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國家統計局將加快編制自然資源資產負債表

自然資源資產負債表的編制，起緣於自然資源的核算和國家資產負債表的研制，將自然資本價值編列在政府資產負債表上，目前已成為國內外學術界的共識。

在此次生態文明貴陽國際論壇2016年年會上，國家統計局國民經濟核算司王益烜副司長就自然資源資產負債表編制中的統計問題進行了闡述。

王益烜介紹，關於自然資源資產負債表的一系列重要決定和文件出臺，第一次是由2013年十八屆三中全會提出。到2015年，中共中央、國務院印發《國務院生態文明建設的意見和總體方案》，對於自然資源資產負債表提出了具體要求。

國家統計局編制自然資源資產負債表的目的，據王益烜介紹，是為推動中國生態文明建設提供信息基礎。但是在自然資源資產負債表編制的過程中，仍然有許多問題需要解決。

首先就是如何實現國際標準與中國實踐相結合。王益烜介紹，編制中國自然資源資產負債表首先應立足於中國自然資源的現實。因此應該參照我國的自然資源稟賦，結合聯合國相關標準，同時借鑒發達國家自然資源核算的先進經驗，通過創新的方式來編制中國特色的自然資源資產負債表。

其次，王益烜表示，編制過程中應該明確如何界定自然資源資產負債表的結構和內容，在她看來，應該在編制過程中突出核算重點、不斷完善體系，既要反映自然資源資產的存量情況，還要反映自然資源質量狀況和變化。實現自然資源資產檢測的動態和靜態的結合。

在王益烜看來，自然資源管理部門與統計部門之間指標口徑與分類標準的協調，制約著我國自然資源資產負債表的編制工作。她表示，編制過程中所需要的基礎數據來自各自然資源管理部門，主要適用於本部門管理的需要，在納入國民核算指標體系時，需要重新調整。

此外，不同資源管理部門的指標口徑和分類標準存在不一致，也容易在自然資源資產負債表的編制過程中產生混淆，不便於國家層面對於負債表的管理。

最後一個問題，王益烜認為市縣一級編制自然資源資產負債表的資料缺口比較大。據她介紹，國家統計局在全國範圍開展數據收集監測過程中發現市縣一級數據比較少，這就造成了數據的不全面。

針對國家統計局的下一步工作安排，王益烜表示，統計局將繼續修訂完善《自然資源資產負債表編制制度》，同時加快編制全國自然資源資產負債表。

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資產負債表的秘密 502的牛

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_3cee43000102wzno.html

資產負債表是反映企業在某一特定時點（通常為各會計期末）財務狀況（即資產、負債和所有者權益的狀況）的會計報表。資產負債表根據“資產=負債+所有者權益”這一會計恒等式編制，資產科目告訴我們公司擁有和控制的各種經濟資源，這些經濟資源經過公司的運用可以為公司帶來利潤和現金流入，負債科目和所有者權益科目，則告訴我們公司是由哪些資本的投入才形成了資產，這些資本投入可以是來自股東、借債或者上下遊經營占款。資產科目按流動性由上往下列排，並且分為流動資產和非流動資產兩大塊。同樣按流動性排列，負債分為流動負債和非流動負債，而所有者權益（也稱股東權益）排在最後。

從資產負債表在財務報表中排在最前的位置可以看出它的重要性，事實上它的信息量在三張報表中最為豐富，你可以不看利潤表和現金流量表，但你不能不看資產負債表。資產負債表相當於樹幹和樹枝，而利潤是它結出的果實。只有具備良好的資產負債表結構，才能獲得持續的高收益。資產負債表分析是理解企業經營特征、商業模式的核心環節。企業資產和負債的結構特征、趨勢變化、行業差異、同業差異等是理解企業風險和收益特征最有效的切入點。

資產負債表最主要的分析方法就是結構分析，所謂結構分析就是總資產作為分母，計算資產負債表中的各個科目占總資產的比重，在分析中要尤其關註比重大的科目，需要在財報及附註中深入了解其詳細構成及產生原因。下面以貴州茅臺、格力電器、萬科、寶鋼股份2014年財務報表為例，介紹一些重要的資產負債表科目。上述公司分別是中國消費品、制造業、房地產、工業當中的優秀代表。

（一）貨幣資金

貨幣資金是資產中流動性最好的，也是收益率最低的，所以傳統觀點認為貨幣資金應當維持適當比例。不過在筆者看來，貨幣資金比重越高越好，恰恰是越賺到真金白銀的公司，才在資產負債表上表現得越有錢（貨幣資金）。例如，2014年度貴州茅臺、格力電器擁有的貨幣資金占總資產比重分別為42%、35%，兩者都擁有超高的盈利能力，凈資產收益率高達30%，而萬科和寶鋼股份該指標比例為12%和5%，萬科凈資產收益率為20%不到，而寶鋼凈資產收益率僅為5%。不過值得註意的是，貨幣資金必須靠企業自身盈利累計才有意義，如果是靠借款或者股權融資獲得的大筆貨幣資金，那就沒有意義了。

（二）應收賬款

應收賬款占總資產的比重自然是越低越好。只有公司具備強大的競爭優勢，下遊的經銷商或者客戶才不敢拖欠貨款。例如茅臺歷史上應收賬款幾乎為零，因為經銷商還得先預付款才能提貨，又怎麽會形成應收賬款呢？應收賬款增長速度如果長期大於營業收入增長速度值得警惕。應收賬款高通常說明三種問題，一是自身競爭力差，必須靠賒銷才賣出貨。二是所處的行業，或者產業鏈的環節，又或者商業模式不佳。三是存在財務造假的風險。如果行業的賒銷回款周期通常為半年，但是報表顯示的應收賬款賬齡大多是一年以上，要尤其小心應收賬款的壞賬損失。上述四家公司應收賬款占資產比重均較小。

（三）應收票據

應收票據的多或者少表面上看無法得出有效信息，因為應收票據中包括銀行承兌匯票和商業承兌匯票。銀行承兌匯票由銀行兌付，幾乎沒有風險，如果急需有錢則可以找銀行貼現，銀行承兌匯票因而更類似準現金。商業承兌匯票還是由購貨企業兌付，風險就是購貨企業的信用風險，商業承兌匯票也可找銀行貼現，但一般除非規模大、信譽好的企業，銀行不會貼現。所以在分析應收票據時應該關註究竟是哪種票據，銀行承兌匯票和現金的性質更加類似，而商業承兌匯票和應收賬款性質更加類似。格力電器2014年度應收票據高達504億，全部為銀行承兌匯票，占總資產的32%。這些銀行承兌匯票許多實質為經銷商的預付款，格力為了避免經銷商現金支付預付款的壓力，因而同意使用銀行承兌匯票，而且還可用來支付上遊供應商的貨款。

（四）預付款項

如果提供商品的供應商更加強勢，或者商品處於稀缺搶手的狀態，則公司需要先預付款項才能夠拿到貨。此外，還有一種情況，這種商品的生產周期很長，金額巨大，供應商無法先墊付巨額資金後，再一手交錢一手交貨，加之供應商無法承擔巨額的違約風險。四家公司中，萬科的預付款較多，為294億，占比為5.7%，因為房地產開發周期長，金額巨大，房地產企業需要預付地價款、土地保證金、工程款及設計費等。

總的來說，應收賬款、應收票據和預付款項反映了公司對上下遊的議價能力，公司的競爭優勢可以在資產負債表中體現，優勢地位的公司要求先預付，次之要求一手交錢一手交貨，再次是答應以商業承兌匯票賒賬，最弱的地位就是形成一大堆的應收賬款。通過這些科目的自身歷史數據的變動情況對比可以反映出公司的競爭力是加強還是削弱，通過這些科目的同行業數據對比也可以看出公司在行業內的競爭優勢。

（五）存貨

存貨需要根據不同行業、細分構成、不同環境具體分析。四家公司中茅臺、萬科的存貨占比較大，分別為23%和62%。茅臺的存貨占比大因為其獨特的生產工藝，需要耗費幾年的時間才能產出好的茅臺酒，無疑茅臺的存貨（老酒）存放的時間越久價值越高，所以茅臺酒的存貨越多並不可怕，反倒是公司未來競爭力的基石。但是如果是服裝或者電子行業的產品，顯然存貨越多面臨的風險越大，這些存貨一旦過季還賣不出就面臨減值風險。萬科的存貨占比高也是源自行業特性，其存貨包括待開發的土地、在建的地產、已完工的地產等細分類別。一般來講，房地產價格處於上升周期時，土地儲備和可供出售的房源成為競爭力，特別是以低價購得的土地儲備，但反過來如果房地產價格大幅下跌，這些存貨就得計提巨額減值準備了。如果公司大幅儲備的是存貨細分構成中的原材料，代表它看好後市產品的銷售，但如果公司大幅儲備的是待出售的產成品，一個可能是產品滯銷，另一個也可能是待價而沽，所以把握對存貨儲備的節奏至關重要。

（六）長期股權投資

公司對哪些企業進行了股權投資可以反映公司的戰略意圖和儲備。例如萬科有192億的長期股權投資，其中就有戰略章節所描述的萬科同其他地產商一起開發地產而合資設立子公司的股權，以及萬科持有8%的徽商銀行股份。地產是資金密集型行業，萬科和銀行緊密聯合反映出戰略的導向。長期股權投資往往是隱蔽資產的來源，公司的價值可能因為長期股權投資的增值而增值，所以長期股權投資值得深入挖掘。

（七）固定資產與在建工程

固定資產與在建工程占資產的比重高低是判斷公司屬於輕資產還是重資產運營的關鍵指標。輕資產的公司競爭大多依靠無形資產，而重資產公司需要靠固定資產取勝，所生產的產品大多同質化，競爭激烈。

固定資產比重高的公司需要不斷購建固定資產才能增長，不斷將所賺的利潤重新投回公司進行資本支出，留給股東的不是可支配的現金利潤而是一大堆的設備廠房，因此生意屬性一般不夠良好。

固定資產比重大的公司不管產品的產量是多少，每年的折舊是必須，成本剛性，因此一旦收入多一點點，利潤就會巨幅增長，這就造成了這個行業利潤更容易波動，也就是我們所說的經營杠桿大。而為了購建巨額固定資產又需要進行巨額融資，所以此類公司通常背負的巨額負債，財務杠桿大。兩個杠桿的疊加使得利潤波動更加劇烈，這也正是周期股票股價巨幅波動的根源與高風險所在。

四家公司中，茅臺、格力、萬科、寶鋼的固定資產與在建工程比資產比分別為20%、10%、8%、48%，可見寶鋼該比例最高，因而利潤波動大，盈利能力也不高，而格力也不是依靠固定資產投入的傳統制造業。類似鋼鐵、航運、航空、煤炭等周期行業，固定資產比重都很高，此外、類似高速公路、港口、機場、鐵路等行業，固定資產比重也很高，但第二類公司屬性又比第一類公司好，因為第二類公司往往有局域壟斷優勢，例如航空公司之間是直接競爭的，但是北京的機場顯然不會和廣州機場進行競爭。此外，第一類公司因為技術進步等原因，舊有固定資產會加速貶值，越舊的固定資產越接近廢銅爛鐵，例如鋼鐵的新工藝會淘汰舊的生產線，新的飛機機型由於更加節省燃油會淘汰舊有機型，但第二類公司卻沒有面臨這種情況，反倒是越舊的碼頭、機場，歷史成本低，折舊小，產能利用率高，資產周轉快，因而盈利能力越強。而在第二類公司中高速公路因為重車超載需要反複維修路面，碼頭則需要不斷挖沙清淤，機場則是後續維修支出較少的，而且機場還能夠開展零售等非航空產業，相對更為看好。

現在也有一些重資產行業公司通過商業模式創新改變成輕資產運營，例如一些國際連鎖酒店原先自己持有酒店資產，但通過資產證券化等方式，變為管理別人的酒店，輸出管理和品牌。

（八）無形資產

中國的上市公司中無形資產大多是土地使用權，土地使用權可能成為資產重估增值的重要來源。例如，粵運交通（HK:3399）2014年報表顯示無形資產賬面價值8.2億，占總資產的12%，在無形資產中約有一半為土地使用權，有市場人士通過走訪上市公司了解到公司所擁有的土地為汽車客運站地塊，而公司也有意圖將地塊進行商業開發。土地價值重估成為近年公司股價從1塊多漲到10塊錢的重要原因之一。此外無形資產還包括特許經營權的價值以及公司進行研究開發所形成的專利技術。專利技術一半多見於醫藥公司與高科技公司，成為這類型公司競爭力的來源。不過，穩健的公司都會選擇將研發支出計入當期費用，而不是形成無形資產。

（九）商譽

商譽是公司收購其他企業超出其可辨認凈資產公允價值所付出的溢價。經常進行並購的公司該科目比重較大，例如藍色光標2013、2014年該科目占資產比重分為為37%、18%。商譽比重高較為危險，說明收購的成本較貴，一旦資產價格泡沫破裂，才發現原來收購的資產根本不值那麽多錢。例如，美國納斯達克網絡泡沫中，美國在線和時代華納合並後的新公司，集合雙方原有商譽高達1300億美元，最終該商譽計提的減值損失高達989億美元。

上述資產科目事實上都是財務舞弊常用的科目之一，後續筆者還將關註財務舞弊這一話題。

（十）應付票據

應付票據反映企業因購買材料、商品或接受勞務供應等活動應支付的款項，包括應付的商業承兌匯票和銀行承兌匯票等。議價能力強的企業開具更多的是商業承兌匯票。

（十一）應付賬款

一般來說，應付賬款越多越好，能占用供應商的資金為己所用，說明具備較強的競爭地位，例如格力電器和萬科應付賬款占資產比較高，分別為17%和13%。不過如果應付賬款過高也不見得好，會有兩種情況，一是欠得太多實在沒錢還，二是壓榨供應商太厲害了，損害長遠良性合作基礎。

（十二）預收款項

一般來說，單位產品資金需求大，開發周期長，或者專業化特征明顯，需要量身定做的行業，例如設備制造、建築工程、房地產等，預收款款會成為公司重要的資金來源。萬科的預收款就高達1817億，占總資產的36%，是全行業預收款占比最高的幾家公司之一。這些來自顧客的預收賬款不需要支付利息，減少了借有息負債的需求，減輕了財務負擔，成功地運用預收款是萬科高盈利能力的原因之一。此外，預收賬款越多可能是因為顧客很喜歡，產品很搶手，企業處於優勢競爭地位，例如原先的茅臺。此前幾年的茅臺，預收款項一直占資產的20%左右，但近幾年由於禁止三公消費，預收款不斷下滑，從2011年末的70億不斷下滑到2014年末的14億，占比也僅為2%，茅臺地位下降明顯。茅臺股價2012至2013年股價也腰斬一半，如果你只看利潤表，公司的營業收入和凈利潤近幾年還是一直增長的，而茅臺自2012年一季度後，負債表上的預收款就出現了下降趨勢，直到2015年一季度，預收款才又同比重新大增72%至28億元，顯然資產負債表的信息更為豐富。

終上所述，欠別人的錢（預收款項、應付賬款、應付票據）比別人欠錢（預付款項、應收賬款、應收票據）要好，經營活動上的往來款運用得當能夠助推公司發展。

（十三）有息負債

有息負債多為公司向金融機構的借款，例如銀行借款、公司債券、中期票據等，需要支付利息和按時償還，主要有短期借款、一年內到期的非流動性負債、長期借款、應付債券等科目，一些短期融資券也會在其他流動負債科目。在經營活動中的占款一般為無息負債，無息負債多多益善，就算還不出錢，也可以動用有息負債還，但是有息負債一旦還不出錢，就真的遇上流動性危機了，面臨倒閉風險。資產負債率（負債/總資產）即使很高也未必代表著很高風險，例如格力的資產負債率為71%，寶鋼為46%，格力的財務風險大嗎？其實不是，格力的負債中主要以無息負債為主。筆者喜歡用有息負債率（短期借款+一年內到期的非流動性負債+長期借款+應付債券）/所有者權益來衡量公司真正的財務風險。從這個角度看，茅臺、格力、萬科、寶鋼的有息負債率分別為0%、17%、59%、42%，茅臺最優，格力的財務風險則小於寶鋼。最賺錢的公司是不會借錢的，它靠經營占款就可以免費用別人的錢。那麽萬科的財務風險大於寶鋼嗎？不一定，如果真的發生流動性危機，萬科主要的資產是房地產存貨，它可以以低於市場價格銷售房地產回收資金，而寶鋼的資產主要是固定資產，這種資產就算公司願意低價賣出，市場也未必找得到買家，因此財務風險還需要結合公司資產的流動性和價值來判斷。事實上，萬科和寶鋼即便有息負債稍高，但其比例在各自行業中幾乎是最低的，也反應了它們的競爭優勢。如果公司的有息負債率超過1，在筆者看來風險就開始偏大，筆者一般會回避有息負債率特別高的公司，一是行業屬性不好，二是競爭地位不強，三是經營風格激進。

有息負債的結構也值得研究，借款期限最好的偏向長期借款或者中長期公司債券，而非短期借款。過多的短期借款用於長期投資，容易產生期限錯配，造成流動性風險，而且過多的短期借款結構也可能是債權人因為擔憂公司信用不願意借出長期資金。

（十四）其他科目

在報表中看到各種其他科目，例如其他應收款等，金額異常大時要留意，有一會計諺語“其他”是個框，什麽都往里裝，一些不好解釋或者不是正常往來的經營活動的會計處理可能就裝在其他科目中。

該文收錄在本人著作《超額收益：價值投資在中國的最佳實踐》第六章定量分析公司基本面里，書里還有更系統和深入的內容。

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國家統計局：正推進國家資產負債表編制

國家統計局副局長許憲春日前表示，為了摸清國家和地方“家底”，國家統計局正在推進全國和地方資產負債表的編制工作。

根據國家統計局網站，許憲春日前接受記者采訪時表示，國家統計局高度重視資產負債表編制工作，一方面系統研究了資產負債核算國際標準和有關國際組織編寫的操作手冊，召開了資產負債核算國內和國際培訓會議;另一方面，與國家發改委等11個國務院部門合作，在北京等11個省市部署編制資產負債表試點工作，探索可複制、可推廣的編表經驗；並初步制定了《全國和地方資產負債表編制工作方案(征求意見稿)》和《全國資產負債表編制制度(征求意見稿)》。

他說，國家統計局利用已有的聯網直報企業資料、經濟普查資料、部門行政記錄資料和財務資料以及金融市場數據，已試編了2013年全國資產負債表。今年還將總結試編中的經驗，進一步完善編制方法。

同時，國家統計局也在探索編制自然資源資產負債表改革，並已會同國土資源部、環境保護部、水利部、農業部、審計署和國家林業局，制定了《編制自然資源資產負債表試點方案》和《自然資源資產負債表試編制度(編制指南)》，在北京懷柔、天津薊縣、河北、內蒙古呼倫貝爾、浙江湖州、湖南婁底、貴州赤水和陜西延安8個地區開展了試點工作。

許憲春還表示，今年，國家統計局還將研究論證將礦產資源納入自然資源資產負債核算範圍，最終形成正式的《自然資源資產負債表編制制度》。

在訪談中，許憲春介紹了建立國家統一的經濟核算制度的進展情況。

一是制定了《地區生產總值統一核算改革方案》，提出了真實準確、規範統一、公開透明的基本原則和地區生產總值與國內生產總值基本銜接的改革目標，明確了改革核算主體、改革核算方法、改革工作機制等改革的主要內容等;

二是進一步完善地區生產總值核算方法，根據國家研發支出核算方法，結合地區研發活動特點及在北京和深圳開展試點的情況，研究制定地區研發支出核算方法，以更好地反映科技創新對地區經濟發展的驅動作用;

三是進一步規範地區生產總值數據的審核流程，從嚴審核地區生產總值數據，有效地控制了地區生產總值的匯總數據與國內生產總值數據間的差距，為統一核算改革的實施做好準備。

去年我國實施了研發支出核算方法改革，國家統計局下一步將對國民經濟核算體系進行哪些修訂?

對此，許憲春表示，國家統計局對現行國民經濟核算體系進行了全面系統的修訂，形成了《中國國民經濟核算體系2016》。新修訂的《中國國民經濟核算體系2016》與國民經濟核算新的國際標準相銜接，可提高我國國民經濟核算方法和核算數據的國際可比性，是對我國現行國民經濟核算體系的重大修改和完善，實施計劃正在制定當中。

此外，近期，國家發展改革委、國家統計局、環境保護部、中央組織部聯合制定印發了《綠色發展指標體系》。

對此，許憲春表示，國家統計局目前已經研究制定了《綠色發展統計報表制度(試行)》，建立了年度部門報表制度，為在今年啟動綠色發展評價做好準備工作。同時，還在研究綠色發展指數計算方法，收集整理歷史數據，研究開發數據處理程序，為順利開展今年的各項工作做好充分準備。

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全球縮表進行時?透視三大央行資產負債表

隨著全球經濟同步複蘇，年初至今美聯儲官員又屢提“縮表”，這不禁令全球市場都為未來的流動性狀況倍感憂慮。

客觀來看，全球三大主要央行中，只有美聯儲開始了加息進程，縮表一事尚在評估之中；而日本央行仍在大開寬松之門，艱難地向著2%的通脹目標邁進；歐洲央行也抱著“晚退好過早退”的心態，持續進行QE。未來究竟全球流動性如何變化仍充滿不確定性。

就日本央行來看，其可謂是全球QE的鼻祖。由於受到亞洲金融危機沖擊，​​1998年日本實際GDP增速從1996年的2.6%下降到-2.0%，不良債權問題嚴重。對此，1999年9月21日，日本央行下調基準利率至0%，正式進入零利率時期。

然而這還不夠，由於收效甚微，日本2001年實際GDP增速再次逼近0，而CPI則持續下行至-0.8%。2001年3月到2006年3月，日央行開啟了“零利率+QE”的時代。其QE政策的核心內容包括：必要時期加大長期政府債券購買力度，但為了保證貨幣政策的公信力，設立銀行票據的發行上限。QE將持續到CPI回歸零或負增長逐年縮小為止。

此後，日央行於2006年3月正式退出QE，並進行了“縮表”操作，央行資產規模在其間下降約30%，表現為快速減持本國國債。此外，還進行了25個基點的加息。

直到全球金融危機來襲，在美聯儲開啟QE後，日央行的“零利率+QE”政策組合再度回歸。至今，它仍然維持80萬億日元的年度購債規模，並維持負利率，同時在去年宣布“收益率曲線控制”措施——調節短端以及長端利率，繼續購買日本國債直至10年期國債收益率保持在0附近，並作出通脹超調承諾，承諾擴大基礎貨幣水平直至CPI超越2%的目標。

如今，盡管日本經濟隨著全球經濟複蘇，但核心通脹率仍僅為0.2%，即使不繼續擴表，縮表還遙遙無期。

轉視歐洲央行，其可謂是進行QE最晚的。不過更早前，歐央行也經歷過縮表，主要是因為歐債危機後經濟有所複蘇，因而從2012年四季度開始退出寬松操作。在此期間，歐央行資產規模約收縮30%，主要表現為對歐元區信用機構的歐元貸款下降，同時，黃金儲備也有較明顯的下跌。

自2015年3月開始，由於經濟持續萎靡，歐央行正式開啟了QE政策。如今，歐央行月度購債規模從起初的800億歐元降至600億歐元，行長德拉吉表示，歐元區周期性複蘇不斷確立、下行風險下降。不過，他也表示，目前尚未討論退出QE的事宜，主要由於歐洲政治風險和全球經濟不確定性仍然構成下行壓力，且歐元區通脹(0.9%)遠未達到2%的目標。

可見，最早開始縮表的大概率是危機後最先啟動QE、經濟複蘇勢頭最為強勁的美聯儲。美國核心PCE(個人消費支出)已經達到1.7%，接近2%目標，且失業率創下了4.5%的歷史新低，各界預計，縮表將與加息進程協調推進，美聯儲也會充分引導市場預期，避免過度波動。

金融危機後，美聯儲推行QE，資產負債表規模迅速擴至4.5萬億美元，達到危機前(7500億美元)的6倍。其中，中長期國債占比55%，MBS（抵押貸款支持證券）占比41.7%，中長期通脹指數國債占比2.5%。一旦停止再投資，各界預計這不僅會影響美國債市和股市，更將對全球資產造成溢出效應。

不過，也有相關研究人員樂觀地表示，如果美聯儲把國債和MBS“還給”市場，並抵消掉自身負債端的銀行準備金，這意味著什麽呢?對銀行而言，相當於把制約銀行資本的超額準備金轉換成了高質量流動性資產(HQLA)，而後者人見人愛(無論是銀行還是非銀部門)。最終的效果可能並非是如今料想的“極度緊縮”。

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13 Aug 2017 - [業績公布] 丘鈦科技(1478)資產負債表有改善

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我與Larry Hung成立的「博立資本」，會適時與不同上市公司管理層會面，並分享所得資訊，讓大家可對相關公司了解得更深入，有興趣可按此作參考。
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丘鈦科技(1478)於8月9日中午公布至今年6月上半年業績，毛利率終回升，不過其他開支抵銷了不少升幅。根據兩位曾直接調研此公司的同業說法，其產品相對舜宇光學(2382)較低檔次，自主技術含量較小，主要受惠行業榮景，所以不好作不同水平的估值比較。

另外，資產負債表及營運活動現金流亦有改善，貿易應收款項週轉天數持續下降，加上去年尾配股集資增強現金水平，總算暫時脫離財務報表越來越不健康的狀況。 現在分享業績財務分析摘要。 

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大



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我與Larry Hung已成立「博立資本」，提供股票組合管理服務，有興趣可按此作進一步了解。---------------------------------------------------------------(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有此股) 

(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。) 
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格力電器資產負債表上未分配利潤高達613億元！

格力電器合並資產負債表顯示，截至一季度末，公司未分配利潤為613億元，上一報告期為557億元。

4月26日，格力電器收到深交所關註函，要求說明2017年度未進行現金分紅的具體原因及合理性，說明是否符合公司章程規定的利潤分配政策，說明是否切實保護了中小投資者的利益。

4月25日晚，格力電器披露年報，公司2017年度營收1482.86億元，同比增長37%，凈利潤224.02億元，同比增長45%，創出歷史新高。

但是向來分紅大方的格力電器今年卻不分紅、不轉股，也是自2007年以來首次未分紅。

要知道，2016年格力電器的分紅數額創可是出史上新高。年報顯示，格力電器在2015年、2016年均拿出了屬於上市公司股東的超70%凈利潤進行分紅，分別為90億元、108億元。

對11年來首次不分紅，格力電器表示，根據 2018 年經營計劃和遠期產業規劃，公司預計未來在產能擴充及多元化拓展方面的資本性支出較大，為謀求公司長遠發展及股東長期利益，公司需做好相應的資金儲備。公司留存資金將用於生產基地建設、智慧工廠升級，以及智能裝備、智能家電、集成電路等新產業的技術研發和市場推廣。

上周傳出消息，格力電器將參與洛陽軸承的混合所有制改革，不排除格力電器留存數百億利潤與現金，與此事有關。不過，格力電器至今沒正式公布相關事宜。而格力電器在2018年的重點工作中明確，把智能裝備逐步打造成企業新的利潤增長點。

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3大央行收水 提防恐慌市重臨 美日歐資產負債表 總規模逾百萬億

1 : GS(14)@2017-04-30 15:06:44

【明報專訊】環球央行經歷多年量化寬鬆後，正計劃開始邁向「收水」的未知領域。美國聯儲局、歐洲央行及日本央行將如何處理都可能產生不同效果。到底三大央行收縮資產負債表會否重演聯儲局前主席伯南克所觸發的「收水恐慌」，還是如中國賣出美國國債一樣市場幾乎無法察覺？

明報記者 黃展翹

三大央行在金融海嘯後都以購買政府債券，作為貨幣擴張的主要途徑。目前三大央行的資產負債表總值逾13萬億美元（約逾100萬億港元），較中國或歐元區經濟體的經濟規模還要大。聯儲局副主席費希爾不認為2013年的風險資產恐慌性拋售會重演，但警告如果市場無法消化退市的前景，即使各央行提供了最佳的退市計劃也會出現混亂。

對冲基金Eurizon SLJ Capital Ltd.行政總裁Stephen Jen稱：「你知道登山者的講法嗎？上斜容易落斜難。收縮資產負債表就是落斜。」聯儲局上月的會議紀錄顯示，官員有意最快在今年開始部署「收水」，令經濟師加緊研究收縮資產負債表的影響。

當前一個重大未知數，就是環球經濟在負債纍纍之際，如何應付收縮資產負債表可能導致的利率上升。當央行收縮資產負債表會增加長債的沽壓，從而推高借貸成本。央行要衡量收縮進度對市場的影響並不容易。高盛經濟師David Mericle稱，聯儲局未來在逐步退市之際，可能要憑經驗觀察市場反應，以判斷資產負債表的適當水平。

縮表推高利率 加重國家債務負擔

三大央行購買的債券類別各有不同，也為退市增加了複雜性。以聯儲局為例，單在過去一年已購入政府關連機構出售的四分之一抵押債券。歐洲央行的買債計劃又包括法國乳酪製造商等債券，而日本央行則透過交易所交易基金（ETF）持有日本頂級醬油釀造商等股票。

德銀證券的美國首席經濟師Joseph LaVorgna表示，市場反應可影響央行的決策。他指出，在2013年「收水恐慌」期間，美國10年期國債孳息率由1.6厘升至3厘。他預期聯儲局會在市場完全準備好之後，才會開始收縮資產負債表，以免重演當年的風險資產拋售潮。

聯儲局的收縮資產負債表計劃第一步，是逐漸停止到期債券再投資。法興的報告指出，聯儲局將在明年和後年分別有價值4260億美元及3570億美元的國債到期。如果聯儲局打算停止到期債券再投資，市場須找其他方法吸收額外的債券。

曾觸發「收水恐慌」的伯南克如今似乎改弦易轍，最近提出永久維持龐大的資產負債表。此舉可簡化聯儲局的工作，基本上只需透過提高或降低銀行同業隔夜拆息進行調控，而毋須重返金融海嘯前的做法，去增加或減少銀行間的邊際資金。

伯南克倡永久維持負債表

聯儲局未來的走向，關鍵之一是美國總統特朗普如何介入。聯儲局主席耶倫的任期將於明年2月屆滿，聯儲局7個理事席位中，目前尚有3個空缺待特朗普填補。意味特朗普可透過人選安排，影響資產負債表的策略。共和黨人近期已為收縮資產負債表加緊施壓。

美國債料臨歐美政策夾擊

對於歐洲央行來說，收縮資產負債表的爭議可能會較小。歐洲央行在金融海嘯前的資產負債表規模，相對於其經濟體規模，比聯儲局大得多。這主要源於歐央行定期向銀行業提供流動資金方面的重要作用。按比例來說，歐央行的資產負債表在金融海嘯後的增幅最小。

不過歐央行收緊貨幣政策仍可能會在歐洲以外產生衝擊。鑑於歐央行的負利率政策，很多歐洲投資者都將資金撤出歐元區，當中很大部分用以購買美國國債。這使美國國債券市場可能面臨歐央行和聯儲局收緊貨幣政策的雙重衝擊。不過歐央行將至少持續買債至年底，暫時仍未會收縮資產負債表。

日收水風險大 黑田：通脹率超2％才進行

對於2001年就開始量寬的日本央行，其資產負債表目前仍以每年80萬億日圓（5.6萬億港元）的速度膨脹。當局採取針對國債孳息率的調控策略，大大降低市場波動性。不過由於央行在投資股票和地產投資信託方面發揮重大作用，一旦減少購買，市場將面臨很大風險。日本央行行長黑田東彥表示，收縮資產負債表是央行日後退出寬鬆政策時的任務之一。這只會在通脹率超過2％之後進行，而日本央行預測這將會在2018年度左右發生。

[企業地球村]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7148&issue=20170430
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=331981

何謂縮資產負債表?

1 : GS(14)@2017-06-18 21:42:04

【話你知】金融海嘯2008年爆發，美國聯儲局為挽救經濟危機一共推行了三輪量化寬鬆（QE）措施，在市場買入大量國債和按揭抵押證券（MBS），變相向金融市場注入大量流動性，刺激經濟復蘇，使其資產負債表擴大至4.5萬億美元。即使債券到期後，聯儲局以往仍會把收回的本金重新投入債市，買回等額的債券。直至踏入加息周期，所謂「縮表」（縮資產負債表）即美聯儲局停止每月再買債，變相把多年來累積的資產逐步減持，收回市場的流動性。



97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：http://hksar20.appledaily.com.hk




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170616/20057674
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