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雙焦持倉逆勢增長 靜待拐點出現

國慶長假將至,大多數商品紛紛出現了減倉的情況。9月29日,螺紋鋼Rb1701減倉28萬手,豆粕M1701減倉24萬手,瀝青Bu1701減倉11萬手。但是甲醇、焦炭、PP、焦煤卻出現了逆向增倉。

有市場人士表示,商品期貨節前減倉是常態,每當臨近長假監管層一般都會采取提高保證金,擴漲跌停板的措施。但是焦炭、焦煤節前出現了大幅增倉非常蹊蹺,節後可能存在大行情。

商品期貨節前減倉是常態

據了解,商品期貨節前減倉是常態,從收盤數據來看,大多數商品是減倉的,其中螺紋鋼Rb1701減倉28萬手,豆粕M1701減倉24萬手,瀝青Bu1701減倉11萬手。大幅減倉和商期貨市場的風控政策有關。

商品期貨市場每當臨近長假一般都會采取提高保證金提高,擴漲跌停板的措施。以鄭商所為例,近日鄭商所發布公告,自2016年9月29日結算時起,各期貨合約交易保證金標準由原比例調整至10%,漲跌停板幅度由原比例調整至7%。

“保證金的提升,有利於控制節前交易者的杠桿使用比例。”龍馬告訴記者:“而跌停板幅度調整也是為了避免在長假過後出現類似2008年國慶長假後的極端行情,規避系統性風險。”

2008年,也是一個國慶長假。當年由於雷曼兄弟宣告破產,引爆金融危機,經過一段時間發酵,終於在國內國慶休市期間,國際商品市場出現了暴跌行情,這雖然只是一個星期的長假,對於多頭來說是一場噩夢。那時國際大宗商品價格普遍跌幅達到10%,其中以原油為例,從9月30日的100美元/桶跌至10月8日的88美元/桶。

當時國內外大宗商品市場聯動性較強,因此在國慶長假後大多數大宗商品國內外價差也已經達到10%,而由於漲跌停板的限制,當年國內很多品種的跌停板只有5%左右,因此跟不上國際市場的跌幅,開盤首日無量跌停收盤。

如果說第一個跌停是多頭預料之中的,那麽10月9日乃至10月10日,多頭則徹底崩潰了。10月9日原油跌幅4.56%,這導致內外價差仍逼近10%,10月10日原油跌幅8.47%,國內經歷了三個跌停,內外價差非但沒有縮小,反而還擴大了。

那場暴跌,國內橡膠走出4個無量跌停,多頭在第五個跌停後獲得了出逃機會。這意味著倉位在30%以上的投資者都被消滅了。

至此之後,提高保證金以及擴大漲跌停板限制一直是期貨交易所長假風控的主要手段之一。而不出意外的是,一些倉位比較重的投資者也會因為平倉後無法再開新倉而紛紛被動下調杠桿。

焦煤焦炭逆勢增倉

增倉意味著市場風險偏好在上行,有更多的資金願意入場進行博弈。焦煤焦炭今日刷新今年反彈新高,成為近期最強的品種。多空雙方都積極進場博弈也理所當然,然而在國慶節前增倉多少有點蹊蹺。

截至9月29日收盤,焦炭J1701增倉3.1萬手,焦煤Jm1701增倉1.4萬手。

從基本面看,煤炭板塊是今年去產能最為徹底的板塊,基本面派看好“絕代雙焦”也有理論依據。加上技術面上今日又突破了前期高點,技術派對於雙焦看多也合情合理。

“而從整個黑色的基本面來看,我們似乎仍不能過分樂觀,金九銀十已過半。雙焦行情被螺紋鋼帶下去似乎是遲早的事。螺紋如果繼續跌下去,影響到鋼廠利潤了,那麽雙焦也存在跟著走弱的可能性,我現在只是等待雙焦轉勢的技術信號。”龍馬說。

我的鋼鐵網高級分析師魏迎松近日接受采訪時表示:“倘若政策面不出現大幅抑制生產的動作,按照目前的供需格局,螺紋鋼市場價格還會繼續走弱。”

基本面來看,庫存偏高仍是鋼材目前面臨的主要矛盾。根據上海鋼聯數據顯示,截至9月18日,樣本螺紋鋼生產企業廠內庫存量已經達到313.4萬噸,連續三周攀升,最近一周庫存量增幅達到 18%,與去年同期相比略低7萬噸;35個主要城市螺紋鋼社會庫存量為449.3萬噸,連續九周攀升,最近一周庫存量增幅為2%,與去年同期相比略低 14.6萬噸。

魏迎松表示,衡量螺紋鋼生產企業產能利用率是否會下降,主要有兩個方面:首先是今年7、8月份的環保督查高壓氛圍是否有可能再次出現,上次環保督查一度對全國螺紋鋼產能利用率打壓高達3~4個百分點;其次,在螺紋鋼生產企業出現連續虧損的時候,會否出現類似去年同期的減產潮。

截至目前的情況來看,魏迎松判斷,環保督查高壓氛圍再次出現的可能不大,因為現在一些問題鋼廠已經停產,再次督查影響力自然會打折。而因連續虧損導致鋼廠減產的可能性相對更大一些。

固利資產總經理王兵表示,後市繼續看多煤焦,空螺紋鋼的策略。螺紋鋼Rb1701由於10月中旬後北方基建工地停工的傳統季節影響除非後續螺紋鋼價格打到負利潤造成鋼廠減產才能形成新的拐點機會。

黑色近期螺紋帶鋼等成材由於需求不旺庫存繼續累積,鋼廠及貿易商套現意願強烈。煤焦領漲,由於近日“汽運超限新規”使得貨運市場引起不小波瀾,部分地區還出現司機停工跡象。總體而言王兵認為,新規使得物流成本上升15%-20%,這部分費用必然會攤到上下遊兩端。尤其焦炭市場,汽運方式占比相比煤炭更高,本次新規對焦炭品種影響更大,不少鋼廠反映近期到貨情況十分不理想,前期補上來的庫存又呈現下降態勢。

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