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華爾街擔心兩大風險 阿里巴巴跌入熊市

昨日阿里巴巴美股遭大幅拋售，收創三個月新低，較其兩個月前的巔峰收盤價跌去25%，跌入熊市。外媒評論認為，這主要源於市場擔心中國工商總局近期與阿里巴巴關系緊張給該司帶來的政治風險，以及去年第四季阿里巴巴財報顯示出該司向移動商務轉變的風險。

昨日阿里巴巴股票（BABA）在紐交所跌幅一度高達11%，跌至每股87.36美元的當日低谷，盡管此後有所回漲，當天累計跌幅仍達到8.8%，其每股89.81美元的收盤價為三個月來最低，較去年11月10日每股119.15美元的最高收盤價低25%。這意味著阿里巴巴邁入了熊市的門檻，通常股市跌幅至少20%即被視為熊市。

昨日美股開盤前，阿里巴巴公布了去年第四季度（第三財季）的財報，當季調整後每股收益為81美分，高於FactSet調查的分析師預期值每股75美分，而當季營業收入增長40%至42.2億美元，低於分析師預計的增長47%至44.4億美元。當季阿里巴巴多項指標增長均不及上季度。如下圖所示，當季阿里巴巴移動領域營業收入同比增長448%，而上季度增幅達1020.2%，移動月活用戶同比增長95%，上季度增長138.5%。

財報數據顯示，當季阿里巴巴移動端貨幣化率（monetization rate）低於2%，而移動商務占商品總交易額（GMV）的42%，占比高於上季度的36%。阿里巴巴三分之二的銷售額出自淘寶網，淘寶網的主要收入來自廣告和市場營銷服務。路透報道指出，與谷歌和Facebook相比，阿里巴巴對移動端營銷的收費比PC端低。在中國，電子商務固然保持了發展勢頭，但向移動商務轉變會給阿里巴巴的盈利造成下行壓力。

路透報道稱，華爾街機構在下調對阿里巴巴的盈利預期。金融服務公司Cantor Fitzgerald的全球互聯網與媒體研究主管Youssef Squali在報告中寫道：

“鑒於阿里巴巴不斷向移動領域轉變及其用戶體驗的變化，（阿里巴巴）近期的增長和盈利前景已經惡化。近來（該司）與中國國家工商行政管理總局關系緊張激化了這種前景。”
“中國元素的熱潮在消退，（對阿里巴巴的）興奮感也會這樣。有朝一日，你不會主宰市場，你的發展只會和市場一致。但我們沒有去過那兒。”

華爾街見聞此前文章提到近日淘寶網與中國國家工商行政管理總局（工商總局）之爭。本月23日，工商總局發布的去年下半年調查結果顯示，經過對92個批次的樣品采樣，淘寶網的正品率最低，僅為37.25%。27日，80後淘寶小二致信工商總局網絡監管司，就這份報告所存在的程序性問題點名該司劉紅亮司長，認為這份報告不僅抽樣太少、邏輯混亂，還存在程序違規問題。

本月28日，工商總局網絡監管司在官方網站發布去年7月與阿里巴巴高層的會議紀要，將其作為指導阿里的白皮書。那份白皮書先是在工商總局網站首頁消失，隔日又被悄悄刪除。同日下午，淘寶通過其官方微博宣布，向工商總局正式投訴劉紅亮司長。

因上述淘寶網與工商總局爭執的影響，28日當天阿里巴巴股價跌逾4%。

昨日，阿里巴巴集團執行副主席蔡崇信在集團業績報告電話會議上稱，支持有關部門對該司的嚴格監管，但上述工商總局發布的白皮書有意針對該司，“整個手法非常不公平”。“面對針對我們的不實及不公平的攻擊，我們必須站出來。”

阿里巴巴事件已在海外發酵。昨晚華爾街見聞文章援引財新報道稱，美國股東權益律師事務所Pomerantz LLP宣布對阿里巴巴涉嫌信息披露不充分展開調查, 這可能引至更多股權律師事務所展開調查，引發更大規模集體訴訟。

美聯社文章認為，上述白皮書發布時間讓人感到可疑。去年7月工商總局就撰寫了這份報告，卻推遲了發布時間，以免影響阿里巴巴在紐交所掛牌上市。阿里巴巴集團在其IPO招股書中表示，假貨問題是其所面臨的“風險因素”之一。可是，在去年9月阿里巴巴IPO以前卻未披露任何監管調查相關的信息。對阿里巴巴回應稱工商總局對其不公，該文章稱這種公開對抗在中國可說是聞所未聞。

騰訊網報道援引IPO研究公司PrivCo的CEO山姆·哈馬德（Sam Hamadeh）的評價稱，工商總局的白皮書可能會給阿里巴巴集團帶來其成立以來最大的危機。近期的工商總局調查會將一件事“廣而告之”：阿里巴巴並非中國政府的“寵兒”。

哈馬德指出，阿里巴巴對於這項調查肯定早有所知，因為政府在調查過程中會要求其提交證據文件，而且會在該集團起草IPO招股書期間與其管理層和律師展開談判。舉例來說，如果是一家美國公司遭到美國司法部的調查，那麽這家公司原本應該在其年報中披露這一信息。

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華爾街日報：上海迪士尼推遲至2016年上半年開園

《華爾街日報》援引知情人士稱，上海迪士尼樂園開園時間由原定的今年年底延至2016年上半年，凸顯娛樂巨頭迪士尼公司在中國的艱難之路。

上海迪士尼是迪士尼公司和上海市政府下屬的企業共同成立的合資公司，總投資達到55億美元。根據協議，上海市政府下屬的企業持股57%，迪士尼公司持股43%，根據對合資公司的股權占比進行出資。

該報表示，為了增強迪士尼樂園的影響力，相信在春天開放的可能性要高過冬天。此外，估計迪士尼也有可能選擇在2月初接近春節的時候開放。

新華社此前報道稱，上海市市長楊雄在29日上海市十四屆人大三次會議閉幕後的新聞發布會上表示，2015年上海迪士尼樂園的工程及配套項目建設將基本完成，具體開園時間還需和合作夥伴一起商定。

迪士尼首席執行官Robert Iger也曾在去年4月證實上海迪士尼樂園將於2015年開幕。

於2011年4月開工建設的上海迪士尼度假區規模約3.9平方公里，將包括一座“神奇王國”迪士尼主題樂園、主題化的酒店、零售、餐飲、娛樂、停車場等配套設施，以及中心湖泊、圍場河和交通樞紐等公共設施。其中主題樂園占地面積1.16平方公里，投資約245億元人民幣。

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巴菲特的影響多大？看看華爾街大佬怎麽說

84歲高壽的巴菲特是許多投資者推崇的“股神”。英國《金融時報》近日總結了12位華爾街大佬對巴菲特的評價。無論是高盛等老牌金融機構的CEO，還是Pershing Square這類新生代對沖基金豪強的創始人，都提到巴菲特的為人、思想或是投資觀念都值得學習或者帶來啟發。華爾街見聞以他們姓氏的首字母順序分別整理如下，從這些評論與回憶中我們可以看到，巴菲特對幾代投資人的巨大影響。

上周華爾街見聞文章提到，去年晉升全球盈利最高對沖基金二十強的新貴——潘興廣場（Pershing Square），在投資咨詢公司LCH Investments發布的年度排行榜中，去年Pershing Square凈利潤45億美元，榮升第19位。這家基金公司的創始人Bill Ackman稱：

“感謝資金配置的觀念，他（巴菲特）改變了CEO考慮自己企業的方式，不過並非所有CEO都深得其味。大多數CEO都是因其身為優秀的運營者或者領導者而坐上最高職位，但他們必須做的最重要決策常常是投資決策。”

投資管理公司AQR Capital創始人之一Cliff Asness認為：

“他（巴菲特）代表了我所說的良好因素，也展示了什麽是他所說的好投資。很多人誇自己的投資，你研究數據會發現，他們沒那麽棒。而巴菲特始終名副其實，這讓我感到安慰，值得稱道。”

全球最大公募基金公司Vanguard Group的創始人Jack Bogle說：

“貝多芬可以告訴你怎樣寫一首交響樂，可你沒法編寫貝多芬的那種作品。無論有無成功的希望，你都無法複制貝多芬和巴菲特的成功。但只要買指數基金，你隨時可以複制我（的成功）。”

高盛CEO Lloyd Blankfein認為：

“他（巴菲特）是簡化大師。經他觀察，事情會變簡單，不會更複雜。聽從了他的方法，你會奇怪自己怎麽可能找到本不存在的複雜問題。即使是從未交易過的大宗商品，他也能發現其中的機會。他會繞過那些管理層，直接給交易室的交易員打電話。”

富達投資（Fidelity Investments）旗下共同基金Fidelity Contrafund的副總裁Will Danoff說：

“讀了十年左右（巴菲特的）年度致股東公開信，我投資別人數百億美元的資金也深受影響。他（巴菲特）教導我們提高標準，等待最佳時機，對自己說‘這的確不錯，可還不完美。’現在，我對企業創造盈利的能力更為敏感，我的投資組合質量也得到提高。”

摩根大通CEO傑米·戴蒙（Jamie Dimon）稱：

“我早把自己當作他（巴菲特）的學生，在他還不知道這點的時候就是。假如拜讀過他的文字，見識過那種清晰的思維……就會知道他所言不虛：總是好壞優劣皆有，永遠不會只有好的一面。我的董事長公開信就在模仿他——如同在給聰明的姊妹寫信時那樣向大家解釋。”
“你不知道，他是完全可信的，和他聊天，他會告訴你真實的想法。他是位了不起的管理者，卻沒有因此居功自傲。大家信任他。我生病的時候，他幾次打電話來問候。我個人覺得，他像那種可以真正信賴的好叔叔。”

對沖基金公司Third Point的創始人Daniel Loeb說：

“我從巴菲特身上學到，要早些投身慈善。除非你也以一種有意義的重要方式直接影響他人的生活，否則即使你像巴菲特對自己公司的股東那樣給他人帶來財富，創造財富也只是空虛的經歷。”

資產管理公司橡樹資本管理公司（OakTree Capital Management）聯席董事長Howard Marks認為：

“他（巴菲特）洞悉事物。如果誰洞悉某些事物，就有助於你看清相關訊息。他曾在信里對我說：‘高收益債券還是萌芽期的時候，我就觀察過它們，我也觀察過它們開花結果的時候。’這話傳遞的訊息是，如果認為它們已經到了花期，我們就應該避免它們。”
“你可以向巴菲特學習結合理想的概念，比如應該避免一直積極主動的傾向。但他的生活無需擔憂失業和失去客戶。很多人必須把這種理想與現實結合。”

美國銀行CEO Brain Moynihan回憶：

“幾年前，我們請他（巴菲特）去喬治城大學演講。看到他和孩子們交流，一位80開外的商界人士如此受到歡迎，這真是獨特的現象。你可以看到孩子們飛速做筆記，努力吸收老者智慧的結晶。”

私募股權投資公司凱雷集團（Carlyle Group）創始人之一David Rubenstein認為：

“從他（巴菲特）身上，我認識到，無論取得多少成就都應正確看待事物。如果你成功了，那很好，但也別試圖讓人以為你就是地球的再生父母。”

富國銀行CEO John Stumpf說：

“我第一次碰到他（巴菲特）是在網上玩橋牌時。他擅長很多東西，其中一項是橋牌。我和他妹妹貝特玩過好幾次橋牌，她也聰明絕頂。眾所周知，他是世界上最出色的投資者。更重要的是，他是個好人。”

對沖基金公司ValueAct的創始人Jeff Ubben稱：

“巴菲特和其他偉大的管理者都容易過於信任人。這時常會給他們惹上麻煩，但很多需要人管理資金的客戶都不夠相信人，他們不用杠桿，不建立合作關系。因為巴菲特太信任別人，大家都希望和他做生意……”
“……他給人許多啟示，他在做真正的交易。他是長期專註於價值投資的人士，奇怪的是，到目前為止投資界還未真正複制他作為價值投資者收獲的所有成功。這真詭異。”

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華爾街哀嚎：美元、美元、美元....

德銀首席美股策略師David Bianco 告訴客戶，“華爾街就像一個回聲室，有些話會聽得你頭疼。”

過去幾天中，隨處可見將企業盈利不及預期歸咎於美元升值的研報。“美元”現在成了華爾街談論的焦點，從下面幾篇報告中可見一斑：

富國銀行：財報季的頭幾周，強勢美元主導了企業的盈利數據；在美元繼續強勢的預期下，市場對美國經濟和企業盈利增長的可持續性十分懷疑。

高盛：現在投資者只想談論匯率（對企業盈利）帶來的影響。

德銀援引了一位客戶的請求：請把標普500指數中沒有匯率風險的公司都發給我，要求非銀行、非能源行業公司。

但是將盈利會受強勢美元影響的公司分離出來並不容易，尤其是在油價下跌等其他結構性轉變同時發生的情況下。

不過，彭博的報道顯示，強勢美元對企業利潤的影響小於對營收的影響：

高盛指出，因為企業的對沖和部分費用以外幣支付限制了利潤的損失，企業營收的匯率波動風險比利潤更大。這或許能解釋為什麽彭博匯編的數據會顯示，財報季行進到一半之際，標普500指數公司的平均營收下滑了0.4%，而利潤卻增長了3.5%。

高盛策略師們在1月30日的報告中寫道，企業管理層暗示，未來強勢美元還會削減標普500指數公司營收3%-5%。這些公司約有1/3的收入來自海外。

但這並不意味著企業盈利就不受影響。87%企業的一季度盈利預告低於華爾街分析師的預測，高盛稱這一比率創下了34個季度的新高。 

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非農就業激起華爾街大呼：拋美債！

本周五公布的今年1月美國非農就業報告（非農報告）數據喜人：連續第12個月新增就業超過20萬人，三個月合計新增就業者創17年新高，薪資增速創逾六年新高。非農報告公布不到三分鐘，股票研究機構Brean Capital的宏觀策略負責人Peter Tchir就明確給出數據透露的信號：拋售美國國債。

當天市場對非農報告的反應也體現了華爾街人士看空美國國債的預期：美國國債的價格劇跌，收益率走高。彭博的債券交易者數據顯示，2年期美國國債收益率一度漲13個基點升至0.65%，使本周五成為該債券2010年以來漲幅最大的周五。10年期美國國債收益率當天漲12個基點至1.94%。兩種期限的國債本周均累計上漲16個基點。

彭博報道援引Tchir致客戶郵件中的評價稱，是個“很大的數字”，“利率會（被）拋售”。全球最大共同基金之一PIMCO的前任CEO Mohamed A. El-Erian當天接受彭博采訪時預計，

“市場會開始認識到，（美聯儲加息）可能比預期來得早。” 

華爾街見聞日文章總結稱，多數經濟學家認為，美聯儲可能在3月FOMC聲明中刪除“對加息應有耐心”的措辭，今年6月加息可能性加大。被稱為“美聯儲通訊社”的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath也預計，美聯儲3月聲明中取消“保持耐心”一說的概率增加，美聯儲仍可能六月開始加息。

上述彭博報道則是提到，美國國債的空頭此前還在失望，他們在等待美國經濟複蘇足夠強勁，證明美聯儲有理由加息。本周的非農報告給了他們美聯儲加息的新跡象。本周五的期貨數據預示，交易者預計今年6月美聯儲加息的概率由周四的18%升至27%。

英國《金融時報》報道提到，實時市場評論與分析機構IFR Markets的全球策略師Divyang Shah評論稱，現在看來，6月加息的風險更高，可市場對定價還滯後。相關期貨市場價格只顯示，6月加息的概率約45-50%。

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華爾街的二代們：那些關於Taylor Swift們的事兒

歌手Taylor Swift收入高達千萬美元，不少投資顧問都想知道，誰在幫這位忙碌的歌壇天後打理資產？答案或許是她那位供職於美銀美林的投顧老爸。

事實上，金融界人士子女涉足娛樂圈的不在少數。摩根士丹利CEO James Gorman的女兒Caroline Gorman就是樂隊Madness and the Film的成員，而對沖基金巨頭Paul Tudor Jones的女兒Caroline Jones是一名民俗風格歌手，目前已經制作並出版了4張專輯。

不過，她們的知名度和吸金能力都不能和歌壇天後Taylor Swift同日而語。

Taylor Swift於去年發行專輯《1989》，單周銷量突破100萬張。Taylor Swift借此成為史上第一位有三張專輯單周銷量超100萬的音樂家。專輯如此大賣，Taylor Swift的收入必定高的驚人。據福布斯的數據，截至2014年6月，Taylor Swift的總收入高達6400萬美元。而當時，大賣的《1989》專輯尚未上市銷售。

盡管無法明確幫助Taylor Swift管理資產的究竟是誰，但最有可能的是其父親Scott Swift。

Scott Swift是一名擁有數十年經驗的投資顧問，供職於美銀美林。

Taylor Swift曾經在接受訪問時表示：“我的父親是一名股票經紀人，他飲食起居都離不開股票。我父親對金融業的熱情就好比我對音樂的熱情。”

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華爾街瘋狂做空能源股

華爾街正在瘋狂做空能源股。

德銀警告稱，為了讓標普能源行業維持在合理的15倍PE，油價必須在下半年回歸並維持70美元/桶。

來自Bespoke投資集團的圖表，展示了標普能源行業濃厚的做空氛圍：

Bespoke 周三在報告中指出，“截至1月底，平均每只能源股有9.88%的流通股遭到做空...這是該行業至少2008年以來遭遇的最大做空力度。”

據商業新聞網站BusinessInsider，周三下午，紐交所交易廳主管Rich Barry在一封郵件中寫道：

順便說一下，據我們在華爾街的聯系人，華爾街出現了一些無節制的賣出，由於對沖基金拋售如此之多的能源股，部分股票正變得難以借入。現在（賣空能源股）交易十分“擁擠”。

來自德銀的分析或許能解釋原因： 

能源股估值

近期和更長期油價的不確定性很高。這類不確定性最好通過股票定價來估計。 

我們知道能源企業們正在迅速削減成本，但是標普能源行業現在要想回歸到我們認為的合理的15倍PE（現在是20多倍），油價需在下半年重回並維持70美元/桶的水平。

未來油價和相應的企業利潤都是有爭議的，但是鑒於行業的高度競爭和大宗商品化趨勢，能源行業的PE不太可能超過15倍。

我們預計，2015年能源行業會進行1000-1500億美元的資產減記。

盡管資產減記不會影響企業的非GAPP每股盈利（EPS），並且未來減記需求下降有助提升EPS，但是減記會對行業PE構成拖累，因為它凸顯了周期因素給行業回報率帶來的顯著差異。

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面對華爾街之狼-在美上市中國公司的生死博弈

本帖最後由 jiaweny 於 2015-2-12 16:26 編輯 面對華爾街之狼-在美上市中國公司的生死博弈 作者：黃冠 背景介紹 對於國外投資者來說，阿里巴巴(NYSE:BABA)是在中國的一家極具戰略抱負，有顯著成長潛力的公司。以IPO當日收盤價計算，阿里巴巴集團市值達到2314億美元，超越Facebook(NASDAQ:FB) ，成為僅次於Google (NASDAQ:GOOG) 的全球第二大市值互聯網公司。可是即使是阿里巴巴這樣的企業在面臨下行風險時也會措手不及。在工商總局2015年1月28日發布的《關於對阿里巴巴集團進行行政指導工作情況的白皮書》以及1月29日阿里巴巴公布的第四季度財務報表低於預期的共同作用下，阿里巴巴股價1月29日當日暴跌8.78%，市值損失在220億美元以上。截至2月2號為止，一共有7家律師事務所對阿里巴巴發動了集體訴訟。面對危機阿里巴巴董事長馬雲積極應對，在與工商總局局長張茅的會見中，承諾將加大資金、技術等方面的投入，進一步解決現有的網絡假貨難題。此次應對也穩固了投資者的信心，遏止了此前兩天連續重跌的勢頭。 中國企業在想要在美國資本市場有所發展，如何應對危機則成為了他們的頭等大事。其中世紀互聯 (NASDAQ:VNET)、聚美優品(NYSE:JMEI)等公司曾遭遇到了賣空機構的阻擊。在納斯達克上市的世紀互聯被研究機構Trinity Research Group質疑存在“財務與證券欺詐”，其股價在公司發表公開聲明前已暴跌35%。 聚美優品被指控其向投資者發布了虛假的，有誤導性的聲明，受到了律師事務所的集體訴訟。其市值從2014年8月18日的55億美元降至2014年12月11日的19億美元，縮水60%。 在沈寂了將近三年之後，中國概念股2014年又陸續遭到了賣空機構的打擊。據不完全統計，如圖1所示只有8%被賣空的上市公司未收到賣空機構的影響，而很大一部分的公司則離開了美國市場。 1.png (139.95 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:07 上傳 圖1. 被做空的上市公司現狀 什麽是賣空 賣空，又稱沽空、做空，是一種理性的逐利行為，可以解釋賣出自己本不擁有的股票，或者借來的股票。賣空的動機來源於賣家相信股票未來的價格會下跌，從而在未來以更低的價格買進股票歸還券商，以賺取中間差價。 舉個例子來說，假設股票X目前價格為20元，投資者A基於對股票未來的判斷，認定股票有下跌的趨勢，但是自己手中並沒有股票，所以他決定向經紀人借出100股並賣掉。如果初始保證金比例為50%，那麽投資者A將交納100*20*50%=1000元，以借出這100股。為了簡化分析，假設投資人無需追加保證金，在整個賣空過程中需要交納每股0.5元的手續費以及1元的利息。當股票價格降到15元時, A買入股票歸還給經紀人，那麽在這段時間內，他的回報為(20-15-0.5-1)*100/1000=35%。如果股票價格上漲到25元，X買入股票歸還給經紀人，那麽他的回報為(20-25-0.5-1)*100/1000=-65%。 2.png (137.9 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:07 上傳 圖2.賣空流程 由於只需交納一部分保證金，賣空可以被看作是杠桿交易，使投資者可交易金額被放大的同時，也使投資者承擔了更大的風險。賣空的本身只是反映了投資者對股票價格意見上的分歧，為市場信息提供了更強的流動性。那麽為什麽中國概念股在被賣空時損失如此慘重呢？ 賣空產業鏈 賣空在美國已經形成了一條專業的產業鏈，主要是由做空機構，對沖基金以及律師事務所三方組成。中美文化差異的存在又導致了中國上市公司缺乏透明度，不經常與投資人進行溝通，再加上美國人對於某些中國的產業理解有誤，使得中國上市公司成為了一些海外做空機構的首要獵殺目標。 3.png (125.31 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:07 上傳 在做空機構鎖定目標之後，做空公司會進行實地考察，搜集各種信息，例如在公司的工廠頂樓安裝攝像頭，來計算出貨的數量，甚至去找目標公司的銷售人員聊天，口頭談話中出現的不準確銷售數字和內容往往會被暗中錄音。負面質疑報告往往是基於上述信息誇大而來的，而在質疑報告發布的一兩個星期前，已經有合作的做空基金入場做好做空準備了。 當質疑報告發布後，股價會因投資人拋售股票而大幅下跌。而律師事務所則會以風險代理的方式為中小股東發起集體訴訟，如果訴訟成功，律師事務所能夠分到高額的賠償金作為利潤。同時律師的集體訴訟會進一步影響投資人對上市公司的信心，從而導致股價繼續下跌。最終以上市公司受重創為代價，賣空機構，基金和律師事務所共享利益。 集體訴訟是指多數成員彼此間具有共同利益，由其中一人或數人為全體利益起訴。集體訴訟在美國是一種常態，包括谷歌、亞馬遜(NASDAQ:AMZN) 等大企業都曾遭受過。這種訴訟的威力在於只要有一人發起訴訟，其他所有相同利益受損者會一呼百應，最終導致的賠償數量非常驚人。 圖4描繪了上市公司在賣空發生前15天至賣空後一年的股票價格表現及交易量平均變化。由於已退市及已摘牌的公司不計入考慮，所以計算結果存在選擇性偏差的問題，實際表現要差於圖中描述。 4.png (109.27 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:07 上傳 圖4. 賣空前後的股票平均表現 質疑理由 在遭到獵殺的中國公司中，有因為自身存在嚴重問題的，也不乏因為美國人沒有理解而被誤殺的。而作為做空中國概念股的主要機構，香櫞公司和渾水公司屢以財務造假為出發點撰寫質疑報告。 基於19份香櫞和渾水的質疑報告，陳彬、劉會軍總結了10大質疑公司“財務造假”的理由。 5.png (189.57 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:07 上傳 圖5. 十大質疑公司“財務造假”的理由 在上述遭到質疑的中國公司中綠諾科技(OTCMKTS:RINO)就因財務造假而慘遭退市，而新東方(NYSE:EDU)對於渾水公司的反擊則尤為精彩。那麽在綠諾科技和新東方這兩個案例中，美國人怎麽做空，而中國公司又是怎麽保護自己的權益的呢？ 案例分析 大連綠諾環境工程科技有限公司 成立於1984年的大連綠諾環境工程科技有限公司（簡稱綠諾科技）致力於中國鋼鐵行業的廢水處理、煙氣脫硫脫硝器材以及高溫抗氧化系統的開發、工程設計、產品制造、以及安裝工作。為了能募集擴張資金，綠諾科技反向收購了一家名為JadeMountain Corp的在美國場外交易市場的殼公司，於2009年7月13日轉板進入納斯達克市場。 綠諾科技在2010年11月10日遭到了賣空機構的質疑，而在隨後短短的一個月內，股價迅速跌至谷底。 6.png (89.38 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:07 上傳 圖 6. 綠諾科技面臨做空危機時的表現 第一天：渾水公司發布長達30頁的報告，質疑其銷售額，公司毛利率以及上交工商部門和美國證券交易所的報告存在差異等問題，股價當日跌幅15.07%，至11.1美元 第二天：綠諾科技對質疑作出回應，並開始內部審查，股價當日跌幅15.78% 第六天：綠諾科技盤前公布第三季財報顯示多項指標低於預期，股價當日跌幅31.42%，至7.55美元 第八天：美國律師事務所Sohmer & Stark, LLC對綠諾科技發動集體訴訟，稱其向美國證券交易所遞交的1.93億美元營收與向中國審計機構遞交的1100萬美金嚴重不符，使得投資者利益受到損害。盤中交易被停止，當日跌幅14.97%，至6.07美元 第十天：綠諾科技首席執行官鄒德軍先生承認渾水公司質疑的6份合同中有2份造假，在此期間多家評級機構下調綠若科技至“賣出” 第二十四天：綠諾科技收到納斯達克交易所的退市通知 第三十天：綠諾科技被清理至粉單市場，股價暴跌48.1%至3.15美元 在綠諾科技被阻擊的背後反映出了很多中國公司在美國反向收購的問題，這些公司急於上市以獲得擴張的資金，同時卻沒有達到主板市場對於上市公司的要求，只能通過“反向收購+轉版上市”並加以“包裝”的方式耗資更少，耗時更短的進入主板市場。而在賣空公司的密切關註下，這些公司往往首先成為了獵殺對象。 新東方教育科技集團 新東方教育科技集團(簡稱新東方)是中國最大的私人教育服務提供商，其教育項目包括英語及外文培訓，海外及國內測試備考，以及中小學教育等。新東方於2006年9月7日在美國紐約證券交易所上市，成為中國第一家海外上市的教育機構。 下表呈現了以新東方宣布簡化股權結構為起點，新東方在整個賣空行為中的重大事件匯總： 7.png (162.43 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:07 上傳 在質疑報告中渾水公司宣稱新東方有大量特許加盟店，卻自稱所有店面歸新東方自有。其他質疑包括毛利率遠高於行業平均水平以及新東方所獲得的稅收減免不合理等。 然而在新東方的回應中，加盟費只分別占2010年和2011年總收入的0.009%和0.045%。之所以未從季報中體現只因所占比例太小，屬於細化項目，遠不是渾水公司所描述的是其商業模式的基礎。雖然新東方在進行披露時不夠嚴謹，沒有將加盟費體現在季報當中，但是從這個案例中可以發現賣空公司不負責任的“誇大”行為，真正將“粉刺”誇大成了“癌癥”。 正是由於新東方在第一時間準確的一一回應了渾水公司的質疑，才打消了市場對新東方的恐慌。在這之後，東方的股價逐步恢複，賣空公司終於失手了。依照俞敏洪的總結，能打贏這場翻身仗首先是確認自己沒有問題，而在這基礎上，請一流的會計事務所，投資者關系公司則是非常必要的。 8.png (130.52 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:07 上傳 圖7. 新東方自賣空以來的表現 應對的要點 很多在美國上市的中國公司一心只想把自身的運營做上去，相信把企業做好，股價自然會隨之上漲。但在美國的資本市場里運作中，由於之前多次出現問題，中國概念股現在面臨著更深層次的不信任問題。當危機發生，中國概念股公司很少與投資者進行有效溝通，讓自己和投資者都陷於被動。對於美國股民來說不回應往往就意味著默認了。不明就里的投資者就很容易拋售股票，導致股價一瀉千里。 如何回應危機固然重要，想要在美國資本市場獲得長足的發展的前提則是自身不能作假，保證財務清白。然後在保持良好的業績的同時加強與美國投資人之間的溝通互動，建立更多共識和信任。這樣無論做空公司發布多麽負面的報告，只要有投資人們堅定的支持，賣空方只會是跳梁小醜，不足為懼。 最新動態 隨著中國政府開始限制獲取國家工商行政管理總局的文件，以及越來越原意調查和起訴出於商業目的的利用信息人士，賣空機構利用這些文件來發動質疑的風險正在逐年增加。但是正可謂“上有政策，下有對策”，2014年9月先後有天河化工(HKG:1619)、世紀互聯和神冠控股(OTCMKTS:SHGXY)三家上市公司遭到了匿名方式的唱空披露，從而導致股價大跌。而2015年1月15日中國手遊(NASDAQ:CMGE) 遭到GeoInvesting的調查報告《中國手遊—誰真的被愚弄了？》導致首日跌幅達到7.83%。 但是無論唱空機構如何“創新”，堅守自身財務清白的同時和美國投資人建立長期積極的溝通關系才是保持股價不受波動的必要條件。 在美國上市的中國公司應該註意以下幾點： 保持財務披露的精確性，確保匯報給工商和稅務部門和美國證券交易所文件的一致性 重視包括盈利預測和其他影響投資決定的信息披露，定期拜訪機構投者者，建立長期信任的關系 隨時保持對做空的警惕預案，隨時監測市場上是否有異常行為。一旦遭受攻擊，及時的回應以及與投資人迅速的溝通將變得尤為重要。 轉自：我是投資家

研報也性感 《五十度灰》席卷華爾街

你是不是看到這幅海報，一激動就點進來了？

最近華爾街的研究員們，尤其是賣方研究員也試圖用這種方法吸引人們來看他們的研報。

枯燥的數字和雜亂的圖表已經難以提起人們的興趣，華爾街的研究員光有金融頭腦是不夠的，還得懂點營（you）銷（huo）手段。

上周五在北美上映的愛情電影《五十度灰》（Fifty Shades of Grey）因為大尺度的劇情搭配男女主角超高的顏值而大受關註。華爾街的研究員也不願錯過這個機會，將熱點當賣點。當然，他們的尺度有限。

比電影上映早三天，瑞銀就已經開始借助電影的熱度吸引眼球。在一份關於美聯儲利率策略的報告中，瑞銀以“五十度收緊”（Fifty Shades of Tightening）為題稱，美聯儲若僅靠加息，收效將打對折。

電影上映同一天，加拿大道明證券（TD Securities）給研報起的標題是“五十度美聯儲”（50 Shades of Fed）。同樣也是對美聯儲的匯率政策效果表示擔憂。

也是在電影上映當天，高盛在研報中列舉了他們認為可以投資和不建議投資的行業，打上標題為“29度資產配置”。高盛稱，能源，電信和IT行業將在未來12個月產生較高的回報；同時，不看好金融，消費品和工業板塊。

除此以外，你聽說過“金發女郎效應”（Goldilock）嗎？或者“等待戈多”（Godot）嗎？甚至連流行明星布蘭妮（Britney Spears）都被用上了。如果你都沒聽說，趕快去補課吧，否則以後沒法愉快地看研報了。

正如《五十度灰》海報上寫的一樣：“我們意在取悅！”（We aim to please...）

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美國司法部調查華爾街操縱貴金屬市場

據《華爾街日報》報道稱，美國司法部就涉嫌操縱貴金屬市場，對高盛、摩根大通等10多家銀行展開調查。

《華爾街日報》援引消息人士報道稱，美國司法部已就銀行操縱倫敦黃金、白銀、鉑金、鈀金定盤價展開調查。同時商品期貨交易委員會（CFTC）也在展開民事調查。

被調查的銀行包括高盛、摩根大通、法國興業銀行、加拿大豐業銀行、巴克萊、瑞士信貸、德意誌銀行、渣打銀行、瑞銀。

匯豐銀行在年報顯示，該行收到了CFTC就貴金屬交易問詢的傳票。

黃金、白銀等貴金屬市場定價操縱已成為監管機構近來關註的重點。直到去年為止，貴金屬市場仍在沿用銀行間每天一次、或兩次的電話商談價格作為其基準價格。

據美國貨幣監理署的數據，截至去年9月30日，美國商業銀行持有的與四大貴金屬相關合約總價值達1151億美元。

2013年倫敦銀行同業拆借市場(Libor)曝出人為操縱行為之後，監管機構開始正式調查金銀市場操縱醜聞，盡管最終歐洲監管機構調查，因為缺乏直接證據，沒有升級到刑事調查級別。

不過歐洲監管機構對“倫敦黃金定盤價”操縱的調查，最終導致這個有超過百年的協商定價機制在2014年正式退出歷史舞臺。

去年英國金管局（FCA）曾就巴克萊一交易員在倫敦金報價中不符合規定，造成客戶損失開出了2600萬美元的罰單。

瑞士監管機構Finma也表示，發現瑞銀的貴金屬交易員存在“嚴重不合規”，包括利用自己的便利，在客戶之前交易白銀定盤家。

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