林少陽﹕港股迎來及時雨
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GS(14)@2016-09-13 00:07:43【明報專訊】上周五港股成交金額再次突破千億水平，對素來喜歡湊熱鬧的投資大眾來說，難免會見獵心喜。然而，市况活躍起來，多了不熟悉市况的投資新丁入市，反而更易隱藏殺機，因為市場上總會有一些立心不良之徒，會趁公眾投資者減少戒備的情况之下混水摸魚，投資者有必要及時提高警覺。
幸好，上周五晚美股受到聯儲局個別鷹派成員言論左右，擔心今個月及12月底前，將連加兩次息，股債急挫，美元亦乘勢轉強。美股今次突如其來的調整，可說是港股的一場及時雨，為頭腦發熱的投資者降一降溫。上周五港股氣氛大好，有投資專家接受傳媒訪問時竟然大口氣到認為去年所謂的「港股大時代」即將重臨，並因此相信港股將有機會上試去年高位28,400點水平。
本來本欄亦是對美國大選前的環球金融市場後市，看法偏向審慎樂觀，除了因為剛公布中期業績的中港股份普遍優於市場原先預期，中國近月的宏觀數據，亦似乎顯示經濟正從谷底回升。再者，自去年下半年起，中國人民銀行多次放寬銀根之後，北水透過「港股通」渠道，持續流入港股，亦有利港股的估值回升。然而，究竟中港兩地目前的經濟狀况，能否支持港股突破去年高位，至少在今年底之前，恐怕會有頗大難度。
根據過往經驗，每當市場出現偏激言論之後，市場即時來個回馬槍。稍為令人意外的是，上周五晚本港夜期及外圍的反應，今次竟然來得那麼快！
只是火警演習 調整或較過去更深
一場突如其來的驟雨，並不一定預示着雨季的來臨；上周五港股錄得過千億成交，以當下港股的總市值而言，亦難言市况已經過熱。雖然筆者仍然傾向，這只是港股在進入過熱狀態之前的一次火警演習，讓信念不夠堅強的投資者，於中途退出市場。但是，畢竟恒指自年初低位，至今累積升幅已達6000點，這次中途站式的調整，亦可能對個別入市態度過於勇猛的投資者造成挫折。讀者不妨多觀察幾天的市况變化，以判斷一次中期調整，是否已經來臨。
假如港股後市將再創新高，在本周指數調整的時候，投資者應看到個別二三線股份，將仍然繼續錄得資金流入，而且個別強勢的股份將繼續創出52周新高。假如未來一個星期，港股的調整非常全面，則上周五港股的即市高位，或將成為後市的重大阻力，而及後的調整，或有機會較過去半年任何一次的調整為深。
汽車電子化 相關零件商盈利增長強
大市以外，本欄在細讀不同行業的中期業績報告時，發現個別行業似有短期業績復蘇之勢，當中行業規模較大的國內汽車市場，中期業績之後公布的新車銷售數據，仍然極之亮麗。長久以來，無論是國內還是國際市場，不同汽車牌子之間的競爭一直異常激烈。因此，汽車股的估值長期低迷，反而是個別具市場競爭力的汽車零件商，錄得更佳的長期盈利增長動力，當中汽車電子化，或為汽車零件商帶來一次重大的成長機遇。只可惜，本港上市汽車零件商數量不多，具自主研發能力的則更少，台灣上市的好幾間汽車電子零件商，例如同致及和大，則可能要留待估值回落時，才值得吸納。
（作者客戶持有同致股權）
以立投資董事總經理
[email protected]
[林少陽 細味．投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1796&issue=20160912
摩根：國企改革左右A股 能否迎來牛市 留意資金鬆緊
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GS(14)@2016-12-28 07:52:58【明報專訊】內地券商大多看好A股，認為2017年A股將迎來「慢牛」，前海開源基金認為明年A股目標高達4000點，不過市場亦擔心美國加息和人行收緊銀根，或令A股受壓。摩根資產管理大中華組別投資經理梁碧嫻表示，回顧過往大牛市，市場流動性非常重要。現時來看，貨幣政策仍然中性偏緊，不過消費升級和大型銀行壞帳改善仍可為主動投資提供機會，2017年A股能否迎來牛市則要看國企改革能否為市場帶來驚喜。
內地股市流動性偏緊，除了傳統歲末因素，美國加息引致資金外流，金融機構去槓桿亦是原因之一，梁碧嫻認為，回顧過往大牛市，流動性均為重要支持，而2017年A股仍然難逃流動性問題，料貨幣政策繼續中性偏緊，對A股估值支持有限。隨着債市牛市進入尾聲，樓市冷卻，流動性確會由債和樓回流股市，不過，這些資金流並不會一窩蜂湧入，並且更多投資於防守股票。她續表示，相信年尾A股跌幅「不會太勁」，因證監會對市場變化反應非常及時。
貨幣政策料繼續中性偏緊
國企改革已經為市場聚焦幾年，卻未有顯著進展，近期隨着中國聯通、中國石油先後傳出引入民資（「混改」）的消息，「國企改革」重新成為A股熱炒概念。梁碧嫻表示，A股的上行空間有機會來自國企改革，不過市場討論已久，央企還需「先走案例」，才能令市場轉而看好。
梁碧嫻同時管理摩根中國入息基金和中國A股機會基金，無論收入型還是增長型組合，整體上超配消費股，由汽車、家電、服裝、白酒等消費品，到反映消費方式升級的傳媒、娛樂、旅遊和教育等大消費。梁碧嫻指，「與以往不同，現時各行業已基本出現行業龍頭，定價能力增強，市場競爭狀態改善，因此消費升級將繼續成為2017年趨勢之一。」
消費升級 白酒行業受惠
另外，她估計白酒行業受益結構變化，2017年將見反彈。「例如消費者原來飲30至40元的酒，現在飲90至100元的酒，這樣的消費升級令到原來屬高端酒的200至500元酒現在只屬平時需求。因此，高端白酒品牌有無加價，以及中端白酒品牌能否捕捉這類機遇值得留意。」她指出一個有趣現象，「每當固定資產投資錄得增長的時候，與商務相關的消費也會提高。」根據國家統計局數據今年1月至11月，固定資產投資同比增速由首9個月8.1%回升至8.3%。另外，白酒「去庫存」亦令酒企負擔減輕不少。
2016年汽車行業錄得快速增長，但隨購車稅收政策改變，2017年選股需要更加審慎。梁碧嫻表示，汽車行業整個「餅」仍在擴張，不過，隨着小排量汽車購置稅優惠將於年底中止，2017年該稅項徵收標準由5%加至7.5%，1.6升及以下排量的汽車銷售將受到影響，料2017年汽車銷售有所放緩，宜選擇產品鏈強，有新產品推出的品牌。現時內地消費者的SUV需求較集中於國內品牌，因為性價比高，而對於轎車需求，內地消費者則偏愛國外高端品牌。
壞帳改善 近兩月銀行轉超配
摩根資產管理近兩月調整對金融行業的看法，對銀行轉超配，仍然低配估值貴的券商和保險。梁碧嫻稱，市場對銀行期待已不再是盈利增長，而是希望見到壞帳改善，為銀行提供估值調整的機會。隨着大宗商品價格回升，今年來樓價反彈，銀行不良貸款債務主體錄營利增長，她已緩解以往對銀行不良貸款（NPL）的擔憂，並認為不良貸款率有機會在近期見頂。另外，梁碧嫻料銀行理財產品增長在銀監會加強監管後將放緩，而另一方面，企業借貸需求或有增加，屆時銀行有望回歸以傳統企業貸款為主的業務模式。
摩根資產管理現時更看好大型銀行，雖然中小銀行增長優勢曾經勝過一籌，曾為摩根資產管理看好，不過，隨着銀監會加強對銀行表外業務的監管，該優勢已顯著縮窄。
明報記者
[姚丁鈺 2017前瞻 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4941&issue=20161228