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穩中有無變：美聯儲本周議息會議應關註五件事

北京時間本周四淩晨3點，美聯儲將公布今年第一次貨幣政策會議的決議聲明（“聲明”）。經濟學家預計，美聯儲此次聲明會走“維穩”路線，不會激起市場動蕩。但綜合外媒報道的分析與評論來看，聲明中還有以下五點需要關註：

1、美聯儲會不會仍“耐心”對待加息

上月美聯儲會議結束後，美聯儲主席耶倫表示，“至少今後兩次會議”聯儲都不可能加息。而上月美聯儲會議聲明稱：“基於目前的評估，（FOMC）委員會判定，可以耐心對待貨幣政策立場正常化。”

華爾街見聞上月文章提到，西方主流財經媒體對上月美聯儲會議聲明與前一次聲明的變化有不同解讀。因為美聯儲“相當長時間”保持超低利率的措辭並未出現在所謂“前瞻指引”——美聯儲引導外界相信其未來何時加息的措辭里，而是被美聯儲用於讓金融市場相信，在聯儲開始加息前會保持一段時間的平靜。一些市場人士認為，這是美聯儲在暗示，還沒準備好，需要耐心。

目前市場預計，美聯儲將可能在今年年中開始加息。《華爾街日報》日前的報道總結本月所有美聯儲高官講話後認為，這些高官表態釋放的信號是：至少未來兩次美聯儲會議都將按兵不動，最早也要到今年6月美聯儲才會行動。該報道預計，可能本周聲明會重申，對加息會有“耐心”。

2、如何評估美國經濟增長

上月美聯儲聲明稱經濟“溫和”增長，本周聲明公布時，美國第四季度GDP數據還未公布。預計本周美聯儲聲明中有關經濟增長的言辭也不會有多少變化。

上月公布的第三季度美國GDP年化增長率達5%，高於此前兩個季度2.1%和4.6%的增速。上月公布三季度美國GDP後，CNBC和穆迪旗下分析機構調查經濟學家的預測中值結果顯示，第四季度美國GDP年化增長率將回落至3%。

不過，本月初公布的非農就業報告顯示，去年12月，美聯儲關註的薪資增長已環比下降0.2%，創有記錄以來最低增長。分析師也會留意，美聯儲是否關註這一遠不及預期的薪資增長變化。畢竟，到目前為止，美國國內薪資增長都明顯不盡人意。

3、如何評估美國通脹

大部分經濟學家預計，美聯儲的聲明不會釋放什麽這方面的新訊息。但英國《金融時報》的報道認為，還需仔細看一看美聯儲的相關言辭。不論是美國官方公布的通脹數據還是基於市場的通脹預期都在下降，本周美聯儲聲明中任何體現聯儲更擔心低通脹預期的信號都意義重大。

前日華爾街見聞文章也提到，路透報道援引法國巴黎銀行分析師觀點稱，如果美聯儲高官在本周會議聲明中對國內通脹極低表現得更擔憂，將可能壓低美國的通脹預期，美聯儲的立場也會傾向於貨幣寬松。

4、國際油價的影響

油價下跌是拉低美國整體通脹率的重要因素。上月公布的去年11月美國核心PCE（個人消費支出）物價指數同比增長1.4%，不但低於預期的1.5%，也低於10月1.6%的增速。這是該指數連續31個月未達美聯儲2%的通脹目標水平。核心PCE剔除了食品和能源價格，是美聯儲最看重的通脹指標。

美聯儲主席耶倫上月表示，油價下跌對通脹的影響是暫時的，成本下降對美國經濟總體影響是正面的。上月美聯儲聲明也說：“美聯儲委員會預計，通脹將逐步接近2%，因為就業市場進一步好轉，能源價格下跌和其他因素暫時產生的影響在消減。”

以下《華爾街日報》圖表展示了美國PCE（藍）與核心PCE（綠）同比增長走勢。

5、全球經濟前景

去年美國經濟增長在發達國家中一枝獨秀，與歐元區和日本形成鮮明反差。本月歐洲央行決定啟動購買債券的全面QE，截至明年3月擬購買債券規模合計逾萬億歐元。美聯儲的聲明也會提到對歐洲央行QE的影響有何看法。

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德銀：美聯儲若照本宣科 市場或將略感意外

針對即將到來的美聯儲2015年“首秀”，德意誌銀行認為本次利率決議可能不會有太多的內容變化。不過在全球經濟疲軟和美國核心通脹下行的情況下，照本宣科依然可能會令市場略感意外。

德意誌銀行Peter Hooper表示，

對於美聯儲2015年的政策取向，市場不太可能從第一次利率決議中得到太多的信息，但是依然存在一些線索可以幫助投資者理清脈絡。總體來看，本次決議可以視為美聯儲的一次“日常”，核心內容並不會和去年12月有太多的出入。雖然經濟情況有了一些適度的變化，但是還不足以做出重大調整。

我們依然預計美聯儲可能會在6-9月間開始首次加息，6月的可能性更大。如果核心PCE繼續出現下行趨勢的話，則可能會延後加息。

市場目前普遍預計美聯儲首次加息會在今年10月，資產價格的反應也是如此。因此如果美聯儲維持12月基調的話，我認為市場可能會出現一些小的震蕩。

我們一直認為，美聯儲在全球經濟增速放緩和通脹下行壓力的背景下對於加息十分糾結，但是毫無疑問，總有一天美聯儲會扳動加息開關。如果今天有任何這樣的信號，那市場反應將會十分有趣。

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關於美聯儲1月聲明 你需要理解的七大要點

周三，美聯儲1月聲明稱，委員會一致同意對加息將保持“耐心”。美聯儲對經濟更樂觀，並指出新增就業強勁，但預計通脹近期會下降。美聯儲稱作加息決定時會考慮海外經濟。以下7大要點，值得關註。

6月前不加息 美聯儲保持耐心

美聯儲官員重申對加息將保持“耐心”。《華爾街日報》認為，這意味著在接下來的兩次FOMC會議上不會加息。

美聯儲上調就業、經濟評估

美聯儲對經濟和就業市場的評估較之前有所好轉。聲明稱，經濟正“穩步”擴張，12月的措辭為“溫和”擴張。就業市場“強勁”增長，12月的措辭為“穩步”增長。

美聯儲擔憂通脹前景

美聯儲預計短期通脹進一步滑落，離美聯儲長期目標更遠，主要是由於能源價格下滑。美聯儲還指出，近幾個月基於市場的通脹指標大幅下滑，基於調查的更長期通脹預期仍保持穩定。目前，美國通脹已連續31個月低於美聯儲2%的目標水平。

美聯儲提到海外市場

美聯儲在聲明中並不顯眼的地方指出，在做貨幣政策決定時，將觀測全球經濟變動。一直以來，美聯儲官員們都試圖避免指出來自海外的壓力，如中國和歐洲經濟放緩、希臘金融市場劇烈動蕩等。海外經濟疲軟，美元有升值壓力，這對提升美國通脹有負面影響。此舉顯示出，美聯儲對海外經濟疲軟問題的擔憂有所增加。

美聯儲將在近月嘗試新政策工具

美聯儲或將通過新的政策工具進行加息。美聯儲表示，其將在2月-3月進行一系列期限逆回購操作（Term Reverse Repurchase Agreement）。美聯儲表示，這或幫助其控制聯邦基金利率。美聯儲已經在測試隔夜逆回購工具。

去年6月以來，第一次沒有反對票的FOMC會議

這是FOMC自去年6月以來首次沒有反對票的會議。FOMC委員一致同意對加息應有“耐心”。

美聯儲會議聲明更鴿派

盡管看似措辭類似，但《華爾街日報》援引投資公司State Street Global Advisors首席投資策略師Michael Arone指出，此次的聲明較此前更偏向鴿派。Arone說：

即便通脹上升，接近政策目標，美聯儲也將維持寬松貨幣政策一段時間。

美聯儲基金期貨——投資者用來下註美聯儲將何時加息的工具顯示，有18%的投資者認為美聯儲將於6月加息。一個月前，有26%的投資者認為美聯儲將於6月加息。

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“鴿派”美聯儲？你需要理解這兩個詞

經濟學家認為，因為有“大幅”和“國際”兩個詞，今日淩晨公布的美聯儲貨幣政策會議聲明（聲明）體現了聯儲的鴿派立場。鴿派的立場意味著，美聯儲會更謹慎對待加息，這與積極尋求收緊貨幣的鷹派立場截然相反。

上述用詞出現在今日聲明的以下句子：

“基於市場的通脹補償衡量指標近幾個月大幅下降。”
“這種評估會考慮廣泛的信息，包括就業市場環境、通脹壓力和通脹預期的指標、金融與國際發展的數據。”

而去年12月美聯儲聲明是這樣提到相關內容的：

“基於市場的通脹補償衡量指標有所下降。”

“（美聯儲）委員會將考慮廣泛的信息，包括就業市場環境、通脹壓力和通脹預期的指標、金融變化的數據。”

德意誌銀行首席美國經濟學家Joe LaVorgna認為，美聯儲這次說通脹補償衡量指標“大幅下降”，程度超過了上次所說的“有所下降”，這透露了美聯儲的鴿派傾向。

另外，上次聲明里沒有提到美聯儲在評估通脹和就業時會考慮國際發展變化。LaVorgna認為，這說明美聯儲決策者在關註“國際”發展。

彭博旗下研究分析機構Bloomberg Intelligence的美國經濟學家Carl Riccadonna也認為，這是美聯儲擔憂國際形勢的體現。

聲明發布前，花旗分析師預計，聲明中鴿派的新言論會是，明確提到全球經濟環境帶來的下行風險。從以上對比看，美聯儲至少承認了國際形勢有新的發展。下月公布的本月美聯儲會議紀要中，我們可能看到美聯儲官員具體怎麽看國際形勢的發展。

以下彭博圖表可見，即使計入了大跌的汽油價格，美國消費者的通脹預期也沒有多大變化。

如果不計波動大的項目，年化通脹率看起來也幾乎沒變。

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新債王Gundlach：看好黃金 美聯儲將犯下大錯

新債王Gundlach周二在Inside ETFs會議上表示，近幾周全球發生了“一些重大事件”，讓他增加了對黃金的持倉。他預計2015年美國國債收益率將進一步下跌，並稱基本面不支持加息，如果耶倫這麽做，將會犯下大錯。

據《巴倫周刊》，他表示：“在動蕩時期黃金仍然是一個安全的避風港。”黃金價格近期的上漲很好的解釋了市場波動性的增大。

他還打趣地說，至少黃金的收益率（0%）要比瑞士國債的收益率要高。近期，隨著瑞士央行降息，瑞士國債收益率已經變為負值。

Gundlach預計，歐洲央行的QE可能會增加國債需求，壓低收益率。他是為數不多預測美國國債收益率會下降的人。他說：“買美國國債吧，雖然你們去年很恨它，但它如今卻能給你帶來業績”。

Gundlach還稱，在油價下跌、全球經濟放緩的今天，美聯儲還在討論加息。如果耶倫真的這麽做，那麽她可能很快就會發現自己錯了，並重新回到降息。

據彭博，他表示：“基本面不支持加息，我的想法是，如果美聯儲出於理論的原因加息，那麽這只可能是短暫的。”

美聯儲周三發表FOMC聲明稱，委員會一致同意對加息應有“耐心”。美聯儲對經濟更樂觀，並指出新增就業強勁，但預計通脹近期會下降。美聯儲稱作加息決定時會考慮海外經濟。

Gundlach表示，油價下跌的影響還沒有波及到整個美國經濟，雖然近期高收益的企業債價格有所下跌，但他警告那些企圖去抄底的人：“垃圾債券確實不貴，但只是便宜了一點，而且會變得更便宜。”

他認為油價在今年年底前不可能回到90美元上方。

Gundlach為債券基金DoubleLine首席投資官，管理的資產規模達640億美元。

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現實壓倒理論 美聯儲維持超低利率

彭博報道稱，美聯儲昨日維持超低利率的決定顯示，當現實與理論出現碰撞時，央行傾向於接受現實。

理論上來說，隨著失業率回落和雇主不得不為吸引員工支付更多的報酬，通脹應該加速上升。但現實並非如此。

正如昨日的FOMC聲明寫道：通脹率已進一步低於委員會的長期目標，主要反映的是能源價格的下跌。基於市場得出的通脹補償率（inflation compensation）在最近幾個月大幅走低；而調查得來的長期通脹預期仍然穩定。

彭博認為，這傳遞出來的信號是委員會能夠承擔得起在加息上“保持耐心”。正如美聯儲主席耶倫喜歡說的那樣，加息將是“數據驅動型的”。

但這並不意味著經濟學理論就一無是處。在12月FOMC會議後的新聞發布會上，耶倫是這麽說的：

理論是重要的，那些與歷史經驗相一致的理論將是引導委員會委員們決策的工具。

彭博稱，理論和歷史經驗顯示工資增長可能很快會推升通脹。但正如耶倫在去年12月說的那樣，（決策的）底線是FOMC投票委員能實際上觀察到的證據：

我想歷史上我們都見證過，隨著經濟發展變得更加強勁和閑置產能的消除，通脹確實趨於逐漸走高。

就我個人而言，我會去尋找那些使我對通脹將走高的觀點更具信心的證據，在全面的數據中尋求支撐或反駁這一觀點合理性的證據。然而（加息）可能會是一個基於預測和對於預測之信心的決定。

華爾街見聞網站介紹過，美聯儲周三發布的1月FOMC聲明稱，委員會一致同意對加息將保持“耐心”。美聯儲對經濟更樂觀，並指出新增就業強勁，但預計通脹近期會下降。美聯儲還稱作加息決定時會考慮海外經濟。

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“債王”格羅斯：美聯儲今年會加息 好時光一去不複返

被稱為“債券之王”的投資大鱷Bill Gross周三(1月28日)接受CNBC采訪時稱，他認為美聯儲將在今年6月左右象征性的升息25個基點。

當前全球貨幣戰烽煙正起，但美聯儲暫且隔岸觀火，本周的議息聲明只略提到註視國際動向，另對美國經濟甚表樂觀，似乎蓋過對通脹低的憂慮，所以市場普遍認為年中加息的預期不變。

“債王”格羅斯（Bill Gross）也認同市場預期，他估計美聯儲6月將加息0.25%，且具“象征”意義。格羅斯認為，全球股市仍受到支持，但全盛時期已經結束。

債王認為，美聯儲想藉這次加息向市場傳遞信息，不希望資本主義市場再繼續受超低息環境扭曲，令資金只流向金融市場從事套利活動，而僅有很少資金流入實體經濟刺激投資。

現行的市場利率極低，銀行存戶和小投資者的回報可能不足以對抗通脹，所以美聯儲冀望改善他們的實質回報，由負轉正。

此外，債王認同市場預期美國的加息步伐十分緩慢。市場現預期到2019年2月，聯邦基金利率只會升至2%。目前債市收益率亦反映這預期。美聯儲周三公布議息聲明後，美國10年期國債收益率下滑，昨日續跌至1.712%，即接近本月中的20個月低位1.7%。

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美聯儲布拉德：美聯儲今年6月或7月將加息

路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德周五在接受彭博采訪時表示，希望見到美聯儲盡早脫離零利率。油價下跌對美國而言是“明確的積極信號”，有理由相信美聯儲將在今年6月或7月加息。

布拉德表示，當前經濟環境下，零利率並不太合適。目前美國經濟距離美聯儲的目標在不斷接近。通脹有些低迷，但還沒到一定要維持零利率的時候。

布拉德認為，只要美聯儲有信心通脹能回到目標水平，就應該有加息意願。

周五早些時候數據顯示，美國經濟增速在去年四季度意外放緩至2.6%。對此，布拉德稱數據依然較好，美國經濟向好的方面很多，預計今年三季度失業率會從當前的5.6%下降到5%。

據華爾街見聞實時新聞：

有理由相信美聯儲將在今年6月或7月加息。

想要美聯儲盡早脫離零利率。

零利率在當前經濟環境下並非很高。

油價下跌對美國而言是“明確的積極信號”。油價下跌看起來非常具有持續性。

歐央行QE推動美國利率下行。 

市場對於美聯儲加息前景的表現過於鴿派。

預計長期通脹預期將上升。

加息節奏將取決於經濟數據。

延遲加息將會令美聯儲行動過晚。

通脹水平與美聯儲的設定目標“並沒有相距甚遠”。

布拉德今年沒有投票權。

布拉德講話期間，美國30年期國債收益率跌至2.249%的歷史新低。

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“鴿鷹”分歧加劇 美聯儲3月“內部大戰”料將激烈

周二，聖路易斯聯儲主席稱，美聯儲應盡快加息，隨後根據經濟數據調整貨幣政策，小幅加息將利好通脹，同時還可維持寬松政策。同日，明尼蘇達聯儲主席稱，低油價對通脹的負面影響消除後，如果通脹還不能朝2%前進，美聯儲需考慮新一輪QE。

據《華爾街日報》報道，James Bullard出席了Delaware大學主辦的經濟前景會議，並在會議上發表講話。

Bullard稱，美國經濟已接近正常狀態。當前寬松貨幣政策是合適的，但經濟危機期間采取的緊急貨幣政策——利率接近0水平，是不適用的。美聯儲應將FOMC聲明中對加息應有耐心的措辭刪掉，因為美聯儲應對向好的經濟數據做出反應。美聯儲應首先加息，隨後根據經濟數據逐步調整貨幣政策。加息具體時間不重要，加息步伐更加重要。

Bullard承認通脹水平遠低於美聯儲2%目標，而通脹預期還在下行，這令人有些不安。Bullard認為，美聯儲需要等待一些時候，屆時油價對通脹的影響會更清晰，美聯儲能更好地了解通脹真正走勢是什麽樣的。

不過，Bullard指出，如果美聯儲將利率提升到0.5%水平，將有利於通脹走高，同時還可以維持寬松的貨幣政策。

Bullard對美國經濟表示樂觀。他認為低油價有利於美國消費者，2015年美國經濟將繼續增長，美聯儲政策能繼續支撐美國勞動力市場，三季度時美國失業率有望跌至5%下方。

Bullard稱，美國10年期國債收益率處在2%之下是非常低的。美債收益率低，主要受歐洲央行QE政策驅動。美國從歐洲央行QE中受益。歐央行QE對金融市場有影響。

Bullard還認為，強勢美元不太會傷害美國經濟，對通脹也不會有明顯負面影響。美元走強，是自然反應，因為美國經濟強勁，而全球許多國家經濟疲軟。

據路透社報道，Bullard在會議上還呼籲，應將大型銀行拆分為小型機構。不過他承認，目前看這可能不夠現實，因為全球市場高度融合。

同日，明尼蘇達聯儲主席Narayana Kocherlakota接受采訪時表示，低油價對通脹的負面影響消除後，如果通脹還不能朝2%目標前進，美聯儲需要考慮啟動新一輪QE。

Kocherlakota稱，美聯儲應首先承諾將利率維持在較低水平，直到確信通脹將在未來1~2年內回升到2%水平，以及基於市場的通脹預期回升到正常水平。

Kocherlakota認為，2014年美國經濟勢頭強勁，但2015年加息將使通脹複蘇放緩，故美聯儲不應在今年加息。

Kocherlakota表示，美國和其它發達國家的國債利率處於非常低的水平，這令人擔心，因為這表明投資者對央行缺乏信心，認為央行不能實現通脹目標。從市場走勢來看，投資者預計低利率將維持很長時間，經濟不會顯著複蘇。

Bullard是美聯儲鷹派委員，Kocherlakota是鴿派委員。美聯儲內部“鴿鷹”分歧日益加劇，這意味著3月FOMC會議上，官員們將就是否刪除“耐心”措辭展開激烈爭論。

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巴菲特：美聯儲今年難以加息 可能買西歐公司

巴菲特昨日表示，目前美聯儲加息不可行，因為美國以外地區在推行貨幣寬松，而且出現了新的國際紛爭，加息會放大美元升值帶來的問題，所以美聯儲今年難以加息，加息是錯誤的行動。他領導的伯克希爾哈撒韋（伯克希爾）公司並未受到近期美元走強的打擊，可能收購西歐的小企業。

美元匯率自去年12月月中起持續攀升。上月22日，歐洲央行公布到明年規模可超過1萬億歐元的QE項目，當天美元對歐元匯率創12年新高。上周三，美聯儲在貨幣政策會議結束後發布聲明稱，對加息仍有“耐心”。巴菲特昨日接受福克斯商業新聞網采訪時稱：

“如果歐洲把利率降到零，美聯儲又將利率升高，這會激化美元走強和資金流動的問題。”
“全球是這樣的形勢，我覺得很難加息。”

雖然美元走強會影響美國企業的海外盈利，但巴菲特說，沒有察覺伯克希爾明顯受到打擊。他解釋說：“我們有很多業務，我沒法判斷美元走高或走低對我們有利還是有害。我們有很多其他幣種保險的賠款準備金，當美元走高，從負債角度說那些準備金就會減少。”

巴菲特還提到，30年美國國債收益率只高於2%，這是他目前最沒有可能投資的資產。而現在美國的30年固定房貸利率還不足4%，正是貸款買房的好時機。

此外，路透援引巴菲特采訪講話稱，巴菲特提到可能買一家西歐的小公司，還說“我們樂意收購更多全球的公司”。

CNBC則是援引巴菲特講話提到，巴菲特並未透露伯克希爾要收購哪類公司，也未透露收購對象的確切所在地，而是說在不遠的將來會在西歐展開收購，他仍在關註俄羅斯的形勢。他還說，並非正在尋找劃算的俄羅斯投資，“我們確實有生意在俄羅斯。”

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