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人民幣國際化新疆樣本：跨境結算6年增41倍

盡管地處中國西部邊疆，但新疆維吾爾自治區在人民幣國際化的進程中可謂是先行軍。

2010年6月新疆成為全國第二批跨境人民幣貿易結算試點地區，同年9月成為全國第一個獲準開展跨境直接投資人民幣結算試點的省區。6年來，新疆跨境人民幣貿易結算增長了41倍，已突破2000億元。

通過探索人民幣對中亞國家小幣種的直接清算，新疆跨境人民幣業務幫助企業規避匯率風險，減少匯兌環節的損失，助力企業“走出去”。目前，新疆已與哈薩克斯坦、美國等境外84個國家和地區開展了跨境人民幣實際收付業務。跨境人民幣作為經常項目下結算貨幣和資本項目下的融資貨幣，在亞歐經貿往來中發揮了重要的作用。

今年10月1日，人民幣將正式被納入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子，這標誌著人民幣向國際投資儲備貨幣進一步邁進。隨著人民幣國際化的推進，包括新疆等在內的跨境人民幣貿易和投資結算業務還將獲得長足發展。

探索人民幣對小幣種直接清算

目前，新疆已有國家開發銀行、中國銀行、中國工商銀行等18家具有國際結算業務資質的銀行可以開展跨境人民幣結算業務，業務種類包括貿易融資、直接投資、境外項目貸款等。

“我們接觸到的新疆企業，尤其是周邊烏茲別克斯坦、塔吉克斯坦等中亞國家的企業，對於跨境人民幣的接受程度比較高，因為這些國家的外匯儲備非常少，它們使用人民幣結算的意願非常強，特別是能夠幫助它們規避匯率風險。”中國銀行新疆分行貿易金融部總經理麥群紅告訴記者。

為了滿足新疆與周邊國家本幣結算及跨境人民幣結算的需要，中國銀行自2011年開始探索人民幣與周邊國家貨幣直接掛牌交易工作。

2011年6月，中行新疆分行實現人民幣兌哈薩克斯坦堅戈現匯匯率直接報價交易;2013年9月實現人民幣對堅戈現鈔匯率直接報價交易。2015年6月，推出人民幣對堅戈、人民幣對俄羅斯盧布遠期結售匯及掉期業務。

《第一財經日報》記者采訪了解到，2015年11月初，阿拉山口博中遠貿易有限責任公司在中行辦理3個月期限、金額為5000萬堅戈的遠期結匯業務，以100堅戈兌1.9197人民幣鎖定堅戈結匯匯率，到期後的堅戈即期結匯價格為1.78。通過遠期結匯業務，企業既鎖定匯率風險，同時多獲得6.99萬元人民幣收入，高出即期結匯價格7.85%。

中國銀行新疆分行金融市場部總經理劉建也對記者表示，盡管去年“8·11”匯改開始，人民幣匯率波動較大，市場存在強烈的貶值預期，但是總體來看，人民幣遠較中亞其他國家的貨幣穩定。去年人民幣貶值幅度在2%左右，但以哈薩克斯坦堅戈為例，全年貶值幅度在40%左右。

他稱，蘇聯解體以來，中亞的很多國家更傾向於使用美元結算，隨著人民幣國際化程度的增加，境外企業對人民幣的接受程度也會越來越大。而人民幣加入SDR最核心的問題，是從貿易結算的功能上升到投資，特別是作為儲備貨幣的可能性，這是一個實質性的進展，對中亞國家進一步認知人民幣、重視人民幣、接受人民幣，有很大的促進作用。屆時使用人民幣貿易結算的量肯定會有所增加。

中國銀行新疆分行行長竇波表示，中國銀行在探討小幣種清算時，目前主要是人民幣對單一貨幣，如何實現小幣種之間的互通清算，是目前探討的核心問題。

9月12日，中行實現人民幣兌土耳其里拉現匯及現鈔直接掛牌交易業務，土耳其也是人民幣西進配合“一帶一路”國家戰略從中亞向歐洲推進的重要節點。

據本報記者了解，建設銀行新疆分行也在探索人民幣與吉爾吉斯索姆的掛牌和兌換。農業銀行新疆分行亦開立塔吉克斯坦索莫尼賬戶、哈薩克斯坦堅戈賬戶、俄羅斯盧布賬戶等，開展小幣種匯兌業務。

跨境人民幣借款 降低企業融資成本

2015年以來，新疆地區的跨境人民幣借款業務也為境內企業利用外資、降低融資成本提供了便利。

2015年12月18日，人民銀行烏魯木齊中心支行下發《新疆喀什、霍爾果斯經濟開發區跨境人民幣借款業務試點管理辦法》。該辦法的出臺，使得兩個經濟開發區內註冊企業可以直接從境外借入人民幣資金，其中喀什開發區的企業借入資金的使用範圍擴大至南疆四地州的生產經營。

新疆華電喀什熱電有限責任公司是上述政策的第一批簽約企業，該公司副總經理王磊近日告訴《第一財經日報》記者，今年以來，該公司累計從建設銀行獲得了2億元跨境人民幣借款業務。主要的好處是成本低，跨境人民幣借款相比於人民幣貸款利率下浮10%以上，顯著降低了公司財務成本;同時，貸款額度不受國內銀行信貸規模限制，不會出現因銀行信貸規模不足而不能放貸的問題。辦理流程也相對簡單。

據了解，利用新政策，僅建設銀行的跨境人民幣借款支持喀什地區建設就共計投放5.01億元貸款。

根據人民銀行烏魯木齊中心支行的數據，截至今年5月末，霍爾果斯經濟開發區跨境人民幣創新業務各項存款余額59.74億元，較年初增加30.40億元，翻了一番。各項貸款余額245.31億元，較年初增加97.63億元，增長66%。

中國建設銀行新疆分行國際業務部總經理張勇對記者稱，人民幣加入SDR給銀行的國際業務打開一個新的市場、新的通道。“以往銀行所做的國際業務更多是和企業進出口貿易相關，接觸的企業主要是外商投資企業和走出去的中國企業，但隨著人民幣國際化的推進，即便是完全的內資企業也可以利用境外資金，或者說利用兩個市場、兩個資源，銀行客戶群體的範圍、業務領域範圍將更加廣闊，如何和國際市場接軌?不管是對價格、利率、匯率以及對國際政治經濟因素的影響等，都需要全面的把握。這對銀行的自身能力方面提出了更高的要求。”

人民幣國際化新征程

回顧人民幣國際化之路，2009年7月國務院批準開展跨境貿易人民幣結算試點，往往被人們默認為人民幣國際化征程的起點。

2011年10月，央行公布外商直接投資人民幣結算業務管理辦法，標誌著跨境貿易和直接投資用人民幣計價已經沒有任何政策障礙。

2009年跨境人民幣結算金額只有35.8億元。而央行發布的《2016年人民幣國際化報告》顯示，到2015年，跨境人民幣收付金額合計12.10萬億元，同比增長21.7%，占同期本外幣跨境收付總額的比重達28.7%。

截至2015年末，使用人民幣進行結算的境內企業已達17萬家，已有逾124個國家和地區的銀行在中國境內開立人民幣同業往來賬戶。

據環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)統計，2015年12月，人民幣是全球第三大貿易融資貨幣、第五大外匯交易貨幣、第五大支付貨幣。按照國際收支統計，人民幣已連續5年成為中國第二大跨境收付貨幣。

截至目前，我國已經在全球範圍內指定了21家人民幣清算行，隨著清算行業務以及政策的發展變化，清算行現在已經更多地承擔離岸人民幣市場的職責，是離岸人民幣產品的推動者以及離岸人民幣業務的推廣者。很大程度上，21家清算行是人民幣國際化基礎設施重要的組成部分。

前述報告指出，未來，人民幣國際化的基礎設施將進一步完善，經常項目人民幣跨境使用將進一步擴大，人民幣跨境投融資渠道將進一步拓寬，雙邊貨幣合作將繼續穩步開展，人民幣作為儲備貨幣規模將進一步增加。

人民幣被納入SDR貨幣籃子將在10月1日生效。央行貨幣政策二司副司長周誠君近日在第五屆中國—亞歐博覽會絲綢之路金融論壇上表示，人民幣成為國際投資儲備貨幣之後，遠遠沒有完成人民幣國際化的目標，下一步人民幣要從早期計價結算貨幣成為國際投資貨幣，這是目標和方向。他進一步指出，未來要更好的解決國際投資者進入中國市場以後風險管理問題，貨幣了結的問題，這就意味著要進一步開放我們的金融市場。

兩部門督辦第二批41起電信網絡詐騙案 涉案近4億

28日據最高人民檢察院消息，繼今年9月30日最高人民檢察院、公安部聯合掛牌第一批21起電信網絡詐騙犯罪案件後，近日，兩部門再出重拳，聯合下發通知掛牌督辦第二批41起電信網絡詐騙犯罪案件，進一步推動打擊治理電信網絡新型違法犯罪專項行動深入開展。

通知要求，各級公安機關刑偵部門、檢察機關偵查監督和公訴部門要在確保第一批掛牌督辦案件質量和效果的基礎上，加強犯罪態勢分析研判和重大電信網絡詐騙犯罪情況集成分析工作，認真總結案件辦理經驗，積極摸索有效打法和應對措施，確保打擊力度不減、辦案效果更佳。

同時，要按照《關於聯合掛牌督辦第一批電信網絡詐騙犯罪案件的通知》要求，做好信息報送、重大複雜疑難案件請示報告、案件信息臺賬報送等工作，打好打擊電信網絡詐騙犯罪攻堅戰，堅決把犯罪分子囂張氣焰打下去，切實維護人民群眾合法權益。

據最高檢、公安部有關廳局負責人介紹，此次聯合掛牌督辦的案件涉及全國20余個省(自治區、直轄市)41起案件。經初步統計，涉案金額近4億元，受害人數達25萬余人，犯罪嫌疑人約1100余人，串並案共5600余起。涉案人數之多、涉案金額之大遠超過第一批掛牌督辦案件。

此前兩部門聯合掛牌督辦的首批21起電信網絡詐騙犯罪案件目前取得明顯辦案成效。截至11月24日，除1起處於偵查階段外，其余20起案件已批準逮捕7件481人，移送審查起訴9件564人，判決4件53人。

證監會核準10家企業首發申請 籌資總額不超41億元

證監會1月13日消息，當日，該會按法定程序核準了10家企業的首發申請，籌資總額不超過41億元。

其中，上交所5家，包括杭州新坐標科技股份有限公司、安正時尚集團股份有限公司、江山歐派門業股份有限公司、茶花現代家居用品股份有限公司、上海天洋熱熔粘接材料股份有限公司。深交所中小板1家，高斯貝爾數碼科技股份有限公司;創業板4家，包括北京思特奇信息技術股份有限公司、揚州晨化新材料股份有限公司、廣東拓斯達科技股份有限公司、上海匯納信息科技股份有限公司。

本次將有杭州新坐標科技股份有限公司、上海天洋熱熔粘接材料股份有限公司、北京思特奇信息技術股份有限公司、廣東拓斯達科技股份有限公司等4家公司直接定價發行。上述企業及其承銷商將分別與滬深交易所協商確定發行日程，並陸續刊登招股文件。

兩部委：房屋轉讓手續費等41項行政性收費4月1日起將停征

據財政部網站23日消息，財政部、國家發改委兩部門今日發布《關於清理規範一批行政事業性收費有關政策的通知》，通知稱自2017年4月1日起，房屋轉讓手續費、婚姻登記費等41項行政性收費將停征；商標註冊收費標準也將降低50%。

關於清理規範一批行政事業性收費有關政策的通知

財稅[2017]20號

中央黨校、中直管理局，國務院各部委、各直屬機構，高法院、高檢院，共青團中央，各省、自治區、直轄市財政廳(局)、發展改革委、物價局，新疆生產建設兵團財務局、發展改革委：

為切實減輕企業和個人負擔，促進實體經濟發展，經國務院批準，現將清理規範行政事業性收費有關政策通知如下：

一、自2017年4月1日起，取消或停征41項中央設立的行政事業性收費(具體項目見附件)，將商標註冊收費標準降低50%。

二、有關部門和單位應當到財政部門辦理財政票據繳銷手續。以前年度欠繳的上述行政事業性收費，有關部門和單位應當足額征收，並按照財政部門規定的渠道全額上繳國庫。

三、取消、停征或減免上述行政事業性收費後，有關部門和單位依法履行管理職能所需相關經費，由同級財政預算予以保障，不得影響依法履行職責。其中，行政單位和財政補助事業單位有關經費支出，納入相關單位預算予以保障;經費自理事業單位有關經費支出，通過安排其上級主管部門項目支出的方式予以解決。中央財政通過一般性轉移支付妥善解決財政困難地區的經費保障問題。

四、各省、自治區、直轄市財政部門會同有關部門要對本地區出臺的行政事業性收費政策進行全面清理，並於2017年4月30日前，將清理規範情況報送財政部。對確需保留的行政事業性收費項目，要實施目錄清單管理，主動接受社會監督。對中央設立的行政事業性收費，要嚴格按照國家規定執行，不得擅自改變征收範圍、征收標準或另行加收任何費用。

五、各地區、有關部門和單位要通過廣播、電視、報紙、網絡等媒體，加強政策宣傳解讀，及時發布信息，做好輿論引導。

六、各地區、有關部門和單位應當嚴格按照行政事業性收費管理規定，對須取消、停征或減免的行政事業性收費，不得以任何理由拖延或者拒絕執行。有關部門要加強政策落實情況的監督檢查，對違反規定的，應當按照《預算法》、《價格法》、《財政違法行為處罰處分條例》等法律、行政法規規定予以處理。

七、本通知自印發之日起執行。

財政部 國家發展改革委

2017年3月15日

附：取消或停征的行政事業性收費項目

(共41項)

一、取消或停征的涉企行政事業性收費(共35項)

(一)取消的涉企行政事業性收費(共12項)

發展改革部門

1.非刑事案件財物價格鑒定費

公安部門

2.口岸以外邊防檢查監護費

3.機動車抵押登記費

環境保護部門

4.核安全技術審評費

5.環境監測服務費

住房城鄉建設部門

6.白蟻防治費

7.房屋轉讓手續費

農業部門

8.農業轉基因生物安全評價費

質檢部門

9.設備監理單位資格評審費

測繪地信部門

10.測繪儀器檢測收費(不含按經營服務性收費管理的自願委托檢測費)

11.測繪產品質量監督檢驗費(不含按經營服務性收費管理的自願委托檢驗費)

宗教部門

12.清真食品認證費

(二)停征的涉企行政事業性收費(共23項)

國土資源部門

1.地質成果資料費

環境保護部門

2.城市放射性廢物送貯費

3.登記費。包括：進口廢物環境保護審查登記費，化學品進口登記費

交通運輸部門

4.船舶登記費

5.船舶及船用產品設施檢驗費(中國籍非入級船舶法定檢驗費)

衛生計生部門

6.衛生檢測費

7.委托性衛生防疫服務費

水利部門

8.河道工程修建維護管理費

9.河道采砂管理費(含長江河道砂石資源費)

農業部門

10.植物新品種保護權收費

11.農藥、獸藥註冊登記費。包括：農藥登記費，進口獸藥註冊登記審批、發證收費

12.檢驗檢測費。包括：新飼料、進口飼料添加劑質量複核檢驗費，飼料及飼料添加劑委托檢驗費，新獸藥、進口獸藥質量標準複核檢驗費，進出口獸藥檢驗費，獸藥委托檢驗費，農作物委托檢驗費，農機產品測試檢驗費，農業轉基因生物檢測費，漁業船舶和船用產品檢驗費

質檢部門

13.出入境檢驗檢疫費

14.產品質量監督檢驗費(含工業產品生產許可證發證檢驗費，不含按經營服務性收費管理的自願委托檢驗費)

15.計量收費(即行政審批和強制檢定收費。非強制檢定收費不得列入行政事業性收費，不得強制企業接受服務並收費)

食品藥品監管部門

16.認證費。包括：藥品生產質量管理規範認證費，藥品經營質量管理規範認證費

17.檢驗費。包括：藥品檢驗費，醫療器械產品檢驗費

18.麻醉、精神藥品進出口許可證費

19.藥品保護費。包括：藥品行政保護費，中藥品種保護費

新聞出版廣電部門

20.計算機軟件著作權登記費

民航部門

21.民用航空器國籍、權利登記費

林業部門

22.植物新品種保護權收費

測繪地信部門

23.測繪成果成圖資料收費

二、取消或停征的涉及個人等事項的行政事業性收費(共6項)

(一)取消的涉及個人等事項的行政事業性收費(共4項)

衛生計生部門

1.預防性體檢費

體育部門

2.興奮劑檢測費

中直管理局

3.機要交通文件(物件)傳遞費

相關部門和單位

4.培訓費。包括：中國紀檢監察學院培訓費，國家法官學院培訓費，中央團校培訓費，中央黨校培訓費

(二)停征的涉及個人等事項的行政事業性收費(共2項)

民政部門

1.登記費。包括：婚姻登記費，收養登記費

相關部門和單位

2.依申請提供政府公開信息收費。包括：檢索費，複制費(含案卷材料複制費)，郵寄費

天舟一號將於20日19時41分發射 長征七號火箭開始加註推進劑

據中國載人航天工程辦公室消息，經空間實驗室飛行任務總指揮部研究決定，瞄準4月20日19時41分發射天舟一號貨運飛船。19日下午，執行發射任務的長征七號遙二運載火箭開始加註推進劑。

據新華社報道，長征七號運載火箭是為我國空間站工程發射貨運飛船研制的新一代中型運載火箭，采用綠色環保的液氧煤油推進劑，於2016年6月25日在海南文昌航天發射場成功首飛。這次飛行任務是我國天舟貨運飛船和長征七號運載火箭組成的空間站貨物運輸系統的首次實用性亮相，將為我國空間站組裝建造和長期運營奠定重要技術基礎。

天舟一號貨運飛船發射升空後，將進入高度約380公里的運行軌道，之後將與在軌運行的天宮二號空間實驗室進行自動交會對接。

前海人壽2016年凈利41億 綜合償付能力充足率提升至112%

前海人壽發布2016年年報顯示，公司去年業務收入436.75億，其中保險業務收入220億，凈利潤40.99億。公司核心償付能力充足率56.45%(監管要求50%以上)，綜合償付能力充足率112.9%(監管要求100%以上)。

年報顯示，公司目前的投資資產涉及市場風險的資產主要為權益類資產、歸為交易類及可供出售類的債券及投資性不動產。壓力測試顯示，權益類資產和不動產市場價格變動對公司投資收益和償付能力影響較大。

以2016年4季度末償付能力充足率為基準，進行上證指數變動的壓力測試。按照上證指數下跌20%、30%兩種情形，測試結果顯示，極端情況下的市場價格變化將引起權益類資產市值的較大波動，進而將對公司整體投資收益率和償付能力充足率造成較大沖擊。

以2016年4季度末償付能力充足率為基準，進行房地產價格變動的壓力測試。按照投資性房地產(不含基礎設施債權計劃和自用性不動產)價格下跌10%、20%、30%三種情形進行壓力測試，結果顯示當房地產價格下跌幅度較大時，將對公司整體投資收益率及償付能力充足率造成一定影響。

公告稱，2016年，公司從制度完善、內控評估、風險排查、指標監控、損失事件管理、系統升級等多個方面持續開展操作風險管理以及操作風險體系優化工作，不斷提升公司操作風險管理能力。期間，公司因受監管行政處罰，發生重大操作風險損失事件兩件，均為內部流程管理問題導致的監管罰沒，相關責任部門已對處罰涉及的問題進行整改與完善。

公司表示，將持續推進操作風險管理體系完善和優化，以進一步提升操作風險管理能力作為目標。

一是持續完善操作風險管理工具應用。在積極開展操作風險日常管理工作的同時，切實全面運用並完善操作風險損失事件管理、操作風險與控制自我評估、操作風險關鍵指標體系等管理工具。

二是強化操作風險問題整改。根據操作風險日常管理中發現的問題，公司將認真梳理形成問題整改清單，並通過新升級的全面風險管理系統形成整改任務下發至各責任部門，借助系統的整改提醒與定期跟蹤功能，進一步推動操作風險問題整改的效率。同時，公司風險管理部門將加強問題整改反饋管理，增進與責任部門的溝通交流，在責任部門整改過程中提供及時的專業的風控建議與意見，保證有效整改完善公司業務管理工作中的薄弱環節。

蘋果41歲，是時候聊聊中年危機了

我是波波夫 2017-05-04 16:07

來源 | 我是波波夫（ID：trip517）

文 | 波波夫

拜賜於簡潔的設計和卓越的產品性能，蘋果常常被視為是一家年輕而充滿活力的公司，而事實上，它已成立整整41年。在自然界，這是步入中年的標誌，但在商界，蘋果則是不折不扣的常青樹。

據美國《財富》雜誌統計，美國只有2％的企業存活達到50年，中小企業平均壽命不到7年，大企業平均壽命不足40年；一般的跨國公司平均壽命為10－12年；世界500強企業平均壽命為40－42年，1000強企業平均壽命為30年。

據此標準，蘋果不但熬過了絕大多數同時代公司，同時也比如過江之鯽的後起之秀更富生命力。但從新近披露的財報來看，這家跨國科技巨頭的新陳代謝正在放緩，一場中年危機已經降臨。

1、帝國幾近停止擴張 

蘋果新近披露的2017財年第二季度財報，只是帝國真相的冰山一角。

這份體檢報告不盡如人意卻又在意料之中：蘋果的業務步入平穩期，營收和利潤的增長均為個位數，分別為：4.6%和4.8%。這既是業務規模趨於穩定的標誌，同樣也是步入下滑周期的盛世危言。

蘋果增長放緩的關鍵在於，iPhone銷售走低，甚至低於華爾街的預期。

蘋果CEO庫克表示，蘋果在第二財季共出售了5076萬臺iPhone，低於去年同期的5119萬臺。盡管單位銷售下滑，但由於平均售價較高，本季度iPhone收入同比增長1.2%，所以臺面上還看得過去。

對於iPhone銷售下滑的理由，一個頗為客氣的說法是，「客戶可能正在觀望等待在今年晚些時候出現的iPhone10周年紀念產品。」

即便這份財報體現出蘋果超高的成本控制能力——這正是庫克的強項，但如果將之視為財報亮點，無疑相當於把這樣一家科技公司降格為與代工廠商相提並論。把科技產品包裝成藝術品一樣售賣，而不是對每一個零部件成本錙銖必較，這才是蘋果在過去四十年的成功秘密和傲世之處。

蘋果再也經不起市場對iPhone7這樣的反應平平。雖然應用商店、蘋果支付在美國風生水起，但也無法阻止這家科技巨頭變得越來越像一家手機公司。

從2011年起，iPhone在蘋果的總營收中持續攀升，在最近一個財年iphone的銷售貢獻了蘋果63%的營收，而在2011年這一比例還不到40%，而另外兩大硬件產品Mac和iPad則一直震蕩下行，甚至包括蘋果商店在內的服務收入雖然增長較快，但營收規模仍不到iPhone的五分之一。

2、iPhone不再引領時代 

蘋果的中年危機，正式始於iPhone不再一騎絕塵。

如果說iPhone4的橫空出世，定義了智能手機時代的到來，那麽，今天iPhone可謂腹背受敵。

在中低端市場，iPhone正在被中國軍團圍攻，從小米到V／O組合，從中國廣袤的中西部地區，到剛剛步入智能機時代的印度市場，中國手機品牌攻城掠池，勢如破竹，直接壓縮了iPhone未來的增長空間。

在高端市場，蘋果也遭遇了三星和華為的狙擊。三星似乎已經從爆炸陰影中走出來，4月末三星美國法人代表宣布，GalaxyS8和S8Plus的預訂量比去年的GalaxyS7系列增加了30%，創歷史新高。

IDC的統計顯示，2017年第一季度全球智能手機出貨量達到3.474億臺，同比增長4.3%。三星、蘋果雖然保住了市場老大、老二的位置，但市場份額分別下滑至22.8％和14.9%，而中國的華為、oppo、vivo分列第三、四、五名，三家市場份額相加為22.4%，距離老大三星已是咫尺之遙。

華為、oppo、vivo的快速崛起的另一面，則是iPhone在中國市場的節節敗退。

小米和蘋果堪稱一對難兄難弟，前者已經被IDC報告在統計口徑中歸入到「其他」類別，而中國則是iPhone唯一一個陷入負增長到銷售窪地，並再一次滑落到美國、歐洲之外的第三大市場。

銷量和市場占有率下滑只是表征，iPhone所面臨的真正難題，乃是在技術和設計上不再先鋒。

在最新技術的應用上，三星已經成為市場的引領者。三星早在2014年就在其旗艦機上采用曲面屏，在2015年又推出了無線充電功能，在今年的S8中又全面采用OLED屏。在外觀設計上，從取消實體鍵到推出高屏占比，三星也成為潮流的風向標。

紐約時報評論家法哈德·曼約奧稱，

「蘋果在硬件以及軟件領域的設計地位已經動搖。競爭對手不斷對其產品設計進行競相模仿和超越，蘋果手機、電腦以及平板電腦等產品的標誌性設計看起來似乎是通用的。」

3、 大教堂不敵大集市 

蘋果閉環式商業模式的弊端也日益凸顯。

前不久，微信蘋果版被迫關閉贊賞功能，便是典型一例。按照蘋果公司的規定，在App Store上線的所有應用，只要涉及“虛擬支付”，必須走蘋果的內部支付通道，即IAP機制。但在微信的使用場景之下的贊賞功能，其支付屬性並不那麽突出。

但是，蘋果為維護其生態圈規則的嚴肅和完整，還是逼迫微信關閉了這一廣受歡迎的贊賞功能、甚至隨後微信推出的替代性方案——二維碼轉賬功能在推出24小時後也被迫下線。表面看，蘋果捍衛了其規則，卻大失人心。

開源運動的領導者埃里克·斯蒂芬·雷蒙曾把封閉式和開放式的編程方式分別形容為大教堂和集市兩種模式。

在手機領域，蘋果和谷歌所領導的IOS和安卓系統，恰好也代表了封閉和開放兩種完全不同的風格。盡管iOS和Android的底層都是開源內核，iOS使用的是FreeBSD的分支Darwin，而Android使用的則是Linux，但是蘋果依然給外界留下了更為封閉的印象。

庫克上任後致力於抹除這種公眾記憶，在2014WWDC上，庫克首次開放了部分權限給開發者，最明顯的就是第三方輸入法的加入。此前， iOS在它的應用層做出了很多限制，許多接口和權限並不開放給第三方軟件制造商使用，官方說辭是為了維護iOS應用生態的健康。

Kantar Worldpanel 數據顯示，iOS的市場份額在全球喜憂參半，總體看，除美國之外，安卓系統已經占據絕對優勢。

截止2017年4月，其在美國市場份額提高了近4個百分點達到42%。在英德法意西歐洲五國的份額為21．8％，在中國城市地區表現最為堪憂，份額已經降至13．2％，創下三年來最低。

但願將發布的新一代iPhone能夠帶來驚喜。

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快來圍觀，私募“老鼠倉”大案曝光！41只股豪取500萬！

每經記者 劉海軍 每經編輯 吳永久

導語：令人意想不到啊，以前聽過很多公募的“老鼠倉”，沒想到現在私募居然也出“老鼠倉”了，那私募的“老鼠倉”又是啥樣的呢？

“老鼠倉”一直為市場所不齒。不過此前監管層查處的“老鼠倉”多為公募和券商從業人員，最典型的為基金經理，私募做“老鼠倉”的處罰較少。但近日，火山君獲悉，一家叫深圳市恒健遠誌投資合夥企業（有限合夥） 的法定代表人胡誌平因為“老鼠倉”遭到了證監會的處罰。

根據證監會福建局的公告稱，經查明，當事人胡誌平存在以下違法事實：2015年2月，“招商證券-海通證券-招商匯智之恒健遠誌計劃” 成立，該計劃系以非公開方式向投資者募集資金設立的私募投資基金，由招商證券擔任管理人，海通證券擔任托管人，投資顧問為深圳市恒健遠誌投資合夥企業 。其間，胡誌平擔任恒健遠誌總經理、投資總監，負責制定“招商匯智之恒健遠誌計劃”具體投資決策，知悉相關交易信息。2015年3月2日至12月23日，胡誌平操作其嶽母彭某某開立於浙商證券深圳福華一路營業部的證券賬戶，先於（1-5個交易日）、同期或稍晚於（1-2個交易日）“招商匯智之恒健遠誌計劃”買入東北電氣等41支股票（具體股票名稱見下表），獲利538.66萬元。 涉案股票包括特發信息、東旭光電、東北電氣、天茂集團、中航動控、一汽轎車、四川九洲、銀河投資等等。

福建證監局認為，胡誌平上述行為違反了中國證監會《私募投資基金監督管理暫行辦法》（證監會令第105號，以下簡稱《暫行辦法》）第二十三條第（五）項的規定，構成第三十八條所述情形。於是決定：責令胡誌平改正，給予警告，並處以3萬元罰款。

火山君（微信號：huoshan5188）查閱資料得知，上述《暫行辦法》的第二十三條中的第（五）規定為：私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金銷售機構及其他私募服務機構及其從業人員從事私募基金業務，不得有以下行為： 泄露因職務便利獲取的未公開信息，利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關的交易活動。

第三十八條為：私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金銷售機構及其他私募服務機構及其從業人員違反本辦法第七條、第八條、第十一條、第十四條至第十七條、第二十四條至第二十六條規定的，以及有本辦法第二十三條第一項至第七項和第九項所列行為之一的，責令改正，給予警告並處三萬元以下罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，給予警告並處三萬元以下罰款；有本辦法第二十三條第八項行為的，按照《證券法》和《期貨交易管理條例》的有關規定處罰；構成犯罪的，依法移交司法機關追究刑事責任。

“老鼠倉”具體是指機構在用公有資金拉升股價之前，先用自己個人（機構負責人，操盤手及其親屬，關系戶）的資金在低位建倉，待用公有資金拉升到高位後個人倉位率先賣出獲利。因此“老鼠倉”很為市場所不齒。

那麽涉案的私募和胡誌平究竟是誰呢？

根據中國基金業協會信息，該私募成立於2014年11月25日，目前旗下有3只產品。胡誌平是公司的法定代表人和投資總監。而從工商註冊資料來看， 該私募的合夥人中並沒有胡誌平的名字。

讀書札記170922不當行為41異例的價值

讀書札記170922
不當行為（四十一）異例的價值
朝日執筆

上集講到，秉持 “天之道，損有餘而補不足”信念的「長期資本管理公司Long-Term Capital Management L.P. (LTCM)」發現了荷蘭皇家蜆殼的「不合理價格」，於是果斷出手。可惜 “天道不行”，鎩羽而歸，LTCM破產收場。

不過，原來早在LTCM悲劇發生前，已有人作出了預告。Andrei Shleifer和Robert Vishny1997年在《金融期刊The Journal of Finance》發表了題為「套利的極限The Limits of Arbitrage」的論文，指出，當價格趨勢（不知什麼原因）「更」不合理地與基金經理的預期相悖時，基金投資者也會開始要求贖回基金，於是價格將會被推向對這些Fund佬更更不利的方向，如此惡性循環， “究竟涅槃”。論文的結論就是，價格變得混亂無序並非不可能，「Smart Money」並不必然能夠解決一切！

回說Thaler，話說他與Owen Lamont那篇有關3Com和Palm的論文，在期刊發表前，曾先於芝大的金融研究討會上，以「市場懂得做加減法嗎？」發表。結果，卻招來「芝派護法長老」法瑪Eugene Fama的質疑，這個 “有趣的故事”與諸如「封閉式基金」之類的案例，究竟有什麼「重要意義Significant Meaning」？在法瑪看來，相對於整個金融市場的資產規模，這都只是些雞毛蒜皮的「婆乸數」。故此，即使相關研究的結果，當真不符（他本人發明的）「效率市場假說Efficient- market Hypothesis」，所涉及的金額也是「崑崙三聖」—-何足道？

然而，Thaler的看法卻與法瑪不盡相同，甚至可說是「方法學」上的差異。稍稍看過有關演化生物學或者遺傳學的人，大概都會知道「（黑腹）果蠅Drosophila melanogaster」對這學門的 “偉大貢獻”。Thaler認為，那些「特殊案例」之於金融（經濟）界，正恰如果蠅之於遺傳學。就整個生態系統而言，果蠅的確不算是什麼有 “Significant Meaning”的物種，但牠們某些特質（例如高繁殖力），卻能讓科學家發現許多以前難以觀察到的現象。
上述的例子正是「金融學」中的「果蠅」，讓人可以在特定的情境中，判斷出某股票「真正」的「內在價值」。誠然，正如以往一再強調的一般，沒有人能 鐵口直斷3Com和Palm分別的股價「應該」是多少，但透過無懈可擊的邏輯演繹和最簡單直接的數學計算，卻令我們可以「斷定」在這次分拆上市後，3Com的股價「應該」至少是Palm的1.5倍！

法瑪把這些例子視為「整座冰山」的本體，覺得這些發現的意義，就僅限於其本身，若然的確如此，它們當然是無足掛齒；然而，若這些「異例」只是揭示了「市場錯誤定價」的冰山一角，那就很「Significant」、很「Meaningful」了。

這些例子的意義何在呢？如果我們在「果蠅」的身上，發現了某些遺傳學現象，可以合理猜想在其他物種，大概也會出現類似的現象。同樣道理，既然「一價法則」在這些「市場異例」中，可以被如此硬生生地違背，那麼，我們當然也可以合理地認為，在整體市場的層面，必然會存在更大的價格差異。

還記得在第卅四至卅五集中，席勒Robert Shiller以不同角度，質疑股價（還有樓價）的「不合理」。固然，無論在當時，抑或若幹年後的現在，我們都不可能「證明」九十年代的熱潮中，不斷飇升的科網股價格到底是不是「高得不合理」。
然而，若（全知全能的）神也會表示「我立掃羅為王，我後悔了！」（撒上15: 11），作為（不能猜度神的智慧的）凡夫俗子，當然會動搖，懷疑神是否當真每一個作為，都「已經是最好的安排」（摩西都忍唔住撲多咗下地啦！）。同樣，若市場連3Com和Palm這樣簡單直白的情況，也不能作出「合理」定價，我們當然也有理由質疑，在變數更多、環境更複雜的狀況中（例如整個以科網股為主的「納斯達克」），會出現更多、更大的「不合理」定價。
相對於作為「整體」的3Com，作為「局部」的Palm貴得「不合理」。這種情況難道就不會發生在（作為「整體」的）整個市場和（作為「局部」的）科網股之間嗎？

然而，儘管Thaler（還有大量其他的研究），一再對「效率市場」的「有效性」作出質疑，但他卻依然對「效率市場假說」的價值作出肯定的評價。誠然，作為一個無論在「理性」和「邏輯」上皆無懈可擊的「規範性理論」，「效率市場假說」的確為我們研究「真實世界」時，提供了一個近乎完美的「理性基準」──如果整個世界當真是由「理性經濟人」所組成，它確實必然會是「效率市場假說」所描述的樣子。

如果沒有一個「規範性理論」告訴我們世界「應該」是什麼樣子，或者怎樣才是（唯一）「正確」，我們就不可能察覺到「不當行為」的「異例」，也就根本不可能出現所謂的「行為金融學」。在整個西方學術傳統，至少是「科學」傳統，就是不斷建立「規範性理論」，然後又不斷為這些「理論」找碴的過程。東方學術傳統中正是缺乏這類型的「規範性理論」，又或者所謂的「規範性理論」過份具有「彈性」（例如「天下大勢，分久必合，合久必分」，那到底怎樣才算「久」呢？抑或是「事情還未發生」本身，就證明還不夠「久」？）以致難以被證偽，當然也就不會朝向「科學」這個體系發展了。

「效率市場假說」作為「規範性理論」，固然（在理性和邏輯上）是「無懈可擊」，但作為「描述性理論」又如何呢？
如前所述，「效率市場假說」有兩大要素──「價格永遠是對的！」和「冇咁大隻蛤乸隨街跳！」對於後一個要素，Thaler認為，這「大致是真實的」！

異例當然會存在──市場有時會反應過度，有時則會反應不足──這也是格拉漢（們）能夠「搵到食」的原因。然而，絕大多數採取「積極策略」──也就是時刻尋找「以聰明錢套利」──的投資者，都未能打敗市場。LTCM和荷蘭皇家蜆殼的故事教訓我們，就算是有聰明的投資者當真發現，並「確實知道」價格「真係」出現錯誤，這些錯誤也不見得就會被「聰明錢」糾正過來。很多時候，情況反倒是價格「錯得更離譜」。

從「錯誤定價」中賺錢並非不可能，但做起來卻不一定像表面看來一樣容易，而且成效也通常很有限。「LCTM之死」也許會讓我們想起一個經典的說法──明顯的錯誤定價何以一直存在，而沒有被「套利交易」所糾正／地上有張一千元鈔票，何以一直都沒有人撿走──唔！一定有陰謀！邊有咁大隻蛤乸隨街跳吖？不過，細細隻嘅都可能有嘅……我最多都係執過兩蚊銀咋！

（PS. 文中提到的所有論文都可以在網上搜到免費資源，有興趣者可以自行找來讀讀。）

第41集關鍵字：
套利的極限The Limits of Arbitrage
異例的重要意義Significant Meaning
（黑腹）果蠅Drosophila melanogaster的偉大貢獻
規範性理論：理性基準
作為「描述性理論」的「效率市場假說」
「（可能有）細細隻蛤乸隨街跳！」

《不當行為》Richard Thaler著／劉怡女 譯

讀書札記170922不當行為41異例的價值

讀書札記170922
不當行為（四十一）異例的價值
朝日執筆

上集講到，秉持 “天之道，損有餘而補不足”信念的「長期資本管理公司Long-Term Capital Management L.P. (LTCM)」發現了荷蘭皇家蜆殼的「不合理價格」，於是果斷出手。可惜 “天道不行”，鎩羽而歸，LTCM破產收場。

不過，原來早在LTCM悲劇發生前，已有人作出了預告。Andrei Shleifer和Robert Vishny1997年在《金融期刊The Journal of Finance》發表了題為「套利的極限The Limits of Arbitrage」的論文，指出，當價格趨勢（不知什麼原因）「更」不合理地與基金經理的預期相悖時，基金投資者也會開始要求贖回基金，於是價格將會被推向對這些Fund佬更更不利的方向，如此惡性循環， “究竟涅槃”。論文的結論就是，價格變得混亂無序並非不可能，「Smart Money」並不必然能夠解決一切！

回說Thaler，話說他與Owen Lamont那篇有關3Com和Palm的論文，在期刊發表前，曾先於芝大的金融研究討會上，以「市場懂得做加減法嗎？」發表。結果，卻招來「芝派護法長老」法瑪Eugene Fama的質疑，這個 “有趣的故事”與諸如「封閉式基金」之類的案例，究竟有什麼「重要意義Significant Meaning」？在法瑪看來，相對於整個金融市場的資產規模，這都只是些雞毛蒜皮的「婆乸數」。故此，即使相關研究的結果，當真不符（他本人發明的）「效率市場假說Efficient- market Hypothesis」，所涉及的金額也是「崑崙三聖」—-何足道？

然而，Thaler的看法卻與法瑪不盡相同，甚至可說是「方法學」上的差異。稍稍看過有關演化生物學或者遺傳學的人，大概都會知道「（黑腹）果蠅Drosophila melanogaster」對這學門的 “偉大貢獻”。Thaler認為，那些「特殊案例」之於金融（經濟）界，正恰如果蠅之於遺傳學。就整個生態系統而言，果蠅的確不算是什麼有 “Significant Meaning”的物種，但牠們某些特質（例如高繁殖力），卻能讓科學家發現許多以前難以觀察到的現象。
上述的例子正是「金融學」中的「果蠅」，讓人可以在特定的情境中，判斷出某股票「真正」的「內在價值」。誠然，正如以往一再強調的一般，沒有人能 鐵口直斷3Com和Palm分別的股價「應該」是多少，但透過無懈可擊的邏輯演繹和最簡單直接的數學計算，卻令我們可以「斷定」在這次分拆上市後，3Com的股價「應該」至少是Palm的1.5倍！

法瑪把這些例子視為「整座冰山」的本體，覺得這些發現的意義，就僅限於其本身，若然的確如此，它們當然是無足掛齒；然而，若這些「異例」只是揭示了「市場錯誤定價」的冰山一角，那就很「Significant」、很「Meaningful」了。

這些例子的意義何在呢？如果我們在「果蠅」的身上，發現了某些遺傳學現象，可以合理猜想在其他物種，大概也會出現類似的現象。同樣道理，既然「一價法則」在這些「市場異例」中，可以被如此硬生生地違背，那麼，我們當然也可以合理地認為，在整體市場的層面，必然會存在更大的價格差異。

還記得在第卅四至卅五集中，席勒Robert Shiller以不同角度，質疑股價（還有樓價）的「不合理」。固然，無論在當時，抑或若幹年後的現在，我們都不可能「證明」九十年代的熱潮中，不斷飇升的科網股價格到底是不是「高得不合理」。
然而，若（全知全能的）神也會表示「我立掃羅為王，我後悔了！」（撒上15: 11），作為（不能猜度神的智慧的）凡夫俗子，當然會動搖，懷疑神是否當真每一個作為，都「已經是最好的安排」（摩西都忍唔住撲多咗下地啦！）。同樣，若市場連3Com和Palm這樣簡單直白的情況，也不能作出「合理」定價，我們當然也有理由質疑，在變數更多、環境更複雜的狀況中（例如整個以科網股為主的「納斯達克」），會出現更多、更大的「不合理」定價。
相對於作為「整體」的3Com，作為「局部」的Palm貴得「不合理」。這種情況難道就不會發生在（作為「整體」的）整個市場和（作為「局部」的）科網股之間嗎？

然而，儘管Thaler（還有大量其他的研究），一再對「效率市場」的「有效性」作出質疑，但他卻依然對「效率市場假說」的價值作出肯定的評價。誠然，作為一個無論在「理性」和「邏輯」上皆無懈可擊的「規範性理論」，「效率市場假說」的確為我們研究「真實世界」時，提供了一個近乎完美的「理性基準」──如果整個世界當真是由「理性經濟人」所組成，它確實必然會是「效率市場假說」所描述的樣子。

如果沒有一個「規範性理論」告訴我們世界「應該」是什麼樣子，或者怎樣才是（唯一）「正確」，我們就不可能察覺到「不當行為」的「異例」，也就根本不可能出現所謂的「行為金融學」。在整個西方學術傳統，至少是「科學」傳統，就是不斷建立「規範性理論」，然後又不斷為這些「理論」找碴的過程。東方學術傳統中正是缺乏這類型的「規範性理論」，又或者所謂的「規範性理論」過份具有「彈性」（例如「天下大勢，分久必合，合久必分」，那到底怎樣才算「久」呢？抑或是「事情還未發生」本身，就證明還不夠「久」？）以致難以被證偽，當然也就不會朝向「科學」這個體系發展了。

「效率市場假說」作為「規範性理論」，固然（在理性和邏輯上）是「無懈可擊」，但作為「描述性理論」又如何呢？
如前所述，「效率市場假說」有兩大要素──「價格永遠是對的！」和「冇咁大隻蛤乸隨街跳！」對於後一個要素，Thaler認為，這「大致是真實的」！

異例當然會存在──市場有時會反應過度，有時則會反應不足──這也是格拉漢（們）能夠「搵到食」的原因。然而，絕大多數採取「積極策略」──也就是時刻尋找「以聰明錢套利」──的投資者，都未能打敗市場。LTCM和荷蘭皇家蜆殼的故事教訓我們，就算是有聰明的投資者當真發現，並「確實知道」價格「真係」出現錯誤，這些錯誤也不見得就會被「聰明錢」糾正過來。很多時候，情況反倒是價格「錯得更離譜」。

從「錯誤定價」中賺錢並非不可能，但做起來卻不一定像表面看來一樣容易，而且成效也通常很有限。「LCTM之死」也許會讓我們想起一個經典的說法──明顯的錯誤定價何以一直存在，而沒有被「套利交易」所糾正／地上有張一千元鈔票，何以一直都沒有人撿走──唔！一定有陰謀！邊有咁大隻蛤乸隨街跳吖？不過，細細隻嘅都可能有嘅……我最多都係執過兩蚊銀咋！

（PS. 文中提到的所有論文都可以在網上搜到免費資源，有興趣者可以自行找來讀讀。）

第41集關鍵字：
套利的極限The Limits of Arbitrage
異例的重要意義Significant Meaning
（黑腹）果蠅Drosophila melanogaster的偉大貢獻
規範性理論：理性基準
作為「描述性理論」的「效率市場假說」
「（可能有）細細隻蛤乸隨街跳！」

《不當行為》Richard Thaler著／劉怡女 譯