2016-03-31 TNM
堪稱以小錢搏大金的投資商品「權證」，幾百元就能玩，讓不少小額投資人輕鬆參與股票行情。不過，權證的遊戲規則相對複雜，暗藏不少陷阱，投資人若草率進場，多半賠錢收場。
本刊接獲投資人郭先生投訴，他去年12月15日買進一檔由統一證券發行，連結華亞科股票的「82統一」權證，隔天華亞科漲停，權證價格卻不漲反跌，害他二天內平白損失10萬元，質疑券商報價疏失。然而，統一證查閱交易紀錄發現，郭先生當時買到的是散戶掛的高價單，非統一證的報價，隔天權證掉回合理價位，他手上那張才會不漲反跌。統一證不願負擔損失，金管會證券期貨局表示已派員了解。
上週六（三月二十六日）下午，三十三歲從事推拿工作的投資人郭先生，一見到本刊記者，就氣憤地說：「我投資權證將近十年，第一次碰到這種鳥事！賠錢事小，但券商跟主管機關處理事情的態度，讓我們小投資人很無力。」郭先生這麼生氣不是沒有原因。去年十二月十五日，郭先生拿出六萬六千元，買進二百張每股○•三三元（一張一千股，三三○元）由統一證券發行的「八二統一」認購權證，這檔權證是連結華亞科股票，也就是說，如果華亞科股票漲（跌），權證價格也會跟著漲（跌），而且因漲跌幅度比股票大，獲利或損失往往翻倍。
反常 股價漲權證跌
當時，市場認為華亞科股價即將飆漲，因此各大券商發行的華亞科認購權證，如統一、元大、中信、富邦、日盛等，皆湧入大批買單。
華亞科股價看俏的原因，在於十二月十四日華亞科公告，台灣美光半導體，將以溢價三成、每股新台幣三十元的價格，收購華亞科一○○％股權，華亞科將下市。此利多消息一出，市場人士便預測，華亞科至少會噴出三根漲停，而具備「高槓桿」特性的權證，自然成了投資人眼中的搖錢樹。
十二月十五日華亞科一開盤就跳高漲停，根據資料，當天「八二統一」也從開盤價○•○九元跳到漲停價○•三三元，漲幅驚達一五五○％。此時，郭先生與許多投資人一樣，心想隔天會再噴漲停，就在○•三三的價位進場購買。
隔天十六日，華亞科果真開盤漲停，郭先生想乘勝追擊，上午再加碼一○○張，買進當時價位在○•三四元的同一檔權證，這二天下來他一共投資十萬元。
「當天，這檔權證曾一度漲到○•六元，但沒多久竟然跌回剩○•○九元，我還以為是眼睛花了。」郭先生表示，當天華亞科股票明明就漲停鎖死，理論上權證價格應該不會往下掉，而且其他券商發行的權證也都在漲。
他進一步計算後發現，十六日華亞科漲停，「八二統一」權證的合理價位應該在○•○九元附近，但是統一證券卻掛出○•三四以上的離譜價位，投資人也不疑有他的下單購買，質疑券商擺明想「高價賣出，低價收回」。
不賠 投資人認倒楣
另一方面，華亞科並沒有如市場預期，噴出第三根漲停，股價從十二月十七日進入平盤整理，而「八二統一」就從〇.〇九元一路慢慢跌剩〇.〇一元，換句話說，郭先生花了十萬元買進的權證，不到三天就跌到下剩三千元，幾乎完全蒸發，發財夢徹底破滅。
「他們(統一證券）錯誤的拋價，誘使人下錯單，讓我和其他投資人套牢慘賠，這筆帳一定要算清楚。「郭先生說，他立刻打電話到統一證券總部反應，但感覺電話那頭的專員不太理睬，他一氣之下便把整起事件，寫信寄給統一證券董事長林忠生，決心要跟統一證券槓到底。
本刊求證統一證券，根據交易紀錄證實，郭先生那二天所成交的單，都買到散戶丟出的高價單，也就是俗稱的「黑心單」。
這種單子雖也出自統一證，卻是由投資人轉手再賣出，並經由系統自動撮合價格(即買賣價格會由高至低依序成交)。統一證認為，郭生先並非成交到統一證券直接賣出的權證，因此認定郭先生的損失，與統一證券的報價沒有關聯性。
統一證券解釋，當時投資人看好華亞科後市續漲，使得市場上權證供不應求，買方開始追價購買，導致權證價格偏離合理價過大。以郭先生的案例來說，會成交在高於合理價位〇.〇九以上，都是投資人瘋狂追高的結果，待狂熱情緒消退後，權證價格就被打回原形，因此才有不漲反跌的情況。
面對統一證券的回應，郭先生相當不滿地說:「一般投資人哪有能力去判斷是券商掛的合理價單，還是散戶的黑心價單？統一竟叫我有辦法就去證明，我買到的高價單是他們家掛的，這根本是刻意刁難。」後來郭先生一狀告到金管會證期局，證期局承辦人員告訴本刊，已派員瞭解，建議郭先生可另循司法途徑，或依金融消費者保護法規定，申請評議解決。
風險 追高價冤大頭
郭先生說，二月間已去評議中心申訴，但評議中心一直要他提供更有力的資料，證明損失與統一證券有關聯。他滿腹委屈地說:「我只是個市井小民，哪有能力去調企業資料，評議中心的人甚至暗示我，這案子想要得到賠償不太可能，感覺評議中心根本與銀行站在同一陣線。」
郭先生擔心評議中心草率
結案，目前已自行撤銷申訴，下一步他打算循求法律途徑，並透露，手上還握有當時統一證券賣超二千多張的證據，合理懷疑當時的高價單，就是統一證券放出來賣的。
在權證投資圈鼎鼎有名的
權證顧問兼作家「權證小哥」分析，如果是因為股票漲停，導致權證買賣發生糾紛，按照過去經驗，多半不會是券商的問題，因為股票漲鎖後，券商買不到股票避險(券商會依據避險比率，決定要買進多少現股避險)，沒理由再掛權證賣單，因此賣單多半是一般散戶掛的。
權證小哥說，股票在漲停時，權證散戶普遍有「賭一把」的心態，喜歡追高價，如果價格追到了，便能賣給下一位冤大頭賺一筆，此時就常有權證價格異常、錯買價位等情況發生。而券商掛出來合理價位，可能連買賣平台上的五檔價格都看不到，因為都被瘋狂追高價的散戶掛滿。
該如何判斷是券商掛出來
的合理價單？權證小哥透露，有時可以從掛單數量看出端倪，例如玉山證券喜歡掛一一三張(玉山的諧音)、統一證券習慣用個位數是「八」做結尾，一般來說，只要掛單量超過百張，委買(賣)價差在二個tick內(一個tiCk是〇.〇一)，九成是券商掛的單，投資人可以安心下注。
陷阱暗藏投資地雷
權證是一種衍生性金融商
品，在大陸及香港又稱做窩輪(Warrant)，台灣從一九九七年開放券商發行權證業務，九年前放寬權證稅法後，開始蓬勃發展。四年前，金管會進一步調降券商的權證避險交易稅至〇.
一％，權證交易量開始逐年創下新高。二〇一五年權證日均量達三二.八五億元、佔大盤交易量比重近三％，交易人數一一萬人。
權證最大魅力在於投資門
檻低，風險雖高，但報酬也高，適合短線操作。例如一張台積電股票要十五萬，但台積電權證只要五〇〇元，而台積電如果漲一％，台積電權證可能漲七％。
但權證也暗藏不少投資地
雷，例如，每檔權證都有壽命(到期日)，其中，最讓投資人詬病的是「隱含波動率」 (簡稱隱波率)，這是券商計算每檔權證價格的重要依據。在業界有「權證醫生」稱號的潘俊賢表示，有時券商發現權證「流通在外張數」愈多，愈有可能調降隱波率，吃投資人豆腐。因此，挑選良心的券商，是玩權證的首要條件。
以郭先生的案例，潘俊賢建議，初入門的權證投資人，在下單權證前，可先利用各大券商網站提供的權證計算機，算出當前合理的權證價格，特別是在股票漲跌停，市場投資情緒狂熱時，如此便能避開價格陷阱，減少買賣糾紛。
五招 躲開權證地雷
1、股票漲跌停時.權證價格極度不穩定，初入門者建議不要碰。
2、開盤後5分鐘不要交易，此時券商造市中，價格不穩定。
3、權證價值每天隨時間遞減，切勿嘗成股票長抱，建議3至14天內就要進出。
4、挑選信用良好的券商。
5、挑選隱含波動率「穩定」的權證。
撰文：黃士庭