投資人VS創業者，到底該是一種怎樣的關系？
來源: http://www.iheima.com/news/2016/0330/154955.shtml
導讀 : 過往這個話題有很多人談過，但讀下來總有表面和諧，實質依舊是“甲乙方”的感覺。
來源：青山資本
作者：張野，青山資本創始人。案例：嗨購、花點時間、Fiil耳機、無界空間、悟空保等。項目投遞：[email protected]
進入到2016年，青山資本陸續投了一些天使輪的項目，主要集中在泛娛樂+，以及消費升級領域。這兩大領域，也是青山資本今年的投資重點。
由於要做的投後事情很多，投資經理也有對項目的反饋，我最近在思考一個看起來是老生常談的問題：投資人和創業者之間，到底應該是怎樣一種關系？過往這個話題有很多人談過，但讀下來總有表面和諧，實質依舊是“甲乙方”的感覺。事易時移，如今的創業難度、創業者和投資人群體構成，都已經發生了很大的變化，創與投的關系，早就應該換一個角度看了！
古猶太哲人萊維說過一句話："如果你想幫助一個人脫離淤泥，不要以為站在頂端，伸出援助之手就夠了。你應該善始善終，親身到淤泥里去，然後用一雙有力的手抓住他，這樣，你和他都將重新從淤泥中獲得了新生。"
對於創業者而言，早期投資人絕非站在頂端指指點點就夠了，有時候，你隔空的無效指點，創業者還不得不騰出時間來“聆聽“，對創業者來說，那真是相當痛苦的體驗。那麽，最爽的創和投的關系是怎樣的？我有四招：投人不疑、並駕齊驅、減少噪音、長期投資。
第一招：【投人不疑】：
一旦決定了投資，就要對這個創業者深信不疑。
口頭說相信一個人容易，但做到心里真正相信很難。在我看來，投資人的內心要非常堅定。一經投出，絕不生疑，堅信TA就是這個品類里最後的贏家。
這就像結婚戀愛。結婚之前的兩人，多半處在戀愛的甜蜜期里，我們會多看到對方的好，很容易忽略對方的缺點。早期投資在投資之前，我們會看到這個創始人的潛力，看到這個創始人諸如聰明、韌性或者執著之類的閃光點。
而投資之後，一旦項目進入推進流程，也可能會發現這個創業者的有些Sense可能不夠，投資人在一旁看著，感覺不對的時候會替創業幹著急，甚至會出現對創業者本身能力的懷疑。而這樣的懷疑，恰恰可能會是一些矛盾的開始。
要想投人不疑，我們必須要意識到一個現實：所有的早期創業項目都是千瘡百孔的。說不投一個項目，可以列出一萬個理由，但是一旦決定了投資，就要對這個創業者深信不疑。過去數萬年的人類發展史，都是因為簡單相信和相互認知，才使得陌生人變的熟悉，發生有效合作。如果投資人跟創業者才溝通三個回合，就喪失了信心，開始尋找替代方案，這樣的項目，是無論如何也做不好的。
第二招：【並駕齊驅】
不要站在遠處指手畫腳，而是站在創業者的角度合夥創業。
伴隨著一個投資項目的close之後，投資人和創業者的關系或多或少地會變得微妙。作為項目的掌舵人，創業者有自己的切口和推進節奏，但投資人也有自己的意見和建議。所以，過往很多投資人都在講“只幫忙，不添亂”，然而，話好講，事難做。“只幫忙，不添亂”的尺度該如何把控？這是很多投資人，尤其是年輕的投資經理非常頭疼的問題。做到這一點非常難，很多投資人的意見多半在創業者的眼里，就變成投資人指手畫腳，幹涉項目的進度。
如何避免這種尷尬的情況的發生？
我的建議是，在項目投資後，投資經理可以把自己的角度稍微調整下，把自己想象成創業公司的一員，甚至是想象成自己一個聯合創始人的身份和創業者一起，想象這時候應該做些什麽，甚至和他一起辦公，一起外出跑跑現場。當投資人自己有切實的感受，接地氣之後，未來提的意見和建議會更中肯，給到的資源才能真正雪中送炭。
所以，投資人應該是創業者的聯合創始人，一定不是甲方。
第三招：【減少噪音】
在創業者的信息采集系統里，投資人的聲音是比較重要的一種聲音。不管投資人說了什麽，創業者都會試圖聽到並且反饋。因此，為了防止出現不必要的信息幹擾，投資人的信息輸出就要盡量簡練、完整、重要和有效。投資人盡量減少無效的信息輸出，對於行業內的“八卦“、”趣事“”知識“”方法論“等盡量在去偽存真去粗取精後再傳達給創業者，尊重創業者自己的節奏，不要在過程中時不時的打亂、點評、指摘。消除這種噪音，可以讓創業者更專註的俯身在自己的事情上。
第四招：【長期投資】
長期投資，真正把創業者當做心靈上的family member。
很多投資機構都喜歡將自己的投後公司組群，冠以XX兄弟會，XX幫，XX派的名字，我們也不例外，我們“青山家”的活動也在組織中。為什麽叫“家”？我想了很久。因為，投資和創業的關系，有時候得像你跟自己的家人。說不拋棄不放棄也好，休戚與共也好，感同身受也好，如果投資跟創業的感覺，能找到跟家庭成員之間的那種感情和狀態，這個關系基本就成功了。
一般來講，被投資人選定的創業者無論是他個人還是所做的項目都有很大潛力，即使是創業者是草根狀態起步，一無所有起步，只要能找到這種家庭成員之間的信任關系，所謂“相識於微時”。一路創業，一路成長，即使一個項目失敗了，但是只要這個創業者還有創業的心和韌勁，總有一天會有所成就。
過去幾年湧現出來的很多獨角獸企業，都是創業者幾經探索後發力的明星項目，如果仔細觀察後發現，都有早期投資者不離不棄的身影。反過來，對投資人最可怕的是，之前一路投資，但最後唯一做成的事情你沒投。
以上四招，是我們在做早期投資的過程中逐漸積累下來的方法，希望可以跟各位創業者、投資人再探討。
版權聲明：
本文作者張野，i黑馬授權轉載，如需轉載請聯系原文作者。
（轉載）橡樹資本創始人Howard Marks：預測能力對投資人一生的影響
枯榮小友
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_54e40a1e0102w3kr.html
Howard
Marks1993年的投資備忘錄，他的備忘錄被巴菲特稱為每次第一時間閱讀的材料，可見其價值，這篇文章22年，主要觀點依舊極具思想！
橡樹資本創始人 Howard Marks 先生
“Anyone who has been my client for long has heard from me on many
occasions with negative comments about market forecasts. Now, I
have decided to say at once all of the bad things I can think of
about predictions.”
“我的的長期客戶肯定聽我多次發表過關於市場預測的負面評論。
現在我決定，一次性的把所有關於預測的不好的東西都說一遍！”
——Howard Marks
（來源：從90年開始，可愛的Howard Marks爺爺就開始發MEMO跟LP分享觀點了）
預測的驅動力和誘惑力
●
●
● ● ● ●
●
預測的期望價值=正確預測的價值x預測正確的概率
試圖預測股票或債券波動方向的動機是很容易理解的，
旁觀者很容易註意到價格波動的區間，計算下如果在底部買入，在頂部賣出，1美元能產生的價值，並和所謂的“買入並持有
”的投資策略一比較，兩者之間的差異自然非常誘人！
然而這個問題來自於一個事實：試圖捕捉波動的預測不具有任何價值，除非他或她的預測是正確的。
但很難一定是正確的，我同意約翰·肯尼思·加爾布雷思的說法。
他說：“我們有兩類預測者：一是那些無知的，二是那些不知道自己無知的。”如果很容易預測未來，那麽獲得優秀的投資業績就會變得簡單，那麽也許每個人都可以有上佳表現。
在預測的正確結果中去一個平均值並沒有用。我們要面對現實：我們大多數人在“預測未來”的能力是上大致相同的，
但問題是，和其他人差不多的正確率並不會產生更好的結果。
每個投資者都希望取得高於平均水平的投資業績。在機構的世界，相對業績水平是聖杯。
即使是在其他方面，投資者的目標也希望自己是第一個看到未來的人，並采取適當的途徑來盈利。如果只是和其他人差不多正確率，並不能實現相對優秀的投資業績。
平均預測沒有用，即使它是正確的
●
●
● ● ● ●
●
就算市場多數預測都認為是正確的，也不一定就是正確的。例如，市場上關於實際國民生產總值GNP增長的預測的共識是5％，那麽股價會反映這種預期。如果你的預測也是5％，你對經濟快速增長的預期促使你買了股票，但是實際上你買的股票的價格已經反映了這種預期。
如果隨後公布的實際國民生產總值增長率為5％，股價可能不會有上漲，因為他們的反應已經在形成市場共識的過程中發生了。因此，最可能的結果就是，你只能獲得在持有期正常的風險調整後的回報業績。
總之： 正確的預測並不一定轉化為卓越的投資業績
。
高於平均水平的回報來自正確預測極端事件
● ●
●
● ● ●
●
約25年前，有人指出，股票價格走勢和公司盈利高度相關。
所以人們得出的結論是：預測的準確性是股票盈利的關鍵！
然而，很快大家又意識到，盈利變化並沒有直接導致股票價格的變化
，只有意料之外的盈利變化才會。 你看看報紙，如果某天，一家公司宣布盈利翻倍，股票價格立即跳升，而其他的盈利翻倍，卻波瀾不起。
關鍵的問題不是“變化”本身， 而是“是不是預期之中”。 這段“變化”是否被市場準確地預測到了，從而計入股票價格？
如果是，公告引起不了什麽反應； 如果不是，結果出人意料得好，公告就會引起股價上升； 反之則引起下跌。
這就不得不說重要的“第22條軍規”。平均而言，每個人的預期就是市場預期。
如果你的預測和市場預測一致，就不會產生高於平均水平的業績，即使它是正確的。 卓越的投資業績來源於正確的但非共識的預測。 由於大多數預測者都很優秀，實際的結果也大部分時間和共識的預測相近，也所以說，非共識的預測常常是是錯誤的。
投資業績的表現可以用下圖來解釋：
難點在於雖然卓越的業績來自於正確且非共識的預測，但非共識的預測很難，正確更難，執行起來就更更難！
當1978年利率維持在8％時，大多數人認為他們會呆在那里。
利率空頭預測9％，而多頭預測7％。在大多數情況下，利率會一直在這個範圍內，沒有人會掙到很多錢。
只有那些預測15％長期債券收益率的人才掙到了大錢。
但是，這些人在哪里呢？ 極端的預測很少是正確的，但只有它們才能讓你賺大錢。
大部分的預測都是外推法
● ● ●
●
● ●
●
事實上，大多數預測者喜歡把“未來預測”看成是“最近的過去”。
原因之一是，通常事情會循著原有軌跡前行，巨大的變化並不會經常發生；另一個原因是，大多數人不會做“零基礎”的預測，而是從當前的觀察或正常範圍內增加或減少一點（根據他們認為的適當程度）。當然，真正的“巨變”是非常非常難預言的！
這就是為什麽大家最難忘的預測總是那些——根據目前的狀況和趨勢外推之後，但結果被證明是錯了的那些預測。
商業周刊永遠不會被人忘記關於“股票之死”和“債券之死”的預測。 在1990年中期的低潮，記者認為沒有人會買高收益債券了。
在1989年，也沒有人會想到達拉斯小牛隊沒有湯姆·蘭德里也能贏，或者說湖人隊和49人隊也會輸；
六年前，東西岸的經濟增長被認為是板上釘釘的事，而老工業區的痛苦會永遠繼續下去； 僅在兩年前，布什還是不二人選。
這使我想到我文章的副標題：驟雨從何而來？
寫這篇備忘錄的起因是：今年西部不同尋常的降水量和幾個月前的一些報紙文章。
文章講到，古樹上的年輪表明，50年的幹旱是常態，而近五年的幹旱僅僅是個開始。
幹旱開始前，沒人會預測到，而當它已經快要結束時，關於長期幹旱的預測又出來了。
預測者在極端情況下又是錯的最離譜的那個人
● ● ● ●
●
●
●
只有在轉折點的時候，準確預測變化才是最有價值的，但又是最難做到的。
以高收益債券舉例。
在1989年和1990年，他們遭受一連串負面事件的打擊：經濟衰退、一波80年代杠桿收購的失敗、過於嚴格的監管、德崇證券以及哥倫比亞人壽的崩潰。
所有這一切被捆綁在一起，並通過大量過度的負面宣傳被強調。
每件事都是“中國式水刑”中的部分，一滴一滴地澆滅了投資者的樂觀。
每澆滅一個潛在買家（投資人），就創造了一個賣家，從而價格也持續走低。
最終，市場何時探底？
就是當最後一個持有者也成為賣家的時候，價格將觸及低點。
從這一點開始，不可能更負面了，幾件好消息或少數信仰價值投資的買家的進場足以逆轉整個市場！
所以，你可以看到，消極的高潮、最低的價格和預測上升的最難點都同時發生。
難怪想從預測中獲利是”難於上青天”。
極端的預測很難讓人相信並采取行動
● ● ● ● ●
●
●
比方說，一般的投資者在1990年10月如果被某個有想象力和勇氣的人建議要看多高收益債券？一般投資者會相信並且買入嗎？
可能不會。
有潛在收益的非共識預測是很難被相信並采取行動的
，原因很簡單：他們和傳統的智慧相去甚遠。 如果預測是完全合理和易於接受的，
那麽這將是市場共識的預測（它的潛在收益會少得多）。
所以，如果有人告訴你，美國汽車制造商的國內市場份額5年內會恢複到100％，這將是對利潤產生巨大影響的預測。
但是你會相信嗎？ 你會采取行動嗎？
對未來的預測與當下的差距越大：
（1）就越可能和市場共識預測相偏離；
（2）但如果正確的話，盈利就越多；
（3）也越難被相信並采取行動。
你的預測還必須押對時間點
● ● ● ● ●
●
●
預測要想獲得盈利，不僅僅要正確預測事件或方向，還必須正確預測發生的時間點。
比方說，你預測：三巨頭會在美國市場恢複100％的市場份額，並且您相應的買了股票。可如果一年後，他們的市場份額不升反降怎麽辦？
你繼續長期持有還是你的決心會被削弱？ 如果其市場份額（和股票）五年後仍然不變怎麽辦？
你會不會放棄？如果放棄而剛好那個時候預言成真怎麽辦？
撲克牌里有句話：“膽小保守是贏不了的。”
在投資里，很難堅持一個可能性不高、沒有共識的預測…特別是如果旁邊還有時鐘提醒你”你的預測是大錯特錯的”。很多年前，別人就告訴我
“太超前和錯誤沒有什麽區別。”
不正確的預測會讓你虧錢
● ● ● ● ● ●
大家都知道，我們運作投資組合時，並不是為了預測市場一定會怎麽樣。
觀察者可能會認為，這種行為會把我們過度暴露給的市場波動，其實只是為了保護我們的客戶，我們應該基於對市場的預測，積極地出入市場。
但請記住，只有我們的預測是正確的情況下，這麽做才可行（而且還要比市場共識的預測正確的次數多）。
因為預測是不確定的，我認為，不去嘗試更安全。
例如，人們買股票，因為他們發現潛在的長期股權回報率很有吸引力。
在股市1926年至1987年的年平均收益率為9.44％。
但是，如果你換回了現金，錯過了這744個月中最黃金的50個，你錯過的是所有的回報。 這告訴我，
試圖利用市場波段是風險的來源，而不是保護 。
預測市場的後續表現從而改變投入的資金量沒什麽不好，只是我也同意這風險太高。
預測本身也要花錢
●
●
● ● ●
●
我上文也講了，在這麽難預測的市場中，最好的事情莫過於獲得市場長期的平均回報。
有效市場派認為，市場預測就像擲硬幣。
如果你一半時候是對的，你的預測和購買並持有沒區別。 但是預測是通過交易來實施的，交易就有費用。 如果你一半的預測是對的並且花錢去嘗試了
，交易的越多，你的業績表現就比買入並長期持有的結果越差。
很少人重新審視自己的預測
● ●
●
● ●
●
我們經常讀到“我認為股市會漲”，但我們從來沒有讀過“我認為股市要漲，而我最近30次預測只有8次是正確的”或“我認為股市要漲，順便說一句，我去年說過同樣的話，但是證明是錯誤的”。
你能想象，在決定聘請棒球運動員時候，不看他的安打率嗎？ 可是，你什麽時候看到過一個預測者的市場預測成功率？
大多數預測不允許其他的可能結果
● ● ●
●
● ●
我想，對於大多數基金經理，這個過程是這樣的：“我預測經濟會做A。如果A發生，利率應該會做B；利率做B的話，股市應該做C。在這種環境下，表現最佳的行業應該是D，而股票E應該上漲最多”。然後，
期望表現最好的投資組合就出爐了。
但是，E的可能性有多大呢？
請記住，E的條件是A，B，C和D。在預測的世界里，如果能三分之二的時間正確就是偉大的成就了。但是，如果前面5個預測每個的正確概率是67％的話，那麽它們都正確的可能性是13％。而只有都正確，投資組合才會達到預期效果。
如果其他一些場景出現怎麽辦？
該投資組合將如何表現呢？ 如果他們的預測被證明不正確，預測者/投資者在其投資組合中有沒有考慮彌補？
最後，問自己：“為什麽是我？”
● ● ● ●
●
●
我的意思是“如果有人做了一個有潛在價值的預測而且正確的概率很高，為什麽他與您共享？”
想想一個正確的市場預測多麽的有價值。
用很少的資金，一個好的預測者在未來的市場上能掙到他工資的數倍。
好吧，讓我們說，他喜歡替別人打工—那麽為什麽他的雇主不把預測賣掉而是白白送人呢？
問問你自己：你會花錢買一個預測，並考慮采取行動嗎？
格勞喬·馬克斯說：“我不會作為一個成員加入任何俱樂部。”
另一種提法可能是“我絕不會根據別人分享給我的預測采取行動。” 。我不是說沒有人有高於平均水平的預測能力。
相反，芝加哥大學的一位教授早年在論文中寫道：有這樣預測能力的人更有可能是在聖特羅佩（法國城市）曬太陽，而不是到處提醒人們采用他的預測。
關於預測的幾點關鍵
● ● ● ● ●
●
關於宏觀事件和大眾市場的預測，由於信息基本均勻的分布和傳播（所謂的有效市場），我們有一條底線。總結而言，我們認為：
1）
多數預測者的能力一般
2）
市場共識的預測沒有什麽幫助
3）
正確的非共識的預測是非常有利可圖的，但很難持續的做到，也很難讓自己采取行動
4）
預測需要花錢來執行，它是風險而不是回報的來源
對我們來說，含義是顯而易見的。
我們將繼續規避基於對市場趨勢預測進行投資組合管理，我們不認為我們或其他任何人有先見之明。
相反，我們會繼續努力“知道可知道的”—也就是說，在受偏見影響的市場上投資。這樣的市場上，非經濟動機占據主導地位，可以通過努力工作和卓越的洞察力獲得優勢。
我們將努力了解一小部分東西的全部，而不是所有東西的一點點。
可轉換債券、高收益債券和不良公司債，這些都是低效的市場，從風險和回報的角度看，能帶來不同尋常的機會。
我們將繼續利用這些機會，本著規避風險 和不依賴於宏觀預的態度 。
1993年2月15日
弗朗西斯·培根爵士
譯文：《The Value of Predictions, or Where'd All This Rain Come
From》
來源：橡樹資本 創始人 Howard Marks 1993年的投資備忘錄
本文由愉悅資本創始合夥人戴汨先生親自譯出，首先感謝戴汨先生的分享，再者翻譯很辛苦，如有轉載請註明出處！
一大波明星投資人要拯救創投圈？去看看教主微博評論先 | 黑馬哥亂侃
來源: http://www.iheima.com/news/2016/0415/155235.shtml
導讀 : 創業浪潮、股權投資時代，明星和品牌的綁定方式已逐漸轉向“愛我你就投投我”。
原創 2016-04-15 黑馬哥 i黑馬
最近，繼煤老板、房老板相繼扛著大旗進軍VC之後，一個自帶流量光環的人群也湧了進來，“明星投資人”。時間大概在2014年之後，最早進來的是Star VC，帶隊的是任泉，再然後有胡海泉，黃曉明，Angelababy等，今天哥看到新聞，Lady Gaga也做投資了，但爆出來是她失敗的一個項目……
進入2016年，在發布會方面經驗豐富的樂視也不甘落於人後，樂視體育B輪融資就吸收了好幾位明星投資人，公布起來也是按照開發布會的節奏，循序漸進：陳坤、劉濤等。看來如今明星和品牌的綁定方式已經由“愛我你就誇誇我”的方式逐漸轉向“愛我你就投投我”的股權投資。
這是個什麽風頭？明星一跨界，往往意味著比普通人更多的關註度，然而在更需要專業精神的股權投資這條道上，明星們真正做得怎麽樣？聽黑馬哥侃一下。
說“明星愛投資”是句廢話，應該說賺了錢的人都喜歡玩點投資。試問早幾年如果你有大幾千萬資金在手，為何不多買幾套房，何況房產投資的邏輯李嘉誠老先生早已用“地段乘以3”來精準概括了。
“重要事說三遍”理論提出者：李嘉誠
早些年的演藝圈多金人士就十分熱愛投資房產。以香港娛樂圈為例，星爺、華仔、發哥都分別在普樂道、馬來西亞、九龍塘等購置過上億房產，成龍更是在世界各地買房，香港北京，甚至在好萊塢的比利華山都有一棟3萬平方尺的豪宅。
網傳房祖名吸毒事件是朝陽群眾舉報，但那棟位於東直門、總面積1200平方米的NAGA上院豪宅，鄰居想必都是神神秘秘的人物，案子難道是朝陽大媽去跳廣場舞的路上發現的？
寫你的稿，又關我們哼麽事
所以說，明星愛投資由來已久，賺足了本，不投資難道等著貶值呀，四不四傻。
明星大量買樓的那幾年正是香港、大陸樓市發展的“黃金期”，但近幾年樓市不景氣，投資對象發生變化，創業浪潮、股權投資興起，手握大量現金的明星們自然也瞄中了這些領域。
除了地產投資，對影視項目的投資也是明星熱衷的，其中代表有徐崢、趙薇等人，“票房收割機”《美人魚》以33億打破票房紀錄，環保問題、人生感悟都不在大眾關心之列，媒體上談論最多的就是“投資、制作、發行公司和星爺，誰賺得最多”，而光線老總更表明“星爺是大贏家”，可見會玩的人關心的總不會是區區的薪酬，代言費，出場費神馬的。
再看看和華誼玩得最好的幾位演員，也大多入了他家的股份。這和員工持股會更好為公司效力一個道理，綁定了明星，她更關心的就不僅僅是自己的片酬了，而是整個項目的盈利情況，在各方面也會有更多出力，要不然你以為唐德影視買了範冰冰空殼公司的51%股份是幹嘛的。
範冰冰空殼公司估值8億，趙薇減持阿里套現10億港幣，林心如幫投資方賺錢身價過億。《還珠格格》堪稱最牛女投資人孵化器。
再就是我們要說的股權投資了。百度搜索“明星投資人”出來一串名字，經黑馬哥過濾一遍後發現，大部分文章說的其實還是這麽幾個人，任泉，李冰冰，Angelababy，黃曉明，胡海泉，佟大為夫婦等。除開教主因為傳聞投資一個P2P被雷了而搞得投資事業人盡皆知之外，還是作為天使投資機構的Star VC投資經驗比較多（至少PR做得比較多），到目前為止也有了幾個知名案例：韓都衣舍、秒拍、明星衣櫥等，融360也位列其中。翻看一下Star VC的投資方法論，竟有一條是不投影視行業，不過正當黑馬哥震驚之余，又發現他們還是投了一家影視後期制作公司……看來打法還在摸索中。不過在明星投資人中，Star VC也算是涉獵比較廣了。而任泉也是第一個提出“息影”，專心把VC當事業做的明星了。
任泉專職當VC
任泉為何這麽做？除了目前在天使投資方面有成績，還因為他早已當了多年的老板，幹了15年餐飲了，在北京有8家店的熱辣一號就是他和小夥伴們一起開的。而在此之前，他也開出了多家川菜館，大學畢業就經營過平民餐館“蜀地辣子魚”，成功之後更是和“蜀地”二字杠上了，相繼開了一系列“蜀地傳說”、“蜀地原生態火鍋”等，堪稱最會玩餐飲IP的影視藝人。
明星流量為自家項目變現
作為影視明星，任泉人氣不算高，但在餐飲界和創投界的成績證明了他有商業上的才華。前不久，任泉還作為青年創業代表，出席了博鰲論壇，站在習大大的前面照相。餐飲開得好好的，又為什麽要當VC？在一個采訪中任泉道出緣由，大意是自己也在反思，為什麽做了這麽多年生意做不大，便想在VC領域有更多斬獲。而到底怎麽看項目，任泉也坦誠自己不是那麽專業，會從一個使用者的角度來判斷項目。
可能是看到星星VC運作地還不錯，大咖章子怡和影帝黃渤也於今年入夥了。看到任老板生意這麽成功，黑馬哥只想多問一句，什麽時候把證件給辦了？
Star VC 被爆無證駕駛
再來看看教主一家。雖然教主說投資都是媳婦聽自己的，但看看angelababy投的幾個案子，感覺倒是很像她的風格，一個海淘網站，一個賣果汁的，估計都是按照自己的需求來投的，教主，按照你家寶寶的邏輯，接下來你是不是要投一家秋褲品牌？
教主在投資方面的成績有火辣健身、愛財有道等，4月11日又爆出參與的某項目順利完成A+輪融資了。不過鑒於目前教主可能正在處理那個P2P糾紛事件，暫時不討論他的投資邏輯了。
還有佟大為、關悅夫婦也表明了自己進入創投領域，作為新手，他們選了徐小平這位老司機帶著自己，跟投了一個智能牙刷的案子。
兩位跨界人士親切交談
跨界人士胡海泉有一句名言，我是“知名的投資人”，不是“知名投資人”。黑馬哥聽後無限感慨，漢語真是博大精深，英文就無法表達這種微妙又深沈的意味……爆個料，羽泉還還發了一款APP，名為“就是羽泉”，據稱專供粉絲娛樂玩耍，上面也會發布羽泉的一些新聞，真有粉絲會為偶像單獨下載一個APP來用麽，而如果所有粉絲都被圈在一起了，那種在蕓蕓眾生之中粉絲們抱團的“參與感”還會存在麽。所以，黑馬哥隱隱覺得，這可能是海泉的一種全新的商業嘗試……
黑馬哥手機已經安裝了張雨綺、誌玲姐姐、柳巖等女神們的46個APP，你們呢
好了，基本上目前參與到股權投資的明星都在這里了。當然，悶聲發大財的不算——作為明星也很難做到悶聲發財，畢竟娛記的扒底功力可比財記段位高。
他們目前也才剛剛進入到這個領域，很多人選擇跟著大佬投，進入的階段一般是天使。選擇進入這個領域，除了剛才提到的創投環境好之外，當然還因為目前娛樂圈也不太好混，各種由網紅小鮮肉構成的網生內容、綜藝真人秀等開始霸屏，連善於捧新人的光線大佬王長田也說“未來2-3年會大量出現新藝人”，如此來看，星星們進入熱錢湧動的創投圈也就不奇怪了。
只是投項目畢竟比炒房還是難那麽一丟丟，正如一位明星投資人所說，你戴著光環進入這個行業，此後的一舉一動也會備受關註，投好了，投敗了可都藏不起來。不信的話，可以去曉明哥的微博看看，里面就藏著明星做投資，許多許多奧秘的其中之一……
在此，黑馬哥鄭重提示：千萬不要因為他是明星，在微博上看起來很友好/很努力/很親和/很會自黑的樣子，就去隨隨便便地使用或購買他/她代言或投資的項目。明星投資人，和一般的VC並沒有不同，東西好不好，還要自己好好判斷才行。
畢竟明星投資失敗的案例，也比比皆是……
明星開店案例成敗盤點 失敗了也會賠得賣房子.doc
二十位投資慘遭失敗的大牌明星（圖）.doc
9大明星慘遭金融摧殘 李嘉欣損失上億元.doc
（文檔打不開的原因是哥一向不喜傳播負能量。當然更深層的原因是，寫一個點DOC並不能代表它是一個真文檔。）
此文by相信太陽底下無新事的黑馬哥。
版權聲明：
本文作者i黑馬，i黑馬原創。如需轉載請聯系微信公眾號（ID:iheima）授權，未經授權，轉載必究。
投資人面對早期項目應該如何估值？
來源: http://www.iheima.com/exp/2016/0420/155317.shtml
導讀 : 自己到底值多少錢，對企業來說是一個最基礎的事。
投資人面對早期項目應該如何估值？創業者在融資時應該怎麽寫融資金額？越高越好還是越低越好？這里是黑馬金融CEO、黑馬基金管理合夥人陳永進在內部培訓時作的《人人都是投資經理》系列主題演講的一部分，我們摘編其中“估值篇”主題與大家分享。
陳永進，曾就讀於清華大學機械工程學院，北京大學光華管理學院MBA。連續創業者，過去15年連續創辦多家互聯網公司並成功售出。現任黑馬金融CEO，黑馬基金管理合夥人。主導及參與投資項目包括：三個爸爸，瘋狂老師，宜花科技，uhut喲哈，唐音無限，IT桔子，蟻視科技，彩球，郁金香運動，歡樂之旅等。
項目估值是項目投資中非常關鍵的環節。有些商業計劃書到最後，也沒列出他們的計劃融資金額，這肯定是不合格的。列出的融資金額不管是多還是少，這都是雙方可以具體商議的，但是你不能不寫，至少也要寫一個融資區間。比如說你要500萬到800萬，釋放5%到8%的股份。
自己到底值多少錢，對企業來說是一個最基礎的事。有些創始人聊到最後就是說不出來他們具體的融資金額，這種情況下，我們就會認為這個團隊沒有想清楚自己的商業邏輯。
融資額是項目方在跟投資機構去交流的時候，投資機構最後一定要問的一個問題。很多投資人知道融資額之後會表態說，“這個還不錯，就是有點貴”，或者說“這個項目估值比較合理，投資機構會盡快跟進”。所以說，在融資過程中，估值是非常重要的。
第一輪融資，估值不妨稍低點
我複盤了一下我們過去兩三年投的項目，凡是安全性比較高的，都是過去投的比較便宜的項目。現在算是一個融資的冬天，融資很難，有的企業因為以前燒了很多錢，加之後續融資難度大，所以就很容易倒掉。總的來說，第一輪融資這個階段，我們覺得比較安全的，整體估值一般在1500萬以下。
稍低的估值會帶來什麽樣的好處呢？
第一，你的後續融資會很容易。比如第一輪估值是1500萬，你稍微做一點成績，就能用三五千萬的估值去融下一輪，下一輪進來的人不會有什麽心理障礙。
前些天我跟我們投的一家企業的CEO聊下一輪融資節奏的問題。本來，他下一輪的融資是要按照兩個億的估值去融的。他們很興奮，覺得按兩個億的估值，可以融到一筆比較大的錢。但其實不然，這個數字對項目方（創業者）來講，是個特別大的壓力。我講一個真實案例，我們投的一個項目，是一家知名機構接的A輪。我們投的時候比較便宜，估值不到兩千萬。後來者是按1個億的估值投進來的，投後估值2個億，投了2000萬。這個項目，從開始接觸這家知名機構，到所有的法律條款的最後交割，整整用了五個月的時間。這是一個特別漫長的過程，到最後那一個月的時候，項目方接近崩潰，因為他的賬上已經沒有錢了。起初，他認為出資應該很快啊，你大機構兩三個月還搞不定嗎？不幸的是，確實搞不定。
只要項目融資額在1000萬以上，或者1500萬以上，第一，下決策就很難；第二，這個階段一般都是大機構，大機構的流程會特別漫長，因為他內部要層層過會。而且，通常情況下，大機構的法務又是外包的，外包的法律公司為了避免出現任何差錯，就會一遍遍去跟你梳理公司的架構等等。這個階段，投資機構是不會介入的，他覺得他們已經有了投資意向，接下來你就需要去跟法務確定具體的事情。等項目方跟法務過完所有的具體細節，再講打款的事情。但是在法務這個階段，可能會耽誤你兩到三個月的時間。法務一定是會跟項目方嚴肅認真、反複地去談所有的細節，項目方又很難越過法務，直接去跟投資人提“跟法務談細節的時候，能否同時把款打了”的要求。投資機構合夥人是一定不會給你開這個綠燈的，因為他也怕會出什麽問題。所以，這個時候，後續融資就會很繁瑣，資金到位時間會很長，因此會出現項目方資金鏈斷裂的情況。
第二，如果項目的估值便宜，那麽對投資人來說，一開始占的權益會比較多，這樣後期很容易變現退出。比如，我在2014年投遊戲項目，通常投兩三百萬，我就會占到20%甚至30%的股份。這種情況下，大家都有利。因為，他的初始估值只有一千萬，到了2015年的時候，隨便一個遊戲項目出來，就可以要三千萬的估值。在這種情況下，要融兩三千萬的話，一個有成品的團隊肯定要比只有一個計劃書要容易得多，而且投資機構也更容易下決策。如果投資人占有足夠多股份，那就可以通過賣一些老股或其他方式，來保障我們的權益。
我們也遇到過其他的情況。
比如一個做技術研發的初創項目，第一輪融資，一千萬的估值，我們投200萬占他們20%的股份。但是在下一輪的時候，由於很多投資人來找，創始人開始自我膨脹，覺得他的項目應該很值錢。那時，我們就建議他以五六千萬的估值，先融到錢再說。但是他最後選了一個給他估值最高的公司，那個公司其實並不是很懂這個行業，但是的確很有錢。而創始人又只想融1000萬，他就跟這個公司說，我要按投後估值2億來融這個錢，1000萬你只能占我5%的股權。在2014年底2015年初的時候那個市場很熱，所以那家公司就按這樣的估值投了。
最近那個創始人又找我們聊了一次，說想要召集所有的投資人來開一個會，因為他們前一輪的估值太高——2億。現在想再融，他就至少要以2.5億或者3億去融，就算是占5%的股份，也要投1500萬，但是投資人又覺得投這麽多，話語權特別小，所以都不願意按這個估值來，所以現在項目方就卡在2個億這個懸崖上了。他就問我們所有的投資人，他現在能不能按照1個億或者1.5個億的估值來融這一輪？如此一來就產生一個大問題，所有以前進去的人都不願意調估值，甚至於他還會觸發一些其他的條款。
因為所有的條款里面都會約定，你下一輪的融資估值不得低於這一輪的融資估值，否則，投資人會按照下一輪的估值重新計算占股比例。比如上一輪你是按2億投的，下一輪估值變成了1.5億，那麽我就要把我之前投的錢，按照1.5個億的估值重新調整，要多占你的股份，這個是所有的保護性條款里面都有的。
而且這還涉及到一個信心的問題，因為所有的投資機構在下一輪投進來之前，他都要去做盡職調查，你把你之前的投資協議給投資機構看，結果對方發現項目上一輪是按估值2億投的，這一輪為什麽要給我報一個億或者1.5個億啊？只有兩種可能，第一，是你做得不夠好，所以現在融不到錢了。這樣的話投資機構就會很擔心，會不會成接盤俠？第二，就是你們過去過度膨脹，那投資機構就會對你的團隊有擔心，你的人員素質，你的創始人的能力是不是有問題。所以，這個前期估值過高，是很容易導致一些問題的。
早期融資，出讓多少股份比較合適？
早期階段，投資人要占多少的股份呢？通常來講，一般希望至少占到10%，最好在15%到20%之間這樣的一個比例。
會不會要25%到30%呢？也有可能。第一，要看這個創始人會不會接受，但他會覺得在後期股份還需要被稀釋，所以在這個階段就不會釋放太多的股份。第二，我們也擔心我們開始占的股份太多，會導致他後續融資的困難，或者說是他的團隊內部激勵會有難度。
如果我們按照15%或者20%去估算的話，你拿三百萬，很容易倒推出他這一輪融資的估值到底是多少。這是一種比較簡單粗暴的做法，也就說你現在需要多少錢，我就去給你多少錢，然後我現在要占多少股，就給你定出來這麽一個估值。
一般創業者在這個階段比較弱勢，因為現在什麽都沒有，所以投資機構占的股份就一定要多。而項目方少要錢又不可能，因為你現在需要300萬，如果投資機構只投100萬，項目方又完不成所做的事情。所以這兩個剛性條件一疊加，就推導出項目方現在的估值。這樣項目方目前就是一個估值2000萬左右的企業，而且這個估值基本也落在我們現在早期投資的投資金額區間里面。
很多項目為什麽估值高？是因為他的人力成本已經非常高了。同時，伴隨著現在價值的回歸，項目的估值就會相應的隨著經濟周期變化而改變。什麽是價值的回歸？前兩天我看到朋友圈一個段子，說：“現在一個iOS程序員，一個月的工資只有一萬兩千塊錢，這讓程序員怎麽活啊。”但是投資人可能會覺得他應該再降一點，降到八千可能會好一點，因為他之前是在一路的上漲。
很多時候我們遇到一些不理性的融資者，也會有一些技巧去讓他把估值降到合理的區間。因為很多融資者其實是不了解這一點的，他認為估值是越高越好，所以我們一定要跟他把融資步驟講清楚，如果你在不恰當的時候采用過高的估值，那對你的項目也會是一種巨大的障礙。
我見過一些非常固執的融資者，他就是覺得融資當然估值越高越好，“如果有人能給我兩個億，為什麽我只要一個億？”這種情況下，第一，你一定要在這個項目的後續融資上給他講清楚，不要只圖眼前利益，而為你的後續融資人為地制造很多障礙。第二，要教給他一個正確的方法論，就是說你要去選擇真正對企業有價值，對你有幫助的投資企業，而不是誰投的錢多就選擇誰。2015年有很多的土豪基金，因為有很多的房地產轉型，他把錢給了你之後，對你的後續成長卻沒有任何的幫助，因為他們缺乏相關的行業資源。拿這種沒有價值和後續資源支撐的錢之前，要慎之又慎。
通常融資者另外一個執著的點是，創始人會覺得投資機構占了企業如此多的股份，股份被攤薄了，最終甚至創始人都不能控股。這一點，要首先給企業創始人講明白，你能看到的上市公司的老板，其實在公司里基本上都只占了一個特別小的股份。從幾個點到十幾二十個點的都有，真正能占到30個點以上的是幾乎不存在的。因為你的股份在不斷地融資在稀釋，或者說在不斷地分給你的團隊。
通常來講，當企業融到C輪之後，公司的主要合夥人，一般股份都是在30%或者在30%以下。所以不要那麽執著地去說，你有沒有控股，你有沒有占51%以上，或者說你是不是一個相對最大的股東等這些東西。投資機構要首先給企業創始人講清楚這個邏輯，否則很難達成一致。
版權聲明：
本文作者陳永進，i黑馬原創。如需轉載請聯系微信公眾號（ID:iheima）授權，未經授權，轉載必究。題圖來自123RF。
五個Tips，讓你的商業計劃書打動投資人
來源: http://www.iheima.com/exp/2016/0422/155374.shtml
許多創業者朋友或許都有過這樣的經歷：一路艱辛刷怪，湊齊了團隊搞出了產品，終於把首次融資提上日程。可是，當自己熱情洋溢地寫出一份商業計劃書（BP），然後把BP通過郵件發往從網上扒來的一堆投資機構郵箱後，卻大多數杳無音信，石沈大海。
不是投資人傲慢，這背後的事實是，你的BP郵件或許只被投資人一掃而過，並沒有被真正閱讀。
對於大部分投資機構而言，官方的BP接收郵箱每天都會被上百封BP郵件塞滿。為了不錯過好項目，投資經理會打開每一封BP郵件，但是，郵箱中的大多數郵件都不會被打開來仔細閱讀——畢竟一眼看上去好項目太少了。
因此，如果一個創業者還沒有和投資人建立個人直接聯系渠道，不得不通過投資機構的官方BP郵箱來建立接觸點，那麽，從BP郵件海洋中通過自己的用心以及真誠來獲取投資經理的有限註意力是非常必要的。
同樣，對於投資機構而言，速度和效率也是很重要的。我所在的青山資本，無論是項目篩選、投資決策，還是打款等，都跑出了自己的“青山速度”。作為每天和創業者親密接觸的投資經理，我當然希望能在收到BP後第一時間給創業者以反饋。
為此，我奉上五個簡單實用的小細節，可以大幅降低創業的BP郵件被“忽視”的概率，希望能幫到創業者。
一、不要讓投資人看出你在群發
在平常篩選項目的過程中，時不時會遇到一些創業者的BP郵件，在抄送列表中大搖大擺地“明送”十幾家投資機構，儼然上級機關發文指導……這樣的郵件，特別容易被投資人直接扔進垃圾箱。
向投資機構投遞BP，其實就是一次簡單的商務溝通。是否有基本的商務溝通能力，表現出足夠的誠意，往往是投資人進行快速篩選的一個評判標準。胡亂群發，正是商務溝通之大忌。
我的建議是，創業者想獲得多家投資機構註意，一個BP投遞多家機構沒問題，但盡量別用一封郵件明文群發；如果硬要群發，也要在郵件里表現出“專一”的真誠——就像兩個人面談，看著對方的眼睛、一對一的交流，才是最好的。
還有一些郵件的低級錯誤，比如字體不統一，文字顏色不統一，五顏六色、亂用標題等，都是欠缺基本商業溝通能力的體現。
二、不要試圖在郵件里“感人”
經常會在郵件中看到類似這樣的一大段內容，“您好，我是一名大四學生。我從小就特別喜歡xxx，有一個夢想……”，“尊敬的投資人，本人是連續多年的創業老兵。現因資金匱乏，懇請……一定會堅持走下去”，“……非常自信我們的商業模式，期待與貴司一同創造奇跡！”……
這些感性內容，往往只會降低溝通效率，甚至給投資人的印象大大減分。
從過往的一些媒體報道中，我們看到過很多創業故事，草根逆襲，成了獨角獸企業，看到一些創業者談到情懷和理想，困難和堅持，這些故事的背後，創業成功的關鍵是他們在堅持商業的本質，擴大規模，盈利，每一個投資繞不過商業本質。青山資本之前也有一篇文章談到創業者不要忘記商業本質。
所以，對於所收到的BP，我會更多地關註它的商業邏輯和可行性，來決定是否投資，如果你有情懷，有決心，有誠意，有激情，很好，但不要在BP郵件里寫這些來感動我。
一封BP郵件不必承載這些東西，情懷不但不能加分，反而會減分，顯得創業者不夠專業和成熟。
讓商業的歸商業，情懷的我們見面再聊。
三、不要隱藏自己的背景和團隊
我們常說，早期投資，就是投人。
創業項目初期沒有數據，能呈現在投資人面前的，團隊（主要是創始人）是最重要的資產。
一些創業者朋友或許無意，或許是覺得自己背景經歷不夠亮眼，在BP郵件中習慣對自己和團隊一筆帶過的簡寫，甚至忽略不寫。殊不知，這樣反而更可能被投資人直接篩掉。
我的建議是，在郵件正文中就大大方方地把團隊的背景和經驗寫清楚，並盡量發掘一些價值標簽來展現。
誠然，太草根的隊伍的確不容易獲得投資人青睞。但是，經驗和背景寫的越清楚，信息展現的越充分，就越能消除投資人心中的未知，反而有助於投資人主動尋找團隊和項目的契合度，增加約見的可能性。
四、不要自造生僻概念包裝你的項目
“一句話講清楚你的項目”，這條是老生常談的常識了。但是，許多創業者朋友似乎走入了另一個誤區，就是把各種概念盲目套用在自己的項目上，例如“跨境垂直的自媒體電商社群”，“定位於發泄情緒的健康社交O2O”，“東北校園切入的互聯網駕校教育平臺”……對我來說，每一次嘗試理解這些就是一次酸爽的思維旅行。
投資人的確喜歡概念，喜歡把項目裝進一些熟悉的模式去理解。但是，這種概念化思維的目的是為了簡明直觀，以便迅速判斷方向和估值。概念不代表創造價值，胡亂套用只會適得其反。如果你實在拿不準從哪個角度包裝你的項目，那就用最容易懂的那個吧，至少投資人不會看暈。在投資人看明白後，或許還能換個角度幫你找準價值。
五、事先對投資人做一點點功課，也是獲得關註的最好辦法
最後這點其實是最重要的。每一個專業投資機構，在網上都會有許多公開信息，介紹其關註的領域、團隊、趨勢判斷、投資偏好等。投資人也會時不時地在各種媒體發表一些觀點文章來增加曝光。
如果你是一個有心的創業者，就一定可以從這些信息中找到能和你項目聯系起來的線索，進而順藤摸瓜地去觸達相應的投資人。雙方的關註點契合度更高，達成投資的概率也會高一些。
“近日在xx上看到您的文章《xxxx》，我們的項目也是……”當作為作者的投資人看到類似這樣的郵件開頭時，會感知到一種被關註或創業者細節上的用心，能感受到你的真誠（而不是郵件群發的），更可能產生交流。
最後我想提醒，這五點只是投遞投資機構BP郵箱的一點點小常識，一個項目的好壞終究在於一些商業本質性的東西。但在能夠探討一個項目的商業本質之前，這些寫BP的小細節是能幫一個創業者得到和投資人探討項目的機會的關鍵。
先有禮有節地敲門，才有進門的機會呀。
孔萌，青山資本投資經理，持續關註消費、文體娛和企業服務領域的機會。歡迎來信與我勾搭探討：[email protected].
版權聲明：
本文作者孔萌，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號（ID:iheima）。題圖來自123RF圖庫。
《奇葩說》爆紅背後，投資人如何尋找下一個馬東？
來源: http://www.yicai.com/news/5006992.html
“你過去十幾年有這麽好的人脈，為什麽不梳理一遍看看誰是下一個馬東?”
2016年初，當馬東等《奇葩說》團隊創立的米未傳媒在創新工場的協助下拿到第二筆融資後，創新工場董事長李開複開玩笑似地對負責該項目的創新工場聯合創始人王肇輝說。
圖1 李開複
實際上，王肇輝是業界較早知道馬東離職愛奇藝去創業的人，並且敏銳地發現了這個投資機會，把馬東帶到了李開複的辦公室。創新工場對馬東創業項目米未傳媒的投資，也是其有史以來最大一筆人民幣投資，結果不到半年投資回報達到6倍多，米未傳媒的估值從3億漲到20億。
受到馬東米未傳媒的啟發和李開複的支持，王肇輝成立了創新工場子基金“如川基金”，主投文化內容和體育，目前已完成2億元人民幣的一期募集。
王肇輝告訴第一財經記者，如川基金的投資方包括李開複、沈南鵬、徐小平、蔡文勝、陳可辛、韓寒、胡海泉和國足隊長鄭智。
李開複對包括第一財經在內的記者評價：“對於馬東創業項目的成功投資，讓我們看到了肇輝在文化娛樂方面的眼光和人脈，毫不誇張地說，他是創新工場在各方面嗅覺最敏銳的人之一，而且在人脈方面，他顯得獨一無二。”
圖2 王肇輝
接下來，如川基金如何找到下一個馬東?
王肇輝對第一財經記者分析，其實馬東具有三重屬性：一個是馬東自己的形象和符號，同時擁有傳統電視的積澱和互聯網的經驗;二是他找到互補性的合夥人團隊，他的兩個合夥人雖然和馬東年齡相差不小，一個負責內容，一個負責變現，但馬東和他們能夠高度合作;三是變現能力強，變現路徑清晰。事實上，創新工場在找到馬東的米未傳媒時，自身的變現能力已經很高。
換句話說，只要是有一定品牌價值、互補性團隊和現金流的文化娛樂團隊，王肇輝稱自己會毫不猶豫會投資。
他透露，目前如川基金已經投資了包括黃磊、黃西、顧爺在內的創業項目。他評價道，顧爺不僅僅是一個網紅，還有變現的能力，包括在畫展和衍生品以及內容制作領域的變現，可以說是一個“複合型的網紅”。
而在王肇輝宣布離職的同時，創新工場宣布前《IT經理世界》雜誌創辦人、總編輯王超加盟創新工場，擔任創新工場運營合夥人及CMO。
