有關Glaucus對於中金再生的質疑 金魚佬投資扎記
http://yuloyulo.blogspot.hk/2013/02/glaucus.html2013年1月25日, 中金再生(773)主席秦志威向國企中國節能環保集團轉讓3.41億股持股,佔股本29%,總購買價34.08億元. 中國節能環保集團是國務院直接擁有的企業.
2013年1月28日早上, 沽空機構Glaucus Research發表報告狙擊,對其多項運營數據表示質疑, 涉嫌偽造賬目,設目標價為零.
中金再生即時申請停牌, 公司現正安排公告澄清.
本人一般只分析公司的業績, 絕少評論新聞. 然而, 中金再生此個案, 收到一些電郵諮詢, 也作個簡單的回答.
看畢Glaucus 的報告, 當中有6大質疑.
1) 按中國環保局網上的數據, 中金再生及其子公司每年可進口的廢金屬量, 與公司年銷售量差之千里. 其實, 中金再生跟其他競爭者不一樣, 其業務比較偏向廢金屬貿易, 加工部分比較少. 從招股書可見, 中金再生有一澳門子公司中環澳門, 負責”向外國供應商採購廢金屬供中國業務使用或售予其他客戶”, “倘中環澳門所採購的廢金屬在體積、純度及其他要求方面符合客戶的需要,中環澳門亦會直接向外界客戶銷售廢金屬”, 這說明進口公司已是客戶, 而非中金再生進口廢金屬. 其二, Glaucus 以30%的生產率推算中金再生需要進口的廢金屬量, 也是令人笑掉牙的推論, 例如中國進口的廢銅平均品位都非常高, 如1號銅及2號銅, 品位都在百分之八九十以上, 而且中金再生只進行簡單分類, 絕少用手工拆解.
2) 廢鋼銷售高度集中在某客戶廣州鋼鐵企業集團. 當中Glaucus的銷售數字不知從是根據什麼來源.
3) 比較同業(齊合天地), 中金再生增長高, 員工人數低. 中金再生偏向廢金屬貿易, 收回來的廢金屬一般品位都比較高, 因為其供應商已做了許多拆解的工作. 所以中金再生的毛利一直比同業齊合天地低.
4) 之前CFO離職. 舊聞一則.
5) 主席套現股份, 一就是中節能環保上當, 一就是貪污賄賂. 有色眼鏡之言.
6) 欠銀行貸款57億. 中金再生是做貿易的, 一定需要銀行貸款, 而且公司有43億的現金及定期存款, 另加上130億的應收帳(大部分是大國企),Glaucus就隻字不提.
一個靠垃圾報告,
靠可恥手段進行沽空的機構,
因為遠在他方,
很難以法律手段制裁.
唯一對應的方法是股份停牌延長一點,
令其支付利息.
也相信,
股份復牌時,
行家們會齊心買進,
挾死沽空者.
讀書扎記130522保守主義 掌門天地
http://www.tangsbookclub.com/2013/05/22/%E8%AE%80%E6%9B%B8%E6%89%8E%E8%A8%98130522%E4%BF%9D%E5%AE%88%E4%B8%BB%E7%BE%A9/讀書扎記130522
保守主義
《Conservatism: Dream and Reality》(1986) Robert Nisbet
執筆人:蟬
政治哲學 評級 C
有別於一般而言的政治上的保守派,「保守主義」Conservatism作為一種明確的政治哲學派別則始於歐洲 啟蒙時代Age of Enlightenment。*** 若非傳統統治力量衰落和新興政治理念抬頭,保守主義可能永遠不會以這種形式呈現。
若要清楚了解保守主義,應先了解自由主義的堀起。建議閱讀《SENSE隨筆130513B古典自由主義》和《演說1211當代西方自由主義理論》。
A. 背景
def「保守主義」一般指陳在十八世紀末的歐洲,為了反對 “法國大革命” 而提出的一套政治理念,其代表人物是英國的大思想家和歷史學家 柏克Edmund Burke (1729-1797)。 柏克於1790年完成《法國大革命的反思 Reflections of the Revolution on France》,書中論述對法國大革命的反感及其理據。 柏克與《反思》在 “保守主義” 陣營中的地位,有如小彌爾John Stuart Mill與《論自由 On Liberty》在自由主義中一樣重要。***
十八世紀的歐洲正處於啟蒙時代的高峰。 科學進步與工業革命令 “理性主義”抬頭,教會和皇權的地位遭受質疑。 哲學界人材輩出, “自然權利理論” 發展迅速。霍布斯Hobbes、洛克Locke、盧梭Rousseau和小彌爾等人的著作先後面世,為啟蒙運動提供了道德倫理上的正當性。
與此同時,工業革命加速了城巿化,改變舊有以農業為重心的社會結構。*** 城巿人口密度加大,但人際關係卻變得疏離。 資產階級的冒起令貴族地位飽受威脅,加上財富形式的改變,為法國大革命打造了社會條件。
保守主義正是在這樣的一個背景下誕生。
B. 理論
1) 以歷史為依據
保守主義最基本的論點是依憑歷史。***** 在理解人類行為問題上,經驗比抽象思考更可信賴,而歷史正是經驗的沉積。***
歷史是過去的社會結構、共同習慣和偏見的持續存在形式。 它是一種研究 “現在”的方法,藉此揭示現存事物的道理。**** 相對較為猜測性的歷史推論,保守主義更著重歷史的具體陳述。***
“自然權利理論” 提出全然虛構的「社會契約論」,作為推翻政權的道德依據,保守主義者毫不認同。***
(編按:當時的 “社會契約論者” 曾經提出過高度理想化的說法,認為在某種“原初社會狀態” 下,人們自願地交出部分私人權利,形成 “公共權力” ,以保障生活順適,以此解釋公權的起源。這種甚囂塵上的說法,當然與歷史全然不符,古代政權的出現,絕大多數情況下都是自上而下強制生成的。)
在保守主義者眼中,國家的合法性只能來自歷史和傳統***,而絕非任何一時一地的思想。
正如 馮哈勒K. L. von Haller所言,理性主義者將 “現在”看成是 “未來”的開端,而保守主義者則將 “現在”看成是 “過去” 在一連串無間歇的發展中達到的最近一點。**** 社會關係是有機的,會隨時間推移而產生必然和不可逆的累積性發展。***
英王查理一世的名言“當事情不必要去改變時,不去改變它就是必要。”***** 恰當地反映了保守主義者對改革精神的抗拒。
柏克指稱改革精神是一種對變遷毫無根據的崇拜,是群眾對無止境的新奇的一種膚淺需要。
“如沒有損壞,就不必去修補”,正好反映保守主義內斂的行事作風。即使有改變的必要,也應以 “最小的改變” 為宗旨。
對於 “自由主義”和 “社會主義” 擁有的改革和行動元素所帶來的魅力,柏克指出人性是複雜的,社會更不在話下,因此沒有一種簡單的權力配置或管理,能夠既適合人的天性,又適合人類事務的特性。****
2) 純理性的限制
啟蒙主義推崇 “純粹理性” 的追求而反對銘刻在傳統和經驗之中的東西。 柏克指出幾何學式的推理在人類事務中的應用極其有限。 人類行為既包含邏輯,但更多地取決定情感,情緒和長期經驗。***
柏克認為 “偏見” 是存在於傳統中的 權威和智慧 在個人精神中的集中體現。*** 而正因為偏見的普遍存在,這種感覺,理解和知識,便不只是菁英階層的獨有稟賦。
按照心理學始祖William James的說法,知識可分為「聞知」 knowledge about和「親知」knowledge of。 「親知」是人們通過經驗和對生活領域的直接接觸所獲得的知識,是實踐性的,偏見便是其中一種**;而「聞知」則指人通過文本,間接暸解而獲得的知識,是可以用抽象或一般的原則表達出來的,它最高的表達方式就是邏輯。***
保守主義對改革家和空想家的批評植基於此:他們雖然擅長於原則和理想,但卻缺乏權術感和實踐性。他們認為啟蒙哲人對偏見的批評,等於否定「聞知」的存在和價值。
英國作家G.K. Chesterton說:「僅有理性的士兵不會願意打仗,而理性的情人也不會願意結婚。」***
3) 國家與權威組織
保守主義認為人類擁有按照自己習俗和傳統而生存的自由,而秩序是自由的條件,維持秩序則需要威權性的機構。*** 但保守主義並不認為國家是唯一的權威機構,社會的中間機構如家庭、宗教、地方共同體、行會和其他團體皆有其權威以履行其職責。
中世紀社會是以社團為單位建構的,權利的擁有者當然亦為社團。 故在保守主義者眼中,“自由” 並不是如自由主義所指者,為 “公共權力”的對立面,自由是一條 “國家—社團—個人 的有機鏈結” 當中的活動形式。****
柏克在1795年回應英國首相 皮特Pitt,指出國家應把自己真正並完全地限制於各項公共事務,而不應介入屬於私人範圍的問題和需要之中。***「自由放任」和「地方分權」是至高無上的原則,是國家應該盡力促成的機宜。
保守主義的 “威權理論” 是封建主義的,它推崇間接政府,不需向國家負責的立法機構,和各種半公共性質的自主性組織。
舉例一)美國聯邦儲備局是一個獨立的半公共機構,總統除了可提名局長外(需參議院通過),局內一般決策和事務基本上不用向政府和總統負責。 聯儲局無需國會撥款,國內商營銀行皆持有聯儲局股份。
舉例二)美國憲法訂立之初便是一部保守主義的作品。 其中最明顯的是將分權的概念體現在聯邦政府不得以任何形式干涉各州事務上面,並以此保護個人自由。
4) 自由與平等
在保守主義的哲學裡,自由和平等是互不相容的原則。*****
“自由” 意味著對個人和家庭物質與非物質財產的保護; 而 “平等” 則是將群體內不平均分享的財產進行再分配。***
盧梭的社約論提出民眾將權力交託給政府,此為保守主義者長期抨擊的想法。 他們認為權力基礎的擴大會自行削弱權力的運用*****,所以 “群眾掌權” 是相當危險的事情,極有可能導致施行暴政和專制主義。
一位保守主義者挖苦地說:每天早晨,農民剃鬚時總會面對鏡子,見到那張一億分之一個 “暴君”和整整一張 “奴隸”的臉龐。***
還有,深植自由主義中的「個人主義」更讓保守主義者不安。 所謂個人主義,就是把個人視為組成社會的性質相同的原子。*** 大革命期間社會中不同的組織被分解驅散,取而代之的是一群缺乏內在社會結構,缺乏傳統和共有的道德價值觀念的大眾Mass。***** 社會的大眾化和社會結構的弱化,似乎是極權主義不可或缺的條件。
總之,保守主義者反對個人化的自由,但強調中間團體擁有自由的重要性。 除了僅僅法律上的平等和憲法所規定的平等之外,各種追求達致平等的機制,似乎都威脅著人和群體的自由,而這都是保守主義者所反對的。
C. 總結
保守主義是啟蒙時代的產物,它反對的是 “以純理性為基礎的社會再建構”。
在權力、國家、自由、財產和宗教等方面,它抱持的原則是一致的:保存社會緊密的結構,並將權力和責任分散在不同的社會團體之間。
由於個人主義和平均主義反團結的性質,它反對 “平等”並擁抱 “自由”。***
在處理人類事務上,它的態度是務實和具體的。 它相信人複雜多變的本質,拒絕相信烏托邦觀念的有效性。***
〈蟬之言〉
巿面上介紹保守主義的書籍不多,另一本近年常見的為Roger Scruton的《保守主義 The Meaning of Conservatism》。 兩書寫作風格皆為傳統知識分子型,繁徵博引,文采風流,對一眾只欲學點皮毛的朋友們可能會有困難。 加上保守主義缺乏明確指導思想的性質,*** 建議先讀自由主義和社會主義作為背景知識。
本書編排未算完善,但sense密集度高,只可惜筆者水平有限,未能轉達,還望見諒。
讀書扎記130601美的濫用 掌門天地
http://www.tangsbookclub.com/2013/06/01/%E8%AE%80%E6%9B%B8%E6%89%8E%E8%A8%98130601%E7%BE%8E%E7%9A%84%E6%BF%AB%E7%94%A8/讀書扎記130601
美的濫用
《The Abuse of Beauty》(2003) Arthur C. Danto
執筆人:蟬
藝術評論,藝術史 D
1917年,法國藝術家 杜象Marcel Duchamp以作品 “Fountain” 匿名申請參加 美國獨立藝術家協會 舉辦的,聲稱將展出所有投展品的展覽會被拒,原因是它不是藝術品。
Fountain是個標準的瓷製便斗,杜象從一間工廠把尿斗買回來,將它反轉,並在上面簽上R. Mutt這個假名和年份,將它寄往參展。 他聲稱這類藝術品為現成物readymade。
Fountain被拒一事在藝術圈內引起極大迴響,大家都爭論藝術品的定義。 假如杜象的那個便斗是一件藝術品,為何其他和它一模一樣的便斗就不是?
過去一百年間,藝術的意義似乎經歷著極大的改變: “美” 作為藝術唯一的評審標準變成非必要。****
最後的美麗
歐洲從中世紀開始的繪畫與雕塑,即使風格各異,一般皆以“擬真”作為基本信條。***
19世紀初,攝影的寫實程度開始挑戰繪畫和雕塑。 初期由於曝光時間長達8個小時而難似拍攝人物照片,然而隨著技術進步,攝影的細緻度開始超越繪畫及雕塑,畫家開始反思繪畫的路向。
除繪畫技術上的反思,藝術家亦反思藝術品的題材和目的。 19世紀中葉由著名畫家 Gustave Courbet領導的「現實主義Realism」,將「浪漫主義Romanticism」注重情慾主題和中世紀一直流行的歷史題材轉向平民的日常生活。***
受法國大革命的影響,現實主義認為藝術除了帶來美,還相信能改善人民的生活。 抱有此等信念的藝術思想被籠統稱為「前衛Avant Garde」。*** (“前衛”此詞是由avant garde直譯過來。Avant Garde是法語,等於英語的front guard的意思。)
Courbet認為前衛藝術家的作品應該被同時代的人們誤解才算成功,因為他們的作品必須超越時代。****
「印象主義Impressionism」在19世紀中後葉興起,先行者是Edouard Manet。印象主義藝術家開創室外繪畫的風潮。他們注重顏色的運用,在將事物平面化,並相當注重光線的表達。****
1872年,著名印象主義畫家Claude Monet完成作品「日出印象」Impression, soleil levant (sunrise),此畫的名字和內涵替印象主義寫下重要的定義,Impressionism的名字亦出於此。
“去美”的革命
從此以後,擬真便不再是藝術的目的。*** 接下來的一百年,藝術的定義面對一連串的解體,而美Beauty,一直被視為藝術的必然要素,亦被狠狠地批評。
一次世界大戰後,威瑪共和國Weimer Republic在德國建立。 短短14年的共和國時期,面對一次大戰戰敗帶來的傷害,經濟與政治危機,與及民生困苦。人民因為諸般狀況而感到人性醜惡,並對其他國家懷有恨意,故而發展出反西方文化的藝術運動。 除了推崇德國和北歐的傳統藝術外,還首次在藝術史上追求醜陋和古怪。*** 此運動稱為「表現主義Expressionism」。
同一時期,在瑞士的蘇黎世,一群擁有相近理念的藝術家發起一股攻擊傳統藝術的運動,即著名的「達達主義Dadaism」。*** 達達主義者對大戰反感,對社會感到厭惡。 正因為社會把美視為一種可貴的價值,並因為美才重視藝術,於是達達要做的,便是把美從藝術中分割出來。****
達達運動很短暫,但它的影響力卻一直延續到現在。正因為達達,本被罵得狗血淋頭的印象主義被大力推崇。杜象便在此時從新定義藝術。
杜象認為藝術品是藝術家的作品,而藝術家就是決定從事藝術的人,故此人人皆能成為藝術家。*** 他進一步指出,一件物件之所以成為藝術品,是因為藝術家將想法灌注進去,該藝術品並無必要為該藝術家親手所製造。***
杜象被譽為20世紀最重要的藝術家,其重要性可能比畢加索Picasso更高。
達達運動完結後,很多當時有份參與的藝術家都投向「超現實主義Surrealism」的陣營。*** 超現實主義最少有兩派:其一主張放任藝術品創作的過程,嘗試無意識的創造;另一相信思想的神秘只能透過精準和仔細表達出來。 前者的代表人物有Max Ernst,而後者則是Salvador Dali。
從美到厭惡
近年最具影響力的藝術活動要數到「激浪派Fluxus」。*** 它們反對固定的藝術形式,並且拒絕令藝術成為資產階級的商品。 受激浪派影響的藝術包括 行為藝術、裝置藝術、表演藝術等。 這些藝術形式都有一種特點:難以被當作商品進行交易。***
受激浪影響而產生的行為藝術,偶爾會出現一些令人驚訝和極度反感的作品。 例如Bob Flanagan在表演作品You Always Hurt The One You Love的時候,便在觀眾面前將釘子打在自己的陰莖上,並解釋暴力在本人願意的情況下是可以接受的。
而所謂 “當代藝術”Contemporary art,和以往各個時期的主流藝術最不一樣的地方,是它們難以定義。*** 除了形式和題材多變之外,當代藝術似乎是一個將傳統藝術各個元素剝離和顛覆的時期。**** 達達時期雖然以激進的手段批判藝術,但它尚不至於要將藝術成為令人厭惡的物品。
英國著名當代藝術家Damien Hirst的作品A Thousand Years:一個腐爛且長滿蛆蟲的牛頭放置在玻璃箱內。 Hirst的作品皆以死亡為主題,還創作了被喻為 “英國年輕藝術家Britart的象徵” 的The Physical Impossibility of Death in the Mind of Someone Living: 一個放有一條經過防腐製作保存的14呎長虎鯊屍體的玻璃箱。
Hirst的作品並不是要展示另類的美,而是要表達令人厭惡的死亡。*** 相對於傳統藝術致力去表現美, 令人反感和感受不悅的事,已經被視為藝術不可或缺的元素。 當代藝術已被從新定義,為的是要把一切可能性都發掘出來。****
著名藝術評論家Clement Greenberg宣佈:「所有有深度的原創性藝術,最初都會被視為醜惡的。」***
蟬之言
此書是一本藝術評論的作品。 作者是哥倫比亞大學榮譽哲學教授,全書集中描述 “美” 與 “藝術” 在過去百多年間的關係變仇。
本扎記內容大多取材近代西方藝術史而不一定出自本書,因為要了解本書,必先對近代西方藝術史有基本的認識。
作為藝術門外漢,此書能解答很多人對當代藝術的困惑。 或許要看懂這些藝術品還是不容易的,但若要了解其發展過程和當中的轉折,此書是不錯的選擇。
13回顧, 14前瞻 金魚佬投資扎記
http://yuloyulo.blogspot.hk/2014/01/13-14.html2013過去, 中國中央確定了新班子和新施政的方針.
可歸納為幾個話題.
一, 打擊黨內人員貪污行徑, 改變腐敗之風
二, 地方及國有企業不再依賴擴充資產去達到增長, 收緊銀行亂放貸
三, 提高社會保障的範圍及程度
四, 發展軍事科技及軍隊設備
這些改革施政是需要長時間方能實現, 若真的在某程度有效實行, 中國經濟即將變得更強和更有持續發展的能力.
然而, 在改革的實行期, 中國銀行及國企的業績一定崎嶇不平, 增長力下跌, 甚至被發現許多問題. 中國股市可能
國際關係, 我基本判定中美無大戰.
按此判定, 日本是美國的"附屬國", 中日也不可能大打出手.
但是, 公海上的擦槍走火的機會依然非常高, 此情況發生一定令股市大幅波動.
美國經濟已開始走出收縮的困境, 我相信復甦步伐會非常快, 息口上升的預期會持續.
而日本政府採取的放寬政策, 我相信只會令日本購買力下跌, 不會令日本經濟重拾增長.
石油, 價格應該只維持在90-110元區間橫行.
黃金, 如去年預期已見頂了. 未來仍是處於反覆下跌.
香港的樓價仍可維持在高位, 但接近2015年, 供應將大幅增加及息口上升預期, 可能令價格出現明顯下滑.
反之, 香港的寫字樓供應可能在2015-2017出現短缺, 租金仍可維持.
2013/12股票倉回顧 金魚佬投資扎記
http://yuloyulo.blogspot.hk/2014/01/201312.html因事繁忙, 未有回顧11月底股票倉.
2013年結束, 恆生指數收23306點, 全年微升2.87%.
最後組合值2617k, 下跌7.72%. 組合全年股息有72k, 現金投入387k.
年初時恆指曾高見24000點以上, 年中又大跌至19000點左右, 最後12月初又反彈至24000點.佔組合最重(10%)的中金再生(773), 被證監入稟呈請將公司清盤, 因此全數減值虧損, 相信訴訟程序會十分長.扣除中金再生的減值, 組合回報都低於恆生指數升幅.
由2006年開始, 組合平均年複式增值下跌至8.1%, 去年為10.5%.
組合除了1.3%現金及0.4%黃金外, 共有40隻股票.最重倉10隻股票佔組合50.7%.10隻重倉股有:
石藥集團(1093), 佔7.5%, 全年大升174%. 公司注入的心血管和老人癡呆症藥物業務有不錯的盈利.
民生銀行(1988), 佔6.6%, 全年微跌4%, 面對國企改革及收緊信貸的大氣候, 公司仍可維持不錯的增長
中國人壽(2628), 佔6.5%, 全年微跌4%, 年底EV應超過13元,而有效業務價值亦已升至8元以上.
信和置業(83), 佔5.3%, 全年大跌24%. 公司收租及物業銷售穩定, 惟政府推出限制住宅樓價措施, 市場對香港地產公司未來盈利存嫌.
中國平安(2318), 佔5.3%, 全年升7%. 公司將進行中國最大宗的海外拼購, 買入加拿大的Nexen,個人不看好2013年的油價走勢, 將等待機會沽出.
其餘有中國海洋石油(883), 4.4%, 中航科工(2357), 4.1%, 中國石油化工(386), 3.8%, 建設銀行(939), 3.6%,聯想集團(992), 3.6%.
之年初估計中國A股見底, 而美國經濟將穩健復甦, 大概準確, 可惜預期中港股市大放異彩就落空, 主要是中國中央不再支持以擴張資產投資作增長, 反而要求企業改革提升效益, 見成效之前一定是路途崎嶇
2014年開始值為2617k.
中華煤氣(3)2014中期分析 金魚佬投資紮記
來源: http://yuloyulo.blogspot.hk/2014/09/32014.html
半年營業收入158億, 去年同期為131.5億, 增20%.
燃料銷售升20%至110.7億, 計入燃料調整費後銷售升18%至120.5億, 中國內地燃氣、水務及有關之業務收入增3.5%至87.9億, 新能源業務收入升61%至15.8億.
香港煤氣銷售量微升4.1%, 中國內地燃氣銷售量增17%.
總支出有118.5億, 上升21%, 年內股東應占溢利有37.3億, 升2.9%. 剔除物業重估收益2.8億後, 股東應占溢利跌0.7%, 有34.69億.
每股盈利0.354元(同比0.344元), 中期息0.12元.
估值:
1. 中國內地燃氣, 水務有關的溢利上升17%至29億. 內地城市燃氣項目已達126個,而水務項目共6個. 香港燃氣業務溢利升2.5%至21.2億.
2. 內地城市燃氣將繼續溫和增長, 盈利比預期低一點, 主要是成本上漲, 而且9月後不同城市會增加燃氣稅. 而新能源業務收入有所增加, 但盈利基礎仍然單薄.
3. 股東應占溢利出現下跌, 比較預期差, 不過下半年情況可扭轉. 預計2014全年每股盈利只有0.7元. 維持全年派息0.35元.
中國人壽(2628)2014中期分析 金魚佬投資紮記
來源: http://yuloyulo.blogspot.hk/2014/10/26282014.html
1. 保費收入
2014半年已實現淨保費收入有1938億,比去年同期跌3.6%.
2014半年, 首年期交保費占長險首年保費36.1%,
比13年同期的30.3%回升. 然而首年業務有766.5億, 比13年同期跌4%.
新業務價值134.6億, 同比升6.9%.
10年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重為47.1%,13年同期為41.79%, 也是上市後中報最高的數字.
中壽的壽險市場份額首次跌穿30%,
只有25.7%. 2011年6月底為34.8%, 2012年底為32.4%, 2013年6月維持在32.5%,
2013全年是30.4%.
退保率3.34%, 較去年同期上升1.29%.
2. 成本支出及盈利
2013半年盈利為184億, 升14%, 每股有0.65元.
保險業務支出(退保金, 賠付支出和提取準備金三者)合共180.8億, 占已賺保費的93.3%, 比13年全年的96.1%回落.
總收入為2437億. 而經營支出方面(保單紅利支出,營業稅, 手續傭金, 管理費和其他成本) 合共393.9億, 占總收入16.2%, 同比15.6%.
經營成本佔收入持續高企.
3. 投資收益
2014半年投資年化回報率4.76%, 去年同比是4.95%. 股票投資加基金有5.3%, 債券上升至48.1%, 定息存款下降到34.8%.
投資收益475億, 同比跌4%. 而資產減值損失有6.6億, 同比大減82%.
4. EV
2013年6月底每股EV為13.81元, 比13年底上升14%.
過往中人壽的有效業務價值都有近20%的增長, 近年就減至12-15%左右, 從2006年底算, 已上升了290%. 淨資產價值依然因資本市場表現不佳, 由2006年底開始只升18%.
之前估計2013全年每股EV升至12.5元. 結果是12.1元.
2014年中期EV上升至13.8元, 預期年底可望上升至14元.
按現價21.55元, 但EV增長減慢, 不便宜也不貴, 跌穿20元非常值得買入.
14回顧, 15前瞻 金魚佬投資紮記
來源: http://yuloyulo.blogspot.hk/2015/01/14-15.html
2014過去, 中共中央繼續打擊腐敗, 新班基本已經安坐各位, 施政著重點:
一, 改革金融系統, 人民幣自由兌換及國際化
二, 提高社會保障的範圍及程度
三, 加快及引導國企打開世界市場, 如基建, 高鐵, 重工機械等
四, 發展軍事科技及軍隊設備
五, 加強環保法規執行及建設
這些施政都會引領中國經濟轉型和持續發展.
國際關係, 五年內中國美國基本會相互維持現況, 不會起任何爭端
而日本是美國的"附屬國", 中日自然也不可能打起來
美國經濟已開始走出收縮的困境, 我相信復甦步伐會非常快, 2015年下半年很有加息的可能.
尤其是油價大跌, 令石油淨輸入國(如中國, 日本) 通漲壓力減少, 企業盈利受益.
安倍政府採取的放寬政策, 日元會繼續下跌, 但不會令日本經濟重拾增長.
石油, 大跌一半是很多人都始料未及, 而且原因撲朔迷離, 看趨勢價格只維持50-60元區間橫行.
黃金, 價格已見頂, 維持看法有反彈沒有大幅上升.
香港的樓價仍可維持在高位, 剛性需求太強, 令很多預測樓價下滑的人跌眼鏡.
香港的寫字樓供應可能在2015-2017出現短缺, 租金仍可維持.
佔中一役自己早已預料, 但比自己預計的時間早了5年.
很多人因為佔中, 看淡前景, 我則相反.
經此一役, 事情明朗化, 中國會加快"殖民"香港, 10年後香港繼續繁榮穩定, 所謂抗爭者只有移民或變失敗者.
2014/12股票倉回顧 金魚佬投資紮記
來源: http://yuloyulo.blogspot.hk/2015/01/201412.html
2014年結束, 恆生指數收23605點, 全年微升1.28%;
國企指數收11984, 全年升10.8%.
最後組合值3167k, 升11.75%. 組合全年股息有69k, 現金投入242k.
年初時恆指曾低見21046點, 年中回升, 至九月為全年高位25000點以上, 之後馬上回吐跌穿23000.
最後在23000至24000間徘徊.
由2006年開始, 組合平均年複式增值回升至8.5%, 去年為-7.72%.
因為2015年1月至2月需要使用一大筆錢, 因此12月沽出大量股票準備, 令現金大幅上升(過往組合長期保持95%以上持股).
組合除了14.9%現金及0.4%黃金外, 共有46隻股票, 比去年增加6隻.
最重倉10隻股票佔組合40.3%.
10隻重倉股有:
浪潮國際(596), 佔5.9%, 今年於1.5元至2元買入, 平均1.81元, 虧損中.
長期看好中國自研電腦操作系統, 伺服器和軟件的發展.
中國人壽(2628), 佔4.8%, 全年升26%, 隨A股很可能出現新一輪牛市, EV將拾級而上.
民生銀行(1988), 佔4.5%, 全年大升49%, 公司維持不錯的增長, 而且受惠央行變相放寬銀根的政策
信和置業(83), 佔4.3%, 全年升17%. 公司收租及物業銷售穩定, 樓價受剛性需求持續上升, 公司負債低出現淨現金狀態.
中國石油化工(386), 佔4.3%, 全年無升跌. 油價大跌, 而且原油暴利稅標準調升, 都對公司有正面影響.
其餘有石藥集團(1093)3.9%, 中華煤氣(3)3.6%, 建設銀行(939), 3.3%,中航科工(2357) 3%, 深圳控股(604)2.7%.
前年初估計中國A股見底, 而美國經濟將穩健復甦, 至今趨勢是準確的,
可惜香港股市沒有大放異彩, 只有中字頭大股跟A股大癲大狂.
2015/04股票倉回顧 金魚佬投資紮記
來源: http://yuloyulo.blogspot.hk/2015/05/201504.html
4月結束, 收報28133, 比去年底上升19.18%, 曾高見28588.
中資股國企股繼續輪流攀升, 部分二三線股份亦大升, 電視上網絡上天天高唱"大時代"來臨.
可笑的是連財政司司長也要講"丁蟹", 說會有大調整! (財政司竟變成"財經演員", 貽笑大方)
此次牛市(不管是快或慢)的根源是"國家政策", 政策包括: 人民幣國際化, 亞洲基礎建設融資, 成立自由貿易區, 從而解決中國過剩產能的問題, 又改革提升中國經濟活力.
因此, 是一個"政策市". 這些政策都不是立竿見影的. 然而, 股票因為長期低殘, 突然吃上興奮劑, 出現放煙花式的熱鬧......
牛市向上莫估頂, 因為從來無人知. 現在中港兩地銀行的現金存款比率依然十分高, 在國家的指揮棒下, 股市還有向上的動力.
組合回報高達33.3%, 主要原因是一直大量持有國企及有關中國的企業.
本來真不打算再講政事, 但是收到朋友來電郵, 唯再說幾句.
有天聽到香港電臺的一個節目, 湯家驊跟一位女嘉賓(不知其名)討論政改, 女的說了"政府的方案是按照基本法及大人的決定去做", 湯就回應"這不是法律問題, 這是政治問題...".
對了! 我想按著泛民的這論據說清楚一些事, 而這些事中央不會說出口, 政府不敢說出口.
沒錯, 有關行政長官候選人的出閘, 中央擺明要留一道自己可"控制"的閘口(中央不是一定運用, 但在中央感到"不安全"會即運用力量影響選委).
那不是明顯插手香港的事? 對的, 所以中央不會說出口, 政府不敢說出口.
泛民口中的政治問題, 其實十分簡單.
你認為選舉行政長官是完完全全香港自定的事, 北京丁點影響都不要來, 我們選好了只負責給我們蓋個章委任就算了.
然而, 北京豈會這樣想? 北京認為香港財政自由獨立, 沒有稅款上繳, 沒有糧食上繳, 沒有人參軍, 議員選舉委任亦已不在自己可控的範圍......對這個頭頭候選人的選擇, 只希望保留最後一定的影響力.
所謂政治分歧就如此簡單.
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