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去年底房市信心最薄弱之際，房地產代銷業者「創意家」大膽接下三百億元預售案，不但成為今年上半年房市銷售金額最大贏家，也讓公司迅速在景氣夾縫中逆勢壯 大。

撰文‧梁任瑋

受到政府祭出一連串課稅政策強力打房，第一季房地產市場「叫好不叫座」。但位於台北內湖的預售案「長虹天璽」，一開價不僅創下內湖房市每坪一百五十萬元新 高，還是當地第一個每坪單價破百萬元個案。更令人咋舌的是，整起總銷高達八十億元的案子，短短三個月內全數完銷。

創下「長虹天璽」銷售佳績的創意家行銷瞬間暴紅，也讓該公司董事長王明正成為地產圈最夯的話題人物。

但長虹案並非創意家唯一佳作，光在今年第一季，這家「惦惦吃三碗公」的公司成交量破一百五十億元大關，硬是擠下新聯陽、海悅等龍頭代銷。

高敏銳度 膽大又心細

面對這匹突然勝出的大黑馬，難免惹來市場酸言酸語，「這還不是創意家王明正運氣好、押對寶。」但熟識王明正的人，對於其精準市場判斷力、獨特的行銷手法， 以及建案包裝功力，都讚歎不已，說明創意家的異軍突起絕非偶然。

認識王明正逾十五年的長虹建設財務長陳茂慶說，「王董市場敏感度高，抓得住景氣浪潮。」而今年五十歲，說起話來帶著草根台灣腔的王明正則回想，去年長虹建 設董事長李文造拉著他去長虹天璽現場看基地，當他看到面積廣達一千三百八十九坪的方正土地，就認為該案會熱銷，接下這起代銷案，並以預售先行。但當時奢侈 稅效應餘波盪漾，總統選情又膠著，許多代銷公司看壞景氣，主動與建設公司解約，就連李文造都小心翼翼地問：「真的要先預售？」甚至當預售案起跑開賣時，還 有不少朋友勸退王明正，但他卻回應「市場一句風聲，股票就大漲、大跌，你可以控制嗎？」「我只知道這樣的基地在台北是找不到了！」王明正深信，由於台北的 豪宅客，多為實力雄厚的海歸派或置產客，根本不受短期消息影響，主要看中房子品質。

果然，王明正是對的，由於基地完整、立地條件佳，吸引許多買家詢問，即使祭出天價牌價，也很快銷售一空。

除了精準拿捏市況，王明正的成功還來自於他對建案的包裝力。

為了讓看衰他的人跌破眼鏡，王明正找來擅長新古典建築的香港P&T Group規畫長虹天璽外觀，並搭配建築師周文斌的平面設計，及國際知名景觀設計顧問公司SWA Group，梯廳及公設則由豪宅室內設計師杜文正負責。

負責長虹天璽的創意家行銷部副理吳勁鋒說，「所有豪宅客戶想像得到的頂級設備，全都到位了！」

著重隱私 豪宅客買單

其實，將藝文的元素融入建案設計內涵的「高感度行銷」已非第一遭，早在二○○七年，王明正就與聲樂家廖英君合作大直良茂建設案，不但把房地產銷售活動變得 更精緻、更有質感，後來也在房市掀起一陣跟風。

但真正綁住頂級客戶的祕訣，卻是王明正掌握富豪重隱私的心態。在銷售長虹案時，嚴格實行預約制，不接受臨時上門客戶，而且客戶看屋，絕不與另一組碰面，儼 然如同﹁包場﹂。據說，曾有客戶開法拉利跑車看屋，吳勁鋒照樣把客戶擋在門外，為此還引起買家抱怨。

「賣神祕」這招果然受豪宅客買單，客人聽到口碑上門，個個都是實力大戶，使得這起每戶動輒兩億元建案，迅速完銷，甚至沒人退訂。

「我人生有兩位貴人，一位是富陽董事長彭乾業，一位是長虹李董。」畢業於高雄海專的王明正，第一份工作是在台南賣藤椅，後來受老闆重用，派他到台北設立辦 事處獨挑大樑，北上之後，因緣際會，一九九一年進入台北富陽建設業務部。

在富陽時代，他銷售長虹的案子屢創佳績，後來彭乾業鼓勵他內部創業成立創意家，一開始，王明正只持股一○％，羽翼漸豐後，他逐漸增資，終於在一九九五年正 式獨立，擁有自己的舞台。

王明正獨當一面單飛，李文造支持力挺，只要買了土地，就找王明正參與討論、規畫，讓他學習到錢如何花在刀口上，十餘年來已與李文造建立牢不可破的革命情 感。李文造說，「王明正很了解有錢人心裡要的是什麼，案子交給他賣，可以替建設公司品牌加分，這麼多年來我很放心把案子交給他行銷。」挾著如日中天的氣 勢，王明正第二季趁勝推出總銷金額四十億元的大型都更案「台大OPUS ONE」，憑著過人的膽識，搭配細膩的操作策略，讓創意家從中型規模的房地產代銷公司，一躍成為大型廣告公司，奠定令同業刮目相看的江湖地位。

王明正

出生：1962年

現職：創意家廣告董事長

經歷：富陽建設業務員

學歷：高雄海專

家庭：已婚，育有一子一女異軍突起！

創意家2012年指標大案案名 地點 開價（萬元╱坪） 銷售率(%) 長虹天璽 北市內湖路 150 100 國泰雙璽 新北市新店 80 95 台大OPUS ONE 北市羅斯福路 未公開 未公開

資料來源：創意家行銷

一個幼稚園級的總統、一個小霸王部長、一個部長級的院長，再加上一群禿鷹立委，搞出了一百天的證所稅鬧劇，」這，是近來金融圈對荒腔走板的證所稅所下的評論。

證所稅大鬧劇：為了七十億，台股市值少三兆

六月四日，立院財委會挑燈夜戰，討論證所稅的各個版本。

光是三個議事人員照議事流程把十個版本、二十一個提案通通朗讀一遍，就花了兩個小時的時間，席間立委紛紛開始打瞌睡，這，更凸顯了證所稅行政、立法部門毫無共識的荒謬。

一百天的荒腔走板，付出的代價是什麼？

台股市值蒸發三兆元，股民平均每人損失超過三十萬元。

一百天的荒腔走板，可以換來什麼？

新任財政部長張盛和六月七日在立院答詢時表示，證所稅估計可以替政府創造「六、七十億」的稅收。這個金額有多「少」？

若對照二○一一年台灣整體稅收一兆七千六百億來看，七十億占了約○‧四％。為了一個占整體稅收不過○‧四％的證所稅，原本高喊的公平正義不知跑哪裡去了。

讓全台灣吵了將近三個月，搞得窮者怨、富者怒，人人都對稅有意見，都想罵上一句。到底，問題出在哪裡？

問題就出在稅收的比例失衡，而且證所稅議題，讓全民都更注意到「公平正義」！由上圖可以發現，台灣目前的稅收結構有「四大怪象」。台灣從二○○三年 SARS爆發的景氣低點到二○一一年，綜合所得稅占整體稅收，從二○○三與二○○四年平均的一五‧六％逐漸增加到二○一○年與二○一一年平均的一九‧ 一％。八年間增加了三‧五個百分點。受薪階級一毛錢都逃不掉的稅，占整體稅收的比重越來越高，但薪水呢？根據主計處的統計，過去八年來，台灣平均薪資只成 長了八％，絕對金額只成長了三千六百元，平均一年成長不到一％。

民眾薪水不動如山，卻是硬「擠出」比重越來越多的稅，難怪會引來民怨。第二大怪異現象則是遺贈稅從原本的五○％降至一○％，使得八年來遺贈稅占整體稅收的 比重從二○○三年與○四年平均的二‧二五％降到二○一○年與一一年平均的一‧九％。國科會主委朱敬一就曾經提過，這個措施讓台灣每年國庫損失高達兩百億元 的稅。

這個金額幾乎是現在高舉「公平正義」大旗的證所稅每年估計能課到金額的三倍之多！政府大筆一揮，讓原本也可以發揮「公平正義」、財富重分配效果的遺贈稅效 果大打折扣，現在卻用證所稅鬧得股市量縮急凍，也讓人不禁要問，合理嗎？第三和第四怪異現象則是房地產價格飆漲，但是土地增值稅占整體稅收的比重，卻由二 ○○三年與○四年平均的五‧四％，降到二○一○年與一一年平均的四‧五％。對比這一段時間以來，全國房地產價格飆漲了超過七○％，但對稅收的貢獻比重上， 卻沒有同步增加，更凸顯了稅收來源的不合理。

會造成這樣的狀況，是因為不動產的公告價（編按：土地有公告現值及公告地價。前者是土地增值稅的依據，後者是地價稅的依據，房屋則是評定現值。）都偏離市 場行情，據統計，二○○○年到二○○九年間之公告土地現值僅是一般市場交易價格的五八％到七九％而已。公告地價更僅是市價的一七％至一九％而已。

台灣稅並不重：跟他國比或歷史比，稅賦負擔率低

當房地產價格飆漲，但相關稅收卻不見增加，對一般上班族來說，會造成「兩面夾殺」的痛苦效應。因為當房地產價格變貴，要拿去付房貸的薪水成數就更高了，可 支配所得於是變低。再加上因為房地產價格飆漲卻沒有使得相關稅收貢獻提高，政府缺錢下，只好動腦筋加稅，上班族付出稅收變高，可支配所得就更、更低了。這 種「兩面夾殺」效果，正是讓民眾心生不平的主因。

事實上，台灣的稅負不論是跟國際比較，或者跟歷史比較，都不算重。根據一份經建會委託台經院製作的研究報告，跨年比較來看，台灣的稅賦負擔率（徵收的總稅 金除以GDP），從一九九○年的二○％，一路下降到二○一○年的一一‧九％。二十年間，經濟不斷成長，稅賦負擔率卻下降了八‧一個百分點。即使跨國比較來 看，台灣的稅賦負擔率也是數一數二的低。

以近期資料最完整的二○○八年為例，當年度台灣的稅賦負擔率是一三‧九％，比南韓的二○‧七％、中國的一七‧三％、新加坡的一四％、日本的一七‧三％、美國的一九‧五％都來得低。

漏洞無所不在：促產條例減稅，等於少一年綜所稅

稅不重，卻還讓民眾怨翻天，重點就是在稅制的「不合理」！其中，最重要的問題，稅率降低的同時，稅基（亦即能課到稅的基礎）繼續流失，造成稅收嚴重不足。 政府缺錢，只好回過頭來動各種腦筋，但是每次想要改革，卻都無法真正課到以錢滾錢的「超級大咖」，反而是加重受薪階級的負擔。

台灣在二○○九年取消營利事業所得稅的累進稅率，單一稅率更由原來的二五％調降到一七％。個人綜合所得稅的最低三個級距稅率也調低。但是稅基卻沒有同步擴大，依然存在著各種針對企業和個人的租稅減免。

台北商業技術學院財稅系主任孫克難就在《台灣稅制改革與租稅公平》的研究中強調，政府的各種租稅減免散見在高達八十多種法規內，不但破壞稅制完整，也造成稅負不公平現象。這些減免，就好像所得稅網上的大洞，不但讓政府每年都流失稅收，更造成稅負不公。

舉例來說，台經院引述《財政統計年報》的資料就強調，促進產業升級的租稅減免，在二○一○年就高達二千六百五十三億元，占全國稅收金額的一六‧四％。對比 當年度，全國人口所繳納的綜合所得稅占當年度稅收一八‧八％來說，等於是一個促產升級的租稅減免，就將近減掉了一整年全國納稅人的稅收貢獻。

全球稅改方向：降低所得稅率，但擴大繳稅來源

換句話說，長久以來，政府讓企業、有錢人東扣一點、西免一點的稅，滴水穿石，最後的結果就是政府原本可納的稅卻納不到，卻更加深了民眾的不平感！

事實上，面對「稅」的難題，全世界近年來有許多國家已經開始了全面性的稅制改革，多半都朝「稅率低、稅基廣」的方向著手努力。也就是說，民眾和企業的所得稅率，可以往下調，但取而代之的是更公平的稅基。

以德國為例，她從二○○○年開始進行稅制改革，十多年來，個人所得稅最高稅率由五三％降低到四五％。企業的整體稅賦負擔率從三八‧六五％降低到二九‧八三％。即使如此，德國依然在二○一一年跌破所有分析師眼鏡，把政府赤字壓在只有GDP的一％。

為什麼她能做到？因為她在降稅的同時，也全面擴大稅基，減少了許多企業和個人減免的項目，包括企業再投資利潤也要徵稅。根據一項統計，德國在稅改期間，堵住了超過七十個稅制中的漏洞和例外規定，讓高所得者不能再利用這些例外規定避稅，降稅的同時，也兼顧了公平。

另一個國際潮流，則是調升加值稅（VAT，亦即台灣的營業稅。近年英國、德國都已調高加值稅）。台灣的營業稅只有五％。在全球主要國家中，只有日本跟我們一樣低。

這個稅的概念是，有消費，才有稅，概念類似擴大版的「奢侈稅」（為了照顧低收入戶，可以讓部分民生必需品稅率維持不變），它能達到課稅簡便和量能課稅的目 標，又能有效增加稅收。以二○一一年營業稅稅收二千八百三十九億元來計算，若稅率增加一個百分點，就可讓政府稅收提高五百六十八億元，幾乎是開徵證所稅可 能帶來稅收的八倍之多。

這類型的代表國家是紐西蘭。她從二○一○年開始進行二十五年來最大幅度稅改：全面調降個人所得稅率，把稅率從三八％調降到三三％。公司稅率也從原本的三○％降到二八％。但為了平衡財政收支，則是把營業稅從原本的一二‧五％提高到一五％，並且調高房地產稅。

過去一百天以來，台灣民眾持續被「稅」的議題轟炸，證所稅、所得稅、富人稅，一個接一個的議題接連拋出、一個又一個的工商大老站出來說話。但當這些火線議題漸漸失去溫度之後，真正待解決的，還是政府如何解決稅負不均、受薪階級負擔越來越重的問題。

怎麼做？考驗政府的魄力和決心。

【延伸閱讀】稅制不均衡造成4大怪象

2011年全國稅收占比（單位：％）營所稅：20.8

營業稅：17.4

貨物稅：9.3

證交稅：5.6

菸酒稅、健康福利捐4.5

其他10.2

綜所稅：19.4

怪象1：薪水漲不動，稅收卻增加近8年綜所稅占稅收比+3.5個百分點8年來，薪水每年平均僅成長1%說明：綜合所得稅中薪資所得占了75％，但過去8年 間薪資沒大幅成長，反而是高收入家庭的非薪資所得部分，如執行業務收入、股利、專利、版權等成推高綜所稅主要推手。

遺產稅：1.3

怪象2：減收遺贈稅，富人最得利近8年遺贈稅占稅收比-0.35個百分點降遺贈稅每年減少200億若開徵證所稅每年只增加70億說明：2009年調降遺贈 稅稅率到10％，據估計每年約損失200多億元，且富人最得利。但爭議頗多的證所稅，估每年僅能增加70億元，且尚未開徵已讓股市蒸發3兆市值。

土增稅：4.5

怪象3：地價飆漲，稅收卻不成比例近8年土增稅占稅收比-0.9個百分點2003年後，房地產價格一路攀高說明：2002年至今，土增稅減半徵收，結果土地相關稅收流失嚴重，與台灣房地產從2003年SARS後起漲以來的漲幅不對稱。

房屋稅、地價稅：7

怪象4：房價攀高，卻沒反映到稅收近8年房屋及地價稅占稅收比-0.4個百分點說明：台北市250坪的帝寶（下圖），土地公告現值6,598萬元，房屋評 定現值1,046萬元，合計7,644萬元，而實際上，市價每坪200萬元，總價4.96億元，評定總值只占市價15％。

註：其他稅為特種貨物及勞務稅、契稅、關稅、牌照稅資料來源：財政部 整理：蕭勝鴻

兩岸貨幣清算協議後一個月就訪台的美國選擇權協會，主要動機是著眼於中國潛在的選擇權商機，試圖來台發展合作管道。台灣金融業者除了積極運作人民幣業務，和外商合作切入中國市場也是另一種經營路線。

撰文‧周岐原

兩岸貨幣清算協議通過，令台灣金融業者躍躍欲試，準備大展身手。但其實早在清算協議通過前夕，就有國外金融業者嗅到商機，搶先來台準備，要替日後拓展中國市場鋪路。他們是來自太平洋彼岸的美國選擇權協會。

十月十七日，一場「選擇權商品戰略合作研討會」在台北召開。會中，美國選擇權協會（ＯＩＣ）總裁吉娜．麥克法登（Gina McFadden）強調：「希望展開與台灣業者的選擇權教育推廣，連結台灣前進中國。」她是誰？一個專門經營美股股票的選擇權交易組織，和台灣市場的關聯向來不大，為何兩岸貨幣清算協議通過才一個多月，她便急忙趕來台灣探路？

為美國金融商品探路

其實，美國選擇權協會來頭不小，背後實力更驚人，它是全美九個選擇權交易所，及全球最大的選擇權結算公司組成的組織，光是股票選擇權相關商品，去年九個交易所的合約總成交量便突破四十五．六億口，稱呼吉娜是掌管全美選擇權商品發展的「女王」，絕不為過。

這位「選擇權女王」此刻注意到台灣，主因是中國逐漸敞開金融市場門戶，台灣也在此時簽署貨幣清算協議，台灣金融業者的價值突然被放大。

儘管中國尚未開放選擇權交易，但吉娜直言，此行是先以教育訓練為合作主題，希望未來與台灣業者創造更多機會，一起開拓中國商機。

只是今年以來，大陸Ａ股堪稱全球表現最弱的股市之一，盤整已久的上證指數兩千點「鑽石底」一再受挑戰，這個讓投資人失望透頂的股市，熱度較往年大為降低；對台灣衍生性商品業者而言，商機何在？它又有什麼吸引力，使美國選擇權協會不遠千里而來？

「當初中國期貨交易所成立時，參考許多台灣的制度，未來大陸開放選擇權交易，對於台灣業者而言，是一大契機。」群益期貨董事長孫天山認為。

台北金融研究發展基金會董事長周吳添則指出：「台灣發展選擇權商品的歷史超過十年，陸客來台除了買鳳梨酥，可否也投資台灣本地獨創、或兩岸互相掛牌的金融商品？這其實是一種值得嘗試的機會」。

吉娜的看法更樂觀，她指出：「以美國本土為例，選擇權投資人雖然只占總數的二％至五％；但交叉比對可發現，這群投資人不僅教育程度較高，擁有更多可支配資產，投資行為也比其他族群更加主動、進取。」

台灣是夥伴也是跳板

她進一步分析，協會成立二十年來，今年已確定成為總成交量第二高的年度，這意味著經過金融海嘯衝擊，投資人對股市越來越保守，從退休基金到散戶都了解到，投資不能只懂得作多股票，依個別需求為資產部位避險，是確實有必要的。

如果將吉娜提到的比率套用在中國，以Ａ股市場有效帳戶一．四億戶計算，最頂級的Ａ股交易者至少有三百萬戶，在股市行情慘淡的當下，這群手持人民幣、正為資金去處苦惱的大戶們，無疑是美國選擇權協會眼中的最佳客戶。

「我們的宗旨是提供投資人教育和免費諮詢課程。不過長期而言，等他們建立操作習慣之後，投資人終究會到交易量最大的美國選擇權市場下單。」吉娜不諱言，美國選擇權協會來台，就是要趁著台灣業者推廣人民幣業務時，建立雙方連結，藉此增加對中國的了解，以便抓住最佳時機，達成拓展市場基礎的戰略目標。

其實在美國選擇權業者的眼中，中國股市的發展程度，已經接近一九七三年美國開放選擇權交易時水準，因此，積極來台尋找夥伴只是他們的第一步，接下來，他們還要與更多中國期貨同業建立交流管道。

美國選擇權協會資深顧問陳宏久舉總市值為例，二○○七年Ａ股總市值為四．五兆美元，經歷數年修正後，目前滬深兩交易所市值約為三．四兆美元，接近美國紐約交易所當年的三．九兆美元。

再者，Ａ股上市公司總數已突破二四○○家，比美國當年的一五○○餘家更多，因此被認為具備開放選擇權交易的條件。陳宏久指出：「美國選擇權市場開創於一九七三年，至於○七年的中國Ａ股市場，很接近當時美國的水準。」中國官方也深知，擴大金融市場是吸引更多外資的利器，因此正積極設計陸股的選擇權交易機制。陳宏久透露，中國證監會研擬的選擇權市場將上證50ETF、上證180ETF、中國石油及工商銀行等證券，作為首批開放標的。

此外，還將引進「投資者晉級計畫」，想參與選擇權市場的Ａ股散戶，必須擁有至少一百萬人民幣保證金，同時還要通過資格考試，驗證過後的散戶才能成為合格投資人，以便控制整體市場的專業水準。

當美國兩黨總統候選人為了人民幣的合理匯率爭執不休，美國金融業已經用實際行動表達立場，商機何在答案非常明顯，拚命爭取人民幣業務的台灣金融業者，可不能放過這次機會。

陸股成熟度

已追上美國1970年代水準

中國 美國

上市公司家數（家） 2,471 1,560 上市公司市值（兆美元） 3.40 3.90 股票總交易量（億股） 21,078 40 資料來源：OIC、上海證券交易所註：中國股市除總交易量為2011全年度外，其餘均為今年以來數據；美國數據均為1973年紐約證券交易所歷史資料，換算目前物價水準得出。

六月二十六日，鴻海股東會後，一位近五年都不再買進鴻海股票的股市大戶表態說，鴻海董事長郭台銘的談話吸引了他重新注意這個大權值股，以及即將獨立運作的新公司；「以前是好的、壞的，（鴻海股價）全部一肩扛起，所以本益比不高；整頓之後，鴻海的方向越來越清楚，透明度提高，也更容易評估價值。」

八個半小時的股東會，郭台銘到底說了什麼令市場動心的話，會讓鴻海目前被部分外資看衰的局面出現大逆轉？

簡單說，鴻海旗下的小金雞艦隊將要啟航了。

台灣一位管理學大師曾經這麼形容鴻海：「沒看過一家這麼『亂』的公司，長到這麼大！」給這家年營收四兆元、民營製造業史上雇員人數最多的企業，下了最佳註解。

切割旗下子公司選上連接器事業部打頭陣

然而，今年七月之後，鴻海「亂」象正在改變，郭台銘將一一切割零組件事業群獨立為子公司，逐個邁向上市櫃之路；第一個，就挑上了年營收八百餘億元的連接器事業群。

鴻海股東會成了郭台銘宣示集團「調整結構」、介紹小金雞──碳奈米纖維、膠水技術的大秀場。

「我算了一下，公司內部像這樣可以下金蛋的『小金雞』，至少還有二十隻！」他對著現場數百名股東，自信、大聲的喊出。而鴻海在過往養出的「小金雞」們，也的確有過很強的陣容，使得市場對小金雞艦隊的期望多了一些。

然而，就在郭台銘這番慷慨激昂言論的前幾天，烏雲卻悄然籠罩。

六月二十一日，鴻海股價跌破七十元大關，險些下探二○○八年金融海嘯後的低價區域；不僅如此，今年以來，外資更是一路賣出鴻海股票，截至股東會時，總賣超張數市值約為八百億元，是鴻海年初以來市值蒸發約二千三百餘億元的最大賣壓來源，惹得郭台銘在會上幾番提起要告「亂寫報告的」外資。

第二個不利的消息，是鴻海今年前五月合併營收總額比去年同期衰退超過一二％，這艘龐大戰艦賴以為生、營收占比高達四成的最大客戶──蘋果（Apple）公司，今年因為不斷被抨擊新意仍存、創意不再，去年第三季以來股價狂瀉至今，也拖累鴻海營運表現。

「蘋果（營收）成長五成時，鴻海只能成長一○％至二○％；第一季蘋果（營收）成長率一一％，所以鴻海就是負（衰退）的，」拓墣產研所所長楊勝帆分析。這些，逼著郭台銘不得不變。

一九九八年後，不問全球經濟如何起伏，鴻海每年營收成長率目標只有一個：就是三成；十年後，這個目標調降為一五％，但仍是令人咋舌的高標，還一步步把鴻海營收，推升到近四兆元的登峰地位，在台灣，這是民營企業史上最高紀錄。然而，二○一三年，儘管郭台銘大聲宣誓營收成長一五％的目標仍在，卻不再輕鬆達成。

於是，他就像偌大的中國經濟一樣，走上了「穩增長、調結構」的路；他要救公司營運成長率，要救集團市值，私心一點說，這也關係著他個人上千億元市值的持股；儘管他已允諾捐出九成財產。

怎麼做？最好的方式，就是藉由事業部的獨立，重新激盪內部的創業精神。但，為什麼第一個是連接器事業部？

鴻海出名的代工產品，是蘋果iPhone、iPad，是智慧型手機、電腦這類系統產品，連接器、模具等零組件，對外界而言，一向只是靜默無聲的附屬品。

然而，鴻海網頁公司簡介上的第一項產品，就是一九八一年開始至今的連接器，而主導這個事業部的，更是跟了郭台銘二十多年、一起從零打出一片天下的集團副總裁盧松青。

「連接器是鴻海起家的產品，在全世界的份額很大（全球第三大廠），也是郭台銘最熟悉的產品。」一位鴻海前高層點出，產品、領頭者，都在其掌控之中。

鴻海高階主管依照年紀有「三老三少」，最得郭台銘信任的就是三老。三老指的是盧松青、負責日本業務的集團副總裁戴正吳、以及掌控獲利金雞母──機構模具的徐牧基，這當中，盧松青家世、學歷都好，中學時期就赴美求學，其父是老牌電子公司碧悠創辦人盧智超，鴻海內部傳言他曾是鴻海早期大股東。

小金雞鯨吞搶市目標明年營收成長二五％

郭台銘看著盧松青把連接器從零做到大，賞罰分明的他自然也厚待盧松青，盧松青的鴻海持股目前市值多達十二億二千餘萬元，是原董事會中持股僅次於郭台銘的個人股東。

連接器新公司（暫定名FIT）「明年營收千億元」，是盧松青在股東會上喊出的目標，以今年八百億元營收為計算基礎，相當於是二五％的高成長率。

在今年如此混沌的景氣中，訂定這麼激進的目標，盧松青必得鯨吞對手的市場大餅。「它會先吃掉小連接器公司，全球一半的小連接器公司會受影響，甚至會倒！尤其是中國競爭者。」楊勝帆認為。

郭台銘對於FIT的股價更是深具信心，直言「一定會超過鴻海」；以鴻海目前股價約七十四元來看，FIT等於直指連接器股王嘉澤、股后湧德而來。

郭台銘的信心，則是來自於連接器產品的高毛利。

鴻海第一季毛利率不到六％，但嘉澤、湧德的毛利率，卻雙雙落在二七％至三一％間、營業利益率也超過一成，若以同樣標準來看，等於FIT明年獲利將挑戰百億元大關。只要股本控制得宜，創造高額每股稅後純益易如反掌。

而鴻海接下來要獨立的事業群，必定也將循著同樣的模式，一步步擴大集團市值。楊勝帆預估，最遲二○一五年，鴻海合併營收成長率又將重回一五％的高標。也因此，郭台銘這個策略一訂出來，外界沒有不叫好的。然而，成立將屆四十週年的鴻海，能否華麗轉身，關鍵卻仍在郭台銘身上。

翻轉成功三關鍵內規、放權、觀念不可缺

連接器事業群目前的營收，鴻海內部自行採用與外部接單的比重各半，獨立之後，依照郭台銘訂定的內規，爭取集團內部訂單時不得交際應酬，但他卻無法禁止競爭同業，時間久了，業務關係反倒是內不如外。是不是要改變這個規定，得看郭台銘。

再者，過去事業群最後做主抓權的就只有郭台銘，新公司獨立了，他能不能一夕間就翻轉自己長年的管理模式，真正放權，還是得看郭台銘。

最後一個，更是要看郭台銘能否「轉念」。鴻海幾十年來，一直把營收成長率奉為圭臬，各事業群績效指標不問其他，就看這個。

然而，今年明擺在眼前的事實是，營收大增實屬不易，但如果只是從四兆元營收中，想方設法節省一元的開銷，就是直接增加一元的獲利。

過去鴻海營收掛帥，今年卻不得不正視獲利提升的問題，「郭台銘說過一句話，『只要我親自抓，一定能做好』，」鴻海前主管仍對郭台銘抱持著信心，卻也擔心他突破不了數十年落入窠臼的思考模式，導致轉型的最大敵人，終究還是郭台銘自己。

成功唯一的關鍵，在於郭台銘能否把心態從追求營收增加，轉變為獲利率導向，這也將決定這個超級戰艦團如何轉向。尤其是小金雞上市櫃的順序與時間表，更是外界高度重視的項目。

鴻海四十年，成也郭台銘，走入困局也是因為郭台銘，現在要化解這個僵局，也得看郭台銘如何改變了。

【延伸閱讀】鴻海養「小金雞」有一套，未來還要拚獲利—鴻海集團旗下主要子公司

公司名：群創主產品：面板2012年營運績效：營收：4,836億元；EPS：-3.91元產業地位：全球前三大面板供應商

公司名：FIH富士康國際主產品：手機等產品代工2012年營運績效：營收：1,571億元；EPS：-1.2元產業地位：曾因替Nokia、Motorola等代工手機名譟一時

公司名：鴻準主產品：機殼廠2012年營運績效：營收：1,336億元；EPS：6.79元產業地位：與可成等大公司各據一方之國際大廠

公司名：F-臻鼎主產品：印刷電路板2012年營運績效：營收：553億元；EPS：5.88元產業地位：全球第三大廠，主攻智慧型手機應用

公司名：正達國際主產品：觸控玻璃2012年營運績效：營收：93億元；EPS：2.72元產業地位：蘋果主要供應商

公司名：台揚主產品：網通設備2012年營運績效：營收：75億元；EPS：-3.82元產業地位：微波及衛星通訊大廠

資料來源：公開資訊觀測站

一個國小都沒畢業的電焊工，憑什麼成為桃園地區券商競相爭取的股市大戶？

七十二歲的林錫雄，股海翻騰三十餘年，他不會使用電腦、不會看線圖，連調閱財報都要靠營業員幫忙；然而，靠著自學苦讀，把投資失敗化為養分，終於成就股市億元大戶身價。

撰文‧林心怡、謝富旭

「過去二十五年來，我當營業員最大的收穫，就是認識許多『投資奇葩』！」「有一位小姐原本對投資完全是門外漢，僅從一百萬元做起，到如今月成交金額高達二至三十億元，她是我所見過極少數靠當沖發大財的人。」「有一位老師，靠墊丙（向民間借錢做股票）起家，身價一度上億元，最後因股市崩盤，跑路了，導致幫她借錢的營業員背了數千萬元的債務。」「還有上市櫃公司老闆，平常不出手，一出手就獲利上億元……。」資歷長達二十五年的資深營業員許美雲，如數家珍地說起她經歷過的「奇葩」。

投資奇葩

研究個股小心謹慎 下單加碼膽大豪氣許美雲是《今周刊》八四九期「娃娃車司機三年賺六百萬」封面故事主角羅仲良在桃園地區某大券商的同事。「她有鄰家大姊般的氣質，很容易跟人聊開，我想這是許姊長久以來，一直雄踞我們公司業績第一名的原因！」在羅仲良的介紹下，許美雲決定把擔任大戶營業員的所見所學，做一次難得的總結分享。

二十五年的營業員生涯中，許美雲見過許多大戶浮沉起落的故事，其中，最令她難忘、也最有感觸的，就是在桃園地區證券界發跡的「林大戶」林錫雄。

在許美雲眼中，林大戶之所以是「投資奇葩」，是因為林錫雄的投資性格中，竟能完美地糅合各種看似南轅北轍、彼此互相衝突的特質。

「他挑股時，總是要求我調出他感興趣個股的歷年盈虧狀況，找尋各種資料來了解這家公司，甚至還會親自打電話到公司問東問西，這方面顯得非常謹慎小心。」許美雲分析，「然而，一旦決定要買，在他所設定的價格內，就毫不手軟地一直加碼，有時候看到帳面已經出現令人頭皮發麻的損失，他仍一直買，買到連幫忙下單的我都手軟了，勸他不要再買了，他仍執意要買，這方面又凸顯出他膽大豪氣的一面。」許美雲說：「林大戶看好一檔個股時，持股總是以一千張為目標，獲利則以五○％為目標起跳；但他的特殊之處不僅在於操作手法，更在於他的身分。」原來，林大戶只是台灣中油退休員工，一個普通上班族竟能在股市中賺這麼多錢，如果不是親眼看到他的交易紀錄，說出來根本不會有人相信！

「林大戶是位非常節儉的人，家裡有一輛賓士車放著不開，總是騎摩托車來號子裡看盤或刷股票存摺。這麼節儉的人，他常常股票一被套牢，帳面虧損總是上千萬元起跳，卻很少聽到他抱怨或發脾氣。」在金融海嘯期間，林大戶帳面虧損高達七、八千萬元，原本一億多元股票部位，只剩下四千多萬元，「聽他太太說，那天他來找我算算股票戶頭還剩多少錢，儘管得知損失不貲，好像只『難過了一下』，晚上依然睡得鼾聲大作。」許美雲笑著說。

淡定大戶

平日幾百元也要省 虧上千萬卻沒在怕平日幾百元也要省的林錫雄，不僅因大環境反轉而套牢時，能以平常心看待，就算自己看走眼犯下投資大錯，最後認賠停損出場，也能迅速轉化負面情緒。

林太太就透露：「他去參觀兆遠科技工廠後，買了上千張，後來認賠虧損超過一千萬元；去年放空綠能被軋空，賠了四百多萬元，在股東會前被迫回補。我看他並沒難過很久，反而一直在自我檢討哪裡想錯了？哪裡做錯了？這種賠得起、放得下的氣魄，與他平日節儉性格很不一樣。」就是這種既謹慎又大膽，平日省幾百元小錢，投資卻輸得起上千萬元大錢，看似衝突又矛盾的個性，正是林錫雄之所以能從一介電焊工，靠著投資，成為一名股票億元大戶的成功祕密。

許美雲補充：「我所接觸到的散戶客戶，股票如果獲利五％或一○％，賺個幾萬元或頂多數十萬元，就迫不及待地歡喜停利收割。」「這一點，林大戶又很不一樣，一檔股票開始獲利時，他總是要等到報酬率拉開到至少五○％，甚至一○○％，才肯罷手。」「我常對他說，已經賺超過一千萬元了，要落袋為安，他總是笑笑說，急什麼，股票賣光光，發財機會就『酸』（溜）去了！」她回憶：「一九九四年塑化業不景氣，當時行情欠佳，東聯股價從六十元下跌，他（林錫雄）從三十元以下就掛單開始分批買進，一路加碼到近二千張，平均成本在二十四元附近。」林大戶這二千張的東聯套牢近三年，俟景氣下一波回春，東聯股價一路迤邐而上，隨著手上股票快速解套並開始獲利，他並不急著賣，而是等到漲到四十元以上再分批賣出（東聯那波最高漲至六十五元）。

歹命子拚翻身

基隆廟口當童工 餓肚子也要存錢在許美雲極力說服下，剛動完坐骨神經手術，身穿鐵衣行動不便的林錫雄，決定接受《今周刊》的專訪，首度分享他一生的投資精華。

專訪的那一天下午，雨後的桃園市暑氣全消，迎接我們的是一位坐在藤椅上，銀白色頭髮梳得整整齊齊、穿著樸素的七十二歲長輩，笑容親切可掬。

原本反對這次採訪的林太太說：「他剛動完手術，行動不便，現在還有一點小感冒，但一聽你們《今周刊》專程從台北下來，就趕緊打起精神從病榻起來刮鬍子，梳洗一番。」採訪中，一提及成長背景，林錫雄頓時落入遙遠的記憶，沉吟片刻後說：「我是一個歹命子，在宜蘭出生，家中有八個小孩，很小就隨著父親舉家搬到基隆，父親當時在基隆火車站當鏟煤工人，薪資微薄下，又喜歡賭博，我們小孩常常有一頓、沒一頓地挨餓，經常餓到偷拔別人的番薯葉果腹。」小學五年級時，林錫雄就被父親帶到基隆廟口一家賣肉羹麵的攤子當童工。「我記得有一次清晨時，我雙腳踩著木屐，手裡提著兩大桶羹湯，走著走著，一不小心滑了一大跤，滾燙的羹湯把我的雙手燙到脫皮，老闆帶我去雜貨店敷藥，但根本無效，最後還嚴重地發炎。」說起這段往事，林錫雄難掩心酸，眼眶泛紅。

「每月月初領到八十五元工資時，全被爸爸拿走，一塊錢也沒留給我。」不過，即使是工資全被父親拿走的童工歲月，林錫雄還是有辦法存下錢來。

「晚上收工後，肉羹麵老闆總叫我自己煮碗肉羹麵吃，吃到最後，我使個小小性子拒吃，說每天吃都吃膩了；於是從那時候開始，老闆每天給我一塊五毛吃消夜，但我寧願餓肚子睡覺，也要把錢存下來，四年下來就存了好幾百元！」林錫雄淚中有笑地說。

當電焊工捧鐵飯碗

跟會攢第一桶金 累積投資資本當了四年多的苦勞童工，十六歲那年，林錫雄覺得替人打雜下去不是辦法，一定要學得一技之長才能從貧窮翻身；於是，他改到一家腳踏車行當焊接腳架的學徒。

「我心想，有了一技之長後，未來可以到大公司工作，有了穩定收入，經濟才有保障；後來跳槽到太平洋電線電纜工作期間，一發現中國石油（已改名為台灣中油）招考電焊工就去報考，終於順利捧到鐵飯碗。」在中油擔任電焊工期間，公司常常外派他出差，雖然剛進公司月薪只有一千五百元，但加計出差津貼每月收入也有三千多元，工作期間到海外探勘石油出差更是家常便飯。

不同於同事們一領薪水就花錢玩樂犒賞自己，林錫雄卻是有計畫地存錢作為投資資本，希望有一天可以成為有錢人。

「早年跟會很盛行，我當時跟了兩個會，希望存到第一桶金後，可以投資賺大錢。」「我算過，進中油那年是二十八歲，每月可以賺三千多元，但我才國小畢業，很難升遷，所以要賺大錢，一定要投資。事實證明，我在中油工作三十年，五十八歲退休時，月薪也不過五萬元，若不做任何投資，要變有錢人根本不可能。」

股市初試啼聲

倍數獲利嘗甜頭 還躲過萬點崩盤一九八五年，林錫雄開了他的第一個證券戶頭，「當時，我看鄰居太太做股票都滿賺錢的，就想自己應該也沒問題；於是，我標了個三十萬元的尾會，用這筆資金做融資操作。」他回想，「一開始還滿順的，最讓我難忘的是在五十幾元時重押台塑，後來短短不到一年的時間就漲到一百元，獲利達一倍，其他像是投資塑化股華夏、三商銀，均有倍數獲利的成績。」幸運的是，林錫雄經歷了台股一萬二千多點高點的美好時光，一九八八年，他因意識到漲幅過高，在當年九月二十四日附近出脫所有持股，躲過了台股自九月二十九日起，無量連跌十九根停板的證所稅大利空，讓他保留了三百萬元的股市獲利戰果。

分散投資部位

與朋友合夥買地蓋樓 大賺增值財但躲過這次台股崩盤後，林錫雄幾次投資試水溫，總覺得獲利有限，讓他領悟「雞蛋不要放在同一個籃子」的道理，便決定分散投資部位，開啟他與朋友合夥買土地建屋及競標法拍屋的房市投資。

「在行情差的時候，我和朋友合夥標法拍屋裝潢後再賣出，利潤從五十萬元到一百萬元都有，資金也愈滾愈大，靠近桃園市政府的龍安街三角窗那一帶，都有我投資興建的房子。」林錫雄說。

「印象最深刻是有一次，我買地蓋樓仔厝，才不到一年的時間，算算成本不過二五○萬元，我賣中油的同事五百萬元，就足足賺了一倍，我很開心，也讓我意識到，只要產品夠好、成本夠低、耐心等待，就能賣出好價錢。像我現在住的這棟大廈，當初與人合買這片五十四坪的土地一坪才六千元，漲到六萬元我不賣，後來與建商合建大樓，賺到包括一樓店面共三層樓，算算不含租金收益，增值至少超過十倍。」

挑股如養豬

鎖定「小而美」公司 成長最肥美快速投資房地產成功的道理，林錫雄也充分運用在股票投資上。他認為，只要公司產業夠好、配息穩定，股價夠便宜時買進，長線持有就能賺取大波段，勝過短進短出所賺得的「蠅頭小利」。

在投資邏輯上，林錫雄有一套「養豬理論」，他認為，從小豬變成豬的過程中，是成長最肥美快速的一段，等待長成大豬後，要再成為「神豬級」的大豬公就真的很難了，就像公司獲利和股價表現一樣，獲利、股價與股本擴大到一定程度時，成長空間就會有限。

因此，在股票挑選上，林錫雄偏好股價五、六十元以下，每年每股稅後純益（ＥＰＳ）在二至三元之間，且每年現金股息殖利率介於四％至五％，股本在二十億至六十億元的公司。

換句話說，就是股價相對便宜的「小而美」公司，但前提是，該公司要符合產業前景好、月營收表現成長的公司；一旦該公司股價較大盤弱勢，且月營收連續性衰退三個月以上，林錫雄就會認為基本面不如預期，即使需停損出場也毫不戀棧。

不過，小豬能不能順利養成大豬，關鍵還在於是否有足夠的養分。於是，林大戶多年的投資經驗，也讓他歸納出一套「養魚理論」──只有大池才能養出大魚。

因此，針對有興趣的投資名單，林錫雄會特別關注公司的營收是否主要來自外銷，從目前來看，最好是來自具有高成長潛力的中國或新興市場。

防踩地雷股

留意蕭條年分表現 找出打不死的蟑螂例如，他曾經在○九年看好中國汽車市場的爆發力，而決定投資正新輪胎，就是典型的例子。「當時我看好大陸汽車市場每年爆發性成長下，汽車輪胎這類消耗品的市場需求，因此挑了營收主要來自大陸的正新，理由除了產業前景向上，月營收持續攀升，加上每年穩健配息、配股，現金殖利率都有四％。」○九年第三季，正新當年ＥＰＳ估計八元上下，股價來到六十幾元，具備長線持有的投資價值，林大戶在股價六十幾元陸續買進一千餘張後，經過二次除權（各配發二元與二．五元現金與股票股利計算），股票增加到一千五百多張；一直到一一年七月股價來到八十幾元時賣出，獲利達四千多萬元。

賣掉正新後，林大戶發現同為輪胎股的建大，股價在一二年二月時已跌到三十五元以下，來到他心目中值得買進的便宜價，於是他用正新了結的獲利，陸續買進建大近六百張，平均成本三十三元。直到今年六月除權前，建大來到六十幾元的價位時出脫，加計除權獲利已逾一倍，達二千萬元。

此外，為了避免踩到地雷股，因讀書有限，無法充分了解財報的林大戶，也自己發明一套「打不死蟑螂」選股法。他會請營業員協助他調出公司上市以來的每年度盈虧狀況，特別留意景氣蕭條年度，如九七至九八年、○一年、○三至○四年、○八至○九年的獲利表現。

老先覺也曾失手

金融海嘯慘遭斷頭 一億元蒸發剩四千萬「如果在不景氣都能維持獲利，代表公司生命力如蟑螂般強韌，這樣的公司應該比較不會倒，也比較容易配得出股息股利，長期投資比較有把握。」林錫雄分析。

不過，即使像林大戶這樣的股市老先覺，在○八年金融海嘯時，也曾經因為誤判行情，在台股剛下殺千點時危機入市，最後不惜融資重押，讓他面臨股票資產最高一度蒸發掉七千多萬元的危機。

「金融海嘯剛開始大跌時，我以為發財機會又來了，一直加碼，當時主要投資東聯與中橡兩檔股票，哪知買進後，股價一直落，大盤跌到六千點以下時，不知哪裡生起孤注一擲的勇氣，竟還用融資去加碼攤平，那一次是我這輩子唯一一次接到美雲打給我的股票斷頭電話，逼得我只有賣其他戶頭的現股籌現金，以免東聯和中橡被斷頭！」「那時候，我去號子找美雲算算股票戶頭還剩多少，她說剩約四千萬元，本來超過一億元竟剩四千萬元！回到家後，我就嚴肅思考一個問題：如果股票真的賠光光，日子能過嗎？我盤算了一下，我還有十一間套房租人，一家店面出租……，生活還過得去，就沒那麼難過了！」

挺過金融海嘯

保留三分之一現金 因應未來風暴來襲回頭來看這次海嘯，林錫雄總是能有驚無險地度過，甚至○九年時，中橡一解套，全部轉至榮化，又大賺一筆。直到目前，他不僅已經恢復海嘯前的資金實力，甚至超越許多。

但從此之後，他投資股票總資金部位，一定保留三分之一現金，以待下一次風暴來襲。「下一次崩盤，我打算用這三分之一現金，放空高本益比或虧損高價股，這是我經過那次危機後自己想出來的對策！」為了練習放空，林大戶曾經在綠能股價十八元處放空數百張，最後因股東會召開前強制回補，損失四百多萬元。

「放空也要有謀略，不能看不順眼某檔股票就空它，尤其離股東會太近最好不要放空，這是虧四百萬元學費學到的經驗。」前些日子，他看到儒鴻漲到近三百元，也手癢放空，但學乖了，只放空兩張。

許美雲說，像她這樣每天貼近市場盤面的工作，實在很難不受到市場消息面與多空氛圍的影響，還好從林錫雄身上，學會了在低檔長抱好股當核心持股的智慧，讓自己的財富之路走得更加穩健。「最重要的是，林大戶的故事對我來說是一個很大的鼓舞，讓我對領死薪水的上班族也能致富這件事，充滿了希望。」曾經創業，卻以失敗收場的林大戶說：「做生意成功，要靠機運、靠天分、靠貴人，俗話說，生意仔難生；所以，一般人要致富，投資是一條最可行的路。」在投資路上，大家立足點相同，而你能不能勝出，成為像林錫雄這樣的億元級大戶，成敗完全掌握在你手中，只有你才是你自己的貴人。

大戶 Profile

林錫雄

出生：1941年

現職：退休專職投資人

經歷：中油公司電焊工、監工

學歷：國小肄業

操作資金：約1億元

粗估身價：3億元

營業員 Profile

許美雲

出生：1968年

現職：桃園地區某大證券營業員學歷：東海大學企管系夜間部林大戶買賣 5絕活｜｜ 大戶想的和散戶大不同﹀﹀不一樣1：挑選股票時──散戶：買一般生活消費品經常斤斤計較，買股卻總是馬馬虎虎。

林大戶：對有興趣的股票，先調閱歷年盈虧狀況，特別留意景氣不好的年度是否也能維持獲利；其次，產品主要市場是在中國或新興市場等高成長地區。

﹀﹀不一樣2：股票套牢時──散戶：怨天、怨地、怨人……，經常抱怨到自己受不了，於是認賠殺出。

林大戶：買股之前就有被套牢的心理準備，所以會挑配息、配股相對較高的股票，作為長期抗戰的糧草。

﹀﹀不一樣3：股票出現獲利時──散戶：喜歡用諸如「賺到一趟出國旅行」或「賺到一輛國產車」，來作為獲利了結的理由，因此常常只能賺到蠅頭小利，賺不到大波段。

林大戶：要賺五％、一○％的小利潤，就把房子隔成小套房出租就好了，何必要接觸高風險的股票投資。投資股票起碼的「格局」，至少每次出手就要設定三、四年內獲利五○％到一○○％的報酬率目標。

﹀﹀不一樣4：犯錯賠錢時──散戶：悔恨交加，讓負面情緒凌駕理性，一錯再錯，就是誓言永遠退出市場。

林大戶：曾在兆遠虧一千多萬元，放空綠能虧四百多萬元，但仍能保持正面思考，找出犯錯原因進行檢討，期許自己日後不要再犯同樣錯誤。

﹀﹀不一樣5 ：市場崩盤時──散戶：受命運擺布，好運的散戶能即時停損，運氣不好的散戶，可能命喪股海。

林大戶：主動掌握自己的命運，投資股市的資金，一定保留三分之一現金當救援資金；如遇崩盤，將挑選本益比過高或虧損的高價股進行放空，作為避險之用。

林錫雄的傳奇財富 人生5階段階段1 童工、學徒歲月（10～27歲）國小五年級時被迫輟學，到基隆廟口一家肉羹麵攤擔任童工。16歲時，想學一技之長，到飛虎牌自行車行學習電焊技術，之後轉到新北市中和的沙拉油廠及新莊太平洋電線電纜公司當技術工。

階段2 考進中油、初入股海（28～48歲）考進中油當電焊工，月薪1500元；為爭取高薪，轉至海洋油源探勘部門，並利用出海二周休二周的假期打零工。30幾歲時，月收入不滿１萬元，仍拿出5000元跟會，標到30萬元會款，44歲首次投入股市，買進台塑、華夏、南亞塑膠、三商銀等股，遇股市大多頭，30萬元滾成300萬元。

階段3 轉進房地產市場（49～56歲）逃過第一次萬點崩盤，將300萬元投入法拍屋，並與友人合覓土地蓋房子；６年多的時間，除了賺到現在所住房屋，還額外獲利上千萬元。

階段4 創業失敗（57～63歲）退休年齡將至，打算拚出自己的事業，與友人合開清潔公司，後因股東意見不一致，忍痛收掉公司。

階段5 股市大亨（64歲～）決定把股票投資當作退休後的事業經營，初期以3000萬元操作，到2008年金融海嘯前，部位已超過１億元。海嘯期間，股票資產被打回原形，剩4000多萬元，後投資榮化、正新、建大等，股票資產已超過海嘯前的１億元水準。

林大戶苦讀自學的4個投資智慧1.養豬理論 養小豬的投資報酬率最高說明：養豬過程中，幼豬長到小豬過程中容易生病夭折，成豬要養到神豬則是可遇不可求；因此，從小豬養到大豬是最容易收穫成果的一段。

應用：選股上，偏好股本20億～100億元，股價20～50元，每股稅後純益（EPS）2～3元或更高的中型股；如去年投資的建大，以及目前持有的威強電、安馳、廣積等，都是養豬理論的發揮。

2.蟑螂理論 挑不景氣也能獲利的股票說明：看公司生存能力強不強韌，就直接看它在不景氣時的獲利表現；如果不景氣時也能獲利，代表公司具有打不死蟑螂般的強勁生命力。

應用：針對有興趣投資的個股，找出其上市櫃以來的各年度EPS，特別留意1997～1998年，2001年、2003年、2008～2009年等不景氣年分的EPS消長狀況。

3.養魚理論 挑主要市場在中國或新興市場的股票說明：大池塘才能養出大魚，市場如果在成長潛力十足的中國或新興市場，未來的營收與獲利才有爆發力，股價更有想像空間。

應用：如投資正新輪胎、建大就是著眼於營收動力來源主要來自中國，目前投資的江申也是這個概念。

4.蚯蚓理論 耗材製造股有蚯蚓般的強勁再生能力說明：公司所生產的東西如屬耗材類，營運上將更為穩定。

應用：如目前投資的電子股揚博，即是著眼於其電子用耗材占其營收比重一半以上；投資輪胎股、目前的生達，及興櫃的阿瘦皮鞋，也是因其產品皆屬於消耗性產品。

林大戶目前持股及買進理由股票名稱 持有張數 2013上半年EPS(元) 收盤價(元,8/27) 買進理由

揚 博

（2493） 450 1.40 24.90 產品主要為電子耗材（蚯蚓理論）

江 申

（1525） 440 1.65 40.40 營收主要來自中國（養魚理論）

威強電

（3022） 370 1.71 37.10 營收主要來自海外、中小型股（養魚、養豬理論）

協 益

（5356） 310 3.91 55.10 獲利極佳的中小型股（養豬理論）

廣 積

（8050） 100 1.21 36.80 獲利穩定的中小型股（養豬理論）

安 馳

（3528） 110 1.24 27.50 獲利看俏的中小型股（養豬理論）

生 達

（1720） 30 1.23 38.55 藥品為消耗性產品（蚯蚓理論）阿瘦皮鞋（8443） 5 0.37 42.09鞋子為消耗品、中小型股、進軍大陸市場（養豬理論）資料來源：林錫雄、Money DJ理財網林大戶給年輕人3個理財良心建議1.第一桶金要靠自己的汗水賺來。

這樣你才能珍惜並善用得來不易的第一桶金，因為上班族邁向富裕的第一步，就是要從懂得如何管理第一桶金開始。

2.存錢的成本遠低於賺錢。

賺錢得花時間、勞力、心力，甚至是健康，每賺一塊錢，所要付出的成本極為高昂；但把賺到的錢存下來，完全不需要任何成本。

3.不要把時間浪費在電玩、電視上。

上班之餘的時間，應充分用來兼差或學習投資；看連續劇、玩電玩只是在浪費生命。

財經作家名諭爸，曾是群益金鼎證券台中分公司的冠軍營業員，在長達十五年的營業員生涯中，一位身價數十億元的蔡姓大戶，開啟了他的投資視野。而這位十年獲利十億元的大戶，讓名諭爸學到的，不只是操盤的技法，還有更可貴的投資修養與智慧。

撰文‧謝富旭、林心怡

去年六月甫從群益金鼎證券退休的名諭爸，曾是台中分公司連續七年業績名列前茅的超級營業員；然而，在長達十五年的營業員生涯中，最讓名諭爸珍惜的，則是結識了一名蔡姓大戶，從此啟迪了他在投資路上的各式操作心法和人生智慧。

名諭爸和蔡大戶相識於一九九七年，那年也是他初入證券業當營業員的第一年。

名諭爸回憶剛開始服務蔡大戶時，其證券戶一千萬元操作，僅勉強算是實戶，還稱不上大戶；直到二○○二年，蔡大戶因淡出家族的紡織事業，退休專職投資，於是一口氣匯進了三億二千萬元。從此，名諭爸托這位大戶之福，連續七年蟬聯群益金鼎台中分公司年度交易金額冠軍寶座。

紡織業出身 做股票和做事業同樣認真今年七十二歲的蔡大戶，出身於台中頗具實力的紡織家族，而且商學兩棲，一方面經營企業，同時在大學教授企業管理課程。名諭爸說，「在成為專職投資人之前，蔡大戶實業經驗豐富，一度為了拯救位於印尼瀕臨危機的工廠，還曾在當地住了一段時間。」「他做股票與做事業同樣認真，從○二年到一二年我離開群益金鼎證券前的這十年半，就是因為他的緣故，我鮮少在上班期間好好吃過一頓午餐！」名諭爸苦笑說。

原來，蔡大戶要求擔任營業員的名諭爸，每天必須為他做好幾項指定作業：早上八點前，必須把券商早報、媒體重要訊息、券商研究報告、前一天三大法人買賣超、國際股市收盤狀況等資料彙集給他，「不是把資料蒐集好就算，而是要我逐一消化完畢後，寫成筆記傳真給他。」名諭爸說。

「這只是一天開始的工作而已，到盤中，十一、十二點間，除了必須回報他手中持股的股價變動狀況外，也必須回報他觀察中個股的股價走勢，以及盤中有無重大訊息。」下午一點半收盤後，名諭爸往往只敢出去半小時，買個飲料或三明治就趕緊回到座位上吃，「因為，下午五點之前，我還得把收盤狀況、當日進出報表、收盤後的股市資訊做一個總整理，送到他家去。」為了服務這名大戶，名諭爸連星期天也沒得休息，還得讀完幾本主要財經刊物，並逐一畫下重點後，再親自送到蔡大戶的府邸去，有時候還得擔起大戶寶貝孫子上下補習班的接送之責。

「這就是我在大戶身邊的日子，生活幾乎以他為中心繞著轉，每日忙得不可開交。但我之所以一直甘之如飴，那是因為我有一股渴望：這一輩子不能只是仰人鼻息的營業員，我也要像蔡大戶一樣，日後成為一名資金雄厚的投資大亨！」名諭爸神情認真地說，「所以，我要盡可能待在他身旁學習。」「我很想說服他一起接受採訪，但他只想低調、平淡地過日子，所以婉拒了！」名諭爸帶著些許歉意說。幸而，他獲得蔡大戶的同意，在不揭露個人隱私的條件下，「局部分享」他過去十年的操作紀錄。

從電腦跑出的報表中，○二年到一二年間，蔡大戶在群益金鼎台中分公司總成交金額合計六六一．六七億元，淨獲利達九．六六億元。

除了○二年匯進一筆三．二億元至群益金鼎台中分公司後，就未再匯入資金；也就是說，這十年期間，蔡大戶三．二億元的操作資金，增長至十二．八六億元。不過，名諭爸側面了解，蔡大戶約有七成在群益金鼎台中分公司操作，另有三成資金在別家券商進出。

從季報獲利暴衝股找標的 追高也不怕名諭爸進一步分析蔡大戶的操作風格指出，「他習慣從上市櫃公司每季季報中，本業獲利出現暴衝式成長的標的先篩選，進而研判其本業獲利大幅成長的原因為何？如果是屬於新殺手級產品的應用或熱門產業，即使股價已大漲一段，也不惜追高！」他補充說，蔡大戶買股票、評價股票甚至觀察股票的方法，與絕大多數投資人沒什麼顯著不同，基本上就是循著低本益比買進，本益比超過十五倍以上時就逐漸賣出。但深究其中，仍存在一個「微小」的差距，而這點差距正是造就大戶與散戶兩者之間「失之毫釐，差之千里」的關鍵所在。

一般投資人，包括官方機構台灣證交所在內，衡量股票本益比是用股價除以過去四季的每股稅後純益（ＥＰＳ）總和；例如，今年第二季財報公布後，台積電過去四季ＥＰＳ分別為二元、一．五三元、一．六元以及一．九元，總和為七．○三元，以八月二十七日的收盤價九五．六元計算，台積電本益比即為十三．六倍。

然而，蔡大戶對這種大多數人奉為圭臬的本益比卻不重視，他看重的是未來四季每股獲利所推算出來的本益比。

問題是，未來四季尚未發生，公司ＥＰＳ無從得知，如何算出本益比？對此，名諭爸說：「這就是蔡大戶要倚重營業員的地方，因為除了我們公司有研究團隊對上市櫃公司進行未來四季獲利預估外，別家券商也有做，我就負責彙整所有報告供他參考。」根據未來本益比的預估，蔡大戶○九年在太陽能電池廠昱晶一役上大賺近二億元。○九年第三季昱晶單季ＥＰＳ轉虧為盈，達一．六八元，如果向前推算，昱晶過去四季ＥＰＳ為負三．九五元，以昱晶當時股價四十幾元計算，由於虧損毫無本益比可言。

不過，法人的研究報告與媒體預估，昱晶一○年獲利可望達一個股本（十元）；也就是說，如果昱晶未來四季能賺十元，以四十幾元的價位來算，豈不是顯得很便宜？

與此同時，蔡大戶也從各家券商研究報告與媒體報導研判，昱晶之前因存貨跌價損失造成的虧損應已提列完畢，接下來因太陽能電池已出現供不應求，產業景氣正大幅轉好之中。因此，蔡大戶視昱晶○九年第三季轉虧為盈為重要轉折訊號，決定大力投資。

買進昱晶後，蔡大戶要求名諭爸必須時時盯緊該股的每月營收，以及後續的每季獲利，檢視其營運進度是否與法人的預期呈一致狀態。名諭爸指出，在這段過程中，除非是有引起系統性風險崩盤的跡象，否則蔡大戶對大盤每日漲漲跌跌根本不在意。

蔡大戶最在意的是，他所買進的個股接下來每月營收是否如法人預期成長？公司高層在媒體上的發言，對前景是否有什麼重大變化？每季獲利是否如預期與時俱進？

大智若愚 且戰且走的﹁追高殺低﹂法如果因業績不如預期，導致股價下跌，就以減碼因應；若合乎預期，股價即使大漲，甚至開盤就漲停，也不惜掛進大筆買單持續追高加碼。從○九年十月操作昱晶一直到一○年十月間，隨著昱晶營收成長率持續暴衝，股價水漲船高，蔡大戶仍不懼追高，勇於買進。

當昱晶營收自一○年十一月起連續三個月呈現衰退，蔡大戶也隨著股價走低逐步出清。儘管這次操作上，蔡大戶沒能在起漲點一次買足，而採取逐批追高買進，而且也沒能在最高的起跌點全部賣出，而是愈跌愈賣、分批減碼，卻仍掌握了昱晶六、七成的波段行情，結算淨獲利高達一．九九億元。

名諭爸說，蔡大戶在其他股票的獲利方法，都與昱晶如出一轍。一開始買進時不重押，而是隨著接下來每月營收、每季獲利數字出爐與原本預期合乎一致，才逐步加碼。

「表面上，這種買法，讓買股的平均成本愈墊愈高，看似愚笨，但細究之下，卻潛藏一種『大智若愚』的心性修養與投資智慧。」觀察蔡大戶操盤多年的名諭爸心有所感地說，「這種操作方法充分凸顯出，他是一個極有自知之明又謙虛自持的人；雖然他會大膽預測，但卻同時顯得如履薄冰，靜靜地等客觀的數字一件件出來，確認原本的預測與看法，再來逐步擴大戰果。」名諭爸笑說，「大多數的投資人，一看到自己的持股漲上去了，如果買太少，就懊悔為何一開始不重押。但蔡大戶不一樣，他認為天底下沒有準確度百分百的預測，預測是需要事實來逐一驗證的，一開始就對自己的預測重押，與賭徒無異，反不可取也！」除了昱晶外，億光、宏達電、原相、聯詠、大立光、中美晶、合晶、群聯等幾次的大波段漲幅，蔡大戶也都掌握到不少。「一開始投資時，他會很謹慎，如果第一步對了他就加碼，對愈多次，加碼愈大膽；有幾次操作，他單一個股所占的資金比重曾逼近五成，足可見其膽識。」名諭爸佩服地說。

堅守風險控管 財富呈階梯式成長蔡大戶對風險控管的作法，同樣也令名諭爸印象深刻。蔡大戶曾對他說，投資最底線，至少要守住每年年初的財富不低於去年年初水位；如果不幸操作失利，低於去年水準，則該退出市場一陣子，從別的地方補足資金後再重新操作。

○二年，蔡大戶匯三．二億元入名諭爸所服務的券商戶頭後，操作一帆風順，財富水位每年節節攀升。「我印象最深刻是○七年七月，蔡大戶那年操作太陽能股如中美晶、合晶大賺，其戶頭資金從年初的十億元出頭，僅七個月就暴增至十五億元。而○七年太陽能股走勢詭譎，在月營收、季報仍不斷創新高及飛速成長下，股價竟莫名其妙崩跌，這種走法也讓他措手不及。」「○七年前七個月賺進的五億多元，在短短三個月內不僅蒸發殆盡，並且眼見連十億元的本金根基都將遭侵蝕時，蔡大戶決定虧完賺進的五億元就『到此為止』，堅決不再逢低攤平，因為如果進行攤平虧損，就違反他之前所訂立的每年財富絕不遜於去年的鐵則！」名諭爸說，這種作法最難能可貴之處就在於，一般人對得而復失的財富（更何況是五億元）最無法釋懷，「面對這種狀況，一定很多人會想，我還有十億元，還有逢低攤平本錢，應大有機會把之前賺到手卻飛走的財富給賺回來；但這種心態正是蔡大戶告誡過我，投資人會自取滅亡的最大致命傷。」因為親眼看過蔡大戶面對這場危機的處理方式，讓名諭爸深深體會到一件事：想要成為有錢人，重點不在於你明天，或下個月，或下一季能賺多少錢；真正的重點在於，你的財富能不能每年持續「不退而進」，正是這種「不退而進」財富積累的堅持，才能把心中的貪念消弭於無形。

名諭爸與蔡大戶相處了十五年之久，這些年從蔡大戶身上學到的種種投資智慧，是他之所以能克服投資生涯難關的關鍵所在。

曾經在股市重挫瀕臨破產的名諭爸，仔細推敲蔡大戶買賣絕活，後來在○九年之後，操作漸入佳境，從七．七萬元本金重新出發，再度賺回一千七百萬元，他把這個投資成就，歸功於蔡大戶投資智慧的啟迪。

「有些道理，講出來後明明就是那麼簡單，我卻花了好幾年才參透；而且，即使參透了，也未必能一一做到，這就是投資的奧妙之處。蔡大戶的投資之道，值得我們細細品味再三。」名諭爸感慨道。

名諭爸

出生：1974年

現職：財經作家

經歷：群益金鼎證券營業員

蔡大戶

出生：1942年

現職：中部紡織家族事業，現為專業投資人

操作資金：逾10億元

投資成果：2002年投入3.2億元資金，至2012年淨賺9.66億元。

蔡大戶買賣 3 絕活── 大戶想的和散戶大不同

不一樣1 ：買進

一般散戶：總想著要「逢低買進、低檔重押」。

蔡大戶：隨著股價上漲而逐步加碼，為自己的預測留下驗證與抽退空間。

不一樣2 ：賣出

一般散戶：總想著要賣在最高點，賺足波段。

蔡大戶：誰也無法預料股票會漲到何種價位，月營收年增率衰退時，就應開始減碼。

不一樣3 ：認賠

一般散戶：虧損後，如果還有本錢，總想著要翻本再賺回來。

蔡大戶：虧損金額如果超過年初資產水準，休整時日，俟資金實力恢復之後，再重新進入市場。

蔡大戶操盤5步驟

步驟1 從每季公布的季報，尋找本業爆發性成長的標的。

步驟2 研判季報獲利成長，是否屬於產業面或產品面所驅動。

步驟3 從法人研究報告，推估鎖定個股未來四季的每股稅後純益，並以此預估本益比，如處於合理水準（12倍以下），即開始買進。

步驟4 買進個股後，追蹤每月營收、每季獲利以及相關訊息；如果營運數字與市場預期差不多，即使股價持續大漲，也不惜追高。

步驟5 每月營收成長性出現顯著鈍化，甚至較去年同期呈現負成長時，開始逐步減碼。

蔡大戶過去10年的代表性戰績股票名稱 淨獲利（元） 操作題材昱 晶（3514） 1.99億 太陽能電池景氣復甦。

中美晶（5483） 1.39億 多晶矽缺貨。

原 相（3227） 9638萬 Wii剛推出。

聯 詠（3034） 8653萬 液晶電視換機潮。

合 晶（6182） 7665萬 多晶矽缺貨。

群 聯（8299） 7521萬 記憶卡大爆發。

宏達電（2498） 6734萬 智慧型手機崛起。

大立光（3008） 3698萬 手機照相功能普及化，iPhone大爆發。

為什麼大戶與散戶命運差很大？《今周刊》針對一百位超級營業員進行調查，透過他們第一手觀察發現，兩者在認賠及獲利態度、進出場及加碼時機等五種投資行為，皆大不相同，想要終結虧損命運的散戶投資人，一定要知道。

撰文‧歐陽善玲、唐祖貽、林心怡有人說，散戶永遠是輸家，姑且不論這句話是否屬實，背後至少有兩個意涵：一是若能掌握散戶動向，跟著對作肯定能賺錢；另一則是要避免淪為被痛宰的羔羊，首要任務，就是跳脫散戶思惟，向股市贏家看齊。

為破解大戶與散戶的宿命密碼，《今周刊》針對一百位擁有億元客戶的超級營業員進行調查，透過客觀、中立的第一手觀察，找出這兩大族群在股市行為中的不同。

差異一：加碼時機

當台積電大漲，大戶追、散戶賣首先，近八八％的超級營業員認為，相對於散戶，大戶對剛開始賺錢的股票，更勇於加碼。華南永昌證券營業部副總經理許人祥舉例，像今年一月，台積電站上一百元時，就有不少散戶認為漲太高了，而搶著出脫；但看在大戶眼裡，卻認為是「漲勢確立」，而勇於追價加碼。

「散戶對股價容易預設立場，一旦漲幅超乎預期，就會怕怕的，持股不容易抱穩；但大戶看見台積電進入百元俱樂部，反而更有信心，認為營運狀況更穩，更值得投資，差異很明顯。」許人祥指出，身邊有些大戶，就是在台積電站上一百元時進場，然後在一一○元以上出脫，證明追價未必危險。

事實上，真正讓散戶受傷的關鍵，是不忍心賠錢賣股，也就是停損觀念有待加強。

調查問及「個股虧損狀況」，有六九％營業員認為，相對於散戶，大戶對虧損部位較勇於減碼，而這恐怕才是散戶愈投資錢愈薄的主因。

差異二：停損認賠

當中鋼轉空，散戶撐、大戶撤日盛金控蔡宗賢從事證券業務十餘年，他的觀察是：大戶比散戶更捨得砍股票。「對大戶來說，當投資方向看錯，就會趕緊修正，認賠出脫是家常便飯；但散戶要承認虧損是非常痛苦的，多半是擺著不去理它，期待股價能漲回來，少賠一點，其結果一定更慘。」「最經典的例子就是中鋼。以前，中鋼是老牌績優股，配息穩定，與台塑四寶一樣，被當作退休族投資首選；但這幾年，鋼鐵產業趨勢改變，中鋼營收獲利也大不如前，有些老客戶從二十多元一路加碼，最高買在三十元。然而，當趨勢扭轉，一般散戶卻捨不得賣，原本賺錢的投資，最後都會賠錢。」蔡宗賢說。

他分析，「大戶在意的是如何有效率的賺錢，如果投資發生虧損，當下就會迅速認賠，將資金轉往更有獲利效率的標的；也就是將眼光放在未來，而非計算過去的虧損。但散戶卻老掛念著賠錢部位，打死不肯面對事實，才會導致虧損擴大。」凱基證券副總經理俞全福引述投資名言：「看好手中虧損的股票，賺錢的股票會自己照顧自己」，來強調停損、風險控管的重要。操作股票的第一課，就是學習停損，能夠承受小幅虧損的痛苦，才是成為股市贏家的必備條件。

但調查結果顯示，有將近六成四的散戶不會或無法執行停損；而逾七成大戶必在虧損三成內停損。這就是大戶只要賺一筆，就能彌補多次小賠的損失，而散戶即使小賺很多次，只要賠一次就很難翻身的重要原因。

差異三：研判產業後市

當聯發科連跌三日，散戶拋、大戶撿面對虧損，散戶除了難以「斷捨離」外，當優質公司遇到倒楣事，大戶與散戶作法也截然不同。康和證券營業員何信怡表示，「像七月中旬，聯發科因市場消息連跌了五天，散戶都嚇到，趕在第三天下跌時急忙賣出。當時我勸幾位客戶不要賣，因為聯發科屬於優質大型股，技術在水準之上，短線雖受到高通、華為等大廠夾殺，股價波動遽增，但從產業競爭力來看，公司仍舊實力堅強。」「當散戶擔心虧損，不明究裡地砍出聯發科時，同一時間，大戶卻開始進場，形成散戶丟、大戶撿的局面。」何信怡說，由於對比太過強烈，才留下深刻印象。

而聯發科股價在五個交易日內，從三六○元一路跌到最低三一五元，後來展開反彈，一個月內股價又重新站上三八○元；身邊就有大戶在三二○元附近進場，三七○元左右賣出，一個月獲利逾一五％，又是一筆漂亮交易。

前富邦證券協理陳潔怡認為，散戶失敗的關鍵，除了人性，最大原因還是對於基本面的研究不夠深入；當個股下跌時，無法有效釐清前因後果，造成該留的股票砍出，不該留的股票，卻牢牢抱緊的窘境。「其實大戶蒐集到的資訊，散戶也都可以取得，只因散戶無法分辨哪些是有用的資訊，才總是錯過了未來的飆股，而死守著過去的飆股。」

差異四：趨勢敏感度

當酒駕要重罰，大戶敏銳布局大車隊相較於散戶，大戶對日常生活中的投資契機敏銳度也較高，對新事物的求知欲也更強。何信怡再舉一例說明，「今年六月，酒駕《刑法》新修正條文因下修了酒精濃度，就引起大戶注意，認為酒後駕車一旦重罰，一般人必不敢以身試法，未來計程車生意一定大好。身邊投資嗅覺靈敏的客戶，就開始研究、布局大車隊，後來便在七十多元左右買進，到現在已賺了一倍。」另外，散戶對陌生事物的態度也略嫌保守。「像生技業，散戶就興趣缺缺，也沒有強烈求知欲望；但大戶不同，他們很願意投入時間及心力在不熟悉的領域，只要趨勢是對的，態度就相對開放。因此大戶會賺錢絕非偶然，而是勇於吸收新知，將生活與投資緊密連結的結果。」何信怡強調。

中國信託證券協理張念祖也補充，「大戶功課都做得相當充分，重視公司的財務狀況與所屬產業的地位；再從各方蒐集來的資訊中推估未來發展性、獲利狀況，以及未來合理的本益比、目標價；並留意該公司董監事、大股東及外資、法人的持股狀況，做出綜合評估。對基本面的掌握相對細膩，一般散戶還有很大的努力空間。」

差異五：投資行為

大戶違反人性，散戶順從人性站在小散戶立場，要學習大戶的投資思惟、操作手法，恐怕無法一蹴可幾。根本原因，在於散戶行為是符合人性，而大戶作法則是違反了人性；也正因為如此，大戶才能成為「二八法則」中，百分之二十賺走百分之八十財富的贏家。

「行為財務學中有一個很重要的概念，叫『處分效應』，即大多數投資人因害怕失敗，很容易先賣出手中賺錢的股票，保留套牢的部位，出盈保虧。」世新大學財金系副教授郭迺鋒指出，像調查中高達六三．八％的散戶，不會或無法執行停損，這樣的行為符合人性，卻賺不到錢。

反觀大戶，遇到虧損就趕快賣出、賺錢的股票則緊抱不放甚至加碼，其實違反了「處分效應」，但也克服了人性弱點；股市贏家永遠屬於少數人，道理正是如此。

跟著大戶下單，不一定賺得到錢很多人以為，券商超級營業員能同步掌握大戶動態的優勢，跟著下單，在股市賺到大錢，事實並非如此。「像我都會跟我的營業員說不要跟我的單，因為有些單量只是『虛晃招式』，並非我真正的投資想法，跟錯單，是會賠錢的！」身價上億元的股市大戶蕭明道，都會如此告誡他的營業員。

通常大戶進出的證券戶頭不只一個，多則甚至有十幾個，即使整體獲利績效亮眼，但並不是每個戶頭都會賺。有時怕別人算籌碼，了解他的投資動向甚至會做一些投資「假動作」，就會在某些戶頭下違背本意的單子。

一位曾經接過股市期貨大戶張松允單子的營業員，就曾私下抱怨過，跟了幾次單都是賠錢收場；後來，他聽到張松允在他跟單那陣子都是大賺的消息，才驚覺自己跟錯單平白賠了不少錢。因此，了解大戶的投資邏輯，才是散戶提高獲利勝算的王道。 （林心怡）大戶和散戶哪裡不一樣！

100位超級營業員 觀察大戶投資行為大調查調查說明：《今周刊》針對日盛、富邦、元大寶來、華南永昌證券等10家券商的超級營業員進行調查，共回收有效問卷100份。「大戶」定義：證券投資部位超過１億元；「超級營業員」定義：擁有一個（含）以上大戶客戶。

大戶以波段操作為主 單位：％1.以投資期限來看，你服務的大戶是哪一種投資人？

44.8 波段操作的中線價差投資人（２至11個月）1.7 期貨及選擇權操作的極短線投資人（１日或１周之內）32.8短線操作的投資人（１月以下）20.7 長期持有的價值投資人（１年以上）大戶重視個股的成長性與安全性單位：％2.比起一般散戶選股，你服務的大戶更注重哪些面向？（複選最多３個）個股未來的獲利成長性 30.5 個股的財務安全性 20.5 個股產品與所處產業後市 16.2 個股目前股價是否相對便宜 13.0 個股過去的獲利狀況 8.1 個股的成易量及新聞熱度 8.1 個股的現金股息和股票股利 3.5 大戶寬設停利點，至少須賺二、三成 單位：％3.你服務的大戶持股停利點大多設在何處？

10%以下 18.2

11～29% 42.2 30～50% 26.7 51～100% 8.6

100%以上 4.3

當個股獲利時，大戶勇於加碼 單位：％4.若買進的股票起漲還不到10％，你服務的大戶和一般散戶有何操作差異？

相對散戶，大戶對剛剛開始賺錢的股票會比較勇於加碼 88.8 10%漲幅以內的持股，大戶加減碼的行為與散戶差不多 6.9 相對散戶，大戶對剛剛開始賺錢會比較傾向減碼 4.3 當個股虧損時，大戶勇於減碼單位：％5.若買進的股票起跌且跌幅逾10％，你服務的大戶和一般散戶有何操作差異？

相對散戶，大戶對虧損的股票會比較勇於減碼69.0 相對散戶，大戶對虧損的股票會比較勇於加碼 22.4 10%跌幅以內的持股，大戶加、減碼的行為與散戶差不多 8.6 大戶停損點設一成居多，散戶大多未設停損 單位：％你服務的大戶和一般散戶，持股的停損點大多設在何處？

大戶 散戶

10%以下 39.7 8.6 11～29% 31.9 15.5 30～50% 7.8 8.6 51～100% 0.9 3.5 未明顯設立停損點 19.8 63.8 大戶重視股票的基本面 單位：％7.股票分析與研究上，你服務的大戶比較注重哪一項?

45.7 基本分析

32.8 資金與籌碼面

13.8 政策與總經面

7.7 技術分析

目前大戶資金配置呈現持平傾向 單位：％8.你服務的大戶目前資金配置的動向為何？

15.5 略微減碼

4.3 顯著加碼

21.6 略微加碼

37.9 持平

20.7 顯著減碼

整理：林心怡、辛曉昀