業擁有平台展現社會影響力；據交易所最新年報資料顯示，小型社會投資基金的內部回報率（IRR）為9.5%，投資回報不俗。事實上，近年金融市場亦有不少新的融資模式出現，理念也是為社會提供貢獻。舉例紅十字國際委員會便將發行全球首隻「人道影響力債券」，為衝突國家的殘疾人士提供醫療服務的融資方式。據筆者了解，該債券已經募得2,200萬歐元（屬為期五年營運資金），將於非洲的尼日利亞、馬里、剛果等脆弱國家為民眾提供身體康健服務；更重要的是，該債券的投資者來自英國、瑞士、意大利、比利時，也包括西班牙商業銀行基金會，得到全球廣泛的支持。總括而言，筆者相信為社會做好事不能永遠依賴政府和慈善機構，企業和投資者亦可出一分力，若未來擁有「技術優勢」的影響力投資能夠持續擴大，定能吸引更多市場資金投入，投資前景及回報潛力均巨大，亦能達到改善社會、經濟及環境的全面目標。然而，目前影響力投資的最大障礙是，即使存在利潤空間，但中間營運過程擴大規模時，後期資金往往難以確保，以致整體發展出現停滯，可見仍需時間去讓更多投資者理解這種社會價值投資。黃元山大學教授、國際投行前董事總經理
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171008/20176085
貸評山下：全球跨境資金流萎縮
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GS(14)@2017-10-09 03:49:48最近麥肯錫報告指，全球跨境資金流總額由2007年的12.4萬億美元，減少至去年的4.3萬億美元，從高位計算看，總規模下跌達65%。有市場分析認為，熱錢不再四處流竄炒作，即使未來貨幣供應增加，也未必加重金融風險，預示金融全球化將趨向穩定。全球熱錢明顯減少，筆者認為主因是集中於歐洲銀行的跨境借貸出現大幅萎縮，歐洲債務危機後，全球經濟逐步回穩，幫助資金從歐豬五國班師回朝，例如德國和法國。在此情況下，由於德、法與歐豬國家的金融及銀行牽連有限，若歐豬再出事，德、法或不會再伸出援手，隨着團結是力量的故事不再，「火燒連環船」爆發機率自然下降，但勢必拖累歐盟的整體金融穩定性。值得一提的是，資金流與全球化的相互影響關係甚深，而資金流（包括購買海外股票及債券、跨境貸款和海外直接投資等）屬較廉價的短期資本，由於借貸成本低，故能催化各項投資性項目；然而，現時熱錢減少，意味反全球化現象出現，理論上融資成本勢將上升，可是全球金融市場仍有QE（量寬）支撐，以致融資成本仍然不升反跌，由此可見反全球化的壞處尚未完全浮現。而美國總統特朗普身為主張反全球化的鮮明人物，除貿易受影響外，從宏觀層面來看，筆者預料金融方面的資金交易（如貸款、債券、FDI、私募股權）都會出現下跌趨勢，整體資金流會較08年金融海嘯以前減少，很大程度上金融交易會從以往全球化變為地方化，交易困難度會增加。另外，儘管歐洲的跨境借貸減少，但FDI（全球外商直接投資）卻在跨境資本佔比中不斷上升。筆者更發現一個戲劇化現象，以往發達國家正是FDI的重要推手，但隨着它們的投資減少減弱，近十年中國已經成功取代它們角色及影響力，變成「吸水」同時「放水」的發展中國家，據了解2016年中國的海外投資總額便高達3.4萬億美元。總括而言，金融海嘯爆發後，筆者深信全球各國央行及銀行的風險管理能力，已較十年前更具堅韌性，並更能善用資本和流動性來緩衝金融損失；亦有數據顯示，全球的財務及資本賬戶的失衡率正持續縮小。可以這樣說，資金流的去全球化應該無可避免發生，這個趨勢無論是對全球經濟增長，或是金融穩定性，都有上述的正反兩面的影響，而不能一概而論。黃元山大學教授、國際投行前董事總經理
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170924/20162420
貸評山下：從潔淨能源看英國經濟前景
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GS(14)@2017-11-05 15:54:18全球暖化問題嚴峻，已經直接負面影響全球宏觀經濟，聯合國亦堅持要求各國政府抱正視態度面對，制訂具體保護環境、節省能源等政策措施，以遏止氣候危機爆發。對此，英國一直努力發展低碳、清潔能源等項目，也是海上風力發電的全球領先者，彰顯政府扶持綠色金融政策的無比決心，當清潔能源作為英國經濟及工業發展的新型戰略，從中包含甚麼投資機遇嗎？翻查資料，英國政府持續研發潔淨能源的產業戰略，當中以海上風力發電及提升能源效率為主要核心，早前更頒佈50項措施，目標在2023年前碳排放量能降低57%（返回1999年的標準水平），並且大力支持有助降低能源需求、家庭和企業碳排放的科技項目。然而，有企業表示政府的相關政策模糊不清，或令投資遭遇停滯性風險，因此呼籲政府頒佈的潔淨能源成長策略必須重視四大議題：（一）再生能源競標的價差合約；（二）收集儲存二氧化碳（Carbon capture and storage）；（三）核能發電與加熱；（四）運輸。另外，之前海上風力發電成本創下歷史新低，更首次低於核電價格，但英國政府表明不會停止核電計劃，意味只要具有成本效益的能源項目都能獲得支持。不過，根據最新的潔淨能源戰略政策，英國已確定2019年前再提供5.57億英鎊補貼可再生能源發展項目，估計海上風力發電將獲得大部份資金，並於2020年通過一筆25億英鎊的綠色投資，協助各個經濟層面的碳排放，確保履行應對氣候變化的承諾。而且在英國的牽頭下，全球197個國家於去年簽署《蒙特利爾議定書》國際協議，將幫助全球在2036年減少85%的氫氟碳化合物（HFCs）。總括而言，筆者認為英國政府制訂的綠色經濟戰略是長期、有形和務實的，並非官員不切實際的願望，即使市場上仍有負面聲音，但任何政策推行都涉及政治的藝術及技術操作層面。縱觀所有情況，筆者相信清潔能源計劃能幫助產業降低成本及持續發展，令投資者擁有一定信心長期性投資可再生能源領域的金融及投資產品，亦證明各國政府肯為氣候暖化危機作出努力，除拯救人類的生存環境，對經濟及產業增長、國民收入及創造就業機會都有正面推動，故付出並非零投資回報。黃元山大學教授、國際投行前董事總經理
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https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171105/20204699
貸評山下：央行Put
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GS(14)@2017-12-05 00:54:11從1987年美國股市崩盤以至2008年金融海嘯爆發，環球金融市場上接二連三出現「格林斯潘看跌期權」（Greenspan Put）、「伯南克看跌期權」（Bernanke Put）及「耶倫看跌期權」（Yellen Put），這些金融名詞充滿趣味性，但名詞背後，卻正正展現出美聯儲（Fed）貨幣政策的操作模式，還有它們對美國經濟及金融市場帶來的各種影響。筆者回顧1987至2006年期間，時任美聯儲主席的格林斯潘藉降低利率，作為解決美國經濟及股市困境的手段，然而誰能料到，這招降低利率彷彿成為美聯儲往後主席們的迷思，不止被伯南克及耶倫沿用至今，他們甚至有變本加厲的動作。事實上，長期性的低利率甚至零利率都是治標不治本的臨時手段，它或者能夠解決過去的錯誤，但更大可能是造成未來的金融過度（Financial Excess）一發不可收拾。因此，當聯邦公開市場委員會（FOMC）於2000年暫時性容許利率升至6%以上，不少銀行的貸款違約率便急速地大幅上升，一度拖累美國的金融體系幾乎窒息，故2001初只好叫停利率持續上升。但是金融海嘯後，伯南克和耶倫不止維持這種低利率的政策操作模式，甚至採取一種更為冒險性和投機性的金融策略去調控市場。舉例，FOMC會在公開市場購買數萬億美元的資產，從而提振經濟增長及通貨膨脹。當然，美聯儲既想增加就業率和托升經濟，又同時樂見股票、房地產、商品等資產價格保持升勢，從而營造美好的市場泡沫來掩飾龐大的債務問題，不過，這些手段最終都會有副作用的。而且，現時不單只是美國，這種印鈔的勢頭已經蔓延到全球，連歐洲央行、日本央行都是施行這種手段來解決經濟問題。不過，回歸當下狀況，「耶倫看跌期權」已經令美國債務負擔比2007年變得更加沉重，同時金融市場變得更加脆弱。總括而言，如果過去耶倫把數萬億美元投進市場，以維持表面美好，但隨着明年中國經濟放緩等不明朗因素逐現，美聯儲下一步的資金干預還能去到幾盡呢？如果印鈔能解決所有問題，這個世界就永遠不會有問題。當然，筆者估計美聯儲已經洗濕了頭，退市也只會一步一驚心，畢竟它們要一直保持股票及債券市場的穩定價格，這樣才能保障美國付出的金錢不會化為烏有。黃元山大學教授、國際投行前董事總經
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https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171203/20233237
貸評山下：垃圾債ETF
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GS(14)@2017-12-18 04:49:45筆者一向支持被動性的投資，如ETF和追蹤指數基金等，不過，使用ETF，尤其是投資於股票以外的ETF，便需要謹慎。事實上，筆者對於追蹤垃圾債指數的ETF尤有戒心。垃圾債，好聽一點就叫高收益債券，是回報和風險都較高的一類企業債券。那追蹤高收益債券指數的ETF有甚麼問題呢？具體來說，傳統股票指數的權重是由企業市值決定，因此擁有強勁資產負債表、充足現金流、於業內具有龍頭地位的蘋果公司（AAPL）、微軟（MSFT）、亞馬遜公司（AMZN）等都是標準普爾500指數（S&P500 Index）的最大成份股，能影響美股走勢。然而，高收益債券指數的權重是根據企業發債規模而定，即企業的發債量越大，其佔債券指數比重便越大，舉例美國通訊公司Sprint擁有350億美元的發債規模便等同其指數比重，而投資者亦可參考美銀美林全球高收益指數（BofAML Global High Yield Index），從以分析高收益市場的變化。換句話說，企業發越多垃圾債，在垃圾債指數的比重就越大，於是，指數基金的投資者對這間企業的exposure就越大。而且，由於這間企業的垃圾債佔指數的不少份額，而又由於指數基金越來越流行，於是就引發了資金不問價的追入這筆企業債；一般債券市場的流動性不高，垃圾債就更低，於是價格就在低成交量下抽高，債券回報率下跌。在這些被動性投資的資金推波助瀾下，垃圾債的指數的利率，只是比美國國債高3.5%左右！眾所周知，ETF是能夠複製大量資產類別的廣泛性投資策略，而且複製及交易成本便宜，投資回報表現幾乎能夠完全複製標普500指數或羅素2000指數，與大市的追蹤誤差亦同樣接近。不過，由於垃圾債本身的流動性低，可能會導致追蹤誤差增加；根據投資研究分析軟體Morningstar Direct，截至2016年底止數據可見，被動型管理的iShares iBoxx高收益債券ETF（HYG），以及SPDR彭博巴克萊高收益債券ETF（JNK），兩者投資表現卻遜色於整體債券市場表現。這個情況，在市況逆轉的時候，會更明顯。然而，金融海嘯爆發以後，湧入高收益資產類別的熱錢與投資者都不斷增加，帶動高收益債券市場規模大幅度成長，而同時間，被動性的投資日漸流行，導致不少人低估了被動性的投資，未必適合於垃圾債券市場上面，當市場逆轉的時候，後果可能會頗嚴重。黃元山
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171217/20247256
貸評山下：內地數碼醫療
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GS(14)@2018-01-07 16:13:05數年前，內地有段時間曾熱烈探討醫療保健、電子病歷（EMR）、遠程醫療等關鍵詞，這其實是指數碼醫療技術，以電子、網絡、通訊、訊息技術等基礎，全方位地與臨床技術結合，形成數碼化為主要特質的新型醫學科學診療技術。無可否認，當時的數碼醫療成為了中國金融市場的「題材」及「希望」，吸引不少科技巨擘對該領域產生投資興趣，並曾帶動互聯網醫療領域的投資金額高達14億美元。舉例，億萬富翁李彥宏的搜索引擎百度（Baidu）建立移動端應用程序，提供醫生在線諮詢服務；騰訊（Tencent）投資不同該領域的初創公司；阿里巴巴（Alibaba Group）通過阿里的健康信息技術有限公司推進計劃，試圖把醫療服務網絡化，甚至建立互聯網藥房中心。然而，主要受政策因素影響，內地的數碼醫療相關投資熱度及金額出現下跌，估計不少企業的最初投資幾乎不能收到回報。另外，據VC Beat資料顯示，2016年第四季數碼醫療產業投資下跌10%，較之前三個月下跌41%；北京互聯網數據車公司「IT橘子」亦指至少有26間初創公司關閉。面對內地數碼醫療技術發展從「希望」跌進困境，似乎離不開以下幾個原因：（一）內地醫療架構及系統存在缺憾，如醫療機構管理不善；（二）各種移動醫療技術的盈利模式還未成熟；（三）網上銷售藥物出現未知的監管制度，政府有可能改變藥物監管的銷售及審查；（四）移動醫療未能解決病人的信任問題，病人始終依賴與醫生的直接互動，信任在大醫院能夠找到大醫生及最優質的醫療服務；（五）移動醫療未能有效釋放醫生價值，內地醫生資源缺乏，醫生未能大量活躍於移動醫療平台，無法做到有效的資源優化配置。雖然內地的數碼醫療技術發展呈膠着狀態，但筆者認為該「題材」仍存在機遇，投資前景未算悲觀，只要移動醫療能夠解決保健者及病人對其信任、質量認同等基本問題，預料平台有望帶來獨特性及創新性的正面效益。隨着中國的人均財富日益增加，人民渴望更好的醫療服務，也有能力及願意支付費用，可見需求有增無減，只看供應能否配合而已。黃元山
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171231/20260722
貸評山下：跨境併購
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GS(14)@2018-01-15 03:31:56展望環球金融市場局勢，科技進步影響產業既有營運模式，企業必尋找創新的出路自保，當中跨境併購有助企業快速改變產業結構，增加市場競爭力，提升整體增長能力，筆者相信這是大勢所趨的潮流，也是企業管理層不能忽視的營運戰略。不過，近期德國經濟部針對中國鋼研科技集團計劃收購德國航空航天供應商Cotesa的交易展開調查，便可見跨境併購的風險包含政治因素。據了解，若併購交易對國家安全構成風險，或有損公共秩序，德國政府便有權力阻止中國鋼研科技集團收購Cotesa。事實上，去年德國政府加強對外資投資的審查，若外國企業獲得德國公司的投票權超過25%，德國經濟部便能對交易啟動審查程序。另有市場評論指，近年中國企業不斷往海外進行併購，背後藏着國家任務，通過跨境併購獲取外國的高端科研技術，除了把產品技術應用於民間，也不排除會置入軍事用途。從德國政府角度出發，高端科研技術賣斷海外，這必定會打擊德國長遠的經濟利益，對國民就業率也有影響。舉例，德國照明燈具公司LEDVANCE被中國投資者收購半年後，便就宣佈裁員1,300人，並且停止在奧格斯堡（Augsburg）的生產，以及柏林區的傳統業務。故筆者認為，跨境併購的風險因素不少，牽涉國家安全問題、經濟政策、監管，甚至也存在知識產權和消費者數據的問題。有數據顯示，去年全球跨境併購交易金額比前年下跌1.3%至1.32兆美元，亞洲地區（不包括日本）的併購金額亦較前年下跌了，筆者估計有可能是受到以上風險因素及交易限制的影響，但當中亦有大額的併購交易出現，例如法國房地產巨擘Unibail-Rodamco以247億美元收購澳洲購物中心營運商Westfield；私人股本併購交易額市場去年增長45%至1,440億美元，焦點交易是厚朴基金（Hopu Investment Management）和萬科斥資159億新加坡元收購普洛斯（Global Logistic Properties）。總括而言，隨着歐洲經濟復蘇、美國減稅、全球各地的債務成本下降等客觀和正面條件都可預見，今年全球併購活動大有機會再次突破3兆美元，而中國的跨境併購雖然有風險，但筆者深信內地企業的「海外併購慾」不會下降，交易將能保持平穩增長，最後提醒投資者「危」與「機」是雙生兒，做投資決策時不要忘記瞻前顧後。黃元山大學教授、國際投行前董事總經
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https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180114/20274035
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