📖 ZKIZ Archives

靠售賣正版動漫周邊賺錢的“噗通”，如何打開2500億的二次元市場？ | 每日黑馬

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0810/158064.shtml

除了淘寶、京東等傳統電商，內容電商正在慢慢崛起。內容電商主要是先通過內容聚集核心目標人群，再為他們推介合適的產品和服務，典型的代表有蘑菇街、小紅書、北美省錢快報、波羅蜜全球購等。今天要介紹的“噗通”做的是垂直於二次元領域的內容電商。

噗通是今年3月初正式上線的，之前一直處於內測階段。噗通定位為“二次元周邊商品的攻略化社區”， 目前產品形態只有噗通app，主要包含了“情報”和“草場”這兩個重要板塊。

創始人戴育卿向i黑馬介紹了噗通創立的初衷：通過打造UGC + PGC內容，解決商品信息不對稱的問題，從而幫助用戶發現和購買二次元商品。“現在主流的IP內容和正版二次元商品都來自於海外，然而普通用戶根本無法觸及這些信息，只能在微博、貼吧等地方瀏覽信息，在淘寶購買。這樣一來，一方面信息碎片化明顯，用戶不容易發現好內容；另一方面，用戶容易購買到非正版商品，或者用高溢價才能購買到商品。”

做二次元內容電商的好處在於，這群用戶都是有著共同興趣愛好的95、00後，他們對於商品、尤其是背後的IP有著更深的感情，而社區能夠幫助用戶發現同好，發現真正懂自己的小夥伴，社區帶來的不僅僅是內容、更多的是情感。

在這種情況下，做好社區運營就顯得十分關鍵。而創始人戴育卿本身就是二次元狂熱愛好者，常年混跡於各大漫展、當過手辦資訊吧吧主，不僅懂用戶、懂運營，對商業也有一定的了解。他本科的時候就加入了一家遊戲創業公司，斯坦福大學畢業回國做過一款跟大數據相關的企業服務產品。

“據中信證券的數據，二次元市場當前規模已達2500億元，其中蘊含著巨大的商機。我認為，二次元創業最大的突破口就是‘次元壁’，有些人很懂用戶但做事不專業，有些只懂商業但不懂二次元。而我本身既是二次元用戶，又能專業於三次元創業。”戴育卿對i黑馬說道。

此外，內容社區需要慢慢耕耘養肥後才能反哺電商。目前，噗通靠口碑傳播積累了數萬的內測用戶。所以，噗通現在並沒有著急變現，尚處於積累用戶、營造社區氛圍的階段。

目前，噗通已經開始在電商方面有所嘗試了。他們不僅在MVP測試階段用3天銷售了超10萬元的單款手辦，.還和國內幾家較好的動漫周邊生產廠家確定了合作關系，例如Hobbymax、Myethos、有萌、萌齋堂等。

戴育卿向i黑馬透露，噗通預計在明年下半年積累夠足夠用戶之後會進軍電商，這也將是他們的主要營收來源。未來，噗通計劃和日本以及國內的動漫周邊生產廠家合作，用預定的方式銷售正版動漫周邊，賺取中間的差價。

然而，噗通的野心不止於做好二次元內容電商。未來，他們還是想做類似日本動漫制作委員會的事情，作為商品化渠道方參與到IP投入決策中去。

數據方面，噗通的日活為30%，月活為65%，次日留存達到了55%。團隊方面，噗通現在共有10人，均為動漫的資深愛好者，目前，他們在尋找天使輪融資。

黑馬檔案

公司：北京優克里里科技有限公司

創始人：戴育卿

所在地區：北京

所屬行業：動漫

融資狀況：正在尋找天使輪融資

70後華為老員工，如何做出220萬用戶的二次元手繪社區？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1228/160575.shtml

70後的朱皓沒想到，原本想被他用來聚集藝術愛好者的平臺，現在卻聚集了220萬二次元漫畫愛好者。而這種聚集方式是，在手機上作畫，並留下創作軌跡。目前，畫吧的使用用戶中，95後和00後占到90%。

畫吧創始人朱皓，是在華為工作了十年的老員工。也許是從小受父親的熏陶所致，朱皓喜歡看畫展，參加拍賣會，買幾幅喜歡的畫回去收藏。“最先開始做這個就是因為喜歡藝術。當時想得也比較簡單，沒有想到商業化。直到創業兩年後很多觀念才轉變過來。畫吧的主力使用人群是初高中生，在他們的年紀里看來，二次元就是藝術。”朱皓說。

畫吧創始人朱皓（受訪者供圖）

提到早期的“坑”，朱皓有一些趣事分享。

他介紹，畫吧最開始的首頁排行機制是純用戶點贊，但由於用戶絕大部分是喜歡二次元的，所以這類作品往往擁有很高的人氣，而藝術畫作的排名卻是靠後的。這讓傾心於傳統繪畫的朱皓很是著急，不得不自己手動修改數據，把自己喜歡的內容推向首頁。“中間有一段時間首頁是純手動推薦，都是我喜歡的內容上首頁。因此那段時間很多二次元用戶都不幹了，說不再使用畫吧了。”

直到2015年參加過一個活動後，朱皓才扭轉了觀念，開始認為要對用戶的畫像有清晰的認知：真正用你產品的主流用戶是誰？畫吧為誰服務？此後，畫吧開始了改變，包括產品的UI、調性，運營方式都開始偏年輕化。朱皓還招收了一些喜愛二次元的用戶當員工。

開始的團隊只有五個人。“一個人做服務器，一個安卓，一個蘋果，一個做運營，剩下的全部由我自己完成。其中運營人員還是畫吧粉絲轉為員工的，直到現在也沒有人離開。”朱皓對此感到欣慰。

而在產品技術方面，目前市面上與畫吧類似的有塗手和嗨皮皮等APP，但它們在產品定位上有著很大區別。畫吧定位於手機畫畫工具及愛好者社區，塗手以黑白塗鴉為主，嗨皮皮則定位於綜合二次元社區，繪畫是功能之一。朱皓認為目前畫吧可以對標的是Sketchbook、paper53這種國外手機繪畫軟件。“要是全世界的畫師都使用‘畫吧’進行創作，這個空間是巨大的。”朱皓稱。

畫吧APP界面

回憶起最初創業時的種種，朱皓很感謝華為同仁對他的幫助，包括投資。“早期也聽了一些故事，好像外面的錢很好拿。但其實創業早期的錢都是自己投入在里面的。實際上，錢很難拿。”創業後的第二年，朱皓籌到了第一筆錢，是同有華為工作背景的朋友做的基金。2015年12月，朱皓和他的團隊拿到了杭州傳媒夢工場和北京東升科技園的數百萬天使融資。

三年時間，對現在的朱皓來說，最為重要的事是如何商業化。目前他的考慮是，畫吧的社區屬性不變，首先嘗試走家裝裝飾畫行業，目前也在和一些家裝公司談合作。“使用我們平臺的畫，是作者自己創作的，也能找到授權。作為家裝畫，我們的畫面精度是沒問題的。”在朱皓的設想中，畫吧有可能變成一家簽約畫師、聯絡賣家的平臺方。

畫吧想走商業化，並不僅僅是公司發展的考慮，畫吧上的畫師同樣也有“讓作品更值錢”的需求。當畫吧上誕生了一批能創作出流行漫畫水準的畫作時，作者們需要的不會僅僅是一個點贊。這和當下火熱的內容付費有著相似之處，創作者需要交易平臺。

“現在的孩子受日本動漫的熏陶比較大，相當具有版權意識，這是件好事。我們的核心技術繪畫過程記錄回放就是要強調版權，因此我們一直不支持上傳圖片。這個產品的概念，體現了畫吧的‘軸’和固執。”

目前朱皓認為，在畫吧平臺里具有商業價值的畫師有五六千人，他據此預估用戶量則應該在兩千萬左右，“一個班級有很多小孩子喜歡畫畫，他們都是畫吧的潛在用戶，用戶預計會有兩千萬，還不包含已經上班的白領人群。”

談到當下很火的IP，朱皓表示也會關註，但更多會與有產業鏈上下遊資源的公司合作開發。“畢竟那不是我們的基因。”

可以在手機上畫畫的軟件，聚集了幾百萬的90後二次元愛好者，這會成為一個漫畫師、愛好者、第三方的交易平臺嗎？畫吧能趟上IP的風口嗎？朱皓說他在堅持。

ＡＶ狂想曲（十三）之 《雞蟲的二十一口釘（Twenty-one Staples on Whoremaster）》

「我唔理呀，你做Ｍ記，做地盤都好，總之出黎做，唔想再哂錢落你到，嘥米飯！！」
聽見平日唔會鬧我的老豆，竟然講到咁絕，我哭崩了，媽媽只好扶我入房休息。
我今年１７歲，ＤＳＥ剛放榜。雖然阿爸阿媽幫我搵左好多補習班，但我掛住玩，無心機讀書，結果只係得個位數。
我睡在床上，被角都給我的淚水沾濕了。我哭得倦了，回想起老豆的眼神...好，你要我「出來做」嘛！我便如你所願！
你不要後悔才好。
我下定決心，拿起手機，登入了相片分享網站，加入了ＰＴＧＦ的群組。１７歲，卜卜脆；我對我的身材樣貌，絕對有信心。
很快便有了回應。
那是一名叫「大隻仔」的中年男子，約了我第二天在旺角見面。
我心情好了很多，止住了眼淚，收起手機，立心要睡個好覺，明天便是我人生的新一頁。
閱讀更多 »

成功投資內地股票的二取向

1 : GS(14)@2010-12-28 16:00:50

2010-12-20 MT

　　為甚麼投資者難以享受到上市公司的高成長？為甚麼投資者「恐高」？為甚麼投資者總是理性思維情緒投入？

　　年近歲尾，筆者花多了一點時間瀏覽網頁，看到兩篇訪問文章，令筆者對內地投資界人士刮目相看。第一篇是王宗合訪問，另外一篇是彭培祥訪問。前者是內地鵬華基金經理，後者是金鷹基金掌舵人。

　　時至今日，仍有不少中國境外基金經理和金融界人士抱有成見，認為內地的投資界專業人士和投資者的投資視野狹窄，欠缺理性思維，市場博彩氣氛濃厚，內幕交易嚴重。從王宗合和彭培祥的訪問中，筆者看到內地基金經理的理性化分析和踏實運作，情緒化或博彩的味道淡然。

　　股市是一個集投資、投機、賭博、神聖、罪惡於一身的場所。除非不進入，一旦進入，易被邪惡氣氛感染；要成功退出，須有十八般武藝和一副健康體魄。

功夫在表外

　　為甚麼投資者無法享受到上市公司的高增長？王宗合認為主要是受到邏輯框架和認知能力的限制。他說：「公司的價值不是體現在歷史信息、歷史報表或者靜態的短期數據預測上，更多是表現在表外」。他注重「功夫在表外」的思維，也就是說公司的價值要從報表外察看。這可從三方面看出端倪。首先是新產品上市和新市場開發，其次是公司的組織形式的改善，最後是國際環境的變化。明顯地，他注重公司「質」的改變多過注重報表內的歷史數字。筆者認為他注重「質」變的投資取向，在內地特別適用，因為國家的經濟和金融政策變得快也變得多。政策是「質」，投資者以公司的「質」對應國家政策的「質」，較易取得成果。

創新公司毋須「恐高」

　　王要求快人一步，所以他不太注重歷史數字，不相信以市盈率可估算公司的價值。由於計算市盈率的溢利已是歷史數字，當股價大幅上升的時候，假設溢利數字維持不變所計算出來的市盈率便很高。從歷史角度看，這家公司不值這麼多錢。於是，有些投資者會「恐高」而不敢買入這類股票。王認為投資者有時候無需「恐高」，但有時必須「恐高」。那些高市盈率的公司投資者不用恐高呢？他舉例：內地消費電子類公司中，有一類公司在短期內有創新方向，處於起步階段和資本投入期，成果雖未顯現，但股價常被行內人和敏銳者炒高。這類股票的市盈率雖高，但投資者卻毋須「恐高」。反之，那些市盈率很高卻缺乏創新元素的公司（例如：市盈率高達80至90倍內地資訊科技類企業），投資者便應「恐高」了。香港投資者對市盈率的高低不代表公司目前價值早有認知，而令人難以放心的倒是創新能否一帆風順？能否為公司帶來理想溢利？投資者、投機者、賭徒的情緒的投入有多少？用甚麼方法可剔除情緒成分？答案明顯地是「靠估」！不過，事實倒是，投資也好、投機也好、賭博也好，都是金錢或然遊戲。只不過投資成功估中的或然率較高，投機較低，（長期）賭博近零。所以，有經驗的投資者會借用本地及境況相近的海外同類型公司的市盈率作參考，寥勝於無。

　　或許，因王宗合是一位消費優選基金而看好消費股。無論是否，筆者贊同他肯定內地消費股的上升潛力。中國GDP結構必須改變已是國策，增加內地消費以穩定經濟發展是內地起碼以後5年的重要經濟政策。不過，增加消費的背後危機是高通脹。以目前的經濟和金融結構，筆者認為中央政府難以單純採用市場力量去平穩物價，打壓物價政策和補貼措施將時隱時現不時出現，以維持社會穩定。中國的經濟增長在全球大經濟體排名第一，股市的表現卻位於後列，絕不對稱。這顯示中央決心採取各種政策打壓股市，不讓股市過多「橫財」走出來炒高物價。看來內地股市在明年整年政策未改變之前難有大作為。

　　至於彭培祥的訪問，給人一個理性化、科學化的感覺。他是一個十分相信數據的投資基金經理。今年6月，上證指數回落到2500至2600點時，他與他的團隊成員通過數據分析，測算2010年的市盈率約為15倍。於是，他大舉增持股票近滿倉，股市回升後在第三季開始減持「止盈」（港人叫「止賺」）。他格守「止損」（港人叫「止蝕」）也恪守「止盈」，而不是傳統的投資守則：「stop loss, let the profit run」。他篤信善行胡適在五四運動時提出：「大膽假設，小心求證」的科學取向。他在2007年發掘內地藥業股「新和成」的過程便是最佳的成功實踐個案。

投資需小心求證

　　2007年內地通脹熾熱，消費物價指數上升至8%，中央政府鐵腕打擊通脹。彭分析，影響消費物價指數最大的是糧食，牛、羊、豬、雞的養殖肯定得到國家的補貼。由此推論，飼料的需求必大，甚至短缺。經分析後，飼料的彈性不見得大，飼料的增加劑才是彈性最大的。再細心分析，發現飼料裏面會用到維他命E。在過去，維他命E的需求不大，多家製造商因虧損而不再生產，剩下兩家上市公司生產，一家是浙江醫藥（600216）另外一家是新和成（002001）。分析兩家公司的生產成本，發覺每公斤維他命E漲價10元，新和成可多賺2角，而浙江醫藥只可多賺1角。目標公司確定後，他們即小心求證。他的團隊跟蹤飼料生產商和化粧品生產商（維他命E也用在化粧品上），一直跟蹤到廠家的倉庫。那段時間幾乎每星期他都派員到倉庫跟管理員做調查，問出倉和入倉的貨量和貨。一如所料，維他命E的價格從50元人民幣上漲到220元。實地調查總比單純看數字和文字報告來得更具體。筆者5年前落區查看領匯（00823）擁有的物業後，才作出投資決定，深深體會到實地調查的重要性。不過，實地調查有時被拒，有時被公司管理層洗「太平地」誤導。

　　投資反映人生，充滿苦樂和依靠時運。畢竟，血汗錢賺來不易，投資應理性處理，也要藝術看待。理性讓投資者不容易掉進金錢陷阱，藝術讓投資者感到財富的美好。王、彭二人的投資取向不同，理性思維和藝術取態則一樣，正好反映投資的多元特性。

　　（筆者按：看官可開啟中國證券業協會——基金專欄網頁，詳閱王、彭二人的訪問）

李永權　在銀行界、證券業、資本市場及資金管理界別工作多年，有豐富的金融經驗。

---

2 : pars(2406)@2010-12-29 17:01:36

你信唔信啲人起上岸前會揭自己底牌俾人知? 老實講連理應教授學生知識的教師亦不會，何況其他人。

---

3 : GS(14)@2010-12-29 20:53:16

賺錢的，愈少人知愈好...

---

4 : GS(14)@2010-12-29 20:53:25

兩位的訪問
http://www.sac.net.cn/newcn/fund ... te_id=1252395844100
  厚积薄发 掌舵金鹰行业优势

  在如今基金经理速成的趋势下，彭培祥可以说是厚积薄发。十五年的证券从业经历，为他独自操持一只基金积累了丰富的实战经验。

　 中南大学矿物工程专业毕业的彭培祥，1993年进入广州证券工作。2007年，他加盟金鹰基金管理公司。从2009年7月起，掌舵金鹰行业优势基金。

　 这期间，彭培祥经历了1993年到1994年中国股市的第一轮熊市以及此后中国股市牛熊转换的每一轮发展历程。在这个过程中，彭培祥培养了自己对于市场变换的敏锐嗅觉。在2010年的震荡行情中，彭培祥所掌管的金鹰行业优势能取得如此好的业绩，离不开他丰富的从业经历所培养的判断力和执行力。

　 今年以来，国内外经济形势的波动，加剧了A股的震荡，市场节奏比往年要快得多，这对于主动型产品的基金经理是更高的考验。6月份的时候，大盘回落到2500点至2600点的位置。通过数据分析，金鹰的研究团队按2010年业绩测算出的市场PE约在15倍，这个估值已经处于历史底部。彭培祥从2560点开始大胆加仓，当大盘跌到2480点时已接近满仓，7月份的仓位达到95%，其中配了很多金融地产。但是，在第三季度的时候，他选择了减仓金融地产，主要原因是基于对当时估值仍会继续向下修正的判断。而国庆后，金融和地产走出了一波行情，过早退出使得金鹰行业优势在这波行情中少赚了很多。对此，彭培祥认为，这次操作实际上是止盈，这样做是在趋势不明朗的情况下降低投资者的风险。

　 “市场大部分人习惯做右侧交易，等市场趋势确认后再去做。但我的风格是做左侧交易，要走在行情趋势的前面。还有就是能较好地把握止盈和止损。很多投资者只止损不止盈，或者只止盈不会止损。只有将止损和止盈做好了才能超越市场。”彭培祥认为这样的操作风格是金鹰行业优势保持良好业绩的一个因素。

  优中择优 大胆假设小心求证

“大胆假设、小心求证”，一个世纪前胡适先生在五四运动时提出来的理念，被彭培祥视如珍宝地贯穿于他的投资过程中。在他看来，投资需要大量脚踏实地的调研，而不仅仅是看看盘、读读上市公司公告。发掘一只好股票，需要有掘地三尺的毅力。

彭培祥的投资理念可以从对新和成的挖掘过程中窥见一斑。在2007年的那一波通胀行情中，一开始市场并没有把新和成列为通胀概念股，在彭培祥带领的投研团队发掘后，新和成才被热炒起来。

“当时通胀很热，我们发掘新和成的逻辑是这样的：CPI当时到了8%，国家用铁的手腕来控制通胀。于是，我们分析，影响CPI最大的是食品。其中，粮食是一块，肉、蛋是一块。那么，包括牛、羊、猪、鸡这些禽类的养殖肯定会得到国家的补贴，刺激大家去扩大养殖。生产扩大后，喂养猪狗牛羊们的饲料需求也必然扩大，甚至短缺。”彭培祥说。

在这样一个逻辑下，彭培祥的投研团队找到了饲料这一块。但是，到这一步还只是确定了一个主题。彭培祥继续深挖在这个主题下受益最确定的、弹性最大的方向在哪里。

“我们最后推导到饲料的时候，分析饲料可能的弹性不见得是最大的，饲料的增加剂才是弹性最大的，最终的行情可能出现在这里。接下来，我们又发现饲料里面会用到维E，而维E近几年来都非常低迷，国内市场上原来生产维E的厂家很多都因为亏损而不再生产了，剩下两家上市公司就是浙江医药和新和成。”经过数据分析，彭培祥发现，如果每公斤维E涨10元，新和成业绩可以增长2毛，而同等条件下浙江医药只能增长1毛，于是，新和成浮出水面。而到此为止的整个过程，都是建立在推导之上，事实会不会这样呢？

经历过大胆假设将新和成捞出水面后，彭培祥的工作并没有止步，接下来的几个月，他们一直在反复求证。

“怎么求证？因为维E除了给饲料做增加剂，还用在化妆品上，于是，我们去跟踪化妆品的生产商，跟踪饲料的生产商，一直跟踪到厂家的仓库。那段时间几乎每个星期都去找仓库管理员做调查，去问他进出仓情况，一个是量，一个是价。也就是从这个时候开始，维E的价格从50元左右开始往上涨，我们当时测算可能会涨到110元，实际上，后来超出我们的测算，涨到了220元。”彭培祥说。

实地调研是金鹰投研文化的一部分。彭培祥告诉记者，有时候为了调研，在一个月的时间里，光是跑上市公司，投资总监就去了六次，同时还会发动研究员跟社会各界去求证。

  大浪淘沙 宏观之下找主题

今年以来，继大蒜价格“突飞猛进”之后，绿豆价格也离奇攀升，随后生姜也卷入这波涨价潮中，从“豆你玩”、“蒜你狠”再到“姜你军”……调味品和杂粮杂豆等小品种农产品上演了一个个新的资本传奇。然而，随着价格的攀升，国家紧缩政策也开始连续出击，央行两次提高存款准备金率，在10月20日加息一次后，目前的加息压力仍然很大。一边是通胀仍然高悬于头顶，一边则面临着流动性的收紧。如何才能从市场中淘到黄金呢？彭培祥有他的一套思路，在这样大背景下，新兴产业和消费是他看好的方向。

对于农产品价格的大幅上涨，彭培祥认为有两方面的原因，一方面是受流动性的冲击，热钱对农产品进行炒作；另一方面，随着经济的发展，农产品自身也存在价格上涨的内因。

“今年以来政策的持续性还是比较强的。流动性对物价的冲击比较大，尤其是生活必需的蔬菜都被冲击到了。而且从历年的趋势来看，粮食等农产品的价格上涨没有跟上，长期保持低价位，现在的上涨有一定内在因素。”彭培祥认为，目前市场上农业相关的标的太少，如果有的话，多少都要配一些。

此外，消费仍是彭培祥在目前形势下看好的行业。他认为，国家鼓励消费的政策没有变。从调结构的方向来看，消费行业是具有延续性的，这一点并不会受当下政策收紧的影响。

金鹰系基金的良好业绩显然离不开在主题选择和行业配置上的独辟蹊径。据银河数据统计显示，截至11月26日，金鹰中小盘基金今年以来的净值增长率为21.46%，在同类基金中排名第二；过去三年的净值增长率为58.36%，在同类基金中排名第一。今年4月成立的金鹰稳健成长基金，成立以来收益率高达28.1%，仅仅成立半年就已两度分红。

  灵活应变 走在“时髦”的前沿

关注金鹰行业优势的人曾对彭培祥的投资风格做过分析，指出金鹰行业优势成立以来第一大重仓股都没有低过百分之八的，因此，有人把彭培祥归为“激进派”。

彭培祥则更愿意把这种“激进”用“自信”两个字来表示。“我认为这是一种自信。你对一个公司或一个行业大方向看清楚了，为什么不敢集中配置，为什么要去配置那些不够清楚的标的呢。”

金鹰行业优势是2009年7月开始发行的，建仓期在今年一季度才结束。去年下半年都处于建仓期，仓位不受限制，0到95％都可以。建仓期过后，仓位必须在60％到95％之间。而即使在这个区间，彭培祥的仓位也始终保持着灵活的操作。

在彭培祥看来，一个人的精力有限，作为一个投资经理，市场上有23个行业，不可能对每个行业都精通，但投资的重点却是越详细越好。所以，一定要找到确定性，大胆设想，小心求证。“用市梦率去投资肯定不是我们机构的所为。纯粹的炒作是没有根基的，可能一时获利，但不能持续。因此，我们要在原来选择的方向上找到确定性，之后是敢于集中配置。如果没有集中配置，分散了，就不能体现业绩。比如我现在关注新材料，我一定会把新材料的各个方面整清楚，然后有所取舍。”他说。

威廉·欧奈尔是彭培祥所推崇的投资家。在他看来，欧奈尔实际上是市场派，通过预测市场会对什么感兴趣，再来不断修订自己所找的东西。

　 “当我发现有更确定的获利机会的时候，我会选择卖出已经获利较多的部分，这是不自觉的止盈的过程，我认为投资也可以‘追时髦’，我这个‘追’是指提前预测，我不是等时髦出来以后才去追。” 彭培祥说。

---

5 : GS(14)@2010-12-29 20:53:30

http://www.sac.net.cn/newcn/fund ... te_id=1252395844100

王宗合 摈弃投资成见 寻找消费类牛股







  王宗合，鹏华消费优选基金拟任基金经理，金融学硕士，毕业于中国人民大学，4年证券从业经验，曾经在招商基金从事食品饮料、商业零售、农林牧渔、纺织服装、汽车等行业的研究。2009年5月加盟鹏华基金管理有限公司，从事食品饮料、农林牧渔、商业零售、造纸包装等行业的研究工作，任鹏华动力开放式基金基金经理助理，具备基金从业资格，拥有较为丰富的大消费类行业研究经历，有较强的选股能力。

  在被选任基金经理之前，王宗合曾经历过四年的研究员生涯。或许正因为如此，他十分重视行业研究，对估值的思考也一直离不开行业和个股。在两个多小时的采访中，他用曾经挖掘的牛股个案，或是别人成功的选股案例，来逐条总结自己的投研思路。在侃侃而谈中，对于一些市场流行的观点，他也表示了截然不同的看法。

　 价值体现在表外

　 “在食品饮料行业，曾经有一只股票，销售收入从2亿元涨到70亿元，股价从2005年至今涨了40倍，期间虽经历过一轮牛熊转换，超额收益仍然非常明显。但站在2005年时，如果用传统主流的分析方法，绝对发现不出它的高成长性。”对于投资界为何无法分享到上市公司的高成长性，王宗合认为，主要是受到逻辑框架、认知能力的限制。“公司的价值不是体现在历史信息或历史报表，或者静态的短期数据预测上，我认为更多是体现在表外。”

　 王宗合介绍，“功夫在表外”式的重大转变可以从以下几个方面看出端倪——首先是新产品上市、新市场开发，如企业逐渐使用高端产品替代低端产品，产品毛利率得以提升。第二个端倪是公司发生了组织形式的变化，如治理结构的改善，一些国有企业引入激励机制，以及国有企业民营化等等。此外，公司层领导发生改变，战略思想发生改变，也可能带来变化。“还有一些企业发生的是产业组织模式的变化，比如苏宁模式，相对于当时传统家电的流通渠道来说，它属于产业组织形式的创新。”

　  值得注意的是，近几年来表外变化还常常表现为外部环境的变化，如全球对高污染的行业在政策上设置了很高的进入壁垒，在供给不可能随时放大的情况下，一些企业可能从中获利。这一点在今年的稀土行业就体现得很明显。中国的稀土资源今年与去年相比并没有发生改变，但包钢稀土今年却成为大牛股，很大程度就是因为国家政策发生了变化，稀土作为中国相对优势的行业，供给端出了政策支持，所以稀土价值也发生了翻天覆地的变化。

　 王宗合还提到一个有趣的现象——上市公司的董事长、CEO往往难以准确预测自己公司的股价。“投资界非常注重基本面，但最了解基本面的公司高层尚且预测不了股价，可见认清基本面也不一定能够做好投资。”王宗合认为，能够在表外发掘合适的股票，需要具备严密的逻辑框架和敏锐的洞察力。自下而上坚持价值投资是对的，但还要关注自上而下的影响因素，如宏观经济、宏观经济政策、流动性、人民币汇率的走势，还有市场的情绪等。“基本面会引导情绪变化，站在现在看未来，既要寻找价值，又要寻找情绪的起点。”

　 不单以估值衡量价值

　 在和记者谈到什么才是合理的估值时，王宗合提到了一个对他触动很大的老故事。

　 巴菲特的投资思想来源于他的老师格雷厄姆。格雷厄姆看待企业时，更多考虑的是倒闭价值而不是存活价值，大多数时候都按照公司已经倒闭，即关门被清算时的价值来考量一只股票的价值。在那个谈股色变的萧条时代，以这样一个简单价值标准来选取投资标的，格雷厄姆却取得了惊人的成就。

　 随着股票市场的回暖，这类股票越来越少，固守原来价值标准，面对变化的市场越来越难以找到合适的标的。上世纪60年代中期之前的巴菲特也是遵循格雷厄姆的理论来投资的，但他的价值评价体系后来出现了明显的变化。当他1971年开始购买喜诗糖果股权的时候，已经可以明显地体现出这种变化的趋势。当时该公司净资产为500万美金，而成交价格却是3000万美金，溢价6倍，这显然不符合格雷厄姆的理论，但它却成为股神巴菲特经典的投资案例之一。“毫无疑问，巴菲特关注更多的是商业模式、商业特权、护城河及其持续性。”王宗合说。

　 借鉴巴菲特的思路，王宗合列举了今年以来涨幅较大的消费电子类股票作为例子。“今年苹果推出一系列产品，受到全球消费者的追捧，沿着这条线，我们今年也在A股市场找到了一些优质消费电子类公司的股票。”

　 消费类电子的更新速度非常快。以手机为例，智能手机出现后，对传统手机进行了替代，苹果推出iphone后，对诺基亚的挑战非常大。王宗合认为，这个行业的技术不断推陈出新，所以具有创新和研发能力的企业具有优势，只有那些创新和研发能够匹配消费主流方向的公司，才能得到持续的上涨。

　 他认为，沿着这条思路，投资个股的时候就会出现以下两种情况，有时候无需“恐高”，有时候却必须“恐高”。在消费电子类公司中，有一类公司在短期内仅能看到创新方向，但公司还属于起步和投入期，基本没有业绩支撑，但股价可能已经涨了一倍，市盈率可能达到了80倍、100倍。但随着企业成长，它的市盈率会不断降低。王宗合认为，这样的优秀公司值得购买。而另外一类公司则属于需要警惕的——目前的市场上很多公司市盈率已经达到80、90倍，但这些公司的创新元素却很少。“中国的IT类企业，没有IBM和苹果这样的公司，但不排除这个板块有机会。我坚信，未来有创新能力、以消费为导向的产品研发能力为核心的企业将会受益。”

　 王宗合认为，单纯以估值高低来衡量价值有时候是失效的，估值往往反映的是市场的情绪而非价值。“很多投资者的悲剧在于以价值逻辑买入的股票，却在情绪的波动下抛去吸来。而以情绪为基础做投资，在情绪亢奋的时候却相信标的的价值，这是需要引以为戒的。”

　消费仍是牛股发源地

　 “大家有时候喜欢用一条线的思维来看问题，习惯于给这个板块10倍PE，给那个板块30倍PE，我自己不喜欢这样的简单思维。大家给银行一个估值水平，给医药又是一个估值水平，主要是因为同一行业在商业上有共同属性，为了简化才这样做的，但我们在具体做分析的时候要打破这种壁垒。”王宗合认为，既然买股票是为持有人谋求未来的收益回报，那么哪个公司能给股东回报，就应该投哪个公司。即使在化工板块，也有一些个股可以享受高估值，因为历史证明了它有成长性，这种成长性从投资回报的角度足够吸引人。医药行业也一样，有些公司都日薄西山了，给的估值当然就应该低。相反，一个公司蒸蒸日上，但是在公认的低估值板块，肯定不应该给予行业的平均估值水平。“在哪个板块并不重要。如果一只股票本身是成长股，但是在钢铁行业里面，因此给的估值低了，那就是被低估。我们就要挖掘这样的股票。”

　 另一方面，一些趋于平稳发展的行业，却可以因为行业格局变化而出现牛股。在王宗合看来，未来国民消费能力是稳定增长的，虽然整体出现爆炸式增长的几率不高，但有些公司却能获得爆炸式增长。以白酒行业为例，现在每年有700万吨的产销量，没有太大的上升和下滑，相信行业增长不会超过预期，但却牛股频现，因为虽然行业的增长是稳定的，但竞争的格局却变化巨大。

　王宗合认为，未来的消费类股仍然会是牛股的发源地。“中国过去的十年是一个工业化的十年，城镇化的十年，是出口导向的十年，是消费对GDP贡献逐渐下滑的十年，在这样的背景下，A股市场消费领域仍然出现了很多牛股。未来的十年，消费对GDP的贡献还会逐渐提高，我们有理由相信未来有更多牛股出现在消费品领域。”随着劳动力在经济分配中的比重逐渐上升，加上财富分配逐渐兼顾公平，未来贫富差距会逐渐缩小，而在社会保障体系逐步完善的情况下，未来的政策肯定是有利于消费的，这一点从“十二五”规划中已经得到明确的表达。
　 而另一方面，一些大消费板块的优秀公司的竞争属性也将带来高成长。“消费品市场大多是完全竞争的市场，最终真正能走出来的，一定是管理能力很优秀的团队，当优秀的管理层面临一个好的消费品行业时，若对行业的理解又足够深入，战略领先，这种情况下容易出现大家想象不到的增长”，王宗合说。

---

買保險前要知的二三事

1 : GS(14)@2017-06-22 08:01:48

【特約報道】「買保險要趁後生！」「親戚朋友都係買呢款，我唔執輸跟住買咋。」「公司都已經幫我買咗保險，唔使再買醫療保險㗎嘛？」很多香港人都有買保險，但經常都會聽到以上有關買保險的說法，到底你了解保險制度的運作嗎？你又清楚所購保險的保障成份嗎？保險種類五花八門，不要因為保險從業員把產品介紹得天花亂墜就隨便購買。很多時都會出現一個狀況，明明每年已繳了不少保費，但當不幸發生意外需要住院、看病時，才發現根本沒辦法理賠。所以在買保險前，應好好了解各種保險的內容，按自己的真正需要去挑選適合自己的保險。



■對一般剛踏入社會工作的「新鮮人」而言，最需要的應該是人壽加危疾保險。除了保障家人外，亦可免卻不幸患上嚴重疾病時龐大的醫療開支。

幾時買最好？

許多人都認為有錢就能買到保險，等有閒錢時再買也不遲。但事實並不如你所想，保險公司一般也會根據投保人的健康狀況、年齡及財務狀況進行審核，再決定是否承保。根據衛生署統計，香港死亡率最高的三大殺手分別為癌症（佔30%）、肺炎（佔16%）及心臟病（佔14%）。根據某大保險公司近年的索償個案顯示，在香港危疾保險的索償個案中，癌症、心臟病及中風分別約佔76%、11%及4%，41至60歲的索償者佔總數約67%，可想而知，超過五十歲的長者消費群絕對不是保險公司的首選客戶。所以最佳的投保時機是年輕和健康時，保費不但較低廉，投保也更便捷，保障範圍更全面。


買幾多？供幾多？

以人壽和危疾險來說，保額大當然也會保障多點，但買得太多會浪費，太少則不夠保障。以理財角度看，一個人應買的保額是有數得計的，一般會按以下公式計數：年薪3至5倍再加負債。若以年薪14.4萬元，另加幾萬元卡數未還為例，就應該買約10萬美元的保障計劃。另一樣要考慮的因素就是負擔能力，剛入社會工作的新鮮人一般負擔能力有限，保費應維持薪金10%以內。



■購買醫療保險前，應根據自己慣用的醫療模式，例如：選用的醫生、醫院住房級別的收費，預計所需的保障額。通常保障額愈大，保費相對愈高。

公司已為員工購入醫療福利，不用自行再買醫療保險吧？

錯！因為公司政策或會有變動，而且也有轉換工作的可能性；只有成立個人的醫療保障計劃，才可確保自己的醫療保障不會受影響。在選擇個人醫療計劃時，可選擇有墊底費（即費用的一部份需要自行負責）的計劃以減低保費。萬一需要作出索償時，投保人可先向公司的團體醫療保險作出索償，然後有需要時才利用個人的醫療保障。


醫療保都有分Scheduled Plan同Unscheduled plan？

一般的醫療保險（Scheduled Plan）都設有一個賠償表，列明每項賠償項目的最高賠償上限，例如每日住院費用或外科手術費用上限等。然而近年市場上開始流行一些不設每項上限的醫療保險產品，這類有別於傳統的醫療保險產品（Unscheduled Plan）不會為每樣項目設一個賠償上限，而是每年設一個賠償上限，有些可能會再有終身賠償限額，通常賠償上限由每年數百萬至上千萬元不等。



■每個人對保險的需求都不一樣，加上市面上的產品選擇亦非常多。投保人應先了解清楚自己的需要，再諮詢保險經紀，選出適合自己的計劃。

別怕麻煩，看清楚保單條款！

多數人買保單都只緊張保額、買的險種、繳的保費，卻忘了關心保單中最重要的那道防線：保單不負責理賠的項目與範圍。許多保單的糾紛問題都是從這衍生。買之前，我們必須先了解清楚以下細節：1）保險產品的保障範圍，保或不保的事項2）保單的賠償限制和等候期的長短3）保險公司是否接受已存在或先天性疾病不要抱人買我買的心態，由於市場上有不同類型的產品，而產品內容亦愈見複雜，因此最簡單的做法還是找一個專業的獨立理財顧問，根據你的實際需要而揀選一個最合適的產品或方案。市場保險種類眾多，各家保險條款解讀不一，適宜由一個中立的專業人士如康宏這類獨立理財顧問幫你客觀比較、理智分析，從而作出最佳選擇。



97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：http://hksar20.appledaily.com.hk




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170620/20061449

---