個案說明政府政策係幾咁矛盾(答) Home Blogger
http://www.homebloggerhk.com/?p=7484同意子彈有限，原因是家庭月入只四萬。太太照顧小朋友當然好，幼兒教育實在需要。但如因此令家庭收入減少，所得的要用延遲退休計劃作補償。
AK收入四萬，借貸力為(4.0/2/10000*2.59)=5.18mil。換言之AK可用盡全部購買力去換入三房。按揭供款如借二百萬之90%，拉最長30年只月供$7000。買入5.0mil樓房，月供款增至$18000。如不找人擔保，AK仲要先賣樓才可成功上會買入新單位，因原有單位供款$7000，再加上新供款$18000，明顯超出他入息之一半。
事情之轉向在於他能否提供現住房已賣出的證明，可以係賣樓之臨時買賣合約。當現居已賣銀行再唔會將$7000之供款計入你債務支出行列。另一個極大原因要賣樓，當然係要避免雙倍從價印花稅。現時買五百萬樓單倍都要$150,000，我相信睇呢個blog既人九成都未試過要一年交呢個金額的薪俸稅，何況在現行政策，如AK真做要先比DOUBLE，之後提出證明政府先「回水」，即係要先比$300,000，唔知幾時之後政府就會回番一半比你，大家同特首講個信字。讀者同不少人一樣現金亦只有幾十萬。
講到呢度，你就知所實行之政策係幾咁矛盾，反而阻人上車。一黎已將按揭批得九成之金額降至4.20mil，但觀於全港，是但一個三房都隨時六百萬冇找。另一個就係大加印花稅，你叫個後生點係比左首期，又再搬屋裝修後，再比幾十萬印花稅呢? 需話有得回一半，但錢係講過流動性，一下子縛幾十萬係庫房，咩都做唔到。
大家請勿對樓市太悲觀，望穿秋水等樓市跌既人亦不要太快開心，租務市場還在熱騰騰。市面太多AK呢類既case，係一個有賺錢心態既業主，於樂觀的樓市市場產出更大定居住需求，加上年中一般會發生的內地生租樓潮，相信年中租務市場又會旺起來。年內未見有誘引樓市會大瀉。特首現時做的，是叫各市場參與者最好「買定離手」，好等樓市在低息環境不升不跌。而這樣做是有助社會穩定的。至於大跌誘因可要再等市場出現另一隻黑天鵝，到時特首亦可唱幫你「成功爭取」了。
所以AK有得行既路不太多，將現樓租出，再租入三房為上策。如無別人助力，夾硬買入三房會令現時賺錢美景淪為一席春夢。現時AK賣樓可賺1.20mil。價如將1.0mil投入作買新三房之首期，萬一樓市在未來五年合共下跌22%，他便白供加上將五年辛苦作供樓的錢賠去。樓房買賣需在要三思想好而後行，升時賺得多相反下跌亦賠大呀!
寬鬆還是收緊——為什麼伯南克講話前後矛盾？
http://wallstreetcn.com/node/25216伯南克上週在國會作證，有兩句話曾引起全球市場劇烈波動。據華爾街見聞對上週三伯南克國會作證的報導：
當地時間週三上午10點，伯南克說：過早緊縮將危害復甦。這句話推動美元大跌，黃金大漲。
上午10點32分，伯南克說：美聯儲可能在「今後幾次會議」開始放緩QE。這句話推動美債收益率和美元大漲，黃金大跌。
G.I.著文（見經濟學人）認為，伯南克證詞中無任何一處暗示停止QE即將到來，稱美聯儲可能在尋求一種方法，既能減緩QE，又能彌補減緩貨幣刺激帶來的損失——這種方法可能是將ZIRP保持更長一段時間。G.I.曾是最親近美聯儲的記者，猶如現在的「美聯儲通訊社」Jon Hilsenrath：
美聯儲讓很多人抓破腦袋。從伯南克國會作證到5月1日FOMC紀要發佈期間，投資者殫精竭慮，想確認QE是否即將結束。
WSJ的一篇頭條文章題為《市場期望透明度，美聯儲說法曖昧》的文章，我覺得這篇文章說出了本質，它能幫助我們理解美聯儲正在做什麼、我們這周學到了什麼以及為什麼更多交叉信號即將出現。
1. 美聯儲要退出兩項政策，不是一項。
美聯儲刺激經濟的措施有兩個：QE和ZIRP。前者是量化寬鬆，後者是零利率政策。退出兩項政策的標準是不一樣的。
退出QE的標準是勞動力市場展望有實質性改善。退出ZIRP的標準是失業率下降至6.5%或更低。
按照美聯儲的思路，退出QE之後，經過1年或更長時間，才會退出ZIRP。然而這會帶來巨大的溝通挑戰，因為美聯儲聲稱保持ZIRP的原因，聽起來也像保持QE的原因；其聲稱退出QE的原因聽起來又像退出ZIRP的原因。
在書面證詞中，伯南克警告「過早收緊貨幣政策」，這被解讀為美聯儲保持QE不變。事實上，他的意思是保持ZIRP不變。
這樣我們就能理解，伯南克回答聯合經濟委員會第一個問題時，其令市場震驚的答案：「未來幾次會議中，我們可能減緩購債步伐。」
2. 更少刺激仍然是刺激。
許多觀察者認為任何減緩QE的步伐都是在收緊貨幣政策。事實上，美聯儲以及大多數經濟學家認為，購買任何數量的債券都會使貨幣政策更具刺激性。所以，假設QE每月850億美元購債規模下降至450億，政策仍將變得更具刺激性。它相當於每月聯邦基金利率削減幅度由10個基點調整為5個基點。
只有當美聯儲賣出債券或待債券到期來收縮資產負債表時，美聯儲才會收緊貨幣政策。
那麼，結束ZIRP，很可能是兩年以後。
3. QE預期與QE實況一樣重要。
現在，我要為第2點提供一個前提。因為市場是前瞻性的，債券收益率是對投資人預期美聯儲會購買什麼做出反應，而不僅僅是對美聯儲購買什麼做出反應。
所以，如果美聯儲發出信號，表示QE會以更緩慢的步伐繼續，比投資者的預期低，那麼它最終會買的比預期少，債券收益率會上漲。
這就是本週發生的事兒。
5月1日FOMC紀要顯示，FOMC成員受債券交易商預期困擾，交易商預期美聯儲會維持每月850億美元購債規模到今年年底。維持購債規模被視為與勞動市場改善不相吻合，顯然，也與FOMC想要做的不吻合。
伯南克本週的工作就是要將市場預期與美聯儲預期重新磨合。
解讀美聯儲的反應函數，一直是美聯儲官員講話的關鍵功能，然而這在過去的那些年更精確，因為美聯儲可以通過聯邦基金期貨合約，立即看出市場預期。
當有人推出與美聯儲資產負債表相連的期貨合約時，美聯儲和投資者就會力爭相互讀懂對方。
4. 華爾街將迎來一些痛苦。
如果美聯儲和市場對貨幣政策路徑的預期不同，磨合這兩個預期時，會給金融市場帶來一些破壞。
如果市場預期需朝更少刺激方向磨合，這將不幸意味著債券收益率上漲、貨幣政策收緊。這雖然不幸，但卻能讓美聯儲改進其溝通策略和政策立場。而且，對金融市場帶來傷害，越早越好，因為美聯儲預期和市場預期的分歧可能會越來越大。
5.是否退出QE無法預先確定。
伯南克想努力闡明的一個要點是：如果QE放緩，它將不是一個「自動的機械過程」。舉例說明，如果購債規模從850億美元/月下降到650億美元/月，它不必在下次會議時下降到450億美元/月。它可以停留在650億美元，也可以重新回到850億美元——如果經濟數據變糟糕了。
這不奇怪，美聯儲一直想自由地對經濟數據作出反應，而不是受制於市場預期，然而試圖讓市場相信政策路徑不是預先確定的，可能很難。畢竟，根據美聯儲對經濟發展的觀點，它將來會減緩QE。當美聯儲完成了（減緩或退出QE）的工作，那麼它看起來會像一個自動的機械化過程——儘管它不是。
6.經濟達到甚至好於美聯儲預期。
3月份就業數據糟糕（非農就業人數低於預期），讓所有人唏噓不已，但FOMC成員看到了勞動力市場好轉的跡象。
伯南克證詞中寫道，6個月的就業增長，從低於14萬達到20多萬。這一樂觀基調的原因是，經濟表現好於美聯儲的預期。
無論是會議紀要，還是伯南克的證詞，都沒有關注最近通脹率下降的問題，他們認為通脹率下降是暫時的。
注意，這不是說美聯儲對經濟表現感到滿意。伯南克懇請國會減緩財政緊縮，都快喊破了喉嚨。然而，改變政策立場，取決於經濟相對於預期的表現，這與美國目前的財政政策不和諧。
底線是：經濟表現和通脹水平與美聯儲預期相吻合，與今年晚些時候可能被減緩的QE相吻合。
7.金融穩定性是關注要點但不是障礙
貨幣政策的成本/效益分析過去是二元的：通脹vs.就業。當然，非傳統貨幣政策有各種其他成本。本週，伯南克將金融穩定性而非通脹放在了首位。
美聯儲顯然也有某些市場參與者的那些擔憂：QE和ZIRP正在推動人們在債券市場和股票市場追逐收益，從而惡化承銷標準，出現過度風險偏好。
說金融系統穩定性是一項成本，不等於說這是停止貨幣刺激的原因。如果某一天，QE的成本高於效益，那麼貨幣刺激將停止。然而，伯南克證詞中沒有任何一處暗示這一天即將到來。
事實上，FOMC19個成員中，目前只有一人認為金融穩定性是減緩QE的原因。這個人是堪薩斯聯儲主席 Esther George。
QE最終會減緩，但更有可能是因為預期效益已經達到，而非成本上漲。
8.金融穩定性可能會影響貨幣政策的某一部分，而非整個政策立場。
當ZIRP通過「追逐收益」推動金融不穩定性時，QE通過大量減少無風險資產（指美國國債）供應，從而讓風險資產價格上漲。
Jeremy Stein指出了QE是如何壓縮期限溢價的（注，期限溢價指投資者因資金被鎖定而要求的額外債券收益率）。金融穩定監管委員會（The Financial Stability Oversight Council）和IMF最近都在警告期限溢價突然上漲。
因為對金融穩定性的擔憂變大，美聯儲可能會尋求一種方法，既能減緩QE，又能彌補貨幣刺激減緩帶來的損失——這種方法可能是將ZIRP保持更長一段時間。
9.預期溝通策略將帶來更多禍事。
過去20年，美聯儲已經變得更加透明了，但它還需要經常改進溝通策略。美聯儲說的越多，被誤解的也就越多。未來幾年，美聯儲溝通策略帶來的事故會特別多，因為美聯儲在使用如此之多的工具、設定如此之多的目標。本週發生的事兒很可能是大量誤讀事故的一個開頭而已。
也就是說，這些都不要緊。只要時間足夠，美聯儲一直以來都可以將它的政策說明白，將美聯儲的政策弄明白一直也繼續是更大的挑戰。
自媒體如何走出商業困境：內容與商業化的矛盾
http://www.iheima.com/archives/48850.html近年來，自媒體逐漸興起，許多媒體從業人員紛紛加入其中，並對其經營模式進行了孜孜不倦的探索。在此過程中，唱衰者有之，信心滿滿者亦有之—
資深媒體人羅振宇近日在網上發起會員募集活動，宣佈通過自媒體「羅輯思維」推出付費會員制。雖然此舉被稱為「史上最無理」，但6個小時內，5000個標價200元的「發起會員」和500個標價1200元的「鐵桿會員」全部售罄，募集金額達160萬元。
這次會員募集活動被認為是自媒體新商業模式的里程碑，迅即在業界受到廣泛關注，並引發了一場對自媒體商業化模式的討論。
自媒體平台崛起
自媒體的出現源自互聯網，個人通過博客、微博、微信公共賬號等平台發佈信息，涉及各個領域。其特點是發佈流程快、言論空間大、內容不受限制且具有個人風格，形式上以文字圖片為主，體裁可以是新聞、評論、小說，也有媒體人做出獨立APP應用的嘗試。
「微博是『廣場』，微信是『會所』。微博通過轉發和評論可做到即時新聞的橫向大範圍傳播，微信則更適合精準內容的點對點傳播，兩者各有千秋。」黑石網創始人劉瑞剛說。在他的牽頭下，黑石網這個自媒體小團隊彙集了一批門戶網站的科技記者，每天通過微博、微信等方式對互聯網的熱點事件進行點評。
劉瑞剛介紹說，自媒體並不是一個很新鮮的事物。早在10年前，當博客中國面世時，國內最早的自媒體—「名博」現象就已經應運而生。「其實形式非常類似，都是以個人的信息製造、觀點分享向受眾群體傳播信息。目前在網絡具有一定影響力的自媒體，大多來自於最初階段那批堅持下來的名博。」
自媒體開始為外界所熟知，始於去年9月程苓峰在微信上開設的「云科技」走紅。2012年8月，曾擔任某門戶網站科技總監的程苓峰發微博稱將專職做自媒體。今年年初，他又宣佈，以自己為主筆的「云科技」推出微信廣告，報價為每天1萬元或是每3天5萬元，向中國乃至全球開售。此後不到2個月，他就做了10單生意，入賬13萬元。
對此，輿論嘩然，基於自媒體的盈利模式成為業內熱議的話題。「他就像是自媒體的標竿性人物。有了他的成功案例在前，許多樂觀者認為這條路前景已經可期。」一位IT觀察者說。
試水植入式廣告
然而，並不是所有人都看好程苓峰的模式。有質疑者認為，程苓峰的「銷售業績」更多源於第一塊試驗田帶來的聚光效應，以及他個人的人脈資源，並非可以推而廣之的可持續模式。
「程苓峰被業界稱為第一個出售廣告的自媒體人，並通過廣告實現了盈利。但像這樣的案例並不多見，因為它涉及兩個問題：一是自媒體提供的內容是否有『乾貨』，二是用戶的質量是否有價值。現在許多平台的粉絲數量可以造假，能否有精準高效的到達率十分關鍵。」這位IT觀察者評論道。
據瞭解，類似「云科技」這樣的自媒體，主要的客戶為IT企業，投放的廣告大多以夾帶內容的軟性文章為主。「做廣告，大家也是在挑。好比一個科技類的自媒體，雖然汽車廣告很賺錢，但它還是會登科技公司的廣告，因為廠商只會找與自身定位相符合的平台來做軟性植入。」劉瑞剛說。「一些有影響力的自媒體賬號，如果與企業或公關公司合作，寫一篇稿子很少有低於2000元的—顯然，這樣的收益比起傳統媒體給的稿酬更有吸引力。」
然而，也有不少業界人士質疑，廣告很可能會影響自媒體的獨立性。對此，武漢大學教授瀋陽表示，關鍵還在於把握植入廣告的度。
他以微博為例，介紹了一種非常典型的自媒體盈利模式—針對活動的軟文廣告。「一些『大號』收取了廣告費用後，會通過微博刊發對於該項活動的看法和評價。用戶是否反感某個廣告，在於它是否干擾了閱讀體驗。如果廣告插入用戶微博閱覽的時間軸，則會影響閱讀體驗;若是附在博文後，影響則不大。」
經營模式種種
除了廣告收入，業內專家表示，目前自媒體盈利的可能通道還有付費閱讀、收取會員費和贊助費、二次增值效益以及線下收益等。
知名IT評論家、上海交通大學教師魏武揮並不看好付費閱讀這種模式：「大概只有網絡小說可以付費閱讀，一般評論性的文章很少，因為從受眾角度來說，少看一篇並不會損失什麼，此外還要注意防盜版的問題。」
對於羅振宇推出的付費會員制，魏武揮認為「聽起來數字很嚇人」。「會員費其實是兩年，團隊大概有六七人左右，所以細細算來，這筆費用也不是特別龐大，況且他的模式很難複製。」
除了收取會員費，還可以收取贊助費。「這不是直接針對發表內容來收取，可能是自媒體人有了名氣之後，獲得的擴展性活動支持。比如某微博平台邀請網絡達人到某地區旅遊，途中他們需要發佈描述親身感受的博文，以獲得相應贊助費用。」瀋陽解釋說。
在瀋陽看來，所有盈利模式中，最高級的還是二次增值效益，即「通過自媒體平台銷售某些商品，實現自身的品牌增值，從而獲取用戶、廣告公司和活動贊助商經費之外的增值經濟效益」。
瀋陽給記者算了一筆賬：「在二次增值的過程中，如果一個人的真實粉絲在十萬級別，那麼他的收入達到一百萬沒有問題;如果真實粉絲是百萬級別，那麼收入達到一千萬沒有問題。擠掉網絡水軍、『殭屍粉』等泡沫，我們可以估算他的收入。」
此外，還有注意力和影響力變現帶來的線下收益，比如舉辦活動和講座等。這種方式在業界看來潛力很大，但也有人認為，自媒體只能是精英的商業化，線下活動需要自媒體人極強的素質與影響力。
內容、商業化矛盾
業內人士「簡六」曾撰文指出，由於提供「乾貨」速度快、寫作可以有鮮明的傾向性和態度、人際傳播力量更強、組織用戶渠道更容易等特點，自媒體具備速度、閱讀體驗、內容、信譽以及受眾五個方面的優勢。當然，自媒體同時也面臨量產水平、渠道能力和商業化能力偏弱的劣勢。
魏武揮認為，能否持續生產信息，是自媒體生存下來的根本問題。「內容供應和自媒體後台的生產機制有關係—一個人很難持續地頻繁供給好內容，這要求太高了。」
劉瑞剛也認為，自媒體首先要做內容，有了好的內容和影響力才能吸引用戶，並在這個基礎上考慮盈利模式。「程苓峰是個特例，他專職在做這件事情。實際上，80%以上的自媒體作者還有本職工作，只是拿業餘時間去做這件事。」
其實，所有自媒體都有不斷擴大影響力和傳播渠道的需求。「作為自媒體人，總是希望自己的傳播力是最廣的。他們現在提倡『全平台到達』，可能會同時考慮微博、微信、個人網站，或給門戶網站、自媒體聚合網站寫專欄，也包括自己研發APP應用。」瀋陽指出。
但是，內容和商業化之間存在著矛盾：一方面，沒有盈利支撐，自媒體難以做大，難以可持續發展;另一方面，商業價值轉換的實現又可能會逐漸消解自媒體的影響力。鑑於此，一些業界人士積極地為創新自媒體盈利模式提建議，比如綜合利用多種平台、嘗試內容分發和廣告投放、按文字收費等。但大家普遍表示，現階段更多地還是在嘗試，尋求平衡點。
看來，要想給自媒體找到一個清晰的商業模式，尚需時日。
史上最大天然氣供需矛盾將至 中石油多次召開緊急會議
http://wallstreetcn.com/node/61778 據《證券日報》記者報導，安迅思諮詢從多個國產天然氣液化項目獲悉，近期管道氣資源供應開始緊張，中石油及相關單位在西南和陝西等地召開有關天然氣供應的緊急會議。
在大氣治理以及「煤改氣」的背景下，作為我國天然氣最大的供應商，中石油麵對史上最嚴重的天然氣供需矛盾，可謂「壓力山大」。一月內多次召開會議商討如何應對。
有分析師認為，隨著天然氣需求的增加，增加供給才是解決問題的王道。由於進口氣價格倒掛，導致中石油進口氣積極性不高。加快天然氣價格改革，理順天然氣價格是解決矛盾的關鍵因素。
中石油「壓力山大」
多次召開緊急會議
在大氣治理「國十條」的推動下，沿海及北方地區燃煤鍋爐、燃煤電廠的天然氣改造任務加快，然而在資源供應有限的情況下，今冬明春中國天然氣供需矛盾將進一步升級，無論是供應還是管道輸氣能力都將面臨很大的挑戰。
10月14日，發改委向中石油、中石化、中海油等各省市部門發佈通知預測稱，今冬明春天然氣供需矛盾較往年將更為突出，如遭遇持續低溫等極端天氣，保供形勢將更加嚴峻。為此，要求三大石油巨頭保持現有氣田高負荷生產，確保新增產能按期投產，並多渠道增加進口。
此前，中石油相關部門分別於9月27日和10月11日召開有關冬季供氣情況的會議，根據會上的內容顯示，今年用氣高峰期間，中國天然氣資源供應不容樂觀，且管道的輸氣能力有限，缺口或在80億立方米左右。
有中石油人士表示：「今冬明春國內天然氣缺口非常大，供需矛盾為歷年來最為嚴重的一次。因此，在此期間，天然氣液化原料氣供應勢必會減少，在供應緊張情況下，LNG價格也會不斷走高，甚至高於去年同期，對於加氣站來說成本勢必增加。」
有四川液化天然氣（LNG）工廠人士透露，四川地區已經召開了相關會議，據悉，今年冬天中衛--貴陽聯絡線給西南地區供應的天然氣資源或將減少1000萬方/天，屆時會出現供應緊缺情況。目前液廠需要積攢一定的液位以保證給客戶供氣。
與此同時，安迅思諮詢從北方液廠人士獲悉，昨日上午，中石油長慶油田緊急通知其主要的天然氣用戶，將於今天上午召開會議，商談冬季供氣一事。
此外，10月28日，中石油集團總經理、黨組成員廖永遠也專門主持召開了天然氣保供專題匯報會。
據中石油預計，2013年，中國石油供氣範圍內有效需求將繼續保持「十一五」期間和「十二五」前兩年20%左右的年均增速。在供需矛盾突出的嚴峻形勢下，中國石油全力保供，預計全年供應1115億立方米天然氣，同比增幅14.6%。
此外，中石油預計今冬明春供應天然氣570億立方米，同比增長13.1%。
安迅思分析師王瑞琦表示，從整體來看，不少地區的液廠原料氣供應已經出現小幅下降，其中包括設計產能均為100萬方/天的華油安塞、華氣霸州及華油廣安等項目。
她還稱，鑑於冬季用氣高峰期已經臨近，不少已投加氣站人士對於冬季資源供應及價格都存在一定的擔憂。
儘管天然氣供應在不斷增加，但是供不應求，是導致天然氣供需矛盾不斷加大的主要原因。
值得注意的是，根據中石油昨日發佈的三季報，2013年前三季度公司天然氣與管道板塊實現經營利潤234.38億元，比上年同期8.85億元增長225.53 億元，主要由於集團以部分管道淨資產及其業務出資確認收入248.22億元，銷售進口氣淨虧損316.90億元以及天然氣價格調整方案出台等因素影響。
不難發現，受益於天然氣價格調整，中石油天然氣業務前三季度的業績大增25倍。但是，由於進口氣價格倒掛，中石油進口氣業務仍舊虧損嚴重。這在一定程度上阻礙了中石油進口天然氣的積極性。
有分析師認為，隨著天然氣需求的增加，增加供給才是解決問題的王道。因此，加快天然氣價格改革，理順天然氣價格是解決矛盾的關鍵因素。
有中石油人士表示，今冬明春國內天然氣缺口非常大，供需矛盾為歷年來最為嚴重的一次。
從《關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》中尋找投資機會 般若波羅蜜
http://xueqiu.com/9137056825/26110589首先申明對於這類投資，講究大膽假設，小心求證，假設不大膽一點什麼時候大膽呢？雖然絕大部分時候屬於意淫，不過也會一步一步跟蹤研究分析，隨時準備撤退。從某種方面來看，產能嚴重過剩行業也就是困境反轉型。或者準確點來說這些行業孕育著滋養著隱藏著一些可能困境反轉的公司。而我想找的卻是行業處於困境中，但公司業績還可以的公司。而《指導意見》正好為這些優秀的公司提供了反轉的契機！
《指導意見》明確，通過五年努力，實現三大目標：產能規模基本合理，力爭使鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等行業產能總量與環境承載力、市場需求、資源保障相適應，空間佈局與區域經濟發展相協調，產能利用率達到合理水平；兼併重組取得實質性進展，產能結構得到優化，清潔生產和污染治理水平顯著提高，資源綜合利用水平明顯提升，經濟效益實現好轉，盈利水平回歸合理，行業平均負債率保持在風險可控範圍內，核心競爭力明顯增強；公平競爭的市場環境得到完善，企業市場主體作用充分發揮。過剩行業產能預警體系和監督機制基本建立，資源要素價格、財稅體制、責任追究制度等重點領域改革取得重要進展。
為完成以上目標，指導意見提出八大任務，即堅決遏制產能盲目擴張，嚴禁建設新增產能項目；清理整頓建成違規產能，加強規範管理；淘汰和退出落後產能，引導產能有序退出；調整優化產業結構，推進企業兼併重組；以及努力開拓國內市場需求，積極拓展對外發展空間，增強企業創新驅動發展動力和建立長效機制等。
鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等產能行業。比如鋼鐵裡的沙鋼股份，水泥裡的海螺水泥，玻璃中的福耀玻璃。不過第一個從我眼中脫穎而出的是水泥，水泥不易保存，不存在去庫存的情況，另外習大大在不同場合強調要千百計增加住房供應。海螺水泥在行業內有著不可爭辯的競爭力和地位，H/A溢價達到百分之三十幾。再看福耀玻璃，雖然與指導意見並不完全契合，但是近三年ROE大於百分之二十。市盈率十左右，分紅率高於百分之四也足夠吸引人了。關於沙鋼，十部委推出組合拳時直接就提到了江蘇等省的鋼鐵整合，再加上新形勢國退民進的背景下，江蘇最大的民營企業沙鋼集團應該會有所作為。目前持有 海螺水泥 福耀玻璃
原創：看空銀行股與投資股市的矛盾 靜下心來做投資
http://xueqiu.com/4114208357/26327896http://fasterhigher.blog.163.com/blog/static/1520892013102911050463/ …我現在的持倉中，銀行股的市值佔總市值的一半，我看好銀行股的低PB、低PE、高現金股息率和高成長，但市場這幾年不這麼看，否則也不會出現現在這樣的歷史最低估值。但看空銀行的聲音說一千道一萬，一個最大的漏洞或者說是錯誤在於，看空中國的銀行與投資中國的股市這兩種行為本身就是相矛盾的。
中國經濟增長高達7%以上，這個數字是千千萬萬家企業的數字加總而成的，總數在這裡擺著，說明賺錢的企業賺到的錢，一定大大的多於賠錢的企業賠掉的錢，那麼一定是沒有普遍的企業虧損和倒閉，那麼也就不會有普遍的貸款違約，那麼也就不會產生大量的銀行壞賬？那麼怎麼可能會有銀行業績的巨大黑洞和銀行股的巨大利空呢？
說到這裡有人會問：如果不遠的將來，面臨經濟下滑、增長降速呢？我認為，銀行比非銀行企業還多了一層保護傘，那就是非銀行企業的利潤，銀行的盈利就是非銀行企業的成本，經濟下滑增長降速意味著眾多企業的收入增長下滑盈利下降，到頭來付完貸款利息自己不賺錢甚至虧損，但是銀行還是賺錢的。
那還有如果，經濟進一步下滑到危險的地步，企業普遍虧損甚至破產，導致無法償還貸款本息，銀行股的利空兌現，這種情況不是完全沒有可能發生，但是如果有這樣的判斷前提，那你還會投資中國的股市麼？銀行股股價崩潰，那其它上市公司的股價應該是提前就崩潰了吧？這個時候，就成了系統性風險，是中國這個國家的風險，投資中國股市的前提是看多中國這個國家，也就是不會有系統性風險，銀行股的風險就是系統性風險，投資中國股市與看空銀行股這兩種行為本身，就是矛盾的。
我認為銀行真正的威脅，在於結構性風險，也就是在當前轉方式調結構的經濟轉型過程中，業務突然萎縮的行業或者企業，會對某家集中於此的銀行造成巨額損失，但是銀行本來就是一個管理風險的行業，打鐵還需自身硬，如果自身經營不當造成損失，那麼該承擔的虧空當然要承擔，這會是銀行的個體風險，而不是銀行業的整體風險。我為了躲避這個風險，所以同時持有了三隻銀行股（
$興業銀行(SH601166)$ $招商銀行(SH600036)$ $工商銀行(SH601398)$ ），平衡自己的持倉。
我是中國股市的死多，認為中國經濟沒有系統性風險，或者說系統性風險不會成為現實，而且總覺得距離類似06到07年那樣的大牛市不遠了，所以，就把手中的閒錢，全部買成了現在的這些股票，拿在手中，心裡踏實。
個股市值比重累計盈虧
按市價計算股息率按成本價計算股息率
興業銀行22%16%5.33%6.15%
中國平安20%-10%1.20%1.08%
萬科A14%-1%2.05%2.04%
招商銀行15%-15%5.77%4.88%
工商銀行10%-6%6.29%5.90%
中國人壽5%-68%0.89%0.29%
江鈴汽車5%58%3.18%5.04%
洋河股份3%286%4.68%18.07%
張裕A3%-37%3.80%2.41%
貴州茅台2%-29%4.54%3.21%
寶鋼股份1%126%3.22%7.26%
TOTAL100%-7%3.35%3.10%
中國金融改革和經濟增長的矛盾
http://wallstreetcn.com/node/72903 如下圖所示，在過去5周裡，在中國市場出售的83%理財產品預期收益率都在5-8%之間，大幅高於2013年整年平均的32%，也高於5月末「錢荒」以後平均的46%。
鑑於銀行間市場的短期資金是大量影子銀行活動的資金來源，或存在競爭關係（暫且把銀行的理財產品歸類於影子銀行活動），所以短期資本成本的上升已經拉高了進行影子銀行活動的整體成本。
然而，單純地推高銀行間市場利率，雖然可能在某種程度上防範金融風險，壓制高風險的影子銀行活動。但鑑於中國畸形的經濟結構，如果缺乏對經濟發展中信貸創造過程內生性動力的調整，包括放貸人、借款人甚至監管者的動力，中國的金融改革最終可能難以獲得良好的結果。
據WSJ最近的報告，在中國銀行業監管上人民銀行和銀監會去年一度發生了「矛盾」，去年年底傳言中的更嚴格限制銀行影子銀行活動的「9號文」也因此「胎死腹中」。經濟學家George Magnus解讀了中國金融改革的糾結之處，特別是嚴控系統性風險底線和經濟增長之間的矛盾：
儘管金融改革應該是最容易和最少政治爭議的改革，但金融改革還是顯示了中國的糾結。
一方面，人民銀行等監管機構和國務院樂於看見市場嘗試表內和表外的新融資和信貸產品，這樣就能逐步取代國家通過信貸配額、貸存比、具體的信貸窗口指導和設定固定的利率水平來分配資本。正處於蓬勃發展的影子銀行體系實際上是利率市場化的試點，為正式取消利率上限和控制做準備。（里昂證券經濟學家Andy Rothman否認影子銀行體系的存在，因為所有的影子銀行機構都是國家控制的。但我會說，如果真的如此情況將更糟。）
另一方面，銀行和它們的分支機構以及其它金融中介機構正在證明，它們除了擅長利用金融體系和金融創新以外，還擅長繞開諸如法定資本率和貸存比之類的行政和監管限制。一個例子是，金融體系越來越依賴銀行間市場來擴張對國有企業、地方政府融資平台和房地產開發商的非常規貸款。而承載了巨大融資和展期需求的銀行間市場，正是去年6月和12月貨幣利率抽緊的地方。
所以都是「雙刃劍」：金融創新和利率市場化都很好，但在銀行，國有企業和地方政府成為推高GDP代理人（主要通過信貸創造實現）的時候，這樣做就是自找麻煩了。當局還是不得不讓懲罰性的借貸利率持續，並承受其後果。這是個艱難的決定，但經濟增長更早地受到衝擊比更晚的好。
此外，雖然最近理財產品的期限實際上降低了，但同時期限少於1個月的理財產品看起來的確消失了，這可能是人民銀行推高銀行間拆借利率的一個原因——減低理財產品和潛在資產間的期限錯配。消滅了最短期的產品，起碼化解了流動性潛在風險最大的部分。
財務智商(19)：絕對值與潛在值的矛盾 脫苦海
http://notcomment.com/wp/?p=10980 市場主流簡單地以同區不同物業比劃，作為新盤開價高低的指標，實乃過於簡化。筆者認為投機與投資最根本的分別，前者著重點是方向，比如市盈率19倍入市也不要緊，只要有辦法在23倍時出貨，已有兩成升幅；後者則著重購入點估值的高低，比如12倍時入貨，即使後來跌到10倍甚至更低，最終仍可獲利。樓市此時估值高（從租價比率或租金回報衡量）但方向上的處境，是典型的「投機市」而非「投資市」。反而股市是估值合理而後向未明，是適宜逢低建倉等收割。
無論新盤定價又好，二手市場的叫價亦好，越是高價，越把後市潛在升幅透支，甚至將會有一天超出基本因素所能反映。九七時兩個最典型的例子是六千元的天水圍及八千元的深井，直到今時今日，亦是遠離家鄉。
歸根結底無論樓股市場，或小如炒賣郵品甚至比如世界盃紀念品之類，有些價位只存在於某時某地所營造出來的市場氛圍，當此種氛圍不復存在，此等價格亦將永遠消失。用樓股為例或太沉重，就拿郵票為例，1997年青嶼幹線通車紀念小全張票面值5元，筆者在網上找到一拍賣網，有以下描述：
「由於圖案非常精美，該小型張在97年曾火了一把，最高曾炒到近百元的價位，近年郵市不振使該小型張的價格跌到了一個難以想像的低位，投資價值現在已經完全凸現，一旦郵市回暖升值空間非常廣闊！」
筆者手上也有一疊，買入價不是伍圓，也不是佰圓，而是$1.5，大概是五十張吧！數也懶得數。大家想想與樓市的關係吧！
抓住主要矛盾，思考大盤規律 xuyk的博客
http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102f2kf.html A股任憑你怎麼抱怨它多麼的遲鈍或多麼的無效，終因它是經濟的產物，所以定會受到經濟運行的影響，而大盤指數就是宏觀經濟及其預期的反映。現在回過頭來看看，大盤走勢也確實非常客觀地反映了我國宏觀經濟的運行狀態。
就拿近十年的形勢來說吧。房地產佔據了我國經濟建設的主導地位，2005年下半年股市對此作出預期反應，大盤指數從998點，只經2年時間，便推升到了6124點的歷史最高點，其中房地產、銀行、金融、鋼鐵等板塊功不可沒。但從2008年金融風暴以來，迄今萎靡不振，真是成也蕭何，敗也蕭何，房地產、銀行、金融、鋼鐵等板塊死死地拖累大盤，而這也正是股市對以房地產為主導的經濟的預期反映。
我國的房地產投資佔GDP15%以上，對經濟增長的貢獻超過20%，各地方土地收入佔到財政的70%以上，去年房地產行業的融資佔全社會融資額的70%多，我國的經濟可謂房地產經濟了。因此，房地產一旦出大問題，國家經濟必遭嚴重影響。市場對此憂心忡忡，這也就是銀行、房地產，金融、鋼鐵等股票一跌再跌的原因，大盤指數也被拽住拖到地下。房地產的過度膨脹，不僅自身風險增加，而且還把風險轉嫁給其他相關行業（比如，銀行、金融、鋼鐵等），從而加大整個社會及經濟的風險，變成了做空股市的力量。這就是股市的預期，你不服也得服。
然而，物極必反是事物發展之規律，從目前房地產市場的表現來看，今年我國房地產市場的預期很可能逆轉，從而導致整個房地產行業滑坡，下滑速度或許超乎人們的想像。這種變化，不僅符合目前宏觀經濟調整的邏輯，也符合房地產自身調整的邏輯。這輪從去年開始的房價下跌並四處蔓延的現象，似乎是在沒有什麼調控政策的干預下發生的吧，這就只能理解為是市場自我調整的結果。
我國經濟問題是結構性失衡的問題，其中房地產是個主要結症，所以怎樣應對與調整是關鍵。但不管是軟著陸還是硬著落，只要調整有利於經濟結構改善，促進消費和其他領域的投資以及產出的增長就行。雖然房地產調整會造成這個行業的收益下降，但長遠看並不會降低宏觀經濟的總收益；調整可使這部分資源轉移到效率更高的行業中去，促進整個經濟體價值的提高，最終股市將會預期給出更高的估值水平，推動股市價值提升。
那麼股市是否已經預期到了房地產什麼時候逆轉或正在逆轉？你我他，誰都不知道，因為沒有人比市場更聰明。不過，我們單單從每天接收到的售樓短信和電話越來越多這個現象可知，「拐點」越來越近了。這樣的話，就會如同我在本月14日寫的小文《通縮有利於催生牛市》中說的那樣：「只要通縮預期見底，股市預期就會上升，於是牛市隨之而來。」
屆時，我股市先起來了，你實體經濟就跟著慢慢調整吧！哈哈！
說史140612 最寒冷的冬天(三十一) 毛澤東和彭德懷的矛盾 上篇 掌門天地
http://www.tangsbookclub.com/2014/06/12/%E8%AA%AA%E5%8F%B2140612-%E6%9C%80%E5%AF%92%E5%86%B7%E7%9A%84%E5%86%AC%E5%A4%A9%E4%B8%89%E5%8D%81%E4%B8%80/說史140612
最寒冷的冬天(三十一) 毛澤東和彭德懷的矛盾 上篇
蕭律師執筆
中國人即將面對一個非常不同的美國指揮體系和一支非常不同的美國軍隊。
1951年二月中旬，雙方在 雙聯隧道、原州和砥平里 展開了三場極為慘烈的激戰。 就在兩軍即將開戰的時刻，中共領導層卻發生了極大分歧。
早在1950年九月和十月，在毛澤東考慮是否軍事干預韓國時，中國的軍方與政治領導人就曾出現意見分歧。 林彪堅決反對這場戰爭，擔心中國無法抗衡強大的美國軍力。 他認為美國一個師的火力就相當於中國的十個、甚至二十個師。林彪和其他軍方人士還提出另一點：中國的工業基礎相當薄弱，兩個國家在維持現代戰爭的能力上存在著極大差距，即便是武器的供給和更換，對中國而言也構成巨大的挑戰。
林彪後來以健康為由拒絕指揮軍隊。 這確實反映很多中共軍方人士的極度不安，無奈是政治領導人擁有至高無上的權力。 軍人都知道基本原則：政治第一，軍事服從於政治。*** 這是他們在長期艱苦的內戰中最終能獲勝的原因。 但是那場戰爭是在中國的土地上進行的，他們在那裡很容易獲得農民的掩護和支援。 正是長期受壓廹、沒有基本人格尊嚴和基本經濟權利的農民，讓他們在蔣介石面前擁有了無堅不摧的力量。 但這種力量能否在國外的土地上繼續發揮作用，卻是很大的疑問。
毛澤東一向認為政治有特殊的規律；彭德懷這樣的軍人不僅瞭解政治，同時也意識到戰爭也有其特殊的內在規律。 政治規律和戰爭規律在中國內戰期間整合而為一，但到了北韓就一分為二。 因為北韓人認為中共軍隊只不過是一支外國軍隊，懷有殖民的企圖。
(編按：韓國人在歷史上飽受中國壓迫，以小事大，因而非常厭惡中國人。)
清川江戰役後，毛澤東變得更有自信，而彭德懷則清醒地認識到，美國人之敗只不過是他們走入自己挖下的陷阱。 中國軍隊南下之時，因缺乏空中掩護，顧慮重重，後勤補給更為困難。 但毛澤東認為一切完全在他的意料之中。 他多次要求彭德懷採取更積極的進攻策略，但每次彭德懷都無可奈何地搖頭，向助手抱怨毛澤東被勝利沖昏了頭腦。
彭德懷很清楚，他這支軍隊如繼續南下，口糧和軍火的補給愈加困難。軍隊基本上已處於半飢餓狀態，主要靠美國人剩下的食物充飢。 在清川江戰役中，他面對的即使是一群毫無準備的美國部隊，仍不能將他們全部殲滅。 美國空中火力的壓倒性優勢，和地面部隊的高度機動性，使被圍困也隨時可以得到援助。 即使在軍隅里地區，美國人對中國軍隊的進攻毫無準備，指揮官又無能，但他們仍能逃出包圍，大大超乎他的預料。 反之，中國軍隊劣勢盡顯，這也導致他和政治決策者的緊張關係趨於公開化。
第一次戰役從1950年十月廿四至十一月五日開展，主要以打擊率先北上的南韓軍隊為主，而後在 元山大敗騎八團。 第二次是清川江戰役和長津湖伏擊陸戰第一師，時在十一月至十二月初。 第三次戰役則是在毛澤東和彭德懷發生激烈爭執之後進行。 彭德懷希望能暫緩進攻，認為政治因素已導致自己的軍隊過於疲憊。這次戰役的主要任務是全力追趕南撤的美軍。 在這場戰役中，雙方發生多次激戰，漢城在六個月內三度易主，中國軍隊一直打到北緯37度線。
原定於一月開始的第四次戰役，將是一場規模更大的戰役。按照毛澤東的設想，中國軍隊將繼續推進一百里左右，作進攻釜山的準備。
由於要追擊南撤的美軍，中國軍隊的補給線也就愈拉愈長。 由於沒有空軍和海軍，輸送物資倍覺困難。 美國人南撤以卡車和火車為交通工具，而且不必擔心空襲，並在必要時利用海、空輸送彈藥和糧食。 反之，相較於規模龐大的部隊數量，中國軍隊擁有的機動車輛實在太少了，而這些卡車和火車也容易成為美國空軍的轟炸目標。
毛澤東自己遠離戰場，也許和麥克亞瑟一樣，不是從實際出發，而以想像看待戰局，北方的勝利蒙蔽了毛澤東的判斷力，但彭德懷意識到這種勝利難以再得。
在某程度上，彭德懷和李奇微是同類的軍事家，對部下士兵的疾苦深有體會，也同樣得到官兵的愛戴。 彭德懷比中央政治局的一些人更精明，清川江戰役的勝利並沒有蒙蔽他的判斷力。 早在開戰前，他就認為，考慮到朝鮮半島的特殊地形，任何一方要從半島一端向另一端輸送物資都有困難。 戰爭一開始，他就對自己的參謀說：「朝鮮戰爭是一場後勤戰。」**** 他正是用這個理由成功說服毛澤東，務必要等到美國人遠離南方才對他們進攻。
十一月底，在第二次戰役獲勝後，他正確估計了美軍在清川江附近的殘餘兵力，以及己方為這場勝利所付出的代價。 美國海軍陸戰隊的猛烈反擊讓中國人對資本主義軍隊的戰鬥力有了新的認識。 在對高級軍官講話時，彭德懷不時會略帶嘲諷地提到：「某些以教條主義思想來看待戰爭的人」及「某些自封為深諳戰爭藝術的專家」。 當蘇聯和北韓在十二月強烈要求他的軍隊加快追擊的步伐時，彭德懷大怒。 蘇聯人根本未派一兵一卒到戰場；至於北韓，是他把他們從拙劣的軍事指揮中挽救出來。
最寒冷的冬天：韓戰真相解密 The Coldest War：America and the Korean War
作者： David Halberstam
譯者： 王祖寕、劉演龍
出版者：八旗文化部落
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