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香港高鐵爛攤子應否清算？ -2 思想花園

香港高鐵爛攤子應否清算？ -3 思想花園

國際清算銀行：期貨投機也是油價暴跌推手

去年年中以來，以美元計價的國際油價跌約50%。全球央行合作的金融機構國際清算銀行（BIS）昨日公布分析稱，除了石油生產和消費變化產生的供需平衡變化，大宗商品期貨市場的投機等因素也是油價暴跌的推手。

BIS對比1996年、2008年和去年以來的三輪油價大跌認為，本輪暴跌期間，石油供需並未明顯超出預期，產油量接近預期，消費量略低於預期，所以供需平衡受影響不能作為油價暴跌令人信服的解釋。

BIS分析指出，近來石油輸出國組織（OPEC）不減產的決定是油價“下跌的關鍵因素”，但其他因素可能激化了油價跌勢。這些因素包括期貨市場預期轉變和石油業近幾年負債增加。其分析稱：

“油價的巨大跌幅和每日價格的波動幅度令人想起金融資產的特質。和其他金融資產一樣，油價是因期貨市場預期的變化而波動。”
“在（石油業）高負債的背景下，油價下跌削弱了產油商資產負債表（的健康），使信貸吃緊，可能激化了因拋售石油資產導致的油價下跌。”

以下左圖展示了1996年、2008年和本輪油價暴跌的油價（紅點）、石油生產（紫）和消費（藍）變化。以下右圖展示了美元計價的能源業流通債券（紅線）和流通債券總額（藍線）變化。

對於BIS上述對石油期貨波動推動油價下跌的判斷，英國《金融時報》 報道認為，這會增加對大宗商品市場“金融化”的爭議，此前業內已有質疑，投資者、大銀行和對沖基金是否在原材料價格上漲的背後起了太大作用。

上述報道指出，布倫特原油和WTI原油的期貨合約與現貨的交易量相差太遠。很多交易者稱，油價取決於石油期貨的供需。經紀商PVM數據顯示，2005年，每日石油期貨交易量為全球需求的3.4倍，2014年年末升至17倍。

BIS的上述分析還提到，產油商越來越依賴大宗商品互換交易者對沖風險也可能影響了油價。

“在波動率增加和利用杠桿的公司資產負債表緊張時”，這類交易者可能“不那麽願意向產油公司出售”保護石油價格的互換合約。

BIS認為，油價波動意味著交易者的表現可能是親周期的，無論金融市場是否更動蕩，都會削減持倉。於是，希望對沖營業收入下降的產油商就直接轉向衍生品市場，可能因此影響了最近的價格波動。

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中國清算市場開放，馬雲大戰銀聯誰會贏 ？

銀行卡清算市場放開打破銀聯12年壟斷

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-23 11:00 編輯 銀行卡清算市場放開打破銀聯12年壟斷 作者：新京報 厲兵秣馬30載，VISA、MASTERCARD等國際卡組織巨頭迎來了中國清算市場的開放。銀行卡清算市場向外資開放以後，單一帶有VISA、萬事達等卡組織標識的銀行卡在境內POS機上無法受理的局面將成為歷史。 QQ圖片20150423095200.png (276.71 KB, 下載次數: 1) 下載附件 昨天 10:01 上傳 清算市場放開銀聯壟斷終結 符合要求的機構可申請“銀行卡清算業務許可證”；分析稱為第三方支付開了正門 厲兵秣馬30載，VISA、MASTERCARD等國際卡組織巨頭迎來了中國清算市場的開放。 4月22日，中國政府網發布《國務院關於實施銀行卡清算機構準入管理的決定》，從2015年6月1日，符合要求的機構可申請“銀行卡清算業務許可證”，在中國境內從事銀行卡清算。這意味著在中國清算市場一家獨大12年的局面被打破，中國銀聯將告別壟斷時代。 “5年經驗”卡住一大批機構 根據規定，申請成為銀行卡清算機構需要註冊資本不低於10億元人民幣；至少具有符合規定條件的持股20%以上的單一主要出資人，或者符合規定條件的合計持股25%以上的多個主要出資人；且提出申請前應當連續從事銀行、支付或者清算等業務5年以上。 央行表示，銀行卡清算業務包含持卡人、商戶、收單機構和發卡機構的大量金融信息，涉及重大公共利益，關系到銀行間清算秩序，因此，對銀行卡清算機構實施準入管理。 “門檻還是比較高的，5年業務經驗，就是說2010年5月以後從事支付業務的都沒有資格，這就刷走了一大批。還有連續3年盈利的要求，目前看銀行、以及支付寶、騰訊這些第一批大型第三方支付機構應該問題不大。”一支付機構人士對記者表示。 但國際卡組織要做的準備更多。央行要求在中國境內要有能夠獨立完成銀行卡清算業務的基礎設施和異地災備系統，這對於國內的第三方支付企業並不是問題，但對於國際卡組織確是個難題。“在其他國家地區還沒有這個先例，如果要真正建立這樣一個基礎設施和系統估計至少也得一年半載。”一熟知國際卡組織人士表示。 對於境外機構而言，中國清算市場開放這一消息等了近30年。 上個世紀90年代，國際卡組織進入中國市場。1988年，萬事達成立北京代表處，5年後VISA也來到中國設立代表處，多年來，中國的銀行卡清算市場始終未能開放，國際卡組織只能分享中國人境外消費的部分市場。 2010年6月，VISA與銀聯“反目”，VISA封堵中國銀聯部分境外通道，最終WTO定案：銀聯在中國市場並沒有壟斷行為，但需要盡快開放境內支付清算市場。中國支付清算市場開放提速。去年10月底，國務院常務會議決定進一步放開銀行卡清算市場，符合條件的內外資企業，均可申請在我國境內設立銀行卡清算機構。 據了解，央行將在近期發布細則，將明確線上和線下跨行交易清算規則、發卡標準、賬戶管理標準等，以及申請成立卡組織的準入門檻等。 銀聯壟斷清算市場12年 成立於2002年的銀聯，是目前我國境內唯一的支付清算組織，在國內從事支付業務必須通過銀聯渠道。 按照相關規定，國內每刷一次卡，提供刷卡機的商戶都需要支付一筆手續費，發卡銀行拿走70%，提供POS機的銀行或銀聯的子公司“銀聯商務”拿走20%，銀聯拿走10%。坐收政策之利，銀聯一直備受壟斷指責。 清算市場開放後，沖擊最大的就是銀聯。銀聯總裁時文朝曾表示：“銀聯就此將要'裸泳'了。”面對已經擺在眼前的競爭，中國銀聯昨天表示，將與其他銀行卡清算機構在同樣的監管條件下，依法合規開展平等的市場競爭。 事實上，銀聯對此次市場開放早有準備，去年底就提出“二次創業”的概念，目前正逐漸退居機構客戶身後，扮演起平臺服務角色。 一位第三方支付人士表示，這兩年來銀聯市場化程度明顯提高，也不那麽“官僚”了，一直在尋求創新發展，但由於原來的國企體制機制原因，有些想法執行不到位，轉型並不那麽容易。 對話專家 社科院金融研究所所長助理、支付清算研究中心主任楊濤： 清算放開為第三方支付開正門 針對銀行卡清算市場開放，4月22日，社科院金融研究所所長助理、支付清算研究中心主任楊濤在接受新京報記者專訪時表示，作為第三方支付企業，想加入清算組織，有了開正門的途徑。 註冊資本10億門檻是必要的 新京報：銀行卡清算機構不低於10億元人民幣的註冊資本，門檻是否高？ 楊濤：不低於10億元人民幣門檻是可以的，在我國門檻的設置是有必要的。 銀行卡的清算組織從全球來說都是金融機構的重要組成部分，金融基礎設施需要有一定的綜合實力才能適度的控制風險，才能滿足在清算過程中清算的需要。所以，有一定層次的準入和門檻是為了實現市場開放競爭效率及金融風險可控之間的平衡。 新京報：銀聯的壟斷地位是否會得到威脅？ 楊濤：從市場份額來說，短期內肯定是有一定影響的，但是銀聯從2014年以來開始著手二次創業和轉型，從整個國內零售支付、清算市場及銀行卡產業來說，份額是越來越大的。在整體蛋糕越做越大的情況下，適度競爭不是一件壞事，對於銀聯轉型也是一件好事。 重新做一個品牌難度很大 新京報：新組織可能從哪些方面突破？ 楊濤：細則沒有出來之前很具體的條例不太好說，但是不管怎樣未來的發展過程中，卡的品牌上銀聯的標識具有突出優勢，其他機構重新做一個品牌來競爭，難度和壓力很大。 新的清算組織要想突破，一是在互聯網大背景下從新的支付清算方式上突破；二是在提供更有效的新服務上拓展文章。 新京報：外資及國內第三方支付各自有何優勢？ 楊濤：對於外資機構來說在國際市場上有很多年的競爭經驗，和境內的清算組織形成互補。 而作為第三方支付企業，想要加入新的清算組織，尤其是以前已經從事跨行清算功能的，有了開正門的途徑。原來無有效規範下做的一些事情，現在走到陽光下。 誰會是第二個銀聯？ 清算市場開放後誰會是第二個銀聯？ 老牌國際卡組織苦心經營30年後誌在必得。“VISA將對新頒布的決定予以研究，並且期待相關監管機構能夠頒布進一步的實施細則。”VISA中國昨天表示。 雖然在中國蟄伏30年，但外資卡組織一直只能做中國持卡人的境外業務，他們最期待的是通過在境內發行人民幣信用卡占領市場，從而帶動這些持卡人在境外的刷卡消費。但是外資機構之前一直做雙幣卡，重新開始做人民幣卡，短期內不太可能威脅到銀聯。 在國內支付機構中，目前主攻線上的支付寶與擁有最大線下收單的工商銀行參與清算市場呼聲最高。就在昨天，記者從螞蟻金服證實，支付寶的註冊地址已變更為浦東新區陸家嘴軟件園，註冊資金恰為10億元。“註冊地變更為上海是為了國際化發展。”螞蟻金服公關部人士稱。而在此之前，支付寶會做“線上銀聯”的聲音最多。 但也有對這個市場不是特別感冒的“大腕”。拉卡拉總裁孫陶然對記者表示，不會申請支付清算牌照，他認為“中國銀聯已經把跨行轉接的體系建起來了，在這個基礎上做渠道和用戶就可以了。” 對消費者有何影響？ 銀行卡清算市場向外資開放以後，單一帶有VISA、萬事達等卡組織標識的銀行卡在境內POS機上無法受理的局面將成為歷史。 未來，VISA、萬事達、美國運通、JCB等，都可能通過其會員銀行在中國境內發行人民幣信用卡。也就是說，除了消費者已經使用多年的銀聯卡，以後將有更多品牌的銀行卡可供選擇。 市場中有了更多競爭者，商戶得到的收單服務也將更加完善。有業內人士猜測，目前收單市場中發卡行、收單機構和銀聯“7：2：1”的分成比例可能會有調整，商戶的經營成本有望進一步降低，並可能更多地讓利給消費者。 來源：財經綜合報道

高陽科技（0818）清算放開將利好收單業務

高陽科技（0818）清算放開將利好收單業務 作者：蔡偉鴻 報告摘要 銀聯壟斷終結。中國政府網於4 月22 日發布“國務院關於實施銀行卡結算機構淮入管理的決定”，自2015 年6 月1 日起，符合要求的機構可申請“銀行卡清算業務許可證”，在中國境內從事銀行卡結算。我們認為這意味著在中國清算市場一家獨大12 年的局面被打破，中國銀聯將告別壟斷時代。 外資及國內支付機構將搶占市場蛋糕。根據規定，申請成為銀行卡結算機構需要i) 註冊資本不低於10 億元人民幣；ii) 至少具有符合規定條件的持股20%以上的單一主要出資人，或者符合規定條件的合計持股25%以上的多個主要出資人；iii) 提出申請前應當連續從事銀行、支付或者清算等業務5 年以上。我們從行業渠道了解，在國內支付機構中，目前主攻線上支付的支付寶以及擁有最大線下收單的工商銀行參與清算市場呼聲最高。外資卡組織方面，雖然在中國市場蟄伏30 年，但此前一直只能做中國持卡人的境外業務，而其最期待的是通過在境內發行人民幣信用卡占領市場，從而帶動這些持卡人在境外的刷卡消費。未來VISA、萬事達、美國運通、JCB 等外資品牌都有機會通過其會員銀行在中國境內發行人民幣信用卡。 第三方線下收單支付龍頭將率先受惠。我們強調支付市場是一個雙端市場 (持卡人及商戶端)，卡組織除了擴大發卡規模外亦需要緊抓商戶。我們了解到現時包括VISA 及萬事達等外資卡組織已與各主要發卡行進行合作，下一步將通過與第三方線下收單支付企業或自建收單機構 (例如VISA 當年在巴西通過建立收單機構VisaNet (即現時全球第7 大收單機構Cielo 前身) 以抓緊商戶端) 合作的方式拓展當地市場。我們相信隨行付作為國內領先第三方線下收單支付企業將在以下兩方面受惠：i) 有機會與外卡品牌合作拓展新的商戶群，加速擴張商戶規模；以及ii) 清算市場的開放必將為卡組織通路費 (估計現時約萬分之0.7-0.8) 帶來競爭壓力，有利收單業務盈利能力提升。 重申“買入“評級。高陽科技為中港上市公司中唯一一家具備性感的持續性收入模式的第三方線下收單支付龍頭企業。我們預期i) 新商戶接入進度好於預期、ii) P2P 小貸業務發展進度超預期、以及iii) 不斷改善的業績表現將為股價向上催化劑。我們重申公司“買入”評級，以SOTP估值法給予公司目標價3.60 港元。 風險提示：i) 新業務執行風險；ii) 政策監管風險；iii) 收單業務增長慢於預期。 1.png (55.38 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 18:30 上傳 （來自安信國際） 格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。

百富環球（0327）清算開放將加速金融電子化

百富環球（0327）清算開放將加速金融電子化 作者：蔡偉鴻 報告摘要         銀聯壟斷終結。中國政府網於4月22日發布“國務院關於實施銀行卡結算機構淮入管理的決定”，自2015年6月1日起，符合要求的機構可申請“銀行卡清算業務許可證”，在中國境內從事銀行卡結算。我們認為這意味著在中國清算市場一家獨大12年的局面被打破，中國銀聯將告別壟斷時代。 外資及國內支付機構將搶占市場蛋糕。根據規定，申請成為銀行卡結算機構需要i) 註冊資本不低於10億元人民幣；ii) 至少具有符合規定條件的持股20%以上的單一主要出資人，或者符合規定條件的合計持股25%以上的多個主要出資人；iii) 提出申請前應當連續從事銀行、支付或者清算等業務5年以上。我們從行業渠道了解，在國內支付機構中，目前主攻線上支付的支付寶以及擁有最大線下收單的工商銀行參與清算市場呼聲最高。外資卡組織方面，雖然在中國市場蟄伏30年，但此前一直只能做中國持卡人的境外業務，而其最期待的是通過在境內發行人民幣信用卡占領市場，從而帶動這些持卡人在境外的刷卡消費。未來VISA、萬事達、美國運通、JCB等外資品牌都有機會通過其會員銀行在中國境內發行人民幣信用卡。 國內金融電子化將進一步提升。我們強調支付市場是一個雙端市場 (持卡人及商戶端)，卡組織除了擴大發卡規模外亦需要緊抓商戶。我們了解到現時包括VISA及萬事達等外資卡組織已與各主要發卡行進行合作，下一步將通過與第三方線下收單支付企業或自建收單機構 (例如VISA當年在巴西通過建立收單機構VisaNet (即現時全球第7大收單機構Cielo前身) 以抓緊商戶端) 合作的方式拓展當地市場。我們估計現時國內存量超過1,600萬臺EFT-POS中超過80%只支持本地卡，未來各外資卡組織進入中國市場必將進一步提升銀行卡及EFT-POS終端滲透率，推動國內金融電子化步伐加速。 重申“買入”評級。我們認為i) Apple Pay推動全球NFC普及加速；ii) 公司海外市場擴張步伐加快；及iii) 充裕的凈現金帶來全球並購機會將有望成為股價向上催化劑。我們認為未來公司於全球電子支付產業鏈的縱深布局加強將進一步提升公司的行業地位，我們以2015E-17E PEG 1倍定價，維持公司目標價14.08港元，重申“買入”評級。 風險提示：i) POS行業需求增長慢於市場預期；ii) 國內市場競爭加劇帶來之毛利率下滑風險；iii)海外市場擴張執行風險。 1.png (75.03 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:17 上傳 111.png (128.19 KB, 下載次數: 0) 下載附件 前天 17:17 上傳 來源: 安信國際

銀行卡清算市場將開放 告別銀聯壟斷時代

近日，國務院印發了《國務院關於實施銀行卡清算機構準入管理的決定》（以下簡稱《決定》），自2015年6月1日起實施。

目前，中國銀聯幾乎壟斷了銀行卡和信用卡的人民幣支付處理和清算業務。《決定》的下發意味著，中國的銀行卡清算市場將放開，銀聯壟斷將被打破。

中國銀聯是經國務院同意，中國人民銀行批準設立的中國銀行卡聯合組織，成立於2002年3月，是我國第一家銀行卡清算機構。十多年來，中國銀聯建立起銀聯卡的清算標準、業務規則和交易處理系統等基礎設施，創建了銀聯品牌。目前，中國銀聯已與境內外數百家機構展開廣泛合作，全球銀聯卡發卡量超過46億張。

按照《決定》，銀行卡清算業務，是指通過制定銀行卡清算標準和規則，運營銀行卡清算業務系統，授權發行和受理本銀行卡清算機構品牌的銀行卡，並為發卡機構和收單機構提供其品牌銀行卡的機構間交易處理服務，協助完成資金結算的活動。

《決定》規定，對銀行卡清算機構實行準入管理，並從註冊資本、出資人，銀行卡清算標準體系、基礎設施，董事和高級管理人員以及內控制度管理等方面提出了明確的準入要求。例如，申請者應具有不低於10億元人民幣的註冊資本；至少具有符合規定條件的持股20%以上的單一主要出資人，或者符合規定條件的合計持股25%以上的多個主要出資人。

“之前在中國只有銀聯能幹這個事兒，現在等於把銀聯幹的事兒放開了。”業內人士向財新網表示。

人民銀行有關負責人也證實，《決定》要求了銀行卡清算機構不得限制發卡機構和收單機構與其他銀行卡清算機構開展合作。禁止銀行卡清算服務的排他性，有利於防範銀行卡清算機構濫用市場支配地位，以充分保障發卡機構和收單機構對銀行卡清算服務的選擇權，促進銀行卡清算市場公平、有序競爭。

業內人士表示，按照《決定》的標準，國際卡組織、國內第三方支付機構、銀行等，都有條件申請。華爾街日報認為，此舉將為維薩（Visa Inc.）和萬事達(MasterCard Inc.)等外資企業擴張中國業務提供機會。

上海交通大學產業發展與技術創新研究院院長、教授向一財網認為，《決定》既為我國銀行卡轉接清算市場的開放做出了制度性安排，強調了市場競爭，也對零售支付清算市場以及整個銀行卡支付市場的規範與發展指明了方向。 

人民銀行有關負責人透露，截至2014年底，全國累計發卡量達到49.36億張，2014年全國共發生銀行卡業務595.73億筆，金額449.90萬億元，銀行卡消費金額占社會消費品零售總額的比重持續增長，從2002年的4.7%提高至2014年的47.7%。銀行卡業務多樣化、創新性發展的步伐越來越快，對銀行卡清算服務在效率、差異化服務等方面都提出了更高的要求。

國內清算市場放開銀行卡背後的隱秘大變局

一紙文件，吹響了國內國際巨頭角逐千億市場的號角。對銀行卡消費者來說，更多的選擇可能帶來更好的服務；而腹背受敵的銀聯，面對的是60年未有之變局的開始。

國內清算市場放開了。換句話說，將來即使不出國門，你也有可能拿著VISA卡或者萬事達卡在任何POS機上使用，說不定還會有一張支付寶發行的卡。

2015年4月22日，國務院正式發布《關於實施銀行卡清算機構準入管理的決定》（下稱《決定》），提出進一步放開國內清算市場，符合條件的企業法人包括境外機構均可申請“銀行卡清算業務許可證”。

該《決定》將於6月1日正式生效。這意味著，從事銀行清算業務的銀聯，將徹底告別12年來在中國市場獨自稱雄的現狀。

“並不意外。”從事銀行卡相關工作十多年的董崢說。實際上，2014年10月29日國務院常務會議已經作出決定，進一步放開和規範銀行卡清算市場。

在《決定》出臺當晚，國外卡組織VISA就回應，“對該決定充滿期待，希望相關規定將允許更多的參與者來參與國內支付市場的建設與發展”；第二天，萬事達卡中國區總裁常青也說，“一定會申請牌照”。對於“等待了28年”的萬事達來說，這一天，“終於等到了”。

客戶就有選擇了

“誰的價格便宜、服務好，這個時候客戶就有選擇了。”

“最早發新牌照可能要一兩年時間。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇預計。新申請的機構將經歷從申報到籌備，再申報開業再批牌照的一個過程，“並不是簡單地發個牌照”。

目前國際清算市場上的大機構，有VISA、萬事達、美國運通、日本JBC和中國銀聯。

清算機構在國內目前只有一家，即中國銀聯。一直以來，它並不直接和消費者打照面，但是消費者和商家在線下以及網上的部分交易清算都得走銀聯通道。ATM機跨行取款背後，銀行間的清算亦由銀聯完成。

清算市場放開，對消費者意味著更多選擇，甚至更多實惠。

“廠商多了，自然產品多了。”董崢說，“如果銀行卡就是手機，銀行就是手機制造商，銀聯、萬事達等卡組織就是移動、聯通等運營商。”這樣，客戶辦了銀行卡，就相當於買了手機後，選擇用誰的網絡、誰的服務。“誰的價格便宜、服務好，客戶就有選擇了。”

“可能會有一些積分，比如用銀聯卡，可能給你更高的積分或者一些折扣，就看卡組織誰的服務更好。”一位接近銀聯的人士說。

但董崢對於市場放開能帶給消費者多少實惠，“並不看好”。他說：“目前市場價格比較亂，拼得起拼不起價格，這個比較值得懷疑。”

銀行的選擇也多了。“沒放開時，銀行沒有任何選擇，在國內只能發銀聯的卡。”郭田勇說。但一位常年在銀行系統工作的人說，“實際上，對於銀行整體影響不大，無非是多發一種卡。”

對於國內從事支付行業的270家第三方機構來說，這是一個好消息，“清算組織是我們的上遊，上遊的基礎建設做得越好，我們的日子就越好過。”第三方支付機構快錢CEO關國光說，因為這樣，可以開發的產品就會越多，整體的市場更加多樣化，最終對消費者影響是最大。

但也有負面影響，第三方機構的主業是網上支付，很多是直接和銀行連接，繞過了銀聯，比如支付寶。但對VISA、萬事達來說，他們是不允許這種情況出現的，第三方機構可能會面臨巨額罰款。

未來，進入到國內清算市場上符合《決定》條件的有三種機構，一個是國外的卡組織，如VISA、萬事達等，一個是國內最大的第三方支付平臺——支付寶；還有就是發卡量最多的工商銀行。

在董崢看來，《決定》是為銀聯、VISA、萬事達等卡組織制定的一個遊戲規則，並不是“誰想玩就能玩的”。技術不是問題，關鍵是“千億”級別的錢。

“無論國外還是國內，要在國內建立起跟銀聯一樣的跨行轉接能力，還需要一段時間。”拉卡拉董事長孫陶然說。

而工行雖然也是“土豪”級別，但多位業內人士均認為，工行參股了銀聯，如果再成立一個自己的卡組織，走美國運通的模式，建立自己的通道，在自己的閉環里運營，“沒有太大意義，也沒有必要，其他銀行不一定會接受工行的卡。”

擔了虛名的壟斷？

銀聯忽視了另一塊大市場，隨著互聯網的發展，支付寶等第三方支付機構早已實質上成為轉接清算機構。

市場開放之前，作為惟一的銀行卡跨行交易清算機構，銀聯一直被業內詬病為壟斷者。

對此，銀聯也似乎一肚子苦水。

銀聯總裁時文朝在多個場合回憶起銀聯的發展歷程，他認為眼下銀聯的獨大，是當初幹了大家都不願意幹的臟活、累活。

銀聯成立之前，中國早已有了銀行卡，但並不普及，大眾日常消費幾乎全用現金，而且從銀行卡里提款，也必須到指定發卡銀行的櫃臺去辦理。各家銀行發行的銀行卡不能通用，當時由於收單市場投入大，一臺POS機近萬元，受理銀行卡的商戶也十分有限。

要促進銀行卡的普及，最重要的是銀行卡之間聯網通用和收單市場的規模效應。

在此背景下，為了把市場做起來，2002年銀聯組建了銀聯商務，“實體商戶的收單市場就是靠銀聯商務的網絡一家一家走訪建立起來的。”一位銀聯商務人士介紹說。

2002年3月，經國務院同意，央行牽頭，中國銀聯成立，開始在全國發行統一標識的銀聯卡。從成立伊始，銀聯在一定程度上就承擔了“服務性”功能，連接各個銀行做轉接清算業務。

截至2014年年末，全國累計銀行卡近50億張，全國銀行卡受理商戶、POS終端和ATM終端分別達到1200多萬戶、1500多萬臺和60多萬臺。

銀聯培育了整個市場，也因此獲得了不菲的收益。

在一般的銀行卡支付流程中，分為發卡、轉接和收單三個環節，參與方包括卡組織、發卡銀行、收單銀行/機構、商戶和持卡人（卡用戶），其中，卡組織處於核心和樞紐地位，承擔對資金的轉接清算。

目前，消費者每在POS機上刷一筆費用，相應的商家就會交一筆手續費，這筆手續費，又將以7∶2∶1的比例分別由發卡行、收單行、銀聯收取。因為銀聯打通了中國兩百多家銀行，在每一筆刷卡手續費中的“1”均交給銀聯，這成為銀聯收入中的“大頭”，大概占銀聯總收入的75%。

收單行一般為銀聯商務、各大銀行和第三方支付機構。而銀聯商務作為銀聯的子公司，遭到業內對銀聯“既當裁判員，又當運動員”的詬病。

但銀聯對此亦有抱怨，“都說銀聯壟斷，連價格都定不了，還壟斷什麽？”銀聯內部人士稱，這是因為中國銀行卡產業還是政府定價，原來由央行定價，前兩年改為發改委和人民銀行共同制定。

銀行卡刷卡交易情形分為四大類別：餐娛類、一般類、民生類和公益類。四大類中，涉及銀行卡刷卡手續費的主要是前三類，其中餐娛類手續費最高，合計為1.25%，一般類次之，為0.78%，最低為民生類，費率為0.38%。

中國的刷卡手續費並不算高，即使是費率最高的餐飲娛樂類，也差不多只是國外刷卡手續費最低水平。國內刷卡手續費平均費率為0.3%，美國等成熟市場約為2%，是中國的六七倍。

更重要的是，十多年過去了，銀聯忽略了另一個市場：因為互聯網的發展，在線上，銀聯的壟斷地位早已被打破。

以支付寶為代表的第三方支付機構在2005年以後，逐步發展起來。2011年5月，央行頒發了第一批支付牌照。4年後，國內已經有269家第三方支付機構擁有牌照，其中前20名第三方機構占據了整個支付市場90％的市場份額。

第三方機構在線上通過和銀行“直連”，在支付清算時繞過了銀聯，因此在線上形成另一塊巨大的市場。

艾瑞咨詢報告顯示，2014年中國支付行業互聯網支付業務規模近8.1萬億，同比增長50.3%。

據上述接近銀聯內部人士分析，對內資機構來講，實際上轉接清算市場開放早就開始了，多家第三方支付機構采取與發卡銀行多頭“直連”的方式，已經“成為實質意義上的轉接清算機構”。

“我們在超市吃了頓飯”

不同類別商戶的刷卡手續費費率不一，這就帶來了套利空間。

以第三方支付機構為主的線上市場和線下刷卡市場，形成了二元價格體系，直接影響到銀聯過去的壟斷收益。

一位業內人士告訴南方周末記者，線上支付分三種。一種是網銀通道，相當於銀行內部的轉賬交易。第二種，銀聯通道，它背後是兩百多家銀行，“就像你線下在POS機刷卡一樣，只要上面有銀聯標，無論拿誰的卡都可以支付。”

第三種，即支付寶為代表的第三方支付。這種支付方式，既可以通過給支付寶充值，也可以通過支付寶直連銀行的快捷支付。但不論哪種方式，都跟銀聯沒關系。

線上費率完全由市場進行定價。某資深業內人士說，“0.6%這一價格實際並不低，是目前線下刷卡平均費率的2倍。”他認為，“支付寶們”只是針對不同商戶制定了差別化的費率，小商戶暫時免費，一旦流量上來，就要收費。“只是他們的收費體系更加複雜，隱蔽，大家不易覺察罷了。”

關國光說，“線上商戶並不關心你連的是誰，而是看你提供的服務。價格不是唯一的關心問題，最重要的不僅是安全，還有綜合服務。”

支付寶、財付通這類第三方支付機構不斷湧現，在收單側，銀聯商務和各大收單銀行已經“無力阻止商戶的紛紛離棄”，而已是微利的收單機構也無力抵禦敢於“燒錢”的互聯網公司。

除了應對互聯網的沖擊，更使銀聯感覺腹背受敵的是，它還面臨線下收單市場上出現的各種套碼行為。

套碼是指收單機構為商戶設置的“商戶類別碼”，以此標明接受刷卡商戶的主營業務和行業屬性，為此商戶需要繳付的刷卡手續費也不同。比如“5812”代表餐館，手續費率1.25%；“5411”代表超市，手續費率僅為0.38%。

費率不一，就帶來了套利空間。不少收單機構為了搶占市場，會為商戶安排費率更低的類別碼，商戶就能少付手續費，直接蠶食了銀聯的手續費收入。

“我前幾天跟朋友去餐館吃飯，刷完卡一看，代碼是5411。”愛開玩笑的董崢跟朋友說，“嘿，我們在超市吃了頓飯。”

眼下的局面，使得銀聯感受到前所未有的挑戰，“這是卡組織六十余年未有之大變局。”時文朝在2015年新年講話中說。“線上、線下二元價格體系，又將把這種空襲真正變成了一場不對稱的戰爭。”

為此，銀聯也選擇了進軍互聯網。2011年6月正式推出“銀聯在線支付”和“銀聯手機支付”。目前接入發卡行超過260家，並與100多家銀行和64家非金融支付機構開展收單業務。

清算市場放開，定價機制究竟如何變，在郭田勇看來，理論上發改委會放開手續費定價。“可能給指導性價格，而具體的價格由市場競爭形成。”

參與過多次價格研討的孫陶然認為，只要存在價差就會有套利，解決的辦法就是“借貸分離”，區分借記卡和信用卡的刷卡手續費，而取消商戶之間的價差。

但最新的銀行卡刷卡手續費征求意見稿中，取消餐娛類商戶類別，並入一般類。簡單說，就是餐娛類商戶的刷卡費率（不含收單服務費）從1.03%降至0.63%。而“借貸分離”被認為“存在一定風險”，即商戶可能會拒絕消費者刷“費率高”的信用卡。

行動開始了

“這個市場太大了，但這是一個砸錢的遊戲。”

為了這一天，國際巨頭VISA、萬事達在中國蟄伏已近30年。

“我們本來非常看好中國市場，但中國市場一直沒能打開，我們一直在等待中國更開放。”一位外資銀行卡組織人士說。

1980年代，VISA、萬事達等先後進入中國。它們先是和國有銀行合作發卡，但只能在中國境外使用。在籌建銀聯之初，它們還提供技術支援。但相關的政策壁壘，一直將他們圈在原地。

於是，銀聯成立後不久，VISA、萬事達選擇和銀聯共同發信用卡，即現在市面上的“雙標卡”，在一張信用卡上，一般會有銀聯和VISA，或者銀聯和萬事達兩種卡標。

雙方合作時約定，境內人民幣清算使用銀聯通道，跨境和境外的外幣清算使用VISA通道。但隨著銀聯也在走國際化道路，國外一些商戶也可以刷銀聯卡，而且沒有貨幣轉換費，所以銀聯認為“應該給消費者選擇的權利”。

收取貨幣轉換費，VISA和萬事達的內部人士認為這是因為他們無法執行人民幣清算業務，多一道兌換，多一個程序，自然增加了成本。

“例如消費者拿萬事達卡在境外刷了50美金，想直接還人民幣，但是在外匯局和銀行的角度來說，需要用這個錢先買外匯然後再還賬單。因為我們跟銀行結算的時候不能結算人民幣。銀行必須轉成美金，當人民幣清算市場打開，我們就可以結算人民幣了。”上述人士指出。

2010年，VISA和銀聯之間的矛盾走向了WTO裁判桌。兩年後，WTO認定，中國政府要求所有在華發行的銀行卡都必須帶有銀聯標識，以及要求所有支付終端都必須接入銀聯網絡的做法，構成對外資支付機構的歧視。

2012年，WTO裁決要求，中國政策逐步放開銀行卡清算市場。

這次風波使銀聯對清算市場放開有了“思想準備”。

2014年銀聯提出“二次創業”，先在銀聯內部進行“自革命”。一方面通過各種主題營銷活動鞏固國內市場，另一方面加快國際化進程，同時大力發展移動互聯網支付平臺建設。

截至2014年底，銀聯卡受理網絡已延伸到境外150個國家和地區，覆蓋全球總計超過2600萬家商戶和180萬臺ATM。但這個數量仍與VISA、萬事達在國際市場上的受理程度相去甚遠。

據南方周末記者了解，銀聯將在5月底正式“打響應對國內市場開放的‘第一槍’”。銀聯將推出“銀聯62兒童日”，覆蓋線上線下、境內境外，涵蓋數百個品牌數萬家門店，比2014年首屆“試水”活動力度更大，僅銀聯投入就上億元，還不包括銀行、商戶的共同投入。

在銀聯“砸錢”鞏固自身品牌地位的同時，外資卡組織也悄悄地開始行動了。

“先要和收單行談合作，只要把收單行的系統改造了，他們就可以收我們的卡。”一位外資卡組織內部人士說。

國內POS機要想刷VISA和萬事達卡，必須先升級改造。VISA和萬事達卡都沿用國際EMV標準，而銀聯則使用PBOC標準。國內POS機大部分僅支持銀聯標準的卡片。所以，改造POS機，是外資卡組織建立國內網絡必須要做的事，而這部分的投入成本巨大。

但這並不是唯一要求，根據新規，外資卡組織要在中國開展人民幣清算業務，須在國內建立數據中心，且數據不能外流，這無疑擡高了外資卡組織的進入門檻。

“賠錢都得幹，這個市場太大了。”董崢說，“他們要解決的問題就是發人民幣卡，將來中國人就拿著這個人民幣卡去國外消費。”

未來清算組織的真正戰場在國際市場上，但金融安全不容忽視——2014年，俄羅斯遭美國制裁，在俄境內VISA和萬事達使用受阻，普京密友根納季·季姆琴科撕毀VISA和萬事達卡，轉投中國銀聯。他在接受當地媒體采訪時說，“在某些方面，銀聯卡比Visa更安全——至少美國人管不了它。”

清算市場放開，就相當於“劃了一條起跑線”，“就像是奧運會，雖然是全民參與，但能參加的也是有一定的水平要求的。”董崢說，“這是一個砸錢的遊戲，沒錢，你玩得起嗎？”

希臘：“清算日”總是有驚無險

希臘悲劇不在於它什麽時候違約，而在於歐元區難以讓其違約或是退出。這樹立了國家財務的壞榜樣，引發了欠債者與放貸者誰更不道德的爭論，也讓民眾看清楚一個事實：政治和經濟的苦果最終都是由人民來承受。

希臘又一次把歐元區拖入深淵。

2015年5月12日，在全球密切關註下，希臘償還了國際貨幣基金組織（IMF）7.5億歐元貸款，避免了債務違約。但這筆錢，希臘已經動用了其在IMF里的儲備資金——雅典政府先解封了設在IMF的應急賬號，接著就把里面的錢還給了IMF。

幾乎與此同時，希臘財長瓦魯法基斯公開表示，希臘的資金流動性問題已非常嚴峻，現金將在兩三周內耗盡。

希臘的資金之緊張，全球矚目，連最近按時發放了公務員的工資和養老金也成了一條新聞。

但是希臘還有大筆的錢要還——6、7月間，希臘需要償還各家機構的資金高達70億歐元左右，而且還有價值110億歐元的短期國債屆時到期。這些天文數字，雅典政府能否騰挪出來，市場幾乎一邊倒地悲觀。

受此影響，2015年3月歐洲央行推出規模高達1.1萬億歐元的量化寬松帶來的歐美國債投資熱潮徹底反轉，幾乎一夜之間，前些天大舉買入德國國債的基金比賽似的拋售，全球債券市場僅僅幾天就蒸發掉了4300億美元。

歐洲債市的瘋狂出逃甚至連帶傷了美國，將美國的借貸基準成本推升至年內最高水平。亞太市場也被波及，日本10年期國債收益率僅5月12日當天就大漲6個基點，漲幅逾11%，創兩年來最大漲幅，意味著市場對主權債的未來一片擔心。

清算日一遲再遲

此前召開的歐元集團里加峰會上，希臘本應該提交一份改革清單，然後獲得對其的第二輪救助中的最後一筆錢72億歐元，從而避免希臘真的墜入絕境。

“然而我們在那一周初就已非常清楚，這個任務不可能在截止日期前完成。”瑞銀財富管理首席經濟學家、歐洲首席投資總監Andreas Höfert說。

以緊縮為關鍵詞的這份清單，提交日期已經被一拖再拖。希臘曾承諾會在2月24日前提交，後來被延至3月30日，這是因為它每次提交的清單都不夠詳盡，或者是讓人難以信任。

希臘本屆極左翼政府，對於緊縮方案一直不太情願，而是希望能直接將巨額債務進行減免。不過，主導援助的歐洲“三駕馬車”（歐盟委員會、歐央行、IMF），以及主要的出資援助國——歐洲“好孩子”德國，截至目前均對債務減計沒有松口，反而繼續頻頻施壓逼迫希臘進行財務緊縮。

提交不了緊縮清單，就拿不到救助，而希臘的現金卻日益減少，以至於各大金融機構和媒體開始競猜希臘現金何時會見底——2月4日彭博社說《希臘可能最快在3月底耗盡現金》；4月2日《財富》雜誌的頭條標題則是《希臘稱4月9日前將耗盡現金》；IMF歐洲事務主管則公開說“希臘很可能在6月前耗盡現金”。

不過，希臘不是第一次站在懸崖邊上。

2009年，希臘新一屆政府上臺，突然宣布其2009年的財政赤字預計會達到國內生產總值的12.7%，公共債務將達到GDP的113%，均遠超過歐盟規定的上限：3%和60%。全球三大信用評級機構應聲調低希臘的主權信用評級，希臘主權債務危機由此爆發。

危機其實早在2001年就已埋下伏筆，當時希臘希望加入歐元區，但條件不符合——根據《馬斯特里赫特條約》，歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準，即預算赤字不能超過國內生產總值的3%和負債率低於國內生產總值的60%。後來，在華爾街天才高盛的幫助下，通過複雜的金融衍生品交易，希臘成功地掩飾了高額公債，順利加入歐元區。

但雷曼兄弟的倒下意外地打斷了希臘悄悄、慢慢化解財務危機的美夢。2008年9月，雷曼兄弟破產，美國不得不出臺歷史上最大的救市行動，以挽救陷於停滯的銀行業。而歐洲的監管者們也才猛然發現歐洲銀行業購買了華爾街出售的大量有毒資產，措手不及下也不得不出手幹預。

被掩蓋的希臘財政危機正是在此時暴露，緊接著愛爾蘭和葡萄牙、西班牙……大手大腳花錢的“壞孩子”們一個個浮出水面。隨著評級機構一個接一個下調這些國家的主權債務評級，整個歐元區都被拖入深淵。

“三駕馬車”忙於向一個又一個國家提供高額救助，條件就是被救助國必須緊縮緊縮再緊縮。

2012年2月，希臘政府為了獲得救助，簽署了條件苛刻的財政緊縮協議，包括當年削減32億歐元開支，裁減1.5萬名公務員，將私營部門最低工資標準降低22%等。

而在救助方看來，為了逼迫希臘還過去的賬，緊縮的力度還需加大。

這種狀態，使得“Grimbo”成了全球分析師中間流行的一個用以形容希臘的新詞。它由兩個英文單詞組合而來，一個是“Greece”（希臘），另一個則是“limbo”（地獄邊緣）。

赤字之上，誰的福利

在過去的幾年中，作為民主發源地之一的希臘幾乎成為“死城”。

IMF的數據顯示，希臘經濟已經連續六年沒有增長，而且和七年前相比，經濟總規模實際上縮水了15%。

官方失業率數字已經達到了20%左右。根據正式的統計，在15歲到64歲的希臘人當中，在工作的人還不到一半。年輕人要麽掙紮著努力養活自己，要麽逃離這個幾乎沒有任何機會的國家。

在希臘不時爆發的罷工和抗議中，常常可以見到民眾憤怒的詰問標語：“政府的錯誤，為什麽要我們來埋單”。

這跟希臘高額的財政支出有關。

支出中的很大一部分被用來發放公務員工資和各種名目的福利。經合組織（OECD）的報告指出，希臘公務員的工資一般比非公務員高得多，雖然公務員在勞工總數中所占的比例不大，但他們的工資在總額中所占比例卻很高，這在歐盟和發達國家中實屬異數。

在福利水平並不低的歐洲，希臘的公務員福利都是出了名的好。比如，身為公務員的父母去世後，在很長一段時間里其未婚子女都可以繼續領取父母的退休金。再如，希臘的公務員們通常每個月可以享受從幾歐元到上千歐元的額外獎金，名目包括使用電腦、準時上班等等。

在希臘政治現實中，政黨為了爭取選民，不斷給出各種更高的福利，讓收支之間的剪刀差越來越大。而作為歐盟內經濟最弱的國家之一，希臘經濟本身卻沒有足夠的造血能力來支撐一份越來越沈重的賬單。以危機爆發的2009年為例，當年希臘的稅收是GDP的不到1/3，遠遠低於大多數高福利國家。

不過，牛津大學博士尹伊文在一篇文章中指出，雖然希臘政府對公務員支出很慷慨，但全民的醫療教育福利支出比例卻大大低於歐盟的平均值。以2009年為例，在政府總支出中，教育支出所占的比例，歐盟的平均值是11.6%，希臘是5.5%；醫療支出所占的比例，歐盟的平均值是14.1%，希臘是11.2%。

“希臘的‘特權福利’建築在財政赤字之上，償付這些赤字的負擔卻要讓全社會承擔。這樣的福利，暫時肥了一部分人，卻最後敗壞了整個國家。”尹伊文如此寫道。

這樣的現實，加上民眾對緊縮的天然厭惡，使得希臘國內對緊縮方案的抵制從方案僅僅是傳出風聲開始就從未停息，大規模的遊行與抗議一浪接著一浪。

難以負擔的城市生活，甚至把希臘人逼回了農村。希臘全國農業合作社聯合會統計，本世紀頭幾年，希臘農村就業人口逐漸減少。但2008年-2010年，農村就業人口就增加了3.8萬。

到底是誰不道德

在對待包括希臘在內的主權債務危機事件上，輿論出現了有趣的變化，觀點大致可以分為三派：

顯而易見，主要一派的意見是：欠債還錢天經地義。希臘政府曾經“大手大腳”花了那麽多錢，必須要為過去的行為負責任。

但在強調現實解決方案的人士看來，巨額債務已是既成事實，指望希臘從現在起每年能省或者賺到大筆錢來還債並不現實，讓其不斷緊縮不過是對當地經濟造成惡性循環，進一步遏制其造血能力。還不如減免債務，讓其輕裝上陣——事實上，戰後德國就曾得到大筆債務減免，從而為後來的重新繁榮奠定了基礎。

另外一類觀點則更具批判性。在部分人士看來，要對希臘悲劇負責的並不止於希臘：貪婪的華爾街，在明知希臘資產有問題的情況下還幫其進行了複雜的金融設計進行掩蓋，而歐盟委員會等機構對此失察；希臘加入歐元區後歐元區內經濟的不平衡，又進一步加劇了希臘的財務失衡——隨著德國日漸成為歐元區最大的出口國，希臘等國漸漸淪為“消費國”，但前者又通過購買後者國債的方式刺激後者進行越來越無度的借貸消費。

“債務奴役是明顯的暴行……債務就是一個被數學和暴力腐化了的承諾。”在《債》一書中，美國人大衛·格雷伯如此評述雅典的做法。“就債務和信貸機構的本質而言，至少需要重新啟動更為廣泛的探討。”

他的理由是，隨著國家和全球資本市場都在日益現代化，治理和運行機制發生了根本變化，借貸及其背後的貨幣權力本質也發生了深刻變化，不能只停留在債務就是富人借錢給窮人這樣的簡單理解。

正是這樣的背景下，全球思潮的風向正在發生轉變，最典型的是美國——在金融危機後，美國調查顯示，大多數美國人都認為不應該救助大銀行，也就是放貸者。這是個巨大的觀念轉折，要知道此前美國是最不同情欠債人的國家，欠債還錢在這個國家是一種基本道德，在殖民時期沒法還錢的人會被人把耳朵釘在木樁上。

在大衛·格雷伯看來，目前對希臘等欠債國的處罰，正在恢複中世紀把欠債人釘在木樁上的做法。但是，“大眾對援救的怒火成為了新的變量，我們正墜入另一個巨大的金融災難之中”。

為什麽無法放棄希臘

不管如何爭論，在可見的未來，歐元區卻難以放棄希臘。

“目前我們認為，未來幾周希臘出現部分債務違約的概率在50%到60%之間。不過，未來一年希臘脫歐的概率只有20%至30%。”Andreas Höfert說。

持類似觀點的機構不在少數。

最顯而易見的原因是歐元區是捆綁在一起的一連串國家，無論誰出現財政麻煩都將影響到其他人。

現實的情況是，歐元區成員國手中持有八成左右的希臘國債，投鼠忌器。據經濟學家估算，希臘政府一旦停止償還債務，歐元區成員國的損失將高達2000億歐元，除了持有希臘債券的歐央行將受損之外，法國將損失540億歐元、瑞士460億歐元、德國310億歐元。

倘若希臘因違約而退出歐元區，情況將更為糟糕，受傷的並不只是希臘，歐元區的整體信譽都將被重挫，這片區域很可能陷入長期動蕩。

對此，歐央行行長特里謝公開反對“希臘退出”，並且強調歐元區任何一個國家都不可能陷入違約境地。

另外一個隱秘的原因在於希臘的天然地理位置。

位於巴爾幹半島東南端的希臘，雖然國土面積僅有13.2萬平方公里，但它卻是歐盟在地中海東部的天然屏障。如果希臘退出，外界普遍猜測其很可能投入俄羅斯懷抱。

這些掣肘，歐盟和希臘都看得清楚，懷著各自想法的救助方案談判也就此展開。雅典政府的算盤是不要緊縮要債務減免，但三駕馬車顯然不會輕易滿足希臘。

德國商業銀行首席經濟師克雷默爾因此估計，在6月初的歐元區財長會議上，希臘會做出一些妥協姿態，其他歐元國的財長則會視為雅典的進步，為72億歐元救助款項開放綠燈。這將為雙方贏得幾個月的時間。在最後一刻，出資國將會為希臘繼續提供第三次救助計劃，再開始下一輪漫長拉鋸。

“這的確是一部希臘悲劇，不僅是希臘這個小國的悲劇，更是全世界的悲劇。這場悲劇的寓意在於，當一個勤儉的儲蓄者可能不會有回報，因為那些花錢的人可能不會承擔還錢的責任。”經綸國際研究院院長、原香港證監會主席沈聯濤如此評論道。