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原審計署高官揭秘數據造假：過去幾年搞太高

來源: http://wallstreetcn.com/node/214826

中國經濟數據真實性長期以來備受關註，今日，全國政協委員、國家審計署原副審計長董大勝表示，過去幾年中國經濟數據造假嚴重，這種情況在去年得到了遏制，但造假仍然存在。

據央廣網，董大勝在今天的小組會議上引述一位地方官員的話稱：“過去幾年搞得有些太高了，現在一下降下來就會出現斷崖式的下降，我們要逐年消化。”

董大勝稱，和前幾年相比，去年的經濟數據相對真實一點，更加接近經濟增長的實際情況。

他表示：“過去幾年，有些地方的形式主義和浮誇主義是比較嚴重的，很多數字有水分。通過去年的群眾路線教育活動以及中央的巡視檢查、審計署的審計，經濟指標不真實的情況得到了控制。”

他指出，中國造假的經濟數據包括GDP增速、財政收入、信貸數據、進出口數據等。有些地方財政虛收虛增、有些地方收過頭稅的，也有些地方買稅。

去年，中國GDP增速下滑至7.4%，創24年來新低。但中國的經濟規模已經位居世界第二位，經濟總量超過歐盟所有國家的總和、是日本的二倍、印度的五倍。

中國的貿易數據一直存在一定水分。華爾街見聞網站此前提到，截至去年1月，中國方面的出口數據和外國方面從中國進口的數據出現了很大的偏差，這或許意味著中國的貿易數據存在虛假成分。

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2013年開始，中國貿易數據就時常被籠罩在造假的陰影中。政府對數據造假、虛假貿易的嚴打，已經開始起到效果。今年上半年，中國貿易數據出現了很大波動，甚至有出口負增長的情況出現。

一年過去了，嚴打之後，中國大陸和香港的貿易數據不吻合的情況仍然存在。此前，一些出口商用虛假發票來逃避買入外匯的限制，造成了許多虛假貿易，從而導致中國貿易數據虛高。

今年6月，內地和香港方面的數據仍然有偏差，在中國對香港出口這一項數據上，內地數據是香港的1.31倍。這就造成了64億美元的偏差。

這樣的偏差也為許多統計制造了困難，比如，全球需求變化對於中國經濟究竟有何影響，不同的數據衡量出的結果不同，難以得到真實的答案。

渣打銀行大中華區研究主管王誌浩表示，“（貿易數據）仍然有些神秘，從比例來看，用虛假發票詐騙的現象仍然存在。”

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高盛：暴風雪或讓美國2月非農數據失真

來源: http://wallstreetcn.com/node/214902

高盛

高盛研報預計，非農就業數據2月增長22萬，低於市場預期23.5萬，四場嚴重的暴風雪將對2月非農數據造成影響。

高盛研報稱，地區降雪指數（The Regional Snowfall Index）顯示上月有四場較大的暴風雪，這些暴風雪對統計活動產生實質性影響。

在上個月的四周時間內，全美平均氣溫雖然較往年更高，且一直持續到2月數據統計當周。盡管對2月份數據的影響可能不大，但2月最後兩周的18年一遇的極寒天氣可能對本月數據產生影響。

同時，高盛預計，失業率或較1月份反轉下跌至5.6%，跌幅為10%。平均時薪將上升0.2%，但這一數據可能由於天氣原因造成的統計失真。

去年類似的暴風雪天氣就讓時薪數據升高，但這一數據是失真的，因為天氣原因對按小時接受酬勞的低收入工人影響非常大，而對高收入人群影響較小。不過，我們並沒有足夠的歷史經驗確定暴風雪與時薪數據上升有直接關系。

高盛還提到，近期制造業的數據不佳也是不看好2月非農數據的原因。

美國商務部周四公布的報告顯示，受消費品訂單下滑影響，美國1月工廠訂單環比跌0.2%，為六連跌，預期為增0.2%。 

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非農就業數據強勁 美股美債黃金重挫 美元飆升

來源: http://wallstreetcn.com/node/214940

周五，美國非農就業數據強勁，投資者對美聯儲於6月加息的預期增強，標普大跌1.4%，10年期美債收益率漲13個基點，創去年年底來最高，黃金重挫2.7%，創一年多最大日跌幅，跌至三個多月新低。美元創11年多新高。

標普500指數跌29.78點或1.42%，報2071.26點；道瓊斯工業指數跌278.94點或1.54%，報17856.78點；納斯達克綜合指數跌55.44點或1.11%，報4927.37點。

有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數（VIX）大漲8.26%，收15.20。

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周五，美股低開，全日呈震蕩走低態勢，收盤時三大股指全線重挫。高紅利股票重挫，其中公用事業股領跌，電信股、必需品消費股、房地產信托投資跌幅居前。非農就業數據強勁，投資者預計美聯儲可能6月加息，因此美股大跌。標普500連續第二周下挫。

美國經濟數據方面，美國2月新增非農就業人數29.5萬，遠超預期的23.5萬。非農就業人口連續12個月增幅在20萬以上，為逾十年來最強升勢。2月失業率5.5%，較1月的5.7%進一步下降，創2008年以來最低，預期為5.6%。不過，2月平均時薪環比增0.1%，低於1月的0.5%。2月勞動力參與率62.8%，略低於預期和1月的62.9%。

美債收益率暴漲，黃金重挫，WTI油價大跌。美國非農就業數據強勁，投資者對美聯儲於6月加息的預期增強，美債重挫，創2013年11月以來最大單日跌幅。10年期美債收益率暴漲13個基點，收報2.24%，為今年來首次突破2.20%。4月份交割的紐約黃金期貨下跌2.7%，創2013年12月以來最大單日跌幅，收於1164.1美元/盎司，創去年11月以來最低。油價再度下挫。盡管美國本周油井鉆機數大幅下降，但油價短暫反彈後又回落。4月交割的WTI油價收盤下跌2.3%，收報49.61美元/桶。

歐洲股市漲跌不一。歐元區去年四季度GDP修正值為同比增0.9%，環比增長0.3%，雙雙符合預期和初值；近期的數據顯示，歐元區經濟正開始複蘇。德國《明鏡周刊》報道稱，希臘總理排除退歐可能。泛歐績優300指數收盤上漲0.1%，刷新七年多新高。10年期德債收益率上漲4個基點，達到0.40%，本周上漲7個基點。不過，受歐央行推出QE提振，歐元區邊緣國國債收益率都創下或接近歷史新低。美國非農就業數據強勁，美元暴漲，歐元重挫1.5%，達到1.0860，創2003年9月以來新低。

亞洲股市漲跌不一。滬指沖高回落，收跌0.22%，創業板指重挫3.15%。有色金屬、稀土永磁、交運設備、煤炭、海洋經濟、鐵路基建、電力漲幅居前，食品安全、醫藥商業、智能電視、文化傳媒、網絡金融跌幅居前。中國證監會正在研究向銀行發放券商牌照，但尚無具體時間表。中國1月外匯存款總額猛增823億美元至6557億美元，創有記錄以來最大月度增幅，分析認為這表明人民幣貶值預期強烈。中國財長樓繼偉表示，財政政策必須適度擴張，地方債可借新還舊。下周打新或凍結逾3萬億資金，周三和周四資金最緊張。恒指跌0.12%，中資電訊股領跌藍籌，香港地產股普跌；互聯網概念大漲。日元走弱，日本股市漲1.17%，創15年新高。

大宗商品市場走勢：

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美債市場走勢：

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外匯市場走勢：

forex

隔夜全球市場收盤情況：

標普500指數跌1.42%；道瓊斯工業平均指數跌1.54%；納斯達克綜合指數跌1.11%。

泛歐績優300指數收盤上漲0.1%，報1571.26點。英國富時100指數跌0.71%；德國DAX指數漲0.41%；法國CAC40指數漲0.02%。

日本股市漲1.17%，恒指跌0.12%，滬指跌0.22%。

富時環球指數漲0.11%；富時新興市場指數跌0.16%。

美元兌歐元暴漲，美元兌日元上漲。

4月份交割的紐約黃金期貨下跌2.7%，收於1164.1美元/盎司。

4月交割的WTI油價收盤下跌2.3%，收報49.61美元/桶。

10年期美債收益率暴漲13個基點，收報2.24%。

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2月金融數據點評： 信貸融資不差錢，股市能會有小陽春

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-13 08:46 編輯

2月金融數據點評： 信貸融資不差錢，股市會有小陽春
作者：任澤平，張彩婷  

事件：2月份社會融資規模為1.35萬億元，比去年同期多4608億元。人民幣貸款增加1.02萬億元，同比多增3768億元。2月末，廣義貨幣(M2)余額125.74萬億元，同比增長12.5%，增增速比上月末高1.7個百分點，比去年同期低0.8個百分點。


點評：
①春節效應、降息刺激、基建備貨開工、表內替代表外促使短期和中長期貸款全線回升。2月人民幣貸款增加1.02萬億元，高於市場預期7700億元，同比多增3768億元。其中，春節期間消費上升，居民短期貸款增加255億元，同比多增1001億元；企業短期貸款增加3489億元，同比多增326億元，顯示企業活力有一定恢複。降息刺激地產銷量回升，居民中長期貸款增加1864億元，同比多增626億元；基建備貨開工，企業中長期貸款增加5036億元，同比多增2131億元。


②融資總量同比增速回升，人民幣信貸占比超80%，表內替代表外。融資總量1.35萬億元，比上月少7099億元，比去年同期多4608億元，同比增速13.7%，比上月高0.2個百分點。其中人民幣貸款同比多增5003億元；表外融資中委托貸款、承兌匯票同比多增，信托貸款收縮；直接融資中股票融資同比多增，而企業債券受利率回升影響同比少增346億元。


③M2增速超預期，考慮到該指標的領先性，維持二季度經濟小周期企穩、股市小陽春的判斷。M2同比增速12.5%，高於市場預期11.2%。住戶存款增加2.55萬億元，非銀行業金融機構存款增加400億元。人民幣貶值使外幣存款增加187億美元，財政性存款減少4705億元也助力M2回升。

④政策研判：1-2月生產和投資數據逼近政策底，gdp慣性下滑存破7%風險，預計3月份前後加碼基建、降準、人民幣小幅快速貶值5%（按概率排序）。


⑤大類資產研判：維持春節後股市小陽春的判斷，債市縮久期（《經濟的冬天，股市的春天》《兩會前瞻：政策穩增長，股市小陽春》）。12-2月對經濟基本面最悲觀的預期已經過去，剛公布的數據屬靴子落地，後面可以憧憬為了穩增長需要政策更加友好，以及二季度經濟企穩，信貸、pmi、建築業訂單等先行指標已回升。在這個時點上，對低估值大盤藍籌修複可以適當樂觀。考慮到地方債替換導致高等級債供給增加、貨幣政策對沖式寬松遲滯，近期維持債市縮久期判斷。


圖1 短期和中長期貸款全線回升  單位：億元

數據來源：國泰君安證券研究、人民銀行
圖2 人民幣信貸占比超80%，表內替代表外  單位：億元

數據來源：國泰君安證券研究、人民銀行
圖3 M2同比增速超出市場預期  單位：%

數據來源：國泰君安證券研究、人民銀行


來源：國泰君安宏觀
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【投資隨筆】當前股票投資不可不知的數據

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1661

【投資隨筆】當前股票投資不可不知的數據
作者：陳嘉禾

多算勝，少算不勝，而況於無算乎。-孫武投資無數據，恰如行軍無地圖。這里，就讓我們來看一看在當前的股票市場，投資者不可不知的一些關鍵性數據。

首當其沖的，仍然是小公司股票的估值。目前，創業板指數的PE估值高達80.3倍，創業板綜指則高達90.7倍，中小板綜指的PE估值達到56.5倍，中證500指數也達到45.6倍。

同時，一些題材股指數的估值也相當高，如軍工指數的PE估值高達106倍，中證TMT指數則高達61.7倍，等等。

與此同時，在小公司高估的另一方面，則是藍籌股極度的低估。上證50指數的PE估值僅為11.2倍，中證100指數為11.5倍，滬深300指數的PE估值則是13.8倍，投資者最常關註的上證綜合指數則相對較高，不過也只有15.4倍。

可以說，當前市場的結構化行情，是前所未有的。但是，這種結構性的扭曲並不能被小公司的盈利能力所證實。從RoE（凈資產回報率）來看，藍籌指數明顯高於小公司指數。目前，上證50、滬深300指數的RoE分別為15.4%、14.4%，而創業板綜指、中小板綜指的數據則分別為7.7%、8.3%。

另一方面，香港市場則相對A股更為便宜。本周三，恒生AH溢價指數收盤於132.98點，意味著以市值加權計算的A股股價比同在H股上市的股票貴了32.98%。不過，該指數曾於2008年、2011年分別達到213.47點、142.07點的高位。

值得指出的是，由於藍籌股相對估值更低，而A加H上市的公司大多是藍籌股，所以實際上A股對港股的溢價，遠高於該指數反映出來的32.98%。

造成這種兩地市場分化的原因，主要來自於A股在2014年以來的大幅上漲。上證綜合指數在2014年上漲了52.9%，在2015年上漲了10.6%，創業板指數同期分別上漲了12.8%、48.3%。但是，在2014年和2015年，恒生指數分別只上漲了1.3%和2.2%，恒生國企指數則在2014年上漲了10.8%，在2015年則基本持平。

股市大幅走牛、小公司泡沫化帶來的後果，則是巨量的成交。2015年至今只過去了大約兩個半月，創業板綜指的成交量已經達到驚人的2.7萬億。按雙邊成交分別收取0.06%手續費、外加賣出方單邊0.1%印花稅計算，投資者已經付出了大約60億元交易成本。

假設全年剩下的九個半月，創業板仍然按照這樣的速度消耗投資者的資金，那麽全年投資者總計要付出大約290億元的交易成本。而創業板綜指目前422個成分股在2014年的盈利總和，則是大約407億元。

相比之下，香港市場則比A股市場冷靜許多。2015年至今恒生指數的成交金額為4.3萬億港幣，恒生國企指數成交金額僅有0.9萬億港幣，而中小板綜指為5.1萬億人民幣，創業板指數為1.4萬億，創業板綜指為2.7萬億，滬深300指數則為驚人的14.6萬億。相比之下，2014年全年的滬深300指數成交金額，也只有27.6萬億人民幣。

總結來看，當前A股存在嚴重的結構分化，市場對小公司的熱情過於高漲，這很可能會在長期對大多數投資者的投資回報造成損傷。同時，A股相對香港股市存在一定的、明顯的溢價，不過，就歷史折溢價情況來看，這種溢價的幅度還不算太大，投資者是否需要對此作出激烈的應對措施，仍然有待商榷。


來源：信達證券

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【經濟數據點評】3月中國制造業PMI為50.1% 重回臨界點上方

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1860

【經濟數據點評】3月中國制造業PMI為50.1% 重回臨界點上方　　
作者：王希 趙文君


國家統計局服務業調查中心、中國物流與采購聯合會1日發布的數據顯示，3月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，比上月小幅回升0.2個百分點，重回臨界點上方。


分企業規模看，當月大型企業PMI為51.5%，比上月上升1.1個百分點，持續位於擴張區間，總體穩中有升；中、小型企業PMI分別為48.3%和46.9%，分別下降1.1和1.2個百分點，仍低於臨界點。


3月份在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點，從業人員指數和原材料庫存指數低於臨界點。


國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀數據時表示，春節後企業集中開工、生產活動有所加快，是帶動本月PMI回升的重要因素。同時，國家穩增長政策促使企業改善市場預期，大宗商品價格降幅收窄等市場有利因素都對企業生產帶來一定積極影響。


當日公布的3月份非制造業商務活動指數繼續保持在擴張區間，為53.7%，雖比上月小幅回落0.2個百分點，但近期走勢總體穩健，表明中國非制造業繼續保持平穩增長態勢。


分行業看，3月份服務業商務活動指數為52.3%，比上月回落0.9個百分點，表明服務業業務總量繼續保持增長，但增速有所減緩；當月建築業商務活動指數為58.9%，比上月上升2.4個百分點，表明隨著重點基礎設施建設項目的加快推進以及天氣轉暖，建築業企業業務總量持續增長。


以下為詳細數據：


分企業規模看，大型企業PMI為51.5%，比上月上升1.1個百分點，持續位於擴張區間，總體穩中有升；中、小型企業PMI分別為48.3%和46.9%，下降1.1和1.2個百分點，仍低於臨界點。


從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點，從業人員指數和原材料庫存指數低於臨界點。


生產指數為52.1%，比上月上升0.7個百分點，高於臨界點，表明制造業生產繼續保持擴張態勢，增速有所加快。

新訂單指數為50.2%，比上月回落0.2個百分點，仍高於臨界點，表明制造業市場需求持續增長，但增速放緩。


從業人員指數為48.4%，比上月回升0.6個百分點，低於臨界點，表明制造業企業用工量繼續減少，但降幅收窄。


原材料庫存指數為48.0%，比上月下降0.2個百分點，仍低於臨界點，表明制造業生產用原材料庫存量繼續減少。


供應商配送時間指數為50.1%，比上月上升0.2個百分點，升至臨界點上方，表明制造業原材料供應商交貨時間略有加快。




來源：新華社


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3月經濟數據預測：通縮是頭號敵人，政策加快寬松

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-1 10:50 編輯

3月經濟數據預測：通縮是頭號敵人，政策加快寬松
分析師：李慧勇


結論或者投資建議：

預計3月份工業增加增速為7.0%，相比1-2月份6.8%小幅回升。從高頻數據來看，電力耗煤增速企穩回升但依然偏低，3月上旬日均粗鋼產量同比增速比1-2月回升。匯豐制造業PMI大幅回落至49.2，創 11個月新低，一季度PMI整體低於去年四季度。種種跡象表明，整體經濟環境依舊較弱，雖高頻數據呈現了需求的改善，但3月是傳統開工旺季，目前的幅度尚不足以得出工業低位企穩的結論。

預計3月固定資產投資增速將為14.0%，高於前值0.1個百分點。受房地產銷售低迷的影響，房地產投資有望繼續小幅回落；同時受節能減排及企業利潤下行影響，制造業投資增速預計也將保持低位。2014年固定資產投資的快速下行始於8月前後，因此2015年上半年面臨的基數較高。預計3月消費增速為10.7%，基本持平於上期。地產銷售整體處於低位將抑制家具、家電等地產系消費表現，汽車消費也難有突破,以互聯網帶動的新興消費規模尚待培育。

預計3月份出口和進口增速分別為17.3%和-1.7%，相比上月分別變動-31和18.8個百分點。春節錯位因素消除後，3月份出口和進口恢複正常。匯豐PMI新出口訂單分項由上月 48.5回升至49.0，顯示內需羸弱但外需溫和。發達國家經濟有所回暖拉動出口回升，結合一季度整體數據來看可支持這一判斷，對各地區出口增速同步回升也從側面印證。此外，2014年3月出口只有1700億，同樣形成一個較低基數。

3月份CPI預計為1.4%，比上月回落0.3個百分點，食品和非食品價格分別上漲2.4%和0.9%，漲幅分別比上月變動0.03和-0.05個百分點。3月份春節錯位的影響消失，CPI走勢恢複正常。根據商務部的監測數據，春節之後，食用農產品價格延續環比回落的走勢，但是相比去年同期，今年的環比回落幅度明顯收窄，這相應提升了今年3月份食品價格的同比漲幅。3月份PPI預計為-4.6%，比上月降幅收窄0.2個百分點。根據商務部監測的數據，下遊需求有所恢複，中遊鋼鐵化工弱有改善，國際商品價格下降風險尚存，3月份生產資料價格環比比2月份略有回升，其中黑色金屬、有色金屬尤為明顯。

通貨緊縮是頭號敵人，政策毫無意外將繼續趨於寬松。3月傳統開工旺季，主要經濟數據仍呈疲弱態勢。博鰲亞洲論壇上小川行長對貨幣政策進行了分析，並提示要提防中國的通貨緊縮風險，印象中這是近年來小川行長對通貨緊縮的首次表態，結合兩會上行長關於資金進入股市也是支持實體經濟的表態，我們發現小川行長的觀點確實有所轉變，正在從鷹派轉向鴿派。鑒於經濟低迷，物價低位的形勢，未來一個月之內，一次降息和降準仍值得期待。


來源：申萬宏源研究（註：文中觀點僅代表作者看法，僅供參考）


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2015年一季度全球主要股市數據掃描：該撤撤，該追追

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2015年一季度全球主要股市數據掃描：該撤撤，該追追
格隆匯 旭東

2015年悄無聲息又過去了1/4。我對全球市場做了個簡單數據掃描，提供給格隆匯各位參考，一是算對長期享受格隆匯福利的小回饋，二也便於我們知道風在往哪里吹，會往哪里吹。

環球股市上漲
在美國經濟確定複蘇，但加息步伐姍姍來遲，歐洲人開始果斷自救放水，中國A股憧憬新政府改革紅利的大背景下，在剛剛過去的一季度里，全球股市普漲。

A股表現強勢，不斷放水的歐洲股市也表現搶眼。德國、葡萄牙、意大利的股指都實現了20%以上的升幅。而A股的深成指在創業板和中小板的帶領下，漲幅達到了19.48%，在漲幅榜中名列前茅。


A股的中小板和創業板表現更為驚人，中小板指數一季度漲幅達46.65%,創業板指數達到58.67%。

相比較而言，已經是6年新高，頗有點高處不勝寒的美股的上漲步伐明顯要收斂得多，只有低個位數（道指還是收跌的）。美股會不會意興闌珊，是全球多數投資人關註的焦點之一。

A股扔飛鏢都能掙錢
個股表現上，A股一季度進入扔飛鏢都能掙錢的時代：幾乎沒有下跌的股票，一季度平均漲幅43.38%。檢討一下自己的賬戶，你是不是會很慚愧？

一季度2664只A股中，除去76家公司停牌之外，2525只個股上漲，而且169只個股漲幅超過1倍。最搶眼的是，中小板和創業板共1165只股票僅有9只個股下跌，而漲幅超過100%的竟然有118只，379只個股漲幅超過50%。而且A股目前最貴的股票也紮堆創業板，兩市29只百元股中，19只來自創業板。



中小股票估值畸高
當然，如日中天的表現背後，是中小板和創業板的估值進一步攀升。創業板指數的動態市盈率達到81.56，中小板市盈率也達到44.81。相對而言，主板還顯得不那麽貴，目前滬指的市盈率16.72.


上圖為創業板指數市盈率變動趨勢圖


上圖為中小板指數市盈率變動趨勢圖


上圖為滬指市盈率變動趨勢圖

賺這麽多，估值這麽高，不表示一下撤的意思，似乎確實說不過去。


港股顯出足夠性價吸引力
相比A股的太貴，港股還是相當便宜。
截至3月底，恒指市盈率僅為10.61。國企指數的市盈率僅為8.86。兩地的估值差距是如此的懸殊，以至於聰明的A股投資者對港股的態度就像一個在監獄里面關了十年的男子看到美色一樣。

上圖為港股一季度表現情況

上圖為恒生指數成分股歷史市盈率，截至三月末，恒指市盈率幾位10.61


上圖為國企指數指數成分股歷史市盈率，截至三月末，國企指數市盈率幾位8.86

以上簡單數據顯示，即使是恢複到09年10月水平，恒指有接近84%的空間，國企指數有125.7%的空間，推理結果很驚人。

以下是港股各板塊的漲幅榜單前十。


很明顯，一季度港股的大小股票仍沒有拉開明顯差距，成分股表現不算差，熱錢還在簡單追逐AH價差。

但春江水暖，已經有先知先覺資金在布局“港A股”，阿里雙雄、複星是典型代表。隨著季度之交針對港股的政策紅利陸續出臺，風口上的港A股可能面臨著一次颶風式的狂飆。

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【深度研報】第三方支付：交易，數據，服務的特別解析

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【深度研報】第三方支付：交易，數據，服務的特別解析


第三方支付的誕生源於非現金交易的需求，在交易雙方在時間（預付或賒購）和空間（如網上購物）錯開時，作為中介機構介入其中，承擔便利支付（取代繁瑣的現金交割）和信用中介（支付寶首創）等職能，促成交易發生。2010年，央行頒布《非金融機構支付服務管理辦法》並於次年開始發放第三方支付牌照，第三方支付行業正式納入央行金融監管體系。同時，伴隨以網購為代表的線上經濟和移動互聯網時代O2O的爆發，第三方支付行業亦迎來爆發式增長，2014年，第三方支付行業交易規模達23.3萬億，同比增長36%。

依據所獲牌照支付牌照不同，第三方支付公司主要業務範圍涵蓋互聯網支付（如支付寶）、銀行卡收單（如銀聯商務）、預付卡發行及受理等業務中的一項或多項。2014年7月,央行第5次集中發放發19張第三方支付牌照，持牌企業共計達到269家，此後半年僅廣物電商一家獲得牌照。伴隨2014年來行業接連爆發POS刷卡套現、央行處罰8家支付機構、上海暢購資金鏈鏈斷裂等事件，行業監管收緊、牌照暫停發放等傳言四起，存量牌照公司收購案頻發：萬達3.15億美元收購快錢68.7%股權,北亞資源擬14.3億元收購上海得仕51%股權。

我們認為，支付是一項經濟活動的終點（交易完成），同時更是另一項經濟活動的開始（數據收集），是構成“商業運營-場景搭建-支付完成”完整閉環的核心要素之一。在互聯網大數據時代，支付公司的價值更凝聚在其沈澱的支付數據和用戶資源，並通過向企業和消費者兩個方向服務延伸加以變現，即第三方支付源於交易，貴於數據，成於服務。在行業監管強化、價值受到市場認可、兼並整合推動行業洗牌的背景下，本月專題我們重點回顧國內第三方支付行業發展和現狀，探究互聯網經濟時代第三方支付公司價值所在。

（一）第三方支付：隨網購而爆發，隨O2O而升華


2004年，阿里巴巴上線支付寶網站，在國內首創信用擔保交易，以信用中介模式進入第三方支付市場，有效解決國內網購行業的信任問題，促成國內網購市場突破交易瓶頸，迅速成為線上第三方交易主流模式，並伴隨網購的高速發展而實現規模大爆發。2010年，人民銀行出臺《非金融機構支付服務管理辦法》，將第三方支付企業界定為“在收付款人之間作為中介機構提供網絡支付、預付卡發行預受理、銀行卡收單以及中國人民銀行確定的其他支付服務的非金融機構，即將第三方支付企業由互聯網支付企業擴展為從事資金轉移服務的各類支付企業。人民銀行對第三方支付行業實施牌照管理，正式將其納入金融監管體系，並於2011年5月開始陸續發放第三方支付牌照。

截至目前，共有270家企業獲得第三方支付牌照。依據具體從事的業務差異，第三方支付牌照又細分為互聯網支付、銀行卡收單、預付卡發行和受理、固定及移動電話支付和數字電視支付牌照。各家可以依據業務需求申請其中一項或幾項業務，並經人民銀行核準業務實施地域範圍。以支付寶為例，其持有的第三方支付牌照包括互聯網支付、移動電話支付、銀行卡收單和預付卡發行及受理業務，其中前三項業務可在全國範圍內開展，預付卡發行及受理則僅限線上實名支付賬戶。







依據艾瑞咨詢數據，2014年國內第三方支付行業交易規模達23.3萬億，同比增長35.5%。從存量規模來看，銀行卡收單依然是最大的存量細分市場，占2013年第三方支付總交易規模的60%；互聯網支付和移動支付分別占據31.2%和7.1%的交易規模。從企業市場份額來看，依靠在線下銀行卡收單市場中的壟斷地位，2013年，銀聯商務占據第三方支付市場39.8%的份額，支付寶、財付通分列二、三位。

從增量市場來看，互聯網支付和移動支付是第三方支付市場主要增量來源。

1）以網購為代表的線上經濟的持續爆發增長推動了互聯網支付持續高速增長。2014年，互聯網支付交易規模同比增長50.3%，達到8.1萬億元，預計未來四年仍將保持29.8%的複合增速，至2018年規模將達22.9萬億元；

2）2013年以來，阿里、騰訊兩大巨頭推動線上線下渠道融合的O2O經濟時代到來，移動支付順勢迎來規模大爆發。2014年，第三方移動支付規模近6萬億元，同比增長391%。

3）市場份額方面，依托淘寶、天貓兩大網購平臺，支付寶占據第三方互聯網支付半壁江山。而在移動支付方面，率先發力，與線下便利店、商場等零售渠道及打車、餐飲等諸多場景深度合作的支付寶優勢更加明顯，2014年市場份額高達82.3%。

對於第三方支付行業而言，線上經濟的發展推動了行業規模的爆發，促成了線上非現金交易的實現，並完成第一次用戶教育，使得第三方支付概念為民眾所廣泛接受；而線上線下經濟融合下，移動支付的爆發，結合原有銀行卡收單，進一步完成對現金交易的替代，從線上到線下、從大額到小額，第三方支付大規模進入居民日常生活方方面面，便利交易，引領居民日常生活習慣的變革。










行業交易規模的爆發並沒有給行業內公司帶來普遍盈利，其中既源於互聯網行業普遍的規模效應，第三方支付行業規模的爆發同樣伴隨集中度的迅速提升，支付寶、財付通、銀聯商務三巨頭的格局難以改變；更為重要的是，缺少產業鏈整體布局和業務開拓能力下，中小第三方支付公司盈利模式單一，手續費、交易傭金幾乎是僅有的盈利來源。以線下最主要的收單業務為例，目前行業通行的刷卡費用分配原則為“721”模式，即發卡行（銀行）、收單機構（第三方支付公司或其他）和銀行卡組織（銀聯）分別取手續費收入的70%、20%和10%，在除去硬件鋪設及營銷等費用下後，多數第三方支付公司難以盈利，再加上行業惡性競爭搶占市場份額，大量中小第三方支付機構處於持續虧損狀態。2015年1月上海暢購（擁有互聯網支付牌照個上海等地的預付卡發行與受理牌照）出現資金鏈斷裂，成為業內首家倒閉的公司。

自2014年以來，伴隨行業接連爆發POS刷卡套現、人民銀行處罰8家支付機構、上海暢購資金鏈鏈斷裂等事件，行業監管收緊趨勢明顯、牌照暫停發放傳言四起，存量牌照公司收購、行業兼並整合案例不斷湧現。據我們不完全統計，僅2014年5月以來就公告發生了11起第三方支付公司收購/擬收購事件，其中不乏萬達集團3.15億美元收購快錢68.7%股權、北亞資源（00061.HK）擬14.3億元收購上海得仕51%股權等大型收購案例。




（二）第三方支付價值：基於支付業務的衍生服務

支付是一項經濟活動的終點（交易完成），同時更是另一項經濟活動的開始（數據收集），是構成“商業運營-場景搭建-支付完成”完整閉環的核心要素之一。中小第三方支付公司難以盈利的原因，在於缺少資源投入和平臺入口思維，將支付環節中所蘊含的支付數據資源加以利用變現。


在互聯網大數據時代，用戶的支付數據是價值密度最好的數據源之一，支付公司的價值不僅體現在支付業務本身的盈利能力中，更凝聚在其沈澱的支付數據和用戶資源，並通過向企業和消費者兩個方向服務延伸加以變現。以阿里螞蟻金服為例，依托支付寶十年運營數據和超過2億活躍用戶積累和淘寶、天貓生態圈場景，螞蟻金 服打造出涵蓋現金余額管理（余額寶）、投資理財（招財寶）、供應鏈和消費金融服務（螞蟻微貸）、個人征信平臺（芝麻信用）、線上財產保險（眾安保險）和全面金融服務（網商銀行），其基於支付業務基礎，全面而豐富的服務正式螞蟻金服2000億估值的魅力所在。


除老大支付寶之外，各家支付公司或多或少均凝聚了一批核心用戶，其基於支付業務的服務拓展同樣值得關註。




典型案例1：拉卡拉社區電商+消費金融之路

拉卡拉成立於2005年，早年通過在社區便利店、郵局網點等放置自助支付終端，為用戶提供自助信用卡還款、轉賬匯款等個人金融及水電煤等便民生活繳費服務。 依據易觀咨詢數據，截至2012年末，拉卡拉便民支付終端放置數量已達7.5萬個，2014年拉卡拉各類終端支付規模達1.8萬億，同比增長38.5%， 累計服務用戶超過5000萬。

基於多年積累的支付數據、用戶積累和社區便利小店的合作， 2013年開始，拉卡拉逐步向社區電商和消費金融兩條主線進行服務擴張： 1 ）以集支付、生活、網購和金融為一體智能POS終端“開店寶”為核心，拉卡拉通過整合社區便利小店，為小商戶提供全面後端供應鏈服務（如采購支持、供應鏈 金融和O2O銷售服務）和前端營銷服務（如APP導流及派單推送、升級門店為統一的拉卡拉小店）； 2）以手機APP為核心，依托大數據征信技術，為個人用戶提供消費信貸、信用卡代償、 P2P金融等消費者金融及投資理財服務。






典型案例2：快錢支付2.0企業服務體系


與拉卡拉偏向C端的服務轉型不同，常年為企業用戶提供第三方支付支持的快錢更加專註於對B端企業用戶的服務拓展，其針對快錢用戶提供的拓展服務體系主要包含三大部分：

1）企業財務管理服務。依據企業不同資金需求，提供增值理財或聯合銀行提供融資服務；

2）影響及客戶管理服務。以快錢雲端會員管理系統為平臺，為商戶提供支付、營銷、會員卡管理等一站式會員服務；

3）企業小額貸款服務。針對快錢用戶，以企業交易流水為核心分控體系，提供免抵押擔保的小額貸款服務。

2014年12月，萬達集團宣布以 3.15億美元收購快錢68.7%股權，並將其納入萬達商業版圖。憑借快錢手中的互聯網支付和預付卡發行及受理牌照，萬達將有望如願構建線下消費為主的O2O+互聯網金融完整閉環生態圈。

第三方支付的誕生源於非現金交易的需求，在交易雙方時空錯隔時，作為中介機構介入其中，承擔便利支付（取代繁瑣的現金交割）和信用中介（支付寶首創）等職 能，既是交易的完成，同時也是數據收集的起點。因此，支付公司的本質是對支付數據和用戶資源的沈澱，並通過向企業和消費者兩個方向服務的延伸變現。
（來自互聯網金融）

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一季度數據：不太好看背後有哪些好看

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一季度數據：不太好看背後有哪些好看
作者： 穆柏


導讀：


一季度經濟數據剛剛公布，許多人的第一印象是“不太好看”。這不能說看錯，但其實可以看得更深一些。跳出對舊邏輯的因循，就能從這些數據中看出另一番風景。

一季度經濟數據

一個新概念理應得到市場與社會的充分重視：當前中國經濟正處在“銜接期”。

這一判斷，是在一季度經濟數據公布之前一天中南海召開的經濟形勢座談會上，由李克強總理提出的。總理這樣把脈當下中國經濟：一些傳統的支撐力量正在消退，與此同時，一些新的力量則在成長，有的新業態、新產業正呈爆發式成長。但目前新舊產業與動力轉換還沒有銜接到位。

今年《政府工作報告》中有一句話：“經濟發展進入新常態，幹部精神面貌要有新狀態。”這同時也意味著，新常態下，我們理解經濟數據要用“新邏輯”。
新數據反映新動力GDP增速7%，工業增速6.4%，出現罕見“倒掛”。與其缺少依據地辯論數據真實性，不如仔細研究一下“粗數據”背後的“細數據”。
6.4%只顯示綜合狀況，事實上，高新技術產業增加值同比增長11.4%，比工業平均增速高出整整5個百分點。其中，新能源汽車、機器人增長50% 以上，航空、航天器及設備制造業增長超過20%，電子及通信設備制造業增長近15%，醫藥制造業增長超過10%。同時，高新技術產業增加值占整個工業增加值的比重也是在上升的。這些數據都不容忽視，它們是我國產業邁向中高端的基石。

顯示產業結構深刻變化的另一組數據是：今年一季度服務業占GDP比重為51.6%，而2013年僅為46.9%，2014年為48.2%。評估服務業帶來的新動力，以及隨之工業對GDP貢獻率的下降，對我們理解上述“倒掛”顯然很有價值。

投資增速13.5%，有所回落，這也是很多人憂心的數據。但與之相關，一季度基礎設施投資增長23.1%，比去年同期加快0.6個百分點；信息傳輸、軟件和信息技術服務業投資同比增長超過30%。這些既是加大定向調控力度的成效，也預示著中國投資的潛力還很大。

相較於人們普遍關心的工業用電量走低，另一個數據同樣值得關註：一季度單位GDP能耗比去年同期下降5.6%，而去年全年下降4.8%，即在去年下降的基礎上，今年繼續下降。這是顯示經濟結構優化的一項具體指標，足以證明我國經濟轉型升級的力度。

瀏覽一季度數據統計圖表，部分經濟指標的“暗淡”絲毫掩蓋不了其他一些指標的“亮色”。比如新登記註冊企業同比增長38.4%、新增註冊資本增長90.6%。比如網上商品零售額增長41%、快遞業務量增長46.8%。又比如移動互聯網接入流量增長近90%、電影票房增長超過40%。這些數據是新主體、新產業、新業態加快孕育的最直接表征，也是中國經濟新動力的最鮮活體現。

新調整值得新期待觀察一季度全國經濟大盤，可形成如下印象：東部地區和部分中西部省份發展比較平穩，一些西部和中部省份回落幅度較大，東北地區持續回落；信息軟件、生物醫藥、高端裝備制造、新能源等新興產業，已成為一些地方經濟發展的驅動力。

事實是，2008年國際金融危機後，外向型程度較高的東部地區受到的沖擊較大，面對市場倒逼壓力，這一地區也率先轉型，較早邁出調整升級的步伐，在新產業培育、傳統產業改造、深度開拓國際市場等方面已經見到成效。今年一季度，東部地區工業增速回落幅度小於中西部和東北地區，其中一些優勢省份增速快於全國。

根據目前這種區域和行業的分化，不難得出一個結論：調整轉型起步較早的地方，成效初顯，新興產業拉動作用增強。

這也印證了李克強總理一直以來的一個觀點：調結構也是穩增長。

總理提出“銜接期”這一新概念的解釋效力在於，盡管新的增長點活力強、發展快，但總體上看其占比較小，尚不足以完全抵消傳統增長動力放緩的影響，因此經濟增速總體上仍在放緩。只有保持定力，處理好穩增長與調結構、促改革的平衡，相信隨著新舊產業銜接與動力轉換的完成，中國經濟將會邁向“雙中高”。

通過促改革來穩增長，是李克強認定的一個大道理。越是推進深層次改革，越不能用立竿見影標準加以評判。事實上，古今中外的許多著名改革，其成效都是逐漸顯露的。

改革效應的顯現過程，同樣也有個“銜接期”。國家統計局新聞發言人就一季度國民經濟運行情況答記者問時提供的一組數據可為佐證：

據國家統計局對一些小微企業的調查，融資難、融資貴的矛盾在一系列改革措施出臺後已有所緩解，反映有貸款需求的小微企業得到滿足的程度比去年四季度提升了近6個百分點，得到貸款的這部分企業從銀行貸款的利率包括費率在7%左右，比去年四季度下降0.3個百分點。

反過來看，目前經濟下行更重要的原因在於“三期疊加”。其中所謂“前期刺激政策消化期”，是指我國用來抵禦2008年國際金融危機的一攬子刺激政策逐步退出後，其累積效應和溢出效應還在作用，對經濟結構繼續產生影響。如果承認前期政策有一個消化期，那麽當然也要接受，當期政策的見效仍需要一個等待期。

在這樣的形勢下，越是主動作為，所期待的成效就會來得越快。因此李克強總理一再強調幹部要有新狀態，改革發展不能只喊在口，而要落實在手。

一季度經濟數據發布當天，恰逢國務院召開常務會議。部署落實2015年經濟體制改革重點任務時，李克強特意要求在上會文件原有表述之外，加上“年內實現‘一照一號’”和“推進國際產能合作”兩項內容。會上，他還敦促關於PPP（政府與社會資本合作）的指導意見要盡快出臺。

這三項改革，意味著在市場活躍度、工業增速、投資增速這三個重點領域，年內完全可以期待“更好看”的數據。

（第一財經）


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