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美股財報季：收入增長放緩 美股前景令人擔憂

隨著美股三季度業績陸續公布，不少投資者對美國股市的前景感到擔憂。

雖然利潤總體穩健，但許多藍籌公司的銷售增長疲軟，甚至收入同比下滑，這引起了投資者對公司長期前景的擔憂。

全球經濟疲軟的前景更加劇了投資者的擔憂。美國跨國公司現在需要應對歐洲以及中國增長的放緩。而美元走強可能會擡高產品在海外的價格，進一步抑制收入增長。

很少有投資者預計股市會持續下跌。但是很多交易員和分析師說，他們擔心美國公司未來的增長將不足以滿足目前投資者對股市的期望。

一些公布了令人失望財報的公司遭到了投資者的拋售。通用汽車的股價在10月23日公布財報後下跌1.2%。通用汽車三季度利潤超過華爾街預期，但收入增長緩慢。

標普500指數中的公司收入有望在三季度較上年同期上升7.7%。截止上周五收盤，標普500指數從10月15日的低點上漲了9.1%，收於2031.92點。

投資者註意到，自金融危機以來，公司利潤的增長大多來自開支的削減。這讓公司擁有了更強大的資產負債表和現金儲備。

據FastSet數據，標普500指數的利潤率已經達到創紀錄的水平。三季度，標普500指數利潤率為10.1%。然而，許多投資者對放緩的銷售感到擔心，他們認為一個公司的長期前景取決於銷售的增長。

標準普爾500指數成份股公司的收入有望在第三季度較上年同期增長3.8%，低於過去五年4.8%的平均水平。投資者開始懷疑，公司在削減成本、擴大利潤上還有多少空間。

盡管股市距離泡沫仍有一段距離，但目前的股價已經高於歷史水平。目前，標普500指數的預期市盈率為15.8倍，高於過去五年13.5的平均。

巴克萊美國股票策略主管Jonathan Glionna表示，未來一段時間，股市回報可能低迷。

與此同時，公司正面臨美元走強、歐洲、中國經濟放緩的煩惱。

標普500指數成份股企業的近三分之一收入來自海外。這個數字在過去10年間一直穩步增長。

海外需求的疲軟對一些藍籌公司的影響已經顯現。

2013年，可口可樂有限公司58%的收入來自海外。可口可樂公司表示，今年三季度公司利潤下滑14%，並警告稱公司或不能達到今年和2015年的利潤目標。

該公司表示，在日本、歐洲和新興市場的疲軟銷售拖累了業績。10月21日公布財報後，該公司股價下跌6%。

另一個令投資者擔心的理由是股票回購的爆炸式增長。

公司回購股票減少了市場上流通的股票，提高了每股收益。批評人士說，回購消耗了公司現金，而這些現金本可以用作投資，幫助公司在未來進一步增長。

據巴克萊，三季度，在標普500指數成份股的公司中，公司回購幫助推高每股收益2.35%，為兩年多來的最高水平。

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日元持續貶值 多國央行擔憂

日本央行的寬松推動日元不斷走低。自10月底以來，日元/美元已下跌逾7%。澳洲聯儲警告稱，日本央行的寬松加上GPIF投資海外市場可能讓澳元走高，高於其經濟基本面所能支持的匯率。而韓國央行則擔憂，疲軟的日元將影響韓國的出口。

日本首相安倍晉三將12月的提前選舉作為民眾對安倍經濟學的信任投票。投資者認為，無論日本政壇發生什麽變化，貨幣政策將保持不變，這意味著日元將繼續走低。

自10月底以來，日元/美元匯率已經下跌逾7%。美聯儲結束QE，而日本央行則擴大了購債力度，以求重振經濟。

安倍決定推遲上調消費稅，市場預計，安倍將於近期加大財政刺激，這將進一步推動日元走軟。

基於兩大原因，分析師削減了日元的長期預期。這兩大原因分別是日本央行行長黑田東彥可能於明年進一步放松貨幣政策，而日本投資者正追隨日本政府養老基金（GPIF）的腳步將資金轉移至海外。

對沖基金SLJMacro Partners分析師Stephen Jen向英國《金融時報》表示，

日本央行推動通脹的堅定決心將會推動市場波動。黑田東彥能否在明年4月達到2%的通脹目標並不那麽重要，重要的是他持續努力推動通脹。

在上月擴大寬松規模後，黑田東彥警告稱，日本通脹或將在明年跌破1%。他的表態將日元送至了每117.65日元兌換1美元的7年低點。

日本和美國貨幣政策的背道而馳使得投資者一致相信，日元將繼續對美元貶值。

許多人相信，年底前，日元將下跌至每120日元兌換1美元的低位。

一些地區的央行擔憂，日元的貶值將會使他們的貨幣變得不那麽具有競爭力。

澳元和新西蘭元是傳統日元套息交易的幣種。本月，澳元和新西蘭元對日元分別上漲了5.5%和8%。澳洲聯儲本周警告稱，日本央行的寬松加上GPIF轉向海外債市和股市可能讓澳元走高，高於其經濟基本面所能支持的匯率。不過，分析師表示，下跌的商品價格加上貨幣市場的波動性限制了澳元和新西蘭元的上漲空間。

日本的寬松可能讓其出口對手韓國擔憂。韓元在過去3年內對日元上漲了近60%。雖然韓國央行還沒有因此降息，但是其已經在最新的政策聲明中強調了匯率問題，並可能采取行動，限制韓元進一步上漲。

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服務業加速擴張 前景依然引人擔憂

分行業看，服務業商務活動指數為52.6%，與上月持平，表明服務業業務總量繼續保持平穩增長，其中郵政業、互聯網及軟件信息技術服務業、電信廣播電視和衛星傳輸服務業等行業商務活動指數位於臨界點以上；航空運輸業、鐵路運輸業、餐飲業等行業商務活動指數位於臨界點以下。建築業商務活動指數為58.9%，比上月上升0.4個百分點，表明建築業企業業務總量增速有所加快。而建築業新訂單指數為52.9%，比上月回落3.5個百分點。建築業從業人員指數為52.3%，比上月上升1.8個百分點，表明建築業企業用工量增速加快。

從分項指數上來看：

新訂單指數為50.1%，比上月回落0.9個百分點，略高於臨界點，表明非制造業市場需求略有增長，但增速有所回落。分行業看，服務業新訂單指數為49.4%，比上月下降0.2個百分點，低於臨界點，其中郵政業、裝卸搬運及倉儲業、電信廣播電視和衛星傳輸服務業等行業新訂單指數高於臨界點，市場需求有所增長；鐵路運輸業、航空運輸業、餐飲業等行業新訂單指數低於臨界點，市場需求有所減少。建築業新訂單指數為52.9%，比上月回落3.5個百分點，仍高於臨界點。

中間投入價格指數為50.6%，比上月回落1.4個百分點，表明非制造業企業用於生產運營的中間投入價格總體水平繼續上漲，但漲幅收窄。分行業看，服務業中間投入價格指數為50.1%，比上月回落1.7個百分點，位於臨界點以上。建築業中間投入價格指數為52.5%，低於上月0.5個百分點，高於臨界點。

收費價格指數為47.7%，比上月下降1.1個百分點，位於臨界點以下，表明非制造業企業的銷售或收費價格總體水平繼續下降。分行業看，服務業收費價格指數為47.1%，比上月下降1.3個百分點，繼續位於臨界點以下。建築業收費價格指數為49.8%，比上月下降0.4個百分點，低於臨界點。

從業人員指數為49.5%，雖然位於臨界點以下，但比上月回升0.6個百分點，表明非制造業企業用工量回落幅度收窄。分行業看，服務業從業人員指數為48.8%，比上月回升0.4個百分點，低於臨界點。建築業從業人員指數為52.3%，比上月上升1.8個百分點，位於臨界點以上，表明建築業企業用工量增速加快。

業務活動預期指數為59.7%，比上月回落0.2個百分點，仍接近高位景氣區間，表明非制造業企業對未來3個月市場預期仍持樂觀態度。

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債務引擔憂 萬達流血上市

大連萬達商業地產即將在香港上市，可能成為全球最大的房地產公司IPO。

《華爾街日報》援引知情人士透露，在周一接受認購的第一天，大連萬達商業地產有限公司規模不超過38億美元的IPO就已經被全額認購，不過如果市場行情有變化，投資者仍有可能退出。該交易約一半（即20億美元）的股票已獲科威特主權財富基金等投資者認購，這些投資者承諾在大連萬達商業地產上市後會持有該股至少六個月。

投資者對中國房地產行業的債務問題仍感到擔憂。為吸引投資者，萬達商業地產此次IPO的發行價指導區間較該公司資產估值有很大的折讓。該公司還將IPO規模縮減約三分之一至38億美元。

路透社先前報道，大連萬達商業地產較早時計劃以IPO集資多達60億美元。分析師指出，該公司快速擴張10年，累積了1797億元人民幣的債券及貸款負債，這令一些買家卻步。

信誠證券聯席董事張智威向路透社表示，“投資人會擔心這些債務。”

萬達商業地產周一展開招股，將發行6億股新股。每股價格在41.80-49.60港元。

這一金額比其2015年預測資產凈值低47%-55%。萬達商業地產將在12月15日結束投資者認購，其股票將於12月23日在香港掛牌上市。

據數據跟蹤公司Dealogic的數據顯示，此次IPO有望將成為全球規模最大的房地產企業IPO，目前的紀錄保持者是新加坡的Global Logistic Properties Ltd，該公司在2010年通過IPO籌資30億美元。

中國銀盛財富管理有限公司首席策略師Matthew Kwok向《華爾街日報》表示，

萬達商業地產的融資規模和折讓力度使該交易具有吸引力。大多數中資房地產股的股價只較其資產凈值折讓30%-40%。

Kwok稱，在該股上市後基金經理可能會追逐這只股票，因為它有可能成為股指成分股。不過他表示他不會購買該股，因為他擔憂中國經濟放緩可能會抵消政府提振房地產價格措施的影響。
 

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美股波動性加大仿佛歷史重演 交易員擔憂牛市終結

紐約證券交易所。1987年10月20日，星期二早間，行人駐足觀看墻上的電子顯示屏行情

盡管美股漲勢仍在繼續，但已經顯示出歷史上幾次大跌前一樣的波動性特征，這讓很多投資者擔心本次史上最大的牛市之一可能接近終結。

美國股票市場正在經歷較大的波動性，影響因素包括油價暴跌、俄羅斯動蕩以及美聯儲的貨幣政策方向等等。

市場上多空氛圍轉換加速讓有經驗的投資者回憶起1987年10月的那個“黑色星期一”以及過去十年間發生的全球經濟危機。

標普500指數自2009年危機低點666點以來反彈已經超過3倍，受益於昨晚美國一系列經濟數據的利好推動，道瓊斯工業均指更是史上首次升破18000點，一周時間里道指上漲達1000點，而此前6個交易日道指剛剛下跌了近1000點。

Newedge USA宏觀經濟團隊的美國策略主管Larry McDonald表示，以往牛市開始出現大規模上下波動時往往之後出現較大幅度、較長時間的下跌。

“2007年夏天和1987年的夏天你可以看到很多類似的行情，”McDonald稱，“我們的系統性風險指標顯示出很高的風險預警數值。我認為我們離至少10%的大跌只有2~8周時間。”

不過即使10%的下跌對於大盤來說一般也僅被定義為“修正”。

上周四，因美聯儲聲明中將加息前保持超低利率“相當長一段時間”換成了“耐心”，道指一天就漲了421點，和周三加起來共漲了700多點，創下歷史上第六大兩日漲幅。

“現在很不穩定，市場不應該是這樣的。幾乎讓人感覺到了2007~2008年時的氛圍，”Sanlam Securities執行部負責人Mark Ward表示。“道指不應該一天漲400點的，這是一年來最大的單日漲幅。現在消息都不足以好到讓市場漲那麽多，壞的也不足以讓市場跌那麽多。”

City Index首席全球策略師Ashraf Laidi認為，如果歷史會重演，那麽最近幾周的走勢值得大家註意。

觀察標普500指數1995~1999和2003至2007間的走勢，牛市終結前都存在這種拉鋸加大的走勢：

Laidi指出，標普此前出現過9次連漲7周的情形，但是從未有一次是以超過2%的下跌終結連漲的，不過12月12日那周大跌一下子跌去了3.5%，這顯示了市場情緒在貪婪和恐懼之間出現了前所未有的背離。

但是雖然存在恐懼情緒，不過還不足以終結牛市，因為美國經濟在健康成長，全球央行寬松的貨幣政策支撐著企業收入和利潤。

根據路透最新的策略師調查顯示，2015年標普500指數預期上漲6%，德國股市預期上漲9%，法國股市預期漲10%。

“波動是金融市場中無法回避的現象，而且明年看起來會比今年更加不穩定，”摩根大通全球市場策略師David Stubbs表示，“但是投資者應該考慮忽視短期市場波動，我們預計大西洋兩側的國家企業都盈利都會上升，堅持投資則可從中獲利。”

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媒體稱濟州道叫停多個中國投資項目:擔憂圈地

【環球時報綜合報道】“只有俘獲中國人的心，韓國企業才能生存”，這是新春伊始韓國《中央日報》刊登的評論。然而在剛過去的2014年，“中國資本蠶食土地”的擔心卻在韓媒甚囂塵上。濟州道是發出這種聲音最多的地方之一。濟州道知事元喜龍上任即對中國投資“喊停”，之後又稱“今後絕不允許中國投資者開發漢拿山山腰”。濟州道政府近日接受《環球時報》記者采訪，否定這些舉措專門針對中國人，但同時透露，將給導致中國人熱衷投資濟州島的投資移民制度加上些條件。

“投資來自哪個國家並不重要”，濟州道政府對《環球時報》記者說，對韓國的投資，尤其是受到“特別法”(為成立和發展以國際自由都市為未來發展導向的濟州特別自治道而制定的)保護的一切對島內投資，並沒有禁止的條項。濟州島並不排斥國外資本。

此前有媒體報道說，元喜龍稱中國目前投資濟州的大項目屬於“投機資本”，擔心未來中國人在濟州圈地成為“中國城”，並喊停多個中國投資項目，包括中國綠地集團開發的“夢塔”項目、藍鼎集團投資建設的歷史神話公園等。

這是媒體的誤讀，還是來自濟州道的真實顧慮？對於這個問題，濟州道政府並未正面回應，但向記者“列舉事實”稱，2008年以後，外國人開始投資“藝萊度假型居住小區”等大型土地開發項目，隨著來自國外的大規模投資持續湧入，人們開始擔憂濟州島土地所有權會逐漸轉移至外國投資企業名下，繼而被外國資本所侵蝕。部分地皮被買家再次以高價轉賣的情況時有發生，引發周邊地價被炒熱等問題。

“中國人名下的濟州島土地越來越增多，這是事實”，濟州道政府對《環球時報》記者說，從2010年底的4.9萬平方米增加到2014年9月底的716.9萬平方米，增長幅度約為145倍。雖然很多投資者是看中濟州島的未來發展價值而前來投資，但也有一些投資者是沖短期樓盤投資收益而來，這些樓盤的銷售大部分依賴“投資移民制度”。

據濟州道政府透露，針對“投資移民制度”，他們正在制定一套方案，包括把投資移民地區限定為旅遊觀光基地，並計劃讓投資者購買地方開發債券。目前，濟州島原則上停止單純以樓盤銷售為主的酒店公寓設施等項目，因為一直以來，酒店公寓項目引入一些小規模的博物館和美術館便能被指定為投資振興區域。“日後，不再允許這類事情發生”。而且如無特殊情況，不允許將高爾夫場地用途變更為酒店住宿或買入高爾夫場周邊土地以便擴大酒店住宿規模的項目。

與濟州道對中國投資設限不同，首爾市對中國投資伸出橄欖枝。首爾市宣傳課韓麗娜女士此前接受《環球時報》記者采訪時說，“首爾市對引進中國資本非常重視”，希望更多中國大企業能入駐首爾。

【環球時報駐韓國特約記者 張楓  環球時報特約記者 金惠真】

http://finance.sina.com.cn/world/20150104/024121216600.shtml

小米帝國的擔憂：雷軍如何打贏自己的莫斯科之戰

本帖最後由 優格 於 2015-1-12 09:30 編輯 小米帝國的擔憂：雷軍如何打贏自己的莫斯科之戰 作者：蟲二 1.png (255.74 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:26 上傳 清晨的薄霧中，拿破侖驅馬踏過俄羅斯晚秋的曠野，在一處高崗之上，用望遠鏡靜靜觀察著遠處舍瓦爾季諾的俄軍棱堡，這里距離莫斯科只有125公里，大約3個月前，他率領50萬歐洲聯軍深入廣袤的俄羅斯大地，去追尋20年戎馬生涯的最高榮譽，將法蘭西的版圖延伸到世界的盡頭。 剛剛過完45歲生日，春風得意的雷軍與莫斯科城下的拿破侖一樣，正攀上事業的頂峰，卻不耽於享受自己創造的光輝歲月，相反他們醉心於對未知世界的探索。名將與企業家至少有一點相通的，無論贏得了多少戰役，他們永遠都有下一場必須打贏的決戰！ 1812年的歐洲與今天的手機江湖 對稱帝已有8年的拿破侖來說，1812年的歐洲是一只馴順的羔羊，意大利匍匐腳下，普魯士和奧地利噤若寒蟬，法國皇帝目光所及的對手只剩下英國，1807年的《米蘭敕令》和1810年的《楓丹白露敕令》規劃了大陸封鎖政策的藍圖，拿破侖制衡對手的思路與朱元璋的“片板不能下海”異曲同工，但沙皇亞歷山大一世的微妙態度讓鐵板一塊的歐洲大陸出現了“俄羅斯潰瘍“，這成了拿破侖揮師東進的導火索。 在很多歐洲君主眼中，拿破侖是個異類，小米亦如此，蘋果公開指它抄襲，華為和聯想宣稱“靠營銷只能贏得一時”，“外包生產環節”是投機取巧，其他廠商則忙著對小米進行“像素級”（雷軍語）的克隆。夾縫中求生的小米如同石頭里蹦出來的孫悟空在神魔兩界都不受歡迎，這也說明了為什麽雷軍富於挑戰、進攻和顛覆精神了。 完成5輪融資的雷軍如同挫敗了5次反法同盟的拿破侖，正處在勝利和榮耀的巔峰。小米過早攫取了全球智能手機三甲這個頭銜，這不僅讓聯想、華為這些老牌巨頭深感屈辱和不安，也讓蘋果和三星側目。不管願意與否，現在的雷軍都回不去以往的平和與謙恭了，他更像是不得不寫下《讓縣自明本誌令》的曹操，他的騎虎難下，他的進退兩難，他對團隊的責任，他對事業的期盼，全都化為向友商和老師開火的自信，所以才有“十年內取代蘋果和三星，成就全球第一智能手機廠商”的豪言。 在手機江湖中，聯想和華為的地位有如1812年的普魯士和奧地利，小米在一些戰役中打贏了他們，但後者的綜合實力並未受損，仍有機會發動致命一擊；體量巨大而軟實力匱乏的三星很像是俄國，它是小米攫取市場份額、威懾對手必須面對的BOSS；拿破侖在征俄時泥足深陷於西班牙，小米也有一條下沈的競爭輔線，對手既有那些二線手機品牌，也有叫嚷搬到南方繼續戰鬥的周鴻祎等等；蘋果的微妙地位則相當於1812年的英國，它始終遊離於安卓機海的競爭之外，卻無處不在的影響著所有人。 人們通常都喜歡用熟悉的方式應對挑戰，1812年的拿破侖決定發動一場統一歐陸的戰爭，雷軍則要把手機打造為連接一切的中心，盡管馬雲在一旁冷嘲熱諷：“空氣不行，手機再好有什麽用？”雷軍控制著4家上市公司，在差不多三個月的時間里，迫不及待地投出了70多億美元，包括投資似乎是回應馬雲的空氣凈化器……雷軍和他的小米義無返顧的構建著移動生態系統的護城河。 在這條競爭之路上，不斷提速的雷軍面臨著一場與莫斯科城下的拿破侖相同的危險決戰，他們制定了不易達成的目標，決意去挑戰看來可行實際卻難於戰勝的對手。小米和拿破侖帝國的共同點在於，他們的組織、體系、結構和運作方式決定了他們無法承受失敗，必須不斷進攻，不斷取勝。 雷軍的三點擔憂 戰略上如臨深淵，行動上不惜一戰的雷軍，或許有三點擔憂： 1、體系內出現生態缺口 移動互聯網的發展如此迅猛，無人準確預判下一個風口，能否成為挺立風口的那只幸運豬，一半靠敏銳的洞察，一半靠運氣，而雙重身份的雷軍則多了第三種選擇：投資。2004年成功將卓越轉手給亞馬遜的雷軍就完成了從創業者到天使投資人的轉型，在2008到2010年這段時間，辭去金山CEO一職的雷軍一口氣投資了大約20家公司，其中既有YY語音、UC瀏覽器這樣的成功項目，也有凡客誠品這種需要持續補倉的大坑，更有事後看來具有踩點性質的探營魅族，“委屈”的黃章心中那口怨氣至今郁結不散，但雷軍絕不後悔，因為BAT的陰影無處不在，不知何時就會突然祭出殺手級的產品或應用。 如今也是這樣，商業地位仍然脆弱的小米沒有任何時間可以揮霍，只有用投資覆蓋智能家居、知識產權、O2O、內容平臺和周邊硬件等所有視野內的創新領域，才能達到“深挖洞、廣積糧”的效果。 2、加速與BAT融合 450美元估值的小米幾乎是一夜之間成了中國互聯網的第四極，從入股美的就可看出小米對周邊行業的滲透和渴求已沒有邊界，這不僅意味著小米從那些傳統或新興的產業中充分汲取營養，還可如某些人所說的體現在財務報表上，繼續釋放利好的資本信號，但“硬件公敵”雷軍並不願意過早與BAT駁火。 2.png (308.48 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:26 上傳 雷軍正在為小米新品發布會排練，這句話他最近在多個場合說起，引用自毛澤東 小米豪擲18億投資愛奇藝則釋放了另一個信號，除了給新浪空降的陳彤提供子彈之外，它說明小米正在加速跳出單純的手機業務進入與BAT你中有我的融合時代，對於暫時無法跨越的對手不如合作，這是雷軍的遠見。小米已經通過對優酷和UC的投資拉近了與阿里的關系，馬雲旗下的雲峰基金則加入了小米的投資人行列。現階段BAT的主營業務與小米並沒有太多交集，阿里的雲OS曾有意叫板MIUI，但因為缺乏品牌機支持，僅靠刷機很難克隆MIUI的成功模式，MIUI起碼在二線手機或山寨手機中還有一批擁躉，當然雲OS的受挫也可能讓阿里投入更多的資源發動反攻，雖然小米並不害怕這種競爭，但暫時避免與BAT正面交鋒仍是明智的。 3、心氣怠惰和創新激情 雷軍曾經表態，小米在2017年之前不會上市，這也許是基於合理的商業考量，但對於長期透支生命撐起小米未來的年輕人並不公平。眾所周知，公司創始人和VP團隊可以通行上市、出售、控股等多種方式變現，但絕大部分員工的權益只能通過IPO得以保障。 小米在營銷、公關和資本市場上的成功放大了員工的心理預期，因此在長時間的創業拼搏之後，內部形成某種心氣的怠惰和迷惘的空窗期是必然的，並非激勵機制和企業文化所能解決，亦是任何國家和任何企業都不能避免的發展陣痛。拿破侖踏上漫漫征俄之路時，他手下那些功成名就、紛紛受封為親王和公爵的元帥們雖然仍舊忠心耿耿，但已不再像往昔那樣意氣風發，豪氣幹雲了。 既沒有馬雲的“出口成湯”，又不似李彥宏儒雅氣質的雷軍所使用的絕招是不斷制造驚喜，與董明珠的對賭如是，控股美的亦如是，這很像是拿破侖的戰略，人們每次預言科西嘉小個子要完蛋了，拿破侖就用一個新的勝利去辟謠，而勝利的後遺癥則需要另一場勝利去彌補。 打贏一場決戰與贏得一場戰爭 莫斯科之戰也就是史學家所稱的博羅季諾戰役，是在交戰雙方都不情願的情況下發生的，拿破侖的心理極為矛盾，他遠涉千里來到莫斯科城下，當然是想迫使沙皇亞歷山大一世簽署城下之盟，但1812年6月24日進入俄境之後，法軍的減員速度就超出了預期，原有的40個步兵師和25個騎兵師的51萬大軍，在一個月中減員15萬人，由於戰線過長，拿破侖的兵力也高度分散。 拿破侖的對手庫圖佐夫同樣猶豫不決，他不想冒險與歐洲第一名將廝殺，可怕的冬天即將到來，他寧願靜待法軍自己在俄羅斯的嚴寒中解體，但莫斯科的象征意義（當時的俄國首都是彼得堡）又使得他承擔不起未經一戰就輕言放棄的政治責任。 於是，這場戰鬥還是發生了，而且是19世紀流血最多的戰役之一，庫圖佐夫保存了他的軍隊，拿破侖贏得了一場皮洛士的勝利，這場決戰的很多細節都值得小米深入研究： 1、小米有本錢發動一場決戰嗎？ 這也是當年拿破侖最為躊躇的一個問題，近在咫尺的莫斯科是勝利者的最好酬傭，但他的兵力並不占優，中間還橫亙著庫圖佐夫這樣危險而難於消滅的對手，這是一場無論願意與否都非打不可的決戰，雷軍所面臨的抉擇則比拿破侖複雜和痛苦得多。 對大眾消費品來說，銷量和利潤是兩個決定性指標，一直以來，小米奉行的蘋果精品戰術比三星的機海戰術更有效，雷軍按時叠代單一旗艦機型使得小米用戶擁有更穩定、更具成長性的ARPU，這種經驗又被強勢的營銷所放大，成為小米之道的精髓，但與此同時，嚴重依賴高估值的小米為了維系資本神話，保持出貨量的絕對增長也有其重要意義，這就註定了小米不會放棄紅米這樣利潤微薄的低端機。 2015年，小米是帶著一種極為矛盾的心理發動這場決戰，在沒有一款2000元以上旗艦機型的情況下，僅憑數量沖擊三星的霸主寶座，抵禦聯想、華為等一眾國產廠商的圍追堵截，這不僅史無前例，更意味著小米的品牌定位進一步由中低端向下沈降，而在小米科技之外，體型越發臃腫的小米集團正加速將自己變為相撲選手，以為步履蹣跚之下僅憑慣性仍可產生令人生畏的勢能，果真如此嗎？ 決戰的意義在這里已變得模糊而抽象，莫斯科城下的拿破侖拒絕了達烏元帥以4萬兵力發起側翼突擊的建議，堅持強攻俄軍的堅固陣地，因為此時的拿破侖不再是法國革命軍的將領，而是帝國之師的統帥，他想的是如何萬無一失的全師制敵，不願再兵行詭道、行險出奇的心態背後是功成名就的拿破侖輸不起了，從燈火闌珊處走到聚光燈下的雷軍和小米何嘗不是如此。 2、找準對手了嗎？ 雷軍新年的第一條長微博名為“去到別人連夢想都未曾抵達的地方”，自勵的同時，竭力傳達著小米在正確道路上不斷前進的正能量，但在這條夢想之路上他和小米找準對手了嗎？ 是三星嗎？這是一家特別奇葩的公司，它擁有最完備的手機產業鏈，生產了2014年數量最多的智能手機，握有海量的硬件專利和技術，觸角伸向科技創新的各個角落，卻從來不是任何人或公司的偶像或目標，即使如此，複制或摧毀一個三星傳奇又談何容易。 僅從銷量上說，致力開辟國外市場的小米、收購擴產的聯想、多管齊下的華為確實有可能在兩三年內趕上或超過三星（當然更容易超過蘋果），但營收和利潤就另當別論了。2014年，三星以手機為核心的IM事業部雖然利潤較2013年大降，但一個季度的利潤仍有96.4億人民幣之多，而小米科技2014年的含稅收入（雷軍的創造性提法）為743億人民幣，利潤雖然不詳，但參考2013年的總利潤只有3.47億人民幣，以理忖之亦不樂觀，更遑論放大到小米集團和三星集團的全面對比了。即使考慮到三星手機均價正處於下降通道這一趨勢，小米在2015年也需要至少銷售3億部手機才有可能與三星拼營收，這是什麽概念？僅一個小米就要掏空富士康的全部產能了！ 然則是蘋果嗎？成為蘋果那樣集仇恨與膜拜於一身的科技圖騰，大約是很多人的夢想，小米對蘋果的亦步亦趨是眾所周知的，而所有成功的手機廠商克隆蘋果的雄心都是從開發自主操作系統開始，諾基亞從Symbian到Meego甚至聯姻Wiinphone都不向Android低頭，三星在Bada上屢遭失敗，仍然執著於Tizen，瘋傳的小米MIOS也是如此，它是小米自我感覺良好的一個體現。 華為有海思芯片還有5G的概念，小米則想利用積累的用戶口碑研發操作系統與之抗衡，但MIOS成不了IOS，因為蘋果除了系統還有自主知識產權的A系列芯片。剝離了所有生產要素，知識產權體系又極為薄弱的小米，甚至都不一定有膽氣直面董明珠的“掌握核心科技”了。 這是一個樂視做手機，小米做電視的年代，所有的對手都在快速進化，小米的互聯網手機模式在黎萬強之後也不再獨具營銷優勢，它的手機均價在紅米邊入之後持續下降，不得不加快產品叠代的速度，從小米1到小米3都是每年一部新品的節奏，而雷軍微博最近爆料，2015年1月15日又會召開旗艦產品發布會，這也許意味著小米5即將問世，距離2014年7月22日小米4的發布，時隔僅僅半年。 如今的小米就是一個偽手機公司了，雷軍在小米集團的外殼下塞滿了各種想得到或想不到的投資，但小米會因不斷變胖而變強嗎？還是相反削弱了爆品的優勢？1812年，拿破侖是帶著統一歐陸的夢想發起那場征俄之戰的，並在莫斯科城下做了接近成功的努力，敗歸之後的他留下一句名言：“從偉大崇高到荒謬可笑只差一步”，2014年雷軍對小米體系做了所有可能的填充和補強，並在新年之初許諾帶領這支小米加步槍的部隊“去到別人連夢想都未曾抵達的地方”，嗯，2016年等他的新雞湯了。（來自虎嗅網）

“歐版QE”投機者最大擔憂：歐央行對德國讓步有多大

因市場廣泛預期歐洲央行將在明日推出主權債QE，近期歐元區國債收益率降至歷史新低，歐元刷新十一年新低，歐洲股市創七年新高。

在投資者狂歡的同時，歐洲的政客和銀行家們卻表達了對歐洲央行是否會過度向QE反對者德國讓步的擔憂。

彭博新聞社此前報道稱：

《明鏡周刊》援引匿名消息源稱，1月14日，德拉吉把他關於QE的最新想法交給了德國總理默克爾和財長Wolfgang Schaeuble......歐洲央行計劃讓歐元區各國央行購買自己國家的債券，以避免風險由各成員國交叉承擔。 

豐業銀行(Scotiabank)經濟學家Guy Haselmann也認為，可能性最大、也是德拉吉能獲得足夠支持的唯一做法是，拒絕成員國互擔風險（正如《明鏡周刊》所述）。這意味著QE會讓各國央行去實施， 讓它們自己承擔所購債券的風險。 

然而，歐元區的其他國家，以及國際貨幣基金組織（IMF）都擔心，歐洲央行過度讓步會影響QE的效果。

歐洲央行前管委、塞浦路斯央行前行長Athanasios Orphanides認為，這種形式的QE可能違反歐盟法律。

他告訴英國《金融時報》：

好像所有人都承認現在歐元區要做的就是搞定德國，而歐洲央行采取的行動需要限制在對德國最為有利的基礎上。這與歐盟條約不一致，甚至違反了歐盟條約。

Orphanides的看法得到了意大利的認同，該國財長和央行行長均在最近幾周對任何可能“稀釋”QE效果的做法提出了警告。

意大利下議院發行的每日簡報Il Mattinale寫道：

歐洲央行購買政府債券是好事兒，但是如果僅在各國央行購買自己國債的層面上實施，那是德拉吉的失敗和默克爾的勝利。這不是小事情，事關歐洲一體化。

豐業銀行的Haselmann也指出：

結構是本次QE的“重中之重”，因為與其他“救助項目”的結構不同，這樣的結構意味著“反一體化”。這是在歐元區一體化進程上往回邁了一步。

這邊是部分成員國還在批評歐洲央行向德國政府妥協，那邊是德國仍然強烈排斥QE。本周一，在德交所舉行的一個金融行業招待會上，默克爾當著德拉吉和數百位賓客的面警告稱，反對通過貨幣政策讓經濟相對脆弱的成員國擺脫改革的要求。她表示：

必須防止歐洲央行的行動緩解了（成員國）增強競爭力的壓力。

盡管她謹慎地避免了直接批評歐洲央行，但也未嘗試對歐洲央行表示支持。

德拉吉也捍衛過關於QE的想法。上周接受德國媒體采訪時，德拉吉稱，要實現中期低於但接近2%的通脹率，歐洲央行必須“維持低利率和向著可刺激經濟增長的擴張性貨幣政策演變”。

然而，Orphanides還是批評了歐洲央行設計的QE項目。英國《金融時報》稱，由於Orphanides曾為美聯儲擔任高級顧問，他的意見在歐洲央行很有分量。

在麻省理工學院（MIT）任經濟學教授的Orphanides表示：

改變實施規則以避免（成員國）風險互擔絕對會影響QE的效果。對於歐元區整體來說這不是一個最佳的政策，也不利於單一貨幣政策的推行。

他表示，歐盟條約禁止任何成員國政府或央行享受特惠待遇，盡管歐洲央行管委會被要求“做出對歐元區整體來說盡可能有利的決策。”

對此，歐洲央行回應稱，在周四的貨幣政策會議之前無法對“關於未來貨幣政策的設想”進行置評。該央行還補充道：

歐洲央行實施獨立的貨幣政策，並且將一如既往地符合歐盟法律。

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歐元流動性令人擔憂 歐央行QE或引發“歐元風暴”

本月瑞士央行突然放棄匯率下限所引發的“瑞郎風暴”尚未遠去，周四晚間的歐洲央行決議似乎有可能掀起一輪“歐元風暴”。數據顯示，在周三歐央行購債規模傳聞出現的時候，歐元的流動性接近歷史低點。這意味著市場很有可能經歷類似瑞郎的軋倉行情。

周三市場傳聞歐洲央行可能會在今天宣布每月500億歐元的開放式QE，盡管購債持續時間和消息的有效性並無法得到確認，但是市場依然出現了劇烈的震蕩。歐元在幾分鐘內出現了超過100點的振幅。

Nanex數據顯示，歐元當時的流動性接近歷史新低。傳聞所帶來的“預熱”行情就導致流動性不足使得市場十分擔憂：真正公布QE方案的時候市場或因為流動性問題而出現類似瑞郎的軋倉行情，尤其在目前歐元空頭規模極大的情況下。

本月15日瑞士央行取消歐元對瑞郎1.20的匯率下限，並將活期存款利率降至-0.75%。該意外消息引發瑞郎暴漲。由於市場市場流動性原因，許多瑞郎空倉無法平倉，導致多家外匯券商和銀行在本次“瑞郎風暴”中損失慘重。

最新CFTC數據顯示，1月13日當周歐元凈空頭創2014年12月份初期以來最大規模。

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美國財長：美國對中國的匯率擔憂持續增加

在人民幣對美元走軟的大背景下，美國財政部長表示，美國對中國的匯率擔憂持續增加。

美國財政部長Jack Lew本周五在達沃斯論壇上講話稱，美國過去數年對中國的匯率憂慮持續增加，不過他也補充道，中國貨幣透明度已經有所提升。

Lew還稱，美國經濟強於其他國家，強勢美元對美國是利好。

長期以來美國國內存在一種聲音，將美國的失業增加歸咎於中美貿易不平衡，認為人民幣被低估了，構成對中國出口產品的補貼。

不過，在過去10年間人民幣對美元主要處在升值趨勢中，2014年是人民幣對美元匯價唯一收跌的一年。

2014年至今人民幣對美元貶值了近3%，但是同期人民幣對主要貿易夥伴國貨幣加權匯率卻上升了7.5%，可見人民幣走軟或是因為美元過於強勢。

目前，除美國開始考慮收緊貨幣政策以外，全球主要國家央行競相放水，各國貨幣對美元的匯率也是一跌再跌，人民幣匯率也又來到了十字路口。

昨日，歐洲央行宣布了總規模達1萬億歐元以上的資產購買計劃，此後歐元對美元匯率不到24小時內便大跌超過4.3%，人民幣對美元匯率今日下跌0.3%。

中國央行副行長潘功勝今日講話稱，歐洲央行購買債券的QE項目有助於中國出口增長，但可能導致美元匯率進一步走高，使人民幣面臨更大的貶值壓力。

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