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回收資金，適度防禦，來年再戰 路過十八次

來源: http://xueqiu.com/3004708315/32836815

我們總喜歡給這個市場去定義牛市還是熊市，以此來確認行情的高度和熱度。但縱觀目前整個市場估值的狀況以及量能的釋放情況，又多少讓人左右為難。

距離上次系統性回撤後的反彈，這一周可以說行情容易讓人多翻空空翻多的變來變去。消息面和資金面共振的同時，又殺出了很多黑天鵝，對於我持倉而言，確實是這麽一個狀態。這個階段不是人的善變，而是行情博弈的多種可能，剛好在這麽一個臨界點。

因為放眼整個市場，行情又顯得樸素迷離，對於大量資金上依舊停留在創小板的我們，讓我忽然轉向去博藍籌顯然是有點難的，不是說思路上的難，而是整個布局下來後抽身轉向的策略需要過大的調整，所以我的盤算是除了稍微的資金和倉位變更，大體打算是休息到年末再去看市場。

創小板反彈後不會解決個股估值高企的問題，而主板藍籌上漲也沒有實體基本面完全向好的支撐。雖然說股市就是玩預期，但預期的持續性在這個階段誰都無法保證，這個預期來源於實體轉暖的確定性以及資金進場的持續性。這個進場指的是具體個股，大方向上我認為股市依然是目前整個投資領域里最具備吸引力的場所。

就7號的主板藍籌狀況來看，不管是券商還是銀行包括基建，都有各種因素和走勢上的相互博弈。

以中信證券為首的藍籌放出了10年以來的巨量換手，而且是沖高之後再回落，分歧之大。金融類個股的盤中大幅回落，伴隨著創小板的集體跳水，從情緒上對於資金後期的信心是有影響的。而媒體鼓吹的中國版”馬歇爾“計劃又剛好在墨西哥高鐵項目上遇到黑天鵝（暫且如此說），導致整個基建板塊走出去的市場熱情立馬遞減。

如果下周大量個股下挫跌破前期反彈低點，很可能再次引起市場的籌碼出逃。大盤前期的增量資金大量消耗在主板上，而創小板大量個股缺乏估值吸引力，這種狀態下，誰都說不好市場會不會再來一次大回撤。雖然個股不能一概而論，但就創小板特別是創業板大量個股大幅爆炒以後存在巨大回落空間的背景下，想一想後脊梁都是涼颼颼的。我既看好政策板塊下的行情效應，又要提防創小板的個股回撤，是不是人格分裂的造型？

市場目前的博弈分歧在於，放量後進來的增量資金往哪里去，這個是下一波行情方向的考究點，我們說看政策，看熱點也就是因為它們就像指揮棒一樣在市場里指引資金的聚焦。

各位需要做的，就是看自己持倉個股回落的空間是否存在，這個存在上的假設就是你做策略的焦點。譬如拿華平股份來說：估值上肯定是存在缺陷了，市值上目前五十多億，相對於大量互聯網，移動互聯網概念而言，算不上絕對高估，但也不低。分歧點在哪里呢，我前期分析華平股份的文章提到的：華平股份今年預估的凈利潤應該至少實現28%的增長，方能實現之前股權激勵的要求，也就是說，今年凈利潤至少達到1.3億，對應每股0.4元，對應目前股價PE為45倍，但從最近公司的公告看，這一條顯然是要修正了。公司沒有粉飾業績的打算，就帶來估值上支撐點的下移。所以回落到三四十億這個位置就是概念類支撐點，因為其還有豐富的並購預期，這個市值市場資金就會進場。所以你要自己打算，跌怎麽辦，漲怎麽辦。

因為整個市場創小板概念股漲到現在，風險大過機會。而主板藍籌的持續性沒有保證的前提下，就只能是看主流資金怎麽玩，你要麽跟，要麽看。

系統性風險上其它創小板個股如果普跌，你的策略就要做調整。這就是所謂的動態平衡下的修正，考驗到最後落腳點就是倉位分配。對於小資金而言，你又想博預期，又怕風險，真的不是那麽容易，你一秒就能滿倉，一秒就能清倉的進出自由度而言，怎麽權衡著實除了策略外，更多講究的是運氣了吧。

同樣的，創小板里大量五六十億市值的個股是沒有業績支撐的，我們說市值波動，這個位置基本都算是區間高點，雖然很多股依舊可能有些票有上沖百億的可能，但也同樣有跌個30%~50%的可能，這就是風險和機遇下的市場博弈。

這個階段我就只做兩件事，回收資金，適度防禦。

備考策略就很簡單：
1、持倉個股的殺跌風險評估，能漲自然不用多說，假如跌去30%甚至更多是否有方案，既要考慮漲，又要預防跌，唯一的方式就是倉位和現金流的權衡；
2、繼續看那些二三十億市值或低PE的滯漲股是否可以選出好貨（結合業績預期、政策熱點、題材板塊估值，小資金的優勢是可以適度集中在評估後確定性更好的板塊和熱點，但不建議盲目跟風，怎麽評估，如何評估，就是能力圈的問題）；
3、空倉休息，來年再戰。

德銀：跨境並購資金大舉流入美國 助推美元上漲

來源: http://wallstreetcn.com/node/210545

德意誌銀行(Deutsche Bank)昨日發布最新跨境並購(M&A)資金流動信息。該行指出一般來說，資金流入意味著對該國貨幣構成提振，反之亦然。

美國是資金流入的最大受益國，年內迄今資金凈流入美國的規模達320億美元，而2013年美國資金凈流出460億美元。

相反，歐元區最近三個月經歷的嚴重的資金外流，目前資金流出量為330億美元。

最近三個月，英國吸引了390億美元的資金流入，但是年內迄今仍錄得資金凈流出84億美元。

截至目前日本資金凈流出380億美元，超出了2013年全年的資金凈流出量350億美元。近三個月日本資金凈流出量為80億美元。

摩根士丹利在十月末的報告中曾指出，最近投資組合資金流出歐洲、流入美國，造成歐元下跌、美元上漲。從長期來看，總體外國直接投資(FDI)對外匯市場趨勢的影響更為持久，但跨境並購資金流向是FDI的領先指標。

大摩認為，這些長期資本的流入意味著美國正在成為一個投資目的地，而美元正在成為一種資產貨幣，而不是過去的融資貨幣。

大摩認為美國增長前景的改善以及低能源成本成為吸引投資流入的主要因素。加上已經出現的投資組合資金流入，投資流入將繼續支持美元中長期走強。

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P2P資金托管愈演愈烈 第三方支付進入

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1111/147632.html

i黑馬：銀監會創新監管部主任王巖岫於9月底提出的P2P監管十項原則，其中就包括P2P的資金必須托管。據P2P門戶網貸天眼統計，10月份全國共出現問題平臺38家，越來越多的P2P平臺風險事件，加上日益明晰的監管政策，讓P2P平臺的資金托管已成大勢所趨。這一次，第三方支付坐不住了。

          據P2P門戶網貸天眼統計，10月份全國共出現問題平臺38家，越來越多的P2P平臺風險事件，加上日益明晰的監管政策，讓P2P平臺的資金托管已成大勢所趨。

據21世紀經濟報道記者了解，目前匯付天下、易寶支付等第三方支付機構已經推出了比較成熟P2P資金托管解決方案。

10月份，長沙銀行與P2P平臺拍拍貸達成戰略合作協議，雙方攜手試水點對點的資金托管;江蘇銀行與點融網也達成戰略合作協議，探索資金托管模式。此外，民生銀行、招商銀行等也完成了P2P資金托管系統的建設，未來第三方支付和銀行在資金托管的戰場上可能直面競爭。

真假托管

“某些平臺對外宣稱的托管實際上只是一個支付通道，做的還是資金池業務。只要是資金池模式，投資人的錢就存在被挪用的風險。目前跑路的P2P平臺100%都是這種通道模式。”匯付天下金融機構事業部總經理鐘紅波對21世紀經濟報道記者表示。

某P2P網貸的負責人指出，目前市場上的P2P平臺真正實行托管的不到十分之一，就連一些知名的P2P公司，實際上也沒有進行資金托管。

易寶支付CEO助理許現良分析，一方面P2P平臺認為監管規則沒有出臺，沒必要做托管;另一方面也擔心接入托管可能會導致一部分數據的流失。

“從2011年下半年開始，部分第三方支付公司開始研究P2P資金托管如何杜絕資金池的操作，於是有了分賬的概念。平臺在第三方支付上不能開設唯一的資金池帳戶，取而代之的是一個結算帳戶(主賬戶)。結算帳戶下所有借款人和投資人，以及平臺本身的服務費收入、擔保費、賠付等都對應有一個子帳戶，是一個大的帳戶體系。所有的用戶在使用這個帳戶體系充值或提現時，操作指令是通過系統向在第三方支付機構的P2P平臺集團帳戶的主帳戶進行一個傳送，然後通過主帳戶根據其業務邏輯關系，向對應的體系內子帳戶之間進行數據波動。”暢貸網CEO施俊對記者表示。

施俊進一步解釋，但是其風險依舊存在，因為P2P平臺集團帳戶這套體系從法律意義上來講還是屬於平臺的，只是在這樣一套帳戶體系里做交易時，有了更規範的操作流程。

“後來一些第三方支付推出了一種新的做法，現在比較流行。平臺本身或者投資人都在第三方支付里面開設一個獨立帳戶，每個獨立帳戶是平級的，沒有主帳戶和子帳戶的上下級關系。投資人先把錢充到其在第三方支付上的帳戶里，通過平臺把投標的信息完成以後，這個信息匹配到第三方支付的系統里，第三方支付把投資人的錢直接撥到借款人帳戶，這樣P2P平臺本身不碰錢，基本上也就沒辦法卷錢跑路。” 施俊介紹。

但是，某2013年上線的P2C平臺負責人認為，這樣的方案並非完全沒有缺點。尤其是交易成本非常高，使用便利性比較差。舉例來說，投資人要在某平臺充值，平臺頁面會跳出一個頁面再跳轉到第三方支付的頁面，然後在第三方支付頁面體系里跳轉到網銀，需要輸入很多信息，才能最終完成支付，很大程度上影響了用戶體驗。

“這當中還有一個非常大的要求，對於使用這一套支付體系的用戶來講門檻是比較高的。首先，用戶要明白如何使用網銀，要擁有專業版網銀的工具，如USB-Key等，還要等到網銀充值成功再回到網商的頁面。所以這種模式的缺點是用戶使用門檻高、使用體驗差。最重要一點是，這樣的業務在移動客戶端根本不適配，因為移動端沒有辦法用USB-Key完成支付。”上述P2P負責人對記者表示。

某第三方支付機構負責人也指出，按照現有的托管體系，一些自動投標功能很難實現。“平臺本身還具有小部分的調帳權限，雖然卷款風險不存在。但是任何交易只要是系統在做，就具有一定概率的差錯值，當一些系統出差錯的時候，需要一個回撥的操作來糾正這個錯誤。在這樣的情況下，平臺對於獨立帳戶間通過和第三方帳戶的溝通具備一定的調帳權限。這個權限是很低的，必須經過第三方帳戶與其聯合才能完成這個事情。”

在愛投資COO程晗看來，無論什麽樣的資金托管，由於P2P行業的不規範，加之投資標的不透明，很難真正杜絕虛構標的現象的產生。“要保障投資人的利益，還需要行業自律、行政監管的一同配合。”

托管難題

據21世紀經濟報道記者了解，去年匯付天下就推出了P2P資金托管解決方案;上周，易寶支付率先推出了P2P資金托管在移動端的產品。此外，快錢等第三方支付公司也在積極研究資金托管產品。

相對於第三方支付公司，銀行表現得相對謹慎。

“其實我們一直在和銀行談資金托管事宜，一些銀行的系統也基本開發完成。但由於監管不明晰，銀行不敢貿然進入這個市場。目前市場上銀行和P2P簽訂的托管協議大部分也是戰略性質的，沒有具體的產品實施。” 程晗對記者表示。

“對於P2P而言銀行作為托管方信用更高，監控密度和資金流向的安全度更高。同時，能夠接入銀行對P2P網貸平臺來說，也是一種品牌實力的象征。”北京某P2P平臺負責人對記者表示。

“銀行做托管自然有品牌和技術上的特長，但第三方支付公司也有自己的優勢”。許現良認為，相對於傳統銀行，第三方支付在資金托管中的反應更靈活，可以為客戶量身定做解決方案。現在P2P行業創新很快，銀行龐雜的體系很難以跟上P2P的創新步伐。

“我們從去年開始就一直在和銀行談資金托管，最開始是和平安銀行。但是他們和紅嶺創投簽署了戰略協議，系統是按照紅嶺模式設計的，是點對點的模式，而我們的租賃業務包括租賃公司、承租人、投資人三個點，和平安的系統很難兼容，所以我們現在也不敢貿然跟銀行簽托管協議。一旦簽了協議，再開展新業務就可能被銀行系統限制住。”某P2P平臺首席運營官對記者表示。

“我覺得最後的資金托管很可能和基金的托管方式一樣，第三方的托管和自身的備付金賬戶分離，單獨建賬，委托一家銀行管理。”許現良對記者表示。

中國反腐升級 資金外逃成隱憂？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210575

繼上月底破獲新中國成立以來最大贓款金額貪腐案後，中國反腐的“打虎”行動迎來新高峰，但數百名貪官外逃的現狀加重了對中國資金加快外流的擔憂。中國政府借北京舉行的亞太經合組織（APEC）峰會之機，進一步部署全球緝拿腐敗官員的“獵狐”行動。

上月31日，國家發改委下屬的國家能源局煤炭司原副司長魏鵬遠家中搜出巨額現金，折合逾人民幣2億元。最高人民檢察院網站的聲明稱，這是1949年新中國建立以來檢察機關一次起獲贓款現金數額最大的案件。香港《南華早報》的報道援引最高人民檢察院反貪汙總局局長徐進輝的評論稱，魏鵬遠是11名面臨腐敗指控的發改委官員之一，目前有500余名被控腐敗的官員逃亡國外。

上月初，中國安邦保險集團斥資19.5億美元收購紐約地標之一華爾道夫酒店，創美國酒店業史上最高成交記錄。英國《金融時報》的報道預計，喜好這類海外收購的保險公司將很快成為中國資金外流的一大源頭。可這類中國買家自身的規模和名氣都越來越小。一名香港的律師向該報透露，在許多收購案中，融資源不明，收購對象和所有者之間的區別也不明顯。

該報道進而指出，上述交易演變為中國資本外流的新工具，考慮到這類交易缺乏透明度，它們不像對外直接投資，倒更像資本外逃。

一些私人銀行家和律師也以一些數據支持以上看法。今年第三季度，中國外儲余額環比創紀錄地減少了1030億美元，而當季中國依然保持貿易順差和外商直接投資（FDI）凈增長。日本大和證券集團旗下公司大和資本市場的高級經濟學家Kevin Lai稱，二季度中國資本外流510億美元，9月的數據預示著三季度會達到1220億美元。

摩根士丹利經濟學家Helen Qiao認為，中國外流資本劇增部分源於，在人民幣匯率走勢不明的環境下，一些企業因美元走高積極償還美元債務。

《金融時報》報道認為，一些人擔心資本流波動較大會成為中國政府推遲深化金融改革的借口，因為開放資本市場會讓富有人士和貪官更容易轉移資金。正值中國經濟增長放緩時期，國內資本加快外流的警示意味更強。

本月的APEC北京峰會期間，中國外交部長王毅宣布，在中方的推動下，今年APEC加大反腐敗合作力度，通過了《北京反腐敗宣言》，成立APEC反腐執法合作網絡，在亞太加大追逃追贓等合作，攜手打擊跨境腐敗行為。這與今年7月起中國發起的“獵狐行動”遙相呼應，中國追緝外逃貪官又添保障。

APEC期間，澳大利亞與加拿大均表示願協助中國海外“獵狐”。中國國家主席習近平會見加拿大總理哈珀時稱，中國正加大反腐敗鬥爭，中加雙方應該在包括追逃追贓等問題的執法領域加強合作。哈珀表示，加拿大無意收留逃犯，願意在遣返方面同中方開展合作。

《參考消息》援引《澳大利亞金融評論報》本月10日報道稱，澳大利亞正考慮與中國簽署引渡條約以幫助北京遣返腐敗官員。澳大利亞外長朱莉·畢曉普表示，這一條約將是《北京反腐敗宣言》的一部分。

下圖為東方網整理的中國警方追緝境外逃犯的一般流程。

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滬港通首日上海股市看漲 海外資金料踴躍入場

來源: http://wallstreetcn.com/node/210749

下周一，11月17日，對於中國規模4.2萬億美元的股市而言，註定會是個非同尋常的日子。

滬港通將在這一天正式啟動，在使全球投資者以前所未有的機會進入中國內地股市的同時，也將使新的交易系統經受考驗。瑞銀預計海外投資者這天將可能用完滬港通規定的日投資額度。交銀國際預計上海股市將上揚。

中國一些本地投資者揣測政府基金也可能入場，以確保滬港通啟動首日股市上漲。

自從國務院總理李克強4月份披露滬港通方案以來，市場期望已將上證綜指推高18%，使得上海股市成為繼印度和日本之後，全球表現第三佳主要股市。只要海外投資者開設香港證券帳戶，他們就可以進入有24年歷史、原本只對少數外國投資者開放的上海股市。他們每天凈買入上海股票的最高限額為21億美元。

“這將是一個重大轉折點，”亞洲證券業與金融市場協會行政總裁MarkAusten接受彭博電視采訪說。“我們非常非常興奮。”該協會的會員包括貝萊德、高盛資產管理等。

滬港兩地交易所本周末將進行滬港通啟動前的最後一次交易系統測試。兩地交易所都將舉行儀式慶祝滬港通開通，香港將從啟動首日取消香港居民每人每日2萬元人民幣的兌換限額。

資金蜂擁而入

證券商一直在加班加點為首日開通做準備，部分券商減免傭金，或者以其他獎勵來吸引客戶。匯豐昨天表示，將在最多六個月內，免除通過滬港通進行大陸股票交易的傭金。

瑞銀駐香港策略師陸文傑表示，他們近期收到許多海外投資者的咨詢，那天上海市場交易量預計會非常大。

滬港通將讓海外基金經理可以把資金從原本同時在滬港上市的金融股撤出，配置到其他行業股票上。

據滬港通方案，海外投資者獲準買入的內地股票包含上證380指數成份股，其中工業和非必需消費類股占最大兩塊。相比之下，恒生中國企業指數中，金融股占64%權重。

最大受益股票

交銀國際駐香港策略師洪灝預計，基建、軍工等未在香港上市的行業股票有望成為最大受益方之一。

滬港通拓展了外資進入內地股市的通道，但他們還是要受到總額3000億元人民幣（490億美元）的限制。這個金額相當於上證380指數和上證180指數市值總和的約2%。這兩個指數的成份股在外資可以購買的股票清單之內。

中國對滬港通交易的稅收政策尚不明確，投資者擔心上海賣出股票規定，可能抑制下周的市場參與熱情。稅務法規、資本控制和不允許T+0交易等，是MSCI明晟6月份拒絕將A股納入其全球指數時引述投資者所說的理由。

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