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大佬也害怕系列：Einhorn認為美股高估 削減持倉

綠光資本主席Einhorn成為了繼索羅斯、Loeb和Tepper之後又一位對美股前景感到擔憂的大佬。最新數據顯示，綠光資本在去年第四季度削減美股凈多頭持倉至38.9%。

綠光資本周二向監管機構公布的數據顯示，公司2014年第四季度凈多頭持倉為38.9%，不及前一個季度的40%，遠低於2013年第四季度的53.9%。

在周三的電話會議上，Einhorn表示，“目前對美股漲勢不利的因素包括公司估值過高、企業盈利可能走低以及強勢美元所引發的(美國)海外分支盈利水平下降。從宏觀的角度來看，我們認為緊急措施並沒起到效果。”

Einhorn同時表示目前依然看漲黃金並且看空日元及法國國債。而在希臘問題上，Einhorn看好希臘銀行業，但他並不願意冒太多風險，因此以權證的方式介入以降低最小化。

希臘最終結果存在多種可能性。如果事情的確往好的方向發展，那麽我們的權證將轉化為盈利。

最新的持倉數據顯示， 索羅斯、Loeb和Tepper均在去年第四季度削減美股持倉，顯示出整個市場大資金對於美股後市的擔憂。

還有一些對沖基金經理盡管沒有減持美股，但是預期全球其他市場表現將超越美股。

Omega Advisors公司管理者Leon Cooperman在投資者信中說：“我們預計未來一年歐洲和日本股市將超越美股。”

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233只公募持倉萬科A：複牌誰會搶跑？

7月4日，停牌近7月的萬科A將重新開啟二級市場的征程。由於停牌期間，A股市場大幅調整以及未來重組的不確定性，萬科A複牌補跌成為大概率事件。

眼下，萬科A的股東們最關心的是股票的跌幅有多少。《第一財經日報》采訪多位機構人士得到的反饋是，在市場正常波動的前提下，萬科A的跌幅正常會控制在三個跌停板以內，最樂觀的基金經理稱可能第一天就能打開，最悲觀的稱停牌前萬科A走勢強於大盤此番補跌估計要連續三天跌停。

“下跌是大概率事件，但不一定會連續跌停。”北京一家公募基金投資總監對《第一財經日報》，“樂視網的情況跟萬科有點相識，‘高價位’複牌後第一天跌停就打開了。萬科跟樂視一樣，它的走勢背後是多種力量在角逐。”

233公募持倉萬科A

據Wind資訊統計，截至去年年末，持倉萬科A的公募基金數量多達233只。眼下正值萬科“高價位”回歸二級市場之際，諸多市場人士擔憂，一旦萬科複牌，這部分公募將是做空的重要力量。

《第一財經日報》從多位重倉萬科A的基金經理處了解到，總體而言公募基金對萬科A的拋壓並不大。盡管萬科A停牌期間股市大跌，持倉基金持有萬科A的權重被動上升，但據一季報公布信息未有基金持倉萬科A有違“雙十約定”。且多數基金已采用指數收益法進行估值調整。所以，從公募基金層面而言，它們對萬科A的拋壓極為有限。

所謂“雙十規定”，是指一只公募基金持有一家上市公司市值不得超過基金資產凈值的10%;同一公募基金管理人旗下基金合計持有一家上市公司股份不能超過該公司股份的10%。

據一季報信息，持有萬科市值占基金凈值比超過10%的公募基金有華安中證細分地產ETF、工銀瑞信深證紅利ETF(159905)、建信深證基本面60ETF(159916)、國泰國證房地產(160218)、嘉實深證基本面120ETF(159910)、鵬華中證800地產(160628)、博時深證基本面200ETF(159908)、交銀深證300價值ETF(159913)7只基金占比超過10%，分別為23.95%、20.36%、18.82%、15.47%、15.29%、13.88%、13.28%、12.51%。

不過，以上8只基金為普通指數型基金或者ETF基金，均是被動型基金，它們的資產配置是按照個股相對指數的占比來增減倉位，並不需要遵照“雙十規定”。而主動管理的開放式基金持倉比最高的華融新銳基金持有萬科市值占基金凈值比重也僅為7.93%。

由此可見，從單只基金的情況來看，233只基金並不存在因為超出“雙十規定”而拋售萬科A股票的壓力。

上述投資總監稱，對於“雙十規定”的另一方面，基金公司旗下基金合計持倉超過股票市值的10%，對於約2600億市值的萬科來說，旗下主動型基金有實力買下萬科A一成市值的基金公司應該在3家以內。

如果說“雙十規定”構不成基金公司做空萬科A的理由，那估值已提前調整則是它們持倉萬科A的理由。

據基金業協會發布的估值有關規定，對於停牌股票，各基金公司應該充分評估股票在停牌後經濟環境變化和上市公司特有事項對股價的影響，如果潛在估值調整對前一估值日基金資產凈值的影響在0.25%以上的，應該進行估值調整。

自萬科A停牌以來，天弘、中歐、廣發、德邦、嘉實、國泰等大部分持有萬科 A 的基金公司，都發布了估值調整的公告，且多為指數收益法。

從萬科停牌到截至 2016 年 7 月 1 日，上證指數下跌 18%，中信一級房地產指數(CI005023.WI)跌幅超過 26%，而基金用於停牌股票估值的指數 AMAC 地產(H11047.CSI)跌幅達到 25.37%。按照指數收益估值方法，萬科 A 停牌價格為 24.43 元/股，截至 2016 年 7 月 1 日，AMAC 地產指數跌幅 25.37%，因此萬科 A 在基金中的估值約為 18.23 元/股。

中泰證券分析師馬剛認為，對於已做凈值調整的基金，萬科 A 複牌後只要不跌破調整後的 18.23 元/股，相關基金凈值的負面影響暫時不大。

一位重倉萬科A的基金經理徐明(化名)對本報稱，只要萬科A股價不跌破調整後的估值，那現有的基金持有人即便看到萬科A出現兩個跌停，他們也不會有額外虧損。如果跌幅小於25%那對於複牌即申購基金的持有人還是額外收入。

幾個跌停?

究竟萬科A跌幅有多大，恐怕很難下結論。

與萬科A相類似的樂視網的表現令市場頗為震撼。因籌劃重組，在樂視網從2015年12月4日停牌將近6個月的時間里，上證綜指跌幅達到18.02%，而同期創業板跌幅也達到18.58%。且在停牌之前，樂視網兩天的漲幅約20%。即便是這樣的情況，樂視網複牌之後，首日跌幅僅為4.22%。

上述投資總監稱，萬科背後的資本力量同樣不容小覷，只要寶能等資本玩家不撤退，但萬科A短期的跌幅不會太大，正常會控制在30%以內。

“如果第一天封跌停，想拋也拋不掉。到打開跌停再拋意義也不是特別大。”許明則表示，“具體還是看4號的表現。”

作為另一個參照，在萬科 A 停牌期間相關公司如招商蛇口(001979.SZ)和保利集團(600048.SH)跌幅分別為 37.14%和 21.52%。馬剛對此表示，7 月 4 日萬科 A 複牌有很大概率補跌，若按相關地產跌幅估計，萬科將補跌在 2 到 3 個跌停板。

盡管萬科A股停牌，但萬科港股同一時間還是在港股市場正常交易。其間，萬科企業(2202.HK)跌幅為29.89%，最新的價格為15.2港元。按照7月1日1港元對人民幣0.857元的中間價匯率，萬科企業的價格為13元。萬科A當前24.43元的價格相對港股溢價率高達88%。

對於這一問題，許明稱，港股價格的參照意義基本上是失真的，歷史上AH折溢價率在50%的股票比比皆是。

指數影響

萬科A恢複交易後的影響還是不容小覷的。

截至目前，萬科 A 市值約為2600億元，是深證市場的第一大權重股，占深正指的權重約為3%。按照目前的點位，若萬科A4日開盤跌停的話，會拖累深證成指下跌0.3%。若連續兩天跌停的話，會拖累深證成指下跌0.57%。

除了對深證成指構成壓力外，對於重倉的ETF基金的影響更為直接。上海一家大型基金公司指數部投資事業部總經理對《第一財經日報》稱，影響肯定有的，重倉萬科A的ETF如果折溢價沒有提前反應的話，那萬科複牌後ETF二級市場價格也會受到牽連。

對於分級基金的影響，馬剛認為應該是極為有限的。截至一季度末，持有萬科 A且凈值占比較高的 分級基金國泰國證房地產(占比 15.47%)、鵬華中證800地產(13.88%)、招商滬深300地產分級(2015年報：5.13%)、長盛中證金融地產(4.50%)。其中，招商滬深 300地產分級距離下折最近，截至7月1日，B份額凈值為0.325元，母基金下折需跌5.56%；長盛中證金融地產母基金下折需跌10.03%。假設萬科複牌後下跌30%，招商滬深300 地產分級和長盛中證金融地產母基金跌幅分別為 1.53%和 1.35%，不是構成其下折的關鍵因素。

馬剛稱，若複牌後跌停板數在 2個以內，相關已做調整的基金凈值將有一定上升空間，可關註流動性好、價格杠桿比較高的 B份額如國泰房地產B(150118)、鵬華地產B(150193)、建信50B(150124)。

拋地產搶白酒 公募二季度持倉路徑曝光

截至目前，公募基金二季度已經全部公布完畢。截至二季度末，公募基金的股票倉位小幅上升。據銀河證券統計，121只標準股票型基金的股票倉位由一季度末的85.5%提升到了87.3%;493只偏股混合型基金的股票倉位由一季度末的81%提升到了82.6%。

從行業配置來看，基金偏愛白酒，有高達252只基金重倉貴州茅臺;而地產、計算機、銀行等板塊成為基金拋售股票的幾大行業。

基金偏愛白酒

相比一季度，基金二季度在行業配置和個股選擇上有所變化。其中，白酒股成了它們的最愛。截至二季度末，16只白酒股前十大流通股股東名單中出現了公募的身影，在一季度末13只的基礎上又增加了三只白酒股：酒鬼酒(000799)、水井坊(600799)、今世緣(603369)。其中，10家基金新進買入693.7516萬股酒鬼酒，占後者流通股的比重達到3.09%;13只基金新買入1659.2618萬股水井坊，占後者流通股的比重達到3.4%;1只基金買入5.75萬股今世緣，占後者流通股的比重達到0.01%。

在白酒股中，從持股機構數量和持倉市值來看，公募基金最愛貴州茅臺(600519)。截至二季度末，252只公募基金持有3757.7532萬股貴州茅臺，相比一季度末持倉增長了627.3413萬股。252只公募基金持倉，也成為二季度末公募基金抱團數量最多的一只股票。在基金等機構的買盤推動下，貴州茅臺二季度股價增幅達到17.88%，收盤價直逼300元大關。而二季度基金的持倉市值增長了644.5萬元，達到255.3億元。老白幹酒、瀘州老窖成為基金控盤比例最高的兩只白酒股。截至二季度末，20家基金持有4.95億元市值的老白幹酒、103家基金持有16.36億元的瀘州老窖，占流通股的比例分別達到8.25%、7.77%。

一季度A股市場在熔斷機制的助推下再度上演了一輪的斷崖式下跌行情，在其後的二季度對於投資者而言是休養生息的一段時期。當季上證綜指下跌2.47%。市場避險意識較強，白酒股因防禦性獲得機構青睞。

依據申萬三級行業分類來看，公募基金持倉市值緊隨其後的是黃金股。截至二季度末，公募基金持有黃金股的市值高達113.64億元，較一季度增長了39.85萬元。但基金持有黃金股市值的增加主要依賴於黃金股股價的增長，以山東黃金為例，該股票二季度股價增幅達到48%。從持股數量和基金數量來看，公募在二季度對黃金股反而出現一定的回避。相比一季度末，9只公募持有81.82萬股的黃金股，二季度末僅有7只基金持有63.64萬股黃金股。

相比白酒股的受寵，二季度計算機、地產等股票受到基金嫌棄。比如，一季度末98只基金持有地產股，市值高達310.82億元;到了二季度末，僅有75只基金持有218.3億元地產股。

下半年行情如何?

總體而言，二季度市場的投資情緒較為謹慎，這也限制了當季A股市場的表現。

上投摩根近日發布最新一期季度投資風向標報告顯示，當期A股市場整體較為震蕩，股指依舊在3000點附近左右徘徊。受此影響，投資者風險偏好相較上一季度繼續降低，二季度投資者風險偏好指數為26.9，比上一季度下降4.1，多數投資人仍以追求穩定收益為目標;二季度投資人情緒指數為123點，投資者總體投資情緒較為樂觀，但較前期略有下降。

進入三季度，A股市場在7月的前半個月表現出色。股指站上3000點。但從上周開始股票市場的表現再度顯現弱勢的跡象，滬深兩市開始縮量整理。對於後市如何，市場的分歧再現。

在這樣的環境下，影響下半年行情最主要的因素是什麽?前海開源基金經理謝屹分析：最主要因素還是經濟的基本面。因為所有的貨幣政策都是對經濟或者對股市的擾動因素，而貨幣政策一定是跟著基本面走，這兩者相比較：基本面為主是決定性的因素，貨幣政策是次要性的因素。

謝屹說：“這個邏輯也很簡單，不可能經濟很糟糕時央行強勢加息，但經濟真的好了，那它也不可能不會放任通脹高企一直不加息，所以貨幣政策一定是中短期的因素，體現在股票上可能會對短期造成1至2個月的單邊走勢，但是很少可以改變12個月以上的趨勢，除非這個貨幣政策是連續頻繁多次，比如1年加息4次，那樣連續的做，中短期的因素自然就銜接成了長期的因素，但這是特殊情況基本不會發生。”

上投摩根調查還顯示，內地投資人對於香港股市多持謹慎樂觀態度，14.9%的投資人認為香港股市熊市已近尾聲，超五成的內地投資人對未來六個月香港投資市場環境改善的可能性預測持謹慎樂觀態度。

與此同時，調查顯示，內地投資人對未來半年A股市場多持較樂觀態度，超六成投資人認為滬深股市可能(非常可能和有可能)上行。未來六個月，投資人加碼股票(28.4 %)的意願度相對最高，或是因為在二季度股市震蕩下，結構性投資機會頻現，投資人對A股市場持謹慎樂觀態度。

上交所：調整上證50ETF期權持倉限額管理

上交所今日發布《關於進一步調整上證50ETF期權持倉限額管理有關事項的通知》，通知稱決定自2016年8月8日起，進一步調整上證50ETF期權持倉限額管理，將單日開倉限額調整為單日買入開倉限額，單日買入開倉限額為總持倉限額的2倍，最大不超過1萬張。

附通知全文

關於進一步調整上證50ETF期權持倉限額管理有關事項的通知

2016-08-05

上證發〔2016〕35號

各市場參與人：

為有效發揮期權產品的市場功能，保障期權市場平穩運行，根據《上海證券交易所股票期權試點交易規則》、《上海證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司股票期權試點風險控制管理辦法》的有關規定，上海證券交易所(以下簡稱本所)決定自2016年8月8日起，進一步調整上證50ETF期權持倉限額管理。現將有關事項通知如下：

一、將單日開倉限額調整為單日買入開倉限額。單日買入開倉限額為總持倉限額的2倍，最大不超過1萬張。

二、期權經營機構將投資者權利倉持倉限額提高到2000張以上(不含2000張)的，應當在調整的前一交易日填報《股票期權持倉限額報備表》(附件)，向本所進行備案。備案材料應由期權經營機構期權業務部門負責人簽字，並加蓋部門公章。

本通知發布前，期權經營機構已將投資者權利倉持倉限額提高到2000張以上(不含2000張)的，應當在2016年8月13日前向本所提交《股票期權持倉限額報備表》。

三、期權經營機構應當根據本通知的規定，盡快將持倉限額的管理要求通知客戶，及時調整客戶的持倉限額標準，並做好相應的前端控制和管理工作。

四、本通知自2016年8月8日起實施。除本通知規定事項外，上證50ETF期權持倉限額管理具體事宜按照本所《關於上證50ETF持倉限額調整有關事項的通知》(上證發〔2015〕44號)的規定執行。

本所於2015年9月7日發布的《關於加強上證50ETF持倉限額管理有關事項的通知》(上證發〔2015〕74號)同時廢止。

上海證券交易所

二○一六年八月五日

逼倉鬧劇 遠大物產回應沒有玻璃持倉

8月10日，一份逼倉舉報信震動了期貨市場，受此影響玻璃期貨FG1609合約放量高開低走，有走出頭部的跡象。而遠大物產一名高層人士接受《第一財經日報》記者采訪時表示：“遠大物產並沒有玻璃的持倉，更談不上逼倉。”

實名舉報人李直在舉報信中指出：“玻璃市場多頭建立的持倉總量遠遠超過市場可供應量的買單，把目前所有的交割庫庫容翻倍都沒有盤面上這麽多貨。倉單數量也處於歷史高位。”而其矛頭直指遠大物產，雖然他目前仍沒有證據核實。

逼倉是指交易一方利用資金優勢或倉單優勢，主導市場行情向單邊運動，導致另一方不斷虧損，最終不得不斬倉的交易行為。

李直指出6月底，FG1609合約持倉量維持在20萬手左右。該主力機構開始建立多頭倉位。而玻璃現貨市場進入傳統淡季，而且受到全國發生了僅次於1998年的大暴雨災害，而該主力機構開始逆勢拉升，玻璃09合約自973低位6天開始拉升9%，現貨市場是淡季加雨季，成交和價格慘淡，而這時大量產能開始複產，6月到7月複產生產線高達11條，總產能年化4020萬重箱，而期貨升水現貨10%。基於巨大的基差及年化回報率，玻璃廠和部分現貨貿易商建立了空頭套保倉位。6月30日玻璃09逆勢幾天拉升後封住漲停價格1085，而按照全國均價武漢長利現貨報價1010，套保客戶被重套。進入7月，由於期現基差沒有回歸，巨量持倉仍不能有效減平。

李直認為，主力多頭反複利用多個分倉大幅度上下秒殺制造大幅度震蕩，繼續誘空。而產業客戶開始註冊倉單。整個盤面這幾天呈現出極度異常的情況，甚至在7月8日星期五，夜盤在外盤無異常情況和重要數據發布，內盤現貨和生產線和其它商品均無異常的情況下，夜盤封跌停板。進入8月1日，多頭主力在毫無消息和數據和現貨引導下，白天低開下殺誘空，然後還是利用夜盤尾盤最近幾分鐘放量對倒封漲停板。最後就是連續拉高，到8月10日封死漲停，夜盤繼續沖高。

數據顯示，雖然臨近9月交割，但是玻璃期貨FG609合約8月9日收盤持倉量高達22萬手，處於歷史較高位置，8月10日持倉在舉報信被傳開後該品種持倉數出現大幅減倉現象，但是持倉量仍然高達16.8萬手，即168萬噸玻璃。(玻璃期貨合約規定20噸/手，雙邊計算持倉)

從交割庫的角度來看，有業內人士告訴記者：“理論上玻璃期貨交割庫可以交割的極限容量是150萬噸，然而這只是理論上的數值。一般第一輪的庫容大概13萬噸附近，超過各個廠庫第一輪限額的廠庫提申請擴大庫容，只要交易所批準就可以擴大到150萬噸~200萬噸。實際上全國各種玻璃1年產量加在一起也就4千萬噸左右。”

上述遠大物產高層人士在電話中向記者表示：“這個事情完全是捏造的，遠大物產完全沒有參與。”

記者也聯系到了實名舉報人李直，他再一次向記者表示，玻璃期貨持倉量異常，期貨價格大幅升水是他懷疑遠大逼倉的主要依據。而重點懷疑玻璃的被逼倉則是因為，周一在螺紋鋼、鐵礦石都沒有出現大幅波動，且玻璃大幅升水的情況下，卻出現了漲停。

當得知遠大物產並沒有持倉的消息後，他說“我就像路邊看到有人受傷，但不知道兇手是誰，於是選擇了報警而已，希望證監會能夠重視。”

而另一位市場人士則認為，由於今年上半年商品市場行情異常火爆，導致不少套保盤進入市場，這也是臨近交割持倉量遲遲沒有下降的原因之一，事實上螺紋鋼、鐵礦石、甲醇、動力煤等不少品種的主力合約仍然是近月合約。

而另一方面，進入交割月限倉門檻偏松也是導致這場誤會的原因之一。根據交易所限倉規定，玻璃在自合約掛牌至交割月前一個月第15個日歷日期間的交易日非期貨公司會員及客戶最大單邊持倉限制在20000手。針對目前雙邊持倉16萬的雙邊市場持倉，理論上只要目前的持倉規模只需要4個賬戶就能實現。

半年報揭藍籌上漲緣由 “國家隊”持倉手法浮現

上市公司中報披露接近尾聲，機構持倉布局也逐漸浮出水面。

《第一財經日報》統計後發現，與去年相比，基金經理的風格切換已經在不知不覺間完成，重點布局在消費、醫藥、食品等白馬板塊，“成長”也成了基金經理掛在嘴邊最多的一個詞。

經歷了上半年的起落，百億級私募也更為謹慎。統計可見，大型私募與“國家隊”的持倉交叉重合現象頗為明顯，在高度不確定的市場環境下，註重公司的盈利能力和投資價值，選擇具備持續競爭優勢、管理優秀、盈利能力強、估值合理的公司構建投資組合成為投資經理們的共識。

公募愛大藍籌

東方財富choice統計顯示，洪匯新材(002802.SZ)、中國核建(601611.SH)、哈森股份(603958.SH)、環球印務(002799.SZ)、上海滬工(603131.SH)這五只個股中公募基金的持有數量最多，持有的公募基金數都超過了700只。

這些股票基本上都是在6月份剛剛上市的新股，公募基金以打新形式參與，因此呈現出密集持股的特點。

據第一財經日報記者不完全統計，截至發稿可統計這樣的新股共有15只。剔除這類剛剛上市的次新股，公募基金持股最為集中的個股便是貴州茅臺(600519.SH)。統計顯示，截止今年上半年，共有354只公募基金持有，持股占到流通股的比例約是3.4%。

緊隨其後的是五糧液(000858.SZ)，共有351只公募基金參與，合計持股占到流通股的比例接近7%。

二季度以來，機構抱團消費股的趨勢非常明顯，消費類股票也是震蕩行情中少有的亮點。尤其是5月來貴州茅臺連連創下歷史新高，顯示出機構投資者在不確定環境下對較低估值卻有確定性增長板塊的親睞。

上海一位私募基金經理認為，隨著國內資產收益率不斷下行，A股估值體系也在重塑。在這個過程中，穩健增長的消費股估值具有內在提升的需求，以貴州茅臺為例，其已經成為抗通脹的“硬通貨”，在長期穩健增長的預期下，其估值也超過了此前20倍的水平。

基於這樣的思路，可以看到公募基金抱團持有的還有格力電器、瀘州老窖、伊利股份、美的集團等家電食品類龍頭。並且，這些個股也在“國家隊”的持倉中也經常出現。

“股票投資一個基本的邏輯是你的標的是有增長的。我覺得估值修複是一個偽命題，因為最後都是會跌回去的。拿中石油或者工商銀行來講，這麽多年數次股價波動，沒有多少人從里面賺到錢。但是買恒瑞醫藥，就能創出歷史新高。”北京一家公募資深基金經理向《第一財經日報》記者表示。

東方財富choice統計顯示，共有213只公募基金持有恒瑞醫藥(600276.SH)，持股占到流通股的比例約為5%。

除此之外，公募基金還抱團持有華泰證券(601688.SH)、興業銀行(601166.SH)、平安銀行(000001.SZ)、中信銀行(601998.SH)、招商銀行(600036.SH)等金融類的大藍籌。

按照申萬一級行業的分類，今年上半年公募基金持有流通股市值按照從高到低排列排在前五位的依次是醫藥生物、電子、計算機、非銀和化工。

國家隊“落袋為安”

隨著2016年中報陸續披露，以證金公司為主的國家隊資金的操作思路也逐步浮出水面。從行業分布看，“國家隊”持有數量最多的是銀行股，在地產股的增減持上也相當活躍。26家房地產上市公司中，被增持的公司為19家，被增持股份在1000萬股以上的公司有9家，其中萬科最多，超過12億股。

低估值、高股息率藍籌股的分紅能力，被視為國家隊買入的直接動力。證金公司去年用於股市的資金來自銀行同業拆借，其本身有4.3%至4.6%不等的資金利息。而銀行股近年來一直維持較高的股息率。也就是說銀行股的高股息收益，一定程度上可以覆蓋“國家隊”的資金使用成本。

目前，亦有兩只“國家隊”基金易方達瑞惠和招商豐慶發布了半年報。半年報顯示，易方達瑞惠的倉位進一步下降至24.21%，前十大重倉股分布在消費、金融、醫藥等藍籌板塊。亦可以看到，易方達瑞惠的基金經理較為靈活，其在二季度減持了150多只個股。

招商豐慶也集中持有了銀行、食品飲料、非銀等板塊，而且較為明顯的是其減倉了小天鵝A(000418.SZ)、貴州茅臺等前期漲幅較多的個股。

另一類國家隊代表——全國社保基金持股卻明顯轉向，二季度大幅增持煤炭等傳統產業，增持較多個股包括陽泉煤業(600348.SH)、西山煤電(000983.SZ)等;而部分通信、電子等新興產業的個股卻遭到減持，這樣的個股有烽火通信(600498.SH)、春興精工(002547.SZ)、長電科技(600584.SH)等。

東方財富choice統計顯示，截至今年6月末，社保基金持股占有流通股比例最高排在前列的個股有我武生物(300357.SZ)、海瀾之家(600398.SZ)、好萊客(603898.SZ)、天翔環境(300362.SZ)…

易方達瑞惠基金經理廖振華表示，下半年的策略是精選優質行業和公司來獲取超額收益，尋找並配置具備中長期持續競爭優勢、業績較好、管理優秀、估值合理和低估的龍頭公司。

廣證恒生也表示，為避免黑天鵝事件，建議選擇食品飲料、貴金屬、醫藥、國企改板塊中的低估值、高股息的績優股，取得向上收益的同時兼具防守性。

私募布局曝光

市場的另一只重要力量私募基金也隨著半年報的披露開始顯現。在目前可統計的500多只個股的前十大流通股中，出現了私募軍團的身影。

先來看兩只老牌私募勁旅赤子之心和星石投資。這兩只老牌私募的共同點是都親睞消費與醫藥，二季度趙丹陽便大幅增持了山西汾酒(600809.SH)和東阿阿膠(000423.SZ)，尤其是二季度其合計持有山西汾酒的市值高達24.2億元。

本報也了解到，星石投資在今年年初便定下布局消費的策略，其認為很多消費行業提前出現了供需拐點，隨著供給端的逐步出清，投資價值也慢慢體現。

二季度，星石投資重倉的酒鬼酒(000799.SZ)凈資產收益率為2.16%，環比增長36.7%，星石投資大量買入成為其第一大流通股東。

淡水泉則頗為異類。其在動蕩的市場環境下，持倉並沒有太大變化，其持有的萬華化學(600309.SH)、歌爾股份(002241.SZ)等持股周期都超過了半年，尤其是天士力(600535.SH)在去年第一季度便新進買入。

值得關註的是，萬華化學不僅受到私募大佬的青睞，同時也被證金和匯金所看好。過去的兩年里，淡水泉投資、重陽投資、赤子之心都曾一度進入過萬華化學的前十大流通股東之列。

在去年5000點成功逃頂的辛宇則在圍獵殼股。統計顯示，二季度辛宇新進的福建水泥(600802.SH)、金健米業(600127.SH)大都具有市值規模較小、業績較差、股權結構較分散等殼資源特征。

本報也發現，近一個月來，私募密集調研了順絡電子(002138.SZ)、海鷗衛浴(002084.SZ)、夢網榮信(002123.SZ)、歌爾股份(002241.SZ)等上市公司，其中不乏宏流、民森、尚雅、朱雀、淡水泉等知名私募。

公募圍獵次新股：711只基金持倉同一股票

在二季報公布不久之後，2868份基金中報陸續披露完畢。

從中報來看，伴隨著上半年股票市場震蕩向下，公募基金正在追逐防禦及避險資產，白酒成了公募基金的一大偏愛。另一方面，在眼下資產配置荒時代，隨著資產收益率的普遍下降。基金對新股的熱衷度也空前高漲，今年以來，大批公募基金正抱團持倉次新股。

基金圍獵次新股

相比二季報，中報更能充分反映基金對上市公司的持倉情況。從2016年的基金中報來看，次新股成為公募基金爭搶的大熱門。

據Wind資訊統計，截至2016年6月30日，基金抱團持有數量排名前15名的均為次新股，其中中國核建拔得頭籌，共有711只公募基金持有其股份;另有洪匯新材、哈森股份等12只股票獲得600多只公募基金抱團持有。

值得註意的是，盡管獲得數百只基金持倉，但這些基金相較上市公司的股權占比並不高。以中國核建為例，711只基金合計僅持有其1585.21萬股，占流通股的比重僅為3.02%。平均一只基金僅持有223手中國核建股份。若以6月末20.92元的收盤價來計算，平均一只基金持倉中國核建市值約為46.6萬元。對於上億規模的公募基金來說，這點“投入”僅僅是九牛一毛。

基金"抱團程度"緊隨中國核建後面的14只個股情況也與之類似。其中，696只基金持倉洪匯新材的股份占流通股的比重僅有4%，但這一占比已經遙遙領先普通的次新股，上述15只個股中持股比例最低的久之洋由396只基金持倉50.26萬股，占流通股的比重僅有1.68%。

數量如此之眾的基金抱團持倉對應如此低的持股比例。事情的發生並非偶然，這符合新股發行過程中的配售比例(或者中簽率)。

2016年新股發行施行了“先申購後繳款”的新政策，投資者打新熱情高潮，這也大大拉低了新股的中簽率及網下配售比率。在網下打新方面，公募基金仍具備一定優勢。按照規則，新股發行優先安排不低於本次網下發行股票數量的40%向公募基金和社保基金投資者兩大A類機構投資者配售;然後再安排一定比例的股票向保險資金、企業年金進行配售，具體配售比例由承銷商確定;剩余部分再向其他投資者配售。

盡管具備優勢，但在極低的中簽和配售比率面前，公募基金獲配數量並不多。以中國核建為例，在網下配售對象中，公募基金及社保基金有效申購了2134.5億股，僅獲配2152.4376萬股，占網下最終發行股數量的41%，獲配比例低至0.01008404%，但仍高於其他兩類投資者不到萬分之一的獲配比例。

避險情緒高漲

除了次新股之外，上半年公募基金另有其他偏好。一季度A股市場在熔斷機制的助推下再度上演了一輪的斷崖式下跌行情，在其後的二季度對於投資者而言是休養生息的一段時期。當季上證綜指下跌2.47%。市場避險意識較強，白酒股因防禦性獲得機構青睞。

相比一季度，按申萬三級行業分類統計，白酒股成了基金市值增長最多的板塊。基金持倉市值較一季度增長了620.2億元。截至二季度末，16只白酒股前十大流通股股東名單中出現了公募的身影，在一季度末13只的基礎上又增加了三只白酒股：酒鬼酒(000799)、水井坊(600799)、今世緣(603369)。而基金抱團持倉數量排在前述15只次新股後面的是貴州茅臺和五糧液兩只白酒龍頭。346只基金持有4256.22萬股貴州茅臺，占流通股的比重為3.39%;335只基金持有五糧液25097.56萬股，持股占流通股的比重為6.61%。

排在白酒之後，軟件開發、稀土板塊方面，公募基金的市值也出現了較快增長，變動金額分別為255.5億元、222.2億元。

相比這些避險品種，基金在銀行、房地產、鐵路建設等板塊的配置上出現了市值縮水。持股市值變動金額分別為-20908億元、-2142億元、-2042億元。

盡管如此，相比一季度基金倉位微幅上升。在有統計的641只主動標準型偏股型的倉位從一季度的82.32%上升到了83.46%。有業內人士對《第一財經日報》稱，一季度股市大跌，基金大幅降低倉位。但在大幅下跌後，基金開始加大白酒等避險品種的倉位，隨著市場的回暖，基金的股票倉位也出現了上升。

雙焦持倉逆勢增長 靜待拐點出現

國慶長假將至，大多數商品紛紛出現了減倉的情況。9月29日，螺紋鋼Rb1701減倉28萬手，豆粕M1701減倉24萬手，瀝青Bu1701減倉11萬手。但是甲醇、焦炭、PP、焦煤卻出現了逆向增倉。

有市場人士表示，商品期貨節前減倉是常態，每當臨近長假監管層一般都會采取提高保證金，擴漲跌停板的措施。但是焦炭、焦煤節前出現了大幅增倉非常蹊蹺，節後可能存在大行情。

商品期貨節前減倉是常態

據了解，商品期貨節前減倉是常態，從收盤數據來看，大多數商品是減倉的，其中螺紋鋼Rb1701減倉28萬手，豆粕M1701減倉24萬手，瀝青Bu1701減倉11萬手。大幅減倉和商期貨市場的風控政策有關。

商品期貨市場每當臨近長假一般都會采取提高保證金提高，擴漲跌停板的措施。以鄭商所為例，近日鄭商所發布公告，自2016年9月29日結算時起，各期貨合約交易保證金標準由原比例調整至10%，漲跌停板幅度由原比例調整至7%。

“保證金的提升，有利於控制節前交易者的杠桿使用比例。”龍馬告訴記者：“而跌停板幅度調整也是為了避免在長假過後出現類似2008年國慶長假後的極端行情，規避系統性風險。”

2008年，也是一個國慶長假。當年由於雷曼兄弟宣告破產，引爆金融危機，經過一段時間發酵，終於在國內國慶休市期間，國際商品市場出現了暴跌行情，這雖然只是一個星期的長假，對於多頭來說是一場噩夢。那時國際大宗商品價格普遍跌幅達到10%，其中以原油為例，從9月30日的100美元/桶跌至10月8日的88美元/桶。

當時國內外大宗商品市場聯動性較強，因此在國慶長假後大多數大宗商品國內外價差也已經達到10%，而由於漲跌停板的限制，當年國內很多品種的跌停板只有5%左右，因此跟不上國際市場的跌幅，開盤首日無量跌停收盤。

如果說第一個跌停是多頭預料之中的，那麽10月9日乃至10月10日，多頭則徹底崩潰了。10月9日原油跌幅4.56%，這導致內外價差仍逼近10%，10月10日原油跌幅8.47%，國內經歷了三個跌停，內外價差非但沒有縮小，反而還擴大了。

那場暴跌，國內橡膠走出4個無量跌停，多頭在第五個跌停後獲得了出逃機會。這意味著倉位在30%以上的投資者都被消滅了。

至此之後，提高保證金以及擴大漲跌停板限制一直是期貨交易所長假風控的主要手段之一。而不出意外的是，一些倉位比較重的投資者也會因為平倉後無法再開新倉而紛紛被動下調杠桿。

焦煤焦炭逆勢增倉

增倉意味著市場風險偏好在上行，有更多的資金願意入場進行博弈。焦煤焦炭今日刷新今年反彈新高，成為近期最強的品種。多空雙方都積極進場博弈也理所當然，然而在國慶節前增倉多少有點蹊蹺。

截至9月29日收盤，焦炭J1701增倉3.1萬手，焦煤Jm1701增倉1.4萬手。

從基本面看，煤炭板塊是今年去產能最為徹底的板塊，基本面派看好“絕代雙焦”也有理論依據。加上技術面上今日又突破了前期高點，技術派對於雙焦看多也合情合理。

“而從整個黑色的基本面來看，我們似乎仍不能過分樂觀，金九銀十已過半。雙焦行情被螺紋鋼帶下去似乎是遲早的事。螺紋如果繼續跌下去，影響到鋼廠利潤了，那麽雙焦也存在跟著走弱的可能性，我現在只是等待雙焦轉勢的技術信號。”龍馬說。

我的鋼鐵網高級分析師魏迎松近日接受采訪時表示：“倘若政策面不出現大幅抑制生產的動作，按照目前的供需格局，螺紋鋼市場價格還會繼續走弱。”

基本面來看，庫存偏高仍是鋼材目前面臨的主要矛盾。根據上海鋼聯數據顯示，截至9月18日，樣本螺紋鋼生產企業廠內庫存量已經達到313.4萬噸，連續三周攀升，最近一周庫存量增幅達到 18%，與去年同期相比略低7萬噸；35個主要城市螺紋鋼社會庫存量為449.3萬噸，連續九周攀升，最近一周庫存量增幅為2%，與去年同期相比略低 14.6萬噸。

魏迎松表示，衡量螺紋鋼生產企業產能利用率是否會下降，主要有兩個方面：首先是今年7、8月份的環保督查高壓氛圍是否有可能再次出現，上次環保督查一度對全國螺紋鋼產能利用率打壓高達3~4個百分點；其次，在螺紋鋼生產企業出現連續虧損的時候，會否出現類似去年同期的減產潮。

截至目前的情況來看，魏迎松判斷，環保督查高壓氛圍再次出現的可能不大，因為現在一些問題鋼廠已經停產，再次督查影響力自然會打折。而因連續虧損導致鋼廠減產的可能性相對更大一些。

固利資產總經理王兵表示，後市繼續看多煤焦，空螺紋鋼的策略。螺紋鋼Rb1701由於10月中旬後北方基建工地停工的傳統季節影響除非後續螺紋鋼價格打到負利潤造成鋼廠減產才能形成新的拐點機會。

黑色近期螺紋帶鋼等成材由於需求不旺庫存繼續累積，鋼廠及貿易商套現意願強烈。煤焦領漲，由於近日“汽運超限新規”使得貨運市場引起不小波瀾，部分地區還出現司機停工跡象。總體而言王兵認為，新規使得物流成本上升15%-20%，這部分費用必然會攤到上下遊兩端。尤其焦炭市場，汽運方式占比相比煤炭更高，本次新規對焦炭品種影響更大，不少鋼廠反映近期到貨情況十分不理想，前期補上來的庫存又呈現下降態勢。

周大福創辦人鄭裕彤病逝 千億富豪也是港股大友好（持倉一覽）

周大福集團及新世界發展創辦人鄭裕彤昨晚病逝，享年91歲。

鄭氏家族聲明表示，鄭裕彤昨晚因病安詳辭世，臨終前家人一直陪伴身邊。有關葬禮安排將於稍後公布。

正在準備發完推送去新世界大廈吃飯的我，收到小夥伴提前發來的現在新世界大廈樓下的現場。

鄭裕彤除了是香港的珠寶大王外，也是港股二級市場是呼風喚雨的人物，令人也是感慨那一個時代就這麽結束了。更多的歷史、背景資料我就不和別的大號搶流量了，僅受各位二級狗之托，幫你們第一時間總結下鄭裕彤家族在港股的持倉。

以Cheng Yu Tung Family (Holdings\ Holdings II) Limited、Chow TaiFook Capital Limited持有的港股上市公司股份。

超過5%的股份

周大福珠寶集團有限公司（1929）

截止2013年7月22日，持股8933937400，占已發行股本89.34

2016年9月30日公司市值：568億（港幣，下同）

北京首都國際機場股份有限公司（694）

截止2016年6月30日持股448342000股，占已發行股本23.86%

2016年9月30日公司市值：166.89億

佐丹奴國際有限公司（709）

截止2015年12月21日持股384830000股，占已發行股本24.51%

2016年9月30日公司市值：64.55億

國際娛樂有限公司（1009）

截止2015年12月9日，持股881773550股，占已發行股本74.78%

2016年9月30日公司市值：15.09億

盛京銀行股份有限公司（2066）

截止2016年7月27日，持股股179518060，占已發行股本11.65%

2016年9月30日公司市值：122.8億

惠記集團有限公司（610）

截止2016年6月30日，持股213868000股，占已發行股本26.97%

2016年9月30日公司市值：20.22億

新世界中國地產有限公司（917）

截止2016年8月1日，持股8702292242股，占已發行股本100%

已退市

新世界發展有限公司（17）

截止2016年6月30日，持股4126329918股，占已發行股本43.95%

2016年9月30日公司市值：959.88億

新昌營造集團有限公司（404）

截止2015年12月21日，持股400000000股，占已發行股本7.71%

2016年9月30日公司市值：23.4億

新時代能源有限公司（166）

截止2016年5月17日，持股3638630567股，占已發行股本67.25%

2016年9月30日公司市值：10.66億

新創建集團有限公司（659）

截止2016年6月30日，持股2446682308股，占已發行股本63.85%

2016年9月30日公司市值：500.45億

新礦資源有限公司（1231）

截止2016年6月30日，持股1420000000股，占已發行股本35.5%

2016年9月30日公司市值：32億

綜合環保集團有限公司（923）

截止2016年2月29日，持股2742514028股，占已發行股本56.87%

2016年9月30日公司市值：6.56億

綠心集團有限公司（94）

截止2016年3月22日，持股1020005389股，占已發行股本68.63%

2016年9月30日公司市值：13.38億

蒙古能源有限公司（276）

截止2016年3月24日，持股3188196860股，占已發行股本178.43%

2016年9月30日公司市值：5.27億

聯合醫務集團有限公司（722）

截止2015年11月27日，持股110411000股，占已發行股本15%

2016年9月30日公司市值：9.35億

新世界百貨中國有限公司（825）

截止2013年7月22日，持股1218900000股，占已發行股本72.29%

2016年9月30日公司市值：19.05億

萬邦投資有限公司（158）

截止2012年3月26日，持股6731250股，占已發行股本26.93%

2016年9月30日公司市值：36.35億

中科環保電力有限公司（351）

截止2009年9月16日，持股500000000，占已發行股本5.34%

2016年9月30日公司市值：7.28億

低於5%需披露的股份

利基控股有限公司（240）

截止2015年10月15日，持股4370000股，占已發行股本4.81%

2016年9月30日公司市值：4.22億

海通國際證券集團有限公司（665）

截止2015年10月27日，持股259825794股，占已發行股本4.91%

2016年9月30日公司市值：279.66億

中國資源交通集團有限公司（269）

截止2015年12月4日，賣出2000000000，持股比例降為0

2016年9月30日公司市值：10.06億

環球醫療金融與技術咨詢服務有限公司（2666）

截止2016年9月14日，賣出96487020股，每股平均價6.2港元，持股比例降為0

2016年9月30日公司市值：115.85億

當然大佬買股票是有禦用經紀的，鄭裕彤用的是鼎佩證券（VMS Securities），所以VMS也算是鄭裕彤系的，所持港股股份如下。

持有超過5%的股份

霸王國際（集團）控股有限公司（1338）

截止2016年5月31日，持股1900840000股，占已發行股本60.11%

2016年9月30日公司市值：16.13億

新昌集團控股有限公司（404）

截止2016年5月4日，持股434484000股，占已發行股本7.65%

2016年9月30日公司市值：23.4億

新嶺域（集團）有限公司（542）

截止2016年1月20日，持股500000000股，占已發行股本8.8%

2016年9月30日公司市值：7.1億

意達利控股有限公司（720）

截止2015年10月30日，持股1498016472股，占已發行股本28.86%

2016年9月30日公司市值：7.52億

低於5%需披露的股份

中國稀土控股有限公司（769）

截止2016年1月27日，賣出股份744755200股，持股比例降為0

2016年9月30日公司市值：12.88億

華夏醫療集團有限公司（8143）

截止2016年6月29日，賣出股份418491516股，持股比例降為0

2016年9月30日公司市值：7.43億

中國華榮能源股份有限公司（1101）

截止2016年2月6日，賣出股份677777780股，持股比例降為0

2016年9月30日公司市值：10.21

中國資源交通集團有限公司（269）

截止2015年12月4日，賣出股份1878184288股，仍持股156500000，占已發行股本2.31%

2016年9月30日公司市值：10.06億

馬葛斯集團有限公司（136）

截止2015年10月27日，持股2187500000股，占已發行股本2.97%

2016年9月30日公司市值：338.52億

盛京銀行股份有限公司（2066）

截止2016年8月1日，持股126941560股，占已發行股本4.94%

2016年9月30日公司市值：122.8億

以上只是鄭裕彤家族在港股的持倉，他們在香港、內地、全球各地的房產還沒有算呢，但以上Ticker已經足可證明鄭主席的一生留下了重重的一筆。

2012年2月退休，之後腦出血做了很大的手術，一直處於昏迷狀態，臥床四年。現在兒子鄭家純再次掌管家族企業，三代們也開始經營酒店商場等生意，兒子認為鄭裕彤的離世不會影響新世界運作。

一個時代的結束！

揭秘基金四季報持倉：拋棄“心頭肉” 新面孔亮相

隨著公募基金2016年第四季度報告的披露完畢，公募去年四季度倉位水平、持股變動以及頗受市場矚目的重倉股進出明細也浮出水面。

公開披露的四季報顯示，去年四季度公募大舉加倉了績優藍籌股而拋棄了一度是“心頭肉”的創業板標桿個股。“年初預判時市場在理想和現實之間波動，我們對市場的判斷也相對比較接近現實。當時就對中小創業板股票看的比較淡，走勢也得到了驗證。”北京一位公募投資總監回顧去年行情時表示。

截至2016年年底，已發公募產品的基金管理公司達113家，公募基金數量3820只，資產規模總計9.17萬億，較三季末增加3342億元。其中混合型和債券型基金規模的占比分別約是22.86%和19.48%，貨幣型基金占比約是48.75%，不到一半。

不過，去年第四季度公募整體表現並不樂觀。Wind統計顯示，受股市和債市的雙重影響，2016年第四季度股票型、混合型及債券型基金平均收益率均為負值，分別為-0.26%、-1.20%、-1.51%。本報統計發現，即便考慮上巨額贖回因素，去年同期在1435只混合型基金中只有33只基金凈值的漲幅超過了3%，也只有約300只基金錄得正收益。

加倉藍籌，拋棄創業板

去年4季度，股市前高後低，國慶之後保險舉牌、控股權轉讓成為市場最大的炒作主題，相關行業和板塊公司紛紛大漲，帶動指數連續上漲，但是12月份出現本輪行情的分水嶺，市場大幅下挫，大盤強小盤弱的局面非常明顯。

通過對公開信息的整理後可發現，去年四季度，公募基金大舉加倉了績優藍籌股，尤為偏好貴州茅臺、上汽集團、五糧液和美的集團等。在去年震蕩市場中，很多基金經理把績優藍籌作為避風港。

東方財富choice統計顯示，截至去年底，共有多達323只基金持有貴州茅臺，合計重倉市值132.09億元，從重倉的基金數量來看，貴州茅臺高居兩市榜首，取代格力電器成為公募基金新的第一大重倉股。總體來看，總持股市值的排名來看，中國平安、貴州茅臺、興業銀行、民生銀行、招商銀行、交通銀行、美的集團、浦發銀行、格力電器與伊利股份排名前十。

去年四季度，貴州茅臺的股價屢創歷史新高，進一步引發公募基金對貴州茅臺的青睞，而機構的大比例配置也為茅臺股價更上一層樓添磚加瓦。數據顯示，截至去年四季度末，貴州茅臺基金持有數目最多的個股，共被208只基金重倉持有3122.53萬股，持股占流通股比例為2.49%。

統計進一步顯示，華夏上證50ETF、南方消費活力、易方達上證50指數、華安上證180ETF等持有貴州茅臺的股票占到流動股的比例居前。

而去年四季度，公募增持個股按照增持數量從高到低排列排名前十的個股是交通銀行、中國石化、國電電力、福田汽車、銅陵有色、徐工機械、中國銀行、國泰君安、神州長城和工商銀行。其中，中國石化一度漲幅喜人，去年四季度漲幅為11.32%。

本報也註意到，重倉中國石化的基金有153只，持股總數6.73億元，持有最多的是匯豐晉信雙核策略混合A，持股總數9154.6億股，占到其流通股的比例是0.1%。

在大舉買入藍籌的同時，部分創業板標的被基金經理所拋棄。曾經的重倉股在去年四季度紛紛遭到公募基金的減持，頗為有代表性的是網宿科技、康得新、大華股份、欣旺達等等。這些個股曾經也一度是公募基金經理的“心頭肉”。

以網宿科技為例，去年三季末重倉該股的基金數量是107只，到了去年年末重倉基金數量縮減為34只。而該股在去年四季度也錄得23.2%的跌幅。不過“凡事總有例外”，在創業板總體走勢不佳的情況下，信維通信和樂普醫療兩只創業板股依然獲得了公募基金的重倉。

“新面孔”亮相，六基金“控盤”逾3成

個股方面，四季度油氣改革、一代一路、國企改革、高鐵等板塊表現最為亮眼，動漫、網絡安全、雲計算、智慧醫療等板塊表現較差。綜合來看，A股不斷地上演舊概念沒落、新概念接力的輪動格局。

不過，統計也顯示，被公募加倉最多的個股則是國電電力，在該股重倉的基金數目僅有8只的情況下，竟被大幅增持了2.36億股。

同樣值得註意的是，基金重倉股中也出現了一些新面孔，以神州長城最為搶眼。截至去年底，重倉該股的基金數多達48只，而三季末還沒有基金重倉該股。

另外，通過觀察持股占流通股比例這個指標也能一定程度上反映出基金“控盤”的情況。基金持有恒華科技、東方時尚、國瓷材料、耐威科技、索菲亞、盛洋科技、康弘藥業、華宇軟件、臺海核電以及智雲股份這十只個股占到流通股比例排名前十，並且前六名的持股占流通股比都達到了30%以上。

較基金三季報新增的重倉股中，按持股占流通股比排名，新進占比最高的重倉股是精測電子，其第四季度漲幅為387.95%。排在其後的是神州長城、田中精機、盛通股份、三棵樹等。

某只在去年四季度凈值增長超過9%的基金在四季報表示，該基金去年4季度的主要持倉為低估值、中小市值的成長股，同時“遠離市場熱點，倉位繼續保持高位。由於重倉股表現較好，業績比較出色。”

“我們的倉位一般都在80%-90%之間浮動，很少做主動的擇時。倉位的高低通常是取決於能否找到足夠多的有吸引力的股票。”華東一位績優公募基金經理也告訴記者，如果基金經理能找到足夠多的可以帶來絕對收益的股票倉位就會偏高，當無法找到足夠多的、能夠帶來絕對收益的股票時，倉位便會隨之降低。

統計也顯示，四季度減持個股排名前十的分別是農業銀行、中國聯通、長江證券、康得新、陜西煤業、中信證券、西山煤電、新湖中寶、美盈森和欣旺達。

其中值得一提的是，中國聯通在去年四季度漲幅高達76.14%，為重倉基金凈值的增長提供了頗多貢獻。該股被減持較多，一定程度上也是基金經理出於年終業績排名考核的原因鎖定勝利成果的做法。截至去年年底重倉中國聯通的基金是37只。

“目前整個市場相對來講比較亮點的地方也是國企改革這個主線，基於此我司這邊也配置了中國聯通，旗下幾個產品有國企改革的龍頭標的。除六大試點外，後面還會陸續的出第二三四批試點。”北京一家老牌公募基金投研人士看來，2017年，是國企改革落地和走向縱深的一年。

不確定性因子較多，謹慎是主流

查閱基金四季報後，《第一財經日報》註意到，不少基金經理亦對明年的市場持有較多的不確定性，謹慎判斷是較為主流的態度。

“明年大家的擔心，覺得通脹會是比較大的問題，比如說類滯脹的經濟情況。我自己的看法明年年初會經歷相對的通脹的高點，一季度之後經濟的壓力會逐漸的顯現。大家相對比較樂觀的，特別是對中上遊樂觀的態度會得到一些修正和改變，在今年也經歷過大宗商品的上揚和中遊的恢複，這主要的原因並不是真正的需求的持續的恢複，而是庫存周期和需求的平穩，加上產能的調整，三個重要的因素來疊加。”前述北京公募投資總監表示。

展望2017年1季度，也有一些基金經理指出特朗普上臺後可能帶來的對經濟和外交政策的影響，以及相應的國際局勢。

“未來一段時間我們認為市場特征依然會以震蕩為主，甚至震蕩幅度會加大：企業盈利會有所回升，但主要來自於房地產、基建以及供應側改革,根基並不穩固;國際國內流動性環境複雜，潛在的通脹壓力和人民幣貶值預期將制約國內貨幣環境的寬松程度;國際政治環境也增添了證券市場波動的可能性。”融通新機遇融合基金經理也在四季報表示，但由於龐大的金融資產需要重新配置和大量的傳統產業資金需要逐步轉移, 流動性依然相對充裕,也基本封殺了大的下跌空間。

亦有基金經理去年四季報中指出，近期IPO的快速發行股票數量增加很快，對於高估值的小股票壓力較大，因此市場還是需要時間來恢複，春節後可能會相對轉好，總體處於震蕩階段，大票好於小票。