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兩條線，畫出中國的大夢。

一條從中國內陸畫出，橫跨中亞沙漠，直抵歐洲，一條從海岸出發，繞過印度洋，駛向非洲，並編織成一場21世紀最劇力萬鈞的國際政經權謀大戲，這場看似狂妄的大戲，中國要全世界陪它一起玩下去。

這場大戲，牽動的全球政經實力更迭、資金挪移，甚至產業洗牌，你我很難置身於外……。

製作人．謝富旭 撰文．楊卓翰 研究員．張佳婷這是已故中國領導人鄧小平改革開放以來，最大膽的經濟轉骨行動。上次，中國打開自己的大門；這次，中國要邁入別國的大門。人民幣當先鋒，數以百家的國企擔任主力部隊，「一帶一路」就是中國經濟企圖「國際化」的最高戰略指導方針。

「一帶一路」到底是什麼？從去年十月，這四個字開始出現在新聞媒體上。直到最近，投資人才恍然醒悟，原來中國Ａ股中的基礎建設族群狂飆，背後最重要的故事就是「一帶一路」！

習近平的大夢……

新絲路經濟體成形 GDP達二十一兆美元兩條路，一條往海線、一條走陸線，貫穿中亞、東南亞、南亞、西亞、歐洲。數萬公里的高速鐵路和航道，將橫跨沙漠與大海，把六十六個國家、四十四億的人口、總共二十一兆美元的GDP（國內生產毛額），像一只布袋般，全部串連收攏起來，形成一個占據地表六成人口的「絲綢之路經濟體」。

中國共產黨總書記習近平，在今年三月二十八日，拿著這兩條線，告訴全世界：「我要把它們全部連起來！」中國國家發展和改革委員會、外交部、商務部，在那一天聯合發布《推動共建絲綢之路經濟帶和二十一世紀海上絲綢之路的願景與行動》，「一帶一路」經濟藍圖正式出爐。

習近平敢做夢，但也有自知之明，他知道這個夢，光靠中國十兆美元規模的經濟體，還無法實現。根據中國國家開發銀行估計，「一帶一路」涉及投資金額約八九○○億美元；僅一五年的投資金額，就將高達六四○億美元，足夠蓋一百座台北大巨蛋球場。

為了打造這場別人不敢做的夢，中國邀集全球其他國家，創立跨國銀行一起投資。近日在台灣引爆爭議的「亞洲基礎設施投資銀行」（AIIB，簡稱亞投行），就是這個計畫中的一環。

亞投行是中國主導，準備籌資一千億美元，由中國出資五百億美元，透過發債投資一帶一路經濟圈的鐵路、公路、港口等建設。消息一出，全球譁然。

三月三十一日，亞投行創始會員國申請的最後期限。就在台灣還在為了申請加入亞投行爭執不休時，全球其他五十個國家，除了日本及美國，早就爭先恐後遞出申請。就連美國二戰後的長期盟友英國都「倒戈」加入，為的就是求一張「一帶一路」的門票。

背後的盤算……

擺脫經濟成長泥淖 把產能輸出開發中國家為什麼習近平敢做這一場夢？為什麼從中國到歐洲，全世界都為這場夢而瘋狂？再多根的中國基礎建設股漲停板，都說不盡全球投資人對這個計畫有多興奮。因為，這不但是未來十年影響中國經濟最重要的計畫，也是影響全球經濟政局最重要的變數，更是投資人不可錯過的投資機會。

「一帶一路和亞投行的計畫又深又廣，它的影響絕對不能小覷。」法國巴黎銀行首席經濟學家陳興動分析。而這個龐大計畫的起點，其實來自於中國陷入泥淖的經濟。

經過農業、工業發展，邁入服務業時代的中國，過去靠著「鐵公機」（鐵路、公路、機場）創造高速經濟成長的模式，已走到了盡頭。四年來，中國鋼鐵、機械的產能利用率掉了三十個百分點，工業和設備的固定投資，也在衰退。

隨著中國的經濟轉型，曾經撐起中國經濟一片天的工業之火，漸漸熄了。中國一座又一座冒著黑煙的工廠，煉出來的鋼、製造出來的石化產品，沒人要，價格暴跌，產能過剩。

但是，就在中國的隔壁，廣大的中亞及東歐，基礎建設卻還百廢待舉，連一條像樣的公路都沒有。煉了三十年的鋼，累積了三十年的功，中國自然想在它們身上發揮。於是，從二○○八年金融海嘯後，中國就想透過亞洲開發銀行和世界銀行，增加對中亞的開發。

不過，一九六六年成立的亞洲開發銀行，就是由日本和美國兩兄弟主導，兩國各占一二％的投票權，整個東協加起來的聲音，都沒有這兩國大聲。

美國駐亞洲開發銀行前任特使陳天宗指出，北京不滿日本一直拖延改革，不讓其他國家在亞銀有更多發言權。亞銀一四年在亞洲的貸款總額只有二二○億美元，遠低於亞洲地區的開發需求。更別說美國占主導權的IMF（國際貨幣基金）和世界銀行，各國不斷呼籲的改革一直遲遲未發生。所以，中國才「自立門戶」，籌備自己的銀行，包括早先與金磚五國成立的「新發展銀行」、中國與哈薩克成立的「絲路基金」，以及最近的亞投行、「一帶一路」戰略，也隨著資金逐漸到位而成形。

而且，中國的籌資方式，還比傳統的開發銀行更開放。中國人民銀行行長周小川向媒體解釋，去年十一月六日成立的絲路基金，初始資本額為四百億美元，而且，「絲路基金不同於以往模式，是採類似私募的方式投資，而且投資期限比一般私募基金更長，一般投資頂多設定十五年投資期。」

一石三鳥的謀略……

終極目的：人民幣國際化和自由貿易港隨著亞投行等一連串的籌資受到各國追捧，全世界都在看，中國的「一帶一路」究竟能否成功。雖然中國建立「一帶一路」，一方面是著眼於輸出中國的過剩產能，澳盛銀行大中華區首席經濟學家劉利剛接受《今周刊》專訪時指出，更重要的是，帶起亞洲開發中國家的經濟建設，從市場需求面，拉動中國和其他參與國家的經濟。「一帶一路，主要投資中國以外的地方。雖然對國內沒有直接影響，但是幫助周邊開發中國家工業化及城市化，未來對中國、甚至其他國家的商品需求就會變強。」他舉例，最近一年來鐵礦石價格下降了將近五○％，傷害的不只是中國，盛產原物料的澳洲受創更深，「如果說一帶一路的港口、鐵路工程讓新興市場對原物料需求提升，那麼對澳洲也是有幫助的。」這正是「一帶一路」對於中國及世界經濟更重要的影響。一如美國第二次大戰後推出的「馬歇爾計畫」，幫助歐洲重建，「美國的得利，絕不僅只從建設投資中獲利。更重要的是，加深歐洲對美國商品的依賴程度。」劉利剛說。如今，中國如法炮製，推出中國版的馬歇爾計畫，目的也在此。

這個需求的成長空間有多大？若看絲綢之路經濟體的人口，占全球比重多達六二％，但實際的GDP占全球比重卻不到三成。若計畫啟動後接下來的二十年，新絲路經濟體的國民收入往世界平均移動，保守估計，每年的成長率將有一○％。這麼大的成長，正是各國對亞投行趨之若鶩的原因。

「一帶一路」除了直接拉抬基礎建設工程、能源、交通和通信等產業外，值得注意的是，中國也將兩個過去的政策融合到計畫中，那就是「自由貿易區」和「人民幣國際化」。這兩項政策影響國際的情勢，可能更甚一帶一路的基礎建設。

為了建立海上絲綢之路，中國打算將福建、天津、廣東以及正在規畫的江蘇連雲港，打造成自由貿易區，而且每一個園區的幅地，動輒上百平方公里，都比擴建之後的上海自由貿易區還要大。光是這些自貿區總面積一二四六平方公里，就相當於四．六個台北市，直接挑戰香港與新加坡貿易中心的地位。

透過大規模的資金借貸，北京也準備加速人民幣的國際化。陳興動指出，周小川日前要求IMF的特別提款權（SDR，可換取外匯的記帳單位）必須要加入人民幣，作為國際儲備資產和記帳的單位之一。而透過與世界越來越深化的貿易，人民幣已經是去年第五大國際貨幣。

中國人自己做夢，還把夢分享給其他人。英國之所以會倒戈，正是瞄準倫敦成為「離岸人民幣中心」的夢想。「中國也表示，亞投行將會用人民幣作為結算貨幣。在亞投行的資金操作中，會員國將自然而然地吸納人民幣作為外匯存底的部位。人民幣也會因此加速國際化的腳步。」陳興動預測。

砸錢的風險……

滲透影響力踢鐵板，斯里蘭卡、希臘不賞臉不過，劉利剛提醒投資人，現在的Ａ股因「一帶一路」而起的熱潮，在他眼裡，「有點太早熟了（pre-matured），一帶一路還要很多年才能看到實際的需求出來。投資人追捧這些題材時，還是要多加小心。」耶魯大學金融經濟學教授陳志武，對於「一帶一路」則抱著根本懷疑的態度。他觀察，「在中國的大學，專門研究阿富汗、巴基斯坦這些國家，特別少。」「我擔心的是，中國透過一帶一路、亞投行去投資，這些國家當然會歡迎。送錢來，有誰不要？但是能有什麼效果？沒人真的知道。」「例如中國在非洲投資很重，但是中國企業仍無法融入當地生活，中國人還是住在一起，關起門來吃自己的飯。相較於美國企業則不同，會主動投入當地生活，例如企業成立愛滋病的醫療團等，」陳志武觀察，「所以中國要靠錢來滲透影響力，還是有難度。」的確，「一帶一路」上的關鍵國家斯里蘭卡，才在習近平拜訪後，腳跟一走，當地新任政府馬上在三月初，暫停中國在可倫坡港（Colombo）總額十五億美元的投資案，重新審查合約。

無獨有偶，希臘激進左翼聯盟，在新政府宣誓就職當天，就暫停希臘最大港比雷埃夫斯港口（Piraeus）的中國中遠集團股權交易合約。顯然，對於中國的大夢，不是每個國家都照單全收。

雖然「一帶一路」受到了零星的挫折，中國這次透過亞投行測試自己的國際影響力，還是贏足了面子。反觀另一個世界強權美國，在亞投行的攻防戰中，才是賠了夫人又折兵。

國際局勢變了……

英、法、德掀骨牌效應，美國跳腳早在亞投行向美國盟友拉關係時，白宮就發出聲明，表示對於亞投行的組織標準存疑，「恐怕沒有辦法達到世界銀行及IMF的標準。」但是，隨著亞投行多邊臨時祕書處祕書長金立群的暗盤操作下，英國首先在三月十二日倒戈，宣布加入亞投行。

這一舉動，讓美國大為光火，白宮在英國加入後一天，罕見地發表聲明：「英國成為第一個尋求加入亞投行的主要西方國家，我們擔心對中國不斷妥協的趨勢，這不是應對崛起強權的最佳方式。」英國的加入，固然有自己的利益考量，更造成骨牌效應，德國、義大利、法國隨後在同一天宣布加入，盧森堡、澳洲等國也陸續上鉤。美國對於亞洲、甚至盟友的影響力，在中國一攪局後，證明了脆弱。

政治大學外交系教授兼系主任劉德海觀察：「在外交上，中國採用了不一樣的戰略和手法。美國擅長的是建立軍事聯盟、提倡貿易自由聯盟；但是中國則用另一種方式建立關係。」「美國也想透過TPP（跨太平洋經濟戰略夥伴）貿易協定來提升影響力。中國是更務實，透過實質投資，施展它在外交政治的影響力。」劉利剛指出：「一帶一路，就是給所有參與國家，具體的經濟好處。中國、美國是用不同的模式競爭，哪種模式最有力？」美國這次的失利，就是最好的答案。

至於美國不斷強調的「西方標準」，劉利剛也質疑：「難道由美國主導的現行制度就是最好的？」他以亞洲開發銀行的被動與組織僵化為例：「從布列敦森林會議後，亞銀及IMF成立過了半個世紀，卻沒有把最好的東西帶進開發中國家。」因此，這次美國其實是輸給了自己的外交政策盲點。

無論「一帶一路」是否能夠像中國所說的，創造共贏美景，這次中國的戰略，的確撼動了美洲、歐洲、亞洲三極的政治平衡。劉德海指出：「代表了過去西方世界價值的美國，現在已經被中國邊緣化，外交政策在亞洲更難使得上力。」

台灣如何因應……

考量全盤戰略，在政治、經濟中間找平衡點中國在做的，是一個連美國都怕的夢。如果連「老大哥」美國都難力挽狂瀾，台灣面對一帶一路及亞投行，我們的國際關係又該怎麼辦？劉德海認為：「台灣沒有選擇，必須要加入。面對政治與經濟的霸權，連美國都有辦法邊緣化，台灣很難迴避。」其實這場「一帶一路」及亞投行的政治角力，台灣曾有過機會及籌碼。無奈，我們自己丟了發球權。

知情人士透露，早在去年十月，台灣的政府官員就在北京和中國財政部部長樓繼偉見面。當時，樓繼偉也明確表示歡迎台灣加入亞投行。環球經濟社社長林建山也表示，就是在那時受邀參加外交部國際組織司討論參加亞投行的會議，「政府其實很早就知道這件事，也都有討論。」但知情人士指出，因為國民黨去年底選舉失利，這件事「就忘了，當作沒發生過」。

「在三月十二日英國表態加入亞投行、引起各國積極加入之前，台灣是有談判籌碼的。」知情人士評論：「像韓國在加入時，就下了『亞投行總部要設在首爾以及副總裁是韓國籍』的附帶條件。台灣如果能及早討論，做好準備，就不用像現在一樣，匆忙趕在最後一天加入，連方式和名稱都隨人擺布。」財政部政務次長張璠表示：「財政部在十月就將亞投行相關資訊提供給行政院，也不斷整合各部會的意見。」但是，考慮到國際因素，直到英國宣布加入，「我們才正式把這件事端出來。各部會已經善盡職責，國際情勢的改變，並非我們可以控制。」中正大學戰略暨國際事務研究所副教授林泰和也表示，加入亞投行雖然對台灣是好事，但也認為，台灣一介小島，面對中國的經濟主導權越來越強勢，「政治獨立性的削弱就是必然。這件事不只發生在台灣，整個亞太地區都有這樣的疑慮。」在「一帶一路」的大夢之下，林泰和認為：「台灣必須在政治、經濟中間，找到一個巧妙的平衡點。」然而，環顧我們的政治對話，台灣卻處在藍營「照單全收」與綠營「杯葛到底」的兩極，要找到平衡點，台灣需要更全盤的國際戰略。這不但是二○一六年總統候選人即將面對的難題，也是全台灣兩千三百萬人需要思考的問題。

一分鐘透視「一帶一路」

中國在3月28日發布《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的願景與行動》的概念，就是一條「陸上絲綢經濟帶」和「海上絲綢之路」合成「一帶」與「一路」，建立起完整的經濟圈。

涵蓋了66國、44億人口，占全球人口的62.5% 建設每年預估用掉5億噸的水泥，是台灣25年的水泥產量規畫的油管年運量5800億噸，是全中東地區原油年產量的一半規畫新建的高鐵長5.9萬公里，通28國，超過地球上現有高鐵總長除了高鐵，

能源、海路也是重點建設

中哈原油管道二期

連結哈薩克與中國新疆，能源絲路的主要部分。

中俄原油管道復線

從俄羅斯連接黑龍江大慶，中國四大能源戰略通道之一。

中亞天然氣管道D線

土庫曼斯坦至新疆，被稱為世界管道建設難度最高的工程。

中俄東線天然氣管道

從黑龍江一路跨至上海市，還能透過支線輸氣到日本、韓國。

泰國克拉地峽運河

全長400公里，鑿通太平洋與印度洋，建成後將取代新加坡的麻六甲海峽。

新蘇伊士運河

將是西亞及北非運河走廊的重要中心。

資料來源：中國國務院、華泰證券、法國巴黎銀行 整理：楊卓翰「一帶一路」投資潮來了！

從基建、交通到能源都是商機金脈籌錢！

亞投行：1000億美元目標資金，現已有51國申請加入，預計今年年底定案新發展銀行：1000億美元目標資金，舊稱「金磚銀行」，預計2016年開始運作絲路基金：400億美元由中國出資，現已開始運作投資建設！

鐵路：800億美元；興建海參崴高鐵、中泰鐵路、中緬鐵路等28國高鐵公路：200億美元；北京至莫斯科歐亞高速運輸走廊等油氣管：130億美元；中哈、中俄、中亞原油管機場：180億美元；上海、廣州、廈門等機場擴建國外港口：270億美元；巴基斯坦、斯里蘭卡、希臘等港口運河：290億美元；泰國克拉地峽、新蘇伊士運河等自由貿易區：融合廣東、福建、天津、連雲港自貿區，並擴大上海自貿區帶動商機！

基礎建設需求旺：基建工程、機械出口、電力與通信設備、農業、能源開發、油氣設備、高鐵、旅遊、港口等產業，預估投資金額逾1500億美元創造新市場：新絲路經濟體人口占全球6成，但GDP只占29.5%，商品及服務的需求成長空間大貿易更便捷：中國與新絲路經濟體的貿易額將從2014年的1.1兆美元，在2020年時增加至2.5兆美元，年增率14% 人民幣國際化：透過大型工程的國際借貸，加速人民幣國際化

整理：楊卓翰

經濟大師怎麼看「一帶一路」？

英國《金融時報》首席經濟學家

馬丁．沃夫

世界銀行及亞洲開發銀行，對於投資亞洲開發中國家相當沒有效率。因此，中國創立亞投行，透過國際金融機構來進行投資，絕對是好事。美國阻礙盟國加入亞投行，舉動實在愚蠢。

世界銀行前副總裁

林毅夫

我覺得貿易最大的瓶頸，就是基礎設施的發展，「一帶一路」可創造互贏。因為發達國家的需求，就是開發中國家經濟的增長。通過貿易，大家的需求都能得到滿足。

春華資本董事長

胡祖六

我相信亞投行最終會成功，但是亞洲是一個非常複雜的地區，亞投行及「一帶一路」的戰略都不可避免地會遇到很多障礙，所以應建立一支專業、高水平的國際型人才隊伍，來面對挑戰。

中國改革基金會國民經濟研究所所長

樊綱

經過三十多年的對外開放，中國累積了巨額外匯，對外投資是必然之路。但是，當中國對全球金融格局的增量改革，結構發生改變，爭議也會隨之而來，這是中國和新興市場無法迴避的議題。

澳盛銀行大中華區首席經濟學家

劉利剛

中國長期目標，應該是輸出自己在工業化階段累積的經驗和資本。如果只是藉「一帶一路」單純輸出本國的低端產能，各國抵制的力量就會快速增長，計畫就很難長期走下去。

耶魯大學金融經濟學系教授

陳志武

「一帶一路」和中國要降低經濟對投資依賴度的目標，背道而馳。現在中國家戶和企業總負債，是GDP的2.84倍。如果投入新投資，又會推升中國負債率到高峰，反而可能排擠對服務業和民生的投資，因此我對實際效果存疑。

水泥業龍頭怎麼看「一帶一路」？

辜成允：雖然看不到牛肉，

但別低估中國的執行力

「一帶一路」對台泥董事長辜成允而言，是一塊聞得到香氣、卻仍看不到肉塊蹤影的牛肉。他說：「我不敢奢望『一帶一路』會掀起類似十幾年前中國風起雲湧的基建潮，但也不會小看中國『行政指導』的執行力！」辜成允透露，確實已經有中國國內一線的水泥廠配合政府政策，遠赴新絲路經濟體投資。有的採整廠輸出，有的則以採購併方式在國外開疆闢土。台泥目前則是採取觀望姿態，重心依然擺在中國市場。因為台泥布局較深的雲南、廣西、廣東以及四川等地區，「城鎮化」才是目前看得到又吃得到的牛肉。

對「一帶一路」基建商機抱持審慎樂觀態度的辜成允，也並非沒有期待。他舉例，雲南與廣西是串起海上絲綢之路的重要接點，地方政府如要興建連接東南亞的交通建設以及其他公共工程，在「一帶一路」的政策大旗庇蔭下，不管是獲得中央的資金奧援或籌資上可望利便許多，「這才是未來的商機所在！」（許秀惠採訪、楊卓翰整理）

Fed 由哪些人組成？① 為防止權力壟斷，保持獨立，採合議制② 主要有7名理事（governor），由美國總統提名，經參議院同意後任命，目前缺額2名③ 總統提名其中1人為主席（現任葉倫，前任即柏南奇），任期4年，可連任④ 另6名理事任期長達14年，不得連任⑤ 轄下有12家地方聯邦準備銀行（以下簡稱分行），各設總裁及理事，提供即時資訊和民情

怎麼做貨幣決策？① 最重要決策組織是聯邦公開市場委員會（FOMC），由12人組成，決定聯邦基金利率，調控資金借貸成本② 每年召開8次例行會議③ 表決時1人1票，為「記名投票」，主席通常投給原本已居多數的一方

* 召開FOMC會議● 固定班底8人：Fed主席、6名理事、紐約分行總裁● 輪替成員4人：由紐約分行以外的11家分行總裁輪流

如何制定利率？如果調高利率，通膨、就業率會降低，導致蕭條；如果調降利率，通膨、就業率升高，卻可能泡沫化。因此須召集會議，視市場變動調整，以維持平衡

當利率上升 ↑

就業率下降↓(企業利息負擔重，賺錢變難。可能容易倒閉，更不想招募員工)

通膨下降↓(民眾不敢花錢，東西開始跌價。恐引發通縮甚至大蕭條)

當利率下降 ↓

就業率上升↑(企業貸款容易，開更多公司，大舉招募員工)

通膨上升↑(錢變薄，物價高漲，恐引發資產泡沫)

聯準會的由來：1907年華爾街崩盤後，出現銀行倒閉潮，為統整美國金融體系，1913年成立聯邦準備理事會（Federal Reserve System，簡稱聯準會或Fed），地位等同中央銀行

■ 操作手法：① 公開市場操作、調控存款準備率、非傳統貨幣政策如QE等② QE使Fed資產負債表擴大，到去年底總資產約新台幣141兆元，創歷史紀錄

■ 主要目的：① 降低失業率② 穩定物價

■ 執行單位：① 由紐約分行執行，方式包括購買或賣出公債、抵押債券等②每年獲利均須上繳國庫，2014年Fed上繳約新台幣3兆元，創歷史紀錄

【同場加映】柏南奇如何操作QE？

貨幣量化寬鬆政策（QE）

■ 透過訊息管道：官方談話，決定利率預測值■ 透過投資組合管道：買進公債、抵押債等產品QE1 2009年3月18日，買3千億美元公債、7,500億美元房貸抵押債券（MBS）、1千億美元政府擔保機構債券QE2 2010年11月3日，買6千億美元公債QE3

● 2012年9月13日，在失業率改善前，每月買400億美元MBS

● 2012年12月12日，每月加碼買450億美元公債