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歐盟預算大戰白熱化 財政緊縮面臨嚴峻考驗

目前，歐盟成員國預算大戰正處於白熱化狀態，歐盟財政緊縮政策面臨迄今最大考驗。

英國《金融時報》援引三位相關官員消息稱，歐盟委員會將於本周三（10月22日）通知五個歐元區國家，他們的預算計劃面臨違反歐盟規則的風險。

歐盟成員國於一周前提交了各自國家的預算計劃，等待歐盟委員會的審批。這是歐盟新的財政新規的一部分。

該委員會的決定是政治管理過程中的第一步，這個過程包括拒絕歐元區國家預算案，以及打回原國要求他們進行重新修訂。是否拒絕上述國家的預算案必須在本月底之前做出。

除了包括法國和意大利在內的上述五個國家之外，奧地利、斯洛文尼亞和馬耳他也將受到同樣的拒函。

負責評價這些預算案的歐盟經濟專員、歐盟經濟與貨幣事務委員Jyrki Katainen的新聞發言人Simon O’Connor對歐盟的上述行為並沒有予以確認。但他稱，這並不意味著歐盟已經明確決定肯定會拒絕某個國家的預算計劃。“成員國負責預算草案的技術顧問不會預先判斷委員會的最終結果。”

正式要求法國和意大利修改預算案可能引發政治上的激烈對抗。這兩個政府目前正致力於應對各自國家內部日益升溫的反歐盟情緒。

華爾街見聞提及，法國極右翼政黨民族陣線黨(National Front)黨首Marine Le Pen近年來支持率走高，並已成為2017年總統大選的熱門候選人之一。該黨強烈支持法國民族主義。

意大利國內的反歐盟情緒也較為嚴重，威尼斯就計劃獨立，並揚言要脫離歐盟。

歐盟預算新規采用抵禦歐元區危機的高要求高標準，一旦發現“嚴重違反”歐盟預算規則，歐盟委員會將在各國預算草案提交兩周內將預算案打回原政府。

歐盟官員表示，法國和意大利可能違反預算規則的不同部分。

法國的被要求改回歐盟設定的赤字要求。歐盟設定的預算赤字上限是一個國家明年經濟產出的3%。而法國提交的預算草案則忽略了它的承諾，申請的預算赤字占到了GDP的4.3%。

法國還應當改善結構性赤字0.8個百分點——即剔除經濟周期影響之後的預算赤字。然而，法國政府僅計劃削減占GDP 0.2%的支出。

結構性赤字正被德國密切關註。為了獲得另一項延期，法國必須證明自己正在實施經濟改革，這將更快地降低結構性赤字。該國去年被給與額外的兩年時間來達到3%的赤字目標。

然而，華爾街見聞曾在本月初提及，法國政府已強硬表態拒絕更多緊縮，這表明法國已經準備好承擔與歐盟發生沖突的風險。

一些德國官員相信，0.5個百分點的赤字削減或足以使得法國不敢懈怠。

意大利也有預算赤字問題。盡管這個國家的赤字水平已經低於3%的閾值，但在歐盟新規下，該國還必須在明年平衡結構性赤字，因為其公共債務規模遠遠超過歐盟規定的GDP的60%，目前的負債為135%，為歐元區第二高，僅次於希臘。

意大利將被要求在今明兩年改善結構性赤字0.7個百分點。而該國提交的預算草案卻幾乎沒有進展，而且單方面推遲了日期——意大利將實現結構性赤字目標的最後日期設定在了2017年。

目前看來，歐盟陷入了較為尷尬的處境：若嚴格按照新規要求各國預算案達標，有可能引發政治沖突；而如果批準法國和意大利預算案，就將釋放出歐元區大國能夠無視歐盟緊縮新政的信號，歐盟嚴格的預算機制將只能要求希臘等歐元區小國家遵守，歐盟權威將面臨嚴峻挑戰。

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趣味美聯儲：“緊縮”從FOMC聲明字數開始

具有歷史性意義的量化寬松(QE)終於在今晨正式宣告結束。盡管市場對於未來美聯儲的政策前景爭議頗多，但是至少在FOMC聲明的字數上，美聯儲已經開始“緊縮”了。

美聯儲在貨幣政策決議之後發布聲明是格林斯潘時代以來的特色，不過和格老的字字珠璣相比，FOMC聲明的長度卻和美國的利率呈反向趨勢。在聲明剛面世的時候，通常只有200-300個字。

2008年金融危機爆發之後，貨幣政策聲明的字數就開始增長。美聯儲數次降息以及首次QE的聲明長度均在400-500字左右。而2012年9月QE3時代之後，為了解釋購債計劃到底對經濟影響如何，聲明變得越來越複雜。上月的聲明字數達到了895個字，為多年來新高。

隨著QE的結束，美聯儲的緊縮或將從聲明做起。

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托克：青島港融資醜聞爆發後 信貸緊縮成為新常態

據路透報道，托克(Trafigura)高管表示，在青島港口融資醜聞震動市場之後，中國金屬行業面臨信貸緊縮的局面，且這樣的局面可能會持續，並引發行業整合。

全球最大的獨立大宗商品貿易商之一，托克公司金屬和礦產品部門負責人Simon Collins表示，6月青島港融資醜聞爆發後，礦廠、煉廠和金屬加工廠獲得信貸愈發困難。

Collin在接受路透專訪時表示，“該行業內許多人發現融資困難，這是新的常態，且會帶來進一步的整合。五大銀行和股份制銀行的信貸評估過程一直很嚴格，這帶來兩方面的影響：企業再次獲得信貸額度的時間延長，或者信貸額度被縮減了。”

澳新銀行資深商品策略師馬克在11月中旬也曾表示，中國的信貸環境將長期緊縮，因此下調了2015年鐵礦石價格預估從101美元/噸至78美元/噸。

根據中國人民銀行上周公布的10月信貸數據，新增人民幣貸款出現驟降，社會融資規模大幅低於預期，M2增速放緩至12.6%，創7個月新低。

今年6月初，青島港被曝出發生大宗商品融資詐騙案件，案件的主角是以德正資源及其子公司德誠礦業為核心企業的“德正系”。因涉嫌利用同一批金屬庫存重複騙取融資貸款而遭到調查，多家銀行牽涉其中。媒體曝出外資行在青島港騙貸案中的敞口高達5億美元，而中資行的風險可能更大。德誠礦業的涉案金額在45億美元左右，其中大部分貸款來自中資行。

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“是通貨收縮，不是通貨緊縮” 訪北京大學國家發展研究院副院長黃益平

目前我們還處於通貨收縮的階段，不是通貨緊縮。也就是通脹率下來了，但價格還沒有。

為什麽現在通縮的壓力比較大，還是經濟相對比較疲軟，制造業的過剩產能非常嚴重。

至於貨幣供應量，不是錢發的不夠，也不是錢沒有下去，而是錢下去了沒發揮作用。

通縮沒到，但壓力在增大

產能過剩、貨幣低效

無需大力放松貨幣

薩默斯：美聯儲過早緊縮將把全球帶入通縮災難

前美國財長薩默斯在出席達沃斯論壇時表示，目前全球經濟正面臨通縮和增速停滯的風險，如果美聯儲過早采取緊縮措施的話，將會導致全球陷入難以逆轉的螺旋式通縮。

薩默斯指出，

全球經濟正處於相當危險的境地之中，唯一的經濟引擎美國已經連續七年擴張，而七年通常是一個經濟增長的完整周期。過去五十年，包括IMF和美國財政部在內，沒有任何人/機構成功提前預測經濟擴張和衰退的轉變。

目前最大的擔憂在於，如果衰退出現，美國可能需要降息3-4%才能挽救經濟。然而目前美聯儲已經沒有了降息空間。

在長達6年的零利率和QE政策之後，美國的就業市場依然面臨困境：最迫切需要工作的25-54歲男性失業率處於高位。隨著科技的進步，越來越多的企業可能會關閉。而對於歐洲來說，單一的結構性改革也不太可能改變就業市場的情況。

當下任何錯誤的決策都可能導致難以逆轉的螺旋式通縮。我不認為美聯儲有充足的理由開始緊縮。在沒有通脹壓力的情況下，美聯儲過早緊縮將把全球帶入通縮災難。

對於薩默斯的觀點，IMF主席拉加德表示，

如果美國陷入困境的話，全球經濟將遇到大麻煩。因此我希望薩默斯的擔憂不會成真。IMF預計美聯儲將在今年年中加息。

薩默斯的看法得到了全球最大對沖基金Bridgewater創始人Dalio的認同。Dalio表示，

和1980-1985的美元大牛市相比，目前央行已經沒有更多的降息空間來避免通縮，因此金融市場可能會面臨極度危險的情況。

在歐洲央行QE的問題上，薩默斯認為QE不會有壞處，不過對於經濟的幫助可能也比較有限，因為歐版QE來的太晚了。

歐洲央行做的太多要好於做的太少，但是認為QE是萬能藥的話就大錯特錯了。

薩默斯還認為造成歐洲經濟問題的根源是嚴苛的財政紀律。

德國認為財政紀律將倒逼結構性改革，但是結果卻是經濟萎靡不振和政治極端主義的崛起。

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希臘大選十一問：緊縮、妥協、還是脫歐？

周日希臘大選註定會搶占全球各大金融媒體的頭條。

最新民調顯示，極左派反對黨“Syriza”支持率領先執政黨“新民主黨”7個百分點。如果Syriza上臺組建聯合政府，希臘是否會拋棄之前的緊縮承諾？希臘與德國領導的歐元區是否會陷入新一輪馬拉松式的討價還價？這是否會導致希臘退歐以及歐元區一系列嚴重後果？德國和希臘最終誰會妥協？

問：誰將領導下一屆希臘政府？

答：非常有可能是極左派反對黨Syriza，該黨派領導人是Alexis Tsipras。Syriza甚至有可能贏得議會絕對多數席位單獨組閣。不過最新名調顯示目前最有可能的情況是聯合組閣，Syriza將謀求與中間路線的Potami黨，以及中左派的Pasok黨聯合組閣，這將有助於希臘采取一個“務實”的立場與國際債權人談判。但是如果Syriza與民族主義政黨“獨立希臘人黨”（Independent Greeks）結盟，那麽將導致希臘新政府立場趨向更為強硬。

問：希臘與國際債權人必須達成什麽協議才能保證希臘不違約？

答：Syriza、歐元區政府、IMF想就延長希臘救助計劃達成一致，希臘新政府必須同意以下三個條件：
-向國際債權人保證希臘繼續改善財政平衡狀況，實施經濟整改。
-承諾迅速展開財政改革，從而解鎖已經被推遲的72億歐元救助款。
-讓歐洲央行確信希臘將留在歐元區，從而讓希臘銀行業繼續使用歐洲央行流動性工具，而目前希臘已發生了嚴重的存款外逃。

問：留給希臘避免債務違約和銀行危機的時間還有多少？

答：今年7月底/8月初是希臘與歐元區達成協議的最後日期，屆時希臘需要數十億美元的融資來償還歐洲央行持有的希臘國債。但是歐元區官員擔心，最早在3月份希臘政府的現金就將耗盡，因為下個月IMF對希臘的貸款就將到期。如果到時候希臘新政府與債權人的談判破裂，資本外逃，尤其是存款外逃，將會提前發生。
咨詢機構Oxford Economics全球研究部門主管Gabriel Sterne說：“他們沒有時間了。大事件一個接一個，一些人必須迅速行動。”

問：Syriza黨是否會簽署之前他們公開反對的財政緊縮和經濟改革方案？

答：為避免銀行擠兌，經濟崩潰重演，Syriza黨官員稱接受一項新的財政紀律改革方案，讓希臘實現基礎財政盈余占GDP比率2%的目標，以取代之前4.5%的基礎財政盈余目標，基礎財政是扣除債務利息前的財政收支。這意味著歐元區政府再次以某種形式“豁免”部分希臘債務，方法是減少債務利息，或延長救助貸款期限。

問：為什麽歐洲會同意希臘這種“軟債務豁免條件”？

答：因為同樣的事情之前發生過。2012年希臘大選陷入政治動蕩後，歐元區就調整了救助方案：目標、時間表、融資條款均被放寬。這一次救助方案調整幾乎無法避免，今年冬天的政治動蕩，幾乎已讓希臘經濟和財政改革脫軌。即便要實現2%的基礎財政盈余目標，Syriza黨也必須對自己的政治主張做180度的改變，這對Syriza黨而言是非常困難的。同樣的事情現任總理薩馬拉斯也做過，他2012年贏得希臘大選後，對自己大選時的財政政策作了180度的調整。

問：為什麽希臘救助方案中的結構改革內容至關重要？

答：因為這是Syriza上臺後改變之前的政治主張，在財政目標上妥協的最大阻力。Syriza黨反對市場化主導的改革，反對私有化，反對政府去監管，而這些正是德國為首的歐元區債權人重塑希臘競爭力的核心內容。Syriza黨還想推翻希臘之前已經實施的改革，而債權人則要求希臘改革更進一步。雙方立場分歧巨大。

問：如果能達成妥協——有足夠的改革、足夠的緊縮、足夠的債務豁免——能否拯救希臘？

答：不一定能成功。自2010以來保持希臘救助方案運行下去就變得愈發困難。目前的方案建立在對希臘樂觀的增長和財政預期之上，直到目前為止，Syriza黨沒能體現出可以勝任運行一個政府，以及展開大規模改革的能力。如果現救助方案失敗，債權人將要求追加緊縮和改革，這將把Syriza黨逼向極限，陷入與薩馬拉斯政府同樣的危機。如果Syriza黨在壓力下崩潰，新一輪大選又將展開，希臘又將面臨提前大選的風險，也許這次下臺的新民主黨又將上臺。

問：如果希臘與債權人不能達成新的協議會發生什麽？

答：這將造成非常嚴重的風險，因為Syriza黨和債權人，特別是德國的立場本來就有巨大的差距。即便是市場對雙方能否達成妥協的懷疑急劇上升，也可能導致儲戶擠兌希臘銀行，導致資本大量外逃。屆時歐洲央行將考慮是否繼續保持流動性窗口對希臘銀行開放，因為沒有新的協議，歐元區金融風險勢必上升，歐洲央行必須防範希臘離開歐元區的風險。希臘和歐元區勢必實施資本管制，就像對塞浦路斯的方案一樣，以阻止資本外逃，但這可能是一個臨時的步驟。未來Syriza黨要麽簽署一項新的救助計劃，要麽希臘必須重新印舊貨幣德拉馬克，以阻止其經濟、政府和金融體系崩潰。

問：德國是否真的“希望”希臘退歐（ Grexit）？

答：默克爾總理當然希望避免希臘退歐。如果希臘退出歐元區（Grexit）真的發生，那麽媒體對金融崩潰鋪天蓋地的報道，勢必對德國以及整個歐元區造成巨大沖擊。更重要的是，德國以及其他歐元區債權人對希臘的救助貸款將蒙受巨大損失，而歐元區各國央行對希臘還有巨大的敞口。
但是德國只有在一個先決條件下，才會繼續為希臘提供金融援助，即希臘依然存在一個反對黨，一個願意實現更大規模基礎財政盈余，一個願意實施大規模改革，保持希臘經濟活力，讓希臘繼續留在歐元區的黨派。

問：如果Syriza黨拒絕所有改革，默克爾會妥協麽？

答：不會。德國領導人擔心繼續為一個拒絕改革的希臘融資，會敲響整個歐元區的喪鐘。其他債務國會得出這樣的結論：他們可以敲詐德國：拒絕削減赤字或對經濟徹底改革，但繼續能拿德國納稅人的錢；對希臘貸款的成本，最終會達到遠高於希臘退歐的成本。如果希臘不妥協。德國人會說：“再見！希臘！”

問：Syriza黨是否會妥協？

答：可能會。如果希臘不能盡快與債權人就新條款達成一致，存款外逃和退歐風險將造成市場恐慌，重創希臘經濟。在這種情況下，Syriza黨可能分裂，被迫下臺導致新一輪大選。最大的問題是， Syriza黨可能會錯估自己的實力，太晚發現希臘嚴重的處境，而那時嚴重的擠兌資本外逃已經發生。

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希臘新領導人勝選演講告訴所有人：讓緊縮“見鬼去吧”！

隨著希臘左翼黨Syriza在大選中大勝，Syriza領導人Alexis Tsipras表示，希臘受制於國際債權人的時代已經結束了。Tsipras計劃就希臘的援助計劃展開談判，並放棄此前與援助計劃綁定的緊縮政策。

自2010年5月起，希臘政府獲得三駕馬車（歐盟、IMF和歐洲央行）2400億歐元的援助，作為交換條件，希臘實施了緊縮政策。

在希臘總理薩馬拉斯承認戰敗之後，Tsipras發表講話。他表示：“今天希臘人民書寫了歷史。希望書寫了歷史。希臘人民提出了強烈的訴求。希臘要翻開新的一頁。希臘已經把貧窮帶來的災難拋在後面，把長達五年時間的痛苦拋在後面。”

他表示：“災難性的崩盤和繼續卑躬屈膝都不能被接受。我們意識到希臘人民希望我們複蘇希臘經濟。”

現在，Tsipras面臨最大的難題是在保持其競選諾言（減計希臘債務），並在同時避免希臘退歐的風險。

華爾街見聞此前提到，據希臘內務部，在清點完畢的50.2%投票中，希臘極左派Syriza贏得35.9%的支持率。

希臘內務部長稱，希臘極左反對聯盟Syriza將以36.5%的選票贏得大選。最新民調顯示，極左反對聯盟Syriza贏得36.8%-38%的支持率，獲得148-154個席位。而現任總理薩馬拉斯領導的執政黨“新民主黨”只獲得27.7%的支持率，贏得76個席位。

希臘總理薩馬拉斯在大選結果出爐後，已承認在選舉中失敗。他表示，他帶領希臘走出了經濟衰退，使希臘擺脫了預算赤字，希望下一屆政府繼續讓希臘留在歐元區。

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希臘上演紙牌屋 為反緊縮 “左右翼”奇葩合作

希臘極左翼黨Syriza和右翼保守黨Independent Greeks只在一件事上意見一致：希臘的緊縮必須結束。現在，他們就終結緊縮展開合作。

希臘極左翼黨Syriza的領導人Alexis Tsipras周一當選希臘總理。在大選勝利後，Tsipras表示，希臘受制於國際債權人的時代已經結束了。Tsipras計劃就希臘的援助計劃展開談判，並放棄此前與援助計劃綁定的緊縮政策。

自2010年5月起，希臘政府獲得三駕馬車（歐盟、IMF和歐洲央行）2400億歐元的援助，作為交換條件，希臘實施了緊縮政策。

不過，雖然Syriza在大選中獲勝，但是其沒能贏得議會的多數席位。為此，Tsipras轉向右翼保守黨的領導人Panos Kammenos。

他們這看似令人意外的合作證明了一個事實：Tsipras和Kammenos都希望減計希臘的債務。希臘各政治陣營都受夠了緊縮政策所導致的衰退。

Syriza議員Yanis Varoufakis表示，在其它從外交到社會政策等議題上，兩個黨派存在天壤之別。兩黨在移民、稅收和宗教等問題上意見相左。智庫Teneo Intelligengce董事總經理Wolfango Piccoli向彭博新聞社表示：

很難說這種異常的聯盟能持續多久。Kammenos是一個經驗豐富且樂觀的政治家。只要機會合適。他可能隨時離開聯盟。

Syriza贏得了300席國會中的149個席位。Kammenos的黨派Independent Greeks擁有13個席位。

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齊普拉斯堅持反對緊縮 經濟措施本周出臺

希臘新政府不得不為挽救國內經濟制定更為詳盡的計劃。希臘此前遊說歐洲各國，尋求對債務重組方案的支持，但鮮有收獲。

據彭博社消息，希臘總理齊普拉斯（Alexis Tsipras）昨晚在雅典市中心向支持政府的民眾重申自己的立場，稱將堅持反對財政緊縮。齊普拉斯將在本周日開始的議會辯論中闡述自己將要推行的具體措施。議會辯論持續三天，之後議員將按照慣例對新政府的方案進行信任投票。而此前齊普拉斯所在的黨派並未取得議會中的多數席位。

希臘財長瓦魯法克斯(Yanis Varoufakis)與德國財長朔伊布勒 (Wolfgang Schaeuble)在昨天首次會面，但未達成任何協議，也未縮小意見分歧。德國方面不接受修改希臘債務援助計劃，堅持要求希臘實行財政緊縮政策。

也在昨天，歐央行宣布，從下周三開始，暫停希臘債券作為抵押品時享有的信用評級豁免權，這表明希臘債券無法作為合格抵押品。當前希臘國債為垃圾級，依靠“評級豁免權”獲得歐央行廉價融資。

希臘此前與“三駕馬車”簽訂的債務救助計劃將於本月底到期。華爾街見聞網站此前提到，希臘銀行業仍可通過歐央行緊急貸款計劃（emergency lending program）獲得資金。在該計劃下，貸款的信用風險存留在希臘央行財務報表上，該類融資的成本較此前要高。

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希臘政府公布施政計劃 誓言“結束財政緊縮”

希臘新政府周日公布了廢除緊縮政策的計劃，包括減稅、提高最低工資等，此舉將希臘推向了與歐洲其他國家完全對立的一面。

新上任的希臘總理Alexis Tsipras在對議會發表的講話中稱，希臘會尋求從國際借款人那里獲得一筆過渡性貸款，以支撐到今年6月。他拒絕接受延長當前的救助計劃。

“救助計劃已經失敗。新政府不會要求展期，因為我們不能讓錯誤繼續。” Tsipras說。“五年來，在這項救助計劃的壓榨下，我們的人民已經無法承受更多（的傷痛）。”

希臘當前的貸款計劃將在2月28日到期，最後一筆72億歐元的貸款仍在談判之中。但是希臘希望能發行一筆額外的短期債務，為尋求簽訂新的協議騰出時間。

“我們很清楚地知道，談判不會那麽容易，但是我們相信自己的能力。” Tsipras表示，“我們的歐洲夥伴越是要求緊縮，債務的問題就將變得越嚴重。”

他告訴議會，新政府將全面履行競選時的承諾，“政府首先要做的是解決救助計劃帶來的巨大傷痛，解決人道危機。”

具體的措施包括：

向那些在經濟危機中受到最嚴重傷害的人提供免費的食物和電；

結束一項不受歡迎的房產稅；

逐步提高最低工資水平至751歐元；

給低收入的領取養老金的人群一筆津貼；

重新雇傭被“非法解雇”的公共部門雇員。

新政府也同時宣布了意在減少開支和增加收入的新措施：

對大房產征收新的稅種；

打擊腐敗和逃稅；

建立以自然資源收入為基礎的養老基金；

減少政府用車和飛機。

Tsipras提到，這些措施旨在推動國家經濟增長，過去五年希臘經濟萎縮了約四分之一，失業率飆升至超過25%。

他還承諾希臘將會避免財政赤字進一步走高，但他並沒有詳述實踐反緊縮措施的錢將從哪里來。

不過值得註意的是，他在演講中提到，希臘有“道德責任”要求德國對二戰進行賠款。

“希臘對人民、對歷史、對所有為反對納粹而流血抗爭的歐洲人有道義上的責任。” Tsipras在議會上稱。

“我們的歷史責任就是要求獲得占領時期的貸款以及戰爭賠款。”在二戰期間，德國曾占領希臘長達四年時間，當時德國統治者強迫希臘央行對其發行貸款，而這在經濟上摧毀了希臘。

目前希臘的債務高達3230億歐元，相當於經濟總量的174%。下圖是BBC制作的希臘債主的圖表：

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