📖 ZKIZ Archives

美股周五重挫 道指周跌幅為2016年首周以來最高

美股周五大幅收跌，主要股指錄得英國脫歐公投後最大單日跌幅。聯儲官員的鷹派言論以及油價下跌令股市承壓。

道瓊斯工業平均指數收盤下跌392.82點，跌幅2.13%，報18087.09點，周跌幅為2016年首周以來最高;標普500指數收盤下跌53.15點，跌幅2.44%，報2128.15點，創6月24日來最大單日跌幅，周跌幅為七個月以來最高;股市納斯達克指數收盤下跌132.37點，跌幅2.52%，報5127.12點，周跌幅為4月底以來最高。

美聯儲利率制定委員會投票委員、波士頓聯儲行長埃里克-羅森格倫(Eric Rosengren)表示支持加息。他表示，如果等待時間太長，商業不動產等資產價格存在“變得過熱”的風險。他表示：“基於迄今為止得到的數據，我個人認為，繼續致力於貨幣政策正常化是合理的。

在周五美股下跌之前，隔夜海外市場也普遍下滑。受東北亞地緣政治因素影響，周五亞歐市場走低。歐洲斯托克50指數跌0.94%，報3055.00點;英國富時100指數1.2%，報6776.50點;德國DAX30指數跌0.99%，報10569.70點;法國CAC40指數跌1.04%，報4498.80點。

2017年首個交易日歐股強勁上漲 德法等市場均創1年來新高

北京時間1月3日，歐洲股市迎來2017年首個交易日收盤。受高於預期的PMI數據刺激，歐股整體強勁上漲，德法等市場均創1年來新高。

其中，法國CAC 40指數收漲0.3%;德國DAX 30指數收漲0.8%;荷蘭AEX指數收漲0.55%;丹麥KFX指數收漲1.81%，今日英股和瑞士股市休市。

先前公布的PMI數據顯示，歐洲制造業情況向好。其中，歐元區12月制造業PMI終值54.9，創2011年4月以來最高，預期54.9，初值54.9;11月終值53.7。

德國12月制造業PMI終值55.6，預期55.5，初值55.5;11月終值54.3。

法國12月制造業PMI終值53.5，預期53.5，初值53.5;11月終值51.7。

意大利12月制造業PMI 53.2，預期52.3，前值52.2。

MLF利率首次上調 等同近六年首次“加息”

1月24日下午，央行宣布開展一年期中期借貸便利(MLF)操作，利率3.1%，較上次操作提高10BP。這是MLF操作歷史上首次上調利率，也是政策利率近六年來首次上調，其意義等同於加息。

中金固收團隊認為，此次加息主要是PPI上漲引發貨幣當局對通脹壓力的擔心以及年底年初信貸投放過快，貨幣當局希望釋放一些收緊信號來對信貸增速和金融杠桿進行調控有關。

中信證券固收首席分析師明明表示，隨著利率市場化完成，存貸款基準利率限制取消，MLF操作利率逐漸成為政策目標利率。

24日，債市再次暴跌，國債期貨尾盤跳水，10年主力T1706收盤收跌0.82%，創2016年12月19日以來最大跌幅;銀行間現券收益率大幅上行，10年期國債和國開收益率均創逾1個月新高。新一輪債券熊市或將開啟。

MLF利率首次上調

1月24日下午，央行官方微博發布，為維護銀行體系流動性基本穩定，結合近期MLF到期情況，人民銀行對22家金融機構開展MLF操作共2455億元，其中6個月1385億元、1年期1070億元，中標利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10BP。

此次上調是MLF操作歷史上的首次上調利率。

從MLF操作利率的歷史調整情況來看，2016年1月19日，央行將3個月和1年期利率下調至2.75%、3.25%，1月21日將6個月期下調至3%，2月19日再次將6個月和1年期分別下調至2.85%、3%。此後，利率保持不變，直至2017年1月24日。

這也等同於自2011年7月以來央行首次“加息”。

自2010年10月至2011年7月，一年期存款基準利率共上調5次，每次上調25個基點。2010年10月20日、2010年12月26日、2011年2月9日、2011年4月6日、2011年7月7日分別將一年期存款利率上調至2.50%、2.75%、3.00%、3.25%、3.50%。此後，2012年以來，隨著我國經濟下行壓力加大，基準利率進入下行通道，直至2016年10月24日最後一次降息。

中信證券固收團隊認為，MLF操作利率上調有四大原因：第一，經濟複蘇迎暖春，為政策上調提供條件;第二，短期利率保持高位，政策利率順勢上升;第三，去杠桿和控制地產泡沫有必要引導利率適當上行;第四，美聯儲鷹派依舊，中美利差面臨挑戰。

中金固收團隊認為，這次MLF利率的提升並不是針對美國加息和人民幣匯率，而可能與PPI上漲引發貨幣當局對通脹壓力的擔心以及年底年初信貸投放過快，貨幣當局希望釋放一些收緊信號來對信貸增速和金融杠桿進行調控有關。

去年四季度我國GDP同比增長6.8%，預期 6.7%，前值 6.7%，全年實現增長6.7%。去年12月PPI同比增長5.5%，大幅高於預期4.6%與前值3.3%。

上周五，央行表示，通過創新工具臨時流動性便利(TLF)向幾家大型商業銀行提供了流動性支持，期限為28天。當時市場解讀為，央行不能降準是因為向市場傳遞寬松信號過於明顯，利用這種創新工具實際是一種“定向+定期”的降準。

國泰君安固收分析師覃漢團隊表示，此次一年期MLF利率上調，可以被視為“加價”對沖，為了使TLF不被解讀為釋放貨幣寬松信號。

近年，資金面越來越依靠央行的公開市場操作，在機構負債端整體脆弱的背景下，適當的定向、定時降準可平抑季節性波動;同時上調中長期資金利率，並不會直接沖擊短期資金面，這也就是部分市場投資者預期的“降準+加息”組合。

光大固收團隊分析認為，小幅提高MLF利率有助於緩解28天TLF使市場產生的寬松預期。事實上，在TLF之後，市場並不缺錢。

MLF成為新“流動性閘門”

明明表示，隨著利率市場化完成，存貸款基準利率限制取消，其作為政策基準利率的作用減弱，未來需要找到新的政策基準利率，MLF操作利率正逐漸成為政策目標利率。

2017年中央經濟工作會議及周小川行長的2017年新年致辭中，都明確提及“要調節好貨幣閘門”這點。

市場認為，所謂“流動性閘門”或許不該過分寄望於傳統的加息、降準這類貨幣政策工具。

明明認為，過去中長期利率基準以存貸款利率為標尺，但在存貸款利率放開之後，對於中長期利率是缺失政策基準的，因此需要重新確立一個新的政策利率作為基準。

從政策利率的“三性”——有效性、穩定性、可控性來看，1年期MLF操作利率符合幾方面要求。在1年期目標利率明確的條件下，央行會進一步通過量價分離、縮短放長等非典型緊縮貨幣政策操作，增加中長期MLF操作的規模來加強對中長期利率引導。

光大固收團隊預計，今後其余期限的MLF利率也會“隨行就市”地提高。

中金固收研究表示，今年央行存在提高基準利率和公開市場操作工具的可能性，主要是基於美國加息、中國通脹壓力上升以及調控金融杠桿等眾多因素的考慮。

明明稱，把控好“流動性閘門”意味著供給到市場的流動性不能過多，因此有必要進一步強化短期操作的靈活性和有效性。貨幣政策在新的環境和壓力下，仍將以量價配合的策略，縮短久期控制“流動性閘門”，並以1年期MLF利率水平引導中長期利率走勢。

企業所得稅法10年首次修正 專家建議稅率從25%降為22%左右

2月22日即將召開的十二屆全國人大常委會二十六次會議，將審議國務院關於提請審議企業所得稅法修正案草案的議案(下稱企業所得稅法修正案)。

企業所得稅是我國第二大稅種，2016年收入總額達28850億元，涉及千萬戶企業納稅人，因此此次修正內容備受關註，焦點之一是稅率會否調整。

北京大學法學院教授、中國財稅法學研究會會長劉劍文對第一財經分析，這是企業所得稅法自2008年正式施行後首次修正，10年來國內外經濟社會環境發生變化，按照供給側結構性改革背景下給企業減稅放權原則，以及美國總統特朗普減稅新政助推的全球減稅浪潮，我國25%的企業所得稅有可能降低，相關優惠政策會進一步加強，反避稅方面也會有新的變化。總體而言這次企業所得稅修正會減輕企業負擔，促進企業健康發展。劉劍文認為，企業所得稅目前25%的稅率可以考慮降低到22%左右。

時隔十年後，雖然企業所得稅法首次修正繼續降低企業稅負為外界期盼。不過目前官方尚未證實此次企業所得稅法修正會降低稅率。

內外形勢下或降低稅率

據新華社，2月14日召開的十二屆全國人大常委會第八十八次委員長會議決定，2月22日至24日在北京舉行十二屆全國人大常委會第二十六次會議，議程之一就是審議國務院關於提請審議企業所得稅法修正案草案的議案。

企業所得稅法於2007年3月獲全國人大通過，2008年1月1日起施行。企業所得稅納稅人為在中國境內取得收入的企業，稅率為25%，對小微企業、高新技術企業實行優惠稅率。

企業所得稅收入穩步上升，成為第二大稅種，僅次於國內增值稅收入。根據財政部數據，2008年企業所得稅收入總額11175億元，到2016年這一數字為28850億元。

近些年我國經濟下行壓力較大，企業利潤下滑明顯。為了降低企業負擔，本屆政府推出大規模減稅降費舉措，去年5月份推出的全面營業稅改增值稅全年減稅規模超過5000億元，階段性降低社保費率也為企業減負千億元。

財政部部長肖捷在去年底的全國財政工作會議上部署2017年工作時，提出繼續實施減稅降費政策，其中之一就是研究實施新的減稅措施。

劉劍文認為，在當前國內形勢下，按照供給側結構性改革給企業降成本的要求，企業所得稅稅率很可能下降，通過減稅促進企業發展。而美國等主要國家即將采取的大規模減稅也從外部倒逼中國加大減稅力度，企業所得稅稅率降低可以降低特朗普減稅政策沖擊。

全球減稅浪潮已初現端倪。

減稅是美國總統特朗普執政時期經濟改革關鍵一環，其中之一就是將美國企業所得稅從35%降至15%，減稅規模達萬億美元。英國首相特蕾莎·梅也正式批準了進一步下調企業所得稅稅率的政策，將在2020年前把企業所得稅稅率降到17%，並承諾英國企業所得稅稅率將保持在二十國集團國家中最低水平。法國總統的熱門競選人弗郎索瓦·菲永也表示，上臺後將使法國的企業所得稅稅率從當前的33%降到25%。

國家稅務總局稅收科學研究所所長李萬甫撰文稱，可以預見，世界越來越多的經濟體都將采取減稅措施，全球更大規模和範圍的減稅浪潮即將到來。

其實，我國在2007年企業所得稅法立法中就采取了降低稅率等舉措。

2008年施行的企業所得稅法核心是降低企業稅負。具體內容包括取消內外資企業差別待遇，統一內外資企業所得稅法，並將法定稅率由33%降為25%。另外對國家重點支持的高新技術企業和符合條件的小型微利企業分別給予15%和20%低稅率優惠，對西部地區鼓勵類企業執行15%低稅率優惠。

稅收優惠等內容或修訂

社科院財經戰略研究院研究員楊誌勇告訴第一財經記者，近些年來固定資產加速折舊企業所得稅政策完善、多變稅收征管合約及國家反避稅等相關內容也可能在企業所得稅法修正案中體現。

劉劍文也認為，企業費用扣除，固定資產加速折舊等企業所得稅優惠政策將進一步加強。在近些年我國與其他國家簽訂稅收協定後，國際反避稅方面也有新的舉措，這些可能會體現在企業所得稅法修正案里。

2014年和2015年，財稅部門分別發布了《關於完善固定資產加速折舊企業所得稅政策的通知》和《關於進一步完善固定資產加速折舊企業所得稅政策的通知》，加大對生物藥品制造業、汽車等十大行業固定資產折舊力度，盤活了企業現金流，起到“減負”效果。

2015年底二十國集團領導人正式批準了經合組織發布的BEPS(稅基侵蝕和利潤轉移)項目最終方案，該方案共有15項行動計劃，包括中國在內的60多個主要國家參與了這一方案。BEPS項目旨在修改國際稅收規則、遏制跨國企業規避全球納稅義務、侵蝕各國稅基的行為，標誌著一個世紀以來國際稅收規則體系正在發生根本性變革。

中國為了落實BEPS的15項行動計劃，已經開始修訂包括稅收征管法、特別納稅調整實施辦法配套文件等法規，而企業所得稅法修訂也在考慮範圍內。

劉劍文告訴記者，如果此次企業所得稅法修正案意見高度統一，可能一次通過，如果內容有爭議，則需要再度審議。估計年內企業所得稅修正案獲通過。

反不正當競爭法24年首次大修 增加針對互聯網行業條款

22日據中國之聲《央廣新聞》報道，十二屆全國人大常委會第26次會議今天上午在北京舉行。會上，反不正當競爭法修訂草案首次提請會議審議。這也是反不正當競爭法施行近24年來的首次修訂。

現行《反不正當競爭法》從1993年12月1號開始施行，共5章33條。修訂草案共35條。主要有以下幾個方面的修改：

第一，對哪些屬於不正當競爭行為進行了準確界定。

草案明確，經營者在市場交易中，應當遵循自願、平等、公平、誠實信用的原則，遵守公認的商業道德。如果經營者違反這些規定，以不正當手段從事市場交易，損害其他經營者的合法權益，擾亂競爭秩序，則構成不正當競爭。同時，草案還增加了兜底認定條款，對於嚴重破壞競爭秩序、確需查處的市場交易行為，由國務院工商行政管理部門提出應當認定為不正當競爭行為的意見，報國務院決定。這就為查處未來可能出現的不正當競爭行為提供了法律依據。

第二，針對實踐中一些突出問題，草案補充、完善了應該禁止的不正當競爭行為規定。

比如，商業賄賂方面，除交易相對方以外，草案還規定經營者也不得賄賂可能影響交易的第三方。同時，除非有證據證明屬員工個人行為外，經營者的員工利用賄賂為經營者謀取交易機會或者競爭優勢的，應當認定為經營者的行為。另外加強了對商業秘密的保護。增加商業秘密權利人的員工以及前員工侵犯商業秘密的情形，還增加了國家機關工作人員，律師、註冊會計師等專業人員對其履職過程中知悉的商業秘密也負有保密義務。增加了互聯網不正當競爭行為的條款。這部分內容在此前修訂的過程中備受關註。

草案規定，經營者不得利用技術手段在互聯網領域從事影響用戶選擇、幹擾其他經營者正常經營。比如，未經同意，在其他經營者合法提供的網絡產品或者服務中插入鏈接，強制進行目標跳轉。實際上，該種行為屬於典型的流量劫持。

又比如，誤導、欺騙、強迫用戶修改、關閉、卸載他人合法提供的網絡產品或者服務。在2010年騰訊訴搜狗不正當競爭案例中，搜狗拼音輸入法軟件通過彈出窗口方式，誘導用戶在“修複”輸入法時刪除QQ拼音輸入法在語言欄上的快捷方式，就屬於不正當競爭行為。此外還包括幹擾或者破壞他人合法提供的網絡產品或者服務的正常運行;惡意對其他經營者合法提供的網絡產品或服務實施不兼容等等。

另外，反不正當競爭法修訂草案中還有幾處修改，首先理順了與其他相關法律制度的關系，刪除了反壟斷法、招標投標法等法律中已有的相關規定。同時，為了與商標法相一致，增加規定，將他人註冊商標、未註冊的馳名商標作為企業名稱中的字號使用，誤導公眾的，也屬於不正當競爭。

其次，完善法律責任的有關規定，包括明確民事賠償責任優先的原則，加大了行政處罰的力度，增加了對違法行為人的信用懲戒。

按照預訂日程，常委會將在本周五分組審議反不正當競爭法修訂草案，對草案提出修改和完善的建議。

中國家具內銷強勁但出口七年首下降 越南印度成“勁敵”

人民幣匯率上升、生產成本增加、貿易摩擦加劇正在不斷削弱中國家具出口的競爭力。

2016年，我國的家具出口額同比下降9.38%，這是七年來首次下降。

多重因素疊加致出口受阻

3月16日-19日，第37屆國際名家具展覽會在東莞舉行，中國家具協會發布了2016年家具行業數據。

經過六年的持續增長後，我國家具出口額首次出現下降。在出口前十的國家和地區中，只有美國、中國香港和韓國有所增長，日本、英國、澳大利亞、德國、新加坡、加拿大、馬來西亞均出現不同程度的下降。

中國家具協會秘書長屠祺認為，出口下降的原因在於人民幣匯率的上升和生產成本的增加使得價格優勢減弱。“2014年以來，我國公路物流運輸費用節節升高，家具行業的物流成本提高了30%-50%。去年的木材價格也在持續上漲，海綿價格在9月份的漲幅甚至達到70%，這直接帶動了家具成品價格的普遍上調。”

不僅如此，屠祺還對第一財經記者表示，越南等東南亞國家切割了部分中國的份額，“雖然很緩慢很小，但已開始顯現”。

美國Progressive出版集團主席、《今日家具》主編Kevin Castellani也對記者表達了同樣的觀點：“中國現在強勁的對手是越南、印度等東南亞國家，越南出口到美國的家具越來越多，這是應該要重視的問題。”

中國家具協會數據顯示，2016年，美國仍是我國家具出口最多的國家，中國出口家具的34.06%銷往美國，同比2015年微增0.09%。

“盡管中國對美國家具出口增速下降，但絕對出口量還是很大的，據我們統計2016年這一數值為22億美元，這得益於美國自身的經濟保持了良好的增長。對於中國來說，出口的壓力會越來越大，全球經濟不景氣，美國、英國等發達國家政府都在要求制造企業回本地生產，同時，中國家具價格和工藝的競爭力在下降。” Kevin Castellani說。

除了價格，外國消費者喜好的變化也影響著中國家具的出口，比如，德國人對定制家具的偏愛成為去年我國對德國的家具出口同比減少8.69%的重要原因之一。

德國CPR咨詢公司總經理、MÖBELMARKT雜誌主編Helmut Merkel用沙發給記者舉例說明：材質、面料、尺寸、顏色、工藝全部由個人根據自己的喜好向零售商提出要求，零售商反饋給制造商，然後制作，再從中國船運過來，最快也要一個月。而且諸如沙發這樣的軟體家具的定制只有大工廠才能做到，那麽綜合考慮時間和價格，本地企業或鄰國企業就更有優勢。

Helmut Merkel 認為，出口定制家具必須解決物流問題，才會有競爭力。

此外，貿易摩擦加劇也給出口帶來壓力。據中國家具協會統計，2016年，歐美國家對我國家具實施反傾銷案件5起、消費者警告案件134起、自願性召回案件22起，比2015年均有增加。

內銷主導地位不斷加強

與遭遇困難的出口不同，國內家具市場依然保持快速增長。中國家具協會數據顯示，2016年家具行業規模以上企業5561家，比2015年增加271家;主營業務收入8559.46億元，同比增長8.57%;利潤總額537.48億元，同比增長7.88%;固定資產投資額3067.62億元，同比增長6.4%;零售額2781億元，同比增長12.7%。

展會現場，第一財經記者采訪的多位經銷商均表示，近幾年房地產市場的活躍帶動了家具市場的銷售，尤其是一線城市、東部沿海城市表現最為明顯，“生意還是很不錯”。

屠祺說，這幾年中國市場對家具的需求不斷增加，尤其是高端家具，因此有些出口企業主動轉回國內市場，希望憑借多年積累的給國外高端品牌生產的經驗打開內銷市場。

東莞市洋臣家具有限公司原本是一家出口企業，專給國外家具品牌代工，2009年開始嘗試內銷，並創立“A家家居”品牌，目前已擁有30大產品系列，2016年銷售額近30億。

該公司板木事業部總經理畢慧份告訴第一財經記者，去年公司內銷首次超過出口，同比增長了86%，外銷則小幅下降。“去年經濟下行壓力大，客戶為了消化庫存減少了訂單量，所以我們也受到影響。這兩年高端市場不好做，我們預計今年內銷繼續保持強勢增長，達到70%。”

據中國家具協會統計，我國規上企業家具產品內銷率從2011年的74.3%逐年遞增至2016年的78.94%。

屠祺表示，隨著存量房回歸“居住”功能、二手房占據市場主導，國內家具市場空間將進一步釋放。

主營業務收入連續三年增速放緩

盡管國內家具市場前景樂觀，但主營業務收入僅僅8.57%的增長，也使2016年成為繼2013年14.3%，2014年10.9%，2015年9.3%的增長後第三年增速放緩。

國內的家具制造商們同樣面臨著生產成本增加導致利潤率降低的問題。2016年家具行業規上企業的主營業務成本為7267.27億元，比2015年增長580.95億元，每百元主營業務收入中的成本從2015年的84.81元增加到84.90元，主營業務收入利潤率則從6.32%降至6.28%。

“原材料價格上漲是一方面，有些國家已經開始禁止原木出口，這對我們的影響可能更大。”宇珂家具有限公司總經理唐金鐵對記者說，“還有人工的成本也在不斷上升，現在的年輕人不願意做家具這行，而隨著內地的發展原本一些老師傅又回老家了，好的工人越來越少，也越來越貴，一個打磨工人以前是六七千就可以請到，現在至少月薪要1萬。”

另外，新環保法出臺後，家具行業逐漸成為環保的重視基地。北京、上海、深圳等各大城市轉移、停產的政策都對行業施加了壓力。

不過，石家莊雅夢居家俱有限公司華北區域經理範亞騰說，去年環保的執法力度增強讓許多不合規的小家具廠倒閉了，這對行業來說是好事。

東莞城市之窗家具有限公司去年花了500萬改造設備，其副董事長趙家堯也表示，這是在成本上“統一起跑線”，以免劣幣驅逐良幣。

市場倒逼企業重視原創設計

為了在競爭中脫穎而出，接受采訪的多家家具企業都認為，原創設計將成為最核心的競爭力。

“其實是市場倒逼著企業重視原創設計，因為跟風、模仿越來越行不通。”趙家堯說。

設計師出身的唐金鐵對此深有體會，“設計的分量越來越重，並開始更多的表達文化，或者某種生活狀態，國內的消費者希望通過家具傳遞出他想要的家的感覺”。

國際名家具(東莞)展覽會總經理方潤忠在接受第一財經記者采訪時表示，市場是客觀存在的，重要的是企業自身必須更註重原創，不斷提高品牌的附加值。“為此我們也想了一些辦法去引導整個行業，比如在全行業設置‘金羿獎’就是倡導以設計驅動產業。”

壓縮成本方面制造商們也想了許多辦法，比如機器換人。杭州領尚美居家居有限公司主打實木家具，該公司副總經理孫臻告訴記者，實木家具對精度的要求很高，用機器生產可以在提高精密度的同時提高生產效率，從而降低成本。

城市之窗家具公司則更進一步，已經研制出能夠定制家具的數控設備。工人只需把生產要求按規定輸入定制軟件，隨後這款軟件會自動生成技術文件並傳到生產線上，而這些數碼指令會操作數控機床進行自動生產。

“我們還通過集團采購壓縮供應鏈的成本，通過工藝技術的改進來減少材料的消耗。”趙家堯說。

洋臣家具公司則直接把廠開到了越南。“因為越南水曲柳的價格是國內的1/3，勞動力豐富且廉價。”畢慧份說。

2017年首四月小結

上市3年首次營利，京東能否成為下一個亞馬遜？

俊世太保 2017-05-10 14:13

來源 | 俊世太保（ID：lijun_taibao）

文 | 李俊

5月8日，京東發布了2017財年第一季度業績報告。凈收入為762億元(約合111億美元)，同比增長41.2%。基於非美國通用會計準則，凈利潤為人民幣14億元(約合2億美元)，去年同期虧損2億元。受一季報業績刺激，京東股價盤前大漲5.59%，但眼下可能還有幾個疑問。

一、連續第二季度盈利，京東到底是如何實現的？

本季度是京東自納斯達克上市以來，首次在GAAP標準下實現了盈利。相比上季度，基於非美國通用會計準則京東凈利潤為人民幣5.461億元，本季度的14億元無疑有大幅提升，很顯然京東的盈利能力正在增強。

事實上，隨著規模的增長，高速增長已不再是現階段京東的唯一追求了。今年京東的年會上，劉強東對外釋放出一個明顯的信號：隨著基礎布局已初步完成、規模不斷增長，單純的規模增長已無法滿足京東的野心，健康可持續的盈利才是京東的新追求。

而在剝離京東金融這個虧損大戶，以及年末提升免運費門檻之後，京東的經營利潤終於有了極大的改善。財報顯示，京東一季度的經營費用是753.83億，經營利潤為8.43億；去年同期的經營費用為548.35億元，經營利潤為凈虧損8.65億元；上個季度（2016年第四季度）的經營費用為806.95億，經營利潤為凈虧損4.42億元。

根據網易科技整理的表格，我們可以清楚的看到京東在本季度是如何實現盈利的。物流成本占比下滑5.77%是利潤提升的一大重要因素，去年年末京東物流提升了免運費門檻，包括對鉆石會員都要99元才能包郵。在京東物流正式開放之後，本季度，有大約20%的第三方商家訂單是由京東物流配送，這都使得京東物流創收能力得到加強。

此外，雖然京東營收相比上個季度環比下滑了5.02%，但市場營銷環比下滑26.1%遠高於營收環比下滑速度，京東CFO黃宣德在電話會議上給出了這樣的解釋，「京東在第一季度的市場營銷投入通常相對較低。例如在第二季度，京東在每年6月18日的店慶日營銷投入非常大，我們會向用戶大規模返利。此外，我們以前還透露京東計劃在今年上線一些新戰略項目，有些項目剛剛啟動，還有些項目還沒有啟動，第一季度財報中並未完全反映這些新項目的成本。」這也意味著，利潤提升的一大要素是促銷少帶來的商品利潤高。

與此同時，其占比的絕對值變化最大部分在於收入成本，占凈收入比例降到了84%以下，這主要是因為京東的訂單形成了規模優勢。黃宣德表示，「從去年第四季度起，京東訂單規模就開始有所改善，其中部分原因是電子產品品類的銷量增長迅猛，由於這種產品品類的占比變化，至少它對日用百貨品類的沖擊變得越來越小。第二點，日用百貨的訂單規模同樣有了很大提高，這當然也對訂單履約成本的改善帶來積極影響。」

二、自營增速放緩，規模增長勢頭能否保持？

財報顯示，截至 2017年3月31日，京東過去12個月的活躍用戶數為 2.365 億，同比增長 40%。2017 年第一季度完成訂單量為 4.771 億，同比增長 39%。2017 年第一季度通過移動端渠道完成訂單量約占總完成訂單量的 81%，同比增長 56%。

但如果對比上一季度，京東的盈利能力雖在增強，但整體增速卻有所放緩。相比京東第四季度營收803億元，京東本季度營收實際上環比下滑了5.11%。至於活躍用戶數增速也在放緩，從2.266億增長至2.365億僅新增1000萬，而上一個季度則新增2790萬月活躍用戶。

考慮到最大的競爭對手阿里巴巴上個季度新增4300萬移動月活躍用戶數，總計4.93億的月活躍用戶數，京東的增速其實不容樂觀。這意味著兩點：一、京東還需要繼續加強第三方平臺業務，促進平臺商品的豐富性以吸引潛在的消費者；二、騰訊系渠道微信和手Q為京東帶來的新增用戶基本到頂，尋找新的流量入口已迫在眉睫。

眾所周知，自營業務是京東的核心，這塊業務因為京東有自建物流，商品自營這塊護城河，競爭優勢很明顯，不太容易受外部沖擊，而且自營業務京東掌控了整個銷售鏈條，可變現的途徑很多，配合京東金融，這塊業務價值很高。

京東的自營業務向來是京東收入的大頭，但自營業務利潤空間較小，再加上核心品類3C家電一直是電商平臺競爭的焦點，通過自營業務提升盈利並不會很容易。很大程度上，京東整體毛利水平能夠不斷提升，主要是由於高毛利的第三方平臺業務占比上升。

不過對京東來說，一個較大的矛盾在於如何在「利潤上升」和「第三方業務對用戶體驗的影響」之間尋找新的平衡。財報顯示，京東2017年第一季度自營業務交易總額為1079億元，同比增長42%；第三方平臺交易總額為762億元，同比增長43%。但不容忽視的是，京東第三方平臺交易額的增速接連下降，已與自營基本持平。

近期，有多家媒體報道稱，京東全球購商家及京東旗下一號店多間店鋪涉嫌銷售假冒名牌，作為第三方平臺的京東全球購COACH top10所屬店鋪均被查處，並質疑京東在第三方平臺運營的方面疏於監管，致其屢屢出現問題。這很可能是讓京東第三方平臺發展速度不斷下滑的重要原因。

黃宣德在電話會議對第三方業務的評價，則佐證了這個猜測，「第三方平臺業務方面，我們的指標是看質量而不是數量，你可以看到京東開放平臺排名前20的商家的增長率是非常健康的，當然，這並不意味著我們只重視大商家，京東重視的是優質商家，可能很大，也可能是小商戶。我們會將資源和流量分配給這些優質商戶。」

一年一度的京東618電商節大促、新的戰略項目投入、尋找新的流量入口以及第三方平臺業務增速下滑，這些都可能會對京東下個季度利潤造成影響。這無疑會對京東的長遠發展形成挑戰，對資本市場來說，一旦京東已經盈利，他們就會持續形成更高的期望。

三、金融和物流剝離之後，京東能成下一個亞馬遜嗎？

京東經常被稱為「中國的亞馬遜」，事實上雙方確實有很多相似之處。亞馬遜在經歷長達10多年的虧損後，開啟了長達20年的盈利時光。而京東也在經歷長時間的虧損後，終於迎來首次盈利，而第一季度的財報也迎來凈利潤14億元的好消息。京東，會不會成為下一個亞馬遜，這是一個值得深思的問題。

如今的京東主要業務有三塊：電商、金融和物流，基本上都屬於電商平臺屬性的延伸和擴充，充分利用的還是京東原有的業務優勢。在這些方面，京東已經建立了很強的壁壘，因為這一點市場給予了京東超過500億美金的估值。

但從500億到3000億，京東需要的就不能只是電商的故事，甚至不能只是金融和物流的故事，而是和亞馬遜一樣利用技術滲透到電商之外的戰場。如今的亞馬遜早已不再是一家單純的電商公司，而是橫跨電商、硬件、線下零售以及企業服務等多個領域的綜合實體。

對京東來說，眼下中國電商市場仍在高速增長，但不可否認的是線上人口流量紅利正在消失，如何在線下尋找流量以及走出國門會是京東未來幾年的主要挑戰。京東現在實現盈利其實並不值得驕傲，GMV和收入增速放緩也並不可怕，令人擔憂的是，未來3~5年平臺進入平緩增長期後，京東該用什麽樣的業務來繼續自己的故事。

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

補貼審核變嚴 2016年首批新能源車申報近10%遭拒

還想通過新能源汽車騙取國家補貼？專家組的眼睛里可不容沙子。

5月17日，工信部網站發布了“關於2016年度新能源汽車推廣應用補助資金初步審核情況的公示”（以下簡稱公示）。公示結果顯示，共有20個地區、50余家車企、85094輛車通過專家組的初步審核，這些車將獲得補貼金額近58.6億元人民幣。

這是今年3月底發改委、工信部、科技部、財政部四部委聯合下發2016年度新能源汽車補貼清算通知後，首批申請補貼的情況公示。

根據此次公示披露的信息統計，此次企業共申報車輛94072輛，涉及補助資金64.15億元。其中有8979輛車，因為與公告參數不符、行駛不滿3萬公里等原因，被取消補貼或削減補貼，涉及資金5.55億元。

“國家對於新能源汽車補貼的審核嚴格力度，超出我的預期。這表明國家打擊新能源騙補的決心和力度非常大。”看到公示結果後，第一時間對公示的車輛和數據進行統計分析的全國乘聯會秘書長崔東樹說。

這次公示也表明，國家對於新能源汽車推廣情況的監督管理，將由此前的定期檢查，轉向與財政補貼掛鉤的常態化監管。

在為政府嚴加監管拍手叫好的同時，也有業內人士擔心“矯枉過正”，比如，“不滿3萬公里無法領取補貼”將對新能源汽車企業帶來收款難題和資金壓力。”

申報比例偏低

看到公示的第一時間，崔東樹便結合一些行業數據，對於公示披露的信息與數據進行統計和分析。

根據中機中心的合格證統計，2016年我國共生產新能源汽車52萬輛。但公告披露的情況顯示，此次僅有65家企業，申報了94072輛車，申報資金總額為64.15億元。崔東樹的統計顯示，此次申報比例只有18%。即便是刨除陜西、廣東、四川、貴州、吉林、廣西、內蒙、海南這8個尚未進行申報的地區，已經申報的北京、上海、浙江、江蘇、安徽、河南、山東、黑龍江等18個省市和直轄市，去年總共生產了41.199萬輛汽車，申報比例為23%，依然偏低。

車已經賣出，企業為何不著急申請補貼拿錢？

申請時間短是原因之一。今年3月27日，四部委聯合下發了《關於開展2016年度新能源汽車補貼資金清算工作的通知》，申報的截止日期是4月30日。“去年整個行業都籠罩在新能源汽車騙補的陰影中，政府說要嚴加核查，因此2016年的補貼如何申領一直不明朗，3月底才有明確政策，申請時間只有一個月，企業有些措手不及。”一位不願透露姓名的客車企業人士表示。

在崔東樹看來，新能源汽車企業申報比例偏低的原因，一是企業生產節奏偏後，主要集中於下半年。中國汽車工業協會的統計數據顯示，2016年上半年，我國新能源(11.420, -0.01, -0.09%)汽車共銷售17萬輛，而2016年全年銷量則為50.7萬輛。

近三分之二的銷量集中於下半年，造成一些企業和地方來不及申請。比如，深圳市新能源車推廣辦公室主任助理陸象幀就對媒體表示，目前深圳市各區正在核查新能源汽車推廣的企業和車型信息，審核完成再進行申報。

二是新能源汽車單位購買比例偏高，而根據四部委發布的《關於開展2016年度新能源汽車補助資金清算工作的通知》非個人用戶購買的新能源汽車申請補貼，累計行駛里程須達到3萬公里（作業類專用車除外）。

崔東樹估算，在乘用車領域，2016年個人客戶占比是48%，單位客戶購買的比例是52%。在商用車領域，單位客戶購買的比例會更高。

江淮汽車相關負責人就表示，江淮2016年新能源汽車銷量為1.8萬，這次申請了1.4萬輛，基本達標，還有4000多輛銷售對象是非私人用戶，目前還沒有達到3萬公里，還沒有申報。

3萬公里的威力

盡管2016年新能源汽車騙補曝光後，汽車行業對新能源汽車補貼發放門檻提高、標準變嚴有所準備，但2016年補貼的首次審核之嚴，還是超出不少業內人士的預期。除了崔東樹這樣的專家表示超出預期，直接影響到利益的企業更是覺得“壓力山大”。

“2016年年底發布的調整政策（《關於調整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》）明確提出次年結算和三萬公里的指標，大家已經意識到今後的補貼不好申請，但沒想到指標和材料審核真得這麽嚴。企業因為申報車輛信息與目錄對應的參數情況不同未能獲得補貼，有些是生產一致性不過關，有些則是技術與供應商有所調整，沒來得及更新推廣目錄。”上述客車企業人士表示。

崔東樹的統計顯示，在取消或減免補貼的原因中，占第一位的是電機，“電機額定功率與公告參數不一致”的車輛高達6799輛。其次是電池問題，總共有1000多輛，其中，電池單體、電池組、驅動電機與公告參數不一致的有869輛，電池成箱型號與公告參數不一致的有217輛，電池單體、成箱型號與公告參數不一致的有197輛。而非私人購買僅累積行駛里程未達3萬輛的，就有104輛；續航里程不符合國家補貼標準的，為103輛。

還有79輛車，不在新能源汽車的推薦目錄內，也來申請政府補貼，其背後的企業分別是上海滬光客車廠、中聯重科股份有限公司和長沙梅花汽車制造有限公司。

崔東樹的統計顯示，盡管企業申請的總量不高，但通過率還比較高。北汽新能源、奇瑞、東風日產、鄭州宇通、江鈴控股等企業，通過率為100%；江淮、吉利、長安、東風汽車(5.810, 0.04, 0.69%)、中通客車(11.320, 0.01, 0.09%)等企業，通過率也都在90%以上。同時這些企業也都是申請數量較多的企業。

意外的是，上海汽車的審核通過率僅為37%，10693輛乘用車申請補貼，僅有3985輛汽車獲得審核。公告信息顯示，未通過的原因分別有電池、電機與公告參數不一致，續航里程達不到國家標準等。上汽榮威的CSA7154TDPHEV車型 （榮威E550）6605輛車，因為“電機額定功率與公告參數不一致”沒有通過專家審核。

但影響威力最大的莫過於“三萬公里指標”。2016年很多已銷售的新能源汽車由於不滿足這一指標，無法申請補貼，尤其是服務於公共領域的客車、專用車。

中國汽車工業協會的統計數據顯示，2016年我國共推廣新能源商用車16.3萬輛，銷量前十的7家主流客車企業，2016年共銷售新能源客車近6萬輛，但從此次申請看，僅有5348輛車申請補貼。

車賣出去錢卻收不回來，這對任何企業都不是什麽好消息。實際上，這已經成為客車企業沈重的負擔。客車行業龍頭企業宇通2016年年報顯示，政府應收賬款由2015年的99億上升到150億；其中來自中央政府的新能源客車補貼應收賬款為101.6億元，2016年收到新能源補貼僅9.95億元。

雖說政府欠的帳比較放心，總會還的，但對於企業而言，無疑大大加劇了資金壓力。對於行業龍頭企業而言，這或許不是什麽問題，但對於一些中小企業而言，則可能面臨資金斷裂的危險。媒體報道稱，南京金龍客車制造有限公司董事長黃宏生甚至表示，自己的房子都已經抵押。

“3萬公里的指標打擊騙補的用意是很好的，但對生產企業造成很大資金壓力，也給新能源汽車的銷售增加了額外負擔，車賣出去後還得總盯著，要不然拿不到補貼。而且有些政府部門、機構采購新能源汽車，就是作為班車，跑得里程很有限。建議以後審核時能區別對待，對於那些確實沒有騙補嫌疑的，及時發放補貼，鼓勵企業生產銷售新能源汽車的積極性。”崔東樹認為。

2017申領補貼更為不易

“對新能源汽車補貼進行審核，不僅打擊騙補的企業，讓其沒有漏洞可鉆，也敦促企業改善生產一致性的問題，很多未通過車型多是由於生產一致性不達標。”崔東樹說。

此次補貼審核，主要依據去年年底公布的《關於調整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》以及《新能源汽車推廣補貼方案及產品技術要求》兩大文件。這兩大文件，已經對新能源汽車補貼收緊了門檻，堵住了以往企業容易鉆空子的漏洞。

除了上述提及的非私人購買車輛累計行駛里程達到3萬公里才能申請補貼外，對於純電動客車，要求續駛里程不低於200公里。電池系統總質量占整車整備質量比例（m/m）不高於20%；非快充類純電動客車電池系統能量密度要高於85Wh/kg，快充類純電動客車快充倍率要高於3C，插電式混合動力（含增程式）客車節油率水平要高於40%。

對於純電動乘用車，則要求30分鐘最高車速不低於100km/h；動力電池系統質量能量密度不低於90Wh/kg，高於120Wh/kg的按1.1倍給予補貼；對純電動乘用車工況條件下百公里耗電量進行明確規定等。

從續航里程、電池能量密度、整車能耗等多個方面提出更高的要求。此外還規定，一年內仍沒有實際銷售的車型，取消《目錄》資格。而初次補貼審核的結果顯示，要想達到這一標準並非輕而易舉，即便是新能源汽車的龍頭車企，也會在生產一致性上不達標。

一方面，補貼的技術門檻提高，審核加嚴；另一方面，根據新標準規定新能源汽車補貼將分階段退坡，2017年開始，新能源汽車國家補貼在去年基礎上減少20%，同時地方補貼最高不能超過國家補貼的50%。不少地方從今年開始減免對新能源汽車的地方補貼。

目前已經有北京、山西、西安、甘肅、江蘇、天津等省市明確了2017年補貼標準。從各地發布的地方補貼政策看，北京、青海、內蒙、吉林等地，按國標50%補貼，並且規定了國家和本市財政補助總額不超過車輛銷售價格的50%-60%。

而有些地方的地方補貼則更低甚至全部取消，比如山西省出臺的地方補貼政策表示，對新能源汽車按國標50%補貼，取消省級推廣應用補貼；寧波、蕪湖2017年補助標準在2016年基礎上下降20%；湖南則規定新能源乘用車按國標10%補貼。

對於新能源汽車企業來說，政策的緊箍咒越來越多，想要獲取補貼越來越不容易。以新能源汽車龍頭企業比亞迪為例，去年新能源汽車銷售超過10萬輛，新能源汽車業務整體收入約 346.18億元，同比增長約80.27%，占比亞迪總收入的比例增至33.46%。新能源汽車的收入成為支撐比亞迪利潤增長的主要來源。但今年一季度，比亞迪的新能源汽車銷量同比下滑47.6%，其公司財報顯示，比亞迪一季度營收210億元，同比增長3.75%，凈利潤6.06億元，同比下降28.79%。市場分析人士認為，新能源汽車銷量下滑與政府補貼退坡，是其利潤下滑的一大原因。

但就目前而言，補貼政策明朗並且開始落地執行，對於新能源汽車企業而言已經是“久旱甘霖”一般的好消息。“由於補貼政策不明和新能源汽車目錄更新的影響，去年前4月新能源客車賣了近2萬輛，今年前4月只有4000多輛，政策就是新能源汽車市場的指揮棒，政策明朗了，車才賣得動。”上述客車企業人士感慨道。

2017年首五月小結