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大市午後回升 萬科持續大漲

午後開盤，萬科A持續拉升，滬深兩市回升，由綠轉紅，創業板跌幅也有所收窄。

上證指數報2982.72點，上漲0.01%，深成指上漲0.22%，報10389.66點，但創業板指仍跌0.48%，報2119.41點。萬科A現報21.24元，上漲7.98%。

央行今日凈回籠200億 三個月SHIBOR止跌回升

8月22日，隔夜SHIBOR報2.0233%，漲0.03個基點；7天SHIBOR報2.3467%，跌0.03個基點；14天SHIBOR報2.6333%，跌0.23個基點；1個月SHIBOR報2.6978%，漲0.18個基點。

值得註意的是，3個月SHIBOR報2.7944%，漲0.14個基點，扭轉此前連續34日的跌勢。 

公開市場上，今日，央行將進行1100億元7天期逆回購操作，中標利率2.25%。另外，公開市場今日有1300億元7天期逆回購到期。央行今日凈回籠200億元。

收盤分析丨A股節後派發紅包 小陽回升難掩兩大隱患

周一(9月19日)早盤三大股指均小幅高開，隨後核電、鋼鐵、次新股等板塊相繼爆發，股指震蕩上行，滬指全天在3020點一線窄幅震蕩。由於中小創表現稍好，題材概念熱度有所回暖，深成指、創業板指數表現更為活躍，盤中漲幅一度逾1%，之後漲幅有所收窄，午後繼續震蕩整理，總體來看，兩市共有逾2400家股票出現上漲。

截止收盤，上證綜指收報3,026.05點，上漲23.2點，漲幅0.77%，成交額1,331億元;深證成指收報10,557.25點，上漲103.01點，漲幅0.99%，成交額2,124億元;創業板指收報2,165.21點，上漲20.65點，漲幅0.96%，成交額571億元。

資金方面，抄底外資繼續呈現凈流出的態勢， 截至收盤，滬股通資金凈流出逾7億元，滬股通資金已經連續5個交易日凈流出，累計凈流出金額達到40.06億元。值得註意的是，今日兩市成交不足4000億元，分析人士表示，局部熱點僅能暫時維持大盤反彈的人氣，市場的量能仍在4000億以下的低水平，重回3100點之上難度較大，如利好兌現應防止大盤回落。

熱點板塊：

上周國務院常務會議決定大力發展鋼結構、混凝土等裝配式建築，推動產業結構調整升級，受此影響，鋼結構板塊表現強勢，杭蕭鋼構(600477)率先封上漲停，鴻路鋼構(002541)、精工鋼構(600496)、東南網架(002135)等跟隨上漲;英國政府日前發表聲明，正式批準由中法企業共同參與投資的欣克利角C核電建設項目，核電板塊表現搶眼，早盤中國核建(601611)、蘭石重裝(603169)、中核科技(000777)率先封死漲停，正泰電器(601877)、江蘇神通(002438)、中飛股份(300489)等其他核電概念股紛紛跟隨大漲;午後石墨烯板塊在寶泰隆(601011)的帶領下整體走強，寶泰隆盤中沖擊漲停領漲，中科電氣(300035)、正泰電器、中鋼國際(000928)、方大炭素(600516)等紛紛上漲。另外鈦白粉、旅遊等板塊盤中也有不錯表現。

消息面上：

1、發改委點題四季度穩增長主攻點。近期發改委負責人的動向透露了四季度經濟工作主攻點：加大基建投資穩增長，加快改革破除投融資政策障礙，加碼“雙創”。本月中下旬發改委還將召開有關“雙創”的專題發布會，可能會發布新的扶持政策。

2、全球金融市場本周迎來超級“議息周”。本周全球金融市場將迎來超級“議息周”，美聯儲和日本央行將相繼公布利率決議並召開新聞發布會，此外，新西蘭、印尼、挪威、南非等國央行也將宣布利率決定。目前市場普遍預期美聯儲在21日結束的本次例會上不太可能宣布加息，但預計其很可能釋放年內加息的信號。

3、5家試點銀行不良ABS落地，合計74億元。首批六家試點不良資產證券化銀行中，中國銀行(601988)、招行銀行、農業銀行(601288)三家已實質落地不良ABS產品，建設銀行(601939)、工商銀行(601398)兩家將於近期落地，第六家試點銀行交通銀行(601328)尚未披露其首單不良ABS發行文件。據統計，隨著建行、工行不良ABS發行，不良ABS重啟以來的合計發行規模將達74.07億元，合計發行數量為7只。7只不良ABS的優先檔均為雙評級，評級均為AAA級。

4、保監會官員：陽光保險舉牌伊利符合規則。針對日前陽光保險舉牌伊利股份(600887)一事，中國保監會保險資金運用監管部主任任春生表示，陽光保險的經營管理和投資行為整體是相對規範和穩健的。此次5%的舉牌行為，在規則許可的範圍，履行了相關程序，且做出相應承諾，從目前看是在公開市場上正常的財務投資行為。

後市觀點：

對於今日的股指反彈，廣州萬隆認為主要得益於假期的三大利好因素：首先，八月國內經濟數據好轉，尤其是PMI的大幅回升暗示中國經濟進一步企穩，而CPI得回落也為接下來的財政政策騰出了一定的空間;其次，高盛將中國股市的投資評級提高為“超配(買入)”，隨後更多國際投資者開始唱多A股;最後，主要金融數據增長超預期，三季度末的資金面緊張情況有望得到改善。在假期的三大利好推動下，多方發力，節後首個交易日股指成功翻紅。

巨豐投顧認為，今天的反彈只是對於中秋假期休市的補漲，周四美聯儲將正式公布9月議息會議結果，這一關鍵時點之前，市場仍將窄幅震蕩為主。股指今日出現補漲行情，但60日均線支撐已轉壓力，需放量上漲方能化解危局。市場已出現6月以來的最低成交量，投資者可以逐步抄底尚處於底部區域的PPP概念股、殼資源股、供給側改革股。

中航證券表示，震蕩市是證券市場有別於牛市的另外一種形態，既然是震蕩就要避免追漲的方式進行操作，而應該采取逢低買入的方式，從這個角度來看，下跌後的市場新的機會也在開始不斷的醞釀。

長江證券表示，目前還看不到市場系統性下行的條件(盈利增速大幅惡化或者利率顯著上升)，依然維持市場震蕩格局的判斷。從資金面角度，值得註意的是外資對於A股的關註度在不斷上升，未來A股納入MSCI的時間可能早於市場一致預期。建議關註高股息板塊，PPP仍是穩增長抓手。

同花順認為，今日市場高開震蕩總體來說應該是屬於節前市場過度下跌的短期糾偏行為，成交量較節前再度萎縮顯示出資金追漲意願不足。從技術上看，滬指上方面臨多條均線壓制，短期想要突破存在諸多困難，短期後市轉強的可能性並不大，因此後期或存在進一步考驗3000點支撐力度的可能性。而對於投資者而言，在目前行情下不宜倉位過重，需嚴格控制倉位等待局勢明朗，部分倉位較輕的投資者可在有利好因素刺激的熱門板塊的輪動中尋找短期機會。

A股繼續地量盤整 上下兩難期待盈利增速回升

在經歷了周一的縮量反彈之後，9月20日，滬深兩市股指雙雙出現了小幅回落，兩市成交也繼續維持地量水平。市場人士普遍認為股指的盤整格局短期難以改變，配置仍應偏重價值股。

從股指全天的走勢來看，滬深兩市股指在早盤小幅高開之後即出現回落，全天呈現低位窄幅震蕩走勢，盡管煤炭、建築等板塊一度意欲走強，但受制於量能股指始終未能翻紅。上證指數最後報收3023.00點，下跌3.05點，跌幅0.10%，成交1397億元;深成指報收10544.53點，下跌12.72點，跌幅0.12%，成交2165億元;創業板指數報收2158.43點，下跌6.78點，跌幅0.31%，成交588億元。兩市全天合計成交3562億元，較上一交易日小幅增加。

對於這樣的市場走勢，萬聯證券策略分析師常丹丹認為，近期市場連續縮量調整，市場熱點輪動較快，賺錢效應較弱。經過半年多的區間震蕩，市場對於區間震蕩的一致性預期逐步加強，未來市場仍將繼續維持當前區間震蕩的格局，且市場波動性將繼續維持在較低水平。當前市場波動性降低的主要原因是市場的博弈各方對未來影響市場走勢的主要因素預期比較一致，如經濟走向、政策走向、市場情緒等。雖然8月份經濟數據有所好轉，但基礎並不牢固，經濟增速未來幾個月仍有繼續下滑可能。貨幣政策仍將繼續維持偏中性的狀態。在波動性降低的情況下，市場情緒面難有大的變化。因此，綜合來看市場難以擺脫區間震蕩的格局。投資機會仍在個股之中。國企改革、PPP、新材料和新科技等主題可值得關註。

而長江證券策略分析師趙揚則相對樂觀，其認為從1月29日至今的8個月時間里，A股小幅反彈，29個行業指數悉數上漲，行情背後的三方面原因值得重視。首先，以滬深300為代表的權重估值已經回歸至中期合理區間，這是市場平穩運行的首要條件。其次，金融領域相對充裕的流動性進一步強化了估值底部區間的有效性。第三，始於一季度的盈利改善很大程度上穩定了市場情緒，並激發了一定的做多動能。目前來看，前兩個因素需要密切跟蹤無風險利率的變化，而企業盈利增速回升的趨勢仍有望延續兩個季度。

本輪企業盈利增速回升本質上是庫存周期，其次是房地產市場周期性回暖對需求的支撐，和2013年非常類似。當時企業盈利增速回升始於2012年第四季度，高峰在2013年第三季度，維持了大約四個季度的時間。在企業集中補庫存或需求再次下臺階之前，預計企業盈利增速仍將持續回升，7月工業企業業績、8月進度數據和中小板三季度業績預告已經顯露端倪。長江證券對下半年企業盈利增速持樂觀觀點，預計A股(非金融石油石化)上市公司凈利潤增速將從上半年的7%，進一步回升至10%左右。

在市場流動性環境發生變化之前，長江證券建議沿著業績確定同時估值相對合理的方向進行重點配置，比如電子、醫藥為代表的消費鏈和家電、家具為代表的地產鏈。從8月已經披露的工業增加值和工業產品產量數據上看，建議關註電子設備(集成電路)、汽車(SUV、新能源汽車)、工業機器人、醫藥、食品等行業及細分領域。對於其他品種，次新股的高送轉行情可以開始適當關註，價值股和周期股更多是作為貨幣放松超預期和財政刺激超預期的對沖品種。

上海三季度消費者信心指數大幅回升

隨著全國一系列宏觀數據的企穩回升，上海三季度的消費者系列指數也大幅回升。

10月12日上午，上海財經大學、中國經濟信息社和中國金融信息中心聯合發布2016年第三季度上海財經大學上海市社會經濟指數系列，包括2016年第三季度上海市消費者信心指數及2016年第三季度上海市投資者信心指數。

上海市消費者信心指數包括兩大核心指數和8個分類指數，上海市投資者信心指數包括四大核心指數和17個分類指數。

三季度上海消費者信心指數大幅回升

根據上海財經大學應用統計研究中心最新調查結果顯示，2016年第三季度上海財經大學上海市消費者信心指數為116.2點，環比上漲7.2點，同比基本持平，略增加0.4點。其中，消費者評價指數為117.9點，較上季度增長5.4點，同比略降0.3點。消費者預期指數為114.5點，環比增加9.0點，同比上漲1.1點(見圖1)。

本季度各項主要指標呈現全面回升態勢，且幅度較大。這主要是因為本季度部分宏觀經濟數據出現了回升，上海市外貿形勢有所好轉，就業形勢也有望改善，同時經濟增長較為平穩;從國際形式來看，美元加息放緩，人民幣正式加入SDR，對人民幣匯率形成了一定的支撐，使得消費者對於上海市的未來經濟發展的信心提升，多項主要指數均回複到歷次調查的較高點位。

消費者對經濟形勢樂觀判斷增強

從本季度上海市消費者評價指數的分類來看，上海市當前經濟形勢評價指數144.5點，環比回升7.2點，比去年同期仍下降1.3點，反映了消費者對上海經濟發展現狀較上個季度樂觀。

收入評價指數123.7點，與上季度相比下降了1.3點，同比下降5.7點，達到了兩年來的最低點位，也是本季度環比唯一為負的指數;就業評價指數108.8點，環比上升3.0點，同比下降0.9點，這說明消費者對經濟發展態度的回暖使得其對本季度的就業形勢滿意度有所提高。

特別的，本季度購買意願指數比上季度大幅增加12.8點，達到94.7點，同比亦上升6.5點。其中的買房意願指數、買車意願指數和買耐用品意願指數環比均呈大幅回升，分別提高了15.7點、12.6點和10.2點。三項指數均位於調查以來的較高點位。

本季度消費者對經濟形勢的樂觀判斷有所增強，尤其是對就業現狀的評價和購買意願顯著回升。從總體上看，消費者對本季度經濟形勢的認知較為客觀穩定。

購買預期指數大幅回升

第三季度上海市消費者預期指數的分類結果顯示，本季度經濟形勢預期指數136.7點，環比上漲幅度較大，為10.5點，同比基本持平;收入預期指數為129.1點，環比增加了4.7，與去年同期相比上漲了0.7點;就業預期指數為110.5點，環比增加6.0點，同比基本持平，略降0.2點，第三季度以來宏觀經濟數據較為穩定，消費者對經濟預期重拾信心，對於未來收入和就業狀況持樂觀態度。

購買預期指數81.7點，較上個季度大幅回升14.9點，同比上漲了4.0點。而買房預期指數比上季度顯著增加了15.2點，達到67.2點，同比亦增加1.1點;買車預期指數環比亦大幅增加了14.6點，達到了96.3點。可見對收入和經濟形勢的回暖預期使得消費者的消費意願有所增強，本季度突出反映在購買汽車等大件消費品上。

專家建議：控制好實體經濟和虛擬經濟的關系

上海財經大學應用統計研究中心主任徐國祥教授、吳純傑副教授和崔暢副教授分析指出，近兩個季度上海市消費者信心指數的波動有所增強，本季度上海市消費者信心指數出現大幅回升，且多項指數回複到了較高點位，本季度指數走勢的成因在於：首先，本季度中部分經濟指標有回暖跡象，外貿進出口和工業生產價格等指標同比上漲或降幅收窄，結構轉型和創新因素的作用在經濟增長中逐步顯現，消費者對於經濟結構轉型所帶來的波動也能較為客觀的認識，使得本季度消費者對上海市經濟發展的信心進一步提升。

其次，本季度上海市出臺了系列促進就業政策，對於吸引人才和扶持困難群體就業意義重大，從而提高了就業方面的指數，同時，本季度上海市消費者對於市場的預期有所調整，導致購買類指數大幅上揚。

第三，從外部環境來看，本季度全球整體經濟形勢較為穩定，新興經濟體的複蘇力度有望增強，人民幣也正式加入了SDR，鼓舞了消費者對於國內經濟發展的信心。但應該看到經濟已進入深度轉型期，各種不確定性因素仍然存在，經濟內生增長的強勁動力尚未形成，同時上海市房地產市場在迅猛發展之後的走向問題都對上海經濟的未來發展提出挑戰。

為此，徐國祥教授建議：

1. 堅持創新驅動轉型發展，培育經濟增長新動能。創新是經濟可持續發展的動力，上海應結合自身優勢進行體制創新和科技創新，一方面以自貿區為著力點，逐步建立開放型經濟新體制，提供全方位服務功能;同時整合各新興產業的新因素和新動力，整體提高上海經濟的產業結構水平。

2. 繼續推進有上海特色的供給側改革，立足上海已有的科技優勢和產業基礎，優化供給結構和產業空間布局，加快推進戰略性高新技術產業和生產性服務業，從而增強上海經濟發展的可持續性。

3. 控制好實體經濟和虛擬經濟的關系，保持金融系統健康穩定，本季度上海市房地產市場的漲勢依舊，而房價高企需要有效需求的支撐，同時又會引發投資的虹吸效應和人才擠出效應，增加企業成本，這些對實體經濟的影響也不容小覷;但房地產下行會導致相關門類的投資和生產全面收縮，同時新增居民戶中長期貸款比重越來越大，房價如出現劇烈波動必然動搖金融系統的穩定，因此應將房價控制在合理的波動區間內。

三季度景氣指數明顯回升  就業形勢趨穩

雖然官方就業數據尚待幾日才正式發布，但是第三季度全國就業形勢明顯好於預期已經是“板上釘釘”了。

17日，中國人民大學就業研究所聯合智聯招聘發布《2016年第三季度中國就業市場景氣指數報告》。報告稱，中國就業景氣指數(下稱“CIER指數”)持續了第二季度以來回升的勢頭，從1.93上升到了2.22。剔除季節成分和趨勢成分之後，CIER指數的周期成分已經明顯企穩，這表明當前就業形勢總體趨穩向好。

CIER指數(市場招聘需求人數與市場求職人數之比)是國內第一個就業景氣指數，它基於智聯招聘的在線數據庫。從智聯招聘此次選取的大類行業樣本來看，2016年第三季度智聯招聘全站在線招聘需求同比增長35%。

國務院總理李克強上周表示，今年以來特別是到了第三季度，中國經濟運行好於預期，特別是就業保持基本穩定。今年前9個月城鎮新增就業1067萬人，保持了過去3年每年新增就業超過1300萬人的勢頭，9月份31個大城市城鎮調查失業率低於5%，為近年來的首次。

中國人民大學就業研究所所長曾湘泉接受第一財經記者采訪時表示，三季度就業增長的主要原因是新經濟的拉動，宏觀經濟指標有所回升，帶動了勞動力市場中企業招聘人數有小幅的上升。與此同時，受周期性因素的影響，同期的求職申請人數有一定程度的回落，這些因素均導致就業市場景氣指數回升。

報告稱，隨著結構性改革加速推進，前期產能與庫存的化解，部分在行業中的優秀企業開始恢複市場活力，新舊動能在第三季度同時發力，引發了整個社會對用工需求的擴張，總體來看我國的就業形勢顯現出轉好跡象。

從全國範圍來看，東、中、西部地區的用工需求都有了較大幅度的增長。中部地區的用工需求同比增加55%，西部地區同比增加48%，東北地區同比增加36%，東部地區同比增加29%。

報告顯示，東部地區的就業景氣指數最高，在“中國智造2025”目標的帶動下，珠三角正在成為工業產業機器人的工廠，這股機器人浪潮為珠三角制造業帶來了新機遇。智聯招聘全網數據顯示，幾乎在制造業的各個細分領域，珠三角的用工需求都高於長三角與環渤海灣地區。

分行業來看，在國內經濟結構轉型的進程中，不同行業間的就業景氣兩極分化現象依然明顯。就業形勢最好的行業仍然為互聯網/電子商務，就業景氣指數為7.28。而能源/礦產/采掘/冶煉行業的就業景氣指數仍然最小為0.20，這表明隨著煤炭、鋼鐵行業“去產能”政策的實施，相關行業的招聘需求人數遠遠小於求職申請人數，就業形勢仍然相對嚴峻。

民間投資增速回升 四季度有望繼續穩增長

今年以來，民間投資增速持續下滑，從而帶動了整體固定資產投資增速下行，引起了各界的廣泛關註。不過，到9月，民間投資增速已出現企穩回升的態勢。

民間投資增速今年首回升

國家統計局19日發布的數據顯示，1-9月份，全國固定資產投資(不含農戶)426906億元，同比名義增長8.2%(扣除價格因素實際增長9.5%)，增速比1-8月份加快0.1個百分點。從環比速度看，9月份固定資產投資(不含農戶)增長0.52%。

帶動固投企穩回升的一大關鍵是民間投資增速的回升。今年以來持續下滑的民間投資增速在今年8月企穩後，9月已開始回升。數據顯示，1-9月份，民間固定資產投資261934億元，同比名義增長2.5%(扣除價格因素實際增長3.8%)，增速比1-8月份加快0.4個百分點。

民間投資增速的回升有兩個主要因素。一方面，民間投資增速回落的現象，已經引起中央和各地高度重視。從5月份開始，國務院派出9個督查組趕赴18省區開展為期10天的實地督查，以摸清情況，各地對落實民間投資政策也高度重視。在這種情況下，民間投資的外部環境越來越好。

國家統計局新聞發言人盛來運說，今年以來，政府出臺了促進民間投資健康發展若幹政策措施。另外，國務院及其相關部門組織了大督察，尤其重要的是以放管服為重點，加快改革，破除制約民間投資增長制度的限制，比如打破彈簧門、玻璃門，讓一些民間資本能夠進來，而且還開辟了一些其他渠道。比如現在政府正在做的PPP，希望動員民間資本來參與基礎設施項目。

另一方面，隨著企業經營的好轉和企業利潤率的提高，企業追加投資也有了資金來源。數據顯示，1-8月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額40584億元，同比增長8.4%，比上半年加快2.2個百分點;其中，8月份增長19.5%，比上月加快8.5個百分點。

盛來運說，因為最近市場環境也在好轉，企業的利潤在改善，而且工業品出廠價格在提升，有利於促進企業民間投資的回升，企業看到市場好轉以後，願意擴大再生產。

反映在投資領域中，1-9月份，工業民間固定資產投資130357億元，同比增長2.6%，增速比1-8月份加快0.4個百分點。其中，制造業117816億元，增長2.5%，增速加快0.4個百分點

實體經濟的向好也在資金流向上得到驗證。根據央行18日公布的數據，9月新增人民幣貸款中，非金融企業及機關團體貸款增加6217億元，其中，短期貸款增加27億元，中長期貸款增加4466億元，非金融企業中長期貸款增加明顯。

國金證券大類資產分析師徐陽說，非金融企業中長期貸款的增加，驗證資金脫虛入實。隨著PPI提前轉正，工業品價格的上升，推動企業盈利的改善，繼續引導資金逐漸從高杠桿、高風險的虛擬經濟中流出，逐步回流實體經濟。

四季度繼續穩增長

不過，盡管出現了一些積極變化，但目前整體經濟仍面臨著不小壓力。

盛來運說，三季度的積極變化更多的是在8月份和9月份，有些指標是明顯好轉，但是7月份部分指標增長速度比6月份是回落的。例如，1-9月份固定資產投資增長8.2%，比1-8月份確實有所加快，加快了0.1個百分點，但比上半年回落0.8個百分點。

另一方面，無論是民間投資還是整體的固定資產投資中，房地產開發投資都是非常重要的一塊。房地產開發投資增速的回升也帶動了民間投資增速和整體固投增速的回升。數據顯示，1-9月份，全國房地產開發投資74598億元，同比名義增長5.8%(扣除價格因素實際增長7.1%)，增速比1-8月份提高0.4個百分點。

盛來運說，今年以來房地產對經濟增長的作用還是比較明顯的，根據初步測算，前三季度房地產對經濟增長的貢獻率在8%左右。

不過，隨著9月30日以來，20多個城市密集出臺樓市收緊政策，熱點城市樓市也出現明顯降溫，這也最終可能將傳到投資端，因此未來投資增速的下行壓力仍然不小。

在這種情況下，助力四季度經濟沖刺的一大波政策措施陸續出來。

10月，發改委又批複了多個鐵路、城市軌道交通項目，這些項目包括貴陽到南寧高鐵，廈門、烏魯木齊軌交二期、連雲港至徐州高鐵等項目。根據《第一財經日報》記者統計，這些項目總投資已超過2400億元。

貴州省政府參事、貴州社科院研究員胡曉登對《第一財經日報》分析，在穩增長仍需要投資主打的情況下、加快城市軌道交通、高鐵等基礎設施建設十分重要。這些項目是與供給需求契合度最高的領域。比如，目前中國的城鎮化不斷加快，城市交通愈發擁堵，加快城市軌道交通可以很好地滿足老百姓的出行需求。此外，像中西部地區的交通等公共基礎設施仍比較薄弱，需要進一步補齊這些短板。

國家發改委政研室副主任、新聞發言人趙辰昕13日在新聞發布會上表示，自2014年9月發改委陸續推出11大類重大工程包以來，截至今年8月底，已累計完成投資66066億元，比7月底增加2299億元，已開工48個專項、407個項目。今年9月，發改委共審批核準固定資產投資項目23個，總投資3197億元，主要集中在交通、水利和能源領域。

與此同時，近日，財政部、交通運輸部、環保部等20個部委公布了第三批PPP(政府和社會資本合作)示範項目名單，項目數量高達516個，計劃總投資額為11708億元，遠超前兩批PPP示範項目。

PMI回升帶動市場人氣 A股螺旋式上漲挑戰前高

在10月PMI回升至51.2%的兩年高位的消息刺激之下，11月1日滬深兩市股指雙雙出現反彈回升走勢，股指上漲態勢仍保持良好，兩市成交量也有小幅增加。市場主流觀點認為，盡管短期仍有風險因素擾動，但從中期角度布局A股已可開始!

11月1日，從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指在開盤小幅回調之後，即在股權轉讓、恒大系等板塊強勢上漲的帶動下出現回升，市場走勢隨即全面回暖，普漲格局明顯。上證指數最後報收3122.44點，上漲21.95點，漲幅0.71%，成交1958億元;深成指報收10796.14點，上漲91.84點，漲幅0.86%，成交2880億元;創業板指數報收2176.45點，上漲16.69點，漲幅0.77%，成交819億元。兩市全天合計成交4838億，較上一交易日小幅增加。

平安證券策略分析師魏偉認為，股票市場在當前政策的引導下正在逐漸積聚機會，綜合看待供給側改革中去杠桿的思路和混合所有制改革的落地進程，政策的動向意味著股票類資產的配置價格未來將得到提升。市場需要對低利率時代的資產配置做好準備，考慮到前期監管政策趨嚴的變化已經將近半年(市場對於監管政策影響的吸收已較為明顯)，固定收益類投資品的回報率仍在持續下降，房地產市場在10月政策全面趨嚴以抑制價格進一步上漲。市場的資金面正重新修正風險收益預期，同時可能需要進一步加大對權益資產的配置比例。

宏觀流動性在較長的一段時間內不會出現拐點，貨幣政策在2017年仍然有進一步寬松的余地。短期宏觀經濟則趨於平穩，使得政策的可騰挪空間有所增加。當前的整體環境對於金融資產價格仍然較為有利。市場會自行調整對於風險的判斷，如人民幣匯率和資本外流的問題，在短期內較為嚴格的監管政策有助於實現匯率在小幅貶值過程中保持相對穩定，對於美聯儲加息則不必過度擔憂，市場已經有較為充足的預期準備。

從短期來看，平安證券認為股票市場的機會將圍繞政策主線，混合所有制改革、供給側改革、去杠桿政策等是政策發力點所在，也是前期資本市場估值相對較為合理的板塊。當然市場當前尚不具備快速上漲的條件，整體市場風險偏好仍較為低迷，監管當局對於資產泡沫的警惕性仍然非常高，緩慢震蕩上行將是市場運行的主要特征。

興業證券首席策略分析師王德倫則認為，市場風險溢價有所下降，短期風險有所鈍化但未消除，立足中期進行布局，因為中長期預期更明確，有助於風險溢價下降和風險偏好提升。並且，從中長期全球大類資產配置的視角，A股在全球及國內均是性價比較優的資產。

而短期風險雖然影響鈍化，但仍未消除，後續不排除在市場放松警惕時再次暴露，擾動風險偏好。年底前指數依舊是"螺螄殼"。三季度以來，市場被海內外風險輪番侵襲，當前這些風險點影響已逐漸鈍化，但仍未消除，後續人民幣連續貶值、美國大選尚未落地、國內資金面偏緊以及股市減持壓力等因素對A股或仍有擾動。因此，雖然短期風險偏好有改善跡象，但仍受制於這些風險因素而上行空間有限，年底前指數仍是"螺螄殼"。

不過，興業證券認為，此時若過度聚焦於當下，容易錯失機會或損耗收益，不妨把目光放長遠一些，立足中期進行布局。A股有看長做短的傳統，但此前市場對中長期"看不清"，只能選擇在短期因素間糾結。今年2月起，A股投資者心態從大起大落中調整修複，大半年中經歷了各類事件(退歐、加息、金融監管)的風險測試後，目前投資者情緒已較為冷靜淡定，對短期擾動的免疫力增強。並且已有不少投資者敢於忽略甚至利用短期波動，以中期的維度和邏輯選股持股。

中國10月制造業PMI大幅回升，統計局：市場需求回暖

據國家統計局今日發布，10月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為51.2%，比上月上升0.8個百分點，在臨界點之上明顯回升；非制造業商務活動指數為54.0%，比上月上升0.3個百分點，為今年以來的高點。

對此，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河進行了解讀。

一、制造業采購經理指數明顯上升

10月份，制造業PMI為51.2%，比上月上升0.8個百分點，上升幅度較大。

一是生產和市場需求回暖，擴張有所加快。生產指數和新訂單指數分別為53.3%和52.8%，比上月上升0.5和1.9個百分點，均為今年以來的高點。

二是新動能加速聚集，結構持續優化。高技術制造業和裝備制造業PMI分別為53.7%和52.3%，比上月提高1.3和0.4個百分點，均為一年以來的新高。其中醫藥制造業、汽車制造業、電氣機械器材制造業、計算機通信及其他電子設備制造業等行業PMI均在52.0%以上。

三是供給側改革取得積極進展，部分傳統行業生產經營狀況有所改善。近期市場供求關系發生積極變化，化學原料和化學制品制造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業等傳統行業的生產指數均高於上月，且處於擴張區間。

四是價格持續回升，進一步刺激生產。受去產能去庫存和部分大宗商品價格回暖的影響，近期原材料價格持續回升。原材料購進價格指數為62.6%，比上月大幅上升5.1個百分點，相關企業效益有所好轉。

五是企業預期繼續向好。生產經營活動預期指數為58.5%，高於上月0.1個百分點，連續4個月上升，市場信心有所增強。

但也要看到，企業生產經營中仍面臨一定困難。一是由於全球經濟複蘇乏力，進出口形勢依然嚴峻。新出口訂單指數和進口指數分別為49.2%和49.9%，均在臨界點之下。二是反映資金緊張、市場需求不足的企業比例仍超過四成，尤其是中、小型企業反映資金緊張的狀況還有所加劇。三是盡管中、小型企業PMI明顯回升，但仍在臨界點之下。分企業規模看，大型企業PMI為52.5%，比上月微落0.1個百分點，仍為今年第二高點，走勢平穩;中、小型企業PMI分別為49.9%和48.3%，高於上月1.7和2.2個百分點，收縮幅度明顯收窄。

二、非制造業商務活動指數繼續上升

10月份，中國非制造業商務活動指數為54.0%，比上月上升0.3個百分點，是今年以來的高點，延續了良好的發展勢頭。

服務業穩中有進，商務活動指數小幅上升。商務活動指數為52.6%，比上月上升0.3個百分點，與三季度均值基本持平，走勢總體平穩。隨著制造業生產和市場需求的回升，生產性服務業經營活動較為活躍，商務活動指數為55.5%，高於上月3.4個百分點。在“十一黃金周”的帶動下，與居民消費密切相關的鐵路運輸、航空運輸、郵政、電信廣播電視和衛星傳輸服務、互聯網及軟件信息技術服務、旅遊等行業商務活動指數處於55.0%以上的較高景氣區間，業務總量增長較快。同時，水上運輸、證券、房地產、居民服務及修理等行業商務活動指數位於臨界點以下，業務總量有所回落。

建築業景氣度持續處於高位。隨著基礎設施投資和新開工項目的較快增長，建築業市場需求持續釋放，生產繼續保持快速增長。商務活動指數為61.8%，比上月微落0.1個百分點，繼續處於高位景氣區間。其中土木工程建築業商務活動指數為64.1%，高於上月2.3個百分點。建築業從業人員指數為53.9%，比上月上升1.7個百分點，連續兩個月上升。

10月中國制造業PMI51.2，在臨界點之上明顯回升

國家統計局今日發布10月中國制造業和非制造業采購經理指數(PMI)。

2016年10月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為51.2%，比上月上升0.8個百分點，在臨界點之上明顯回升。

分企業規模看，大型企業PMI為52.5%，比上月微落0.1個百分點，仍為今年第二高點，走勢平穩;中、小型企業PMI分別為49.9%和48.3%，高於上月1.7和2.2個百分點，收縮幅度明顯收窄。

從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數、供應商配送時間指數高於臨界點，從業人員指數、原材料庫存指數低於臨界點。

生產指數為53.3%，比上月上升0.5個百分點，持續高於臨界點，表明制造業生產保持較快增長。

新訂單指數為52.8%，比上月上升1.9個百分點，高於臨界點，表明制造業市場需求增速有所加快。

從業人員指數為48.8%，比上月回升0.2個百分點，仍低於臨界點，表明制造業企業用工量降幅繼續收窄。

原材料庫存指數為48.1%，比上月回升0.7個百分點，仍位於臨界點以下，表明制造業主要原材料庫存量收縮幅度有所減小。

供應商配送時間指數為50.2%，比上月上升0.3個百分點，高於臨界點，表明制造業原材料供應商交貨時間有所加快。

2016年10月份，中國非制造業商務活動指數為54.0%，比上月上升0.3個百分點。

10月的非制造業PMI指數是今年以來的高點，表明非制造業保持擴張態勢，增速繼續加快。

分行業看，服務業商務活動指數為52.6%，比上月上升0.3個百分點，表明服務業繼續呈現穩中有進的發展勢頭。鐵路運輸業、航空運輸業、郵政業、電信廣播電視和衛星傳輸服務業、互聯網及軟件信息技術服務業等行業商務活動指數處於55.0%以上的較高景氣區間，業務總量較快增長。水上運輸業、資本市場服務業、房地產業、居民服務及修理業等行業商務活動指數位於臨界點以下，業務總量有所減少。建築業商務活動指數為61.8%，比上月微落0.1個百分點，繼續處於高位景氣區間，建築業生產保持快速增長。

新訂單指數為50.9%，比上月回落0.5個百分點，但連續兩個月處於擴張區間，為年內次高點，表明非制造業市場需求繼續回暖。分行業看，服務業新訂單指數為50.4%，比上月回落0.2個百分點，仍保持在臨界點以上。建築業新訂單指數為54.2%，比上月回落1.7個百分點，但繼續高於臨界點。

投入品價格指數為53.7%，高於上月2.0個百分點，為今年以來的高點，表明非制造業企業用於生產運營的投入品價格總體水平連續上漲，漲幅明顯加大。分行業看，服務業和建築業投入品價格指數分別為53.2%和56.5%，均比上月上升2.0個百分點。

銷售價格指數為51.5%，比上月上升1.4個百分點，連續3個月高於臨界點，表明非制造業銷售價格總體水平持續回升。分行業看，服務業銷售價格指數為51.3%，比上月上升1.3個百分點。建築業銷售價格指數為52.4%，比上月上升1.4個百分點。

從業人員指數為50.0%，比上月回升0.3個百分點，升至臨界點，表明非制造業企業用工量由降轉平。分行業看，服務業從業人員指數為49.3%，與上月持平。建築業從業人員指數為53.9%，比上月上升1.7個百分點，為年內高點。

業務活動預期指數為60.6%，雖低於上月0.5個百分點，但仍位於高位景氣區間，表明企業對市場發展預期繼續看好。