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微信信用卡還款要收費了……下個月起，這些財經新規將影響你的生活

電信企業向用戶按月推送賬單信息；新能源汽車電池回收利用實施溯源管理；每筆微信信用卡還款按還款金額0.1%收費......從下個月起，有一大波新規將開始實施，影響你的生活，快來看看吧！

1、運營商主動推送月度話費賬單

從8月起，手機用戶會收到一條特別的短信，這是運營商主動向用戶推送的通信賬單，可以清楚地告訴你每月的話費都花在了哪里。

針對手機不明扣費、垃圾短信等問題，工信部表示：督促電信企業立即糾正錯收費行為，並要求基礎電信企業從8月起以短信方式按月向用戶主動推送通信賬單信息，讓用戶明明白白消費。

另外，針對騷擾電話問題，工信部計劃開展專項行動，包括加強通信業務和資源管理，嚴控騷擾電話傳播渠道，防止通信資源被用於營銷擾民。

2、每筆微信信用卡還款按還款金額0.1%收費

自2018年8月1日起，微信每一筆信用卡還款按還款金額的0.1%進行收費（手續費的金額計算到小數點後2位，最低0.1元），手續費在用戶進行還款操作時，與還款金額一並支付。

3、新能源汽車電池回收利用實施溯源管理

近年來，我國新能源汽車產業發展一直在穩步提升，電池驅動的汽車越來越多。根據工業和信息化部發布的《新能源汽車動力蓄電池回收利用溯源管理暫行規定》，自2018年8月1日起施行，建立“新能源汽車國家監測與動力蓄電池回收利用溯源綜合管理平臺”，對動力蓄電池生產、銷售、使用、報廢、回收、利用等全過程進行信息采集，對各環節主體履行回收利用責任情況實施監測。

4、新版《上海市定價目錄》施行

8月1日起，2018年最新版《上海市定價目錄》將正式施行。

本次修訂取消了非機動車停放收費、公交車用壓縮天然氣銷售價格、高速公路路產損壞賠償標準等11個定價項目；縮小城市客運交通、燃氣、鐵路客運等6個定價項目範圍；將10個內容相近或關聯性較強的定價項目合並為3個，最終保留政府定價項目35個。

5、專利登記費等收費停征

按照《國家知識產權局公告 第二七二號》要求，為進一步減輕社會負擔，促進專利創造保護，8月1日起停征和調整部分專利收費。其中包括停征專利收費（國內部分）中的專利登記費、公告印刷費、著錄事項變更費（專利代理機構、代理人委托關系的變更）等。

6、農用地、建設用地土壤汙染風險管控標準8月1日起實施

土壤汙染問題一直備受關註，自8月1日起，《土壤環境質量 農用地土壤汙染風險管控標準(試行)》《土壤環境質量 建設用地土壤汙染風險管控標準(試行)》開始實施。生態環境部土壤環境管理司有關負責人表示，兩個標準的出臺，將為開展農用地分類管理和建設用地準入管理提供技術支撐，對於貫徹落實《土壤汙染防治行動計劃》（簡稱“土十條”），保障農產品質量和人居環境安全具有重要意義。

（綜合來源：央視新聞、上海發布）

責編：羅懿

十問巴曙松：資管新規系列配套文件落地是動態微調，非全面轉向

隨著一系列資管新規的配套文件靴子落地，資管行業又迎來新變化。一方面，隨著過渡期更多彈性安排明確，一些銀行目前正在積極發行“老產品”，“資產荒”正在得到緩解。

從實際出發對資管新規的一些細節進行明確，增加了可操作性，及時緩解市場焦慮情緒，有助於改善股票市場和債券市場的流動性，有助於表外融資和社會融資規模增速回升，將為實體經濟創造健康的貨幣金融環境。但另一方面，市場也在擔憂，系列配套文件是否會增加兩年過渡期後的監管壓力？甚至是對資管新規的轉向？

“目前機構多發老產品並不意味著多數金融機構會選擇違背資管新規的目標、過渡利用《通知》中更有彈性安排以謀取短期的利益。”北京大學匯豐金融研究院執行院長、中國銀行業協會首席經濟學家、香港交易所首席中國經濟學家巴曙松近日接受第一財經記者專訪時指出。

巴曙松在第一財經研究院和國家金融與發展實驗室聯合推出的《中國金融風險和穩定報告2018》中指出，在資產新規的推動下，剛性兌付逐步被打破之後，資產管理行業在整條產業鏈上預計逐步會出現持續性的變革，從上遊的基礎資產融資方、到作為金融中介的各類資產管理機構、到下遊的普通投資者，均需要對資產新規做出相應的調整和變化。報告第二章《資管新規與打破剛兌》由巴曙松撰寫。

第一財經記者專訪了巴曙松，他對近期市場最關心的十大問題一一詳細解讀。

(攝影：潘石屹)

1.配套文件是資管新規的放松？

巴曙松：7月20日，一行兩會發布了系列資管新規的配套文件，分別是中國人民銀行發布的《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》，中國證監會發布的《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定（征求意見稿）》，以及中國銀保監會發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》。

從文件內容來看，這一系列的配套文件總體上是對2018年4月28日發布的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》，也即業界所稱的“資管新規”的細化和完善。如果說資管新規確定的是總體的政策框架，那麽，細則就是在這個大的框架下的進一步明確和完善。一方面，出臺的配套文件中並沒有出現與資管新規中的要求直接沖突的地方，因此，系列配套文件的出臺並沒有出現對資管新規政策的方向性調整。

另一方面，資管新規的實施，會顯著影響整個投融資市場，其政策效應是逐步顯現出來的，資管新規實施的政策效應，也會與其他政策工具產生的效果形成疊加，因此，在大框架之下確定這些細節文件時，動態地評估資管新規已經產生的效應，在不違反現有大方向的基礎上，就實施的進度、力度、範圍進行適應性的微調，也是必要的。

市場之所以形成對機構監管要求有酌情放松的感覺，應當主要來自於中國人民銀行發布的《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》，其中不僅明確了公募類產品可以適當投資非標準化債權類資產，同時對於過渡期內部分產品的久期、估值方式等做了更為富有彈性的安排。

但同時我們也應當註意的是，其一，資管新規中原有規定是“公募產品主要投資標準化債權類資產以及上市交易的股票”，從未明確“公募產品不得投資非標準化債權資產”；在資管新規落地執行的過程中，可能會存在特定情形下執行從嚴要求而暫不允許公募產品進行非標投資的情況發生，或會對市場及部分企業的融資安排造成一定的沖擊或影響。針對這種情況，監管部門及時發布了《通知》對該點進行明確，以保持資管新規在執行和落地的過程中不會出現因解讀不同而造成偏差。

與此同時，中國銀保監會發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》中，也對於銀行理財產品進行非標投資時的限額和集中度做了更為詳盡的規定；該項規定與“資管新規”和《通知》中所作的規定內容進行了更為詳細的補充，不過對非標投資進行更為規範管理的大方向並未發生方向性的變化。

其二，《通知》中對於部分產品在久期、估值方式等內容的放寬，主要還是限於過渡期之內，並未明確在過渡期之後此類產品是否還可以按照《通知》中所確定的方式繼續開展業務。但是從趨勢看，資管新規對金融體系的影響非常深遠，特別是在去杠桿的過程中，資管新規發揮著十分重要的作用，但是要在總體上取得滿意的效果，還需要與其他各項政策配合，避免監管政策單兵獨進。另外，根據資管新規實施後產生的政策效果，動態進行評估，則大方向不變的情況下進行合理微調，也應當是資管新規實施過程中的題中應有之義。我曾經參與過1994年的外匯管理體制改革，在這個影響深遠的改革中，在改革正式啟動後，根據實施中的反饋，先後發布了各種各樣的完善和補充性質的文件數十份，這些微調的文件，也為中國外匯管理體制改革的成功實施奠定了基礎。

2. 非標回表進程是否會變緩？

巴曙松：首先，不論是“資管新規”、還是其配套文件，到目前為止，從方向看，均不意味著資產管理市場發展的方向是“回表”。資產管理行業作為金融體系的一種形態，在金融體系中有其獨特的功能，在中國金融市場近十數年的發展過程中，資產管理行業迅速發展，帶動許多資金資產由表內專向表外，一定程度上是金融體系自身不斷發展、特別是適應市場化的利率環境和跨領域的大資管配置的內在要求。

與此同時，中國資產管理行業發展過程中，因為多種原因在一些業務形態中形成了“剛性兌付”的特征，將銀行表內的資金資產以“影子銀行”的形式轉向了資管市場；這部分資金或資產在資管新規頒布實施之後，部分會陸續回到銀行表內。

在這部分資金和資產陸續回表的過程中，需要考慮到對市場和對部分企業融資安排可能造成的沖擊，因為這些渠道畢竟在事實上形成了部分實體經濟的融資來源，因此央行頒布了《通知》以使得該進程變得更為平穩、更為適應企業的實際需求。但無論過渡期節奏如何，在過渡期末，即2020年底，按照資管新規的要求，這些都是需要落實的。

目前，基於《通知》中對於過渡期節奏做了更有彈性的安排，部分金融機構、尤其是商業銀行擬多發行一些“老產品”以應對產品規模收縮導致的負債端相對於資產端過於不穩定的狀況，這是基於各家金融機構為防範自身風險所做出的理性選擇，並不意味著多數金融機構會選擇違背資管新規的目標、過渡利用《通知》中更有彈性安排以謀取短期的利益。預計在“資管新規”及系列配套措施的指引和要求下，金融監管部門與市場會形成良性的互動，最終實現資產管理體系的平穩轉型。

3.銀行理財“量價齊跌”將扭轉？

巴曙松：銀行理財的轉型，可以說是此次監管層推行資管新規及其配套文件過程中，所面臨的最為重要、也是難度最高的領域之一：一方面，30萬億左右規模的銀行理財是其他各類資產管理機構最為重要的委托人，其運行模式的變動具有最為廣泛的市場影響；另一方面，其龐大的規模和原有的運轉模式使得其轉型難度不小，如果處理不慎，或帶來局部金融風險的積累。

因此，在推動銀行理財業務轉型的過程中，需要十分慎重。過緩則轉型進展遙遙無期，過嚴則或可能人為觸發金融風險。此次《通知》對於過渡期做的更為有彈性的安排，一方面銀行理財發行量會根據各家銀行的自身需要適度放量，以滿足過渡期平穩度過的基本需求；另一方面，金融監管部門也會隨時保持密切關註，預計也不會放任銀行理財在此期間無序擴張。

從目前的情況看，銀行理財預期收益型產品的收益率主要還是與銀行間市場短端利率水平直接相關，與資管新規推行的節奏和進度還沒有構成十分直接的關系。

4. 資產管理機構類型將被逐步淡化？

巴曙松：資管新規的基本原則之一，即是同一類型的資產管理產品，不論其發行的金融機構是那種各類型，都不應當存在著顯著的差異，這樣就避免了監管套利。因此，在資管新規落地之後，只要底層資產、投資策略和產品設計相同或相近，同一類型的資產管理產品均會體現出相同或相近的“風險-收益”特征，其基本的風險收益機理是一致的，監管要求也應當是一致的，因而也就相應地會受到某一種“風險-收益”偏好類型的投資者的歡迎。

未來，隨著資管新規逐步落地，資產管理機構的機構類型也將被逐步淡化，資產管理能力、產品設計能力、風險管理能力、品牌、金融科技引用等因素將會成為各家資產管理機構比拼的核心內容。一家資產管理機構如具備更為優異的資產管理能力、更為敏銳的產品設計能力、更為嚴謹的風險管理能力、更為響亮的資產管理品牌、更為高效的金融科技手段等，則其自然會獲得較大的成功和較為廣闊的發展機遇。

5.哪類產品將率先破剛兌？

巴曙松：研究表明，銀行發行的非保本理財產品，以預期收益形式發售的集合信托產品，基金子公司以預期收益形式發售的一對多專項計劃都屬於“強剛性兌付意願”的資產管理產品。此類資產管理產品在法律上雖不具備剛性兌付的義務，但是基於各種原因，資產管理機構往往對此類產品具有較強的剛性兌付的意願。

以上幾種類型的產品，並非全部都是資金池模式，也並非必然要以“打破剛性兌付”收場。其一，此類型中有大量的產品，底層資產是非標準化債券資產，其有到期結束的概念，資管新規的過渡期設置也充分考慮到了這類產品的到期結束時間。因此，以非標為投資標的的、“一對多”類型的資產管理產品，只要未發生信用風險，基本均會在2020年底之前到期，實現平穩過渡。當然如出現了信用風險，依據資管新規要求，還是必須“打破剛兌”，不得以任何形式對投資者進行補償。

其二，部分集合類型的、以資金池模式運作的資產管理產品，如券商預期收益型大集合等，監管機構在與市場的溝通互動中基本形成了規模逐漸遞減、到期並表結束的過渡安排。即在過渡期末，資產管理機構一次性吸收此前預期收益型產品形成的損失，此類產品今後不再允許存在。

其三，部分資金池模式運作的資產管理產品，如銀行非保本理財等，總體來講還是在監管的要求下，根據資管新規及其配套措施逐步、有序地減少規模，同時發行新產品承接客戶需求和符合新產品要求的資產；部分非標類、股權類等資產在過渡期結束之後采取回表或與監管部門協商等方式妥善處理。

總體來說，監管框架在基本原則和實施進展中，總體還是體現了“新老劃斷”的原則，“剛性兌付”並不需要被強行人為打破，通過舊的產品逐步減少，發行新產品逐步替代的方式，實現資產管理行業不同業務模式之間的平穩切換，應當是主流的方式。

6.資管子公司前景如何？

巴曙松：在資管新規推出之後，多家銀行從戰略角度考慮，積極布局資管子公司。相較於此前將資管業務混同於“影子銀行”模式進行操作管理來說，這是一個積極的進步。

首先，銀行資管子公司相較於其他類型的資產管理機構，仍然具有較為明顯的優勢：商業銀行依舊擁有廣泛的網點和渠道，依舊擁有豐富的客戶群體和融資需求資源，這些優勢不僅可以幫助商業銀行在資產管理行業轉型過程中占得先機，也有助於商業銀行發展FOF、MOM等業務模式。

但是，商業銀行成立資管子公司也面臨著不少較為現實的問題：比如商業銀行作為一個龐大且完善的體系，在文化，人事、薪酬等體制機制方面有其獨特的要求，但是資產管理業務的發展也對文化和相關體制機制有一定的要求；如何平衡商業銀行其他業務和資產管理業務之間在文化和相關體制機制內在需求的異同，是商業銀行成立資管子公司、開展資產管理業務需要面臨的一個重要課題。

另外，此前多數商業銀行在開展資產管理業務的過程中，往往習慣於資金池模式運作，投研方式較為簡單，通常並沒有搭建自身的投研體系，缺乏相關的經驗積累和人員配備。在商業銀行成立資管子公司後，首先需要對自身的資產管理業務如何開展進行戰略性的定位，明確自身在資管市場上所扮演的角色並確定與之相匹配的商業模式；同時需要在文化、人員、體系、機制等方面進行梳理和再建設。總體而言，商業銀行開展資產管理業務依舊具備較大的優勢，但也還有很長的路要走。

7.後資管新規時代如何提高投研能力？

巴曙松：隨著資管新規的逐步落地實施，資產管理能力和風險管理能力將會是各家資管機構比拼的核心內容。當前，公募基金和部分券商資管、保險資管在投研能力建設方面具有較長時間的積累，在投研能力競爭方面具備一定的優勢，而其他資產管理機構則面臨盡快從原有的相對較為粗放的資產管理業務模式中轉型、構建並提升投研能力。

投研能力的建設更類似於是一個體系或者是生態的建設。例如，需要具備優秀的投研人員，同時需要與之相適應的體制機制以及文化的配套；優秀的投研人員，在完善的管理機制下，以正確的投研方法下工作，才有可能較為持續地產出優秀的投研成果。

8. 過渡期市場焦慮是否消除？

巴曙松：隨著資管新規以及其配套措施的陸續頒布，市場對於資管新規的內容、方向與目的應當日益明確；如今市場還不明確的是關於資管新規執行的節奏，以及執行的節奏對市場可能會造成的影響，這需要監管機構與市場保持密切的溝通與良性互動。

未來一段時間內，商業銀行面臨著較大的資本補充壓力，《通知》也明確了“為解決表外回表占用資本問題，支持商業銀行通過發行二級資本債補充資本”的方式，對商業銀行資本進行補充。但是，商業銀行二級資本債在市場上目前看來還比較缺乏流動性，通常的情況是幾家銀行通過表外理財互持他行二級資本債的方式互相解決問題。隨著資管新規的持續推行，銀行表外理財部分也將面臨一定的調整改革，是否會對二級資本債的發行形成一定的壓力也有待觀察。

9.為何適度放開期限錯配？

巴曙松：資管新規對於期限錯配問題做了較為充分的考量，如給予較為寬泛的過渡期，對新老產品續接做了一定的安排等。因此自資管新規頒布之後，市場上並未出現較大規模的資產拋售，可以說在市場風險方面，資管新規已經做了較為妥善的安排。

《通知》中對於“過渡期內銀行定期開放式產品持有資產組合的久期不得長於封閉期的1.5倍”的規定，個人人為，其政策目的並非在解決過渡期內期限錯配問題，而應主要是針對此類產品的估值方式、資產期限結構等做了一個較為系統性的、更為妥當的安排調整；適度放開錯配使得過渡期內的安排變得更有彈性。

10.如何加強投資者教育？

巴曙松：從當前的市場實踐來看，資管新規執行過程中，各類資產管理機構的轉型速度要高於投資者“風險-收益”偏好轉變的程度；從短期內的實踐來看，打破剛性兌付不僅沒有削弱現有的預期收益型產品的吸引力，反而使得還在續發的預期收益型產品變得更為稀缺和受歡迎。

從產品設計的角度來看，不少凈值型產品在一定的產品設計和投資策略下，也基本可以實現較為穩定的投資收益的效果。因此短期內，隨著預期收益型產品的逐步退出，部分低“風險-收益”特征的產品會較為迅速地承接低風險偏好的投資者的投資需求，得到一定的發展。

但是，隨著剛性兌付逐步被打破，投資者也有一個自我“風險-收益”偏好逐步發現和重新定位的過程，在此過程中，部分投資者的“風險-收益”偏好將會變得更為健康和理性，多樣化的資產管理產品均逐漸會找到適合自身的客戶群體。

調查數據表明，當前中國家庭金融資產配置風險分布呈現的是一個“U”型分布，極低的風險偏好和極高的風險偏好呈現兩極分布，中間部分占比較低。理論上講，這個風險分布形式是有待改進的，這既是剛性兌付產生的原因，又是居民與具有剛性兌付特征的資產管理體系長期互動而被扭曲所形成的結果。這種不正常的分布，需要在資管新規逐步推行的過程中，投資者、市場、金融機構、監管層長期互動的過程中逐步扭轉過來，投資者也需要更多的金融常識去增強自身的專業能力。

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責編：林潔琛

信托過渡期資管新規：通道業務區別對待，不合規存量逐步壓縮

近日，為加強信托業務監管，推進資管新規下過渡期內整改工作，由銀保監會制定的《關於加強規範資產管理業務過渡期內信托監管工作的通知》（以下簡稱《通知》）已下發到地方銀監局。

中國人民大學信托與基金研究所執行所長邢成表示，《通知》的最大亮點是監管部門在基於專業研判的基礎上，針對信托行業貫徹和落實資管新規的具體的部署和安排，按照信托分類的不同，界定了不同監管口徑和尺度。特別是慈善信托和家族信托沒有按照資金信托監管口徑“一刀切”，說明了監管部門對促進信托公司回歸信托本源的立場和政策導向。

信托資深研究員袁吉偉表示，這次銀保監會針對信托業務的通知與資管新規一脈相承，強調了嚴格落實資管新規的要求，對於通道業務、存量業務的整改等工作進行了詳細部署。

此前有消息稱，《通知》在征求意見時期對事務管理類業務進行了“善意、惡意”的劃分，即規定善意的事務管理類業務可以開展，惡意的事務管理類業務不能開展。但實際上，《通知》並未出現相關規定。

區別對待事務管理類信托業務

對於事務管理類信托業務，《通知》稱，要區別對待，嚴控為委托人監管套利、違法違規提供便利的事務管理類信托業務，支持信托公司開展符合監管要求、資金投向實體經濟的事務管理類信托業務。

《通知》還稱，督促信托公司依法合規開展財產權信托業務，以財產權信托的名義開展資金信托業務的，適用於《通知》。以信托產品或其他資產管理產品作為受讓方受讓信托受益權的業務，則視同資產管理產品嵌套業務，投資於依據金融管理部門頒布規則發行的資產證券化產品除外。

袁吉偉稱，《通知》強調了支持符合監管要求的事務管理信托業務發展，這與資管新規的內在精神是一致的，只是資管新規強調了資管產品嵌套，與年初的完全暫停通道業務的監管態度相比，有一定緩和。有利於恢複部分通道類業務，進而推動打通貨幣政策傳導機制。

另外，袁吉偉表示，監管部門是鼓勵財產權信托的，不過是要求真正的財產權信托，而不是資金信托模式的財產權，但考慮到我國信托財產登記困難大、缺乏稅收政策，想要開展真正的財產權信托非常難。

邢成認為，文件並沒有“放開全部通道業務、放開部分通道業務、放開善意通道業務”的字樣和含義。雖然提到了“鼓勵事務管理類信托的業務”，但是事務管理類信托不等同於通道業務。

如何理解事務管理類信托？邢成認為，其實它是一個很正面的含義，譬如家族信托中的財產傳承、子女教育、財產安全保障、財產分割等一系列財富管理信托業務都屬於事務管理類信托。事務管理類業務是信托回歸本源和實質性轉型創新的主要方向，不能把事務管理型信托曲解通道業務。

此外，根據《通知》，公益（慈善）信托、家族信托不適用於此文件相關規定，家族信托財產金額或價值不低於1000萬元。單純以追求信托財產保值增值為主要信托目的，具有專戶理財性質和資產管理屬性的而信托業務不屬於家族信托。

某信托公司家族信托的負責人對記者表示，《通知》主要有兩個重要的指引：一個是明確家族信托和資管產品、專戶投資的區別，除了資產配置，家族信托應該有資產保護和財富傳承功能。二是明確1000萬以上規模的家族信托不適用。這兩點對引導市場充分發揮信托的本源功能，以及充分發揮家族信托的資產配置功能以更有效支持財富傳承目標，有重要的指引和促進作用。

壓縮存續不合規產品

《通知》稱，為接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，信托公司可以發行存量老產品對接，也可以發行老產品投資到期日不晚於2020年底的新資產，優先滿足國家重點領域和重大工程建設續建項目以及中小微企業融資需求。

不過，老產品的整體規模應當控制在截至2018年4月30日的存量產品整體規模內。不符合指導意見相關要求的存量信托產品應當在過渡期內逐筆有序壓縮遞減至符合監管要求。過渡期結束後，不得再發行或存續違反《通知》規定的信托產品。

袁吉偉表示，老產品可以投資新產品，但是要控制期限，到期日不得晚於2020年底，後續逐步壓縮存續不合規產品還是要逐步壓縮規模，這里的難度在於存續產品的超長期限以及不良資產處置。

邢成認為，在“老產品的整體規模應當控制在截至2018年4月30日的存量產品整體規模內”這一規則下，自此信托公司擴大規模、粗狂型的增長方式被監管部門徹底的關上大門。

此外，《通知》還明確信托受益權屬於嵌套。邢成表示，這是為了防止信托公司盲目的開展債權型信托、貸款型信托。在這一背景下，信托公司應由傳統的債權、貸款的模式，向股權投資轉型，加大業務的技術含量、科技含量和產品附加值。

制定過渡期整改計劃

《通知》要求，各銀監局信托監管處室要督促信托公司對不符合《通知》要求的存量信托產品全面摸底排查，按照產品類別逐筆建立臺賬，自主有序確定整改計劃，明確整改清理目標、步驟、進度、責任人及具體整改措施，審慎評估風險影響，認真制定過渡期內整改計劃。

整改計劃應於2018年9月15日前報送至屬地銀監局，各銀監局信托監管處室逐項審核後於9月30日前報送至信托部。信托公司風險防控預案應於2018年10月15日前報送至屬地銀監局，各銀監局信托監管處室於2018年10月30日前報送至信托部。

袁吉偉稱，要求信托公司評估過渡內的潛在風險，制定風險防控預案，也體現了監管對於平穩推進資管新規的新思路。監管制度需進一步完善，一是解釋清估值、打破剛兌等問題的實際操作，二是彌補財產權信托、事務管理類信托等業務沒有缺乏明確制度規定的不足。

“從信托公司看，應重視資金信托、家族信托、財產權信托的均衡發展，更加註重發揮信托制度優勢，服務高凈值客戶，服務實體經濟，適應資管新時代的大趨勢。”

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責編：蘇蔓薏

上市公司借會計新規 谷大資產 業界：資產壯大 要留意負債增加風險

1 : GS(14)@2013-04-09 22:44:19

其實宏安系都可以試下咁做



【明報專訊】香港的會計準則與時並進，在新準則規範下，不單令上市公司毋須如過往般，動用大量子彈增持股權，便能夠將聯營公司收歸成附屬公司，亦為施展財技提供空間。麗新國際(0191)一系率先採納新準則，借此壯大資產負債表，增加向外舉債的空間。但是會計界人士提醒，投資者不要只看到公司財務報表擴大，而忽略負債同時增加的風險。

按照香港財務報告準則第10號的規範，若上市公司對聯營公司從股東及董事會層面均有事實上的話事權，便可以子公司綜合入帳。其中麗新國際一系對準則發揮淋漓盡致，將只持股47.97%的麗新發展(0488)等公司報表綜合入帳(圖)。根據副主席周福安去年底解說，當兩公司報表綜合入帳後，資產負債表得以壯大，方便舉債。

該系旗下麗豐(1125)在2012年完成供股集資為例，由主要股東豐德麗(0571)包銷後，持有麗豐的股權由原先的40.58%，提高至47.39%。豐德麗據此提早把麗豐界定為附屬公司。其後豐德麗進一步增持麗豐股權至49.39%。

豐德麗將麗豐綜合入帳後，其營業額由2012年1月底的2.36億元，大增至2012年7月底的7.02億元；資產負債表則由原先的72.19億元，大增至158.76億元；原先的借貸對資產淨值比率由5%，變成綜合現金淨額3.72億元，到今年1月底止尚有2.5億元。豐德麗的借貸空間隨之增加，更於3月28日分別取得離岸及境內融資額度25億元及10.5億元。

除了麗新系之外，最近時富投資(1049)亦採納相關準則，將持股42.75%的時富金融(0510)綜合入帳。

分析報告表 不能與前一年比較

立信德豪審計服務董事林鴻恩指出，會計師按前述新準則，因應股東對企業投票權、操作及管理狀，去判斷是否將聯營公司變成子公司入帳。他估計綜合性公司合併聯營公司帳目會較過往增加，預期數個月後會陸續顯現。採納新準則的效果，林鴻恩稱，在財務報表上顯示出來的生意額、成本、資產及負債均會增加，利潤則不會改變。企業因此需要花唇舌向銀行及客戶解釋；投資者在閱讀分析報告時，亦不能夠跟前一年的帳目作直接比較。另外，他又提醒若併入的聯營公司負債較高，集團整體的資產規模雖壯大，但負債率便會提高。

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2 : GS(14)@2013-04-09 22:47:08

其實泛海系都咁做

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3 : GS(14)@2013-04-09 22:48:07

1049、510
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130321442_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130325644_C.pdf

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4 : GS(14)@2013-04-09 22:52:00

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130408/news/ec_eca2.htm



【明報專訊】除了有上市公司運用新會計準則提供的空間，施展財技，近年亦陸續有上市公司進行重組，先「瘦身」縮細資產規模，繼而以比資產淨值有溢價的價格發行新股集資，為新業務發展提供更多資金。這亦替持有有關企業股份的原母公司，製造特殊利潤。

例如將易名為路易十三集團的保華建業(0577)，不單將原有建築業務以實物分派形式派給股東(保華建業小股東收到建築業務非上市股權後，可立即售給保華集團套現)，令建築業務重歸母公司保華集團(0498)懷抱，更進一步以高於每股資產淨值0.29元1.34倍、即每股0.68元作價，配售逾29.38億股予欲借殼保華建業的新股東及獨立第三方，集資32億元。

會計界：一舉三得

即使保華集團在保華建業的股權被攤薄，表面上令總資產由原先的127.78億元，降至94.22億元，但總負債亦由原有的73.76億元，降至約41.25億元，令總資產負債率由52.72%，降至43.78%。若以保華建業以每股0.68元增發股份計，保華集團尚持有保華建業股份估值將逾2.55億元，由於交易等同保華集團減持保華建業股權，經扣除交易成本等費用，帳面尚有1.64億元特殊收益可以入帳。保華集團副主席劉高原在今年1月中旬，在出席股東周年大會後不諱言，因保華建業以溢價發行股份，令保華集團間接取得收益。

立信德豪審計服務董事林鴻恩強調，在上市企業重組過程中，為免發行較多股份導致全面收購，很多時以高溢價發行股份。他更不排除，在每年底會有上市公司借類似方式收購，產生「合法」利潤。這情，既讓小股東分得更多得益，原大股東又能夠以合理價私有化業務，新股東又可以取得上市地位，一舉三得。

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5 : GS(14)@2013-04-09 22:54:33

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=48&t=70627
文章由 hw » 週二 4月 9日, 2013年 11:46 am
中國某大地產商將一堆商場用一個極低既 yield 去做 valuation, 一方面可以在 P&L 有 revaluation gain, 另一方面賬面舊磚頭大左, gearing 睇起黎就低好多. 結果又可以去銀行再借多d.

我估是3333

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6 : GS(14)@2013-04-09 22:55:11

[realblog]http://realblog.zkiz.com/greatsoup/40682[/realblog]

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上市披露新規 審批時間省半

1 : GS(14)@2014-05-15 12:41:55

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140515/news/ec_ecb1.htm

【明報專訊】為簡化新股上市程序並提升公司質素，港交所(0388)於今年4月實施上市資料網上登載新規，昨日公布生效1個月初步結果，聯交所審批新股上市時間減少逾半，並指雖然不少上市申請因趕於措施生效前入紙，令3月接獲申請宗數大增，4月份則只有4份新股披露初步上市文件，惟現時已陸續收到新上市申請。

4月僅收4上市申請

根據規定，4月起上市公司的申請版本(即上市文件的初步版本)通過聯交所3天初檢，並被接納作進一步審理後，須隨即登載於披露易網站。港交所監管事務總監兼上市主管戴林瀚表示，新登載規定生效前，港交所於3月份接獲的上市申請宗數遠高於每月平均宗數，但現時亦有上市申請陸續提交。於4月底，已有4份申請版本已根據新登載規定刊登於披露易網站。

此外，自新監管制度生效以來，審批時間中位數及平均監管意見的數目均減少逾50%，分別由133日減至59日及每宗上市申請所得的監管意見由155項減至53項。

另外，截至4月底，聯交所在保薦人新監管制度下共收到82份上市申請，並曾基於多個理由發回9宗申請。理由包括財務資料不足、未能包括重要資料、未能回應聯交所於首次公開招股前查詢階段提供的指引、或於再次提交申請時未能回應聯交所的意見。根據新監管制度，上市申請的提交日期相距保薦人正式獲委任日期不得少於2個月，保薦人一經委任，就須盡早通知聯交所。而於2013年10月至2014年4月底期間，聯交所共接獲181份委任通知。

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內地會計新規 憂削弱香港監管 財政部解畫 擬限制審計底稿出境

1 : GS(14)@2014-06-01 12:04:11

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140531/news/ec_eca1.htm

【明報專訊】中國財政部提出會計業新規定，除了影響本港核數師飯碗，前晚發出的政策解讀再惹監管疑慮。該篇文章強調新規作用之一，是解決境外會計師在未有任何報備、報告下將審計工作底稿帶出境的問題。然而，本港法院恰好剛於上週裁定，安永會計師行要交出內地民企標準水務曾以國家機密為由拒絕公開的部分財務審計底稿，因此惹來香港監管人士擔心，將來執法難度將大增。

  財政部的會計修訂引來本港業界憂慮，在週四(29日)即諮詢期結束前一日，財政部在網站發放長篇文章反駁外界的質疑(見表)，表明中國企業赴境外上市不屬於臨時執業的範疇，並指過去容許境外核數師直接進入內地審計造成多項問題，第一項即為「一些境外事務所不履行任何報備、報告程式，借用各種名義入境開展審計，並把審計工作底稿等攜帶出境。」文中強調，內地企業境外上市審計工作底稿等相關檔案必須保存在中國內地。




高院剛判安永案 時間巧合

有熟悉本港監管機構調查工作的人士指出，中國財政部一旦收緊跨境審計規定，會令香港監管機構執法難度增加。據瞭解，現時香港監管機構人員有時亦可直接到內地查閱底稿，但必須得到中國證監會協助。倘日後香港證監希望透過本港的會計師行，取得上市公司在內地的審計底稿，將有困難。

中國證監會、國家保密局及國家檔案局在2009年10月發表聯合公告，指中國公司在境外發行證券與上市過程中，若要向證券公司、服務機構和境外監管機構提供涉及「國家秘密」的文件，應先取得相關部門批准。不過，是次財政部的說法，是指任何審計工作底稿，在境外核數師未經報備、報告程序帶出境外，都屬違法。

與港上市審計要求有矛盾

對於財政部指審計底稿必須留在中國，故境外會計師要在內地有合作單位才可避免違法，香港會計師公會會長陳錦榮認為有關說法不通，最簡單做法是事務所可在內地租用具保安措施的倉庫存放底稿即可。

另外，財政部表示只有少數國家(或地區)要求由上市地會計師行進行審計，在實際操作中往往是通過兩地事務所合作完成審計。目前港交所(0388)規定上市公司核數師必須為香港會計師公會會員或者獲接納的會計師行，其中包括獲中國財政部推薦的11間內地大型會計師行。

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銀監理財產品新規 摩通﹕短期負面

1 : GS(14)@2014-07-14 11:43:13

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140714/news/ea_eac1.htm

【明報專訊】中國銀監會再次整治銀行理財產品業務。銀監上周五發布通知，要求銀行業進一步規範理財業務發展，提出包括理財業務與信貸等其他業務分離、信貸資金不得為理財產品提供融資和擔保等要求。同時規定，對一般個人客戶，銀行只能提供貨幣市場和固定收益類等低風險、收益穩健的理財產品。


中銀監在其網站上發布《關於完善銀行理財業務組織管理體系有關事項的通知》。通知要求銀行按照單獨核算、風險隔離、行為規範、歸口管理4項基本要求規範開展理財業務，銀行未來須將理財業務與信貸等其他業務分離，產品之間亦須相分離。運營方面，中銀監要求對每隻理財產品開立託管帳戶，建立獨立的託管機制，意味禁止行業一貫採用的資金池做法。


摩根大通報告指出，理財與信貸業務分離，理財產品之間分離的要求，或令銀行不再給理財產品提供保證收益，亦增大理財產品再融資的難度，並最終導致違約。此項政策短期內可能對系統流動性產生負面影響，但同時此舉長期來說對內銀是好事。報告指出，在內銀板塊中，理財產品業務比重較高的招行(3968)、中信銀行(0998)及民行(1988)，短期風險會較大。

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美入境新規持10年簽證中國人需登記

1 : GS(14)@2016-03-06 16:09:44

美國對持有10年有效期簽證的外國人出新招，中國先被拿來試刀。美國相關部門近日宣佈，由今年11月起，持有10年有效商務/觀光簽證的中國內地公民，需先在網上登記個人資料，並且每兩年要更新一次，內地網民怒罵︰「這是歧視吧！請美國解釋！」



港澳人士不受影響

目前持中國護照（圖）的人如獲得美國10年有效期商務/觀光簽證（B-1/B-2簽證），不用在網上申報個人資料，但美國海關及邊境保衞局近日發佈一則新規，被指是針對持有該簽證的中國公民。該新規為「簽證更新電子系統」（Electronic Visa Update System，簡稱EVUS），要求持有該簽證的中國公民，必須在新規生效後，上網登記姓名、職業等個人資料，否則簽證或不能使用；而縱使簽證有效期是10年，美方亦要求持有人每兩年就要到EVUS更新一次，每次均需收費；持有香港或澳門特區護照的旅客則不用登記。雖然美方指未來可能會對其他國家同樣實行此規則，但中國網民仍然反應激烈，稱這次先針對中國，變相將10年簽證壓縮到兩年，簽證都變成雞肋；但亦有網民懷疑中國成為先行目標，是因為不少中國人利用簽證往美國打黑工或產子。外交部昨回應，稱新規不影響簽證的有效期，中方將根據需要，按對等原則，適時做出相應安排。新華社





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160306/19518372

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代理不滿地監局新規

1 : GS(14)@2016-04-01 15:42:12

【本報訊】地監局今日出新執業通告，提醒代理遵守《競爭條例》。以行規收費，即買賣雙邊1%佣金，屬合謀定價，違反條例。代理對此有微言，擔心部份地產商劈佣頂爛市。數千代理追蹤的facebook群組「我做地產為了搵錢，唔係貼你買樓」對新指引，有逾百個回應，普遍不滿。當中網民Eric Wong指出：「唔可以買賣雙方一定收1%佣金，咁即係叫地產商鬥劈佣。」土瓜灣地膽「正哥」坦言：「未有新指引，好多時客人傾佣，做成生意後，會減多少，有彈性。」他不擔心行家頂爛市，「冇得頂，各有各做。大行主要做新盤，我哋主要做二手」。如要減佣，他不諱言：「冇計，唔通擔到埋口你唔做呀，都要搵食，起碼收一半（0.5%）以上啦！」地監局重申不鼓勵具市場優勢的代理劈佣頂爛市。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160401/19553216

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中保監推新規 分析﹕有利內險

1 : GS(14)@2016-09-07 07:58:06

【明報專訊】繼早前多翻傳出中保監有意收緊對險資的監控要求後，中保監昨日終公布進一步強化人身保險產品的監管，包括對萬能險的利率保證，一旦超過3厘須審批，並要求「中短存續期業務」比重逐步減少至三成，分析指此舉對於行業和公司盈利有正面影響。

萬能險利率保證逾3厘須審批

與早前下發的徵求意見稿相比，高現價萬能險前3年退保須有罰金的條款沒有出現，不過萬能險的評估利率保證下調0.5個百分點至3%，超出此上限的產品必須審批。除此以外，中保監亦見收緊中短存續期業務發展（即中短期可續期持續的投資相連險產品），於昨日的通知中，中保監要求自2019年開始，中短存續期業務佔比不得超過50%，而2020年和2021年更進一步降至40%和30%。

另由明年1月1日開始，不得將終身壽險、年金保險、護理保險設計成中短存續期產品。

穆迪﹕提升行業信用

此前，中金曾發表報告，指中保監打擊萬能險，尤其是首3年退保要交罰金的條款幾乎將萬能險趕上絕路，中金認為，這一條款，可能導致6000億人民幣保險資金從股市退出。中保監當日已經否認中金的說法，而昨日的通知中，「最辣」條款亦未見出現。

穆迪亞太區金融機構高級副總裁嚴溢敏表示，通知對於保險行業影響正面，一方面目前不少公司投資過分進取，產品保障成分很少，中保監的規定對於行業整體的信用有正面的提升；另一方面，目前投資收益率下行，保險公司面臨艱難的投資環境，將非投資類的保障類型產品比重增加，對盈利亦有正面的影響，受到投資收益的影響將會持續減少。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9028&issue=20160907

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