台股近四成、多達六百家公司股價跌破淨值，比率為近十年來最高。 如何趁低檔時撿便宜，尋找股價被錯殺的公司，可從四大指標來觀察。 台股受歐美股市重挫影響，十三日大跌一七九點後，由台積電等大型權值股拉抬暫時穩住指數，短期偏向震盪整理格局。儘管大盤還在季線及年線之上，且政黨輪替後，指數上漲四百多點、漲幅超過五％，市場看似熱絡，但每日成交量僅有六、七百億元，且多由外資主導，顯示台股存在不少結構性問題。 近十年最高 股價低於淨值 電子股居多《今周刊》篩選過去十年來，台股指數在八五○○點位置附近時（不考慮除權息因素），股價低於淨值的上市櫃公司數量。若對照同期上市櫃公司家數，二○○七年股價跌破淨值約占總數二五．?五％；○八年金融海嘯期間，占比減少至二一．五％；到了一一年時，比率甚至下降到一六．七％。 但是到了去年，這一個數字大幅跳升至三六．三％；今年六月，即使台股加權指數來到八七一五點的高點，卻有六一二家、占總數將近四成的上市櫃公司，股價淨值比（PB）低於一。這是近十年、同樣指數區間下，該比率最高的一年，其中又以電子股為主。 加權股價指數是以市值權重計算，因此股本較大的股票影響指數，程度遠高於股本較小的個股。由於近兩年台股的大型權值股，交投較中小型股熱絡、帶動加權指數，導致指數再次來到八五○○點附近，卻有四成公司股價跌破淨值的情況產生。 若大批公司股價低於淨值已成為資本市場新常態，投資人也不必悲觀，因為相對於股價每天波動，每股淨值是根據財報，逐季變化，如何從中尋寶，找出股價顯著低於實際淨值的個股，就是未來的機會。 「股價低於淨值」的意義是什麼？淨值指的是企業變賣所有資產、償付債務後，所剩餘的淨變現價值；一般而言，如果公司賺錢，股價卻低於每股淨值，暗示公司股價被市場低估，是可以留意的標的。 但，公司股價被低估，是一時市場不理性，或淨值的確偏高，須進一步評估淨值有無虛胖的可能。 國內資本市場一大特色是以製造業為主，服務業企業掛牌數量較少，公司多有擴張產能的紀錄，因此資產項下，土地、廠房、設備等各種科目兼具。舉例來說，具高資本支出特性的太陽能、面板、DRAM業，其廠房及設備帳面價值極高，但實務上，折舊攤提的速度、產能閒置的狀況，並無法真實反映在淨值，導致淨值有虛胖的可能性，即使公司股價低於淨值，投資價值往往也偏低。 也就是說，影響淨值的因素很多，包括固定資產的殘值和生產效率、存貨帳面價值變化、負債有無真實反映、無形資產的價值等，都是影響的變數。投資人仿效價值投資大師葛拉漢，以低股價淨值比作為標準時，更要進一步評估淨值的正確性，才能真正撿到價格低廉、為人所忽略的價值低估股。 那麼，如何設下安全邊際、並在六百多家股價低於淨值的公司中，尋找可能被市場低估的個股，可從以下幾項指標來觀察。 指標一： 營收穩定、毛利率改善 財經部落客「銀行家尼莫」認為，電子業如同十五年前的傳統產業，正面臨產業調整期，小公司方向調整較快，已有部分公司闖出活路。「這類公司的普遍特質，包括營收成長不明顯，但同期間毛利率卻在緩步爬升。」他指出，例如中小型的面板模組廠，普遍被認為不具產業競爭力，但因為調整產能結構、客戶，放棄低毛利產品，改走特殊規格的客製化產品，毛利率獲得改善，獲利也逐漸回穩。 指標二： 本業獲利佳 ROE大於八％「股價低於淨值，通常表示公司存在兩個問題：公司不賺錢，或者沒有賺到足夠的錢。」價值投資達人股魚表示，去年整體企業獲利衰退，不少公司無法滿足股東對公司的基本期待，導致評價下修。 因此在篩選低股價淨值比的個股時，股魚指出，電子股以近一年股東權益報酬率（ROE）大於一○％、傳產股以ROE大於八％為條件，即可盡量剔除多數獲利未達標的公司。 除此之外，獲利能力是否來自本業也很重要，若來自一次性的業外收益，勢必不符合條件。若本業獲利占比超過八成以上，較不怕特定因素影響長期獲利，投資上會更穩健。 例如光電板大廠志超（八二一三），近十年來年年賺錢，去年EPS四．○二元，獲利雖較前年衰退，但ROE仍超過九％。公司於去年購併日立化成汽車印刷電路板廠，積極跨入汽車板市場，去年配發現金股息二元，目前現金殖利率約六．七％，股價淨值比○．七六倍，投資人也可留意。當股價淨值比低於一，還有另一個思考角度，就是公司有無被購併價值。 指標三： 具購併價值超跌股 例如因產業景氣循環因素，使得股價偏低、股價跌破淨值的企業，若具技術門檻，且在業界市占率有一定重要性，都有可能是被購併的對象。從國內IC設計、封測廠近年頻頻被國際大廠相中，即可略知一二。 如二線封測廠欣銓（三二六四），近年營收穩定增長，也積極提高毛利率較高的車用電子市場，去年EPS二．一四元，近五年配息皆有一元以上，目前股價淨值比僅○．九倍。最近一年國際封測廠購併案頻傳，以欣銓具技術門檻，且手握多家國際大廠客戶訂單，不乏想像空間。 關注低股價淨值比公司，是認為企業價值遭到低估，期待有一天價值能重新被市場發現，策略上屬於「以靜制動」。 若能搭配穩健配息，就能有效降低持有的等待成本。 指標四： 配息資產股、減資概念股 考量市場資金充沛，把錢放在手握便宜土地資產的資產股，也受到部分投資人青睞。例如華電（一六○三）擁有豐富的土地資產，本業的鋁門窗、電力線纜也維持獲利，加上近年陸續處分工業區土地，帳上有一定現金流入。 值得注意的是，公司已連兩年辦理現金減資，今年每股將退三元現金，加上現金股息○．五元，每股可拿回三．五元，以目前股價淨值比○．六六倍而言，免稅的現金減資有一定吸引力。 不過，資產開發題材需時間發酵，且新台幣匯率尚未回到升值循環，因此公司本業能否持續帶來現金流、配息水準高低，以及土地實際開發價值，都是影響低股價淨值比個股的變數。若耐心逢低買進，勝率更高。 撰文 / 黃瑋瑜 | ||
當中國對台灣年輕人釋出史上最大利多時，若你原本就有打算登陸創業，本刊特別整理出最直接的登陸教戰守則。 然而，若你仍在該西進，還是在跟隨新政府政策前進東南亞之間猶豫時，不妨聽聽過來人的經驗，看他們如何辯論：到底台灣年輕人，該往西，還是往南走？ 西進派這樣說》 若你想做互聯網，中國是讓你大開眼界的實戰教室 如果你想做互聯網相關的創業，首選可考慮中國。因為高盛已背書，「這是二〇一〇年以來，我們第一次對中國網路長期成長與潛在獲利保持高度信心。」 這裡，有你在台灣想不到的視野。 噠噠噠噠噠……，一輛紅色直升機從天而降，停在位於海南島海口的五星級觀瀾湖度假村高爾夫球場旁，這架直升機接起四位年輕人，這些年輕人平均年齡不超過三十四歲，直升機載著他們環繞海南島一圈，全程有專業攝影師跟拍，雖然只是短短十分鐘飛行，但每個年輕人都有一套量身訂做的飛行服和墨鏡。 經歷這些的是活動通共同創辦人兼營運長謝耀輝，三十四歲的他，今年四月剛參加騰訊舉辦的青騰創業營。 「活動通」二〇〇九年在台灣成立，二〇二一年去北京發展，是第一個加入北京微軟加速器的台灣團隊。他們從零開始做起，現在是全中國市占最大的線上活動報名平台，在中國有六百萬用戶。 謝耀輝是唯一一個被騰訊「請」去參加 的台灣人，他的同學們，是一群身價高達新台幣二千四百億元的「土豪創業家」，有全中國第一的行動直播平台映客創辦人、估值破十億美元的跨境電商小紅書等。 騰訊把這些創業家接到度假村內兩天，每天從早上九點到下午六點，每個月上課的主題與地點都不同，但都由業界大咖主講。這讓已經創業七年的謝耀輝大開眼界，「他光跟你坐著聊一個小時，這種東西，天哪，你就值回票價了。」 現在的中國，大企業對投資小創業公司非常渴求，因為這是下一個契機的可能。於是，謝耀輝可以免費參與價值人民幣五十萬元(約合新台幣一一百五十萬元)的創業課程。 「很多東西是戰略層級思維，(如果我沒去騰訊創業營的話)我不會這麼快想通。」謝耀輝說，以前自己只會埋頭做產品，發揮所謂的工匠精神，但在這裡，他學會合作與打群架的必要，現在他正尋求和領英(Linkedln)談合作，打通雙方會員數據，讓活動通的用戶可以更輕易找到同領域的專業人士交流。 即便是空想，但具有前瞻性，就能被賞識，二十九歲的「桃桃喜」創辦人簡子復也嘗到此滋味。 中國淘汰又兇又快》互聯網產業梟雄一大堆，人力多、錢多，很難打贏 去年十二月，他前進全中國創業競爭最激烈的北京中關村，和兩個台灣人擠在一間合租公寓，從零開始。但六月時，坐在我對面的他，身價已經人民幣數百萬元了(詳細金額未揭露)。 在簡子復拿到錢之前，他只有「點子」：一款專為女性設計的桃花運預測娛樂APP，但因為月花人民幣九百元租金進駐北大孵化器，北京大學的招牌，讓簡子復「玩算命」也能受重視。他得以臨時報名參加一場路演，因此得到第二筆融資，這讓他公司的員工一下子增加到十人，約一個月左右把產品開發上線。 有機會自會有代價。 你要去中國，就代表你必須替當地專心打造專屬模武，也必須與當地業者合作。大數據行動廣告平台Vpon執行長吳詣泓便曾說，中國經驗最大挫敗在於：「我們以為我們可以做那些事，後來發現，我們做不了那些事，就做回我們原來的事。」他指的是Vpon剛進中國「只做技術」，「銷售」必須與當地人合作。 此外，若你準備不夠，錢拿得快，淘汰得也陝。「中國(指互聯網產業)，他們就是曹操，梟雄一大堆，人力多、又兇狠、錢又多，你很難打贏。」台灣最大線上訂餐系統EZtable執行長陳翰林描述，他當年去中國僅一年，認賠一千萬元，就撤出，決定轉進東南亞跟日本市場。 南向派這樣想》 如果你願意磨細節，這裡將是難攻易守的戰場 若你選擇去南向創業，機會又在哪？ 二〇一四年，陳翰林買了一張前往泰國的機票，做為搶進東南亞的第一站。喜歡《三國志》的他把中國比喻成曹營，東南亞像蜀國，「(東南亞網路)產業發展較落後，但易守難攻。」 「西進只要應對一個國家的稅、制度，辦一張公司登記，南向是每一個國家都不同，我要從好幾個零開始，沒錯，但我寧願這麼做!」陳翰林說。東南亞不是一個區域，而是十幾個國家，擁有六億人口，比中國單二巾場複雜，但卻是最夯的人口紅利市場。 但是比起中國，東南亞在網路環境上更接近台灣，譬如他們也用臉書和Google。 「印尼人口最多達二億四千萬，雅加達二十四小時不問斷在建設，光移動人口達三千萬，比一個台灣還多；泰國曼谷，世界頂尖五十大餐廳有好幾間，知名購物中心內部光餐廳數，就超過一百二十間，消費市場規模驚人。」 這是陳翰林看到的機會，他認為東南亞每個市場都不同，一旦他做到一個國家的第一名，後進者比較難像在中國或美國這種單一大市場一樣，用錢把你砸死。 EZtable在東南亞確實也經歷過一段痛苦的摸索期。 在台灣，因為網路環境成熟，人們習慣先上Coogle搜尋「食記」、看「評價」來決定餐廳，然後訂位。但東南亞沒有這個預先訂位的消費習慣，於是Eztable必須自己創造市場，換句話說，就是在當地直接經營EZtable品牌。除了砸錢，陳翰林得親自拜訪每一間餐廳，從市場調研開始。 苦熬兩年，累計上億用戶，EZtable今年初獲得日本YahooJaPan旗下公司「一休網站」，投資新台幣二億八千萬元，一休看準投資他們，等於無形中獲得東南亞的串接資源。 東南亞剩兩年黃金期》 外資搶進，現在前進東南亞， 挑戰比過來人更大 不過，現在要前進東南亞，台灣年輕人碰到的挑戰，將比陳翰林遭遇的都大。 以韓國大集團三星和L G為例，早在二〇二年就布局菲律賓、印尼等國，韓進造船(HHIC)在菲律賓的蘇比克灣經濟特區，投資十億美元建造船廠。「韓國對當地不只是蓋廠，也直接培養在地人才，」台大資管系教授莊裕澤說。 外資湧入的結果，正讓當地覺醒，開始對外資管制，這將縮短台灣新南向的優勢期。兩年前進軍泰國、印尼等市場的陳翰林預估:「(台灣)黃金時期再過一年半到兩年就消失了。」他舉印尼政府已經不允許百分之百純外資公司，不發放外國公司牌照為例，「下一個應該就是泰國政府了。」西進或是南向，都是出路，但路上的風景各自不同，面對國際競局，你無法預測風景美麗或是醜陋，但越早看清自己的條件，就能替自己王動做出最佳抉擇。 步驟 3 其他必知QA 1 我必須委託 顧問公司協助嗎？ 不用，孵化器通常都有配合的公司。 2 所謂的補助金，去的第1天就拿得到嗎？ 依地區規定而異，有的地區需要新創 團隊正常繳稅半年 到1年，才會發放補助金。 3 我可以同時申請兩家以上的 孵化器嗎？ 依各孵化器規定而異，有的允許一家新創同時待不同孵化器，但大部分不允許同時間進行。 4 我若申請了， 期滿前想回台灣 可以嗎？ 大部分的孵化器不會綁住新創團隊， 但部分規定必須參與活動，否則會取消入駐資格。 5 我若申請，等於每天都要待在對岸嗎？ 每個孵化器規定不同，例如東莞不限制人身自由，但廈門一品創客會期待 創業者參與課程。 整理：李欣宜 撰文者顏瓊玉 | ||||