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P2P踩雷後，多少投資人至今血本無歸

（新華社/圖）

“信心都被磨沒了，也就算了。”距離“出事”已經八個月了，當時焦灼哭訴的投資人們至今未得到本金何時能被追回的消息，一位南方周末當時的采訪對象如此說。

在那樁P2P平臺出事事件中，他們第一時間報了案，但苦等八個月，始終沒有官方的進展公示，只是偶爾聽到一些小道消息。而當時力勸她家人投資的當地銷售員，都已經改行去賣酒了，除了當時被投資人們圍毆的痛，好像一切都沒發生過。

不獨此一例，據融360《維度》欄目一項近期調查顯示，全國各地踩雷的P2P投資人中，有83.11%目前尚未追回任何本金。

一般而言，當發現資金計提困難、平臺失聯後，投資人們的第一反應是去報警，絕大多數P2P問題平臺都是以“涉嫌非法吸收公共存款”被立案。接下來，經偵介入，平臺資產會被查封，資金凍結，而投資人想拿到錢，要等待走完漫長的司法程序。

追繳過程中，部分資金可能已被揮霍、難以追回，追回的部分也要先清償銀行欠款等債務，當剩余資金回到等在追索最後一站的投資人手中時，可能已經遠遠無法覆蓋最初損失的本金。

可查詢的先例包括：優易網2012年12月資金鏈斷裂，歷時31個月後結案，退還投資人本金40%；東方創投2013年10月停止提現，歷時9個月以後退還資金48.7%；銅都貸2013年11月被警方介入調查，14個月後退還資金12.3%。

截至今年4月，網貸平臺超過5000家。那些問題平臺中，上述已有結果的案例屬於少數，許多案件仍在漫長的追索當中。

調查中發現，也有近四成的投資人踩雷之後不報警。要麽是因為報案地距離太遠、證據不全；要麽是因為法律維權消耗的財力人力負擔不起。

平臺爆雷後，投資人被建議去平臺所屬管轄區的經偵舉報，並提供報案人身份證複印件、銀行卡複印件、銀行流水、借款合同等充分的材料證明，材料不足或不規範則無法立案。例如網上截圖，就不能夠當作證據。

一位投資人透露，他投資的3萬元踩雷後，支付律師代理費等共3000元，最終卻因證據不足沒能立案。

目前，追索期的進展缺乏可查詢的官方途徑，投資人自己去問經偵部門也往往罕有確切答複。超過一半投資人表示“不能及時了解追償進度”。

在一項“對拿回本金抱有多大期望”的調查中，65.33%的投資人選擇了“很可能一分錢都拿不回來”，只有不到5%的人堅信能拿回全部本金，只是時間問題。

網貸成財會人員第三大投資渠道 超四成投資人可接受收益率低於6%

遭遇風險事件頻發、監管緊箍咒的網貸行業正步入規範發展期，同時投資者信心也在回升。

8月17日，網貸第三方研究機構多米網與友金所共同發布《2016中國財會人員理財與網貸投資調查報告》（下稱《報告》）顯示，網貸成為財會人員選擇的第三大理財渠道。

調查顯示，62.96%的財會人員負責家庭理財的打理，其選擇銀行理財的人占比高達35.23%，其次是股票22.03%，網貸理財以14.82%名列第三，高於地產的11.98%。

之所以選擇財會人員作為調查，《報告》表示，在所有的網貸投資人群中，財會人員是一個特殊的群體，他們既具備必要的財務專業知識，能夠對網貸平臺進行相對深入的研究和判斷，又“天生”偏保守，將控制風險放在第一位。

優質網貸可替代傳統理財

調查顯示，財會人員正在加速進入網貸行業。2013年~2016年進入網貸行業的人數分別占比6.06%、8.76%、24.15%、61.04%，呈現明顯的加速態勢。同時，40.64%的財會人員將三成以上的金融資產配置到網貸產品上，66.39%的人投資的網貸平臺不超過3個，91.97%的人不會超過5個。

“超過八成的財會人員是經人介紹才投資網貸的，說明他們更相信口碑而非廣告。”《報告》分析，如今，大部分網貸平臺都十分頭疼投資人的獲取成本居高不下的問題，都在積極尋找對策。

從本質上看，網貸行業並不缺知名度，甚至知名度已經非常高，真正缺的是信任度。在缺乏信任基礎的條件下，廣告推廣的效果大打折扣，被大量負面信息所對沖。

網貸投資相對於傳統理財除了投資門檻低，網貸平臺給出的高收益率也是獲客的重要籌碼。在對財會人員的調查中，92.13%的人認為優質網貸平臺對傳統理財方式（銀行理財等）具有替代性，其中25.32%的人認為有“很強的替代性”。

《報告》表示，網貸行業要走向規範、穩健，要擴大規模，就需要被大眾所接受，從高風險的小眾市場走向大眾市場。銀行、信托等傳統理財用戶是中國理財人群的主力，他們開始逐漸接受網貸，是一個非常積極的信號。

在網貸平臺進入洗牌期，接受調查的財會人員更加看重平臺的保障措施、股東背景和口碑與品牌，占比分別為17.57%、16.06%、13.38%。此外平臺的透明度和資金存管也是投資時看重的，占比分別為12.27%、12.2%。

可接受預期收益率降低或打破“資產荒”

近年來，在降社會融資成本的背景下，網貸投資的收益率也出現逐步下降的趨勢。在安全前提下，43.43%的人可以接受不高於6%的收益率；81.07%的人接受不高於8%的收益率。

“大量財會人員可以接受6%的預期收益率，大大低於目前行業的平均水平，說明大部分人是比較理性的，將穩健置於收益率之前。”《報告》稱，這對行業是一種利好，網貸行業有望以更加有利的資金成本獲取優質資產，打破“資產荒”。

對於網貸行業的“資產荒”問題，《報告》認為網貸存量規模也就區區千億量級，和信托、銀行理財等相比幾乎可以忽略不計，本不應該這麽快就遇到“瓶頸”了。其原因在於，網貸行業的資金成本遠遠高於銀行，總體上也高出信托不少，在爭奪相對穩健的資產時缺乏競爭力。

目前，網貸平臺也在積極改善這種局面，打破“瓶頸”，部分優質平臺的資產已經開始與金融機構重合。例如，金融機構購買平臺上的同類資產，平臺同類資產在交易所證券化，平臺資產方與銀行合作推出助貸業務等。

穩健型投資人能接受6%的年化收益率，意味著網貸行業有望以更有競爭力的資金成本進入相對標準化、大容量的、資產質量較為優質的市場，比如供應鏈金融、消費金融、票據、保單質押等等。

“一旦資金成本下降到合理水平，整個行業的規模必然迎來真正的大爆發。”《報告》稱。

三大最危理財方式：炒股、私募、線下理財

對於整體的理財風險近半數的財會人員還是表現出擔憂。《報告》調查顯示，49.74%的人認為2016年債券違約、信托兌付危機、線下理財公司跑路、P2P暴雷等現象還會增多。

“理財風險根本上取決於經濟環境，經濟的好壞又直接體現在企業的財務表現上。財會人員最為了解各行各業的企業的財會狀況，因此對經濟形勢十分敏感，對理財風險的變化趨勢有更加準確的判斷，值得參考。”《報告》稱。

在財會人員眼中，最危險的理財方式分別是炒股、私募和線下理財，占比分別為27.42%、24.86%和23.72%。

炒股成為首選，很大程度上是由當前（問卷調查期間）的股市行情所決定的。而私募基金行業近年來發展迅猛，但問題和風險也不斷凸顯。產品違約延期兌付、涉嫌非法集資、登記備案不實等問題層出不窮；線下理財門店問題更多，且多數以中老年為主要的營銷對象，蒙騙沒有經濟常識的群體，危害極大。

而網貸的占比僅為8.82%，甚至低於信托的11.03%。對於這個調查結果，《報告》分析，財會人員認為信托風險大的一個可能的原因是，信托的借款人往往是大企業，而財會人員對大企業更為了解，清楚其中潛在的風險。

隨著經濟下行，特別是能源、化工、地產等傳統領域持續不景氣，信托項目風險頻發，尤其礦產資源與房地產風險暴露最為嚴重，投資者的投資信心受到影響。

投資人對話紮克伯格：如何組建團隊和應對創業低谷

42章經 2016-08-18 10:59

本文授權轉載自42章經（ID：MyFortyTwo）。

本文是Y Combinator 合夥人 Sam Altman 對 Facebook 創始人 Mark Zuckerberg 進行的專訪，原文載於 themacro.com ，標題為《Mark Zuckerberg：How to Build the Future》，由42章經（ID：MyFortyTwo）曲凱翻譯。

Sam：Mark，你擁有了在這個世界歷史上最具影響力的公司之一，來給我們講講最早建立Facebook時是什麽樣的？

Mark：好。對我個人來說，我一直覺得世界上最有意思的是人和人類的運作方式。大學的時候，我讀的是心理學和計算機，而心理學教會我的一點就是大腦里有很多區域是專門為了理解人、理解語言、互相溝通、理解面部表情等設計和服務的。而我在2004年剛開始觀察互聯網的時候，發現你可以在互聯網上找到幾乎任何東西，比如新聞、電影、音樂、材料等等，但是對於人來講最重要的部分，“其他的人和他們在發生什麽”是不存在的。

而我認為這是因為，其他的信息都是公開的可以被搜索引擎捕捉的，而為了知道身邊的人在發生些什麽，你需要去建造一個新的能夠讓人們去更新自己狀況的工具。比如曾經為了想要選什麽課好，我建了一個叫做“Course Match”的工具，你可以在里面輸入你選擇了什麽課，也可以看共同選這門課的人有誰，或者他們對課程的評價等。

而讓我驚訝的是，人們願意花數小時的時間去點擊這些課程，查看這些信息。這還只是人和課程的信息而已，人們對這些東西感興趣難道不是太有意思了嗎？畢竟這些東西只是枯燥的文字信息，並沒有什麽有趣的事情。但這讓我明白，人們對於知曉身邊的人和事有著極度的渴望。當然，在真正做Facebook之前，我在哈佛讀書的過程中還做了大概十多個其他類似的小東西，這些東西最終都或多或少的被融入了Facebook。

Sam：你剛開始的時候有想到過Facebook會變成一個公司嗎？

Mark：我做第一版Facebook的時候是因為這是我和一些朋友想要的東西，就是一個能夠讓我們和周圍人產生聯系的工具，而我完全沒有想過這會成為一家公司。我對第一版本發行時那晚的印象非常深刻：我出去和幾個現在還在Facebook工作的朋友吃披薩，我們聊到說未來可能會有人為整個世界做一個類似Facebook的社群，那應該會是一個偉大的公司。但明顯，我們沒有想到那會是我們自己。

Sam：所以現在回頭看，你覺得是否有任何事情讓Facebook變得和你做的其他十多個東西不同？變成它現在這個樣子？

Mark：我覺得只有一點不同吧，就是我們一直堅持把Facebook一直經營了下去。像前面提到的Course Match和其他一些課程工具之類的，就達成了他們的使命然後我們就不再繼續管了。而Facebook是這麽的...人們太愛它了，並且在持續的使用它。我記得在幾周內，三分之二的哈佛學生就都在Facebook上了，另外的MIT之類的學校的人都開始給我們寫郵件讓我們在他們學校開放Facebook，而我們就真的按照他們說的繼續做了。

我們一開始的時候真的沒有想過要做一家公司，我們只是不斷隨著人們的需要去做，而這引導著我們不斷進入新的學校，並且最終跨越到學校之外。而到一定程度之後，當我們雇傭了一大批人的時候，我們才決定要做一家公司，目標就是連接這個世界。但這並不是我們開始的時候所想的。

Sam：回想剛開始的時候，從Facebook早期的日子里，你是否有什麽經驗和建議要分享給其他想創業的人？

Mark：是的。我一直覺得你應該從你想要解決的問題開始著手，而不是從你決定要創業這件事情開始。而且，最好的公司都是那些立誌想要帶來一些社會影響和變化的，而不是那些想要賺大錢的或就是因為有人手所以隨便開家公司的，哪怕那個社會影響只是很小的一點。

所以我也一直覺得這是和整個矽谷有點相反的想法，在矽谷人們總是先決定要創業再決定要做什麽，這在我看來是非常本末倒置的。對於真正創過業的人來說，他們知道創業本身是件非常難的事情，而真正讓你能夠堅持下去的是相信你在做的事情並且知道你在做的事情是在創造價值的。而這，就是我認為的偉大公司的由來。

Sam：我想談談低谷的問題，因為我覺得人們從來沒有真正意識到最糟會有多糟。所以你能分享下Facebook歷史上最艱難的那段時期嗎？

Mark：好的。我覺得對我來說，最難的部分是當Yahoo要花重金收購公司的時候，那是一個分水嶺，在那之前我們只是想什麽是正確的事情，並且去完成。我們開了很多學校，開了高中，又走出了學校，我們做了很多照片的功能，因為我們覺得這就是我們需要做的事情，這樣才能幫助人們表達自己，並且知曉更多身邊的人和事。但當Yahoo要十億美金收購公司的時候...

Sam：這是公司成立以後多久的時候？

Mark：剛成立幾年的時候，當時我們只有1000萬的用戶，所以也並沒有很明顯的可以說我們能夠變得更加成功多少。那個時候，我們才真正考慮公司的未來，“哇，我們在做的事情難道有這麽厲害和有意義？”我們如是想。這也引起了公司內部還有和股東間的一些有趣的對話，最後，我和Dustin決定“不行，我們認為我們可以走出學校，連接更多的超過這1000萬用戶的人。我們可以做的更好，並且真的做成這件事。”

所以我們就以此為目標行動，但是也真的帶來很大壓力，因為非常多的人覺得應該把公司賣掉。而對於很多加入創業公司的人來說，我覺得當時自己在溝通上並沒有做的很好。我們只是每天出現在公司，並且繼續做自己認為對的事。所以對於很多早期加入的人來說，他們並不是和我們站在一邊的。對於他們來說，加入一家創業公司幾年，然後以10億美元的價格賣出，這簡直就是本壘打了。我明白這點，但我也覺得沒有溝通好我們要做什麽造成了這種極大地對抗壓力。所以，最痛苦的不是拒絕Yahoo的Offer，而是那段時間公司內部有大量的人離職，他們不相信我們所做的事情。如果你看當時我們的管理層...

Sam：當時是不是全部的管理層都走了？

Mark：在拒絕Offer後的一年內，所有的管理層都走了。

Sam：在那段時間你有後悔過那個決定嗎？是否有想過，也許我們應該把公司賣掉的？

Mark：我特別幸運的是最終我相信的東西實現了，而且實現的速度非常快。我想那件事情是2006年夏天的時候，而再下一個月我們就發布了“News Feed”，10年過去了，這是世界上被使用最多的產品之一。再之後，我們對世界上所有人開放註冊，這讓用戶迅速增長。所以，在拒絕Offer的幾個月之內，我覺得就已經證明了我們當初的決定是正確的。

但我覺得，從那以後，還是有很多更難的決定要做，你要賭上公司未來的方向，或者是賭上幾億美元的花費在一些事情上面，而也許在5到10年以後你才能知道當初的決定是否正確。這些都會比當初那個決定更艱難。

Sam：這也是我接下來想聊的，但在那之前我想問問，從那之後你是否曾經想過要賣掉Facebook？

Mark：沒有過。

Sam：好吧，所以我想討論一個對於產品或者創業者來說很常見的問題，那就是如何決定該做什麽產品，怎麽知道什麽時候該對公司下賭註，怎樣做一些完全新的事情？你的建議是什麽呢？

Mark：我覺得核心就是建立一個專註於快速學習的公司。公司本身是一個學習性的組織，你做的決定可以讓他學的更快或更慢。在很多情況下，建立一家公司也像遵從很多科研方法一樣，要不斷的嘗試大量的假設推論，如果你的實驗設計構建的足夠好，你就會學到下一步該怎麽做。我覺得這是一個很重要的哲學方法。

所以在公司內部我們會做非常多的決定，而每一個都充分授權給獨立的工程師。我們投資搭建的是這個巨大的實驗結構。在每時每刻，世界上都不只有一個版本的Facebook，世界上可能有成百上千個版本在運行，因為工程師們有權利嘗試不同的點子，並且讓也許1萬或10萬的用戶去嘗試，然後他們會得到一個結論，知道自己實驗結果的好壞，不管這個實驗是讓News Feed里的內容變得更好還是UI的變化或其他的新功能，他們都能夠用自己版本的數據結果去和一個基本版去比較，這里比較的數據可能是分享量、營收、活躍度等Facebook內部在意的數據。

通過不斷地多次不同的實驗，和對每個人的授權，你可以想見比起每一個決定都要經過審批來說，這樣的進展要快上不知道多少。所以我認為構建一個學習的文化並且不斷向之努力是非常關鍵的。時間越長、幫助越大。

Sam：那麽一些更大的決策呢？比如做一個大的並購或者推出News Feed產品之類的，這種時候是怎麽做決定的？

Mark：首先我覺得如果你把事情做得足夠好，你是不需要做看起來很大的很瘋狂的決定的。所以你可能更需要一點點的隨著社群一起演進。比如以News Feed為例，這本身雖然是一個大的轉變，但這個轉變是在數年之中不斷觀察得出的，在這期間我們一直在觀察用戶的使用行為。所以像一開始的時候，Facebook是沒有類似News Feed這種能夠看到其他人分享信息的產品的。

一開始的時候我們只有用戶頁面，然後我們發現用戶們最常見的行為就是到處點來點去。他們會點到不同的用戶頁面里，甚至幾百個之多，就是為了看他的好友們的資料有什麽新的變化和更新。我們從中學到人們不止是對找到一個人或了解一個人感興趣，更是對這個人每天的狀態更新感興趣。所以一開始我們做了個產品，可以顯示你的哪個好友又更新了頁面，所以至少用戶可以知道該點進誰的頁面去查看。然後，第一版的News Feed非常簡單，基本它就是把用戶更新的內容按順序放到你的首頁上。

所以我覺得如果事情發展的都順利，通過使用量化的數據並且結合質的反饋就可以知道下一步該做什麽。然後你就可以利用直覺去決定該用什麽方法解決問題，並且依據這些假設去進行實驗，得到更多的數據和反饋，不斷修正到知道該如何去做。

我們花了大價錢買來了Oculus。我是覺得如果我們做的足夠好，能夠在內部做好這個事情，那麽也許就不需要做出買下Oculus這個決定了，但是問題就是我們沒有做好。而且，Oculus的團隊是目前為止這個領域最天才的團隊，所以收購的這個決定就是合理的。但總之我覺得，作為CEO你的工作職責之一就應該是不要把公司放到必須要做瘋狂的決定才能生存的位置上。當然，這幾乎是不可避免的，你不可能在所有事情上都有優勢。所以，和驕傲、不承認你過去可以做的更好比起來，勇敢的做出重大的決定會更好些。

Sam：在增長方面，我幾年前曾經聽你說過，你覺得Facebook做的最好的一個事情就是發明了增長小組這個概念。這是我現在聽非常多創始人提起的事情。你覺得這仍然是你所推崇的嗎？在Facebook早期的時候增長是如何做的呢？

Mark：讓公司能夠快速增長的產品功能是我覺得Facebook做得最好的地方。傳統的增長和做市場的方式是建立一個傳播或市場團隊，然後買廣告。我覺得有的時候這是有必要的，尤其是當你想向外傳達一些訊息的時候。但是，如果你真的想讓產品增長，我覺得最好的辦法就在產品自身當中。

所以我們做的增長小組沒有什麽其他公司不能學的絕招。他們只是更在意數據，建立了底層的數據結構，所以你能夠進行各種各樣不同的實驗，並且真正能夠嘗試去做整個社區的增長，而這是我認為對於網絡型公司來講最重要的事情。

Sam：你覺得增長小組對於Facebook整體增長率的貢獻到底有多少？

Mark：總的來說我覺得是非常大的。我腦海中沒有一個具體的數字，但是哪怕只看他們做的一些特別具體的功能，比如“你可能認識的人”，就知道這個意義有多大了。

Sam：另一件我覺得Facebook做的特別棒的事情就是招聘，而且我一直和創始人們說，這是你們必須要做好的事情。所以你是如何做招聘的，你在招聘的時候都會看些什麽？

Mark：如果你仔細想就知道，當我創立公司的時候我只有19歲，所以我不可能覺得經驗是個非常重要的事情，不然我就會懷疑自己了。所以，我們在那些我們認為有天分的人身上做投資，哪怕他們毫無經驗。他們可能是應屆生，也可能像是帶著Facebook上市的CFO，他的主要精力是在一家基因工程公司做產品開發，之前也沒有帶領公司上市的經驗。所以，就是專註在真正有天分的人身上。

Sam：所以如果你沒有某一方面的經驗，你是如何判斷別人是否有天賦的呢？

Mark：往往你能通過他之前做過的事情來判斷。每個人都多少做過些什麽事情。即使你只有19歲，你也可能做過業余的項目或其他有意思的事情。我覺得最重要的是，不要覺得只有有過經驗的人才能把某件事情做好。

另一個我覺得我們做的好的事情就是給每個人非常多的機會，所以公司里不止只有19歲開始做公司的我，還有很多我當時的同學或同樣輟學的人。最讓我自豪的是，我們有12個不同的事業部，其中除了一人以外，其他的所有人在進入公司的時候都不是管理層，都是從下面成長起來的。

唯一的那個例外是David Marcus，之前是一家150億美金上市公司的CFO，所以我很高興他能夠加入，並且讓他負責了一個事業部。但除了他之外，其他的所有人剛加入的時候都不是匯報給我的，他們有的是工程師、有的是數據分析師、有的是產品經理，他們都是成長到這步的。而且我覺得人們能夠看到你在為他們創造機會，這讓最好的人能夠融入公司，並且讓其他的最好的人想要加入，因為他們會覺得“哦！我也想要那樣的機會。”

Sam：未來20年讓你感到最興奮的事情是什麽？你覺得最大的變化會是什麽？Facebook會如何變化，這個世界又會如何變化？

Mark：針對三個我們希望看到的並且專註於的世界的變化，我們有一個十年的路線規劃圖。“連接”，讓世界上的每一個人都能夠連接網絡。現在，世界上超過一半的人是沒有連網的。我覺得很多矽谷的人覺得互聯網是理所當然的事情，但其實並不是。而如果我們想要解決一些世界級的大的挑戰，我們真的需要把每個人都連接起來，讓每個人都有機會參與到問題的解決中來。所以我覺得連接每個人是件非常關鍵的事情，這也會對世界上的每個人都有益處。

另一件事情是AI。我覺得AI會讓各個領域釋放巨大的潛力。在Facebook我們在很多事情上應用AI，比如讓人們看到更有意義的內容或者讓你連接到你真正在意的人。另外在很多方面，AI被用來診斷疾病和尋找更有效的藥物、建造自動駕駛汽車等等。

我聽過一個故事，說有人做了一個機器學習的應用，可以通過皮膚病變的圖片來自動判斷其是否是皮膚癌，並且精確度可以媲美世界上最好的醫生。所以，誰不想要這個東西呢對不對？每個人都有可能成為最好的醫生。

當人們對AI和AI對人類的潛在傷害產生恐懼的時候，我會有點失望，因為我覺得在治療疾病或安全駕駛等方面，AI是能夠拯救人類並且推著人類向前走的，所以我覺得未來10年，這都將是一件大事。

最後，我覺得會產生很大影響的一個事情是，你知道，每10到15年，計算平臺就會產生一次變革，新的平臺能夠讓人們做各種之前不能的事情。20年前，我們大多數人在使用臺式機，我們在工作中使用它們，因為它讓我們的效率更高，但大多數人不使用他們進行娛樂。而現在我們用手機，幫助我們連接彼此，是更人性化的設備。

但在這之後還會有一個新的計算平臺出現，我覺得那將是VR和AR。而且我覺得這將會讓人們更具有創造力，而且讓人們比視頻等媒介更沈浸式的體驗其他人的感受。所以我對這個趨勢也感到十分興奮。

Sam：所以你19歲的時候創立Facebook，我們經常在YC聽到的一個問題就是“我今年19歲，我想做能讓世界變得更好地任何事情，我該怎麽做？”所以你對於那些19歲左右的想對世界產生影響的人有什麽建議？

Mark：我一直認為企業家應該做的事情是選擇他們真的在意的事情去耕耘，但在證明其可行性之前不要真的把它變成一個公司。我相信如果你去看那些最成功的公司的數據，絕大多數都是這麽得來的，而不是那些從一開始就決定要創業的人，因為你總會遇到不同的瓶頸。

Sam：追問一句，Facebook做了多久才真正成為一家公司？

Mark：我不知道。我記得Facebook成立六個月內，Peter Thiel進行了投資，並且成為了一家Delaware註冊的公司。當我們最開始和Peter談融資的時候，Dustin和我都明確告訴他我們計劃再回到學校。建立Facebook的時候，我翹掉了夏季學期，並且想在秋季的時候回到學校繼續兼職做Facebook，Peter回應的時候基本就是在說“哦，當然當然。”我猜他比我們要更明白些。

我覺得他大概會說他知道我們不會回到學校了，或者他覺得他能說服我們吧，但最後並不需要了。明顯的，工作量增長的速度太快了，但我們一開始也並沒有退學。我們一開始告訴哈佛說要休學一學期，然後又說要休學一學期，然後又說要休學一年，再之後，我們基本決定不會再回去了。

Sam：說到Peter，作為最後一個問題，他曾經給過你們的最有用的一個建議是？

Mark：我想是Peter告訴我的這句話的：“在一個變化如此快的世界里，你最大的風險就是不冒風險。”我非常認同這句話。我覺得很多人，當面臨重大機遇選擇的時候，都會想到很多負面的結果，雖然他們很多時候是對的，但任何選擇都有好的一面和壞的一面。如果你不做這些改變，我相信你註定會落後和失敗。所以在一定程度上，我相信最大的風險就是不冒風險。

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騰訊天使投資人劉曉松：社交還有什麽戲唱？

騰訊開放平臺 2016-08-19 11:06

本文授權轉載自騰訊開放平臺（ID：open-qq）

劉曉松（Alvin Liu）

1999年投資騰訊，讓劉曉松一戰成名。幾年前曾有評論說，“他投資騰訊的回報據說達到了20000倍。”劉曉松的另一個身份是“A8新媒體集團”創始人，中國數字音樂行業領軍人物，但這位創業老兵對於投資的熱情依然未改。2012年，劉曉松聯合互聯網投資界資深人士董占斌和蘇蔚成立天使投資機構“青松基金”，專註於投資早期項目。2016年最火爆的直播平臺“映客”，就是由劉曉松旗下的"多米音樂"孵化出來的新獨角獸。以下為現場實錄摘選。

劉曉松，A8音樂集團創始人兼CEO，青松基金創始合夥人

我今天講的題目是《社交還有什麽戲唱？》。中國最大的兩個社交平臺QQ和微信都是騰訊的，其他的社交平臺看上去也都很強了，看似社交沒什麽戲唱。但是大家又受社交網絡的壓迫已久，幹啥事都得求著社交網絡，求大V幫轉，效果也搞不清楚好不好，等等，說明社交很重要。全世界的情況也差不多是這樣，美國其實集中得更嚴重，紮克伯格基本上是一旦看到某種新的社交形態出現，就花錢把這個產品和公司買了。幸虧Snapchat沒有被賣掉，否則中國以外的全球社交基本就被Facebook一統天下了。

社交還有什麽戲唱？

在這種情況下，大部分人會認為社交沒戲了。我的答案是社交還有很多問題沒有解決，還有好多機會。社交領域的新機遇，來源於技術驅動、代際、行業、分群、垂直、平臺等方面。

①技術驅動

最直接的例子就是當下很火的直播。當視頻技術、帶寬、手機處理能力發展到今天的狀況，一定會出現新的產品形態。為此A8和青松基金都做了布局。映客是A8旗下多米音樂內部孵化的項目。2013年青松基金投了“一對一”視頻直播的項目“掌門教育”，學生跟老師直接通過視頻上課。老師都是剛上名牌大學的學生，剛剛高考完，知識點都還是很熱的，稍加培訓，教師資源就解決了，現在這個公司現在發展得非常好。

②代際

隨著70後慢慢老去，90後、00後崛起，代際更替，社交產品發生革命是必然的事情。對下一代而言，太多東西是上一代難以理解。Snapchat的用戶會覺得我的父母在用Facebook，我要是也用，那就簡直太low了，所以我一定要選擇一個不一樣的平臺。這當然不是Snapchat成功的全部原因，但肯定是重要因素。這已經足以表明下一代人願意有自己的新平臺。

③垂直領域

有的垂直領域社交現在做的還非常差，比如娛樂領域的社交，里面還有很多機會。舉個例子，musically是個很有意思的產品。用戶面對手機鏡頭做表演，從iTunes上購買下載一首歌曲，就可以合成為一個MV。一方面能給蘋果音樂帶來流量，解決了音樂的版權問題，同時這些用戶能夠秀自己的才藝，特別好玩。這個產品是兩個中國人做的，我當時見了他們，發現發布內容的人主要在美國，建議創始人去美國發展，就給他們介紹了lady Gaga的經紀人Akon，他也是著名歌星。現在這個產品在美國超級牛逼，總榜排到過全球前三。如果在中國做，很難做起來，中國普通用戶一到鏡頭前就有點發怵，不美顏一下不敢往外發。

④分群

如果你不知道王俊凱的星座，那TFboys的粉絲會認為你到這個世界上是白來了，但是這個群體可能根本不知道特朗普，這事跟他沒關系。未來的世界會分為很多群，可能根據興趣來的，也可能根據某種屬性來的。重要的是，我這個群的人不願意跟你那個群在一起，思維邏輯、表達方式都不一樣。例如same這個產品對用戶非常有選擇性的，大叔進去會受不了，而喜歡上了根本就沒辦法離開。我看好這個產品，盡管這兩年發展有點慢。

⑤行業

社交深化細分下去肯定會進入行業。Linkedin是行業社交，但中國為什麽沒發展起來？SaaS也是有行業屬性的，SaaS能不能進入社交領域？如果能，那這個機會很大。反過來看，如果你做了一個saas，完全沒有社交屬性，那你的護城河有點低。

社交領域還有很多空白點可以去探索。同時我負責任地跟大家說，社交跟每一位創業者都特別有關——如果你的產品沒有社交屬性，會比較容易被顛覆。如果你沒有充分地利用社交網絡，我會高度懷疑你的傳播是不是有效。即使創業不做社交，也要高度關註社交。

社交產品的5V法

先做一個小測試。做一個產品，有兩種方法，大家覺得哪個更正確？方法A是先做一個牛逼的產品，再去打動用戶；方法B是根據用戶的需求去設計產品，大家選哪個？

我選B。了解用戶的真實需求特別重要，很多需求是偽需求，你要去判斷清楚。這位同學選了A，他的理由是，喬布斯的做法就是A。我們一起來穿越一下，到喬布斯重返蘋果的那個時間點。喬布斯被蘋果掃地出門後到回到蘋果，做的第一件事情是什麽？做了iPod。當時全世界IT行業都在爭奪的制高點是PC，蘋果和微軟打得一塌糊塗，當時蘋果輸了。但PC是一個巨大的市場，董事會認為最重要的就是要把這個寶座搶回來。而播放器這個市場如此之小，況且索尼的mp3播放器全世界都已經流行開了。這時候喬布斯回來幹了這麽一件不入流的事情，很小的一件事情。為什麽？

喬布斯是非常清楚地知道用戶需求以後才去做iPod的。盡管這是一個小眾市場，而且看上去需求已經比較好的被滿足了，但是喬布斯的牛逼之處在於他發現了一個巨大痛點，就是當你面對海量歌曲的時候你如何選？起始點一定不是產品，而是先想需求。你知道喬布斯對音樂有多深的了解和多深多愛嗎？喬布斯大學時與女友分手，是因為與瓊·貝茲約會，貝茲是誰，她是民謠女皇，巴布迪倫同樣重要的音樂人，當然他們也是戀人。我相信iPod里面有貝茲的影子，而沒有iPod很難想象有iPhone，iPhone3長得如此像iPod，尤其是itouch。第一次知道蘋果要做手機，我不以為然，當我第一次看到itouch時，我相信蘋果會有一席之地，當我打開app store時，感到這世界要顛覆了。可見喬布斯對需求的把握，前瞻而又精準。他的起始點不是做牛逼產品去打動用戶，而是前瞻性的看到了需求才做了牛逼產品。

那麽一個新產品的啟動過程，第一步是什麽呢？第一步是確定價值痛點。其實很多需求時沒有價值得，有些需求就是一個功能，很可能就是“放鞭炮”，火一下後面就沒消息了。臉萌app出來後，我立即就用了也喜歡，但我立即就發了微博，希望它不是像鞭炮一樣響一下就消失了，可惜基本言中了。有小痛點，沒有價值，沒有深度，或者說需求背後沒東西，這不是價值痛點。挖掘一個產品的需求點，一定要挖到情感深處，挖到愛恨情愁，這個產品才會有生命力，否則就是曇花一現。在了解用戶需求痛點時，千萬不要找調研公司。這個過程非常辛苦，但如果你做了一定會受益，也是做產品最精彩的地方。

《中國好聲音》這檔節目的價值痛點是什麽？你看這組鏡頭，導演讓貝娜穿著普通的牛仔t恤從出租車下來，接著展示她的癌癥診斷書。導演這樣的設計意圖是什麽？他想讓這個選手一出來，就離你很近，她就是你身邊的鄰家女孩，她就是你不如意生活的一部分。之後隨著貝娜的晉級，你跟著她一起成長，她的成功就是你的成功，她的璀璨有你的一份喜悅。帶來希望--這就是好聲音的價值痛點。整個節目就是圍繞這一點去做的，我們因此深受感動！再看看另一檔節目“青歌賽”，歌手和評委都不遜色，但是你感動嗎。

除了價值痛點，另一個同樣重要的要點，就是誰是目標客戶（受眾）。在好聲音里，受眾就是有夢想的人，就是日子過得不太好還要夢想成真的人。我們大部分普通人都有各種不如意，但是，盡管我們身在溝渠，也仰望星空。所以好聲音能打動了我們。

價值痛點和目標客戶，是產品設計最核心的兩個要點，如人腦的左右半球，不斷碰撞，直至落實清楚“什麽人，對這個價值有需求”。

就需求而言，除了要判斷是不是真的需求外，需求還有強弱之分，有些是很強的需求，有的則不一定。比如你的產品里做了半天社交功能，用戶卻另外建了一個QQ群，就短路了你產品里的社交需求了。所以不僅僅是說你要確認這個東西是有需求的，還要對這個需求的深度和頻密度做研究，一定要去親自問用戶。怎樣判斷需求真偽，建議讀一讀“精益創業實戰”有關章節。

第三步，我們考慮如何實現，就是解決方案。做產品，順序特別重要，一定是前面兩個問題明確了，才考慮實現的問題，而不是倒過來。

需求老在變化，什麽是你要抓住的穩定的東西？就是我剛才講的價值痛點。例如，剛才這位同學的運動音樂頭盔項目，你會發現騎自行車的人一會兒喜歡聽音樂，過一段時間不喜歡聽音樂，聽新聞了，或者又幹別的事情了。這是因為這些需求還不構成價值痛點，運動中的用戶，聽音樂也好，聽新聞也好，是想解決“枯燥”這個價值痛點。bycile是美國流行的一個連鎖運動室，把用戶關在黑房間里，用很大的音量播放音樂，教練不停的呼喊引導，也是解決"枯燥"這個價值痛點，所以你的頭盔和bycycle的黑房間，都是不同的解決方案而已。的面對這種用戶需求老是變的情況，你的唯一辦法是把他的需求挖得更深，直到抓住需求背後的價值，挖到情感這個程度。

抓住情感，就抓住了用戶的心智模式，你的傳播就呼之欲出，到位，精確，這就是5V法的第四步，傳播。之後的第五步就是盈利模式，今天就不展開講了。值得提醒的事，這五步，有時候是需要整體思考和驗證的，但一切都要圍繞"價值痛點"來展開，所以叫五個"V"（Value）。

產品的5V法，就像人體。價值痛點和目標用戶就是腦袋里的陰陽兩面，不斷碰撞，這構成一個公司和產品和靈魂，解決方案就是軀體，而傳播和盈利模式就是兩只手（如圖）。腦袋清晰，不要隨便動，軀體和手要常動常新。特別要提醒的是，順序別錯了，千萬別先動手去做解決方案，這是技術磚家創業最容易犯的錯誤，因為你覺得這個容易上手，其實你是對團隊不負責任。

為什麽musically在中國產生卻在美國成功，而periscope在美國產生卻在中國被映客發揚光大？本質就是中美價值觀不一樣，別在長相上看這兩個產品很像，這是解決方案層面的，用戶行為差異很大，價值痛點則根本不同。periscope有了腦袋和軀體，但沒有雙手，同樣有人把映客又反過來copy到美國，我同樣不看好沒有投，因為美國沒有打賞的文化。我問了老美，包括在美國生活多麽年的中國人，英語里找不到一個詞來描述"打賞"，英美文化里有tips，同樣是給點錢，文化價值和場景根本不同。雖然說periscope有了腦袋，但這個腦袋和映客的腦袋是兩碼事，同樣，你們看到市場上絕大多數的"直播"產品包括花椒的價值痛點跟映客也是兩碼事。主播們會到處張揚自己在映客直播，這里的區別是什麽？你們問問佑生，佑生也在這個班里，最有發言權。

Snapchat在美國很強，而中國至少有五十個團隊在copy，四年了，沒有成功的，為什麽？Snapchat強調"the moment"，我們相遇的美好時刻，不在乎畫質和天長地久。模擬的場景就是我們的日常對話，咱們見面聊完即完，聊完不會保留，有的視頻中很多是帶顏色的，在中國有這個需求啊，為什麽不成呢？我還是相信會有團隊走出來，但是會以另外一種形態出現，肯定不是美國這個形態。

回到今天的題目，社交網絡，還有戲，顯著而重大。不光是因為代際的原因，不光是因為技術的原因會出新東西甚至新平臺，甚至大家做產品看上去跟社交無關，但都要有社交思維。比如電商xx平臺，量很大，但幹的都是苦力，以此建立的護城河，不會太堅固，你看蘑菇街和美麗說也合並了，相反我更看好小紅書，這也是你們班的同學。

在這個判斷下，我現在在做什麽呢？A8做了一個下一代社交產品的孵化平臺，基金也有參與，以開放的方式吸引有興趣的產品人或者公司，來領導或參與一些項目。這里面最核心的兩點，就是確定價值痛點和目標用戶。

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帶著累積了40年的資本，山西民間投資人舉家遷往深圳

今年上半年的全國民間投資增速從2015年全年的10.1%滑落到了2.8%，但廣東省的增速卻高達19.6%。而深圳作為創新企業的聚集地，吸引著越來越多的民間投資人，北方人馬莉就是其中之一。

已到不惑之年的馬莉此前一直生活在山西某資源型地級市，親朋好友都在能源和地產領域掘金，積累了不少身家。但到了2014年，馬莉越發感受到經濟下行的壓力，不僅實業難做，也找不到好的投資渠道。

由於孩子患有過敏性哮喘，過去幾年，馬莉常帶孩子前往深圳度假，當地頻繁湧現的創新企業以及不斷落戶的高端人才讓她感受到了深圳的活力。2014年底，馬莉和丈夫商量後決定，舉家搬遷到深圳，隨身攜帶的還有她前40年累積的資本。

不到兩年的時間，從起初的第三方理財公司到如今的私募股權投資基金，做了十幾年實業的馬莉最終跨入了股權投資領域。然而，即便是深圳這樣的地方，依舊是錢多、好項目少，專業的投資機構都在為資產荒發愁，更何況民間投資人。

從簡單借貸到成立基金

剛到深圳的馬莉成立了一家第三方理財公司，把資金分成了三部分：一部分用於短期貸款，利率在30%左右，馬莉稱“經濟不好，短期貸款那塊，我要求必須是房產紅本抵押，沒有紅本不借錢”；一部分用於購買香港的保險理財產品；還有一小部分用來跟隨一些知名私募股權(PE)機構進行投資。

與馬莉不同，她的一些親朋把錢投進了股市，最終損失慘重。聽說深圳經濟形勢更好一些，他們紛紛出資，委托馬莉投資。2015年底，馬莉曾對第一財經記者感嘆，都是親戚朋友的錢，一定要謹慎。她的理財公司有四五名業務員，每天打電話尋找、對接客戶。

深圳南山是創業者的天堂

處於轉型期的中國經濟，從高速增長變為中高速增長，2015年股災之後，實體經濟下行壓力明顯，很多人像馬莉一樣，手里有錢但找不到好的投資渠道。

去年10月開始，M1、M2剪刀差不斷擴大。M1高速增長卻伴隨著經濟下行壓力增加。央行調查統計司副司長盛松成近期表示，企業持幣待投資是造成這一現象的原因之一。大量的貨幣流向企業，但企業找不到合適的投資方向，這就造成了大量的閑置資金被存放在活期存款賬戶上。與此同時，正是實體經濟制造業和民間固定資本投資增速最低迷的時期。“究其根本，還是企業找不到合適的投資方向和內容。”盛松成說。

錢放在賬戶上借不出去確實讓馬莉頭疼，於是她準備加大對於股權投資的投入。

2015年底，她通過朋友認識了幾名投資並購領域的朋友，其中不乏擁有十幾年投資並購經驗、具有豐富企業咨詢管理經驗的專業人士。一計湧上心頭，為何不合夥成立一只私募股權投資基金?不僅能為她手中的大量資金找到投資渠道，投資也具有一定主動性和抗風險性。

就這樣，做了十幾年實業的馬莉，往前跨了一大步進入了股權投資領域。2016年初，馬莉的基金成立了，針對智能制造和大健康等具有發展前景的領域做投資並購，為企業做財務顧問咨詢，幫助企業在新三板或前海股權交易中心掛牌並投資。

搶好項目全靠“關系”

基金成立半年後，馬莉發現，投資並購行業的競爭不小，尤其上市前項目，是很多投行和PE爭搶的對象，除了專業實力外，更多要靠“有關系”才能拿到。

清科研究中心的數據顯示，2015年至今的中國並購市場非常活躍，僅2015年就完成交易2692起，較2014年的1929起大增39.6%。披露金額的並購案例總計2318起，涉及交易金額共1.04萬億元，同比增長44%。

逐漸轉入正軌的馬莉向第一財經記者感嘆，事業方向雖然找到，但是競爭激烈，有很多人過去把大量資金投入房地產領域，隨著房地產價格越來越高，不確定因素也逐漸增加，大家都想要尋找更穩妥的投資渠道。把資金向股權投資分散，成為一種方式，但好項目確實難求。

摯金資本合夥人楊溢對第一財經記者表示，人工智能、醫療健康都是時下熱門的投資領域，但只有讓真正能挖掘和鑒別靠譜項目的資本進入到行業，才能推動整個行業的發展。

盡管一些人認為，股災之後，資本市場又進入了寒冬，但好項目融資速度非常快。以Gowild智能科技(深圳狗尾草智能科技有限公司)為例，這家做情感社交機器人的公司，2016年初發布第一代“公子小白”機器人，2015年7月在智金匯股權投資平臺完成天使輪融資，10月，由納蘭德投資領投，完成Pre-A輪融資;2016年初，羽泉也向Gowild註資並為其代言，東方富海也加入A輪融資行列。

“公子小白”機器人

另一位TMT領域的80後投資人王皓(化名)對第一財經記者表示，最近兩個月他一直在忙一個通信行業企業的投資項目，因為項目太好，幾家投資機構的大佬親自去企業遊說想搶項目，他是憑著和企業高管的同學關系才拿到1500萬元的投資額度。

“現在的經濟環境下，投資風險越來越高，我想大多數投資人沒有好項目寧可不投，持幣觀望總比籌碼盡失要好。”王皓說。

雖然好項目少，但環境的不斷優化正在激發民間投資的熱情。廣東去年開始對企業投資項目實行準入負面清單管理，除部分禁止投資及需要準入審批的項目外，大部分企業投資項目不再需要審批，同時啟用全省統一的網上備案系統，企業投資負面清單以外的項目，只需上傳相關證照和項目信息即可完成備案。

誰是深圳創投界新寵

在互聯網投資熱潮下，具有互聯網背景的平臺型公司一直都受到投資人青睞，這類公司依托互聯網或移動互聯網進行資源整合，但獲得資金後，短期內更多是人力和規模擴張，資金並沒有迅速進入實體領域。

經緯中國副總裁胡海清表示，相較單一的產品公司，他們更喜歡尋找及投資平臺型公司，或者有潛力成為平臺型公司。平臺型公司要有自己的核心技術，並在此基礎上有協同效應的產品組合。因為在國內，單一產品到了一定階段肯定有天花板，產品擴線的能力很重要。

以百度、騰訊、阿里在2015年的投資為例，可以看出BAT巨頭青睞的也是平臺型公司。

2015年，O2O(線上到線下)成為百度最為重要的戰略，重新定義為“人和服務”的連接器。百度在O2O和電子商務領域布局了食品電商我買網、母嬰電商蜜芽、二手車交易平臺優信拍、就醫服務網站醫護網、拼車軟件我要用車、Uber中國等。

阿里2015年的主要投資也集中在電子商務、O2O、文化教育社交等領域，投資了互聯網生活服務品牌58到家、視頻網站優酷土豆，以及第一財經傳媒有限公司等。

騰訊的投資也幾乎集中於電子商務、O2O、社交等方面，投資包括餐飲外賣平臺餓了麽、移動生鮮平臺每日優鮮、網絡問答社區知乎、二手車交易平臺人人車等。

“平臺型公司更多處於靠融資來燒錢的階段，資金選擇流入這類企業，實體企業獲得的資本投資相對少一些，除非一些智能智造行業，導致資金帶來的固定資產投資的拉動效應並不明顯。”王皓說。

當然，虛擬現實(VR)、人工智能(AI)等新技術也成了創投界的“新寵兒”。在深圳等地，一批風投機構追逐乃至專註於新技術投資。由IDG資本、松禾資本等知名機構領投的柔宇科技，兩年多里獲得四輪風險投資，估值迅速躋身10億美元，成為“獨角獸”企業。

騰訊還看好互聯網醫療，預計其市場容量將達數萬億元，截至目前，騰訊已向10家公司累計投資約5億美元。

投資人口中的核心競爭力到底是什麽？

蘿蔔超人 2016-08-25 17:57

本文系微信公眾號蘿蔔超人的創業日常（ID：Superman-Law）投稿，作者羅超

這些年，見過不少投資人，也做過不少商業計劃書，各種各樣都有。但是有一個問題是每一個投資人都一定會問到的：你的核心競爭力是什麽，我們為什麽要投你。 然後我們一般會說：因為我們的運營效率高能做到更低的成本，別人做這個得花多少，你看我們花多少；因為我們的團隊背景，我們之前做過什麽什麽，所以我們做現在這個簡直小菜一碟；因為我們的產品賣的好啊，這是我們銷售數據，而且不只銷售得好，口碑也很好，你看這是用戶對我們的反饋；因為我們能夠穩定快速的發展，我們從多少到多少只花了多久，簡直是爆發式的增長。就像一個心智不成熟的男性不斷地對女性進行DHV。 但是遺憾的是，這些只能姑且稱為「你的優勢」，而無法被稱之為「核心競爭力」，但是大多數優勢並不等同於「核心競爭力」，這也是為什麽我們不吸引投資人的最重要的原因。 我一直在思考什麽是我們的「核心競爭力」這個問題，但是所有人都只會告訴你，核心競爭力是指有什麽東西是你能做而別人不能做，難以複制的，你的獨占優勢，甚至是不能用錢來搭建的。不知道你聽完之後是什麽感受，反正我的感受是說了等於沒說。

一、什麽是「核心競爭力」

「核心競爭力」可以理解為一座城的「護城河」，「護城河」的作用在於防禦敵人的入侵，防禦並不完全等同於無法越過，而是敵人必須花費極大的代價才能進入，要麽勞財，要麽損命，而敵人也會因為你有這條河而不敢入侵，這也就是「護城河」存在的意義。

當然，這是強攻的方式，而大多數擁有很深「護城河」的城池的失陷不是因為強攻而是因為內部的瓦解和奇襲，扯遠了。 那對於一個公司來說什麽才能稱之為「核心競爭力」而如何才能構建自己的「核心競爭力」呢？

技術保護型核心競爭力和獨占資源型核心競爭力（政府政策、版權合約...）是兩種最明顯的核心競爭力，因為太顯而易見了，而且不具有普適性，我就不討論了。我總結下來除了這兩種還有4種類型的核心競爭力，分別是：量變產生質變型、獨占心智型、正向協同型、高更換成本型，幾種核心競爭力不一定唯一且一成不變，可在過程中不斷進行轉化。 

二、量變產生質變型

這種類型的核心競爭力指的是：通過實現某些「關鍵路徑」，公司某塊「核心資源」能得到不斷積累，並能產生巨大的「額外價值」，且該「額外價值」是用戶所需要的，那麽該「額外價值」將有助於獲得更多的「核心資源」，從而又產生更大的「額外價值」。

那麽這個這個核心競爭力將會讓這個公司的發展進入一個良性循環，不斷擴大其競爭優勢，產生馬太效應，贏家通吃，有點繞，舉點例子。

核心資源比如：UGC、用戶量、產量、數據量。

UGC

代表公司：知乎

知乎定位為一個UGC形式的高質量問答社區，上面留存著非常多的高質量問答（核心資源），也就是賴於上面大量高質量的問答的積累所以才有今天在互聯網中的一席之地。

知乎其實在一開始就在構建他的這個核心競爭力，一開始的邀請制，由少數KOL來輸出高質量的內容，來保證一個社區的高質量的氛圍，這一步就沈澱了許久。

不得不說，知乎是一個個人英雄主義的社區，真正輸出高質量內容的用戶只占到總用戶的極少一部分，所以知乎很保護這群人（關鍵路徑），包括大V等各類稱號、版權保護等一系列措施，保護他們就是保護他的核心競爭力不受損害.

如果哪天，知乎上開始充滿了低質量的內容，那麽他也就喪失了他的核心競爭力。

這里同時出現了另一層的核心競爭力，獨占心智（額外價值）：知乎是一個我可以找到高質量問答的一個地方。

用戶一旦有高質量問答的需求的時候，一定會想到的是知乎，而不是百度。高質量的內容積累的量變帶來了占據用戶心智質變。

用戶量

代表公司：迅雷

在迅雷之前，下載軟件是沒有什麽區別的，無論是Flashget還是網絡螞蟻。迅雷用p2sp的下載方式創建了他的壁壘。

對於一個下載工具，最重要的就是下載速度。這種下載方式意味著同樣下載一個文件，用戶群大的的下載軟件就比用戶群小的下得快，這就意味著就算有新的軟件進入，只要他比迅雷的用戶數小，他就比迅雷下載速度慢，他也就發展不起來。

迅雷在發展前期大量地進行廣告投放和推廣，各種綁定（關鍵路徑），在迅雷剛剛開始那幾年，你可以看到到處都是他的廣告，把大量資源投入其中也就是為了快速建立用戶體量獲得核心競爭力，這一切都是計劃好的。

用戶數的量變帶來了下載速度的質變（額外價值），從而帶來更多的量，更高的質，從而在下載領域無敵於天下。

產量

代表公司：小米

做硬件是個坑，作為一個曾經的硬件創業者感觸極深。工業設計好幾萬，開個模具好幾萬，如果最後不能量產，前面的錢如果攤到單一設備上就是個天價，硬件的成本控制基本是要做到小數點後一位的。

對於一個硬件產品來說，產量簡直不能再重要了。一開始小米一代用低價切入市場，很可能就是賠錢或者不賺錢的，所以小米花了很大的資源在營銷及商業運作上，就是為了獲得更大的出貨量，包括後來的拓展海外市場，隨著出貨量上升利潤就有了，公司就能更好地運營。

出貨量的量變帶來了成本優勢的質變，成本的優勢獲得了更大的量，更大的量又獲得了更大的優勢。

當然對於小米來說這只是開始第一步的核心競爭力，但是你應該有發現，他的核心競爭力是建立在前期用戶對手機價格還很敏感的基礎上，但隨著手機對於一個人的重要性逐步升高，那麽靠低價競爭力就容易喪失。

其實但凡通過成本優勢帶來的核心競爭力是並不穩固的。小米火的時候很多人把他捧上天，最近小米的出貨量已經跌到全國第五了，很多人又在不斷唱衰他。但是，小米真正追求的其實是正向協同型核心競爭力，後面再說吧。

數據量

代表公司：Google

這就是大數據研究的範疇了，更大的數據量能獲得更精準的信息，更精準的信息能提供更精準的服務，更精準的服務能獲得更多的用戶，更多的用戶能獲得更大的數據量。 量變產生質變型核心競爭力有一個特點就是：隨著時間的推移，量的不斷積累，競爭力會不斷加強，會形成馬太效應的局面。 但是有一個很重要的前提，量變的的積累帶來的質變優勢是你的用戶所需要的，就好比前面說的小米，量變帶來的成本優勢在發展的變化中反而把品牌變成的低端的代名詞，而用戶對價格的敏感度也逐步降低，核心競爭力就不複存在了。 公司通過「關鍵路徑」獲得「核心資源」，「核心資源」的累積帶來「額外價值」，「額外價值」更有利於獲得更多的「核心資源」，這就是這個核心競爭力的閉環，而VC投錢就是為了讓讓你去實現「關鍵路徑」。 

三、獨占心智型

獨占心智型的核心競爭力往往是因為我承諾一個東西，我做到了，而且你也認可我做到了，同時，在你心中我是做的最好的。

這樣一種核心競爭力的本質其實是產品的差異化競爭力。

這種核心競爭力有3個特點：1、差異化的產品定位 2、公司價值鏈都在深化該產品定位 3、該產品特點迅速讓用戶所知道 舉個例子：

京東以「正品」、「快速」占據著用戶的心智（差異化的產品定位）。

無論是自建物流還是嚴苛的品質管理體系都是圍繞著這個前提來的（公司價值鏈都在深化該產品定位），都是在加強他所承諾的這兩點，且通過資本的力量迅速推向市場占領心智（該產品特點迅速讓用戶所知道） 當你想在一個不熟悉的地方，想找到這附近有什麽好吃的時候，不用我說，你的首選必然是大眾點評。

因為他的量變到質變的點評數據占據了你的心智，只有在這上面你可以找到你到底去應該吃什麽。無論從他的起名（可以參考我的第一篇文章：創業公司該如何起名）還是到他的一系列產品設計，他能理性且透過UGC告訴我們可以選擇哪一間餐廳用餐。

在2015年出現了大公司的並購潮，58和趕集、滴滴和快的，但是快的和趕集已經基本已經算是銷聲匿跡，創始人抱憾離場。但是同樣，大眾和美團進行和合並，而大眾仍然活得不錯，因為他仍然存在核心競爭力，這種競爭力的本身是存在於所有用戶心中的，而這卻是難以取代的。 總結一下就是，獨占心智型核心競爭力其實是來源於用戶心智中，核心是通過你的產品差異定位強化用戶對你的認知，且迅速推向市場，占領用戶心智。但一旦用戶的需求發生改變不再是你產品的差異定位能夠滿足的時候， 核心競爭力也就會喪失。要改變一個用戶的內心其實是一件很難的事情。

四、正向協同型

阿里是一家什麽樣的公司，每個人可能都有他的解釋：最大的電商平臺，支付寶，交易服務平臺....但是我覺得都太片面，最合理的一個定義是按照羅胖的話說是：阿里是一家不斷擴大數據價值的公司。

當時聽到這句話的如雷貫耳，感嘆自己理解之淺薄。阿里入股滴滴和高德是為了獲得交通出行的數據，入股優酷土豆光線是為了獲得線上娛樂的數據，入股恒生電子是為了獲得證券交易的數據，成立菜鳥網絡是為了獲得物流的數據，入股餓了麽是為了餐飲服務的數據，收購了天弘基金、成立螞蟻金服和支付寶是為了獲得金融和線上交易的數據，本身天貓和淘寶就能夠獲得消費的數據。

整個一個體系都是為了獲得更多的數據，還原現實中一個人的全貌。阿里的戰略簡直就是正向協同型核心競爭力的的樣板，你獲得了其中任何一個板塊的意義是有限的，但是一旦你獲得了所有數據，那麽整個人都赤裸的理性的站在你面前，當其他公司沒法做到這一點的時候，他這個就是一個深不見底的護城河。 阿里一直要做社交其實本質上是為了獲得社交數據，包括最近支付寶加入各種各樣的社交功能，還記得今年過年的集福的活動，很多人評論說阿里簡直有病想跟微信搶社交，誰會在支付寶里面和朋友聊你今天吃飯了嗎，但是其實對於他來說，他通過集福這個活動，讓你去加好友，他不需要你們在上面聊天，他只需要獲得你的朋友關系鏈就可以了，通過你加的朋友的消費和支付數據能對你更好地做評估而已，這才是他的核心目的，扯遠了。 同樣，小米也是一樣，雖然現在很多人開始唱衰小米，但是我還是非常看好看他，只是他現在走的比現實社會更早一些。他要做的是智能家居的核心，他入股了YEELINK，小蟻等智能硬件公司，通過小米你就能控制、連接家里的所有家電、生活的智能化設備，小米就是所有的核心，他的爆發是遲早的事，到那時候必將擁有很強的核心競爭力，只是現在時候未到而已。

2015年妖股之一的樂視，在做的事情其實也是想構建其協同型核心競爭力，從賈悅亭發布的樂視大生態系統的PPT和演講就能知道，從電視、手機到汽車，從樂視的視頻到娛樂、體育等一系列布局，樂視相信他們之間能夠給予相互更高的溢價，樂視稱之為生態補貼，有的賺錢有的虧損但總的是有賺的，業務間相互裝報表，而且不得不說樂視已經通過合理的財務手段獲得了二級市場的認可，但其實我是看不懂他的玩法的，也許就像羅胖說的，看不起、看不懂、趕不上吧。

協同型的核心競爭力基本都是大公司所為，為了同一目標，多條線共同發力，他需要戰略上高度的聚焦和目標一致，有一點賭博未來的感覺，所有的產品線都為了一個目標而服務，這個是否能挺到這個目標實現真正的價值其實是有待考證的，

當1+1>2，甚至大於5、大於10的時候，他們的核心競爭力真的就是其他公司根本無法複制的了，異常強大。但是同樣，如果所有業務間並未產生正向協同，也就是1+1<2時，那麽對於一個公司來說也是極其危險的。

五、高更換成本型

不斷增高用戶的更換成本也能成為核心競爭力。毫無疑問要一個人放棄掉使用手機中的app，最後放棄的app一定是微信，因為更換他的成本實在是太高了，微信對於一個人的重要性我就不多說了，他包含了我們那麽多年在手機上的社交關系，我們在上面花費了多少時間，為得到一個人的微信費盡心思，和多少人在上面留下了歲月的痕跡，這一切都是我們所付出的成本。

而一旦這個成本變成了沈沒成本我們是沒辦法接受的，人是有極大的失去恐懼癥的。無論來往、易信通過怎麽樣的方式誘惑我們，我們對微信都不離不棄，這甚至超越了金錢能衡量的範圍，比起獲得的那點東西，我們更害怕失去。

而且一旦我們用的時間越長，我們就陷得越深，他的核心競爭力就越大。 很多社群都需要用戶付不低的費用，設置各種各樣的門檻才能進入也就是這個道理，一方面為了篩選用戶，一方面也是為了能夠提高用戶的沈沒成本，讓用戶更加重視，付出更多。

對於一個公司來說，核心競爭力不是一個點，而是一個面，是一個體系，這個體系的構建能自發的運轉起來，走入良性循環，讓優勢不斷擴大，這是個動態的過程，而不單單是你哪一塊比別人突出，而是因為你突出的這一塊能獲得額外的價值讓你更加突出，越來越突出，這才叫核心競爭力。 

設計商業模式的核心也就是設計這個能走入良性循環的面，這個面給思考清楚，且通過行動得到驗證的話，找投資根本不在話下，只要執行得當，想做不好都很難。

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中青創投付巖：投資人的社群思維 | 黑馬投資導師

付巖 2016-08-25 11:00

觀點來自天使營 

由黑馬投資學院主辦的天使營投資培訓課在北京成功舉辦。此次，我們有幸邀請中青創投創始合夥人付巖為天使營營員分享了《投資人的社群思維》課程。提出了獨創的“五三二的社群創投方法論”，以社群思維作為底層指導的創業投資操作方法，更加適用於早期創業投資領域，對於資深的投資人有一定的參考借鑒意義。

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演講者：付巖

天使營導師

中青創投創始合夥人

“ 中國最具潛力天使投資人 ” 

畢業於北京大學法學碩士學位，曾擔任北京市學聯執行主席、中國青年企業家協會理事的付巖，曾就職於香港軟庫(軟銀)國際投資有限公司(Softbank HK)，任執行董事職務，後就職於著名風險投資機構永宣創投(原上海聯創)，擔任聯創永津創投基金合夥人。

2014年創辦中青創投，旗下管理天使基金和新三板基金。投資案例包括海潤影視、酷狗音樂、贏鼎教育、優優寶金融、按鈕傳媒、匠優家家裝、小綠人新能源、超級企業+等數十家公司。

在黑馬投資學院天使營的課程上，中青創投創始人付巖分享社群思維對投資的應用。以下為付巖的整理分享：

我的社群思維的養成之路

在2014年10月的中國天使投資峰會上，記者把對我的一段采訪編輯成了一篇《勿忘創業初心，修行成就高度》的文章，這篇文章給我自己的印象也比較深刻，應該說是我的創投方法論的雛形初現，大家可以百度搜索閱讀一下並批評指正。

那時是我剛剛從永宣創投（原上海聯創）辭職、創辦中青創投不久，我從一個具有多年經驗的、知名PE機構的高級職業經理人，響應“大眾創業、萬眾創新”的號召，轉身投入到創業大潮之中，創辦了全新品牌的早期投資機構——中青創投。我雖然被稱為投資人從事著股權投資行業，但從根本上來說與其他領域的創業一樣艱難，我也是一個標準的創投混搭者。

兩年多來的創業路上，交織著酸甜苦辣，與所有創業者們一樣感同身受，我在這里就不一一贅述。唯一值得一提的是，我從創業伊始就堅信，所有的困難都不可怕，可怕的是無法看清事物的本質、不能從根源上找到解決方法。我堅信，唯有不斷創新和突破自己，才能在激烈的競爭中獲得一席立足之地，唯有不斷從實踐中去探究問題本質並找到規律，才能在時代的機遇中獲得一種真正的核心競爭力。

因此，我寫著《社群思維》，其實是我十年來對於創業投資行業實踐的深刻反思和總結，特別是近兩年來，我系統地研究社群的真正含義和價值，並幸運地發現了社群思維是一種回歸本源、以人為本的思維方式和能力。我將社群思維稱之為創新創業的精神法則，並逐漸總結出一套可以落地應用於創業投資實踐的方法，為了簡單易懂，我將之歸納為五三二的社群創投方法論。 

獨創“五三二的社群創投方法論” 

五三二的社群創投方法論，是一種以社群思維作為底層指導的創業投資操作方法，更加適用於早期創業投資領域，對於資深的投資人有一定的參考借鑒意義，而對於新進入創投行業的投資人來說，我認為則非常重要、非常實用。

簡單地說，社群創投方法論是牢牢堅持“以人為本”作為出發點，並一以貫之地思考問題和解決問題，“五”是指50%看創始人和團隊，“三”是指30%看創新能力，“二”是指20%看行業趨勢。

第一，50%看創始人和團隊

在早期創投領域，沒有比投資到好的創始人和團隊更重要的事情了。因此，對於投資人來說，對人的考察和判斷就是最重要的一門功課。如何能夠具有一雙慧眼，是一個投資人不斷修煉、不斷精進的過程。

投資大師巴菲特先生曾說過，判斷一個人最重要的是看三點：正直，智慧，活力。著名天使投資人徐小平老師對創業者有三個選擇標準：真格、真知、真我。如果仔細推敲，您會發現巴菲特和徐小平對於看人方面的方法其實是一致的，正直是一種真格，智慧是一種真知，活力是一種真我，他們的觀點對於我們具有非常重要的啟發意義。

社群創投方法論則在借鑒巴菲特先生和徐小平老師觀點的基礎之上，進一步強調創始人是否擁有魅力人格對於一次成功的創業是無比重要的，進一步強調創始人和團隊應該具備一種以人為本的底層思維方式和能力。投資人需要考察的是，創業者的真正目標到底是什麽？有沒有一個正確的價值觀來支撐這種目標的實現？創業者是否具有真正的社群思維，能夠深刻認識到用戶是企業存在的基礎，能否將用戶的精神需求放在與功能需求同等甚至更加重要的位置。所以，對於投資人來說，運用社群思維，就是認清兩個層面的以人為本，即一個創業公司的價值是以創始人和團隊為本的，而一個創業公司能否取得成功則是看創始人和團隊是否能真正做到以用戶為根本。

投資人運用社群創投方法論，除了考察創業者的價值觀來判斷其創業的真正目的，還應該註重考察創始人和團隊是否具有五種能力，即思維能力、學習能力、應變能力、抗壓能力和互補能力。

第二，30%是創新能力

創新是支撐創業取得成功的核心能力。我始終堅信無創新、不創業。投資人在考察創業公司的核心競爭力時，最關鍵的就是研究它是否真正地實現了某種創新。在創業領域，創新可以歸納為兩種，一是技術創新，二是模式創新。

首先是技術創新。它是最難的，是指生產技術的創新，包括開發新技術，或者將已有的技術進行創造性地應用。科學是技術之源，而技術是產業之源，技術創新建立在科學的發現基礎之上，而產業創新則主要建立在技術創新基礎之上。因此，技術創新也是投資人真正渴望尋找的稀缺資源。一次成功的技術創新投資，不但可以為投資人帶來高額的財務回報，更重要的是可以實現令人振奮的巨大社會價值。

對於技術創新的投資、引導和培育，是一個關乎國家民族未來的重大方向選擇，也是中國政府和領導人始終高度重視並全力支持的重要事業。2016年7月，中國留學人才發展基金會與中青創投正式簽署合作協議，攜手成立了中國留學人才發展基金會創業投資引導中心，由我擔任創投引導中心主任。我們雙方的願景是共同打造國家級的海歸技術精英創新創業平臺。創投引導中心的功能將聚焦於服務真正具有技術創新能力的海歸精英，將通過成立中國海歸精英創新創業聯盟、中國海歸精英創新創業高峰論壇及全球創業大賽、中國海歸精英創新創業母基金等舉措，為全球華人技術精英歸國創業提供五項落地服務，包括對接政策支持和研發生產落地、優化適合中國市場和消費習慣的商業模式、搭建並不斷完善本土化的人才團隊、拓展用戶渠道和迅速引爆品牌傳播、對接融資服務和做好全面資本規劃。

我們希望通過五到十年的不懈努力，推動一大批具有真正技術創新能力的華人精英不斷回歸、報效祖國，為未來十年以後中國的核心競爭力打下堅實的基礎。

其次是模式創新。模式創新就是指商業模式的創新，它是目前全球創業形態的主流，是投資人需要擦亮雙眼去辨別和洞察的。現在中國99%的創業都是商業模式創新，就是為了去掉原有的中間環節，不斷降低各方成本，不斷提升系統效率，不斷提升服務品質，這也是“互聯網+”或“+互聯網”的真諦。在創業領域，我們會發現真正的技術創新是非常有限的，而商業模式創新卻存在著大量的抄襲和模仿，導致當前創業的失敗率非常之高。


商業模式創新的精髓是解決企業與用戶之間的路徑最短化。它需要把用戶作為考慮一切問題的出發點，有了基礎的忠誠用戶和不斷增加的新用戶，就有機會不斷強化品牌傳播的勢能，商業模式創新才能夠越走越遠，否則就是一種空談，這就是我反複強調社群思維對於創新創業的重要意義。

第三，20%看行業趨勢

行業趨勢就是我們通常所講的“賽道”理論。行業趨勢是創業的方向選擇問題，方向對了，一切努力才有意義。對於投資人來說，對於行業趨勢的理解一定要更加深刻才能讓創業者信服，才能讓自己的投資業績不斷取得突破。

在大行業里有很多細分的垂直行業，絕大部分公司都在做垂直細分行業，我認為垂直細分行業是未來創業方向選擇的主流。在這一點上，我非常贊同創業黑馬創始人牛文文老師的觀點，“垂直創業是未來資本市場主流生態”。每個垂直細分領域會有越來越多的創業公司取得成功，它們會在實現價值鏈的突破以後，再橫向去做價值網、價值平臺乃至價值生態。

我們看得見的大行業比如健康、醫療、教育、環保等都是我們不斷向往的、可以提高人的生活質量的方向，這些朝陽行業令人非常期待。當投資人研究細分行業的時候，必要要做足功課，大行業要看五到十年的發展，細分行業要看三到五年的變化。投資人需要研究細分行業里的競爭格局，去思考用戶需求的滿足還有哪些可以突破的解決方案，特別是看一個創業公司能否突破功能商業的“用戶無感、競爭無度、品牌無格”的束縛，能否進入到精神商業的軌道去不斷實現企業的“品牌人格化”、擁有“魅力人格體”。如果一個創業公司懂得用戶是企業存在的根本，能夠不斷去學會如何經營自己的深度用戶關系，就有機會突破功能商業的殘酷競爭格局，在精神商業的戰場上不斷取得新的捷報。

因此，我倡導投資人應該去了解一下以用戶為本的社群思維，以用戶為本才能不斷跟蹤用戶需求的變化趨勢，才能不斷把握住行業趨勢變革帶給我們的投資機會。

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滴滴投資人朱嘯虎：資本寒冬投資人都在休假 別總想搞把大的

從投資回報來講，滴滴出行是朱嘯虎所在的金沙江創投投資的所有項目中，回報最高的一個。然而，近日，在南創幫828首屆全幫大會，知名天使投資人朱嘯虎做了名為“資本寒冬如何生存”的演講，刀刀見血。

他坦言，今年投資人的出手速度比去年要慢很多，尤其是夏天很多投資人都在休假，所以資本寒冬確實是名不虛傳。他同時提醒，“今天TS的毀約率可能在30%以上，要拿到錢才算數，創業者即使拿到錢，也千萬不要特別沖動一定要保持非常謹慎的花錢心態”。

以下為朱嘯虎演講實錄：

感謝南創幫，今天很高興來到南京，跟大家分享一下關於資本市場對創業的看法，南京有很多很好的高校，也有很多的人才。在過去幾年，在互聯網上稍微出名的也只有途牛網，是非常可惜的。相對於蘇州、深圳，南京有非常好的資源和人才儲備，我們也非常希望能在南京發掘更多的創業黑馬，打破南京的創業魔咒。

投資人都在休假，資本寒冬確實存在

最近幾個月，大家一直說是資本寒冬，今年投資人的出手速度比去年要慢很多。尤其是這個夏天，很多投資人都在休假，所以我覺得資本寒冬確實是名不虛傳的。

從數字上也可以看到，今年確實比去年慢了很多，基本上是去年投資速度的一半，尤其是天使期和A輪項目，比去年的速度要慢很多，這也是以後的常態。以前這樣的泡沫期是比較少的，三四年是一個周期，今年的速度和前年的速度是差不多的。

另外一點就是，去年的天使投資案例真的是太少。互聯網的一個特點就是，反饋周期很短，基本上六個月投進去以後，就知道這個項目行不行。越早期的項目風險越高，所以很多天使投資人之前受到了重創，現在都不敢出手了，因此造成了天使投資數字急劇下降。

去年，投資人見創業者的第一個問題可能是你的收入是多少，你的增長速度是多少，甚至有時候還不問你銷售收入，只問流水。因為大多數項目靠補貼和線下地推把這個交易單據輸送到平臺上來，只有流水。

今年，如果創業者見投資人，他根本不關心你的收入和流水，他的第一個問題是，你有毛利嗎?是正的還是負的?第二是，毛利扣除訂單履行成本以後的毛利，是正的還是負的。第三個問題是，你的獲客成本是多少，需要客戶交易多少次，才能覆蓋成本。

可以看出，今天投資人關心的是更務實的，更實在的問題，這是今年的現狀。

資本寒冬期要快速驗證商業模式，別總想搞把大的

創業資本泡沫期確實需要踩踩油門的，創業者也需要根據資本市場的變化調整自己的節奏。資本寒冬期，必須踩剎車，把資本的損耗控制住。

正確的節奏應該是，天使階段是從0到1，要組建團隊，然後尋找商業模式;A輪階段要單點證明你的商業模式，你不要想著快速擴張，必須在一個城市，甚至在一個城市的某個區域，證明你的商業模式是否可行;在B輪階段是要擴張城市，控制一個適度的規模，把握好節奏;到C輪以後，要擴張到二線以上的城市。

我們講，任何時候創業者最好保留一定的現金，在融資的時候才會更從容。今天見到投資人，沒有三個月的時間想拿到錢是不可能的，你必須保持一定現金在手上。

今天我們講商業的本質，到底什麽是本質?歸根到底就是怎麽賺錢。傳統企業的商業模式就是地段、地段還是地段，而互聯網企業的商業模式是靠流量。像騰訊、微信、QQ自發帶來流量的，這種商業模式是可遇不可求的。大部分的互聯網商業模式都要花錢去買流量的，但關鍵問題是花錢買的流量能不能留下來，能留下多少，這些人一個月能來幾次，如果把這些數字乘起來就是利潤，這個公式很簡單，能不能把公式算清楚是投資人需要考驗你的。

最近，還有一個偽命題是創業就要追求高大上的命題。我覺得，千萬不要給自己套上非常大的命題，你是早期的創業者，你沒有很多資源，你必須找一個非常小的切入點切進去，大的命題都是BAT做的，早期創業者沒有資源去做這些事情，你必須在大市場里找到一個很不起眼的點切進去，這才是你的機會，然後像一根針一樣深深的紮進去，這才能站得住腳。

花錢要謹慎，現在TS毀約率可能在30%以上

再次強調，在證明商業模式前，一定要嚴格控制成本，一定要保持手上的現金流，什麽是正確的，什麽是錯誤的，我這里列了一些。前兩天看到一篇新聞報道，說一個創業者拿到了一個TS，就請團隊吃大餐，後來這個錢沒到帳，一下子就傻眼了。

創業者一定要保持非常謹慎的心態，拿到TS不代表一切，今天TS的毀約率可能在30%以上，要拿到錢才算數，即使拿到錢也千萬不要特別沖動，一定要保持非常謹慎的花錢心態。

過去十年，你可以看到，任何一個真正成功的創業公司融A輪都很困難的，為什麽能成功呢?就是他深刻認識到拿錢是很不容易的，所以他們花錢很謹慎。

6個月用戶留存低於20%，很難做成10億美金以上互聯網平臺

現在和以前不一樣了，以前只要拷貝美國的商業模式就可以了，現在，國內幾乎和美國的商業模式是同步的，所以要控制好把握好你的節奏，小規模地去試驗，證明這個商業模式是可行的，然後再逐步放大你的規模。

還有一點要強調，現在投資人非常關註用戶留存，特別是關註月留存，因為日留存是很容易造假的。投資人只關心長期月留存，次月留存，3個月留存，最好看到6個月留存。

6個月用戶留存低於20%，很難做成10億美金以上互聯網平臺，這是非常重要的指標，而很多創業者都不知道這是核心指標。

而且用戶留存數據可以有很多很深刻的意義，不同的版本用戶留存曲線是可以改變的，如果改變一個運營策略，用戶的留存數據和留存曲線應該都有提升的，這是互聯網最好的優勢之所在。你新的版本，新的運營策略是否在正確的路上，它會給你很快的反饋。

先拼長板，再拼短板

這個和前面講的切入點基本上是一樣的，創業企業千萬不要想做很多事情，要專註在一個很小的事情上，做到精致，做到成功。

而且上線千萬不要追求完美，千萬不要等，可以看到很多創業者浪費了很多時間，花了半年到一年的時間打磨一個產品，然後再上線，這是一個非常錯誤的做法，不要閉門造車，而且不要相信用戶的訪談，只有上線以後從數據里面才能反映出，到底用戶想要什麽東西。

我們講創業者一定要先拼長板，再拼短板，要搶先獲得融資，把業務優勢轉化成融資優勢，關鍵是速度，不要過分糾結估值和金額，要充分發揮你團隊的長板，把長板發揮出來以後，走向正向循環以後，到B輪再補齊自己的短板。在早期，在A輪、在天使輪的時候必須充分發揮你團隊自己的優勢。

在中國，互聯網創業非常危險

最後這一點也非常重要，在中國，互聯網創業是非常危險的，即使在某一個細分領域成功了，也並不代表一切，很有可能從另外一個你想不到的地方，有對手出來把你滅掉。

在美國，每個細節上都有一個公司活的很滋潤，中國都是一家通吃的。中國的互聯網創業一定要想清楚，你這個切入點，你這個商業模式在這個產業鏈里面是否可防禦。可以從幾個點來講:首先，你對流量是否有依賴性，如果有自發流量這個可以防禦，如果依靠其它平臺的流量，需要買流量的，是很難防禦的。第二，如果對客戶，對供應商有很強的控制力，這也是可防禦的。第三，戰場縱深也很重要，如果太淺也守不住，管理難度也很重要，你對管理的寬度也是一種競爭壁壘。

最後，我想強調一下，找到正確的投資人非常重要，早期的天使投資和A輪投資人是幫你看方向的。今天任何新的商業模式都是沒有被證明過的，所以早期天使投資人真的是坐在副駕駛上幫你看方向，這也是早期投資的價值。希望能有機會跟更多的創業者交流，謝謝。

交易商協會首推投資人保護範例 增強持有人會議效力

9月2日，銀行間市場交易商協會組織銀行、券商等51家主承銷商召開座談會，會議涉及了產品創新、註冊發行、後續管理、對外開放等多項內容。

在參會人士看來，此次承銷商會議中，註冊發行方面，最重要的一條創新之舉在於即將推出《投資人保護條款範例》(下稱《範例》)，這是此前未有過的。

今年以來，在“三期疊加”的新常態下，隨著經濟下行壓力加大，債券違約概率有所上升，這對債券市場防範信用風險，切實保護投資人權益提出了更高要求。

交易商協會稱，為進一步貫徹中央關於債券市場發展的系列政策精神，完善投資人保護相關措施，交易商協會系統總結和梳理了國內外信用風險案例，充分借鑒了境外投資者保護契約條款及境內銀團貸款合同相關經驗，廣泛征求了市場各類參與機構以及協會法律專業委員會意見，形成了《範例》，向市場公布。

《第一財經日報》記者了解到，《範例》梳理七類風險形成四類條款，全環鏈多角度保護投資人利益。並且，首次引入“違反約定救濟工具箱”和“資產池承諾”條款。

首先是針對七方面信用風險事件，形成四類投資人保護條款。

具體而言，針對國內外特別是債務融資工具違約案例，總結出實際控制人變更、公司治理結構不穩定及重大資產轉移等七方面風險點，設計了“交叉保護條款”、“財務指標承諾”、“事先約束條款”和“控制權變更條款”四大類基本條款，將七方面風險事件作為持有人會議觸發情形，並分別設置了對應的投資人保護安排。

其次，事先約定處理程序和各方權責，增強持有人會議效力。通過事先在募集說明書中以條款的形式進行明確了投資人保護條款涉及的核心要素，約定了發生觸發情形後的處理程序，和發行人、投資人以及主承銷商的各方權責，在現有法律框架下解決了目前投資人反映突出的“即使開會表決通過，發行人照樣不執行”的問題，增強了持有人會議可執行力。

第三，分類細化觸發情形和違反約定責任，便於市場各方權衡選擇。

通過對各類條款的觸發情形進行了細化，各方可根據發行人具體情況遴選相應指標，並確定相應閥值。同時，由於不同類型條款違反約定責任的嚴重程度不同，對發行人生產經營的影響、市場波及效應均不同，因此針對不同類型條款設置了差異化的違反約定責任類型，區分必選項和可選項，供市場成員結合具體情形權衡選擇。

據本報記者了解，《範例》首次引入“違反約定救濟工具箱”和“資產池承諾”條款，更好的保護投資人合法權益。

國外的投資人保護條款一般針對違背承諾事件設置回售權，該方法快速有效，但同時也對發行人造成提前兌付的資金壓力。為緩解直接要求贖回帶來的發行人資金壓力，權衡各方利益，《範例》提出了包括“增加擔保、提高票面利率、回售權、不新增債務”等多種措施的“違反約定救濟工具箱”，在法律所允許的範圍內，允許發行人采取一定的補救措施消除侵害，使得投資人獲得一定的補償或者賠償，更好的保護投資人的合法權益，維護市場秩序的穩定。此外，《範例》創新設置了“資產池承諾”條款，發行人可通過承諾相關資產作為本期債項償債資金來保證兌付資金需求。一方面，發行人只需在募集說明書中進行承諾，由主承銷商行使相關的監管責任，手續相對便捷;另一方面，在極端情況下投資人如需進行資產保全，法院從法理判定上也會予以考慮。

投資人看新美大百度合並傳聞：若成真將提升定價話語權

滴滴、Uber之後，團購外賣O2O領域的伯仲新美大和百度旗下的百度外賣、糯米也傳來合並的消息，盡管官方回應屬於謠言，但前車之鑒讓吃瓜群眾不敢輕易斷言消息真假。

此前，網約車從彼此降價競爭到其樂融融把酒言歡用了不到兩年時間，這讓一級市場投資人行業內不僅只有競爭，在互聯網企業所畫的大餅吃的差不多的時候，補貼所帶來的價值已經彌補不了投資者為補貼所付出的成本。

這時，合並從投資的角度來看也是大勢所趨。

在美團與大眾點評合並之前，美團曾經在2015年完成D、E兩輪融資，D輪融資5億美元，E輪融資20億美元。美大合並之後，再次完成30億美元融資。外賣為美團主要業務，因此大部分融資額用在外賣補貼用戶上。然而，頻繁的融資次數，一次比一次高漲的融資額卻並沒有帶來符合預期的營收。

在今年亞布力論壇上，王興稱截至今年7月，美團點評除外賣業務之外的其他業務已經實現盈虧平衡，而外賣業務仍然處於虧損狀態。

“虧損主要由兩方面原因造成：一是處於補貼狀態，二是競爭對於市場來說存在選擇權，這種選擇權對總體推廣不是特別有利。所以一旦協同板塊形成，在O2O領域形成相對壟斷的業務狀態，有可能改善企業目前營收情況，至少在這段時間內不用看到過多補貼現象出現。”投中信息高級咨詢顧問陳偉對第一財經記者說。

而百度與新美大一旦選擇合作，行業格局將會徹底改變。“巨頭的合並意味著O2O領域的競爭game over，真正回歸商業本質、創造客戶價值、提高行業效率、擁有核心壁壘的公司會處於相對壟斷地位。美團的強運營能力是BAT無法擁有的，而O2O需要的就是這一點。”達晨創投董事總經理高洪慶對第一財經記者表示。

而這種壟斷地位也將提升新美大行業內的議價能力。“上遊商家能夠控制中下遊成本，對企業報表來說是比較大的增益，但是同時也要看下遊廠商是否有反彈機會並且出現反彈的時候有沒有其他品牌進入。全國O2O是一個很大的市場，而且現在市場穿透的深度沒有想象得那麽高。”陳偉向第一財經記者表示。