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2月金融數據點評： 信貸融資不差錢，股市能會有小陽春

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1610

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-13 08:46 編輯

2月金融數據點評： 信貸融資不差錢，股市會有小陽春
作者：任澤平，張彩婷  

事件：2月份社會融資規模為1.35萬億元，比去年同期多4608億元。人民幣貸款增加1.02萬億元，同比多增3768億元。2月末，廣義貨幣(M2)余額125.74萬億元，同比增長12.5%，增增速比上月末高1.7個百分點，比去年同期低0.8個百分點。


點評：
①春節效應、降息刺激、基建備貨開工、表內替代表外促使短期和中長期貸款全線回升。2月人民幣貸款增加1.02萬億元，高於市場預期7700億元，同比多增3768億元。其中，春節期間消費上升，居民短期貸款增加255億元，同比多增1001億元；企業短期貸款增加3489億元，同比多增326億元，顯示企業活力有一定恢複。降息刺激地產銷量回升，居民中長期貸款增加1864億元，同比多增626億元；基建備貨開工，企業中長期貸款增加5036億元，同比多增2131億元。


②融資總量同比增速回升，人民幣信貸占比超80%，表內替代表外。融資總量1.35萬億元，比上月少7099億元，比去年同期多4608億元，同比增速13.7%，比上月高0.2個百分點。其中人民幣貸款同比多增5003億元；表外融資中委托貸款、承兌匯票同比多增，信托貸款收縮；直接融資中股票融資同比多增，而企業債券受利率回升影響同比少增346億元。


③M2增速超預期，考慮到該指標的領先性，維持二季度經濟小周期企穩、股市小陽春的判斷。M2同比增速12.5%，高於市場預期11.2%。住戶存款增加2.55萬億元，非銀行業金融機構存款增加400億元。人民幣貶值使外幣存款增加187億美元，財政性存款減少4705億元也助力M2回升。

④政策研判：1-2月生產和投資數據逼近政策底，gdp慣性下滑存破7%風險，預計3月份前後加碼基建、降準、人民幣小幅快速貶值5%（按概率排序）。


⑤大類資產研判：維持春節後股市小陽春的判斷，債市縮久期（《經濟的冬天，股市的春天》《兩會前瞻：政策穩增長，股市小陽春》）。12-2月對經濟基本面最悲觀的預期已經過去，剛公布的數據屬靴子落地，後面可以憧憬為了穩增長需要政策更加友好，以及二季度經濟企穩，信貸、pmi、建築業訂單等先行指標已回升。在這個時點上，對低估值大盤藍籌修複可以適當樂觀。考慮到地方債替換導致高等級債供給增加、貨幣政策對沖式寬松遲滯，近期維持債市縮久期判斷。


圖1 短期和中長期貸款全線回升  單位：億元

數據來源：國泰君安證券研究、人民銀行
圖2 人民幣信貸占比超80%，表內替代表外  單位：億元

數據來源：國泰君安證券研究、人民銀行
圖3 M2同比增速超出市場預期  單位：%

數據來源：國泰君安證券研究、人民銀行


來源：國泰君安宏觀
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=135788
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