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財富|美股上填“特朗普缺口”,全球股市無近憂有遠慮

在地緣政治風險暫時釋放、財報季大利好以及中國降準的溢出效應下,全球股市風向標——美股已經走出頹勢,技術形態已完全填補了“特朗普缺口”,即3月來因美國總統特朗普觸發貿易爭端而引發的市場跳空缺口,亞太市場也隨之大漲。

4月18日淩晨收盤,標普500指數上漲1.1%,至2706.39點;納指上漲1.7%,報7281.10點;道指上漲0.9%,報24786.63點。其實,美股開盤40分鐘後,標普500指數就強勢漲破2700點,隔夜富時中國A50指數期貨因中國降準而大漲2%。亞太股市也全面上攻,香港恒生指數收盤升0.7%至30284.25點,日經225指數收漲1.4%,報22158.2點。

此前,全球投資者都增持現金,在風險落地後伺機入場。渣打銀行全球宏觀策略主管羅伯遜(Eric Robertsen)近期走訪美國多家大型企業,他也對第一財經記者表示,鑒於投資者客戶的現金儲備和企業的股份回購行為,風險資產回升可能近在咫尺。“盡管標普500指數年初至今微跌,波動率曲線已經開始正常化,我們預計這將繼續。此外,雖然標普指數虛弱,但如IT和非必需消費品的周期性行業繼續優於防禦性行業,這表明盡管貿易緊張關系和地緣政治風險在前,股票投資者保持親周期的展望前景。”

值得註意的是,在風險逐步釋放下,新興市場(尤其是亞太)仍可能跑贏歐美。羅伯遜也提及,縱觀新興市場外匯近期表現,除了重災區俄羅斯、巴西,其他亞洲貨幣似乎成了避險區。手持大量現金的眾多企業和機構也反饋,一旦全球風險消退,希望重回新興市場部署資本。

美股填補3月跳空缺口

美股收複3月全部失地

3月22日,特朗普簽署總統備忘錄,稱依據“301調查”,準備對多項自中國進口產品施加高額關稅,限制中國在美高科技投資。更早前,特朗普宣布對進口的鋼鐵、鋁征收高關稅。受此影響,3月美股和全球股市都頗為動蕩。

不過,截至目前,美股幾乎收複3月以來的全部失地。在加息周期下,估值擴張已無法支持美股繼續上行,那麽盈利增長就成了唯一的指望。所幸,財報季沒有令市場失望。

部分受益於稅改,領跑財報季的各大銀行等金融機構交出了近年來最好的業績答卷。

周二盤前,高盛交出了一份漂亮的業績報告。財報顯示,高盛今年一季度營收100.4億美元,遠高於市場預估的87.5億美元,同比增長25%,是三年來最高水平;一季度高盛凈利潤為28.3億美元,同比上升27%;每股收益為6.95美元,是有記錄以來第三高。去年第四季度,高盛凈利潤為-19.28億美元,是華爾街五大投行中唯一虧損的一家。

在低波動率逆轉的情況下,萎靡多時的華爾街“交易之王”也開始發力。此次高盛財務數據良好,主要得益於交易和自營部門的收入增加。其中,機構客戶服務的凈收入為43.9億美元,同比增長31%,環比增長85%;股票銷售和交易業務營收為23.1億美元,增長了38%,遠高於分析師預估的18.5億美元。

上周,其他幾家大行也表現優異。例如摩根大通、花旗、富國銀行凈利潤分別同比上升35%、13%、5.5%,ROE分別同比上升11%、7.4%、12%,超出分析師預期。

其實從上周開始,美股就開始震蕩上行,標普500和納指分別上漲2%和2.8%。行業板塊中,能源板塊得益於油價上漲而大漲6%,科技板塊也有不錯的表現,半導體、技術硬件和軟件與服務分別反彈6%、4.1%和3%;與此相反,公用事業和房地產板塊分別下跌1.3%和1.2%,媒體、家庭用品等板塊也表現不佳。

此外,美國經濟擴張周期仍在持續,美聯儲3月會議紀要顯示委員們對經濟增長和通脹信心增強。國際貨幣基金組織(IMF)持續上調美國2018年、2019年增速預期0.2個百分點。

眼下,機構最為看好的美股板塊包括:原材料、能源、工業、信息科技、金融,最看淡的包括:公用事業、必需按消費品、房地產、電信。機構也認為,持續的弱美元將拉動企業海外營收,且弱美元態勢中期難以逆轉。

無近憂、存遠慮

盡管美股又重歸平靜,但實則反彈前的技術圖形已經逼近破位,市場對中長期的擔憂始終存在。例如,因稅改而獲益的一次性業績利好究竟能否持續?一旦加息加速,高估值的美股能否承受?

就稅改這一“利好”而言,分析師表示並不一味看好。“在經濟擴張周期的晚期,如此順周期性的稅改刺激並不見得是好事,其並不會提升生產率,而且加劇了美國財政赤字,這也是為何美元持續下挫的原因。”羅伯遜此前對記者表示。

如果要利好經濟的長期發展,那麽稅改需要刺激企業的資本支出、加強投資和研發。但羅伯遜也表示,許多客戶都反饋,投資者對於資本支出的增加可能過於樂觀。多數客戶都表示資本支出計劃不會改變,他們僅僅因為稅改而將其在外國的留存收益轉回美國。總之,企業或將繼續將現金返還給股東(通過回購)。

此外,近期油價漲勢如虹,這也是一大關鍵變量。之所以前幾年美聯儲遲遲無法加息,多半原因是低油價造成的通脹低迷,而如今布倫特油價已經沖破了70美元/桶,較兩年前低位幾乎漲了三倍,這也開始強化通脹預期。眼下,美聯儲青睞的通脹指標“核心PCE”已達1.6%,美聯儲預計今年有望恢複的2%的目標值。

2月的美股閃崩正是由於一份就業報告,當時的1月非農就業數據顯示,當月薪資增速逼近3%,瞬間引爆了通脹預期,導致市場擔憂美聯儲加速收緊貨幣,美股頓時閃崩。盡管美聯儲如今預計今年再加息2次,但市場也高度關註是否次數會超出預期。

此外,未來市場仍可能受到地緣政治風險和其他不確定性的幹擾。美國在11月將進行中期選舉,盡管部分觀點認為共和黨將難保在參眾兩院的多數優勢,但也有相當觀點認為。市場定價可能低估了這一的可能性。

資金或重返亞太市場

早在今年初,第一財經就曾報道,相對美股,多家機構今年計劃超配亞太市場。眼下,機構也預計,在風險釋放後,將伺機再度進入新興市場。

上周,隨著貿易摩擦出現一定緩解跡象,資金回流全球股市。根據EPFR統計,美股市場結束了持續三周的大幅凈流出後轉為小幅凈流入(63.7億美元),新興市場和日本股市(25.9億美元)流入勢頭也依然強勁,但歐洲流出加速。

數據也顯示,全球資金同樣加速流入中國市場(包括A股、H股、紅籌)股票型基金,上周流入11.7億美元,高於前一周的9.1億美元;同時,流入追蹤香港本地市場基金的資金規模也有所擴大,上周為8052萬美元, 而前一周為5797萬美元。

4月17日,中國央行宣布降準1%用以讓銀行償還MLF(中期借貸便利)的消息也部分拉動亞太市場。日經225指數強勁上漲1.42%,時隔約兩個月收複22000點,漲幅為1.42%,上證指數收漲0.8%,恒生指數收漲0.7%。

中航信托宏觀策略總監吳照銀告訴記者,按照央行的測算,操作當日償還MLF約9000億元,同時釋放增量資金約4000億元。由於是過去沒有過的為了置換MLF而進行的降準,整體資金寬松程度有限,並沒有降準1個百分點釋放17000億,甚至沒有降準0.5個百分點釋放8000億的資金規模,但仍很大程度提振了市場情緒。中國經濟的平穩程度一直以來牽動亞太市場。

此前,由於受到地緣政治幹擾,俄羅斯股市大跌,而俄羅斯實則是年初各大機構最為看好、超配最多的地區之一。4月9日,俄羅斯RTS指數暴跌11.45%,創該指數自1995年9月設立以來的最大單日跌幅。美國自2011年以來對俄實施數輪制裁,在2014年克里米亞危機之後,俄羅斯經濟才剛開始略有改善。

從年初到2月28日,俄羅斯股市回報高達11.1%,而此後到4月10日,回報暴跌至-6%。但高盛提及,如今可能抄底俄羅斯時機未到。相比於2014年,如今俄羅斯股市在暴跌後仍然較2014年的谷底高出50%,盧布則高出20%。鑒於俄羅斯早前是僅次於巴西、印度的最大機構超配地區,對於機構下一步的布局也存在擔憂。

其實,企業、機構如今並不差錢,等的是投資機會。羅伯遜也對記者表示,強勁的盈利勢頭正在涓涓不斷地提供大量自由現金流,許多資產負債表上的現金都是創紀錄的數量級。他們縮短投資組合的久期,更加保守地投資這些閑置的現金,但這也反映了他們是對利率前景,而不是對商業前景的看法悲觀。但是在國際戰略方面,他們變得更為謹慎。許多人推遲做出戰略決定,靜待不斷變化的貿易緊張局勢清晰起來。

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