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早前在本欄撰寫文章，以親身經驗指出「101」壽險連基金投資的產品「食水深」、投資表現差，保險公司還設下陷阱，令筆者幾乎失去合約屆滿的3.5%紅利。

文章刊出後，有金融界朋友在一個關於商業道德的研討會上，拿筆者的個案作討論。收了多個電郵，又有多位財經日報的專欄作家，指筆者不懂選擇基金，因輸了錢，故此憤怒地作出投訴。既然文章已引起一些回響，就讓筆者在此再作一些補充。

上次提到四月初筆者向保險公司作出投訴，兩天後公司便決定補回3.5%紅利給我，並且以4月1日之後的基金價格作準，金額合共17,000多元。個人已把整筆款項捐給三個慈善機構。

筆者撰文揭露事件，不是因為輸了錢，也不是想「唱衰」整個行業。從大學提早退休後已不用月供公積金，基金投資佔筆者的總投資額不到1%，就算輸清光的影響也微不足道。筆者的家人、教會的會友，以及很多好朋友，也是從事金融和保險業，又怎會故意唱衰行業，影響他們的生計。至於八年前向我推介產品的學生，到今日我們仍是很好的朋友，她本人其實也買了類似產品，而且供款長達20年。

當日認購產品，因花了兩位理大畢業生數小時解釋中介及基金公司如何賺錢，是清楚知道產品「食水深」，亦因他們的誠實和誠意而作出認購決定。預計不到的是八年之後，基金投資回報竟然是負數，違反「長期平均成本」的投資法則：投資回報不單未能抵銷費用，反而令虧損擴大。

其實一直希望到今年四月合約屆滿後，就可以「脫苦海」，無須每月被扣千多元（絕大部分是費用），亦不會向人多談如此「羞家」的投資決定。但上天似乎要筆者遇上「怪事」，藉此揭露金融業的陰暗面，希望行業能作出改進。特別是基金公司喜愛以過去五年的往績作為銷售亮點，以2009年全球股市低位作起點去誇耀往績，很容易誤導小市民入市認購。

筆者除了要求保險公司補回3.5%紅利外，還要求公司提供過去八年的買賣記錄資料（公司每年只發年結單，沒有買賣記錄），讓筆者明白何以投資28萬元，最後只餘下不足19萬元，損失9萬多元。以為保險公司很容易從電腦下載基金買賣資料，沒料到過了數個星期才收到有關資料。仔細查看這些買賣記錄，發覺是一盤混賬。

保險公司所提供的資料，頭一年尚算清楚，明顯見到公司在每個月初收到供款後，會在下一個月頭三天（1至3日）從基金單位中扣除費用（每月0.3666%）。但一年過後，就出現極不尋常的情況，公司有時在每月9日、10日，甚至26日才扣除上月的費用。筆者認購的兩個基金，其中一個基金一個月內被扣兩次費用，買賣記錄又竟然遺漏了一個月（2008年11月）的資料。

最離譜的是兩個相隔多天的交易日期，基金價格竟然一模一樣，小數後五個位也一樣，或然率差不多是零。筆者上網查核過有關基金價格，得到的資料與保險公司所提供的有異。若然保險公司可以自行決定在每月哪一天買賣和扣除費用，基金買賣價格又可以自行編製，投資者又有何保障？

筆者向保險公司提出11點質疑，至今只收到一項回覆，就是補回2008年11月的資料。公司職員說其他事項，還在調查研究中，不知何時可以作答。根據公司提供的資料，9萬多元的損失中有5萬多元是費用，收費如此高，是否應該向客戶提供更準確和更快捷的服務？

林本利

曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌：http://lampunlee.blogspot.com

投資房地產的招數很多，除了挑時點、選地點外，兆星管理顧問公司董事長葉邱陞則靠「套利」模式，在房地產市場賺進上億元，他是怎麼做到的？

近五十歲的他，一九九三年買進第一間自用住宅開始，二十一年內，他經手過的住宅、辦公室超過十五間，其中還包括兩棟大樓。他最得意的戰功是在台中市忠明南路買下一棟大樓，被一家商旅業者看中，整棟直接出售。這棟大樓投入三千萬元自備款，兩年半後，扣除成本、利息等費用獲利六千萬元，投報率一倍。

五年前葉邱陞離開證券業成立公司，專心投資房地產。投資房地產前，他有超過二十年在證券業債券部工作的經驗，投資債券講究的是保本、風險低，賺取穩定財，為了降低風險，債券的操作會運用套利的方式來鎖定風險、獲取利潤。

什麼是套利？以投資股票為例：投資人在現貨市場買進股票，並同步融券放空同一檔股票，再視價格波動，分別獲利了結或融券回補出場。這種投資方法雖然要準備兩套資金，獲利空間也會小一些，但因為風險被鎖定，即使虧損，也不會太大。

為了確保投資房地產能有所斬獲，他把操作債券的「套利」模式運用在房地產上，還使用了「資金」與「物件」套利兩大項。

資金套利：專挑百坪商辦，賺企業租金

SARS過後，他看到台北市房價開始上漲，但他不願意追價，所以往南開始尋找投資標的，最後在台中看上了位在現在改名為台灣大道上的龍邦世貿大樓，一間兩百坪大的辦公室。這棟大樓每坪造價成本就超過十二萬元，但當時房地產低迷，每一坪賣價在十萬到十二萬元左右。

除了價格低於建造成本，更吸引他的是，這間房子還附帶三年的租約，每個月的租金收入就有十萬五千元。而屋主開出的賣價，光是租金投報率就超過五％，比借款利息二．三％還高。所以，他開始出價，最後以每坪九萬七千元成交。

這戶總價約二千萬元的辦公室，每個月的房租收入，扣掉繳付銀行利息，還可以淨收入八萬元，租金投報率高達六．三％。「租金收入一定要超過每個月須繳的利息，才不會怕（持有房子），才能放得久，」他說。不少人因為租金收入少，每個月還要從口袋裡掏出錢來付利息，只要資金一吃緊，很容易會殺低價格賣出。

「在台中，買辦公室買一百坪左右，最好租，來租的都是中大型企業，經營得比較久，租金收入有保障，」他說。如果買二、三十坪的辦公室，房客大多數是中小企業，動不動就經營不下去，房租收入比較不穩定。

物件套利：設定價格掛買賣，維持獲利

他投資不動產的戰線由北到南，讓他獲利最豐的卻是台中，也成了他的主力戰場。「最好買自己熟悉的區域，才清楚行情，」他同時和幾家仲介公司往來，消息來源多，更易買到好物件。

接著，因為對區域的行情清楚，所以他把「套利」的模式運用在買賣同一棟大樓裡的物件。

以台中龍邦世貿大樓為例，他先後買賣過兩次。第一次是在二○○六年，他以每坪九萬七千元買進，到了二○○八年每坪以十五萬九千元賣出，投報率六四％。

第二次是二○一三年，他準備以每坪十四萬元買進，等了半天沒人要賣，其後卻出現戲劇性變化，以每坪十三萬五千元，低於預期買價入手。

原來，大樓中的一位台商屋主，因為中國銀行放款緊縮，急著賣房套現，把錢拿到中國應急。當初屋主開出每坪十六萬元賣價，距離他的買價還有一段距離，中間還殺出程咬金，另一個買方願意出十四萬元買進，準備付斡旋金協商。

跟他熟悉的仲介立即通報他，還向他透露賣方急著要賣，並且希望當天可以簽約成交，他判斷後認為，對方既然要錢，他可以馬上簽約、付錢，比較起來他比另一個買家更有優勢。「一口價，十三萬五千元，要賣，我馬上趕到台中簽約。」因為他消息靈通、決策快速，兩個小時內成交，對方等於是打了八八折把房子賣給他。

現在，他以每坪十六萬元將此物件出售，同一時間，又趁著房市低迷，以每坪十四萬元的價格掛著買進。

從已經實現，加上預期可能實現的獲利，葉邱陞在龍邦世貿大樓來回兩次的進出，已經讓他賺取超過一倍的利潤。他利用「套利」來買賣房地產，不但可以降低景氣影響，維持穩定獲利，也對市場有更高的敏銳度。

【延伸閱讀】葉邱陞買房成績單

■台北市（住家）

買進：2001年，13萬╱坪現價：40萬元╱坪（未賣出）潛在利益：2倍

■台中（辦公室）

買進：2006年，9.7萬╱坪賣出：2008年，15.9萬╱坪投報率：64％

■台中台灣大道（辦公室）

買進：2009年，8.5萬╱坪現價：16萬╱坪（未賣出）潛在利益：近1倍

■台中（大樓）

買進：2009年，1.1億╱棟賣出：2012年，1.7億╱棟投報率：50％

■高雄（住宅）

買進：2009年，13萬╱坪賣出：2012年，15萬╱坪投報率：15％

■台中（大樓）

買進：2010年，1.9億╱棟賣出：2013年，2.9億╱棟投報率：50％

繼頂新魏家老三魏應充因為食品安全事件被關進彰檢看守所之後，魏家老二魏應交也被限制出境，理由竟然是因綠化祖厝「買賣台灣油杉」，這個令人傻眼的理由，讓外界對法治的分際議論紛紛。

撰文‧劉俞青

「滅頂」的火持續燎原，而魏家兄弟之中，除了彰化地檢署已經將魏家老三、正義油品前董事長魏應充關進彰化看守所之外，最新發展是，彰檢再度發威，十月底也把魏家老二、台北金融大樓（一○一）前總經理魏應交「限制出境」，但令人傻眼的是，限制魏應交不得出境的原因與食品安全無關，竟然是因為「買保育類樹木——台灣油杉」。

原來，就在魏家的食安事件如火如荼延燒之際，十月上旬，突然有人檢舉魏家在彰化永靖祖厝的「成美堂文化園區」外圍，種有一排約五十多棵的台灣油杉，因為台灣油杉是保育類樹木，違反︽文化資產保育法︾，十月二十九日，成美堂的負責人魏應交就被彰檢請去訊問說明，訊後隨即發出一紙「禁止出國」命令。

只是，敏感時刻，這張「限制出境」命令有無延續「滅頂」的意味，不得而知。但據了解，頂新集團會買這些油杉，是因為祖厝成美堂文化園區的綠化工程需要，因此向當地的園藝業者購買大量的樹木，其中就包括以一千多萬元買了五十多棵油杉，每棵平均價格約為二十多萬元。

判決前例 罰「寫悔過書」據了解，檢察官是以魏應交違反︽文資法︾第八十三條「自然紀念物禁止採摘、砍伐、挖掘或以其他方式破壞其生態環境……」，違反者可處五年以下徒刑、拘役或科或併科二十萬元以上、一百萬元以下罰金。

本刊向一位不願具名的地檢署檢察官詢問，該檢察官脫口而出說，「這麼簡單的刑責，怎麼可能限制出境？」另外，台北律師公會常務理事尤伯祥則表示，對於限制出境的命令是否妥當，他不評論，但一般都以當事人「資產多寡」、「入出國的難易度」與「出國次數是否頻繁」作為是否限制出境的判斷標準。

事實上，台灣油杉因為會分泌豐富油脂，因此無論做成家具或其他用途，都是非常上等的木材；近年來因為復育順利，因此如果走在彰化縣田尾鄉的田間道路，這個目前台灣最大的珍貴樹木種植地區，到處都可買到台灣油杉，甚至登錄奇摩雅虎的拍賣網站、露天拍賣網站，只要輸入「台灣油杉」，很容易就可搜尋出數十筆的賣家在網路上銷售台灣油杉。

拍賣網、總統府前都有油杉過去，因為買賣台灣油杉而觸法的案例非常少，據報載今年四月時，新北市坪林區曾有人在買賣台灣油杉的運送途中，被經過的臨檢查獲，這個案子的最後判決，台北地檢署僅以觸犯︽文資法︾予以緩起訴，並請被告「寫悔過書」；另外一個案例則發生在五月，判決結果一樣是要求「寫悔過書」，並給予一年緩起訴。

其實台灣油杉並不罕見，目前在總統府一號門、二號門入口處、二二八紀念公園裡都種有非常高大漂亮的台灣油杉，每年毬果開花時節，都會吸引許多路人駐足觀賞；不過，根據園藝專家表示，這幾棵有名的台灣油杉，價值不菲，每棵市價都要好幾百萬元以上，但頂新魏家在成美堂種植的台灣油杉，一棵要價只有二十多萬元，是否為真正的台灣油杉品種，恐怕還有待確認。

事實上，政府要追討頂新集團在食品安全上的法律與社會刑責，實屬應當，頂新集團也有其該付出的代價與責任，這一切都已在法律途徑的進行當中；但在此之外，似乎不該無限上綱，法治的原則也不應該輕易跨越才是。

除了油杉事件讓外界對法律的判斷出現爭議之外，金融市場近期也傳出因為官股行庫奉命抽銀根，頂新因此想從海外匯錢進來，但屢次都遭到「技術性的阻擋」，讓魏家在國內的資金調度吃緊，不得已，只好對外表示要出售資產，包括日前味全正式公告將出售頂率開發公司股權以及味全在新北三重的土地等等。

匯錢、手機聯繫都被關切

甚至還有傳出，由於資金調度捉襟見肘，頂新也興起向外借貸的念頭，但為了不連累幫忙的朋友，因此內部高層好幾度以預付卡的手機進行聯繫，但這位魏家友人不久即遭到稅務機關的「關切」，也讓頂新的資金確實陷入孤立無援的境地。

但本刊以此事向頂新集團求證，集團都低調不願表示意見。

頂新集團事件延燒至今，似乎已陷入四處燎原的程度，據聞，由於受到魏應交突然也遭到限制出境的影響，以致魏家大哥魏應州、小弟魏應行短期內是否進入台灣，都採高度審慎的態度，而政府對整個「頂新家族」的法律追訴也值得持續觀察。

「股市上萬點！」這句話高聲響起的地點，不是證券商營業廳，而是二○一四年十二月二十六日的國會議場。立法院三讀通過，證所稅「大戶條款」延後三年實施，提出緩徵案的立委羅明才，在院長王金平定案落槌後，高調喊出這句話。

審議證所稅的立法院財政委員會有十三名委員，包括羅明才在內，就有十名立委或其配偶持有股票；整個立法院一百一十三席立委中，包括已辭職、選上縣市長的五名，也有五十八位立委或其配偶是「股民」，超過總數的一半。

根據財產申報資料，自二○一二年四月至二○一三年底，共三十三名立委或其配偶有買賣股票的交易紀錄。本刊統計出交易量超過一千萬元的「大戶立委」，其中九人為國民黨、三人為民進黨。

第一名，竟挺大戶條款反對延後課稅，還連署翻案

成交量第一名的，竟是一向參加教育文化委員會，也自承對股市一竅不通的民進黨立委鄭麗君。原來她丈夫沈學榮經營科技事業有成，累積不少財富投入股市，最近一次申報的一年半內交易紀錄，高達十三億五千萬元，不論賺賠，證交稅就已繳了超過四百萬元。

「大戶條款，我一定符合啦，我也隨時準備好要繳，」沈學榮坦率的向本刊表示，財政部版的證所稅是賣股超過十億元的部分才課千分之一的稅，「應該要課更多才對，」沈學榮說。事實上，前述緩徵案在財委會一讀過後，反對延緩課稅的立委林淑芬曾想翻案，鄭麗君便是連署翻案的立委之一。

沈學榮買賣股票的模式大約一年三次，集中大量交易，甚至曾一筆單子就下了六千多萬元，一口氣買了三百張群聯。他每年大都是在除權息時期調整持股，到二○一四年底只剩下友達、可成和群聯三檔股票，賣掉了宏達電和群創，原因是「經營者不專心」，王雪紅和郭台銘在選舉時都出來做政治喊話，讓他看壞公司前景。

他也笑談自己的「困擾」，因為太大筆的現金存款，銀行不願收（不缺存款），所以才投入股市，沒有頻繁交易，十年來獲利約三成，換算一年約賺三％，也比銀行定存利息一％好。沈學榮每年個人捐款超過一千萬元，也注資了幾家社會企業，他說今年準備從股市再挪出四、五億元，以更大手筆的創投模式投資社會企業。

第二名大戶立委是成交量四億元的蔡錦隆，雖然持股在他名下，但他說都是太太在買賣，股齡逾三十年；並強調去年結算虧了六百九十六萬元，「人家報什麼就去買，沒什麼選股策略。」

而成交量三億餘元的醫界立委蘇清泉，自稱是「小小咖」，他說太太是保守型的長期投資，自己則是積極型，鎖定宏達電、鄉林建設等少數幾檔股票來回操作，但太太的績效比較好。

第三名，批得不償失若課稅，恐使成交量萎縮

經常上政論節目的立委紀國棟，股市進出活躍，他說自己當鄉長時就開始買股票，但近年是妹妹幫忙操作，「她有一群朋友會用技術分析什麼的，我跟她說不要幫我輸光就好。」強調最近一波輸了幾百萬元，但長期下來「利大於弊」。

蘇清泉、紀國棟這兩位國民黨大戶立委，前者批評證所稅「得不償失」（造成成交量萎縮），後者認為「公平正義不是用在這裡」；但一聽到民進黨的林全版證所稅，即不設大戶門檻，有賺就繳稅、有虧損可扣抵，倒都表示「聽起來滿合理」、「可討論」。

民進黨前立委魏明谷剛上任彰化縣長，父親開雜貨店，小時家境清寒的他，因為太太劉慧如擅於投資，也名列成交量前十大。曾在中華投信上班的劉慧如，股齡約二十年，不但會借券套利，還質押股票、抵押房子，以增加買股資金。她說選舉期間早上出門拜票時，發現很多人都在看股票，碰到有定存的朋友，還會建議說不如買統一、正新、中華電這類股利穩定的股票，變現性和報酬率都比定存好。

排名第六的國民黨立委江惠貞，「謙稱」自己在股市還只是入門程度，近年交易頻繁是因為可以從手機下單，「看著看著就會按下去。」

第七名，進出最頻繁被評鑑表現「待觀察」立委

第七名的王進士，買賣股票達四十七檔，是所有立委中最多的，每月都有小量頻繁的交易。在公民監督國會聯盟的評鑑中，王進士是大戶榜上唯一被列為「待觀察」、立院表現較消極的立委，不過，他倒是說自己沒時間看股票，都交給太太操作。

儘管大戶立委們到立法院院會與委員會的出席率普遍不低，但部分立委頻繁進出股市，不免讓選民擔心，是股票重要，還是選票重要？

【延伸閱讀】不少大戶立委，愛買鴻海、宏達電股票—立委申報股票成交量排行榜

■ 第1名 鄭麗君（成交量最大，卻認為課稅太少）

》成交量（元）：13.53億》主要股票：友達、群創、可成、群聯、億光等》操作特色：(1) 全在丈夫沈學榮名下，申報20頁(2) 1年約集中交易3次，全為現股買賣

■ 第2名 蔡錦隆

》成交量（元）：4.04億》主要股票：佳必琪、偉盟、昇達科、精英、洋華等》操作特色：(1) 融資、現股都做，申報超過30頁(2) 不少短線進出

■ 第3名 蘇清泉

》成交量（元）：3.07億》主要股票：宏達電、鄉林、信昌化、鴻海》操作特色：(1) 申報多達32頁(2) 反覆操作4檔股票

■ 第4名 紀國棟

》成交量（元）：2.40億》主要股票：傳奇、智冠、宏達電、鴻海、天剛等》操作特色：融資、融券、上市櫃、興櫃等都有紀錄，交易種類極多

■ 第5名 魏明谷（投資槓桿最大）

》成交量（元）：1.89億》主要股票：F-晨星、聯發科、中美晶、台虹、伍豐等》操作特色：(1) 全在妻子劉慧如名下(2) 約一半是做借券套利

■ 第6名 江惠貞

》成交量（元）：7,585萬》主要股票：鴻海、傳奇、鴻準、創意、台積電等》操作特色：壓寶鴻海最多

■ 第7名 王進士（投資檔數最多）

》成交量（元）：6,364萬》主要股票：可成、敦泰科、台肥、群聯、潤泰新、統一等約47檔》操作特色：每月交易頻繁

■ 第8名 楊玉欣

》成交量（元）：5,189萬》主要股票：遠雄、興富發、興勤》操作特色：融資多，全在丈夫孫效智名下

■ 第9名 李鴻鈞

》成交量（元）：2,890萬》主要股票：宏達電、聯發科、F-晨星》操作特色：全在妻子劉素幸名下

■ 第10名 王惠美

》成交量（元）：1,637萬》主要股票：F-金可、景岳、日月光、太設、寶滬深等約31檔》操作特色：交易頻繁、小量

■ 第11名 段宜康

》成交量（元）：1,213萬》主要股票：中鋼、第一產、緯創、新日興、互盛等》操作特色：全家4口名下都有

■ 第12名 王育敏

》成交量（元）：1,036萬》主要股票：宏達電、鴻電》操作特色：幾乎每月交易

註1：本表只統計買進賣出上市櫃股票總額超過1千萬元者，不計配股或贈與等其他變動註2：申報區間為2012年4月～2013年12月；此為最近一次公布資料

資料來源：《監察院廉政專刊》整理：田習如