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2月金融數據點評: 信貸融資不差錢,股市能會有小陽春

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1610

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-13 08:46 編輯

2月金融數據點評: 信貸融資不差錢,股市會有小陽春
作者:任澤平,張彩婷  

事件:2月份社會融資規模為1.35萬億元,比去年同期多4608億元。人民幣貸款增加1.02萬億元,同比多增3768億元。2月末,廣義貨幣(M2)余額125.74萬億元,同比增長12.5%,增增速比上月末高1.7個百分點,比去年同期低0.8個百分點。


點評:
①春節效應、降息刺激、基建備貨開工、表內替代表外促使短期和中長期貸款全線回升。2月人民幣貸款增加1.02萬億元,高於市場預期7700億元,同比多增3768億元。其中,春節期間消費上升,居民短期貸款增加255億元,同比多增1001億元;企業短期貸款增加3489億元,同比多增326億元,顯示企業活力有一定恢複。降息刺激地產銷量回升,居民中長期貸款增加1864億元,同比多增626億元;基建備貨開工,企業中長期貸款增加5036億元,同比多增2131億元。


②融資總量同比增速回升,人民幣信貸占比超80%,表內替代表外。融資總量1.35萬億元,比上月少7099億元,比去年同期多4608億元,同比增速13.7%,比上月高0.2個百分點。其中人民幣貸款同比多增5003億元;表外融資中委托貸款、承兌匯票同比多增,信托貸款收縮;直接融資中股票融資同比多增,而企業債券受利率回升影響同比少增346億元。


③M2增速超預期,考慮到該指標的領先性,維持二季度經濟小周期企穩、股市小陽春的判斷。M2同比增速12.5%,高於市場預期11.2%。住戶存款增加2.55萬億元,非銀行業金融機構存款增加400億元。人民幣貶值使外幣存款增加187億美元,財政性存款減少4705億元也助力M2回升。

④政策研判:1-2月生產和投資數據逼近政策底,gdp慣性下滑存破7%風險,預計3月份前後加碼基建、降準、人民幣小幅快速貶值5%(按概率排序)。


⑤大類資產研判:維持春節後股市小陽春的判斷,債市縮久期(《經濟的冬天,股市的春天》《兩會前瞻:政策穩增長,股市小陽春》)。12-2月對經濟基本面最悲觀的預期已經過去,剛公布的數據屬靴子落地,後面可以憧憬為了穩增長需要政策更加友好,以及二季度經濟企穩,信貸、pmi、建築業訂單等先行指標已回升。在這個時點上,對低估值大盤藍籌修複可以適當樂觀。考慮到地方債替換導致高等級債供給增加、貨幣政策對沖式寬松遲滯,近期維持債市縮久期判斷。


圖1 短期和中長期貸款全線回升  單位:億元

數據來源:國泰君安證券研究、人民銀行
圖2 人民幣信貸占比超80%,表內替代表外  單位:億元

數據來源:國泰君安證券研究、人民銀行
圖3 M2同比增速超出市場預期  單位:%

數據來源:國泰君安證券研究、人民銀行


來源:國泰君安宏觀
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PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=135788

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