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季衛東：尋找偉大互聯網公司的方法

第一是所在的細分行業池塘要足夠大。如果池塘太小，這個魚終究長不大。比如中國電子商務市場大小差不多是網絡廣告的15倍、遊戲行業的20倍、中國 電影產業的60倍以上。所以，池塘的大小決定了將來增長的空間的大小。在過去短短五年中，中國電子商務行業市場增加了6倍以上。

第二是建立 好的商業模式。金子塔的最底端是以產品為中心的公司，如完美時空、盛大遊戲等，但是產品都有週期風險，大家不停地要創新。在金字塔當中是平台為中心的公 司，例如攜程是目前中國旅遊行業的老大，只要中國的旅遊行業還在增長，攜程就不受產品週期的影響，它就會水漲船高。「最頂端是以社區為中心的公司，像新浪 微博、騰訊，他們的好處是絕大多數的內容是用戶生成的，並且很多新用戶是老用戶帶來的。」與這類公司競爭的時候已經不再簡單的是和它的管理層在競爭，而往 往是和中國上億的網民在競爭，因為他們在為騰訊、新浪產生內容。

第三是核心競爭力。季衛東舉例說，攜程和它最接近的競爭對手藝龍的商業模式非常相似，但是兩家公司的表現差異很大。攜程的市場份額要大出藝龍6倍，並且酒店的房間多賣將近3倍。季衛東認為，他們之間的差別主要是核心競爭力的差別。

優 秀的企業據我來講有三個和諧，第一個和諧是和客戶之間的和諧，用什麼表示？用很高的客戶回頭率來表示。第二他要和員工之間非常和諧，這用什麼表示？這個企 業如果是一個偉大的企業，它的員工是不願意走的，員工流失率非常低。第三，在產業鏈中的和諧，一個偉大的企業在產業鏈中一定是有定價權的，並且它很有智 慧，懂得創造多贏的局面。如果一個企業在產業鏈中沒有定價權，基本上可以告訴各位，他在競爭的時代中還沒有達到和諧。 

http://news.imeigu.com/a/1332387961283.html 

大眾銀尋找股價具爆發力的新買主 凱雷精打細算 「換股操作」力求逆轉勝

投資札記【292】尋找具有長久幸福感的投資 佐羅股飛揚

僅與同時具有五種特性的人交流:

1.志同道合之人

2.胸懷寬廣之人

3.熱愛生活之人

4.正直善良之人

5.耐心執著之人

尋找具有長久幸福感的投資

有時候哦，你是不是突然感覺擁有大筆現金是多麼的幸福；有時候，你又會突然感覺擁有大筆的股票其實也很很幸福！那好吧，你也別搞得那麼突然，你大部分時間 既有大筆現金又有適當的股票，你就會充分感覺到了幸福了，這是什麼，倉位管理？中庸思想？準確揮棒出擊？安全邊際？如何獲得比較長久穩定的幸福呢？

我的綜合回答是：控制慾望！

博客置頂文章中的一條：淡欲！

長久的幸福感只會來自於有長期投資理念的投資人，將勝敗得失看得淡，就要將勝敗得失的週期拉長，再拉長，用一生來考量、、、、

長期眼光去審視市場和企業，你就會發現，當初你糾結的地方和糾結的原因很是可笑，可笑的原因是你並沒拉開圖形來看，拉開K線圖形一看，只是一個小坑，幾個 星星點點的小陰陽蠟燭線而已，未來你當然會笑話自己的短視，同理，歷史長河進程也是如此，漲潮落潮，起起伏伏，還用預測個什麼，價值存在於大的恐慌坑裡， 利潤保留止盈於大的泡沫山峰頂端，就這麼簡單，僅此而已、、、、

老巴之所以投資順水順風，遊刃有餘，他從很早就看清楚了這些，這些說出來大家都知道，因此他沒有寫過一本關於投資的書，道理很簡單顯而易見，而且他的老師 和前輩已經充分論述。但，你很難很難具備的就是巴菲特的具有幸福感的投資精神，即使他不斷表達這種精神，你也未必能夠真正領會！

巴菲特限定自己的能力圈，因此他的投資是有幸福感的；

他主張站在大眾統一情緒的反面，因此他是少數具有幸福感的投資人；

他主張站在少數優質成長企業一邊，選擇企業要謹慎苛刻，因此他的投資是具有幸福感的；

他堅持安全邊際投資，不做過分的事情，因此他的投資市能經得起時間考驗，這是具有幸福感的投資最關鍵部分！

另外一個至關重要的因素在投資之外，

他單純、簡樸，身體健康，遠離是非嘈雜的華爾街，不隨波逐流，

健康長壽是具有幸福感投資的基礎。

尋找具有長久幸福感的投資，是一場自我修煉的過程，你可以做到與世無爭，「慈悲為懷」，大家貪婪買進時候，成交量巨大，維持幾個月，市場泡沫氾濫，那我就 將手裡昂貴籌碼給予市場，市場極度低落，我就出手相助，迎著大眾的恐慌買進，說來這種做法也是順理成章的事情，但真正能做到能做好也非易事！

「執大象，天下往」，我的解釋就是順著簡單的事物規律走下去，就會有幸福感的投資，幸福感的生活，就會感受到一順百順的快感生活。等同於易順天承的道理。

世間有三種事情:

1、簡單的大規律事情，大概率發生

2、知道可能發生也可能不發生，各有50%概率

3、根本不知道的事情

往往沒有幸福感投資的人就是大多愁苦在：研究2和3的事情，煞費苦功，得不償失！比如經濟何時轉向？明天是否會有利好，猜測指數明天漲跌等等。

逃開自己所不能為，順應簡單規律，你的投資就會慢慢步入正道！

轉：尋找盈利模式。 金錢豹

尋找隱藏價值 掘金香港中小型股

香港富昌 金融 集團策略分析師莊少峰對 港股 已經有十年投資經驗，在恆指窄幅震盪的2010年他曾發掘多只翻倍的 消費 類股。在港股交流的圈子裡，莊少峰有個綽號叫「F10」，這是因為他對香港市場個股熟悉而得名。每天他會重複地做著幾個步驟：早晨讀財經類報紙，挖掘宏觀經濟 和個股基本面最新資訊；晚上復盤，主要查看個股公告、股價異動、大股東活動情況、搜索收購合併的新聞等。多年的基本資料積累，為他的股票分析打下了堅實的基礎。

莊少峰介紹說，他從大學一年級起就立志做到財務自主。當時英國留學歸來的師傅成了他的港股領路人，師傅有一句話：「人一輩子花時間只做一件事情，成功率是很高的。」這句話聽起來很普通，但蘊含著厚重的人生哲理，並鼓勵他在港 股市 場一路堅守。

鍾情中小型股票

莊少峰介紹說，香港股票通常可分為三類：大型藍籌和優質二線股、「老千股」以及普通中小型股票，而他最擅長分析的就是中小型股票。

至於為何對中小型股票情有獨鍾，莊少峰有一番獨特見解：香港是全球金融中心，資金來自世界各地，外資大行對大藍籌和優質二線股的研究都配置了一流的分析團 隊。數目龐大的行業分析師與大行背景的完美結合，使得大型藍籌和二線股都被分析得通體透明，已經沒有什麼隱藏價值了，因此個人投資者在這領域沒有優勢，資 金利用率也相對較低。而「老千股」經常出現損害小股東利益的資本運作，可以排除出研究範圍之外。

排除以上類型，剩下的就是一些流動性不太好、沒有大機構研究發掘的中小型股票。這批小股票往往估值低廉，且不乏歷史悠久、經營穩健、派息可觀、穩步擴張的品種。故在發現可研究對象後，下一步工作就是對大股東情況、財務數據、股權結構進行資料蒐集。分析出為什麼市場會給出低於同業的估值，管理層是否具有在短時間之內解決問題的能力。

舉例來說，2009年底莊少峰看好服裝股I.T，當時他分析了該公司的基本面以及國家政策對拉動內需的支持，判斷I.T據有上升的潛力。而公司股價在此期間也確實從0.8港元最高漲至8.12港元。另外，2011年恆指受歐債危機影響大幅下挫，但莊少峰所管理的資金還是通過投資環球實業科技給投資者一份滿意的答卷。

重視大股東背景

莊少峰認為選股原則是嚴謹的邏輯分析過程，一環扣一環，如果其中發現無法用常理解釋的問題，往往就會選擇放棄。他說：「我很重視大股東的背景，如是否有以往業績可尋，是否在別的股票上『老千』過散戶等。其實大股東是公司的舵手，其決定公司會朝哪個方向發展。」

另一個關鍵點是量化業績報告，很多投資者都抱怨不知道如何給股票合理定價。他對長期留意的股票會用半年報作為對公司運營數據的考核，看是否符合預期而修訂出新估值。

例如他最新關注的公司謝瑞麟珠 寶，該公司在10年前的名氣和規模並不亞於六福珠寶，但由於謝瑞麟的創辦人在1998年炒樓破產，公司原主席又在2006年被香港廉政公署起訴坐牢，使其 股票停牌達到3年之久，業務一度停滯不前，股票估值多年來大幅度落後於其他香港本地珠寶品牌。但在過去兩年，該公司基本面悄然發生了變化，並有知名基金購入其可換股債券。謝瑞麟將在6月底公佈全年業績，如果公司公佈符合預期的每股盈利1.1元，他就會提高謝瑞麟的目標價。

莊少峰言，炒股 是一門「遺憾的藝術」，經常會遇到後悔賺少了或者止損不及時的情況，但抱怨無補於事，總結經驗是要訣。任何一個投資市場都存在「二 八法則」，即八成人虧損，一成人打平手，只有一成人是盈利，尤其是經過08年金融海嘯之後，能夠把資金保留住已經是一件不容易的事，保存實力之後，盈利也 許就會隨之而來的。

尋找中國的Y Combinator

在快創營的開放辦公區，目前進駐了兩個創業團隊。正式「開園」在一個月後，「將入駐的團隊已經排滿了」。聯合創始人李軍說。

這是個被賦予十足「美式」創業風格的孵化機構：對那些坐在開放區，將Idea變成DEMO版的團隊按人收租位費，每位500元一月;保證他們都有固 定的桌椅，但是每天不能在桌子上留下東西，創造一種拎包入駐的氛圍;地上還有一個神奇的高科技機器，可以通過wifi遠程協作來行走和對話，身在硅谷的李 軍有時會「分身」在這裡「轉一轉」。

快創營的四個聯合創始人各司其職，曾在美國創辦過四家公司的天使投資人李軍負責面對LP，為快創營募集天使投資基金;DeNA中國區總裁王勇與易保 網絡有限公司聯合創建人和董事總經理王奕涵負責尋找項目、溝通VC與營地的主要運營;四人之中在國內「名氣最響」的一個，前程無憂聯合創始人、目前也從事 天使投資的鳳允雷從北京方面找來項目，輔助進行人際網絡的建設。快創營落戶上海市楊浦區創智天地，背靠區政府，便於幫他們註冊公司。

對於這些有錢有人脈的天使投資人，搭建一個孵化器並沒有那麼難。創新工場、起點創業營、天使灣、聯想之星孵化器、快創營……我們可以暫且將這些雨後 春筍般冒出來的組織稱作「天使+孵化」模式，為創業企業提供附加價值，投資、入股並伴隨創業者一段旅程。不管它們的偶像是以這個領域的規則制定者「Y Combinator」(下簡稱「YC」)，還是追隨國內排頭兵創新工場而來，甚至脫胎於各地政府園區，它們所帶來的價值，都是單純的天使投資，與園區孵 化無法比擬的。

另一種「天使」?

李軍曾經在日本創業，又到美國創辦了四家公司，其中有的賣掉有的上市。荷包漸鼓之後，這個對創業很有一套辦法的連續創業者從2001年開始陸續進行 天使投資。2009年，他加入了硅谷一個天使投資俱樂部，如今全職做天使，定期看項目，也熱衷於去YC、500startups等組織挑選好「苗子」。

去孵化器找項目本來就是他的習慣。「對我這樣的天使投資人來說，做孵化器其實是個更好的投資模式：自己在外面跑案子也跑不出那麼多，如果做孵化器，每期推出幾十家，更容易看到項目;另外也能節省效率，例如自己的投資效率、創業者的開發效率，以及對他們的幫助效率。」

外界看來，它們的任務都是「孵化」，其實它們對自己的定位其實很明確：對於一些只有創業點子的團隊是「孵化器」，對於已經做出DEMO版本的則被稱 為「加速器」;除了會選擇一些(或全部)項目投資之外，其他配置如提供辦公地點進駐(有些甚至並不要求進駐)，路演日(即DEMO Day)，請業界大牛、投資人過來培訓，或對企業進行一對一指點。

遠在大洋彼岸的YC並非「天使+孵化」領域的鼻祖，但投資收益是最燦爛的一個：YC創辦於2005年，以投入很少的資金(1.8萬美元)，得到同樣 不多的股權(約6%)的方式進行「批量化」孵化，扶持了幾百家初創企業，如旅遊房屋租賃網站AirBnB，云存儲公司Dropbox，出品過「Draw Something」並被Zynga收購的遊戲公司OMGPOP都是YC的傑作。

對於同個領域的中國試水者來收，作為投資人挑選項目的標準，與作為孵化器經營者選擇企業的標準交織在一起。道理很簡單：他們自己就是「買主」。

例如對行業的選擇。創新工場等組織較為青睞的企業往往都是移動互聯網應用、遊戲、社交LBS等熱門領域;快創營甚至只聚焦於一點：移動互聯網，因為這是這幾位有國外背景的天使投資人心目中，在中國最值得投資的領域，「中外無時差嘛!」李軍說。

由於可以將「孵化」中的團隊與「加速」的團隊劃分開，它們的投資階段也隨之劃分。創新工場在提供了「加速」計劃與「助跑」計劃，投資金額與持股比例 分別不同;快創營目前的做法是，有個被認為靠譜的想法，可以先帶著團隊在開放區孵化三個月，等到出了DEMO版會考慮投資3萬到5萬美元，再讓VC接手。

而且，這種模式最直觀的結果是，可以輕鬆地完成批量化投資。早一步借鑑YC模式的杭州「天使灣」創投從2011年8月開始進行第一期「聚變」，目前 第二期正在進行中，創始人龐小偉將天使投資階段切成兩塊：「種子投資」是20萬元佔股8%，「天使投資」是50萬到600萬元之間，佔股不超過25%。

「從來沒創過業的，來聚變的可以拿種子投資，不願意參加聚變，也可以申請天使投資。天使投資這件事是有概率問題的，投下的案子會死掉一大批，所以數量很重要。」龐小偉說，截至今年3月，他已經投資了40個項目。

目前來看，國內的「天使+孵化」背後都擁有自己的基金，李軍認為，這是孵化器最核心的地方。美國早期的孵化組織往往是幾個人合夥人創辦，發現不錯的 公司，大家各出些錢投進去，每期孵化的企業數量、需要投資的企業數量都非常靈活。但是幾年後若沒有看到回報，很多組織的孵化企業就越來越少，甚至完全不做 了。「通過背後的基金來推動管理，可以讓它們從無效的、散亂的投資，變成系統化的、有時間限制的投資組織。」

由於要全力打造快創營，李軍認真研究了YC的歷史，發現了YC成名的一大秘訣：YC早期不夠知名，後來創始人與兩位硅谷金牌天使投資人達成一個協 議，由兩位天使放一筆錢在YC，所有進入YC的公司都會在路演後投資15萬美元。於是，曝光後的項目已經拿到15萬美元，對待VC也不再那麼「慇勤」，反 而會去挑選VC。

「YC」項目的身價被無形地「哄抬」起來，再加上這裡「出品」的幾家公司輪番上市或被巨額併購，硅谷投資人開始爭相參加YC的「DEMO Day」，認為缺席就意味著失去機會，「上次回國後，先去了趟日本，再回美國時就沒趕上YC的『DEMO Day'，發現我喜歡的公司都被投掉了，還得『求著』一些項目見面」;而YC本身也得到了不菲的收益，YC自己投資對方1.8美元萬佔8%，而VC介入時 的估值往往能飆升五六十倍。

除了投資，還能帶來什麼?

天使投資人做孵化，創業者最關心的話題是，它們究竟能夠為創業公司帶來什麼優勢?

「別的先不談，我覺得這些孵化出來的公司賣相都很好，很適合拿風險投資或者在國外上市。」一位持續觀望的創業者評價。換句話說，相比一些遠離資本市場的創業團隊，「孵化器」中的公司早已被潛移默化地灌輸了資本的概念。

「創業團隊在前三個月當中做好充分準備，產品提升了一個台階，就應當準備去融資了。中國市場大，很難靠自己滾動出來的現金流來發展，我鼓勵它們借助 資本市場，我希望這些團隊能夠迅速在6個月、12個月當中融到錢，融到錢也說明，團隊或產品得到了除了我們以外的，其他第三方的認可。」起點創業營創始人 查立說。

「幫助我們自己投資或者參與『聚變』的公司，為它們之後的融資鋪路，這是我們絕對會去做的，做投資的人誰不認識幾十家VC?在最後的『DEMO Day'會請他們來觀摩;同時，天使灣會做一個好股東，我們有合夥人心態，對股權的佔有比較克制，假使未來VC覺得我們的價值不再重要，我們也會考慮迅速 讓出股份。」天使灣創始人龐小偉說。

在尋找VC接盤方面，業績最顯著的算是創新工場，兩年半的時間，有18個孵化項目拿到A輪融資。「從投資機構的角度，我不會拒絕來自孵化器的項目，只要股權比例處理得當，」君聯投資董事總經理劉二海說，「從孵化器出來的很多公司，在質量方面的確有一定的保證。」

孵化器還是個具備集聚效益的平台，「你和五、六個團隊一起開發，雖然做的事兒都不一樣，但是互相是有激勵作用的，早期團隊間也願意互相請教;我在美 國的孵化器觀察到，好的團隊都喜歡湊在一起，被孤立的往往最後會被淘汰掉，這可能跟在學校一樣，學習成績好的學生扎堆，如果你孤獨了，可能說明會有些問 題。」李軍說。

此外，這些天使樂於也最善於的是通過人脈為企業尋求指導。「我在2000年時就做過孵化器，有過失敗，如今做『起點創業營』，有些方面我會更明白一 些：空間、設施都是比較粗淺的價值，創業者需要在孵化器得到的是更多的交流，他們需要思想、策略上的幫助。」查立說，「所以我們非常重視做各種活動。」

目前起點創業營將 「創業公開課」、定期培訓作為重點，其中包括一句話講清楚自己的商業模式、投融資陷阱、某個細分行業新機會等頗為實戰的課程，且頻率很高。

快創營的做法是拉來客座「教練」，在投資之後，快創營會按照每家企業的特點為其配備一位「教練」，教練也將少量持股。「面包圈」是快創營的第一個項目，創始人韓曉光是被李軍在日本碰到並「拽回中國」的，他為他們指派的教練是「寶寶樹」的創始人王懷南。

「寶寶樹的業務社區、問答、 照片分享，其中社區和問答是與我們有重疊的，王懷南對這方面很瞭解，」韓曉光說，「快創營的教練往往做過高管，曾經創業，與VC有一定的關係，在融資方面也能幫忙，起碼越過投資經理那一關，能直接推薦給合夥人。」

「國內外的孵化器都會主打一個領軍人，比如YC的Paul Graham，創新工場的李開復老師。你看我們網站，一堆教練的頭像，我希望大家覺得快創營是一群人的力量，當然前提是我們擁有足夠的人脈。」李軍說。他 甚至拉來了500startups作為快創營的LP之一，邀請500startups創始人做教練，這個中外合併的孵化器還會提供很多國際化信息，「如果 創業者想要去硅谷試試，做集中性開發或交流，我們也會全力支持，我希望對我們扶植的企業來說，在美國這邊有一個虛擬的根據地。」

但一直以來存在另一個聲音：好公司是能夠被孵化出來的麼?目前國內這一批「天使+孵化」模式中，還沒有IPO成功企業，它們究竟是不是溫室花朵?它們的承受力有多強?

「我把『起點創業營』起名叫『營』，希望我們這邊培養的創業者都是會獨立打仗的，而且我們不會號召免費，房子也是免費的、設備也是免費的、人員也是免費的，那種創業不真實，越早進入戰場越好。」查立說。

另一個「營」的「營長」李軍認為，「在孵化器、加速器裡面創業，不代表沒有面對市場上的競爭。我覺得很多人還是有些心理作用。」

高成本生意?

除了由天使投資人驅動的「天使+孵化」，也有從「孵化」或「培訓」摸索到天使投資的機構。2001年啟迪控股(當時還叫清華科技園建設股份有限公司)就確立了「孵化器+種子期投資」的發展模式，投資了多家清華科技園所孵化的企業，並收益頗豐。

聯想控股和中科院在2008年打造了「聯想之星」創業培訓，第二年，當時負責培訓的陸剛去找VC，為培訓的企業談融資，那時中國的「天使投資」風氣遠不及現在，對方的反應是，企業處於早期，不敢投資，聯想之星就帶著「做好人好事」(陸剛語)的心態做起了天使投資的業務。

當年，這支專注於培訓的團隊開始分化為兩隊人馬：培訓由周自強負責，陸剛的工作則更偏重於天使投資，但彼此都參與對方的業務。「這種搭檔的形式可能是柳總(柳傳志)和唐總(聯想控股有限公司副總裁唐旭東)刻意安排的，」陸剛說，「現在看我們的打法，培訓和天使投資的結合不是一般的緊密，做天使投資可以瞭解企業情況，在培訓這一塊講課就能更加深入;兩者結合，我們希望追求創業企業背後一些共性化的東西。」

園區體制的孵化器也在形成新的「天使+孵化」勢力，這幾乎是中國最早的一批「孵化器」，它們做天使投資的思路是「為什麼不投」。 近期成都天府軟件園孵化園將開始對目前在孵化的企業進行天使投資，「我們坐在辦公室接待一批批VC，創新工場也在我們這裡投資了『移花互動』，說實話，幾 年前我就認為我們自己也應該來做天使投資。這些創業者就在我們身邊，不能和家人抱怨的工作問題都會告訴我們，為什麼不投?」孵化園負責人周江說。

但對於「天使+孵化」這種模式，持將信將疑態度的人並不在少數。在面對《創業邦》記者採訪的時候，李開復提出，創新工場的服務器其實是可以擴張的， 旁邊的創新工場聯合創始人王肇輝補充道，「大家看我們是第一個吃螃蟹的人，這個螃蟹看起來還挺好吃，但是我不覺得到了一個大家都跑來吃螃蟹的時候。你究竟 用什麼方式來保持可持續的長期的運營經費?」

不差錢者如各地園區與聯想控股，「聯想之星投的是聯想自己的錢，我們一直把這件事當成公益行為。天使投資領域包括TMT、醫療健康和先進製造，後兩者是模式比較固定，『能見度』相對強的，有時天使投資能夠達到1500萬。」陸剛說。

但陸剛也認為，其他機構在經營方面會面對很大壓力。「我覺得想把『天使+孵化』這件事真正做得非常踏實、非常有質量，只用管理費一般是覆蓋不住的。 你得請專業的人，出高質量的主意;投資的金額又比較小，所以為什麼VC、PE都喜歡干大項目，投入精力差不多，但是能夠帶來的絕對收益是不一樣的。」陸剛 說。

「美國的這些孵化器，你說它們掙到錢了麼?用『紙上富貴』這個詞形容是最恰當的。孵化是偏向公益的，投資是偏商業的，『天使+孵化』這種模式成本不 低但收益比較慢，和天使投資的道理很像。我覺得我們是在做意義的事情，發掘到了很多產品和公司，只要出來一個超級明星我們就掙錢了，但是我們也在找到自己 的商業模式。這件事有多大的危險係數?最壞的結果是，投資的公司全都死掉了，所以我們現在做的所有的事情都是在我們可以容忍的範圍內。有一些朋友想做我們 的LP，我的第一個問題就是，這些錢扔掉你會有多心疼?如果你會心疼，那這個錢我不要。」李軍說。

「我覺得大家不要太急功近利了，創新工場才兩歲，也是一個創業公司，只是在聚光燈下。大家應當給它們一點時間，它們自己大概也會有一些試錯、有一些找方向的過程，一個創業公司通常沒有5、6年根本還看不出來，創新工場這種孵化器還要給更長時間，因為基金的壽命是10年、12年。」查立說。

查立從YC的角度去分析，「YC是美國土生土長的，它能夠聚集幾百個非常有經驗的天使投資人，有一撥人，而不是Paul Graham一個人，中國沒有這麼多成功的二次創業者或者說天使投資人;美國這個國家對於新的東西、新的技術有一種屬於基因上的喜愛，中國則是短平快，美 國的『騰訊』會收購你而不是山寨你;Paul Graham的太太也是YC的合夥人，她是記者，幾十年採訪了無數的創業者，他們在創業群體裡的根是很深的。」

「從我的角度，中國所有的『天使+孵化』都應當是合作關係，與其他VC也應當建立合作。這個氛圍需要我們一起去形成，當然這需要更多時間。」李軍說。

投資記憶碎片分享3）：從需求變化中尋找機會 管我財

尋找下一個王品、上銀與基亞 「三生產業」大爆發 未上市100強投資尋寶圖

「尋找」做鋼貿生意的同學

身在福州的福安生意人李發東，幾個月來都在尋找其高中同學陸建曦。後者近年來在江蘇省崑山市的兩家鋼材市場從事鋼貿生意，但在向李發東陸續借款達總額440萬元後，開始無法取得聯繫。

「2011年6月，他以經商投資缺乏資金為理由向我借了30萬，約定3%的月利息。」李發東告訴記者，在2011年6月29日，他通過中國建設銀行向陸建曦開立在中國農業銀行崑山城北支行的賬戶匯入這筆款項。

至2011年10月19日，陸建曦以同樣理由向李發東借款150萬，並於2011年12月20日、2011年12月28日出具上述兩筆款項的兩張借條，約定一個月的還款期限及月利息為3%-3.5%。

2011年11月8日，李發東又借出90萬元給陸建曦，後者於2011年12月18日出具借條，約定一個月的還款期限及月利息為4%。

2011年11月28日，陸建曦再向李東發借款50萬元，繼而於12月20日最後一次向其借款120萬，並於2012年1月28日出具借條，約定一個月的還款期限及月利息為3%

從2011年6月到12月，這半年內，隨著時間跨度拉長的，顯然還有借款數額以及月息的增加。「我之前從沒借款給從事鋼貿行業的朋友過，第一筆30萬是懷著沒了也能承受風險的心理準備借出的。」

但對於後續的高達410萬的款項，李發東向記者坦言，「後來繼續借給他，一方面對這個行業的風險不瞭解，另一方面也是最初第一筆款項的利息他一直按時給到10月份，我就放心地陸續多借。我承認這是人性的弱點。」

在最後兩筆合計170萬的款項借出同時，李發東開始擔心能否收回資金，便以年底自身公司需要資金回款為由，暗示陸建曦是否能按時還款，這才有了上述與陸建曦「補簽」的借條——其中最早6月的借款據借條簽署時間已過近半年。

「我現在很後悔跟他要了借條，因為如果這是一個成熟安排的有意的騙局，那麼我手裡的借條反而成為現在我追責的最大障礙。」出人意料，李發東向記者這樣表示。

在還款期限到了、又過了之後，李發東此前的擔心成為現實，陸建曦拒不償還借款及利息。「春節期間見到他，問得急了，他就說他的錢也借給別人了。說你去告我吧，反正我沒錢。」

李發東說，但他並不相信再借款外借這番說辭，尤其是節後媒體上出現不少鋼貿商「騙貸」、「跑路」、「炒期貨」等惡性事件後，李發東開始傾向認為，他借給陸建曦的錢或許也一樣被當作投機使用。

在向公安機關舉報自己可能受騙時，又由於其手中的多張借條，公安經偵、刑偵人員皆告訴他，雙方屬於自願的民間借貸，並不能以詐騙嫌疑予以立案。

其後，李發東轉而向福建省福安市人民法院起訴。後者於2012年4月16日立案受理後，於5月23日判決兩被告陸建曦、游麗真（夫婦），在判決生效之日起5日內連帶返還李發東所有上述借款，以及按月利率2%的標準支付利息。但經傳票傳喚，兩位被告未到庭參加訴訟。

據資料顯示，陸建曦夫婦在崑山市東澳鋼材市場註冊有智興材物資有限公司，在另一家江南鋼市註冊經營陸豐金屬材料有限公司，但據記者的瞭解，兩家公司目前已停止營業，處於關閉狀態。

6 月6日，陸豐金屬所在的江南鋼市投資管理公司負責人告訴記者，並不清楚陸建曦目前狀態，「人不在市場，但私人的認識的來電還是會接」。其銀行融資目前還有 200萬並未到期，此前到期的150萬已由市場作為擔保進行了墊付，銀行壓力尚可。「而且他自身如建築工程方面的應收款也蠻多的。」

上述負責人向記者表示，「我不清楚他的民間借貸數額有多少，也不清楚在鋼材貿易生意之外，有無別的投資，即使有傳言也並沒有被證實。」而對陸建曦本人的說法，記者亦多次聯繫未果。

山西近萬億民資退出煤炭 煤老闆尋找新江湖

2008年山西著手煤炭資源整合，至今礦井數量從2600座壓減到1053座，辦礦主體由2200多家減少到130家。大量民間資本從煤炭領域退出，煤老闆去向不一。根據非官方估算，近萬億民資退出煤炭。

而「煤老闆」們不甘落寞，更不會謝幕，他們正尋找新的江湖。

在這場行業變革和資本盛宴中，更多的人不願意放棄煤炭舊業，奔赴新疆、內蒙等地尋找新的資源。儘管，他們的朋友不斷地勸說：「早轉比晚轉好，煤炭屬於全民所有，是戰略資源，應交由國家規劃開發。」

「畢竟，他們對煤炭熟悉。同時，也不願意在煤炭的暴利中置身事外。」一位山西本地企業業主說。

除此之外，煤炭老闆的歸宿並不一致。山西華傑集團董事局主席、總裁崔晉宏告訴記者：「煤老闆轉型領域比較分散，完全脫身煤炭行業後，有的投資文化旅遊、現代農業等。」同期，一些轉型項目，被當地視為標竿產業，給以財政支持。

對於資源地區而言，經濟轉型實際上是煤炭轉型，或者說是煤老闆的轉型。2011年山西省政府出台《關於鼓勵和引導民間投資健康發展的意見》，目的是留住民間資本，促進資源型經濟轉型。

按照山西規劃，「十二五」期間，山西省計劃利用民間投資3萬億元，民營經濟年均增加值達到20%，民營經濟佔GDP比重提高10個百分點。

山西省將鼓勵民間資本參與裝備製造業企業重組整合，引導民間資本進入煤炭機械、汽車工業、鐵路裝備、重型機械、新能源和節能環保裝備等領域。

今年，山西投資促進局列出920個招商引資項目，涉及煤炭、焦化、冶金、電力、裝備製造、煤化工、新型材料、文化、旅遊等產業，擬引資金額9184億元。一是為民資搭建平台，二是為山西轉型尋找資金。

山西省工商聯人士告訴記者，煤炭資源整合後，民間資本不斷尋找新出路。「在政府引導下，煤老闆轉型主要有兩個層面，一是走煤炭深加工循環經濟路子，二是投資裝備製造、新型材料、現代農業、文化旅遊等產業。」

基於山西「傳統產業新型化，新型產業規模化」的轉型發展思路，煤老闆們更傾向於在資源深加工領域轉型，走煤-洗精煤-焦化-餘熱發電-瓦斯發電-電石化工循環經濟路線。

這條路線讓他們仍在煤炭行業浸淫，分享資源紅利。除去上述實體經濟外，山西煤老闆在PE、VC等金融投資領域較少。相反，一些煤老闆更願意在地下錢莊成為「高利貸」債主。

近日，鐵道部對外公佈《鐵道部關於鼓勵和引導民間資本投資鐵路的實施意見》，提出鼓勵和引導民間資本依法合規進入鐵路領域。在山西煤炭鐵路運力緊張的形勢下，為煤老闆轉型提供了新的空間。

「但對於鐵路投資民營企業有所顧慮，一是鐵路投資規模大，民資進入後所佔比重小，難以控股；二是民資進入鐵路領域存在制度障礙，民間投資擔心利益受損。」崔晉宏說。