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【專家視角】短租平臺再受資本追捧 線下運營成為關註焦點

寓米網近日宣布：獲得東方財富(300059)、美國五邑商會馮廣榮基金、深圳立合旺通商業保理有限公司三方聯合1億元人民幣綜合金融投資。

看到這條消息不禁再次想起2012年2013年國內短租行業的融資高峰，愛日租、途家網，螞蟻短租，小豬短租再到之後的木鳥短租和專註國外市場的住百家，短租行業之火爆也不差於當年的團購大戰，然而經過了4年多的發展短租行業公司排名還是按照之前的隊形從一而排!

不過跟短租一個門派的長租公寓在2014年-2016年卻迎來融資風口期(YOU+、青客、寓見、灣流等大筆融資)真是一墻之隔，一半海水一半火焰!

這一次為什麽風口為寓米打開？

從專註於線下經營的短租公寓，升級到開放大平臺的“寓米”集團，從經營實體公寓，到在線預定，提供線上預定線下運營管理，涵蓋在線預定、運營管理、夥伴整合三個閉環，寓米致力打造國內唯一具有生態圈關聯服務能力的短租服務平臺。

寓米網創始人張晚華表示，希望能為中國從事公寓的創業者提供運營(寓米學院)、產品、會員(玉米會&玉米粉)、信息(寓米SAAS雲管家)、供應鏈(寓米聚優惠)、金融(“愛幫助”開店基金)等全方面的支持，形成一個公寓孵化的的平臺，培養更多的創業者參與到寓米短租公寓生態圈中成為明星房東。

圖為：寓米集團董事長  張晚華

短租公寓單純靠“二房東差價盈利”模式是拿不資本的，二房東租金差的那點盈利資本是看不上的，風險投資就是看中獨特的商業模式，而不是投穩健保本的生意!正在融資的公寓運營商真的要深度思考自己的商業模式是否能讓風口為你打開?

繼各家開放大平臺，行業會有哪些趨勢發生？

一月租網創始人姜東偉指出，第一，必須是線上線下深度打通。自營發展到規模必然做平臺，平臺發展到一定規模一定做自營，這是所有行業的趨勢，很難只靠線下或單憑線上做大。第二，長短租結合一定是大趨勢。對做短租公寓的運營商做長租是減法，減掉最頭痛的運營壓力，和每年增長的人工成本以及日租不斷下降的RevPar值。就集中式長租公寓運營商拿房的成本越來越高單純靠裝修產生的溢價回本周期會被逐步拉長。集中式公寓長短租完美結合對運營的重要考驗，也是能利潤最大化的必經之路。

短租運營平臺的瓶頸會在哪里？

6月2日，從長租公寓的巨頭——自如宣布進入民宿和短租，也逐漸滲透到非標市場里面，旨在打造一個大住宿平臺。途家和雅詩閣合資，試圖打通線下運營體系。

一月租網創始人姜東偉表示，近年來，中短期度假、商務、培訓的出現，催生了大量7天以上，2個月以下的中短租，我們稱之為“月租”市場，恰恰是酒店和長租公寓的空白點，而短租的需求湧現，也引發了資本的密切關註，因此催生了各類短租平臺和公司。

我們也在北京和杭州嘗試過部分短租，這在小範圍內還是可以的，我愛我家集團副總裁胡景暉這樣表示，但是要真正大規模展開，由於短租的頻次高，前後房源的銜接度要和完善，否則會帶來大量的空置風險，這對管理的難度提出了很大的挑戰。就目前而言，還沒有特別明顯的成功案例。

筆者也認為，單從線上平臺來看，途家網，螞蟻短租，小豬短租，木鳥短租再到後面的“OTA大佬”攜程、藝龍、去哪兒，而攜程通過收購藝龍，控股去哪兒，已經把線上的流量握在手里，坦白講目前線上的獲客成本已經高於線下獲客成本!連攜程的首次獲客成本都超過了200元一個，可想短租平臺的獲客成本!

就大平臺來講如果沒有大的客戶流量支撐，線下的門店和加盟商以及平臺上的二房東是很難管理的。包括途家在年初開放大平臺後也在處處尋找流量入口，之前靠攜程流量支持，到目前全國會員卡的推行都是為平臺開發流量!所以流量將是第一大考驗!

對於線下門店運營能力也是各大短租公寓運營商最頭痛的!

新行業沒有合適的人才，很多從傳統酒店挖過來的人水土不服，特別是精細化的管理，這個行業運營成本和服務頻次很高如果稍不精算很容易入不敷出。就精細化管理大家可以參考一下自如：自如要求新房間家電、家具入場相隔時間不得超過半小時，這種苛刻式的精細化管理一度令自如的家電供應商蘇寧多有抱怨，但房屋上架速率卻能得到提升。現在，自如從拿到房源到上架，需要重新粉刷的毛坯房也僅需數周，條件好的精裝房甚至只要三、四天時間。這些都是建立在高度標準化的基礎上。

短租公寓運營商都在大步邁進，跑馬圈地，上線運營項目的精細運營是對整個行業的考驗!

平臺單純的給予流量支持不會長久，沒有供應鏈的支持也不會長久。大平臺之後必須給予平臺二房東前期拿房支持，投入裝修金融分期，PMS系統，智能門鎖系統支持，標準化的管理培訓支持、客源導入甚至項目並購以及城市合夥人這些才是大平臺之後的動作。

(作者系房東東創始人，長期研究公寓領域，2015年舉辦了中國公寓創業高峰論壇，中國公寓產業化論壇。)

端午旅遊：迪士尼催熱主題遊、“網紅”直播遊受追捧

觀龍舟、吃粽子、踏青遊，節日氣氛濃濃的端午小長假進入尾聲。

6月12日，途牛、同程、驢媽媽等OTA紛紛發布的端午節旅遊報告顯示，假日期間，周邊遊非常火爆，據不完全統計，假期內整體出遊人次量是去年同期的3.91倍，其中周邊遊人次量是去年同期的4.14倍，購買景區門票人次量是去年同期的3.33倍，國內遊出遊人次量是去年同期的2.4倍，出境遊人次量是去年同期3.12倍。

值得註意的是，上海迪士尼樂園開業進入倒計時，受此影響，各類主題公園人氣爆棚。此外，“網紅”直播旅遊活動在此次小長假受追捧，成為熱門話題。

周邊遊翻四倍

端午節是中國傳統節日，除了遵循傳統民俗吃粽子、賞龍舟外，也有許多遊客趁著假期外出旅遊放松心情。然而，由於假期不長，3天以內行程的周邊遊依然是大部分遊客出行的首要選擇。數據顯示，驢媽媽周邊遊的人次量是去年同期的4.14倍；廣東地區端午周邊遊最活躍。自駕遊是家庭用戶首選出遊方式。

而在周邊遊中，親子遊成為“主角”之一，驢媽媽旗下“驢悅親子遊”的親子產品以及包含主題樂園的打包產品，受到孩子們的垂青。

值得一提的是，上海迪士尼開園進入倒計時，受此影響各類主題公園人氣爆棚。端午期間，在驢媽媽旅遊網購買及咨詢迪士尼門票的遊客異常活躍，開園後一段時間內幾乎一票難求。

驢媽媽報告顯示，端午節小長假在驢媽媽購買景區門票的整體遊客人次量是去年同期的3.33倍。端午小長假全國大部分地區天氣晴好，兒童出遊需求量的增加帶熱了一大批主題樂園：如華東地區的上海歡樂谷、上海野生動物園，華南地區的長隆野生動物園，西南地區的成都大熊貓繁育研究基地，華中地區的武漢歡樂谷等，在端午期間都陸續接待了大量的遊客。蘇州金雞湖、沙家浜、無錫蠡園等景區舉辦了別具特色的時令節氣活動“龍舟賽”，也吸引了不少遊客。

“拼假族”、“網紅”成國內遊主力

途牛方面透露，今年高考一結束便是端午小長假。對於高考學子們來說，在考試成績尚未公布之前，一次輕松愜意的旅行無疑是減壓的最佳方式。大多數學生選擇與同學結伴出遊，青睞4~6天行程的國內遊。從“減壓遊”的目的地來看，北京、上海、西安、南京、武漢、長沙等名校資源集中的城市是出遊首選，廈門、青島、大連、成都、蘇州等適合休閑放松的城市同樣人氣爆棚。除了學生，也有部分上班族在端午假期“拼假”出遊。相較於暑期旅遊旺季，端午節前後旅遊產品價格還處在平時水平。

同程則表示，國內長線遊出遊時間相對集中在端午三天假期間，其中6月9日為出遊高峰，拼假出遊者基本選擇節前拼假，故假期最後一天國內長線遊出遊人數急劇下降。

途牛方面統計顯示，本次端午小長假，國內遊十大人氣目的地分別為麗江、三亞、大理、昆明、杭州、北京、迪慶、廈門、阿壩、嘉興。從6月開始，廈門、青島等海濱城市以及西藏、內蒙古等地逐漸進入最佳旅遊季節，熱度迅速飆升。

頗有意思的是，針對近期在移動互聯網領域比較火熱的直播，同程旅遊還特別在多個景區推出了“網紅”直播活動。在假期前一日，同程旅遊就在南潯古鎮推出了有直播界名人“菲悅”、“瘦子娟”參與的直播互動活動，吸引了數萬網友的參與，也有不少網友慕名前往景區遊玩。同程旅遊與旅遊景區合作推出的“直播+旅遊”正迅速成為引領周邊遊市場的新玩法。

出境遊日韓最熱門

同程旅遊端午出遊數據顯示，首爾、普吉島、羊角村（荷蘭）、曼谷、濟州、本州、巴厘島、東京、釜山是節日期間最熱門的幾大出境遊目的地，其中有五個來自日、韓兩國。出遊時長方面，絕大多數出境遊者選擇了中短線出遊，出遊時長在4~7天之間的占比70.3%，8天以上者僅占19.1%。

端午期間，郵輪旅遊也是不少出境遊者的選擇。

此外，途牛表示，隨著炎熱夏季日益臨近，境外海島遊熱度不減。途牛監測數據顯示，前往境外海島過端午的遊客人數同比大幅增長，馬爾代夫、巴厘島、普吉島、濟州島等傳統熱門海島依然受寵，沙巴、蘇梅島、沖繩等小眾海島也是遊客關註的新焦點。

附：全國七大區域熱門景區Top5（驢媽媽大數據統計）

華東區域：

黃山風景區、上海歡樂谷、常州恐龍園、靈山大佛、上海野生動物園

華南區域：

長隆野生動物園、香港迪士尼樂園、珠海長隆海洋王國、錦繡中華民俗村、廣州長隆國際馬戲大劇院

西南區域：

成都大熊貓繁育研究基地、成都海昌極地海洋世界、成都歡樂谷、都江堰、普達措國家公園

西北區域：

賀蘭山國家森林公園、秦始皇陵兵馬俑、陜西歷史博物館、秦嶺野生動物園、嘉峪關方特歡樂世界

華北區域：

北京歡樂谷、天津歡樂谷、什剎海、故宮、北京野生動物園

華中區域：

武漢海昌極地海洋世界、黃鶴樓公園、焦作雲臺山、武漢歡樂谷、河南老君山

東北區域：

大連老虎灘海洋公園、大連發現王國、大連森林動物園、沈陽方特歡樂世界、皇家海洋樂園

各路資本追捧，地方AMC牌照何以值10億？

早在2013年，銀監會發布《關於地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知》(下稱“銀監發[2013]45號”)，各省、自治區、直轄市人民政府原則上只可設立或授權一家地方資產管理公司，參與本省(自治區、直轄市)範圍內金融企業不良資產的批量收購、處置業務。

三年來，地方資產管理公司（簡稱AMC）基本按照每省一家的邏輯獲批，並基本形成“四大AMC+地方省級AMC”的中國式“壞賬銀行”格局。

然而，隨著去年以來銀行體系內不良資產的飆增，一個變化正在悄然發生，在省級AMC之外，地市級別的AMC最近也相繼誕生，導致目前多個省份事實上存在兩家持牌的AMC機構。

有業內人士分析，在省級AMC牌照的發放接近尾聲之際，地市級AMC的牌照或成為未來獲批主力，“據我們測算，一張AMC牌照價值最高可達10億元，這就不難理解為何各路資本都在進入。”該業內人士說。

地方“壞賬銀行”增至28家

7月15日，廣西金控資產管理公司正式揭牌，作為廣西地方AMC，目標是推動銀行加快不良資產處置，切實防範地方各類金融風險，廣西金控資產的出資方廣西金融投資集團表示，未來五年，金控資產預計實現不良資產收購處置金額達300億元。

就在本月的4日，海德股份公告稱，其已取得《西藏自治區人民政府關於同意設立海徳資產管理有限公司的批複》(藏政函[2016]97 號)，批複內部包括允許設立海德資產管理有限公司，確定海德資管收購、受托經營不良資產等業務範圍，得到財政部、銀監會批複的地方AMC管理牌照。這也就意味著，西藏AMC牌照落地。

另外，重慶渝康資產經營管理有限公司也於日前成立，該公司用於承接重慶早前獲批的地方AMC重慶渝富集團的資產重組和債務重組功能。

根據第一財經記者統計，截止到目前，銀監會已經批複了24家地方省級持牌AMC，具體地區涉及第一批的上海、廣東、江蘇、浙江、安徽;第二批的重慶、北京、遼寧、福建、天津;第三批的廣西、山東、湖北、吉林、寧夏;第四批的河南、內蒙古、四川、湖南、陜西;以及後續的江西、山西、河北、西藏等地。

“我所了解的情況下，剩余尚未成立地方AMC的地區正在加緊籌備，估計到第三季度末，地方AMC將布局到各個省份。”上述業內人士說。

本報統計顯示：包括新疆、青海、甘肅、雲南、貴州、海南、黑龍江等地至今仍未成立地方AMC。

除了地方省級AMC以外，地市級城市也在積極申請AMC牌照，去年下半年以來，包括浙江省溫州、山東青島、福建廈門和江蘇蘇州等四個地市級AMC相繼獲批成立。在此前，這四個省份已經分別成立了省級的資產管理公司。

“有一批地市正在申請AMC牌照，比如廣東省的廣州市和深圳市，但我預計，地市級AMC的規模應該不會很大，同一省內兩家AMC的格局一般只會出現在不良高發區，比如長三角一帶的浙江溫州是銀行不良集中地、江蘇省在集中處置無錫尚德的不良等。”上述業內人士說。

本報同時了解到，盡管為地市級AMC，但從業務範圍上來說，具有與省級AMC同樣地“待遇”，即可以跳出地市，在全省範圍內開展不良資產收購與處置，對於省級AMC來說，這顯然是除了四大以外，又增加了一類競爭者。

“其實，四大一直在地方開展業務，但相比來說，業務優勢不如地方AMC，尤其是在處置地方國有資產的不良時，地方政府更希望帶來國資背景的地方AMC來處置。”該業內人士說。

資金饑渴如何化解?

盡管地方AMC也獲得了同四大資產管理公司一樣的牌照，但同時銀監會也為其限定了苛刻的條件，即“地產資產管理公司購入的不良資產應該采取債務重組的方式進行處置，不得對外轉讓”。

也就是說，相比四大AMC，地方AMC只能“只進不出”，“就是不能直接批零轉賣。”德富資產執行合夥人吳舸說。

而隨著不良資產總量的增加，這勢必會加大地方AMC的資金壓力。不良資產管理行業屬於典型的資本密集型行業,一方面，批量收購銀行不良資產包需要耗費大量的資金，通常在億元級別之上，另一方面，整個清收處置過程複雜冗長，存在較大的不確定性，回款周期短則1年，一般在2年左右，長則3-5年甚至更長。

而地方AMC在各項業務開展過程中的資金主要來源於股東註資和債務資金，包括銀行借款、發行債券等。比如，重慶渝康公司日前就與21家銀行簽訂綜合授信1600多億元的戰略合作協議。

單一的債務融資其典型後遺癥即為資產負債率高居不下，比如，浙江地方AMC浙商資產截止2014 年 12 月 31 日和 2015 年 12 月 31 日資產負債率分別為79.06%和 76.86%。而且，隨著經營杠桿的不斷增大, 利息支出也逐年上升,經營風險也相應提高,並且債務融資的渠道和空間也受到一定限制。

如何降低負債率的同時又能解決資金饑渴的問題成為地方AMC的當務之急，上市成為切實可行的優選路徑之一。

海德股份獨資設立的海德資產獲批為西藏 AMC 之後，為其轉型不良資產管理業務奠定了重要基礎，據了解，目前海德股份地產主業已經基本剝離完畢，未來不良資產管理將是海德股份的主要方向，這也使得海德股份成為目前 A 股市場上唯一純正的不良 AMC 投資標的。

今年3月份，浙江東方披露《發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易預案》，根據該預案，浙江東方擬作價71.69億元收購國貿集團、中大投資持有的浙商資產100%股權、浙金信托56%股份、大地期貨100%股權及中韓人壽50%股權;同時定向增發募集配套資金不超過62.25億元。

本來，浙商資產為浙江東方重組預案的“重頭戲”，其交易價格達到55.36億元，占整體交易金額的77%。而且，募集的配套資金中近一半用於向浙商資產增資。然而，6月12日晚間，浙江東方再次公告稱，由於監管和市場環境發生變化，為確保重大資產重組順利實施，決定調整重組方案，不再將浙商資產作為標的資產之一。由此，浙商資產上市夢碎。

另外，廣東地方AMC粵財資產目前也正在進行股改，為上市做準備。據了解，粵財資產2015年實現現金回收 14.17億元，新增管理資產規模226億元，實現利潤 5.83億元，管理資產規模存量為508億元。

10億背後的價值

有業內人士分析，在省級AMC牌照的發放接近尾聲之際，地市級AMC的牌照或成為未來獲批主力，“據我們測算，一張AMC牌照價值最高可達10億元，這就不難理解為何各路資本都在搶先進入。”該業內人士說。

“把牌照價值估值到10億元，顯然高估了，我認為，一張地方AMC牌照移表可能帶來大約5000萬或者更多的收入，按照10倍市盈率計算，估值大致在5億區間。”德富資產執行合夥人吳舸說，目前AMC牌照的顯性價值為批量收購金融企業的不良資產，而隱形的價值則不止於此。

“AMC牌照最大的隱性價值在於協助信貸類金融機構移表，其中，最主要是幫銀行移表，以降低銀行的賬面不良率，雖然這塊業務費率較低，但成交量大，對於AMC來說收入頗豐。”吳舸說。

今年3月末，銀監會下發《關於規範金融資產管理公司不良資產收購業務的通知》(下稱《通知》)，《通知》首次明確禁止了銀行不良資產借道四大資產管理公司通道出表的行為。

“隨著這個通知的出臺，我認為AMC的移表業務價值會降低80%。”吳舸說。

“除了移表以外，AMC的另一個隱形價值則是利用10戶以上的批量出售的合格買家身份，幫助不良資產的真實買家做“通道”，這也是因為AMC是國內唯一合法的接受金融機構批量轉讓不良資產的買家，該業務目前費率較高，但整體規模不大，費率行情已經從以前的1%以上下降到了1%以下，參照公募基金子公司通道業務萬三的行情來看，AMC的這塊業務的通道費率奔向千一是大概率事件。”吳舸說。

對於地方AMC來說，收購而來的不良資產不能對外轉讓，那麽，長期以來必將導致“消化不良”：龐大的不良資產規模實際超出資產管理公司自身的處置能力。

“實際上，地方AMC也在或明或暗的變相對外轉讓不良資產包，典型的繞道方式是不良資產的收益權對外轉讓。”上述業內人士透露。

該業內人士同時透露，近段時間，業內正在探討地方AMC資產包對外轉讓放開以及通過不良資產證券化的模式釋放地方AMC現金流的可能性，估計很快就會有結果。

30年期超長債意外受追捧 “泡沫”一碰即破？

7月中旬開始，向來在交易中坐“冷板凳”的30年期超長期債意外受到市場追捧，收益率連續走低，這一顯著變化帶動市場情緒明顯回暖，看多者堅信，在經濟下行、寬松預期以及資產配置荒加劇的情況下，債券牛市為大勢所趨。

而看空者則擔憂，眼下有些瘋狂的債券市場存在“泡沫”一觸即破的風險。在很多市場人士看來，缺少真正投資價值的超長期國債受到追捧意味在全球普遍負利率的環境下，盲目追求高收益的市場預期已經脫離基本面，一旦市場情緒逆轉，債市危機對經濟造成的震蕩將不亞於去年“股災”。

值得註意的是，在7月24日剛剛落下帷幕的G20財長和央行行長會議上，我國企業和地方政府的高負債率引發各界對於中國債務可持續性的擔憂。對此，花旗零售銀行研究與投資策略主管唐君豪近日在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，從中期來看，中國企業債務水平顯然是不可持續的，但這並不意味著中國正面臨著“債務危機”，或正走向“硬著陸”，他認為，唯有私有化能有效減少企業過度負債。

超長債大漲拉動“債牛”回歸

7月22日，中國財政部發行的30年期國債中標收益率為3.4258%，成為自2008年以來最低水平。投標量815.6億元約為計劃招標發行總量(260億元)的3.14倍，實際發行總量為325.9億元。

7月25日，30年期國債收益率報3.4213%，10年期國債收益率報2.8068%，兩者利差61個基點，超長期國債與長期債的期限利差仍處於較窄範圍。

上周以來，超長期利率債意外成為債市的主力品種，收益率持續向下，20年期國開債最大的下行幅度接近20個基點，7月份以來下行的幅度超過30個基點，明顯好於10年期利率債，成為7月份以來最受市場關註的品種。

國泰君安首席債券分析師徐寒飛分析稱，由於受到超長期利率債“瘋狂”上漲的影響，目前收益率曲線全面下行，地方政府債(一級招標利率已經接近國債)、信用債也跟隨上漲(信用利差縮窄)，甚至包括部分產能過剩行業的短融。“剛剛度過半年末的傳統債市時間節點，大部分機構都沒想到，行情來得如此快，尤其是超長期利率債，幸福來得太突然。”

對於超長債受到熱捧的原因，目前業內普遍認為，主要受到國內債市結構調整、經濟下滑壓力推升寬松預期、資產配置荒以及全球奔向負利率這一大趨勢導致發達國家債券收益率持續下滑等內外因素決定。

具體而言，2016年以來，超長期限利率債一級市場加速擴容，其中超長期限國債、金融債發行只數從過去的月均1-2只擴容至月均7只，同時二級市場上超長期限品種交易量也出現顯著擡升，活躍度的提高使得該品種流動性溢價開始收窄。

與此同時，徐寒飛認為，6月份以來10年期國債收益率加速下行至接近歷史低位，而超長期限品種相對滯後，目前超長期限收益率相對於10年期品種收益率的期限利差仍處年內高位，因此超長期利率債收益率仍有進一步下滑空間。此外，隨著6月份我國CPI重回“1”時代，業內預期下半年投資仍有超預期下滑風險，可能帶動3季度經濟數據走弱，相較之下，超長期限品種有較高的期限利差保護，仍然屬於較好的投資品種。

值得註意的是，從全球範圍來看，美國與日本超長期限與長期債券收益率利差均已持續下行並接近歷史低位。

本周，美聯儲與日本央行將相繼召開利率會議，市場普遍預期美聯儲仍將采取按兵不動的策略，而日本央行是否會擴大寬松力度仍有較大想象空間，此外，英國與歐洲央行也被市場“寄予厚望”在不久的將來開啟貨幣寬松大門。

“全球貨幣寬松再度開啟可能只是時間問題，貨幣寬松疊加實體需求低迷將加劇全球‘資產荒’格局，過剩的流動性將持續追逐估值合理，甚至是‘相對合理’的資產。”徐寒飛認為，在全球視角下，發達經濟體債券收益率均已降至歷史低位，部分長債收益率甚至跌到負值區間。

相較之下，中國債市成為為數不多的兼具“正收益率”、“足夠體量”以及“大而不能倒”特點的資產類別，可能會吸引越來越多的資金流入。

數據顯示，截至6月末，境外機構投資者持有境內人民幣債券總規模為6635.41億元，6月份較5月份增長了400.90億元，為2015年以來單月增長量新高。

匯豐資本市場人民幣業務發展環球主管何嘉儀(Candy Ho)近日在接受《第一財經日報》記者采訪時也表示，隨著中國金融改革以及資本市場持續開放，越來越多的境外投資者想要進入中國市場，而債市無疑成為最好的切入點。

債市風險不容小覷

然而，隨著超長債大受追捧，市場對於中國債市風險加劇的擔憂卷土重來。一方面，看空者認為眼下投資者對於高收益的盲目追捧，使得超長期債、甚至垃圾債吸引大量資金;同時，中國面臨的企業債過高問題，也在增加中國債市風險。

“投資者在預計經濟將呈現‘L型’增長之際，迫切希望找到收益較高的安全資產，超長期國債相對較高的收益率能滿足這一需求，然而收益率在經歷了此前的快速下滑後可能會暫停跌勢。”廣發銀行高級交易員顏巖在接受媒體采訪時說道。

華創固定收益研究團隊也認為，超長期債收益率近期的持續下滑，主要源自於債券市場做多熱情的延續，品種上從10年品種過渡到超長期的品種。然而這種熱情，可能來的快，去的也快。

值得註意的是，投資者對於高收益的追求，使得風險較高的垃圾債也再次翻身成為市場的寵兒。

中國債券信息網數據顯示，在中國被視為垃圾級的評級為AA-的7年期公司債較同期限國債收益率溢價341個基點，創下2013年12月以來最低水平，本月內下滑22個基點，為2015年5月以來最大降幅。

垃圾債在中國重獲投資者青睞只是全球市場的一個縮影。數據顯示，7月初在美國債券市場，買入較大風險的企業債出現18億美元的資金凈流入，逆轉了此前三周的資金凈流出。

施羅德投資中國渠道業務總監周凱近日在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，在當前全球經濟背景下，債券因為市場的不確定性而走強，全球投資級債券從年初至今表現搶眼，其他國家投資者對美國長期債券的凈購買量也在今年得到了顯著的提升。

但他同時表示，在新興市場中，中國負債最高達到250%，其中大多數是企業債而非國家債，這已經成為境外投資者進入中國市場較為擔心的風險點。此外投資者普遍看好中國的國債及一些相關的低風險的債券。

唐君豪則對本報記者表示，中國的企業杠桿懸崖或將迎來拐點。“從今年的一些數據來看，企業的銀行信貸或杠桿增長率已出現明顯回落，增長幅度趨緩，甚至到未來可能出現降杠桿。”他認為，短期來看，中國目前並未面臨債務危機;而放長遠看，去產能是去杠桿的一個前提條件，隨著下半年去產能的持續推進，企業杠桿不會成為導致中國經濟硬著陸的風險點。

廣電總局：堅決防止追捧明星網絡紅人 炒作個人隱私

廣電總局近日印發《國家新聞出版廣電總局關於進一步加強社會類、娛樂類新聞節目管理的通知》，要求社會類、娛樂類新聞加大正面宣傳力度，堅決防止追捧明星、大款、網絡紅人，炒作個人隱私；堅決防止主觀片面、以偏概全、誤導群眾；堅決防止道聽途說、主觀臆測、跟風炒作。

通知稱，近年來，有一些報道出現了正能量不足、價值觀不正、審美情趣不高等問題，引起社會輿論批評。部分商業視聽節目網站違規發布社會類、娛樂類新聞節目，內容導向不正等問題時有發生。

通知指出，社會類、娛樂類新聞要加大正面宣傳力度，充分展示社會各方面健康發展和蓬勃向上的態勢，聚焦主流，反映進步，凝聚人心，鼓舞士氣；要防止集納社會陰暗面、炒作無聊信息、調侃嚴肅話題，以免消解信心、渙散士氣。要堅持全面、準確、真實、客觀原則，運用馬克思主義立場、觀點、方法分析新聞現象，嚴格新聞采編規範流程，依規慎用來自網絡等渠道的新聞線索；堅決防止主觀片面、以偏概全、誤導群眾，堅決防止道聽途說、主觀臆測、跟風炒作。廣播電視播出機構不得開辦專門轉發網絡信息的新聞和評論節目。

同時，通知還指出，社會類、娛樂類新聞要大力弘揚中華優秀傳統文化，倡導自強不息、敬業樂群、扶正揚善、扶危濟困、孝老愛親等優秀思想和傳統美德，涵養道德情操；不得惡搞優秀傳統、褻瀆文化經典、調侃崇高精神和追捧西方生活方式。要大力弘揚革命文化和社會主義先進文化，弘揚以愛國主義為核心的民族精神和以改革開放為核心的時代精神，突出報道新時期各行各業湧現出愛國、敬業、誠信、友善的時代楷模和身邊典型，唱響愛國主義、集體主義；堅決防止追捧明星、大款、網絡紅人，堅決防止炒作個人隱私、情感糾紛、家庭矛盾，堅決防止宣揚一夜成名、炫富享樂、自私自利、勾心鬥角。要堅持健康格調品位，積極傳播真善美；堅決防止不加批評地展示醜聞劣跡、醜行惡態，堅決抵制搜奇獵艷、血腥暴力、矯情濫情、低俗媚俗、挖苦貶損。

通知要求，加強廣播電視節目制作播出機構、互聯網視聽節目服務機構資質管理。廣播電視社會類新聞不得實行制播分離，社會制作機構不得制作社會類新聞。廣播電視娛樂類新聞實施制播分離要嚴格把關、規範管理。對違反規定的廣播電視節目制作機構和播出機構，將視情節輕重，采取通報批評、停播、吊銷節目制作資質等處罰措施。互聯網視聽節目服務機構不得超出許可證載明的業務範圍制作和播出社會類、娛樂類新聞節目。只有取得《信息網絡傳播視聽節目許可證》，且許可項目中含有相關資質的網站，才能首發或轉載社會類、娛樂類新聞節目。

加強機構考核和評優評獎管理。要實行社會類、娛樂類新聞導向考評與機構考核、評優評獎工作掛鉤聯動機制，強化約束，倡優汰劣。總局和省局監管中心要加強對相關節目的監聽監看。對於積極創新創優、產生良好社會效益和反響的節目及播出機構，總局將在評獎評優中予以鼓勵。對於出現問題的節目及播出機構，一律不允許參評總局和有關行業協會組織的評獎評優項目，並在機構考核中予以相關處罰。各級新聞出版廣電行政管理部門和播出機構也要建立相應的內部考評獎懲機制。

加強節目版權保護和流向管理。各級廣播電視播出機構要高度重視社會類、娛樂類新聞的影響力，切實提高版權意識，加強節目版權保護，管好節目資源流向，防止被一些媒體違規集納或篡改使用，造成不良社會效果。

聯儲加息落空美元大幅受挫 金銀原油雙雙受追捧

9月21日公開市場委員會會議閉幕宣布維持當前利率不變，但保持年底前加息的可能性。委員會認為上調美聯儲基準利率的可能性增強， 但決定暫時仍需要更多的數據來證明經濟走勢接近(美聯儲設定的)目標。

在之後的美聯儲主席耶倫的講話美聯儲主席耶倫講話和記者提問中，明確表示今年預期加息一次。並強調，本次不加息並不是因為對經濟發展缺乏信心，而是為了等待更有利的經濟數據作為支持。

盡管如此，美元指數仍一再下挫，截至發稿，美元指數跌0.5%，報94.48，創下近兩周新低。

國際原油紛紛上漲，布倫特原油漲2.03%，報47.78美元/桶；WTI原油漲2.49%，報46.47美元/桶。

金銀亦發力大漲，COMEX白銀漲逾20關口，報20.13美元/盎司；COMEX黃金漲0.86%，報1342.9美元/盎司。

多地追捧會展經濟 實際效果待觀察

國內“會展熱”持續發酵，但看似風光的會展業，實則存在諸多隱憂。

日前，在廣州市商務委的推動下，廣州國企越秀集團與法國智奧會展公司簽署合資經營企業合同，共同開發運營廣州越秀國際會議中心項目。

第一財經記者了解到，該項目市場定位以“會”帶“展”的會展類綜合場館，可舉辦活動類型主要有：會議及活動、小型展覽、宴會等，場館面積約五萬平方米，預計2019年底正式投入使用。

此外，這個項目還承擔著另一個重要的任務，那就是借助全球第一大會議公司的優勢積極開拓全球會展市場，將廣州打造成為輻射亞洲的“會議目的地”城市。

根據商務部公布的《中國展覽數據統計報告(2015年)》城市展覽業發展綜合指數排名，廣州位列全國第二(189.21)，領先於北京(184.40)、深圳(69.87)等城市，僅次於上海(335.65)。但根據2015年國際大會及會議協會(ICCA)發布的全球會議城市排名，廣州在上海、北京、杭州之後，位列全國第四。

因此今年以來，廣州市在舉辦高端會議方面頻頻發力。比如，已經承辦了G20峰會第二次協調人會議、中國—海灣阿拉伯國家合作委員會自貿區第七輪談判會議、亞歐互聯互通媒體對話會、第二屆對非投資論壇等國際性會議，又讓2017年財富全球論壇、2018年世界航線發展大會落戶廣州。

廣州市副市長蔡朝林曾坦言，隨著中國全方位對外開放，廣州國際交往城市的地位有所削弱，因而希望在會展方面發力以重塑國際交往中心城市的形象。

華南城市研究會副秘書長萬慶濤在接受第一財經記者采訪時表示，廣州需要根據自己的優勢，創造新的會展增長點，才有可能保住和提高會展地位。“廣州在會展方面有豐富的經驗，廣交會也一度獨占鰲頭，但隨著中國全面對外開放，沿邊、沿海甚至中部地區都可以直接對外貿易，不必經由廣交會進行，廣交會的地位已經遠遠不如從前了，連廣交會成交額都不敢提及，就是例證。”

在廣州市商務發展第十三個五年規劃中，明確提出了建設具有較大影響力的國際展、會、獎目的地城市的目標。該市商務委相關負責人在接受第一財經記者采訪時直言，目前廣州會展業發展面臨著諸多挑戰。

“會展設施及服務配套尚未滿足高層次發展需求;天津等城市新建的國家會展中心發展勢頭迅猛，對廣州會展業形成強大的競爭壓力;熟悉國際會展運作模式和規則的會展高級項目人才、會展策劃師、會展設計師相對缺乏等等，都是需要解決的問題”，該負責人說。

據透露，廣州將加大培育、引進一批國際一流品牌展會、會展企業和會展人才，同時有計劃分步驟吸引國內外知名會展集團來穗設立區域總部、辦展機構。

許多城市都在瞄準會展業

上個世紀90年代中期開始，“會展”概念逐漸在國內普及，會展經濟也被認為是高收入、高贏利的行業而逐步發展成為新的增長點。

會展經濟不僅本身能夠創造巨大的經濟效益，而且還可以帶動交通、旅遊、餐飲、住宿、通信、廣告等相關產業的發展。據專家測算，國際上展覽業的產業帶動系數大約為1：9，即展覽場館的收入如果是1，相關的產業收入則為9。

也正因如此，除了北上廣，國內許多城市都明確提出要大力發展會展經濟，並將其寫進當地的“十三五”規劃。

比如，海口已將會展作為“十三五”期間的重點產業進行培育和扶持;今年召開G20峰會的杭州提出，要以加快旅遊會展業發展為重點，大力發展峰會經濟;青島要加快高端會展項目的發展，並於2014年下半年出臺國內首個以高端會展為重點指導和扶持的意見文本;濰坊提出要打造會展名城的要求;成都也在奮力打造國際會展名城，助推國際化大都市建設。

但是，要實現這一目標並非易事。從前述商務部和ICCA的評分就可以看出，目前國內的會展業上海遙遙領先。

廣東省社會科學院區域與企業競爭力研究中心主任丁力對第一財經記者分析道，上海的優勢體現在城市的國際化程度較高，優越的金融環境有利於引進世界知名國際性展會、吸引外資展覽企業投資發展，“就是歐美國家比較喜歡到上海去”。

據上海市商務委統計，2015年上海展覽總面積展覽總面積1513萬平方米，其中，國際性展覽292個，展覽總面積1124萬平方米，占到上海展覽總規模的四分之三。

而在會議方面，北京的優勢明顯。作為我國的政治中心，北京一直是中國接待符合國際大會與會議協會標準的國際會議數量最多的城市。更為重要的是，近十年來，通過一系列國內外有重大影響的會展賽事活動的舉辦，北京市已經形成了較為成熟的重大會展服務保障模式。

專家建議發展會展經濟要結合當地特色

“不是任何地方都可以搞會展經濟，也不是什麽地方都能搞得好會展經濟，要看這個地方有沒有這個傳統，有沒有這個可能，有沒有這個實力。一哄而上的結果從來沒有好的，一定是一哄而散”，萬慶濤說。

中國國際貿易促進委員會發布的《中國展覽經濟發展報告2015》顯示，許多地方政府盲目跟隨熱點，大力建設展館，但實際效果是，展館利用率低，存在較為嚴重的過剩現象。2015年仍有多達約一半的展覽館全年展覽會總面積在 20 萬平方米以下，44%的展覽館租館率低10%。

展館的大量建設，不僅利用率低，且經營虧損。商務部《2015中國會展行業發展報告》指出，被調查場館費用支出增長幅度高於經營收入增長，企業經營虧損幅度提升。

配套設施跟不上也是硬傷。一位不願透露姓名的業內人士告訴第一財經記者，現在國內城市普遍存在的問題是建設展館時缺乏科學統一的規劃，周邊配套交通、餐飲、住宿等基礎設施也不夠完善，難以承接高質量國際展會。

“而且，現在一般是多個部門分頭管理、各自為政，缺乏一個能統一協調的機構，使得會展公司在開展工作時十分受限。打個最簡單的比方，一個世界500強的企業把會議地點放在你這里，希望機場在他們到達時打出歡迎的橫幅，這在國外是很容易做到的事情，在中國就十分艱難。對於政府來說可能是一句話的事情，但對於會展公司來說幾乎是不可能的”，該人士說。

此外，政府的過度介入也是不可忽視的問題。萬慶濤認為，會展不僅僅要發揮政府的作用，更需要發揮市場對會展資源配置的決定性作用，“引進來固然重要，創造條件讓本土的會展企業做大做強才是根本”。

中國貿促會副會長王錦珍認為，東部沿海地區經濟發達、會展業相對成熟，政府部門應更多放手讓市場發揮作用，形成適度競爭共同發展的良性局面，而中西部地區會展業相對發育程度不足、基礎比較薄弱，政府部門可對展覽業保持關註，在吸引人才等方面出臺一定扶持政策是必要的。

萬慶濤建議，各地要根據自己的區位優勢、會展傳統、產業實力，有重點的發展會展經濟。“要充分利用會展經濟對於當地經濟優勢的推動作用，發展有當地特色的會展經濟，要專而精，不要大而全。只有這樣才能發揮會展業對當地社會經濟發展的促進作用，會展業才有可能可持續發展。”

國務院再提新三板轉創業板 IPO概念股受追捧

10月10日，國務院公布《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，強調研究全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板創業板的相關制度，這是在國務院層面，新三板轉板試點最新一次被提及。

在降低企業杠桿率的政策大目標下，代表中小企業的新三板市場是主要戰場之一。分析人士認為，轉板預期有利於提高新三板市場投資者的熱情，改善市場流動性，不過再提轉板仍需要配套出臺可行的細則。

由於多項政策預期落空，新三板市場流動性自去年下半年來日益萎靡，資產定價功能和資源配置功能受損。雖然二級市場乏善可陳，但擬IPO的掛牌公司受到追捧，IPO扶貧概念股、IPO輔導驗收股市場表現惹眼。

國務院再提轉板試點

10月10日，國務院正式公布了《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》（下稱“意見”），其中提及“研究全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板創業板相關制度。”意見還要求，加快完善全國中小企業股份轉讓系統，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制。

這是自2013年《國務院關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》（下稱“決定”）發布後，國務院在文件中再次提及新三板向證券交易所轉板。去年12月，國務院常務會議也提到，研究推出新三板向創業板轉板試點。

華泰證券新三板首席分析師鄔煜對《第一財經日報》記者表示，從降低企業杠桿再次強調要提高直接融資比例，有助於加快和完善多層次資本市場體系的建立，而代表中小企業的新三板市場是這個方向的主戰場之一。而轉板試點將為新三板未來多元化的定位和制度建設增加可能性。

盡管新三板轉創業板試點多次被提及，但是具體方案一直沒有出臺。隨著年初戰略新興板被叫停以及註冊制改革推遲，新三板轉板試點的市場預期也迅速轉冷。

中科沃土基金董事長朱為繹告訴本報記者，在主板IPO排隊依然嚴格的情況下，新三板轉創業板不會十分容易，而符合交易所上市條件的新三板創新層企業數量也有限。在監管者有決心的條件下，允許創新層中凈利潤3000萬以上的、股東人數超過200人、社會公眾股比例達到25%的企業直接轉板是有希望的。

今年4月1日，證監會發言人在例行記者會上表示，全國股轉系統掛牌公司轉板到證券交易所市場的相關制度正在研究中。轉板上市的前提是掛牌公司必須符合《證券法》規定的股票上市條件，在股本總額、股權分散程度、公司規範經營、財務報告真實性等方面達到相應的要求。

去年12月，深交所2016年工作會議明確對新三板企業敞開懷抱，提及“為新三板企業向創業板轉板試點創造更好條件”。會議指出，推出創業板企業專門層次，進一步強化風險防控，大幅提升創業板包容性，為尚未盈利、特殊股權架構等企業順利上市融資奠定基礎。

知點投資創始合夥人馬起華告訴《第一財經日報》記者，新三板上有一些企業雖然虧損但受到投資者歡迎，可能需要制度設計允許他們轉到創業板。另外，關於新三板的定位經過前期調研，監管層的想法趨於確定，打開轉板通道有利於解決新三板流動性問題。

他認為，在存在轉板預期情況下，新三板市場交易活躍度有望改善，市盈率會有所提升，板塊的連通有利於縮小創業板和新三板之間的估值差，帶來新三板的投資機會。但僅靠國務院文件，對市場影響較為有限，還需要證監會出臺細則落實，改善流動性才可能起效果。

市場追捧IPO概念股

由於市場對轉板試點預期一度下降，不少新三板企業為了實現市值提升，也加入了IPO排隊大軍。目前已有220家左右的新三板掛牌公司進入了IPO輔導階段，但今年以來成功過會的只有江蘇中旗（831233.OC）。

進入了IPO輔導的企業也貼上了“擬IPO”的標簽，在新三板市場流動性整體低迷的情況下，仍能受到投資者青睞。

10月10日，國慶長假後的首個交易日，三板做市指數結束了9月政策行情，下跌0.3%，收於1090點，市場題材乏善可陳，不過IPO輔導概念股票表現搶眼，新疆銀豐（831256.OC）、耐普礦機（834947.OC）、秦森園林（832196.OC）、金丹科技（832821.OC）漲幅均超過10%，其中做市企業金丹科技在9月30日暴漲147%後，周一再跳空高開上漲10.26%，收於20.95元。

南山投資創始合夥人周運南對《第一財經日報》記者表示，“目前的新三板二級市場整體上還是毫無起色，擬IPO概念股是近期唯一的風景線，而且IPO扶貧概念股更是這道風景線上的明珠，由於有了較好的二級市場賺錢效應，所以有很多投資者和資金不斷地去追逐，但這個概念的可持續性還有待觀察。”

9月9日，證監會發言人鄧舸在例會上表示，證監會系統為履行扶貧責任，對貧困地區企業IPO、新三板掛牌、並購重組等開辟綠色通道。根據證監會發布的《關於發揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰略的意見》對註冊地和主要生產經營地均在貧困地區且在當地經營、納稅滿三年，適用“即報即審、審過即發”政策。

受此刺激，多只符合扶貧條件和IPO資質的新三板IPO扶貧概念股受到追捧，新三板創新層做市企業宏源藥業(831265.OC)在隨後一個交易日里開盤暴漲86%，根力多(831067.OC)開盤大漲71%。10月10日，扶貧概念股、創新層做市企業公準股份（830916.OC）大漲13.2%，民正農牧（832132.OC）漲12.8%，瑞華股份（835223.OC）上漲11.1%。

不過，華東一家大型券商新三板首席分析師告訴本報記者，“這種投資策略是基於對IPO成功的時間周期的預判，更適合資金周期比較長的投資者，不適合投資周期短、等不了兩年的。另外，擬IPO股中的做市股數量不多，對協議轉讓的股票，投資者也未必能夠買到。”

而新鼎資本董事長張弛不建議掛牌企業去A股排隊，其表示，新三板改革的目的之一是倒逼A股，讓A股未來市盈率下滑，新三板創新層市盈率提高，最終兩個市場持平。投資人應做價值投資，而不是簡單地賺取短期套利。

他認為，新三板正處於投資機遇期，今年以來的監管加強和最近密集政策出臺都有利於市場交投活躍，在PE、VC成為做市商、大宗交易平臺推出之後，緊接著會考慮讓大的資金進來，包括銀行、保險、信托、社保資金、公募資金的資金等。

險資邏輯受私募追捧 持有標的6成漲幅逾10%

一段時間來，以險資為重要力量的大體量資金掀起一波以銀行、地產等低估品種為標的的舉牌潮，中長線資金作為財務投資的這一做法自是意味深長。

險資舉牌潮也成為近來低迷A股的一道別致的景色，被舉牌股票的股價也隨之應聲而起，比如萬科A（000002.SZ）、廊坊發展（600149.SH）等。《第一財經日報》記者梳理發現，被險資持有的標的超過6成在剛剛過去的三季度平均實現了10%以上的漲幅。

低估值、高ROE、高股息率…險資的投資邏輯則也與一些公募基金經理的投資理念所契合。“盡量選擇一些低估值資產去投資，大概率上是會賺錢的。”北京一家券商系公募基金經理向本報記者表示。

險資舉牌熱度下降

近來，二級市場掀起新一輪的舉牌潮，比如立霸股份（603519.SH）被伊犁蘇新舉牌，四環生物（000518.SZ）被中小微企業投資集團舉牌，永安藥業（002365.SZ）被上原資本管理有限公司舉牌等，而尤以前段時間寶能舉牌萬科A、恒大舉牌廊坊發展尤為引發關註。

從二季度來看，險資顯然是更為偏好房地產，15家保險企業中有11家參與投資了20家上市公司，有8家投資了交運和醫藥生物。

“險資舉牌房地產一方面可以進行會計合並報表，當保險公司持股上市公司股份比例超過20%時可以將股權列入長期投資科目，二級市場的影響可忽略;另一方面保險與房地產在實體合作上也有商業地產、養老地產等合作的可能性，產生‘1+1>2’的效果。”國金證券首席策略分析師李立峰分析稱。

除了舉牌，保險公司也廣泛投資分布於2成以上的上市公司。Wind統計顯示，在A股的2868家上市公司中，有594家的中報出現了險資的身影，占比約高達21%。本報記者統計進一步發現，在保險機構持倉較多的十大上市公司中，除中國人壽同屬險企外，其余九家中有四家銀行(平安、浦發、民生、興業)、一家地產(金地)、以及農產品、中炬高新、南玻A和同仁堂。其中，金地集團由三家保險公司的五種險種持有。

截至上半年末，在保險公司持有上市公司家數方面，前海人壽持有35家，君康人壽持有29家，天安財產則持有23家。不過，與2015年11月至2016年1月這波舉牌潮相比，7月至9月的舉牌潮則以恒大為代表的產業資本居多，險資舉牌則有所減少。

在今年7月-9月的這波舉牌潮中，被舉牌的上市公司有廊坊發展、ST慧球、*ST山水、武昌魚、匯源通信、邦訊科技、麗江旅遊、西安旅遊、西藏發展、莫高股份等。

針對中小險企在舉牌及上市公司投資中的激進行為，監管層也擬對險資及一致行動人舉牌、參與上市公司收購等行為實施更加嚴厲的監管措施。保監會近日通知，“保險機構進行上市公司收購的，20%以上新增的股份應當使用自有資金”、同時“保險機構不得與非保險一致行動人共同收購上市公司”。

保監會發布數據顯示，1月-8月原保險保費收入22958.94億元，同比增長34.68%，前7個月該數據為35.41%。

私募跟隨保險策略

市場越來越多的低估品種被舉牌，有分析認為背後是中長線資金流入股市的一個反應。除了保險公司，也可看到近期有很多地產公司在入場舉牌。

10月11日，新華聯通過二級市場增持舉牌了北京銀行，在半年報中新華聯已經持有北京銀行4.93%，新華聯此舉也顯示出銀行稀缺牌照的戰略籌碼價值。與其他銀行相比，北京銀行股權分散、市值相對較小。

通過統計發現，險資舉牌更傾向於高ROE、低估值水平的股票，其中ROE的中值是5.55%，PE中值是30.82倍。這也就是對應的大盤藍籌股，與險資進行資產配置的思路是相對應的。

“高股息與低估值是相對應的，因為便宜，所以才會有較高的股息率。”深圳一位基金經理便認為，選擇高股息其實就是選擇價格低估的股票，因為便宜所以能有可觀的回報。

本報記者也了解到，一些公募基金便較為看重股息率，並且在今年上半年“棄小票選藍籌”，邏輯之一正是在債券收益率不斷下行的背景下一些品種的股息率高達6%-7%。

Wind統計便顯示，險資熱衷的建設銀行、中國銀行、華域汽車、格力電器等標的的股息率都在7.8%以上。

聯訊證券也研究發現，保險機構對上市公司的營業收入有較為嚴格的要求，其所選擇標的的歸屬於上市公司母公司凈利潤、歸屬於母公司凈利潤增長率等指標都高於行業平均水平，並且平均股息率也高於整體的平均水平。

“險資買入的股票往往具有較高的投資價值，尤其是對私募等機構和長期投資者來說，但對短線投資者的參考意義可能不是很大。”華南一家私募基金經理向《第一財經日報》記者表示，“一直跟蹤保險舉牌股票，合理價格時都會適時參與。險資的舉牌有非常大的借鑒作用，保險資金舉牌一家公司的背後肯定是做了非常大而且是較長時間的研究與決策工作”。

Wind統計也顯示，2015年來，包括保險、產業資本等舉牌主要集中在房地產、商業貿易、醫藥生物等幾個行業，其中尤以房地產舉牌次數最多，並且交易金額最高。

美國中老年人為何狂熱追捧特朗普？

在共和黨總統候選人特朗普各地的競選集會中，最顯眼的是隨處可見的那一抹灰白：那些滿頭銀發、拄著枴杖、坐著輪椅，興致高昂地來參加競選活動的老年“特朗普粉絲“。

他們的年齡大多在60~70歲之間。他們曾見證過一個和現在不一樣的美國，在他們的眼中，那時的美國更加偉大、更加強大自信，根本不知道恐怖襲擊是什麽；人們尊重美國國旗，每周都會去教堂祈禱。而現在的美國卻不再這樣了。

老年粉絲多

“我今年72歲，眼看著我們的國家完全在淪陷。”住在佛羅里達州的史密斯(Jim Smith)在參加特朗普的競選活動時身穿著一件印著老鷹的T恤衫。年輕時一直為美國陸軍效力的史密斯到過世界各地，還曾負責北約部隊在波斯尼亞的物流統籌。他坦言，非常不喜歡當前的美國。

“我們的經濟在衰退，我們的軍隊在衰退，我們的國家處在麻煩中。”他說，“到處都是講西班牙語的人，墮胎到處都可見，極端分子在海內外攻擊美國。美國的國家文化何在？”

特朗普的競選活動中時常可以看到這樣的老年支持者。實際上，老年人是支持特朗普的“主力軍”。在多次民調中，年齡超過65歲的老年人是唯一一個支持特朗普遠勝於希拉里的群體。

在此前的初選中，特朗普的支持群體也比其他共和黨候選人的支持群體年齡要大。準確地說，特朗普的支持者在年齡上走了兩個極端，一邊是壯年的白人男性群體，另一邊是退休的老年群體。

分析人士指出，特朗普能獲得老年群體的支持並不讓人感到意外，因為特朗普的競選從一開始就著眼於那些眷戀美國在各個領域都曾經輝煌的群體。所以，他的口號並不是“讓美國偉大”，而是“讓美國再次偉大”，希望讓那些從上世紀50年代走來的美國人相信，只有他才能將美國帶回到那個沒有危機感、沒有挫敗感，也沒有整天發生社會變革的年代。

醫保、社保碰不得

特朗普得到老年人支持還有一個重要的原因就是，他所做出的一項重要承諾是這些群體最關心的事：社保和醫保。在共和黨其他候選人都誓言要進行社保和醫保改革，讓這些群體覺得“華盛頓的政客又要對我們的錢下手了”時，特朗普一再承諾，他絕不會觸碰社保和醫保的錢。

72歲的瑞諾茲（Sarah Reynolds)退休之前一直是行政秘書，以社保為生的她認為特朗普所釋放的信息非常強大。“所有那些政客都說社保處於麻煩之中，這讓我們怎麽過下去？” 瑞諾茲抱怨道，“社保並不是福利，而是我們之前從工資中繳納出來的一部分，就是養老錢，所以，不要告訴我國家社保體系里面沒錢了，我才不相信那些鬼話。”

“我生活在一個更好的時代。”72歲的牙醫伊斯特(Keith Easter)在特朗普的一次集會上告訴美國媒體，“在上世紀六七十年代的羅德島，到處都可以找到工作。現在，你想去剪草坪都要有大學文憑，還有比這個更糟糕的嗎？” 伊斯特覺得自己投票不是為了自己，而是為了後代的幸福。“我很幸運成長於一個好的時代，但我的子孫們就沒有那麽幸運了。” 伊斯特說道。

美國媒體的調查指出，退休老年群體因為政治上更傾向於保守派，因此傳統上更傾向於支持共和黨。2012年，共和黨總統候選人羅姆尼在65歲以上的群體中獲得12％的投票率，是他所有支持群體中最高的。2008年，身為共和黨總統候選人的麥凱恩在65歲以上群體中獲得8％的投票率，也是他所有支持群體中最高的。

2012年，占美國總人口13％的老年人群體投票率占全國總投票率的16％。因此，“老人年比年輕人愛投票”，這個事實也讓總統候選人不敢輕視他們的力量。