📖 ZKIZ Archives

美聯儲鷹派呼籲盡快加息 稱不必等到實現2%通脹目標

據彭博社消息，克里夫蘭聯儲主席Loretta Mester稱，美聯儲應在短期內加息。

Mester在俄亥俄州發表講話時稱，美國經濟形勢正在好轉，勞動力市場顯著改善，而且較低的燃料價格讓消費者獲益。世界最大經濟體持續改善的狀況將會持續，因為不利於經濟增長的因素已經減弱。她認為通脹率正在向美聯儲2%的目標靠近：

越來越多的跡象表明美國經濟正在走強。很快就會有合適的時機，將利率從0上調，因為政策需要有前瞻性，我認為加息不必等到完全實現通脹目標。

Mester還表示，通脹率將在明年底升至2%，但持續低利率會擾亂市場預期，因此需要密切關註通脹預期。

但加息遭到美聯儲中鴿派人士的反對。據路透社昨日報道，明尼阿波利斯聯儲主席Narayana Kocherlakota稱，需要維持低利率才能保證就業增長和通脹率回升：

就業市場終於進入令人滿意的上升通道。如果美聯儲不在2015年收緊貨幣政策，這一勢頭才能得以持續。

Kocherlakota還表示，應該進一步支持資產在100億美元以上的社區銀行，免除它們的資本要求（capital requiremnt）。

美聯儲自從2008年底一直將基準利率壓在0%，通脹率也已被維持在2%的目標以下已長達三年之久。美聯儲需要評估自1999年以來，經濟和就業的增長在多大程度上被通脹抵消。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

下註美聯儲今年不加息 大量投資者湧向亞洲

越來越多的投資者目前猜測美國今年加息無望，伴隨著全球央行紛紛放寬貨幣政策，投資者們開始轉向投資亞洲市場，低成本資金大批湧入亞洲。

在全球流動性不斷擴張、需求疲弱、低通脹且美元升值的背景下，市場對美聯儲偏寬松的預期明顯升溫。這可能給回報率較高的新興市場帶來顯著提振。投資者之前將資金撤出亞洲市場，因為擔心美國國債等低風險美國證券的收益率上升將削弱新興市場投資工具的吸引力。

例如，在印尼近期的國債拍賣中，海外投資者需求激增，導致5年期國債收益率較年初下降了近1個百分點。此外據興業證券觀察，流動性已經開始明顯流入韓國、臺灣等基本面較好的經濟體。

興業證券認為，在全球流動性不斷擴張的背景下，資金的避險模式將難以為繼，如果人民幣幣值能保持穩定，那麽中國就能受益於全球固定收益市場的再配置。

國際金融研究所(Institute of International Finance)的數據顯示，投資者今年1月向新興市場股市和債市投入180億美元。

根據彭博統計數據，印度成為外資最青睞的金融市場，年初至今流入該國股市、債市的資金共71.5億美元：

華爾街日報報道稱，分析師認為亞洲市場受到青睞是因在歐洲和拉美部分地區面臨政治難題之際，亞洲政府能提供更強的穩定性。此外從印度到中國再到澳大利亞的一系列亞洲央行也已經采取了前瞻性措施，通過放松貨幣政策提振經濟。

瑞士私人銀行Lombard Odier亞洲首席投資官Jean-Louis Nakamura說，隨著資金流出美國，亞洲新興市場將成為最大的受益者之一。Lombard Odier在全球範圍內管理著2380億美元資產。該行賣出了美國和日本股票，並將資金重新投向亞洲新興市場股票以及亞洲公司發行的美元計價公司債券。

Nakamura表示，美聯儲冒險加息、甚至只是小幅加息的難度越來越大。他說，一旦加息美國金融市場將成為全球流動性的黑洞。美國債券收益率的上升將吸引來自全球的資金，進而推高美元並且有損美國出口。

根據美聯儲聲明中的表態，美聯儲可能最快於今年年中開始加息，但押註央行政策的聯邦基金期貨走勢表明，投資者和交易員們認為美聯儲直至今年很晚時候、或者明年才會加息的可能性正在上升。芝加哥商業交易所(CME Group)的數據表明，總體來說交易員們認為今年7月份加息的可能性為31%，而明年1月份加息的可能性為86%。

東方匯理資產管理公司(Amundi)全球研究、分析和策略負責人Philippe Ithurbide表示，他預計美聯儲未來一年不會收緊政策，原因有幾個，包括圍繞通縮和油價持續下跌的諸多問題。該公司管理著超過1萬億美元的資產。根據這樣的預期，他表示，相比美國股市，該公司更看好歐元區股市，同時也看好亞洲的新興市場。

匯豐控股(HSBC Holdings PLC)的分析師周四表示，2015年他們最看好的新興市場債券是印度和印尼的債券，因為這兩個國家的貨幣波動得沒有那麽劇烈。

ING Investment Management新興市場和亞洲債務負責人Peter Sengelmann預計美聯儲將於2015年加息，但承認美聯儲可能推遲首次加息。他指出，無論美聯儲何時開始加息，它都將謹慎推進。該公司管理著2040億美元資產。

Sengelmann表示，他的基金看好以美元計價的亞洲債券，減持對美國國債更加敏感的市場。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

經濟學家點評非農報告：美聯儲3月或修改“耐心”措辭

周五，美國非農就業報告強勁，新增非農就業人數25.7萬，薪資增幅創六年多新高。多數經濟學家認為，美聯儲可能在3月聲明中刪除“耐心”措辭，6月加息可能性加大。

美國1月新增非農就業人數為25.7萬，高於預期的22.8萬。越來越多的美國人重回勞動力市場，因此1月失業率小幅上升至5.7%，高於預期的5.6%。美國1月薪資增幅反彈，平均每小時工資環比大增0.5%，為2008年11月以來最高，預期為增長0.3%；同比增2.2%，高於預期的1.9%。

12月新增非農就業人數為25.2萬，本次該數據大幅上修至32.9萬。新增非農就業人口連續12個月在20萬以上，為1994~1995年以來最佳。12月薪資增幅為環比下滑0.2%，當時創下有記錄以來最大跌幅。

多位經濟學家對美國非農就業報告進行了點評。

費城聯儲主席Plosser：

1月非農就業數據強勁，工資逐步上揚，但短期內不太可能大幅跳增。

美國經濟和就業市場改善，不再是危機經濟了，美聯儲越來越難以為零利率政策辯護，美國需要考慮離開近零區間。如果盡早啟動加息，美聯儲循序漸進加息的能力將更大。

美國經濟正處於“較為正常的運作方式”之中，歐洲問題不會使美國經濟脫軌。歐洲和全世界的情況是一個數字，但這個數字通常不是決定性的數字。美國經濟是非常龐大的、基本上國內化的經濟。預計2015年和2016年美國GDP增速為3%。

有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath：

非農就業報告強勁，增加了美聯儲在FOMC聲明中修改“對加息應有耐心”這一措辭的可能。美聯儲3月FOMC會議上將對此討論。“耐心”措辭意味著，美聯儲在未來兩次會議上不會加息。如果3月會議上美聯儲修改了“耐心”措辭，那麽美國有可能在6月開始加息。

“債王”格羅斯：

若要實現美聯儲的通脹目標，薪資增速需要高於3%，或者3.5%。美國需要通脹。

PIMCO前CEO Mohamed A. El-Erian：

非農就業數據強勁，這表明美國經濟整體改善，有望持續複蘇。

荷蘭國際集團經濟學家Rob Carnell：

美國就業報告表明，美聯儲6月可能加息。上月工資增幅數據令人失望，1月該數據上揚，美聯儲有理由無視總體通脹下滑，在6月加息。

法國巴黎銀行：

美國1月就業報告總體穩健，這再次表明，從就業和經濟增長方面看，美國經濟可能已具備加息條件。預計美聯儲仍需更多信息，確信通脹已觸底之後，才會加息。

道明證券經濟學家Eric Green：

美國1月就業報告強勁，關鍵數據繼續趨向於支持加息，美聯儲很可能在3月FOMC會議上放棄“耐心”措辭。

德意誌銀行美國區首席經濟學家Joseph A. LaVorgna：

就業數據強勁，美聯儲很可能在3月的FOMC聲明中移除“耐心”措辭。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

“美聯儲通訊社”：非農報告強勁 美聯儲仍可能六月加息

被稱為“美聯儲通訊社”的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath表示，昨日發布的美國非農就業報告增長強勁，美聯儲3月聲明中取消“保持耐心”說法的概率增加，美聯儲仍可能六月開始加息。

昨晚的非農報告顯示，近幾個月美國勞動力市場欣欣向榮，新增就業大幅增加。11月非農上修至42.3萬人，私營領域新增就業創下1997年9月來最大增幅；12月非農就業達32.9萬人；1月為25.7萬人。

重要的是，報告還顯示，私營部門工人平均時薪同比上漲2.2%，雖然與20世紀末和21世紀最初十年中期相比增幅仍屬溫和，但比十二月的增加1.7%有所上升。 Hilsenrath認為，這支持的一個論點是，就業市場改善有利於鞏固工資，雖然尚沒有使之擡升。

美聯儲現在面臨兩個重要的節點。首先，美聯儲主席耶倫本月24日-25日將發表國會證詞。她將借此向政策制定者和公眾描述最新的經濟展望。

其次，在決定何時脫離零利率時，美聯儲官員們將在三月會議上決定是否改變或放棄聲明中“保持耐心”的說法。

3月會議後，美聯儲4月和6月仍有會議議程。如果其在聲明中保留“耐心”的說法，這將暗示他們並不認為會在這兩次會議上決定加息。如果取消了“保持耐心”的說法，在經濟數據持續向好的情況下，他們將有最早在6月加息的選擇權。

美聯儲是否會在3月聲明中放棄“保持耐心”？ Hilsenrath認為，1月的強勁非農報告增加了取消“保持耐心”的可能性，但不能保證其行動。

多數美聯儲官員已暗示他們希望今年開始加息，同時幾位關鍵的政策制定者指出開始加息的可能時間是年中。

亞特蘭大聯儲主席Lockhart周五稱，

我認為，六月以後，開始加息的可能性都是存在的。在當下我並沒有預測或偏好。

美聯儲面臨的核心挑戰是經濟學中的一個觀念：通貨膨脹與失業率的短期權衡取舍。在失業率低到一定位置時，就業市場的閑置會消失；如果失業率再低一點，那麽隨著企業爭奪日益減少的勞動力供應，工資與通貨膨脹壓力就會上升。

問題是，沒人知道恰到好處的失業率是多少。去年12月會議上，美聯儲官員預測其位於5.2%至5.5%之間。1月份的失業率5.7%，接近於這一區間的上限。

美聯儲官員正在辯論自然失業率是否比此前預計的要低。芝加哥聯儲的經濟學家研究稱，勞動力市場老齡化可能會讓經濟在不引起通脹的情況下承受更低的失業率。因為年長者傾向於比年輕人就業率更低。

影響美聯儲判斷的另一個因素是，常規的失業率測量可能忽略了就業市場的一些重要進展。Lockhart周五稱，“就業增長可能並沒有我們看到的這麽強勁，仍有700萬雇工身不由地地被當做是兼職人員”。

如果他們得出結論，美國經濟可能承受更低的失業率，那麽美聯儲官員也可能將認為在加息前應該等待更長時間。

美聯儲官員將在三月會議上發布最新的對自然失業率的預測。

上個月，波士頓聯儲主席Rosengren稱，考慮下修他的預測值，且認為他的同僚們“也有類似的想法”。

曾任美聯儲研 究與統計主管的David Stockton表示，

工資增長是我們看到經濟預期前景的第一個跡象。

美聯儲可以讓失業率繼續下降，因為其他因素包括油價下挫和美元走強都會抑制通脹率。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美聯儲有65%的可能於年中加息

在上周五強勁的非農就業報告之後，更多的投資者預計美聯儲將在年中加息。美國利率期貨市場顯示，有65%的可能美聯儲將在6月加息。

期貨經紀商RJ O’Brien董事總經理John Brady向英國《金融時報》表示：

美聯儲加息正在臨近。美國勞動力市場的強勁表現讓美聯儲在加息上邁出了一大步。

美國利率期貨市場顯示，有65%的可能美聯儲將在6月加息，高於1個月前40%的可能。一名債券交易員英國《金融時報》表示：“如果美聯儲釋放收緊政策的信號，人們將拋出手上的持倉，尤其是國債。”

華爾街見聞網站此前提到，被稱為“美聯儲通訊社”的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath表示，上周五發布的美國非農就業報告增長強勁，美聯儲3月聲明中取消“保持耐心”說法的概率增加，美聯儲可能六月開始加息。

資管公司Halyard Asset Management董事總經理Michael Kastner向英國《金融時報》表示，利率太低了。投資者誤認為美聯儲將在年底或者2016年加息。我們將看到投資者拋售短期債券。

上周五的非農報告顯示，近幾個月美國勞動力市場欣欣向榮，新增就業大幅增加。11月非農上修至42.3萬人，私營領域新增就業創下1997年9月來最大增幅；12月非農就業達32.9萬人；1月為25.7萬人。

重要的是，報告還顯示，私營部門工人平均時薪同比上漲2.2%，雖然與20世紀末和21世紀最初十年中期相比增幅仍屬溫和，但比十二月的增加1.7%有所上升。

費城聯儲主席Plosser表示，美國經濟和就業市場改善，不再是危機經濟了，美聯儲越來越難以為零利率政策辯護，美國需要考慮離開近零區間。如果盡早啟動加息，美聯儲循序漸進加息的能力將更大。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美聯儲就業市場狀況指數較上月大幅滑落

周一，美聯儲公布的數據顯示，1月就業市場狀況指數4.9，上月該指數從6.1大幅上修到7.3。美聯儲曾表示該指標比非農更好反映出勞動力市場的真實情況。

下圖為去年1月以來，美聯儲就業市場狀況指數趨勢圖。

LMCI指數揭示了美聯儲對美國就業情況的解讀，在每個月非農報告後的周一公布，這對市場了解美聯儲對勞動力市場的看法極其重要。

LMCI包含了19個就業相關指標，包括失業率這樣的重要指標和就業計劃調查這樣的小指標。就業市場狀況指數的推出，就是為了提供一個更為全面的勞動力市場參考指標。

上周五公布的非農就業報告顯示：

美國1月新增非農就業人數為25.7萬，高於預期的22.8萬；12月新增非農就業人數從25.2萬大幅上修至32.9萬。新增非農就業人口連續12個月在20萬以上，為1994~1995年以來最佳。

越來越多的美國人重回勞動力市場，因此1月失業率小幅上升至5.7%，高於預期的 5.6%。

美國1月薪資增幅反彈，平均每小時工資環比大增0.5%，為2008年11月以來最高，預期為增長0.3%；同比增2.2%，高於預期的 1.9%。12月薪資增幅為環比下滑0.2%，當時創下有記錄以來最大跌幅。

美聯儲主席耶倫將於2月24日向美國國會參議院金融委員會作貨幣政策半年度證詞陳述。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

鴿派官員鷹派論調：美聯儲加息時點越來越近

本周二，兩位美國地方聯儲主席雙雙表示美聯儲離加息時點越來越近。

舊金山聯儲主席威廉姆斯（John Williams）在接受英國《金融時報》采訪時稱，在1月薪資上漲快於預期以及就業市場“非常強勁”之後，美國央行開始加息的時間點“越來越近”。他稱，加息可能讓一些投資者陷入困境，但這不應該阻礙美聯儲在必要時收緊政策。

威廉姆斯表示，就業市場的表現正在好轉。盡管低油價和美元的強勢會壓低通脹率，但這一切都只是暫時的。低油價和強勢美元帶來的影響將會逐漸減弱，強勁的就業市場和強勁的經濟表現將會主導未來。他認為美國個人薪資將增長3%~3.5%，通脹率將會重新回到2%。

里士滿聯儲主席萊克（Jeffrey Lacker）更是直接點出了具體加息時點，“目前而言，在我看來6月份加息是具有吸引力的選項，”他周二在北卡羅來納州羅利發表講話後對記者表示，“從現在到6月份的數據可能會讓我改主意，但是那必須是出人意外的數據。”

他說，近期的數據鞏固了他對於6月份開始加息的觀點。

“與一年前相比，經濟明顯在以更快、更加可持續的速度增長，”萊克說，”這方面的證據不斷增加。增速更快的經濟需要更高的實際利率。”

當被問及美聯儲應該何時取消保持耐心的承諾時，萊克說，他們必須相應地提前修改聲明，以改變前瞻指引。

美聯儲主席耶倫在公開市場委員會(FOMC)12月份會議結束後舉行的新聞發布會上表示，“保持耐心”意味著該委員會在隨後的兩次會議上不可能調整利率。這意味 著如果美聯儲計劃6月份加息，他們要在3月17~18日舉行的會議上放棄這一措辭。

兩位聯儲主席在今年的FOMC會議中都擁有投票權，兩人的講話正值外界猜測，經過逾6年的接近零的利率水平後，美聯儲將在何時觸動加息扳機。

根據彭博社總結的美聯儲官員鷹鴿表來看，萊克是今年有投票權的地方聯儲主席中最為鷹派的一位，支持早日收緊政策，而威廉姆斯則是相對鴿派的一位，他本次講話向鷹派的轉變值得註意。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

【黃金晨報】美聯儲鴿派轉鷹派 黃金重回跌勢

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

IMF：美聯儲加息並不存在“兩難”

隨著美國勞動力市場強勁複蘇，美聯儲主席耶倫不得不面臨調整貨幣政策的巨大挑戰：如何既不引發資產泡沫或通脹，又能繼續刺激美國經濟增長？在過去，如何平衡好這兩者，一直是困擾著諸多央行家的大問題。

華爾街見聞網站介紹過，美國1月新增非農就業遠超預期地達到25.7萬人，薪資增速創七年新高。1月失業率小幅上升至5.7%，繼續維持低位。此外，12月新增非農就業人數從25.2萬人大幅上修至32.9萬人。

費城聯儲主席Plosser表示，美國經濟和就業市場不斷改善，美聯儲越來越難為零利率政策找到理由。

不過，在國際貨幣基金組織（IMF）的兩位經濟學家看來，過去一年中，美債收益率的大幅下跌可能有助於耶倫在兩難的貨幣政策中找到平衡。

IMF經濟學家Nigel Chalk和Jarkko Turunen在周四發表的一篇博客中寫道：

長期國債收益率處於相對較低的水平實際上可能給予美聯儲更多自由空間。因為低長期收益率在美聯儲上調短期利率時會起到一個緩沖的作用（具體來說，它可以繼續支撐美國房地產市場發展）。

換言之，耶倫將得以在不必過度擔心會妨礙美國經濟進一步複蘇的情況下，開始收緊貨幣政策。

不過，他們的看法與此前盛行的部分觀點背道而馳。美聯儲前主席格林斯潘任期內，低迷的長期收益率是一個眾所周知的擔憂之源。格林斯潘本人2005年在國會作證詞時稱之為一個“迷”。許多人都認為，2005年前後的借貸利率太低，刺激消費者和企業承擔過多的債務。最終，這些債務問題以2008年金融危機的形式爆發。

如今，舉債成本再次變得超級低廉。今年1月末，十年期美國國債收益率跌至2013年5月以來新低（盡管2月以來有所回升）。奇怪的是，這與美國重獲全球經濟增長主引擎的地位以及分析師預期美聯儲很快會開始加息並不符。

這兩位經濟學家註意到，期限風險溢價（term premium）實際上已經是負的了，也即投資者沒有為持有期限更加長久的債券要求額外的風險溢價作補償。

是什麽推升了市場對美國國債的需求？Chalk和Turunen給出了多個解釋。可能是通脹預期低迷使得債券投資者不再要求更高收益率作為補償。此外，從烏克蘭、希臘到中東的地緣政治風險促使資金流入美債避險，壓低了美債收益率。其它原因還包括近期美元的走強。

不過，有個真實的風險是市場不容忽視的——長期收益率上升。這一幕曾在2013年上演過，也即所謂的“削減恐慌”(taper tantrum)：時任美聯儲主席伯南克暗示結束QE的時間可能早於投資者預期，導致美國貸款利率大幅飆升，資本瘋狂出逃新興市場。

Chalk和Turunen指出：

我們應該當心的是，如果美債收益率突然和意外地大幅上漲，可能給經濟和金融穩定造成的後果。

Chalk是IMF西半球發展部門副主管，Turunen亦是該部門的高級經濟學家。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

當美聯儲不再說這個詞 就要小心了

資產逾2200億美元的金融服務公司Guggenheim Partners旗下首席投資官Scott Minerd近日發布文章稱，預測美聯儲政策走向時很值得關註的美聯儲高官——聖路易聯儲主席James Bullard已經提前透露，當美聯儲的聲明提到利率政策時不再用“耐心”一詞，可能就釋放了加息的信號。

早在2010年，Minerd就發現Bullard的言論對預測美聯儲的動向有指導意義。近日他重提這一看法，稱過往經歷顯示，當美聯儲的政策看來不明朗、甚至沒有顯示活動跡象時，Bullard的公開表態就如同後世解讀古埃及象形字的“羅塞塔石碑”（Rosetta stone）。

Minerd舉例稱：2010年7月，Bullard撰寫了一篇名為“危險的七種面孔”（Seven Faces of the Peril）的報告，警告美國經濟的通縮風險，稱美國比近代史上任何時候都接近日本那樣的通縮。那年夏季，Bullard開始接連釋放有必要推出QE2的信號。同年8月，美聯儲不再提應不應該有QE2，而是提到QE2的方式。三個月後，美聯儲就宣布了到2011年第二季度購買6000億美元美國國債的QE2。如果之前追蹤Bullard的信號，便能預計到美聯儲的QE2。

所以，當Bullard在接受彭博采訪時重申去年12月美聯儲會後聯儲主席耶倫的評論，Minerd就格外關註。Minerd說，Bullard提起，美聯儲的會議聲明中如果沒有提到“耐心”一詞，可能就會在此後兩次美聯儲會上宣布加息。Bullard還在下面這句話中重申了這點：

“我會（將耐心）去掉，給此後的會議留下選擇……以我看數據的感覺，耐心這一言辭（語氣）可能太強。”

上述“耐心”說辭首先出現在美聯儲去年12月會議的貨幣政策聲明中，當月聲明這樣寫道：

基於目前的評估，委員會判定，可以耐心對待貨幣政策立場正常化。委員會認為這種（前瞻）指引與此前聲明一致。此前聲明提到，在10月決定結束購買項目以後相當長時間，特別是在通脹預期持續低於委員會2%的長期目標、且長期通脹預期仍牢牢鎖定時，保持0-0.25%的聯邦基金利率可能都會適宜。

雖然Bullard說美聯儲可能在今年6月或7月以前加息，但Minerd認為，可能更接近9月，美聯儲今年可能兩次加息。無論何時加息，這一行動是市場早已有預料的。投資者最感興趣的是加息時點，因為要考慮針對高質量、浮息資產增加固定收益風險敞口，比如杠桿貸款和資產支持證券（ABS）。在美聯儲失去耐心以前還有時間準備，這是好消息。

Minerd展示的下圖顯示，過去三次美聯儲加息期間——1994年、1999-2000年和2004-2006年，浮息信用產品的回報比傳統的固定收益證券高。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)