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百富環球(0327)清算開放將加速金融電子化

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2233

百富環球(0327)清算開放將加速金融電子化
作者:蔡偉鴻

報告摘要        

銀聯壟斷終結。中國政府網於4月22日發布“國務院關於實施銀行卡結算機構淮入管理的決定”,自2015年6月1日起,符合要求的機構可申請“銀行卡清算業務許可證”,在中國境內從事銀行卡結算。我們認為這意味著在中國清算市場一家獨大12年的局面被打破,中國銀聯將告別壟斷時代。

外資及國內支付機構將搶占市場蛋糕。根據規定,申請成為銀行卡結算機構需要i) 註冊資本不低於10億元人民幣;ii) 至少具有符合規定條件的持股20%以上的單一主要出資人,或者符合規定條件的合計持股25%以上的多個主要出資人;iii) 提出申請前應當連續從事銀行、支付或者清算等業務5年以上。我們從行業渠道了解,在國內支付機構中,目前主攻線上支付的支付寶以及擁有最大線下收單的工商銀行參與清算市場呼聲最高。外資卡組織方面,雖然在中國市場蟄伏30年,但此前一直只能做中國持卡人的境外業務,而其最期待的是通過在境內發行人民幣信用卡占領市場,從而帶動這些持卡人在境外的刷卡消費。未來VISA、萬事達、美國運通、JCB等外資品牌都有機會通過其會員銀行在中國境內發行人民幣信用卡。

國內金融電子化將進一步提升。我們強調支付市場是一個雙端市場 (持卡人及商戶端),卡組織除了擴大發卡規模外亦需要緊抓商戶。我們了解到現時包括VISA及萬事達等外資卡組織已與各主要發卡行進行合作,下一步將通過與第三方線下收單支付企業或自建收單機構 (例如VISA當年在巴西通過建立收單機構VisaNet (即現時全球第7大收單機構Cielo前身) 以抓緊商戶端) 合作的方式拓展當地市場。我們估計現時國內存量超過1,600萬臺EFT-POS中超過80%只支持本地卡,未來各外資卡組織進入中國市場必將進一步提升銀行卡及EFT-POS終端滲透率,推動國內金融電子化步伐加速。

重申“買入”評級。我們認為i) Apple Pay推動全球NFC普及加速;ii) 公司海外市場擴張步伐加快;及iii) 充裕的凈現金帶來全球並購機會將有望成為股價向上催化劑。我們認為未來公司於全球電子支付產業鏈的縱深布局加強將進一步提升公司的行業地位,我們以2015E-17E PEG 1倍定價,維持公司目標價14.08港元,重申“買入”評級。

風險提示:i) POS行業需求增長慢於市場預期;ii) 國內市場競爭加劇帶來之毛利率下滑風險;iii)海外市場擴張執行風險。





來源: 安信國際




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