SENSE隨筆151028經濟行為的不確定性與社會嵌入性
來源: http://www.tangsbookclub.com/2015/10/28/sense%e9%9a%a8%e7%ad%86151028%e7%b6%93%e6%bf%9f%e8%a1%8c%e7%82%ba%e7%9a%84%e4%b8%8d%e7%a2%ba%e5%ae%9a%e6%80%a7%e8%88%87%e7%a4%be%e6%9c%83%e5%b5%8c%e5%85%a5%e6%80%a7/
SENSE隨筆151028
經濟行為的「不確定性」與「社會嵌入性」
譚復生
經濟行為的憑據是什麼？
古典經濟學把 「行為人」看成是有明確「偏好」，高度追求「效益最大化」的動物。**** 換言之，經濟行為取決於個人追求本身的利益。
然而，「經濟社會學」抱持相反看法，認為經濟行為是社會脈絡的結果，*** 這一點正是「嵌入性理論」的核心概念。 簡單來說，就是從經濟行為牽涉的人脈關係去思量人們的作為和成敗，這些人脈關係又跟從著社會規範，因而可以從社會學的角度加以拆解。
「嵌入性理論」最早被 普蘭尼Karl Polanyi在1944年的專論《巨變— 近代西歐的政治和經濟的源頭》中提出來，作為一種社會結構概念來看待經濟體系和社會其它部門之間的關係。*** 該書縱橫史海，道破經濟部門一貫受制於社會其他部門的真相，及後才在歷史發展中漸漸變強，擺脫他者的制肘，成為社會的核心活動。與此同步，社會也漸漸演變成「資本主義社會」，如此史觀可謂深遠宏大。
其後沈寂了相當長時間，Mark Granovetter在1985年的論文《經濟行為及社會結構：鑲嵌之困惑》中舊調重彈，並且出以創見，意在分析企業組織之間的關係。此文一炮當紅，學界風雲疾變，失意已久的經濟社會學家們紛紛和應，或深化其概念，或批判其理論，而後「嵌入性」成為了學門的核心概念，同時也成為批判經濟學的利器。這一波浪潮造就了Mark Granovetter和爭鳴的同門中堅學者成為新經濟社會學的宗師。
在這樣的背景下，Jens Beckert重審經濟學的前設，以「不確定性」來劃分社會學和經濟學對於解釋經濟行為的地盤，並對嵌入性理論提出新的見解。
在嵌入性理論面前，經濟學的前設以外的經濟行動就成了其軟肋。 按照古典經濟學前設，人們做出經濟決策時應該很理性；做出取捨以後，應該不會輕易後悔。但是 “不理性卻不後悔”和 “理性卻很後悔”的經濟決策卻彼彼皆是。母親為了照顧孩子和家庭，放棄上好收入的職業，但絲毫不後悔，就是 “不理性卻不後悔”的經濟決策；職業炒家特意犧牲家庭時間奮力炒股，結果得到千萬家財卻妻離子散，後悔不已，就是 “理性卻後悔”的決策。 嵌入性理論可以輕鬆地解釋背後的道理：當人們在取捨中面對比經濟利益更重要的社會關係時，當然會有這類心理反應。
當然，經濟學家還有反撲的一招，那一招就是「不確定性」。 人在做經濟決策的時候，往往不能獲得全面的資訊，這一點造成了事後悔之情。***
因為資訊不充分，即使是不理性的選擇，長遠而言，培養起孩子和照顧好家庭的效益也許大於賺錢；即使理性地做出決策，當時是正確的決策也許對日後而言是錯誤的，原來炒家內心深處重視家庭的偏好被忽視，資訊不充分導致了後悔。
在不確定的情形下，效益最大化的思路顯得無效，社會學家和經濟學家對這一點倒是有所共識。*** 然而社會學家對不確定性本質的見解卻和經濟學家截然相反，他們認為能讓人計算得到的都不算是真正的不確定性。 真正的不確定性是在無法預計的處境下的得失，因而無法計算成敗的機率。除了人類認知能力的限制外，社會關係的複雜性本身就是造就不確定性的重要原因。****
在「低度不確定性」的情況下，經濟行為會和經濟學提倡的效益最大化策略相當吻合；但在不確定性很高的情況下，社會嵌入性就會限制行動者的選擇來減少不確定性。**** 而這些社會嵌入性，正是社會學家所熟知的社會秩序：習俗，組織架構和規範，社會結構，還有國家權力。
(一) 習俗對於經濟部門而言，能減少在不確定性的情況下做出預測和重新調節的成本。訂立了入職慣例，就能避免公司在新人在陌生環境中不知所措，做出違反公司利益的意外行為。
(二) 組織架構和規範透過施行賞罰來穩定企業的內部關係。比如保險公司會標榜銷售成績排行榜，獎勵成績最好的員工，進而鼓勵其餘員工努力向冠軍位置進發，同時也顯示出公司對員工 “多勞多得”的期許和承諾。
(三) 社會結構對於企業的具體作用有三點:
a「社會網路理論」，也就是市場地位限制了公司和客戶/供應商等角色談判上的行為選擇。一家公司在行業內佔有的客戶多寡，就決定了和供應商洽談價錢時能運用的策略多寡。
b組織架構透過列出了明確的職位，限制招募的職員人數和功能。在公司網站上明確地列出組織的權力架構和職能，此後招募人手就有的放矢，招募來的人手也有相當的保障。
c「路徑依賴」指過去的決策限制了未來企業處境的可能性，以及行為選擇。此前決定了是一家供應商來貨，影響到公司業務成續和手頭資金，決定了公司未來的行動必能力和作業範圍。
(四) 國家權力對於經濟市場的介入，限制了企業行為選擇。法規限制和政策傾斜是國家對市場的影響手段。比如立法禁止層壓式銷售，便是限制了企業的銷售行為選擇。
Beckert 對於經濟學的批判可謂入木三分，對於嵌入性提出的創見也別具一格。他深刻地批駁了經濟學對於經濟行為的解釋偏差，指出了「不確定性」造成立足於 “效益最大化”來思考經濟行為的失敗根源。由於需要明確穩定的社會關係來減少不確定性，所以「社會嵌入性」就在決策上面起著重要的作用。這劃分了經濟學和社會學的解釋範圍，可謂一大創舉。
參考資料
《What is sociological about economic sociology? Uncertainty and the embeddedness of economic action》Jens Beckert
財政部副部長朱光耀：五大因素增加全球經濟不確定性
來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-07-30/1026649.html
7月30日，在網易經濟學家年會夏季論壇上，財政部副部長朱光耀在“2020展望”主論壇上發表了演講。他認為，全球經濟下行的壓力在繼續不斷地增加，這種下行的經濟壓力使得世界經濟面臨著很大的不確定性。
每經記者 胡健
7月30日，在網易經濟學家年會夏季論壇上，財政部副部長朱光耀在“2020展望”主論壇上發表了演講。他認為，全球經濟下行的壓力在繼續不斷地增加，這種下行的經濟壓力使得世界經濟面臨著很大的不確定性。
這種不確定性首先表現在英國脫歐公投上。公投結果公布後的兩三天里，英鎊匯率和全球股市都出現了劇烈下跌，然而在短暫的劇烈振動後，國際金融市場又恢複了穩定。但朱光耀指出，英國的脫歐公投進程是相當長的過程。
他介紹，在公投之後，何時啟動英國同歐盟關於脫歐的正式談判，首先要取決英方何時啟動《里斯本條約》第50條的有關決定。即使是在啟動談判之後，談判進程也是十分艱巨的，一般預計至少需要兩年的時間。
因此，這就使得全球經濟因為脫歐公投的結果面臨著新的不確定性，而這種不確定性的影響首先體現在對英國經濟、對歐盟經濟的沖擊。
此外，主要工業化國家貨幣政策的分化也為世界經濟帶來了不確定性。近期，歐洲中央銀行、日本中央銀行都明確要繼續實行量化寬松的貨幣政策，而美國的聯邦銀行、中央儲備銀行則已經在去年12月份啟動了利率正常化的進程，首次將利率提高了0.25個百分點。
盡管7月26號剛剛結束的聯邦儲備銀行會議決定維持利率水平不變，但會後發表的聲明表示出了對美國經濟發展的樂觀判斷。
另一個值得特別關註的因素來自兩個重要的新興市場國家，俄羅斯和巴西。朱光耀認為，近期隨著這兩個國家經濟結構調整的進行，以及全球油價一定程度的回調，使得這兩個國家的經濟狀況有所改善。
但他同時強調，俄羅斯和巴西2016年度經濟增長率仍然是負數，這些重要的新興市場國家恢複到經濟強勁的增長還需要一個過程。在恢複的過程期間，這種情況的變化對全球經濟不確定性確實產生了影響。
除了上述三點，朱光耀認為，歐洲銀行體系存在的問題以及地緣政治風險對全球經濟的沖擊都增加了全球經濟的不確定性。
他表示，正是在這種全球經濟不確定性增加，中國經濟在穩定發展，特別是推進經濟結構改革取得進展的情況下，世界對於中國有著更大的關註，更高的期待，因為中國經濟的發展不僅造福中國人民，也對世界作出了貢獻。
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5億貸款逾期後 武漢國裕物流“15國裕物流CP001”兌付存不確定性
8月1日，武漢國裕物流產業集團有限公司(下稱“國裕物流”)發布特別風險提示公告稱，2015年度第一期短期融資券“15國裕物流CP001”兌付存在不確定性。在此之前，今年4月，國裕物流及其下屬子公司曾發生銀行貸款等債務逾期4.87億元。
15國裕物流CP001發行總額4億元，利率7%，付息日期2016年8月6日，應付本息金額4.28億元，主承銷商為上海浦東發展銀行股份有限公司。
公告顯示，因行業整體市場低迷導致公司財務狀況惡化，目前公司資金鏈十分緊張，旗下主要子公司揚州國裕船舶制造有限公司生產活動處於停滯狀態。公公司正在通過多種渠道積極籌措償債資金，但15國裕物流CP001到期兌付存在不確定性。
國裕物流是一家民營企業，主營業務為船舶制造及航運業務，其中，船舶制造業務仍是收入和利潤的主要來源。
目前，我國面臨著去產能、全球外需下降、貿易下滑，間接導致船舶、物流、商貿這些周期性行業的蕭條，再加上企業自身的經營問題等導致債務負擔繁重，從已經違約的債券來看，鋼貿、船舶、物流均是重災區。
公開資料顯示，2015年以來，國裕物流的毛利率逐步下滑。大公國際評級報告顯示，從2012年以來，國裕物流的毛利率逐年下降，至2015年第三季度末，公司造船毛利率從以前的19.45%降為15.12%，年造船能力200萬載重噸，鋼板加工能力36萬噸以上。但由於公司在船舶制造業內積累時間較短，且受到行業需求低迷影響，公司船舶制造業務產能利用率不高，近3年中，公司船舶制造業產能利用率只有25%左右。
今年3月，國裕物流發布《武漢國裕物流產業集團有限公司關於部分造船訂單取消的公告》稱，國裕物流下屬子公司揚州國裕船舶制造有限公司及其代理方與Pioneer Marine公司就主動撤銷訂單事項進行了協商，並達成共同協議，Pioneer Marine公司取消了在揚州國裕訂造的5艘散貨船訂單。
2016年2月2日，國裕物流曾披露《武漢國裕物流產業集團有限公司關於Pioneer Marine公司撤銷和推遲部分造船訂單的公告》，這5艘散貨船訂單就在當時所推遲交付的8艘造船訂單範圍內，訂單金額約為1.08億美元。當時公告稱“目前處於停工狀態。”
4月14日，國裕物流發布《武漢國裕物流產業集團有限公司關於銀行貸款等債務逾期的公告》稱，國裕物流及下屬子公司武漢國裕物資貿易有限公司、武漢江裕海運發展有限公司發生銀行貸款等債務逾期情況，債務逾期共計4.87億元，其中國裕物流逾期貸款2億元。
今年7月22日，評級機構大公國際進一步下調國裕物流的主體評級至CCC負面，該公司發行的“15國裕物流CP001”及“15國裕物流CP002”的信用等級均下調為C。
據悉，主承銷商擬於2016年8月2日召開“15國裕物流CP001”和“15國裕物流CP002”兩只債券的持有人溝通會。“15國裕物流CP002”發行金額為2億元，將於今年10月28日到期。
愛爾蘭投資官員：不確定性是英國“脫歐”對愛的最大影響
英國舉行“脫歐”公投已近兩個月，與英國經貿往來頗為密切的愛爾蘭，是如何看待英國“脫歐”的?英國“脫歐”對愛爾蘭有何影響?
近日，愛爾蘭投資發展局(IDA)亞太區總監孔約翰(John Conlon)到訪上海，希望借此行消除海外投資者，尤其是中國投資者對英國“脫歐”給愛爾蘭經濟負面影響的疑慮。
“脫歐對愛爾蘭來說，最大的憂慮是其不確定性。即使英國計劃在2017年開啟脫歐程序，但談判至少會持續兩年，最終也許會拖到2019年。而徹底脫歐則需拖到2020年。無論是對於愛爾蘭、歐盟或是英國來說，都需要經過艱難的談判過程。”他在接受第一財經記者專訪時說，“盡管現在有許多猜測和論斷，但脫歐後的影響尚未可知。”
企業深受影響
一直以來，英國與愛爾蘭的貿易與金融關系緊密相連。再加上邊境的互通，恐怕全球沒有一個國家能比愛爾蘭更能體會到英國公投作出“脫歐”決定產生的後果。
談起6月底英國的“脫歐”公投，孔約翰說：“在英國脫歐前，愛爾蘭希望英國能留在歐盟。愛爾蘭首相也曾表示，無論是對於英國、愛爾蘭或是歐盟來說，脫歐不是件好事。”但遺憾的是，英國公民最終做出“離開”的選擇。
盡管英國前首相卡梅倫已經為“脫歐”公投付出了政治代價，但顯然，對於新任首相特蕾莎·梅而言，如何把英國順利“帶出歐盟”的確是個棘手的挑戰。最新消息顯示，因英國政府“尚未準備好”，英國退出歐盟的時間很可能推遲到2019年年底。有戲言稱，英國已從“脫歐”進入“拖歐”新時代，準備與歐盟慢慢玩。對此，孔約翰表示：“鑒於脫歐談判耗時較長、過程複雜，影響尚未可知。”
不過，短期內，英國“脫歐”的決定還是給愛爾蘭經濟帶來了陣痛。愛爾蘭的出口商已稱英鎊匯率大跌會蠶食企業盈利和經濟增長。愛爾蘭股市也有所下跌，因為英國是其繼美國之後最大的出口目的地，還是其最大的服務業市場。
孔約翰也沒有回避英國“脫歐”給愛爾蘭經濟帶來的的陣痛。他表示：“目前英國脫歐已引起英鎊貶值，愛爾蘭幾乎所有本土企業都深受影響，特別是利潤不高的食品和工程行業。”孔約翰認為，影響或將持續至今年年底，不排除對明年發展的影響也極大。
此外，英國脫歐後的邊境管理對於愛爾蘭而言也是個問題，畢竟當前愛爾蘭與北愛爾蘭無嚴格的邊境管制。“若日後嚴格管理，將會不利於雙邊的貿易往來和情感交流。”孔約翰說道，“愛爾蘭希望可以與英國簽訂自由貿易協定，但日後安排仍需討論。”
對沖策略
的確，對於企業而言，最不喜歡的就是各種不確定性。孔約翰坦言，其實政府也很難采取措施應對不確定性。愛爾蘭貿易與科技局建議企業采取對沖策略應對英鎊貶值。但是，孔約翰指出，在愛爾蘭一眾受影響的企業中，尤其是以英國為主要出口市場的小企業，招架無力，畢竟多數小企業不具備大企業所擁有的對沖能力。
唯一比較欣慰的是，愛爾蘭政府近年來一直鼓勵本國企業出口多元化。他說：“25~30年前，愛爾蘭經濟的40%~50%依賴於對英國的出口，但最近20年，愛爾蘭企業出口多樣化，走向歐洲其他國家、美國和亞洲，因此獲得了更多市場份額。”
目前，亞洲成為愛爾蘭企業海外發展最快的市場之一，對亞洲出口的愛爾蘭企業約有600家。2015年最新數據顯示，愛爾蘭企業對亞洲的出口總額達16億歐元。
作為IDA亞太區總監，孔約翰所負責的區域包括中國、日本、新加坡、印度、澳大利亞等國家。孔約翰說，在這些亞洲國家中，中國、印度和日本位列前三甲，其中，共有25家中國企業投資愛爾蘭，也是投資於愛爾蘭最多的亞洲國家，中國市場對於愛爾蘭來說極具戰略意義。目前，愛爾蘭從亞太地區所獲投資正呈現穩步小幅增長，去年新增投資項目20個，今年預計也將新增15~20個。
雖然愛爾蘭本土企業目前深受英國脫歐影響，但愛爾蘭經濟基本面還是非常“搶眼”。此前，愛爾蘭統計局發布的數據顯示，愛爾蘭2015年GDP增速達26%，令一眾經濟學家刮目相看。
孔約翰給出的數據顯示，今年上半年，愛爾蘭新增115個投資項目，主要涉及科技、商務服務和金融服務領域，創造約9000個就業崗位。制造業采購經理指數(PMI)達52.4%，服務業PMI達61.7%，創10年新高，失業率從峰值15.1%降至7.8%，預計2016年政府財政預算赤字將降至1%。
中企該如何投資
面對英國“脫歐”的不確定性，作為外資的中國企業應該如何投資愛爾蘭?愛爾蘭投資發展局中國區總監張哲偉接受第一財經采訪時表示：“如今，中資企業需要衡量判斷市場類型。較其他歐洲國家而言，英國市場容量較大，‘脫歐’對於只面向英國市場的中資企業來說影響不大。現在最棘手的是計劃以英國為據點服務歐洲的中國投資企業。這些企業或許應該重新評估未來在歐的經商架構。”他建議後者不妨選擇愛爾蘭：“愛爾蘭優勢在於能提供一個穩定、透明、自由的經商環境，無論‘脫歐’談判有何變化，企業未來發展不會受太大影響。許多美資企業早期就是通過愛爾蘭服務西歐市場，進而服務整個歐洲市場。”
據愛爾蘭投資發展局的信息，目前有25家中國企業在愛爾蘭投資，主要涉及IT、科技、銀行以及飛機租賃。有10家中國企業投資飛機租賃行業，包括華為、海航、騰訊、交通銀行等。中國民航信息集團(“中航信”)在近期收購了愛爾蘭旅遊科技公司OpenJaw。
張哲偉說，在愛爾蘭投資發展局今年計劃於亞太地區吸引的15~20個投資項目中，今年上半年在中國已獲3個，預計下半年將新增2~3個。他相信，愛爾蘭未來將吸引更多中國企業，因為愛爾蘭優勢正被越來越多企業所熟知，而中國投資者也越來越成熟，開始懂得合理利用各國的優勢資源和商業架構進行全球化配置。
不確定性太多！英國女首相或繞過議會啟動脫歐進程
據英國《每日電訊報》8月27日報道，英國女首相特蕾莎·梅向政府法律專家進行過咨詢，她被告知，作為行政權力，她可以啟動《里斯本條約》第50條，在議會未進行投票的情況下，正式開啟脫歐進程。
《每日電訊報》報道截圖
英國政府此前多次聲明，他們需要時間準備啟動脫歐進程，但這在今年不會發生，同時也表明計劃在《里斯本條約》第50條正式生效前，進行初期談判。
但歐盟催促倫敦盡快啟動脫歐進程，並拒絕進行初期談判。此前有報道稱，英國關於第50條生效的正式公告也許將在2017年年初發至布魯塞爾。
英國前首相布萊爾、工黨領袖競選人歐文·史密斯都曾建議通過議會投票來阻止脫歐。
此前，史密斯周三(8月24日)表示，除非政府承諾進行第二次公投或舉行大選，否則他將設法讓議會阻撓脫歐談判。史密斯還表示，英國脫歐的相關事務有太多的不確定性。
美國大選不確定性發酵 黃金板塊午後逆市拉升
黃金板塊午後集體異動，金貴銀業漲逾6%，老鳳祥、中金黃金漲逾5%，湖南黃金、恒邦股份、山東黃金、赤峰黃金漲逾4%。
據CNN報道，ABC/華盛頓郵報的最新民調顯示，特朗普以46%的支持率領先希拉里的45%。報道稱，這是他自5月份以來，在ABC/郵政發起的民意調查中，支持率首次反超希拉里。美國大選不確定性的增加，讓避險資產再度受到追捧。
2016“黑天鵝”到齊: 特朗普獲勝 不確定性時代降臨
繼“英國脫歐”這一年度黑天鵝事件後，美國大選也隨之爆出黑天鵝——北京時間11月9日約14:50，共和黨總統候選人特朗普贏得大選，進駐白宮已經板上釘釘。這折射出的是各地民粹主義、反全球化浪潮的進一步加劇，也側面反映了多年低增速所積累的副作用集中爆發。
同日14:35左右，特朗普贏得賓夕法尼亞州，該州有20張選舉人票，為搖擺州。至此，特朗普已基本確定贏得總統大選。
一時間，全球市場的恐慌情緒進一步上升，黃金暴漲不止，一度升至1320美元/盎司高位，美元暴跌至96.54，恒生指數狂瀉700多點。有“大選風向標”之稱的墨西哥比索則持續狂瀉，美國國債利率急升。更誇張的是，由於此前特朗普勝算明顯，早在同日12:50左右，納斯達克指數期貨跌停，跌幅5.08%，標普500期指現跌停，跌幅5.02%，道瓊斯指數期貨現跌4.3%。
第一財經記者見證了此次雙方票數變化的全過程。某外媒電視主持人從一開始對民主黨總統候選人希拉里獲勝表示信心滿滿，而後由於局勢突變後，其語氣漸弱，再到後來其甚至幹脆開始展望——“特朗普當選後，他是否會兌現當時的政治承諾”等話題。主流觀點認為，美國人民以及全球人民的“反對正流派”（anti-establishment)情緒已經到達了空前高度。
回顧這場美國總統大選的“年度大戲”，全過程扣人心弦、動蕩起伏。特朗普從一開始便遙遙領先，此後二人的票差始終保持在20-40之內，希拉里也緊追不舍，但幾乎從未超越過特朗普。
（雙方票數變化過程。來自彭博）
值得註意的是，最大的轉折點發生在北京時間11月9日上午11點51分，經過幾小時的你追我趕，特朗普拿下佛羅里達州，在選舉人票中的領先優勢擴大，該州有29張選舉人票，為關鍵搖擺州。此後，特朗普的票數漲勢更是氣勢如虹，他幾乎拿下了所有搖擺州。
（來自彭博）
到了賽點前後，民主黨的傳統大票倉華盛頓州開票，這使得希拉里和特朗普之間的票數差距一度縮小至4票，特朗普vs希拉里：201:197。然而，此後特朗普在該州的票數直線上升，甚至反超了希拉里，至此，雙方的比分差再度擴大，特朗普vs希拉里：216:197，再到209:232。
（來自彭博）
更為重要的是，若特朗普入主白宮，對中國和全球將意味著什麽？野村亞洲除日本外首席經濟學家蘇博文早前便對這一可能性做了具體展望。
其研究團隊表示，如果特朗普獲勝並遵守他競選時在貿易和外交政策方面的主要承諾，那麽亞洲將成為墨西哥之外的另一片受沖擊的前線地區。“我們做了一個投資者調查，結果確實顯示，受特朗普當選影響最大的地區，亞洲（32%）的得票率僅次於拉丁美洲（可理解為墨西哥），排名第二，而歐洲、中東和非洲地區排名第三（13%）。當然，特朗普有很大可能會食言，但考慮到風險回報因素，即使他信守承諾的可能性微乎其微，也會影響到市場定價。”
野村認為，對亞洲來說，這些風險包括：
貿易保護主義——至少在初期極可能成為投資者主要擔憂的問題
對地區安全的威脅——這會帶來更大的風險
美國宏觀政策的不確定性——美國是否會采取積極的財政擴張政策
貿易保護主義
特朗普宣稱，一旦當選，他會不惜一切手段為美國從貿易夥伴那里爭取到“更好的待遇”。這包括：反對“跨太平洋夥伴關系協議（TPP）”，如已通過則將退出該協議；在退出的威脅下對北美自由貿易協定（NAFTA）重新展開談判；有可能以貨幣貶值為由提高關稅；並在美國法律和國際協定允許的情況下，盡可能保護美國勞動者在與其他國家進行的所謂“不公平貿易”中的利益。
對地區安全的威脅
特朗普曾承諾會加強美國在亞洲的軍事力量，但他同樣許諾將迫使包括日本和韓國在內的美國盟友承擔安全保證的費用。野村認為，這會對美國減少其對亞洲的軍事幹預起相反作用。
美國宏觀政策的不確定性
世界最大經濟體的宏觀政策也許會突然間變得越來越難以預料。特朗普制定了一個宏偉的計劃，試圖削減個人和企業的稅務。這一計劃一旦實施，預計將在10年內使預算赤字增加10萬億美元。他還考慮按照“破產的房地產開發商”的方式對美國政府債務進行重組。特朗普還呼籲增加基礎設施和軍隊國防支出。如果他的大多競選承諾都能實現，出於對美國財政持續能力的擔憂，亞洲的各大央行將會減持美國國債，而野村估計，美國國債占據了這些國家全部5.4萬億美元外匯儲備中的3.4萬億美元。這將引起債券價格和匯率的劇烈動蕩。
此外，特朗普曾宣稱他“支持低利率”。他不太可能任命即將在2018年2月屆滿的現任美聯儲主席珍妮特·耶倫留任，主要因為她是民主黨派。特朗普可能會利用其對美聯儲委員會兩個空缺席位的任命權，嘗試將美聯儲打造得更溫和。
野村認為，特朗普當選無疑會阻礙亞洲的GDP增長，並最終引起成本推進式通貨膨脹，造成貿易順差縮減和宏觀經濟政策放松。“在早期推測階段，無論在經濟還是地緣政治方面，韓國、菲律賓和中國臺灣將會遭受最大損失，而印度和泰國的風險則最小。”
尋找“確定性” 2016第一財經金融峰會19日在京閉幕
全球經濟進入“未知”階段，面對不確定性的未來，我們需要在爭論中明晰、在反思中展望，尋找最確定的趨勢，橫越未知。
11月18日、19日，第一財經年會在北京金融街舉行，議程囊括第一財經金融價值榜(CFV)頒獎典禮、金融峰會與年度金融書籍品鑒會三大系列組成，由《第一財經日報》副總編輯、第一財經研究院院長楊燕青主持。
第一財經集全媒體平臺之力打造的“第一財經金融價值榜”已舉辦十年，榜單每年推出兼具權威性和前瞻力的排名，今年特別推出CFV十年人物專榜;2016第一財經金融峰會暨中國國際金融學會年會，由第一財經、中國國際金融學會聯合主辦，國家金融與發展實驗室提供智力支持，邀請全球頂尖經濟學家、金融專家，共同關註2017年的世界與中國，一起“在不確定中把握趨勢”;年度金融書籍品鑒會平行舉行，多位獲獎書籍作者與會，暢所欲言，分享觀察世界的獨特邏輯。
CFV十年
2006年，剛剛成立兩年的《第一財經日報》創設了第一財經金融價值榜(China Financial ranking，CFV)，並在2007年正式推出了第一份榜單。當時基於品牌的榜單十分精煉：十佳中資銀行、五佳外資銀行、十佳保險公司、十佳證券公司、十佳基金公司。
隨後的十年間，全球經濟經歷了繁榮與危機，漫長的衰退與緩慢的複蘇。中國也從快速增長進入中高速增長的新周期。在科技與創新的推動下，金融業態快速分化、細化甚至進化，“影子銀行”、“互聯網金融”風起雲湧，盛極一時。
與此同時，CFV也與時俱進，榜單類別不斷豐富，及時反映經濟發展進程，呈現最具代表性的推薦排名。十年來，CFV記錄了全球金融的動蕩巨變，見證了中國金融的崛起、改革與前行。
今年，在CFV創設十周年之際，第一財經特別推出了十年專榜，即“CFV十年.全球金融風雲人物”與“CFV十年.金融人物”。
經過專業的公開評選，美聯儲前主席本.伯南克、國際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜.拉加德、摩根大通主席兼首席執行官傑米.德蒙、國際清算銀行經濟顧問兼研究部主管申鉉松，中國人民銀行行長周小川、國際貨幣基金組織前總裁朱民、亞洲基礎設施投資銀行行長金立群、阿里巴巴集團董事局主席馬雲被評外全球金融風雲人物。
在十年人物中，第一財經特別設立“最佳銀行家組合”獎項，該獎由中國工商銀行前董事長姜建清與前行長楊凱生共同獲得。
中投公司副董事長兼總經理、上海市前常務副市長屠光紹、招商銀行前行長馬蔚華、北京銀行董事長閆冰竹、摩根大通中國區主席兼首席執行官李一、泰康人壽董事長兼CEO陳東升等分獲CFV十年金融人物各子獎項。
2016年全球經濟經歷大變局，金融市場最關註的美聯儲加息與具有產業革命特征的“AlphaGo”，使美聯儲主席珍妮特.耶倫與DeepMind公司創始人(AlphaGo發明者)德米斯.哈薩比斯登上第一財經2016年度金融風雲人物榜單。同時上榜的還有中國財政部前財長樓繼偉、中國證監會主席劉士余、國際貨幣基金組織副總裁張濤。
中國銀行董事長田國立、交通銀行董事長牛錫明、中信建投董事長王常青當選年度投資銀行家，太平洋保險董事長高國富、IDG資本創始合夥人熊曉鴿等分獲年度金融人物各子獎項。
CFV還推出十位年度機構首席經濟學家，分別是大成基金姚余棟、交通銀行連平、國家信息中心經濟預測部主任祝寶良、方正證券任澤平、九州證券鄧海清;法國巴黎銀行陳興動、匯豐銀行屈宏斌、摩根士丹利邢自強、高盛高華宋宇、野村證券趙揚。
重構與再監管
十年起伏，危機之後必有複蘇。不過，“黑天鵝”揮舞翅膀接踵而至，預測變得越來越不容易。在19日舉行的金融峰會開場致辭中，上海第一財經傳媒有限公司CEO周健工向經濟學家們拋出了議題：我們對那麽多的不確定性應該持怎樣的態度?
“大家都說今年是有很多黑天鵝的一年，也許年底到明年還會有更多黑天鵝。”他說，未來十年我們面臨著很多不確定性，我們進入到一個“未知”的世界，一個“無人區”，但是作為企業家，在任何不確定的時候也必須要有所作為，而只有創造未來，才能夠把握未來。
中國銀行國際金融研究所所長、中國國際金融學會秘書長陳衛東在致辭中也表示，面對當今的諸多發展難題，也許還要回到經濟發展模式當中去尋找答案。展望2017年，需要繼續關註美聯儲加息等政策效應，研究更合適的框架和體系，仍有諸多問題亟待探索。
如何處理經濟發展與自然環境的關系，已經成為中國必須面對的問題。中國銀行董事長田國立表示，在所有的不確定中，有一個最確定的共識，即追求綠色世界。據他介紹，截至2016年6月末，我國銀行業的金融機構綠色信貸額余額已經超過了7萬億人民幣，約占各項貸款的9%，2016年前8個月，我國綠色債券發行規模達1100億人民幣，約占全球的35%。在他看來，中國已經成為全球第一大綠色金融市場。
全球經濟複蘇緩慢，問題不斷暴露，已經引發監管層的重視與反思。“從金融危機爆發到現在已經有8年的時間了，危機帶來的沖擊和深刻的影響，的確，現在看來已經遠遠超過了我們最初共同的判斷。同時危機的爆發也暴露出主流經濟學理論和研究範式所存在的問題，宏觀經濟理論研究出現的困境推動了發達國家經濟學界的集體的反思，這種反思是多維度的，目前還在持續的進行。”中國人民銀行副行長陳雨露在會上表示，現有的宏觀理論研究當中存在著不足，也對政策實踐提出了新命題，對於研究者而言是重大的挑戰，也是一個難得的歷史機遇。
國際貨幣基金組織原副總裁、中國國際金融學會副會長朱民提出全球經濟出現三大基本變化，即貨幣政策背離、金融市場收益率下行、全球金融格局變化，此外全球金融結構移向影子銀行，金融的中介功能從銀行移向非銀行，也是全球金融結構的一大變化，上述變化會有一系列的影響。
國家金融與發展實驗室理事長、中國社科院原副院長李揚也認為，經濟危機之後問題如此深重、延續時間如此之長值得反思。“這個世界在變化，所有的理論都得重新的審視，在審視之前要看什麽地方發生了變化，”他認為可以從7個方面來概括當前全球經濟發生的變化，包括人口結構變化、需求不足、利率困局、間接融資為主的金融結構、收入分配的惡化、去全球化、宏觀經濟政策陷入困境等。
峰會圓桌會議環節對上述經濟學家提出的問題，展開了進一步討論。圓桌論壇由北京師範大學金融研究中心主任鐘偉主持，交通銀行連平、浙商銀行殷劍峰、摩根大通朱海斌、德意誌銀行張智威、渣打銀行丁爽、美銀美林喬虹、建銀國際崔歷等首席經濟學家或研究主管，對長期流動性是否到了拐點、人民幣匯率貶到何時、2017年經濟增長如何以及2017年如何進行資產配置進行了詳細討論。
與圓桌論壇平行進行的，是第一財經獨具特色的書籍品鑒會。根據公開評選，共有30本金融類書籍當選2016第一財經年度金融書籍。
喜馬拉雅余建軍：創業者的孤獨來自每天的不確定性
來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1214/160340.shtml
喜馬拉雅余建軍：創業者的孤獨來自每天的不確定性
i黑馬
他是“好聲音”販子，通過販賣馬東“好好說話”等好聲音日進千萬金，讓人們重新認識到了聲音的巨大商業價值。
i黑馬訊 12月14日消息，由創業黑馬主辦、摩比神奇冠名的2016年創業黑馬社群大會今日在京舉行。喜馬拉雅FM聯合創始人兼聯席CEO余建軍獲“年度十大創業家”，並發表了極速演講。
余建軍獲獎理由：他整合大量優質音頻內容，創立了國內最大的在線音頻分享平臺，覆蓋用戶近3億。他是“好聲音”販子，通過販賣馬東“好好說話”等好聲音日進千萬金，讓人們重新認識到了聲音的巨大商業價值。
以下為經i黑馬編輯的余建軍演講節選：
大家好！我跟奉佑生、宿華都一樣，連續創業。中國互聯網創業太苦逼了，不折騰很多事，可能很難活下來。我大概做了四五家不同的公司，在2012年開始做了喜馬拉雅。
我今天給大家分享的話題是“不確定性”。
牛總也提到了創業者孤獨，孤獨的本源是什麽？孤獨的本源是，我們每天面臨大量的不確定性。比如說，我們的方向選擇到底對不對，我們的盈利模式在哪里，很多很多問題都困擾著我們。
我自己的體會有兩點。
一是信念支撐我們不斷往前走。不斷創業的內在信念是，我覺得我這輩子就應該做個平臺，如果我這輩子不做個平臺就離去了，那我這輩子會活得非常遺憾。這是信念層面的東西，我認為我的宿命就是幹這個的。
第二，從具體的方法論來說，有一個很關鍵的從0到1和從1到100的問題。創業往往死在哪？從0到1的階段就開始all in了，從1到100的階段不夠狠，機會就會離我們遠去。
所以，我們做所有事情，無論是方向的選擇還是盈利模式的嘗試，都可以分成這兩個階段，從0到1和從1到100。從0到1階段要快速試錯，從1到100階段要all in。
我講我自己的兩個小故事。
我一開始選擇做音頻，我不是第一天想到的。在2012年上半年，我上個項目做失敗了，燒了2000萬，我在想該幹什麽，在那半年時間選了五六個方向。有的方向做了兩個月，有的方向做了一個月，有的方向只做了一周，甚至有最極端的情況，上午想的方向下午就拍死了，導致我們的團隊特別崩潰，大家覺得這個老板特別離譜，就沒有一個準信兒，一會兒變，一會兒變。我們從上個項目的80個人降到只剩七八個人。
但是，我為什麽後來選擇了音頻這個方向？一方面是我們對未來趨勢的判斷，移動互聯網起來以後音頻移動場景也會起來。
所以，雖然前面四五個項目都被幹掉了，但它們仍然有價值，是從0到1的試錯。我從2012年8月份開始決定做音頻了，就進入從1到100的階段了，所以我就all in了。
包括商業模式的探索，剛才聽海濤說51信用卡的探索，我們也一樣，我們一開始做廣告，也做打賞，今年6月推出了內容付費。在前幾天，一天有5000萬的收入，有很多很多大咖，都到我們平臺上做節目。
我們開玩笑說，叫胸大的去直播，腦大的來喜馬拉雅，因為音頻是一個特別能夠傳遞知識價值的平臺。
總結一下，最關鍵的是要判斷目前是從0到1的階段，還是1到100的階段。從0到1的階段不要著急，半年時間不斷試錯沒問題。從1到100的階段，就把所有的資源、人力、物力押上去，讓別人即使看到這個機會也搶不過你。
這是我分享的經驗，謝謝！
[本文作者i黑馬，i黑馬原創。如需轉載請聯系微信公眾號（ID:iheima）授權，未經授權，轉載必究。]
創業黑馬社群大會
余建軍
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資產荒時代 投資應從變化中尋找確定性
近年來，中國經濟高速發展，居民財富得到了快速積累，湧現了大量的中產階級和富裕階層。據波士頓咨詢公司發布的《中國私人銀行2016年度報告》顯示，預計2020年中國高凈值家庭的數量將增至388萬戶。大量財富增長的背後，公眾的財富管理意識和需求明顯增強，為財富管理行業帶來了新的機遇。
與此同時，隨著無風險利率降低、剛性兌付的打破，國人“躺著”賺取收益的時代結束。而在眾多不確定性的投資中，如何在變化中尋找確定性的收益，成為了越來越多投資者關註的重點。
12月18日，由源泉匯理聯合旗下專註於高凈值客戶的景泉財富與家族客戶的景福匯舉辦的“經濟新常態下的財富管理”高峰論壇在上海舉行，源泉匯理還首次發布了《華人家族財富管理與資產配置白皮書及源泉匯理2017年大類資產配置策略》。
中歐國際工商學院金融與會計學教授芮萌在論壇上做了“經濟新常態下的財富管理”的主題發言。
對於最近一年多盛行的“資產配置荒”，他稱，其實資產沒有荒，資產到處都是，其實是高回報的資產沒了。為什麽?人口老化，人越來越值錢，資本越來越不值錢，這就是我們面臨的。
芮萌還提到中國未來很多投資與人口結構相關，未來中國的勞動力，就是今天0~14歲的人口比重只有15%，中國2010年的人口結構，50歲占總人口的比重是24%;但到2050年，100個人當中有46個人是50歲以上。
比如未來中國房價走勢，芮萌稱，當前最大的庫存是房地產，主要是全國的庫存。包含有三類，一類是已經建好的還沒有賣出去;另外一類是正在建的;還有一類是地已經拍下來，正在規劃中的。如果把這三類的庫存加起來，中國房地產的庫存將近是61億平方米。芮萌算了一筆賬：“就算我們今天所有的老百姓都沒有房子，除以14億人，每個人能分4點幾平方米，更何況很多人都已經有了房子，你想這個庫存嚴重的程度有多高。”
對於未來居民資產配置方向，芮萌認為權益類投資是未來方向。原來靠的是政府隱性擔保，不管是誰，你只要有資源，你就可以做一個理財財富管理公司，但是未來，完全是取決於你的能力，你能不能挑選為投資者創造價值的那些標的，私募基金也好，二級市場的股票也好等等投資標的，所以我們未來是從過去的十年房地產固定收益類到權益類投資。
美國就是一個很好的例子，現在美國的老百姓家庭投資組合當中，有70%是權益類的。有的是直接投資的，有的是間接投資的，權益類肯定是未來。
但是權益類和固定收益類最大的區別是什麽?就是它的收益是波動的，所以作為我們第一批接觸權益類投資的中國投資者，你要做好這個準備，你要從原來的思路，每一年固定的10%、12%的思路開始改變了，你可能今年特別好，20%，明年可能就是6%，或者是更低，所以你的收益率是波動的，為什麽?因為這個市場已經從固定收益類轉到權益類的，所以我們看到這是未來發展的趨勢。
的確，過去半年時間里，外部經濟環境紛繁複雜，國內面臨人民幣匯率貶值，房地產市場的瘋狂與調控，資本市場乏力疲弱，市場出現資產荒等;國外頻頻出現的黑天鵝事件，海外市場現階段仍有眾多的不穩定性因素，美國經濟是否能夠真正企穩複蘇有待觀察。
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